ShinKongFinancialHoldingCorporateGovernanceandDisclosure,CFAExamPreparation公司治理與資訊揭露/CFA考試簡介(資料來源新光金控、匯思訊、金證照)November20090講者簡介李超儒(StanLee)CFA(CharteredFinancialAnalyst)charterholder現(xiàn)職：新光金控IRManager經(jīng)歷：新光金控資深資本規(guī)畫專員Citigroup–FixedIncomeSales(summerassociate)新光金控行政管理/綜合企劃專員新光人壽國際債券副基金經(jīng)理人學(xué)歷：美國喬治城大學(xué)(GeorgetownUniversity)MBA中央大學(xué)財務(wù)管理系1公司治理IR與資訊揭露資訊揭露實例(新光人壽投資部位)CFA考試簡介Agenda-2-2公司治理之相關(guān)對象(股東以及利益相關(guān)人士)

公司治理的相關(guān)對象為：客戶–沒有客戶就不會有公司員工–執(zhí)行公司的業(yè)務(wù)投資人–提供資金並對投資報酬有相當(dāng)程度的期望股東債權(quán)人供應(yīng)商–提供必要的服務(wù)以及策略上的協(xié)助社區(qū)–公司的員工及營業(yè)所在處政府–地方以及中央等各級政府單位主管機關(guān)–對於公司有法律等專業(yè)性的影響所以一個企業(yè)公司治理的相關(guān)對象包含了與企業(yè)相互依存的個人及組織，同時他們也是公司所依賴的對象因此，良好公司治理對於企業(yè)以及所有的相關(guān)對象都是有利的3公司治理的定義對上市公司來說，公司治理由一系列法規(guī)流程與行為所形成，這些流程與行為主導(dǎo)著公司的決策與營運(包含自發(fā)的和受規(guī)範(fàn)的)。從根本上來看，指的就是如何治理公司，治理模式因公司而異公司治理的重點通常是放在董事會以及專業(yè)經(jīng)理人上公司治理通常也用於形容解決股東以及專業(yè)經(jīng)理人對公司治理方向有歧見時的協(xié)調(diào)過程。這也可以視為所有權(quán)跟控制權(quán)之間的衝突公司治理的主要參予者包含股東、董事會、以及專業(yè)經(jīng)理人(總經(jīng)理以及管理階層)4連續(xù)的負(fù)面危機使得公司治理變得亦加重要緘默並不能給人信心。如果你不跟公司治理的相關(guān)對象溝通，他們並不會知道你的想法以及目前在公司治理方面的進展。由於這幾年關(guān)於公司治理方面的負(fù)面新聞太多了，大部份的投資人在企業(yè)表示一種緘默態(tài)度時，會將公司及其經(jīng)理人往最壞的方向設(shè)想所以，“相信我們”已經(jīng)不足以幫助企業(yè)面對現(xiàn)今的情況。這些相關(guān)對象，尤其是公司的股東，會要求相當(dāng)程度的保障。對他們來說，了解你的公司是非常重要的一項課題他們會想了解董事會目前的策略方向以及願景，並希望得知董事會有發(fā)揮指導(dǎo)、監(jiān)控的作用他們想要知道的是，公司的專業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人以及管理團隊，目前正在積極及正確的執(zhí)行他們工作他們想要瞭解公司目前的營運狀況，以及未來的方向，所以他們能夠貢獻他們的想法以及看法，這對公司的成功會有相當(dāng)程度的幫助他們希望他們的聲音能被公司聽見，即使你可以選擇是否要同意他們的想法5對公司信心的產(chǎn)生

公司在表現(xiàn)以下行為時，能令各界產(chǎn)生信心公司是誠實的，而且會依循法律及道德上的最高標(biāo)準(zhǔn)能夠在決策上做出正確的選擇令客戶滿意，鼓勵員工有卓越的工作成效，獲取良好的股東回報率，並滿足其他相關(guān)人士的需求在下列的財務(wù)決策做出正確的決定為公司的成長及發(fā)展籌措資金優(yōu)化公司的總體及邊際資本成本選擇超過邊際成本之最佳資本及營運投資項目管控公司的風(fēng)險有效率地運用公司的資產(chǎn)對於公司的營運及客戶能夠做出正確的決定在危機發(fā)生時具有處理的能力確保公司具有適應(yīng)變化的能力及意願6總結(jié)-公司治理範(fàn)疇不同的公司有不同的公司治理範(fàn)疇臺灣證券交易所公佈之公司治理範(fàn)例以及新光金控目前採行之公司治理政策目標(biāo)平衡各個相關(guān)對象間因其個別需求而產(chǎn)生的衝突說明公司的方針，以及在各個團體間尋求共同合作-這些團體有時候能夠提供非常有幫助的看法提高經(jīng)濟效益並保證公司會做正確的決策，並進一步提升公司的價值在公司治理目標(biāo)達成時對公司的好處提升董事會以及領(lǐng)導(dǎo)階層的信譽由於對公司信心的增加而帶動股價的上升(覺得公司的風(fēng)險降低了)打破公司內(nèi)部對自我的設(shè)限並引進創(chuàng)新的思維及作法擴展董事會及管理層在解決問題、制定策略及目標(biāo)時的多元思考忽視公司治理的後果不了解你就不會愛你信譽以及股價的下滑在法規(guī)上可能會遭遇困難、供應(yīng)商會索求較高的價格、客戶願意支付的價錢也會下降對公司經(jīng)營權(quán)的競爭；高階管理人員被解雇高階主管扮演的角色建立公司的資訊揭露準(zhǔn)則及執(zhí)行準(zhǔn)則，並依循各項資訊揭露上的限制向投資人定期報告公司治理狀況用誠意與投資人進行雙邊溝通對於各項工作能夠持續(xù)地以有建設(shè)性的方式進行7公司治理IR與資訊揭露資訊揭露實例(新光人壽投資部位)CFA考試簡介Agenda-8-8IR(投資人關(guān)係)之相關(guān)對象

9投資者關(guān)係資訊揭露準(zhǔn)則投資人關(guān)係部門在對相關(guān)對象進行資訊揭露時，須遵守最嚴(yán)格的規(guī)定。也因此投資人關(guān)係部門通常會主導(dǎo)公司對相關(guān)對象資訊揭露的準(zhǔn)則。公司應(yīng)該有單一的資訊揭露準(zhǔn)則，此準(zhǔn)則將適用於所有的相關(guān)對象必要的資訊揭露：當(dāng)公司在臺灣證券交易所掛牌上市，就需要依照臺灣證券交易法、公司法、證券交易法施行細則、證交所的法條及規(guī)則、會計及其他專業(yè)的相關(guān)法規(guī)、以及其他政府機關(guān)的法規(guī)來進行各項的資訊揭露自願性的資訊揭露：公司同時也可以選擇主動地揭露資訊(重大與否)，如果它相信這些揭露可以為股東創(chuàng)造長期的價值，而又不會洩漏競爭機密或引起不必要的法律問題(對於重大訊息)避免選擇性的揭露:臺灣證交所對重大訊息有詳盡的定義。全球的投資人通常能夠了解所謂“重大訊息”的標(biāo)準(zhǔn)是指： 重大訊息通常會對公司的股價產(chǎn)生影響，且理性的投資人會將其視為進行投資決策時的重要資訊。換言之，重大訊息會改變目前市場上已流通的公司資訊維持訊息的公平性，兼顧揭露的內(nèi)容與即時性，並透過新聞稿的發(fā)布，及呈報主管機關(guān)的方式10投資人關(guān)係的資訊揭露與公司治理透明度的不同處

在公司治理中“透明度”的概念擁有較為廣泛的意涵，通常指的是在實際上資訊並不公開與完整時，但卻塑造出公開與完整的印象在投資人關(guān)係中並不適用“透明度”投資人關(guān)係部門對於下列項目，都有明確的文句表達、準(zhǔn)則、施行計畫、以及執(zhí)行之架構(gòu):揭露那些資訊，為何要揭露即時及廣泛地揭露必要性訊息即時及廣泛地揭露自發(fā)性重大訊息根據(jù)公司明定的訊息揭露策略及準(zhǔn)則，進行所有重大及非重大訊息的揭露為股東創(chuàng)造股長期價值，但同時保護公司的競爭資訊以及避免不必要的法律糾紛11在投資者關(guān)係中資訊的揭露與平衡在概念層面上，資訊揭露是相對簡單的：1. 我們必須避免選擇性的資訊揭露2. 我們要將所有必須揭露的訊息傳達給投資人對於投資人覺得重要且必須得知的訊息，我們要做自願性的揭露，這些自願性的訊息揭露就像是必要的訊息揭露一樣，必須維持其正確性。當(dāng)自願揭露重大訊息時，需採用公開揭露的方式（採用新聞稿或是向主管機關(guān)申報的方式）必要以及自願性的資訊揭露，對股價長期價值有所影響。為什麼？簡而言之，對訊息的了解程度越高，投資風(fēng)險就會越低同時我們也必須避免自願性訊息的發(fā)佈對競爭者有幫助，避免削弱公司的競爭優(yōu)勢及長期價值我們要避免會造成不良先例的自願性資訊揭露，以避免構(gòu)成持續(xù)在未來揭露的義務(wù)，避免在資訊改變時更新的義務(wù)，以及避免非必要的法律風(fēng)險在投資人關(guān)係裡是不能容許所謂的欺騙、說謊、重大或非重大訊息的錯誤揭露、重大訊息的漏報、其他的非法行為、甚至是輕微的詐欺行為12資訊揭露政策的標(biāo)準(zhǔn)要點這些要點是針對投資人關(guān)係的資訊揭露準(zhǔn)則，亦可擴展至對公司治理所有相關(guān)對象進行資訊揭露時的參考依據(jù)：目標(biāo)範(fàn)疇資訊揭露委員會指定發(fā)言人重大訊息的揭露市場謠言及臆測分析師對公司營收及財務(wù)數(shù)字的預(yù)測電話會議與分析師以及投資人的會面一對一以及小組會議緘默期對公開訊息揭露的紀(jì)錄，以及對前瞻性言論是否有選擇性揭露的監(jiān)控公司對外及對內(nèi)的網(wǎng)站公司日?；顒拥谋Ｃ軈f(xié)議13為何高階主管必須與外部相關(guān)對象作密切的接觸優(yōu)點:履行公司治理及證交所制定的資訊揭露準(zhǔn)則為股東創(chuàng)造長遠的價值從股東或是投資人立場獲得新的思維方向，以幫助公司的經(jīng)營(百分之十的相關(guān)討論是有幫助的)讓投資人知道，公司重視他們的想法利益以及關(guān)注的重點維持並鼓勵投資人對公司持續(xù)的關(guān)注維持並鼓勵投資人對公司持續(xù)的投資最好能使公司與股東甚至是所有相關(guān)對象的利益關(guān)係一致股東是你的投資顧客，他們對公司擁有所有權(quán)公司以及投資人是相互依存且成敗與共14高階主管如何與外在相關(guān)對象作接觸如何達成對投資者定期提供公司治理的最新消息制定明文規(guī)定的資訊揭露準(zhǔn)則，此準(zhǔn)則必須被所有的公司代表遵守，並在有需要的時候進行修改對發(fā)佈新聞稿、電話會議、簡報、會議、討論、信件、及電子郵件建立定期的計畫將高階主管與公司治理相關(guān)對象及投資人對話的責(zé)任作妥善的分配(投資人在這裡包含所有的股東、潛在股東、債權(quán)人及賣方分析師)。最高層級的六位或是更多的領(lǐng)導(dǎo)者及營運管理者應(yīng)該每年與以上提及的人士及團體會面。每一個領(lǐng)導(dǎo)者會面之前都需要接受公司治理及訊息揭露的相關(guān)訓(xùn)練在每一次與投資人的會面時，都需要有一位投資人關(guān)係部門的人在場，確保公司訊息揭露的準(zhǔn)則正確的執(zhí)行(或是在任何與準(zhǔn)則相違背的情況發(fā)生時適時的做出校正的動作)在與公司治理相關(guān)，且有可能和與會團體間發(fā)生激烈衝突的場合，會議成員須包含公司的法律顧問15資訊揭露需要時間及練習(xí)，時間久了便熟能生巧“Dos”與“Don’ts”由於相關(guān)法規(guī)相當(dāng)複雜，這邊提供兩個簡化的清單作為你在熟悉所有細節(jié)前的參考

能(“Dos”)·

誠實、準(zhǔn)確、坦白及迅速·

包含正面及負(fù)面的訊息·

協(xié)助投資人掌握進行投資決策前所需要的相關(guān)資訊·

做正確的事並依循所有法律規(guī)定以及專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)·

依循所有法律法規(guī)以及法條的精神·

與小組成員協(xié)力合作·

查覺有異狀時進行交叉確認(rèn)-再確認(rèn) ·

遵循公司資訊揭露準(zhǔn)則·

遵守黃金法則;己所不欲勿施於人·

實踐你的諾言·

促使公司實踐其諾言以及·

成為公司的道德指標(biāo)可以說”本公司的政策是不對市場上的謠言及臆測做回應(yīng)”可以說”我不能揭露你所要求的訊息” –主要是因為競爭方面的理由或是 –因為那是公司的專利或是 –因為其他法律上的原因16你不能揭露的事情是跟你能揭露的事情一樣重要不能(“Don’ts”)·

說謊、迴避、詐欺·

錯誤報導(dǎo)及漏報·

不對錯誤及漏報進行修正·進行選擇性的訊息揭露·

為了使股價有短暫的上升而犧牲公司長期競爭優(yōu)勢·

協(xié)助不法的行為·

提供不正確的事實·

不對訊息揭露的準(zhǔn)則進行瞭解·

對法律及法規(guī)的了解程度比不上你的律師·

做出“僅供參考”(offtherecord)的評語-在投資人關(guān)係中是不被允許的·

認(rèn)為“給很多的背景資訊”(ondeepbackground)與“僅供參考”是不一樣的

不講”不表示意見”不要使用手勢或是身體語言回答問題，你可能認(rèn)為你不是在回答問題-事實上你是在回答問題！同時也不要讓其他的公司代表有上述行為不要失去你的誠信17企業(yè)層級的資訊揭露-單一完整的資訊整合對所有相關(guān)對象的訊息揭露是非常重要的，任何一個人都可能是公司的投資人，所以在與投資人溝通時，必須遵循基於所有法律、法規(guī)、及法條而制定的資訊揭露準(zhǔn)則所以下列所有業(yè)務(wù)，都要依循一個單一且整合的資訊揭露準(zhǔn)則、主要訊息、以及重要辭彙的使用: 投資人關(guān)係 公共關(guān)係 行銷 業(yè)務(wù) 政府關(guān)係 公司治理 與員工的溝通 社區(qū)關(guān)係上述部門的訊息發(fā)報，可以依據(jù)各部門的需求，而作調(diào)整。但是重要的資訊內(nèi)容、訊息、以及詞彙，需以資訊揭露主要準(zhǔn)則及公司的政策為依據(jù)18如何決定什麼樣的資訊應(yīng)該被揭露

由於所有的相關(guān)對象都可能是公司未來的投資人，所以他們應(yīng)該接收到一樣的資訊除了:客戶及供應(yīng)商需對所接觸到之不能公開的重大訊息簽署保密條款對於業(yè)務(wù)需要而接觸到非公開重大訊息的員工，進行每年一次的內(nèi)部資訊安全及資訊揭露受訓(xùn)，並簽署保密條款。他們不能對公司其他不相關(guān)的員工、家人、朋友、伴侶、鄰居、或是任何人揭示非公開重大訊息的任何一部分內(nèi)容。同樣的原則亦適用於董事會及公司領(lǐng)導(dǎo)人信評單位有時候因為業(yè)務(wù)需求，必須接觸到公司的非公開重大訊息(通常是詳細的預(yù)測及未來的財務(wù)數(shù)字)只有在簽署保密條款的條件下，才能提供此類資訊。分析員不能在其分析、報告、或是與投資人的對話中(或是家人、朋友等)揭示非公開重大訊息的任何一部分內(nèi)容19公司治理IR與資訊揭露資訊揭露實例(新光人壽投資部位)CFA考試簡介Agenda-20-20TotalAssetsInvestmentreturnCAGR:12%InvestmentPortfolioNT$bnTotalInvestmentForeignFixedIncomeRealEstateDomesticEquitiesForeignEquitiesDomesticFixedIncomePolicyLoansMortgage&Corp.LoansCashNote:Duetorounding,assetallocationfiguresmaynotaddupto100%IncludescapitalgainsandFXhedgingcost 5.2% 5.1% 5.3% 4.1% 2.0%1,130.71,209.021BBBandbelowAOverseasFixedIncome–PrudentCreditRiskOverseasFixedIncomePortfolioCorp.BondsCDOUSAgency

MBS/BondGovernmentBondsCommentsPortfoliomainlycompriseslowriskinvestmentssuchasgovernmentbonds,USAgencyMBS/Bonds,andNon-USAgencyBondsAAAratedinvestmentsaccountedfor88.1%oftheportfolio.96.9%oftheportfolioisratedAandabove.OverallcreditriskexposureisverylimitedCorporatebondportfoliocomprisesleadinginvestmentgradenameswithstablecreditquality(e.g.,Dell,AT&T,Wal-Mart,DuPont)AAAAATotal=NT$417.57bnNon-USAgencies22CDOExposureCDOExposureComments10.9%ofCDOswerereferencedtoAssetBackedSecuritieswhichconsistofRMBS,CMBS,autoloans,etc.Accountingtreatmentis‘noactivemarket’Policyistoconductimpairmenttestwhenthereissignificantdeteriorationincreditquality(downgradebymorethan5notchesortonon-investmentgrade)TotalCDOexposurewereNT$22.69bnDuetodeteriorationincreditmarket,cumulativelossofNT$1.49bnamongcorporateCDOshasbeenrecorded.Thecompanywillproactivelymanagetheportfolioanddeploynecessaryhedgingstrategiestominimizelosses.OverallcreditriskisexpectedtobemanageableNT$bnABSCorp.CMBS24.922.72312.7%ofABSCDOassetsarereferencedtoU.S.sub-primemortgagesTwoABSCDOssoldinQ2and1.46bnlossrecognized;cumulativelosswasNT$7.56bn68.8%ofABSCDOhasbeenimpairedCommentsABSCDORatingDistributionABSCDORatingDistributionNT$bn4.0AAAAA2.5A10.6AAAAABBBandbelow24MixofHedgingStrategiesUsedCommentsShareoftraditionalhedgesincreasedtotheupperlimitofmedium-longtermtarget70~90%Proxyhedgingremainedlowat3.7%Drivenbyeffectivehedgingstrategy,annualizedhedgingcostwaslowerthan1%in1HAvailableforsalepositioninforeignequitiesaccountedfor6.3%oftheportfolioandwasnotmarkedtomarketinincomestatementHedgingStrategyTotal=NT$459.68bnEquityAFSposition(1)ProxyhedgeCSandNDF(2)Note:AvailableforsalepositionCurrencyswapsandnon-deliveryforwardsUS$position25InvestmentStrategyDevelopStrategicAssetAllocationbasedonliabilityprofileandcapitalbudgetBuildcoreportfolioofrecurringincomeAchievediversificationandyieldpick-upthroughoverseasinvestments;obtainedapprovaltoincreaseoverseasinvestmentto40%;currentlyoperatingbetween35~40%StrongALMDisciplineWell-diversifiedPortfolioCost-effectiveCurrencyHedgingEnhanceInvestmentRiskManagementDiversificationbyassetclass(equity,credit,currency,commodity,realestate)Diversificationbystrategyforuncorrelatedsourcesofalpha(quantitative,value,etc.)Manage/controlinvestmentriskbyprudentSAAandTAArangesCooperatedwithleadingconsultingcompanytoenhanceinvestmentprocessesandinvestmentriskmanagementCompletedphaseIoftheAlgosystem(across-subsidiarymarketriskmanagementplatform)inApril2009Targetshareoftraditionalhedgesat70~90%inthemedium-longtermTargethedgingcostat200bpsorbelow26公司治理IR與資訊揭露資訊揭露實例(新光人壽投資部位)CFA考試簡介Agenda-27-27全球報考人數(shù)快速成長報考人數(shù)從1995年的2.8萬人成長到2009年的近20萬人，年帄均成長率約15%縱使受金融風(fēng)暴影響，報考人數(shù)成長率仍維持兩位數(shù)。2009年考試的全球報名人數(shù)，截至2009/4/2，較2008年多14％。資料來源：金證照28CFAI會員產(chǎn)業(yè)別分佈21%portfoliomanagers(institutionaland/orprivate)17%researchanalysts6%chiefexecutives(CEO,CFO,CIO,etc.)5%consultants5%investmentbankinganalysts/bankers5%relationshipmanagers4%corporatefinanceanalysts4%riskmanagers資料來源：金證照29金融機構(gòu)對員工參加CFA考試之獎勵方案摘要

新光金控：每考過一關(guān)，補助報名費。三關(guān)都考過，再補助18萬國泰金控：三關(guān)都通過又在金控下從事投資工作者，每月補助1.5萬美林證券：每過一關(guān)獎金補助10萬臺灣證券交易所：每考過一關(guān)，補助報名費。三關(guān)都考過，再補助3萬保誠投信：通過第一關(guān)獎金3萬、通過第二關(guān)獎金4萬、通過第三關(guān)獎金5萬合作金庫：先補助上課及考試費用總額的50%，七年內(nèi)三關(guān)全過，再補助50%第一銀行：考過CFA三關(guān)時，在升等過程可以加分（不用只靠年資）資料來源：金證照30成為CFA特許狀持有人的過程參加三級考試：Level1~3。及格的Level(s)可永久保留四年相關(guān)工作經(jīng)驗參與investmentdecision-makingprocess考試前、中、後累積均可工作經(jīng)驗採自已呈報制，未來審查可能將趨於嚴(yán)格加入CFAInstitute成為會員簽定職業(yè)準(zhǔn)則公約繳交年費，但享有許多服務(wù)資料來源：金證照31如何考CFA?資料來源：金證照32CFA2008/12Level1十大科目考試出題比重AlternativeInvestments3.3%CorporateFinance8.3%Derivatives5%Economics