2023/7/251第二章期貨交易參與者及程序

一、客戶

二、期貨經紀商與期貨經紀人三、期貨交易的程序

四、期貨結算及風險分散

2023/7/252一、客戶

從參加期貨交易的目的和動機上可以分成兩大類:套期保值者,風險投資者。

1、套期保值者

在期貨市場上，從事套期保值業(yè)務的公司或個人，稱之為套期保值者。大多是生產經營者。套期保值是通過在期貨市場上買賣與現(xiàn)貨市場數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，來抵消現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的風險。兩個合約商品相同、數(shù)量相等、方向相反，目的規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險。2023/7/2532023/7/254套期保值存在的客觀原理由于期貨價格和現(xiàn)貨價格受制于同一供求因素，所以兩個價格走勢必然基本一致。這個原理反映出了現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的一種本質聯(lián)系，即互補性。在現(xiàn)貨市場上可能遭受到的價格風險由于在期貨市場做了套期保值而得以轉移。套期保值實質上是一種回避各種價格風險的有力工具。

2023/7/255期貨市場上存在套期保值者的原因

最根本的原因：在經濟生活中無時無刻不存在著的價格風險。這種價格風險實質上是市場經濟規(guī)律發(fā)生作用的必然表現(xiàn)。對于生產經營者來說，他們必須面對這些風險。

思考：除了套期保值，生產經營者克服原材料價格上漲風險的方法有哪些？儲存原材料，一體化、使用替代品、遠期合約等2023/7/256套期保值存在的原因和意義：兩個例子某一進出口商與外商簽訂了一筆3個月期的銅合同。合同規(guī)定該進出口商3個月以后要在港口交貨。該進出口商擔心價格下跌蒙受損失，于是到期貨市場上賣出3個月的與現(xiàn)貨相同數(shù)量的銅期貨。結果，價格下跌了，到交貨時，他低價賣出了現(xiàn)貨，虧損了，但在期貨市場上買進，盈利了，盈虧相抵，還是實現(xiàn)了原來決定出售時的目標價格。

某一大豆加工商按目前市場價格水平與某食品生產商達成協(xié)議，在6個月后由大豆加工商出售豆油給食品生產商。由于大豆加工商目前手中還沒有加工豆油的原料，所以他對今后6個月內大豆價格走勢十分關注，他最擔心大豆價格上漲。如大豆價格上漲，他的豆油銷售利潤將會大大減少，甚至沒有加工利潤。為了避免價格可能上漲的風險，該大豆加工商在期貨市場上買進6個月后交貨的大豆期貨合約。5個月后，當他在現(xiàn)貨市場上購買大豆時，價格上漲了，然而由于他早巳在期貨市場上進行了套期保值，賣出大豆期貨用于彌補現(xiàn)貨價格上漲所帶來的損失，從而穩(wěn)定了成本，保證了大豆的加工利潤。

2023/7/257套期保值者的類型

①賣期保值者某些中間商往往需要先在現(xiàn)貨市場上大量購貨，進行儲存，以備將來實際交易。這種儲存往往要經過一段時間，在這一時期內，價格風險是無時不在的。為了防止實際交貨時價格下跌所造成的損失，就必須做賣期保值。

②買期保值者與賣期保值者正好相反，買期保值者的目的恰恰是為了防止以后交貨時實際貨物價格上漲的風險。2023/7/258賣期保值者基本做法

現(xiàn)貨市場期貨市場甲中間商10月購進50000蒲式耳玉米進行玉米加工，價格為3.20美元/蒲式耳賣出11月玉米期貨合約10份（1份=5000蒲式耳），價格為3.30美元/蒲式耳11月，現(xiàn)貨價格跌為3.10，他賣出50000蒲式耳。期貨價格跌為3.20，買進11月玉米期貨合約10份?，F(xiàn)貨虧損5000

期貨盈利5000結果是：現(xiàn)貨市場有賠，期貨市場有賺。兩者抵補，最終不賠不賺，達到保值目的。2023/7/259買期保值者的基本做法

現(xiàn)貨市場期貨市場某出口商接到一批訂單，訂購大豆20萬磅，4月20日雙方簽約，敲定價格為10美元／磅，8月份交貨。買進9月大豆期貨合約1份，（1份=20萬磅），買進價格為9美元／磅。8月份，如果大豆的現(xiàn)貨市場價格果然上漲，為11美元／磅，在現(xiàn)貨價與期貨價走勢一致的規(guī)律作用下，期貨價格也要上漲，設為10美元／磅?，F(xiàn)貨每磅凈虧損1美元。

期貨每磅可獲利1美元。

結果是：期貨市場有賺，現(xiàn)貨市場有賠，相互抵補，最后不賠不賺，達到保值目的。2023/7/25102、風險投資者

指那些純粹在期貨市場上進行風險投資而以獲取差價利潤為目的的投資者。

他們手中沒有現(xiàn)貨，不是為了回避現(xiàn)貨價格波動的風險，而是為了在價格波動中獲利。

風險投資者包括個人投資者、單位投資者和場內自營商。

2023/7/2511(1)期貨市場存在風險投資的原因

①在現(xiàn)代商品經濟條件下，人們都有一定的金融資產，社會上有大量“游資”存在，這筆資金既可以投入銀行，也可以投入證券市場，當然也可以投到期貨市場來“以小搏大”。所以，期貨投資是投資的一種形式。

②期貨投資有很大的獲利可能性。風險投資能獲取高額的風險利潤，比其他投資更能迅速地賺錢。特別是隨著人們金融意識的增強，手中持有貨幣的人，都會有比較投資利益的動機，因而在期貨市場，風險投資者源源不斷。2023/7/2512③期貨交易有普遍性，做起來較容易，大眾可以參與投資。一般的個人投資者只要具備一般的期貨知識，即可以到經紀公司開一個戶，對有關專門知識可以通過經紀公司進行了解，然后下達指令就能夠買賣了。④各種經濟知識愈來愈普及，越來越多的人具備了期貨的專業(yè)知識。2023/7/2513（2）風險投資者的行為類型

①空頭期貨投機。即做“空頭”，或稱為“賣空”，就是在市場上賣出期貨合約?；咀龇ㄊ牵寒旑A測期貨市場的某種商品價格受到不利因素制約，有下跌趨勢時，投機者可以盡早賣出手中持有的期貨合約，以減少損失。待未來價格下跌到某一份位，再買進平倉，謀取差價利潤。

2023/7/2514②多頭期貨投機，簡稱“多頭”，又稱“買空”。就是買進或持有期貨合約?；咀龇ㄊ牵寒旑A測期貨市場某商品價格受到有利因素影響有上漲趨勢。此時，投機者可以低價買進，做多頭。待價格上漲到某一預期價位，再對沖掉手中持有的合約，謀取差價利潤。

2023/7/2515空頭期貨投機案例由于各產油大國先后發(fā)布了原油生產大幅度增長狀況，將使世界原油市場的供求矛盾得到緩解，原油價格預測將有所回落。如果12月份原油期貨合約現(xiàn)在交易價為59．90美元/桶，為獲取利潤，投機商首先賣出即“賣空”原油期貨合約。若1個月后，原油期貨價格果然下跌，該投機商可以在合約到期前以有利的價格，(設為59．80美元/桶)買進相同合約，結束頭寸，獲取差價利潤為0．10美元/桶。由此可以看出，空頭期貨投機一般是在價格看跌的情況下，先賣后買，賣高買低，謀取利潤。2023/7/2516多頭期貨投機案例根據(jù)預測，12月份交貨的小麥期貨價格有上漲趨勢，某期貨投機商按現(xiàn)價買進12月份小麥期貨合約5張，每蒲式耳3.80美元。5張合約共95000(5×5000×3．80)美元。11月份，由于預測準確，12月份小麥期貨價格果然上漲，每蒲式耳3．90美元，此時該投機商可擇機賣出手持的5張合約，謀取每蒲式耳0．10美元的差價利潤，共計2500(5×5000×0．10)美元，這就是投機所得。由此看出，多頭期貨投機—般是在價格看漲的情形下先買后賣，買低賣高，謀取利潤。

中國期貨交易現(xiàn)實：頻遭國際期貨炒家“獵殺”

中國多花上千億人民幣

在我們?yōu)榻洕l(fā)展自豪之余，不得不面對的一個現(xiàn)實是，2000年以來我國企業(yè)在國際期貨市場的采購中頻頻挨“宰”，中國企業(yè)幾乎成為國際期貨炒家的“獵物”。2023/7/2517數(shù)據(jù)事實12001年到2002年，美國大豆進口價格每噸在1800元到1900元左右，而此時為保護廣大豆農的利益，我國有關方面控制國際市場大豆進入國內市場；2003年，由于國內榨油廠大豆庫存減少，一些企業(yè)因此不能正常運轉，為滿足市場的需求，國內榨油廠大量進口大豆，而此時，美國大豆價格已漲至最高點，每噸達4000元。據(jù)業(yè)內專家測算，2003年到2004年，按大豆均價計算，我國僅在大豆貿易上每噸就多支付1500元左右，年進口2000多萬噸，直接損失高達300億元人民幣。2023/7/2518數(shù)據(jù)事實2在原油進口方面，我國從2002年開始大量進口原油，此時，國際原油市場價格已漲至每桶40美元至50美元左右。而在此之前，國際石油價格長期在每桶十幾美元徘徊，我們的進出口企業(yè)并沒有進行中長期的買入保值。據(jù)有關媒體報道，僅2004年1月到9月，我國為國際原油價格上漲就多付出了130億美元。2023/7/2519數(shù)據(jù)事實3有色金屬，由于國家物資儲備局輪庫，在銅價為每噸1.8萬元之時向市場拋出庫存，在國內價格為每噸2.6萬元之時又買入補庫，這一行為被國際炒家利用，成為一個國際市場上的突發(fā)性需求力量，從而拉動國際國內價格飆升至每噸3.2萬元，僅此一項，我國進口銅每噸至少要多付500美元到700美元，而我國每年要進口銅180萬噸左右，估計損失達100多億元人民幣。2023/7/2520近年來，在國際市場上，幾乎是中國人買什么就漲什么，中國人賣什么就跌什么，其原因之一就是外國炒家利用了中國企業(yè)還不熟悉和適應國際市場的運作方式。原因何在？2023/7/2521原因分析1：“中國因素”被國際炒家利用。我國對外經濟依存度提高后，每年要大量進口能源、原材料并輸出商品。同時由于中國經濟巨大的發(fā)展?jié)撃?，被國際機構普遍看好和關注，國際機構和組織紛紛提高了對中國經濟的預期指數(shù)，一些機構和組織甚至有意無意地夸大中國在鋼材、原油、農產品等方面需求預期。于是國際期貨市場便在我國的企業(yè)還沒有進入之前便出現(xiàn)了上漲，而我國企業(yè)的進入又起到了推波助瀾的作用，剛剛“下水”還不熟悉國際市場環(huán)境的中國企業(yè)就這樣成了外國機構的“盤中餐”。2023/7/2522原因分析2：我國缺乏在國際市場上的話語權我國最大的買家卻沒有話語權。在國際市場上，尤其是在大宗商品和金融商品的定價市場，美歐日等發(fā)達國家都有一些巨型基金公司、跨國貿易公司參與其中，有專業(yè)的研發(fā)團隊和操作團隊，根據(jù)市場供求變化，特別是遠期的供求預測，進行中長期的保值和投資。因此，這些機構牢牢地把握了世界主要大宗商品和金融產品的定價權，在國際市場的競爭中顯得游刃有余，無論市場如何變化，它們都能獲得高額利潤。我國只有少數(shù)外貿公司出于業(yè)務的需要，做一點保值，在定價方面毫無發(fā)言權，這就出現(xiàn)了近年來中國企業(yè)只有被動地接受國際炒家定高價的局面。2023/7/25232023/7/2524(3)場內自營商

場內自營商是指在交易所內為自己進行買賣的場內會員，是風險投資者的一種。場內自營商可以使用任何一種方式進行期貨交易買賣。然而，只有那些親自在交易臺上做市場上的熱點商品買賣以獲利的人，才可能成為成功的場內自營商。

一般做法是迅速買進和賣出，只是賺取一點點差價。

2023/7/2525場內自營商的基本做法

一個站在原油交易臺上的場內自營商，聽到其他經紀公司的出市代表叫價以16．44美元買入時，他則可以叫出16．45美元買入。這是因為：場內自營商與場外投資者比較，具有有利的條件。場外投資者買賣要通過經紀行，有時間限制，即使市場走勢發(fā)生了變化，取消單子也需一定的時間。而場內自營商則可以很快地買進或賣出。當他以16．45美元買入后，如果油價下跌，他可以很快地以16．44美元用極小的損失平倉。待價格一旦超過16．45美元的價值，場內自營商可以馬上賣出獲利。

2023/7/2526場內自營商的存在使期貨市場具有了更充分的流動性。他們通常以很小的價差買賣期貨，使一些本來難以成交的買賣能迅速成交，加快了交易的速度，這對于場外投資者和套期保值者都是非常有意義的。

2023/7/2527二、期貨經紀商與期貨經紀人1、期貨經紀商期貨經紀商是指代客戶進行期貨交易的個人或公司。期貨經紀商是一個代表金融、商業(yè)機構或一般公眾進行期貨交易的商行或公司，又可稱為期貨傭金商、經紀人事務所或經紀行等。當然，期貨傭金商不論其名稱、規(guī)模大小及經營范圍如何，它們的基本職能就是代表那些不擁有交易所會員資格的客戶利益，代表客戶下達指令。

2023/7/25282、期貨經紀公司的內部構成

期貨經紀公司是期貨市場上的一個重要組成部分。了解其內部構成情況，是參與期貨交易的一個前提條件，因為大部分客戶的買賣都是通過經紀公司傳到交易所的。事實上，所有套期保值者和風險投資者的戶口都是掛在經紀公司的帳戶上，經紀公司負責結存與記錄每一個客戶未平倉的交易。除此之外，經紀公司還提供設施和人力替客戶進行買賣。

2023/7/2529經紀公司的部門構成：

①結算部門

②按金部門

③信貸部門

④落盤部門

⑤現(xiàn)貨商品部門

其他：資料研究部門、行政管理監(jiān)督部門等。

2023/7/2530①結算部門：負責核對經紀公司帳本內記錄的客戶的交易與末平倉合約與結算所的合約是否一致。

②按金部門：監(jiān)察每一客戶的買賣活動，確?？蛻魩扔凶銐虻谋ＷC金額去支付手中未平倉合約。同時，向經紀公司提供客戶的財政狀況，并負責保證金的收取和變動核算。一般來講，客戶付給經紀公司的按金比率為已成交合約總值的8—15％。

③信貸部門：主要是不斷復核新舊客戶的財政狀況與能力，避免客戶交易超出其財政能力；基于客戶的收入來源，確定客戶交易的限額，估計每種期貨價格的波動而確定按金水平。

④落盤部門：將期貨經紀公司從客戶接到的買賣指令送到交易所出市代表（場內經紀人或紅馬甲）手里，成交后再將成交的價格轉達給客戶。

⑤現(xiàn)貨商品部門：負責公司實物交收處理。2023/7/25313、期貨經紀人及市場出市代表

又稱經紀商代理人，指具體代顧客進行期貨買賣的個人。這些人通常是受雇傭，或與期貨傭金商、中介經紀商、商品交易顧問相聯(lián)合。根據(jù)美國期貨市場的做法，這些經紀人必須在商品期貨交易委員會注冊登記，并具有國家期貨協(xié)會會員的資格。美國商品期貨交易委員會，國家期貨協(xié)會和各交易所對于期貨經紀人的注冊登記都有嚴格的規(guī)定。例如，早在19個世紀60年代，芝加哥期貨交易所就對此有過嚴格的規(guī)定,到了80年代，美國商品期貨交易委員會要求任何代客交易的個人必須通過由國家證券自營商協(xié)會管理的系列考試并向該委員會注冊登記。另外，還嚴格要求，當潛在客戶同期貨經紀人商談獲利目標時，期貨經紀人有責任向潛在客戶解釋、闡明期貨和期權交易中存在的風險情況。

2023/7/2532市場出市代表，也稱為場內經紀人，指在交易所內執(zhí)行來自場外經紀公司的經紀人或個人經紀人的指令，代客戶買賣期貨的經紀人。在交易所場內叫價買賣的人就是市場出市代表。出市代表應是交易所的會員。他們代表不同的經紀公司或自營商在場內執(zhí)行交易。市場出市代表和場外經紀人都必須在政府規(guī)定部門注冊登記。

2023/7/2533三、期貨交易的程序（見教材p34）1、準備工作期貨交易者要選擇一家經紀行，閱讀該經紀行的風險揭示說明書，并簽字。風險聲明是期貨合約的前提條款，客戶必須首先仔細閱讀，并理解“風險聲明”的全部含義后，方能簽注合約。風險說明書的主要內容，即客戶必須了解的基本內容有：

(1)客戶虧損總額可能包括入市時提供的保證金總額及隨后補倉之和。客戶必須對其任何虧損負責；

(2)客戶可向其委托的經紀行發(fā)出止損單，以便在市價到達客戶指定價位時，將其合約平倉；

(3)從事期貨交易是一種高風險、高利潤、高虧損的活動，客戶入市時須謹慎，并要對市場進行深入研究；(4)任何風險聲明都無法揭示所有的風險及商品市場中其他情形。

2023/7/25342、辦理開戶手續(xù)

辦理開戶手續(xù)，包括填寫一些表格及簽署一份授權經紀人代為買賣的文件。經紀行可依這些表格和授權文件代客買賣。其中的顧客調查表是經紀行對客戶全面了解情況的表格，其主要內容如下：(1)基本情況。包括姓名、地址、稅號、開業(yè)時間、主要業(yè)務、是否上稅、公開上市企業(yè)或私人企業(yè)；(2)財政狀況。包括固定資產額、開戶銀行、賬號、存款還是現(xiàn)金、帳戶名稱、帳戶類別、是做套期保值還是做風險投資；

(3)其他情況

(4)簽字。包括客戶和經紀人簽字。

2023/7/2535開立帳戶的申請者必須具備交易所規(guī)定的資本額，這隨客戶所委托的經紀人不同而稍有差異，但總的來說是很嚴格的。一般地講，客戶在經紀行、公司設立的帳戶有如下幾種分類：(1)依所開立帳戶所有權的歸屬分類，可分為：①個人帳戶，⑦聯(lián)合帳戶，③合作帳戶，④公司帳戶，客戶設立帳戶是經公司授權的。(2)按管理形式分類，可分為：⑦授權帳戶，⑦套期保值帳戶，③綜合帳戶，指兩個以上的聯(lián)合交易帳戶。

2023/7/25363、下達交易指令下達交易指令客戶是通過給經紀人下達指令(定單)，來從事期貨交易。(1)市價指令。這是最常用的一種指令。當客戶發(fā)出這一指令時，僅指令要買賣哪種商品，哪個月份的期貨，買賣合約多少張，并不指明具體價值。這種指令要求經紀人在最好的價值買進或賣出。這種指令的優(yōu)點是成交迅速，缺點是不一定在最好的價值成交。一般來說，發(fā)出市價指令的客戶要么對市場行情十分有把握，要么只關心時間不關心價格，時間差可能使其獲利。

(2)限價指令。限價指令規(guī)定，客戶的指令必須按規(guī)定的價格或更好的價格執(zhí)行。限價指令的優(yōu)點是：客戶可以決定他們期望的最好價值，無須頻繁地和經紀人聯(lián)系。其缺點是，不一定能在最令人滿意的價位成交。(3)限時指令。指在某一指定時間內必須執(zhí)行的指令。

2023/7/2537(4)止損指令?？蛻魹楸苊獯蟮膿p失，預設一個最大虧損的價值限度，當價格到一定水平時，按市價處理。止損指令在交易價值達到或高于預設價位時，以市價買進（賣空）；在價格下跌到預定價位時以市價賣出（買空）。止損指令一經發(fā)出，經紀人應立即執(zhí)行，保證客戶免受更多的損失。(5)只有觸及才予以執(zhí)行的市價指令。是指價格到了某一價值之后，按照市價指令執(zhí)行。它兼有市價指令和限價指令的特點。它要求必須在某一價位之上賣出，在某一價位之下買進，是限價指令的特點；但到了一定價位之后，該指令就變成了市價指令。

2023/7/25384、公開執(zhí)行指令客戶發(fā)出指令后，經紀人應立即執(zhí)行指令。指令被執(zhí)行的過程基本上是：客戶經紀人---經紀行---場內出市代表---出市代表公開競價---出市代表向交易所報告成交情況---出市代表把執(zhí)行完畢的指令通知經紀行的經紀人---經紀人向客戶報告指令執(zhí)行情況。期貨經紀行為客戶處理的每一筆交易都要記錄在帳戶中。每筆交易成交后，經紀人要向客戶做口頭和書面的報告。書面報告是交易確認書，要求成交后發(fā)一次，平倉后再發(fā)一次。

2023/7/25395、期貨交易的平倉和交割由于套期保值者的目的是回避價格風險才來做期貨，所以實物交割的比重非常小。一般都是以對沖平倉，即做一筆與前一筆數(shù)量相同但買賣相反的交易，來對沖掉自己的責任。對于以對沖平倉的交易者來講，只是計算價差就行了。另一種交易終了的方式是進行實物交割。那些在交割期內未被對沖平倉的合約必須以實際商品交割，此交易過程才算完成(股票指數(shù)交易，得以現(xiàn)金進行交割)。交易所一般不負責實際商品的交割，只是為買賣雙方的交割提供一套規(guī)則。

2023/7/2540實物交割程序(1)賣方清算所通知交易所，希望交付實物，(2)交易所通知與該合約相關的合約買方，買方將支票盡快傳抵交易所；(3)交易所在收到買方支票后，將賣方提供的提貨單交給買方。買方可按指定地點提取貨物；賣方收取貨款，交易結束。2023/7/25412023/7/2542四、期貨結算及風險分散

期貨結算，是期貨市場運作和功能的一個重要組成部分，其主要功能是保證期貨市場的正常運營和市場的健全性。期貨結算，由期貨結算所，又稱結算中心或商品清算所進行。

2023/7/25431、期貨結算所的運作

(1)期貨結算所與交易所的關系

第一種情況，結算所是交易所的一個下屬單位，交易所的會員也是結算所的會員。在美國，幾乎所有的結算保證公司(所)都是交易所下屬的一個結算單位。第二種情況，結算所雖屬于交易所，但交易所的會員只有那些財力雄厚者才能成為結算所會員。第三種情況，結算所獨立于交易所之外，只是代為結算、保證。在英國，幾乎所有的期貨交易的結算與保證都由獨立的國際商品結算所完成。

2023/7/2544(2)結算方式

對沖、平倉(Liquidateoffset)

實物交割(delivery)

現(xiàn)金結算(cashsettlement)2023/7/2545對沖、平倉(Liquidateoffset)

所謂對沖買賣了結，是期貨交易人重新買進或賣出一份金額數(shù)量相等但性質相反的期約，以便與自己所持合約對沖，即多頭賣出合約，空頭買入合約。大多數(shù)期貨交易采用此種方法了結清算。

實物交割(delivery)

實物交割是賣方按合約規(guī)定的商品數(shù)量、質量、時間、地點等條件向買方交運實物商品，而買方則按照合約規(guī)定的金額付出價款。在發(fā)達的期貨市場，實物交割的比例一般低于3％。

現(xiàn)金結算(cashsettlement)金融期貨合約如債券、股票指數(shù)等期貨合約的交割，則采取現(xiàn)金結算了結。2023/7/2546(3)結算保證體系

2023/7/2547（4）結算過程

A．結算所與結算會員之間的結算。①平倉盈虧=賣出價總值-買入價總值②未平倉合約的浮動盈虧

多頭為結算價總值-成交價總值

空頭為成交價總值-結算價總值B．經紀公司與客戶之間的結算

（賣出價-買入價）合約規(guī)模合約張數(shù)-手續(xù)費-傭金-其他費用

2023/7/2548(5)結算規(guī)則（一）逐日盯市制度（Market—to—the—market）

結算價（SettlemetPrice）

結算價是逐日盯市時對未平倉合約進行結算的基準價。（二）保證金制概念（margin）

為確保合約履約，對期貨合約買賣雙方（和期權的賣方）所要求的財力保證。特點：杠桿原理以小博大2023/7/2549分類：①初始保證金initialmargin期貨交易雙方在合約成交后，第二天開市之前在各自經紀人處存入的保證金。②追加保證金維持保證金：維持帳戶的最低保證金。一般相當于初始保證金的75%。2023/7/2550例1．某交易者存入4000美元資金，在91.50的價位買入3月歐洲美元期貨合約2張。初始保證金為2000美元/張，維持保證金為1500美元/張。若3月歐洲美元期貨降為91.20（最小變動價位0.01，即25美元）。每張合約浮動虧損為(91.50-91.20)2500=750

保證金帳戶余額為4000-7502=2500

小于維持保證金要求15002

追加保證金1500美元。2023/7/2551思考題：某交易者存入保證金50000元，買入銅10手（5/t手）成交價20000/t。若初始保證金比例5%，維持保證為初始保證金的70%，當價格降為19500元/t時，是否需追加保證金，追加多少？2023/7/2552制定保證金水平的考慮因素合約商品總值價格波動的幅度期貨合約的類型及風險交易者進行期貨交易的目的2023/7/2553保證金的逐日盯市案例某交易者買入COMEX(紐約商品交易所)黃金合約2張，合約規(guī)模100盎司/張，初始保證金$2000/張；維持保證金$1500/張。合約于6月1日以$400的價格開倉，并于6月22日以$392.30的價格平倉。第2列除第一和最后一個數(shù)字外，為交易當天期貨結算價。保證金的逐日盯市（表）2023/7/2554日期期貨價格（＄）每日盈利（虧損）累計盈利（虧損）保證金帳戶余額保證金追加

400.00

4000

1397.00-600-6003400

2396.10-180-7803220

3398.20420-3603640

4397.10-220-5803420

5396.70-80-6603340

8395.40-260-9203080

9393.30-420-13402660134010393.6060-12804060

11391.80-360-16403700

12392.70180-14603880

15387.00-1140-26002740126017388.10220-23804220

18388.70120-22604340

19391.00460-18004800

22392.30260-15405060

2023/7/25552、期貨市場的風險分散

(1)市場的分層化與各環(huán)節(jié)保證期貨市場正常運作的主要措施期貨市場是分層次控制的，結算所只承受組織運作健全的結算所會員所冒的風險，會員承受非會員的風險，會員和非會員的經紀公司承受顧客的風險。這樣，就形成層層分散風險的結構。

2023/7/2556①經紀公司對客戶。公司在發(fā)展新客戶時要區(qū)分客戶是套期保值者還是投機者，填寫不同的表格，進行不同的資格審查。經紀公司對于客戶負有無限的責任，因為客戶賴帳與交易所無關，全部由經紀公司承