第七章負(fù)債(fùzhài)資本籌資7.1商業(yè)信用和短期借款籌資7.2長(zhǎng)期借款籌資7.3債券籌資7.4融資(rónɡzī)租賃籌資第一頁(yè)，共四十九頁(yè)。負(fù)債籌資特點(diǎn)：籌集的資金需要到期歸還需要支付企業(yè)固定的利息費(fèi)用資本本錢(qián)比普通股低，不會(huì)(bùhuì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)第二頁(yè)，共四十九頁(yè)。信用在商品經(jīng)濟(jì)條件下，大都指借貸(jièdài)行為；即商品或貨幣的持有者將商品或貨幣暫時(shí)讓渡給需求者，雙方約定借貸的期限并收付利息的行為。第三頁(yè)，共四十九頁(yè)。信用一般分為銀行信用和商業(yè)信用。銀行信用是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，以貸款方式向企業(yè)提供的信用。商業(yè)信用那么是指在商品交易中，由于與收貨款或延期貨款所形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系，即在商品交換中，由于商品和貨幣在時(shí)間(shíjiān)和空間上的別離而形成的企業(yè)之間的直接信用行為。第四頁(yè)，共四十九頁(yè)。商業(yè)信用(xìnyòng)的主要表現(xiàn)形式：應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款第五頁(yè)，共四十九頁(yè)。應(yīng)付賬款：1〕免費(fèi)信用：2/102〕有代價(jià)信用：n/30放棄折扣本錢(qián)〔率〕=折扣百分比/〔1-折扣百分比〕X360/〔信用期限-折扣期限〕P131放棄現(xiàn)金折扣的本錢(qián)與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短(chángduǎn)同方向變化；與信用期的長(zhǎng)短(chángduǎn)反方現(xiàn)變化。第六頁(yè)，共四十九頁(yè)。3〕展期(zhǎnqī)信用：>30天如例題所示：如果買(mǎi)方企業(yè)放棄折扣而獲得信用，其代價(jià)是較高的；但在企業(yè)放棄折扣的情況下，推遲付款的時(shí)間越長(zhǎng)，其本錢(qián)便會(huì)越小。如p132例題中企業(yè)延至50天付款，其本錢(qián)那么：2%/(1-2%)×360/(50-10)=18.4%第七頁(yè)，共四十九頁(yè)。利用現(xiàn)金折扣的決策如果能以低于放棄折扣的隱含利息本錢(qián)〔實(shí)質(zhì)是一種時(shí)機(jī)本錢(qián)〕的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣；如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息本錢(qián)，那么應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。假使企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠(yōuhuì)，也應(yīng)將付款日推遲之信用期內(nèi)最后一天，以降低放棄折扣的本錢(qián)。第八頁(yè)，共四十九頁(yè)。準(zhǔn)備(zhǔnbèi)享受現(xiàn)金折扣時(shí)，選擇放棄現(xiàn)金折扣成本大的信用。例：某公司擬采購(gòu)一批零件，供給商報(bào)價(jià)如下：1〕立即付款，價(jià)格為9630元；2〕30天內(nèi)付款，價(jià)格為9750元；3〕31至60天內(nèi)付款，價(jià)格為9870元；4〕61至90天內(nèi)付款，價(jià)格為10000元。假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，每年按360天計(jì)算。要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的本錢(qián)，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。第九頁(yè)，共四十九頁(yè)。1〕立即付款：折扣率=〔10000-9630〕/10000=3.7%放棄折扣(zhékòu)本錢(qián)=3.7%/〔1-3.7%〕×360/〔90-0〕=15.37%2〕30天付款：折扣率=〔10000-9750〕/10000=2.5%放棄折扣本錢(qián)=2.5%/〔1-2.5%〕×360/〔90-30〕=15.38%3〕60天付款：折扣率=〔10000-9870〕/10000=1.3%放棄折扣本錢(qián)=1.3%/〔1-1.3%〕×360/〔90-60〕=15.81%因?yàn)樵诘?0天付款時(shí)，放棄折扣本錢(qián)最大，所以最有利的是第60天付款9870元。第十頁(yè)，共四十九頁(yè)。面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，不準(zhǔn)備享受現(xiàn)金(xiànjīn)折扣時(shí)，選擇放棄現(xiàn)金(xiànjīn)折扣成本小的信用。當(dāng)買(mǎi)方企業(yè)面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，且買(mǎi)方企業(yè)估計(jì)會(huì)拖延付款時(shí)，一般會(huì)通過(guò)衡量放棄現(xiàn)金折扣本錢(qián)大小，選擇信用本錢(qián)最小〔或所獲利益最大〕的供給商。第十一頁(yè)，共四十九頁(yè)。如P131例題中，另有一家供給商提出1/20、n/30的信用(xìnyòng)提交，其放棄折扣本錢(qián)為：1%/〔1-1%〕×360/〔30-20〕=36.4%此時(shí)買(mǎi)方企業(yè)因第二家的本錢(qián)較低：〔36.4%<36.7%〕應(yīng)選擇第二家供給商。第十二頁(yè)，共四十九頁(yè)。票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)-是指企業(yè)將持有的未到期商業(yè)匯票交付(jiāofù)銀行兌取現(xiàn)金的借貸行為。它產(chǎn)生于商業(yè)信用，在貼現(xiàn)時(shí)轉(zhuǎn)化為銀行信用。貼現(xiàn)率=貼現(xiàn)利息/票面金額第十三頁(yè)，共四十九頁(yè)。商業(yè)匯票分為帶息和不帶息兩種:1〕不帶息商業(yè)匯票：貼現(xiàn)(tiēxiàn)利息=票面金額×貼現(xiàn)(tiēxiàn)率×貼現(xiàn)(tiēxiàn)期貼現(xiàn)所得額=票面金額〔1-貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期〕2〕帶息商業(yè)匯票：到期值=票面金額〔1+年利率×到期期限〕貼現(xiàn)利息=到期值×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期貼現(xiàn)所得額=到期值〔1-貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期〕第十四頁(yè)，共四十九頁(yè)。某企業(yè)1994年11月1日因購(gòu)進(jìn)季節(jié)性商品的資金需要，將企業(yè)持有的付款單于1994年10月1日簽發(fā)的6個(gè)月期限的500萬(wàn)元商業(yè)匯票送銀行辦理貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為月息0.9%。如為不帶息匯票，那么(nàme):貼現(xiàn)所得額=票面金額〔1-貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期〕=500萬(wàn)元×〔1-0.9%×5〕=477.5萬(wàn)元第十五頁(yè)，共四十九頁(yè)。如為帶息匯票，年利率為10%，那么：到期(dàoqī)值=票面金額〔1+年利率×到期(dàoqī)期限〕=500萬(wàn)元×〔1+10%/12×6〕=525萬(wàn)元貼現(xiàn)利息=到期值×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期=525萬(wàn)元×0.9%×5=23.625萬(wàn)元貼現(xiàn)所得額=到期值〔1-貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)期〕=525萬(wàn)元×〔1-0.9%×5〕=501.375萬(wàn)元第十六頁(yè)，共四十九頁(yè)。短期借款短期借款本錢(qián)=借款支付的利息利息=本金×利率×借款期限(qīxiàn)本金-借款總額；利率-通常用月率表示；借款期限-計(jì)息的期限，通常算頭不算尾，指從支出日起息，而歸還的當(dāng)日不計(jì)利息。計(jì)算時(shí)一般先算整年、整月數(shù)，缺乏一月的按天數(shù)計(jì)算。第十七頁(yè)，共四十九頁(yè)。例某企業(yè)1994年8月1日支用借款100萬(wàn)元，月息0.8%,期限為1年。該企業(yè)因資金比較充裕，在1995年3月15日即將(jíjiāng)借款歸還，實(shí)際支付的利息為：100萬(wàn)元×0.8%×7+100萬(wàn)元×〔0.8%÷30〕×14=59733.33元第十八頁(yè)，共四十九頁(yè)。短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)是效率高，彈性大。缺點(diǎn)是本錢(qián)高，個(gè)別借款條件(tiáojiàn)下籌資風(fēng)險(xiǎn)大。第十九頁(yè)，共四十九頁(yè)。分類(lèi)：按提供(tígōng)借款機(jī)構(gòu)：政策性貸款和商業(yè)性貸款；P135有無(wú)擔(dān)保：信用貸款和抵押貸款。7.2長(zhǎng)期借款籌資第二十頁(yè)，共四十九頁(yè)。長(zhǎng)期債券的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：融資速度快；籌資本錢(qián)低；借款彈性(tánxìng)大；具有杠桿作用。第二十一頁(yè)，共四十九頁(yè)。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)高；限制性條款多；籌資數(shù)額有限制。第二十二頁(yè)，共四十九頁(yè)。非公司制企業(yè)(qǐyè)發(fā)行債券的為企業(yè)(qǐyè)債券；股份和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券為公司債券。7.3債券(zhàiquàn)籌資第二十三頁(yè)，共四十九頁(yè)。債券分類(lèi)：記名債券和無(wú)記名債券可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券抵押債券和信用債券參加公司債券和不參加公司債券固定(gùdìng)利率債券和浮動(dòng)稅率債券收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券和附屬信用債券第二十四頁(yè)，共四十九頁(yè)。公司債券發(fā)行發(fā)行資格：股份、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體(zhǔtǐ)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。發(fā)行目的：為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金。第二十五頁(yè)，共四十九頁(yè)。公司債券發(fā)行條件：股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬(wàn)元；累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%；最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定(xiàndìng)的水平；國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。第二十六頁(yè)，共四十九頁(yè)。發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格==債券面額/〔1+市場(chǎng)利率〕+Σ債券面額X票面(piàomiàn)利率/〔1+市場(chǎng)利率〕公式后半局部可理解為年金現(xiàn)值計(jì)算。n–債券期限；T–付息期權(quán)或支付利息的具體時(shí)間；市場(chǎng)利率–債券出售時(shí)的市場(chǎng)利率。nt=1an第二十七頁(yè)，共四十九頁(yè)。例：某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債券票面(piàomiàn)金額為100元，票面(piàomiàn)利率為12%，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，那么，該公司的債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為：債券發(fā)行價(jià)格=100/〔1+10%〕+100×12%×3.7907〔P/A，5，10%〕=107.58元5第二十八頁(yè)，共四十九頁(yè)。影響債券發(fā)行價(jià)格因素債券面額、票面利率、債券期限和市場(chǎng)(shìchǎng)利率。債券面額和票面利率越高，債券發(fā)行價(jià)格越高。債券期限越長(zhǎng)，債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)越大。要求利息報(bào)酬越高，發(fā)行價(jià)格越低。市場(chǎng)利率和票面利率不一致，導(dǎo)致債券溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。第二十九頁(yè)，共四十九頁(yè)。債券(zhàiquàn)的信用等級(jí)：債券評(píng)信機(jī)構(gòu)；3等9級(jí)AAA-最高級(jí)AA-高級(jí)A-上中級(jí)BBB-中級(jí)(zhōngjí)BB-中下級(jí)B-投機(jī)級(jí)CCC-完全(wánquán)投機(jī)級(jí)CC-最大投機(jī)級(jí)C-最低級(jí)第三十頁(yè)，共四十九頁(yè)。債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：資金本錢(qián)低；使用財(cái)務(wù)(cáiwù)杠桿，提高公司獲利能力；可保證公司原有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)；相對(duì)于長(zhǎng)期借款更具有靈活性。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；限制條款多；籌資數(shù)量受限制第三十一頁(yè)，共四十九頁(yè)?？赊D(zhuǎn)換債券籌資標(biāo)的股票?？赊D(zhuǎn)換債券實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的標(biāo)的物就是可以換成的股票；轉(zhuǎn)換價(jià)格。將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通價(jià)格；如某公司發(fā)行期限為10年的可轉(zhuǎn)換債券，面值1000元，規(guī)定可在15年內(nèi)按照(ànzhào)每股50元的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為該公司的普通股股票，這里的50元為轉(zhuǎn)換價(jià)格；第三十二頁(yè)，共四十九頁(yè)。轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)比率。每張可轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)債券能夠轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)的普通股股數(shù)；如上例中，面值1000元的債券可按每股50元將債券轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)股票20股；面值1000元的債券可按每股60元將債券轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)股票16.67股，就是轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)比率；轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格；轉(zhuǎn)換期：指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。第三十三頁(yè)，共四十九頁(yè)?？赊D(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格：根據(jù)我國(guó)的?可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行(zànxíng)方法?的規(guī)定，我國(guó)只有上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格。第三十四頁(yè)，共四十九頁(yè)。發(fā)行條件〔對(duì)上市公司(shànɡshìɡōnɡsī)〕：最近3年盈利，且最近3年的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、根底設(shè)施類(lèi)的公司最近3年的凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不能低于7%；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不能高70%；第三十五頁(yè)，共四十九頁(yè)。公司的累計(jì)債券余額不能超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；所募集資金的投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策；可轉(zhuǎn)換債券利率不超過(guò)同期銀行存款利率的水平(shuǐpíng)；可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元；證券監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的其他條件。第三十六頁(yè)，共四十九頁(yè)?？赊D(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資本錢(qián)低；便于籌集資金；有利于穩(wěn)定(wěndìng)股票價(jià)格和減少對(duì)每股的稀釋?zhuān)粶p少籌資中利益沖突。缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；喪失低息優(yōu)勢(shì)。第三十七頁(yè)，共四十九頁(yè)。租賃：出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)；將租賃物的使用權(quán)和一定范圍內(nèi)對(duì)財(cái)產(chǎn)(cáichǎn)的處分權(quán)讓渡給承租人；同時(shí)按期向用戶(hù)收取租金的一種經(jīng)濟(jì)行為。7.4融資(rónɡzī)租賃籌資第三十八頁(yè)，共四十九頁(yè)。1〕融資租賃特點(diǎn)p141承租人申請(qǐng)，出租設(shè)備的質(zhì)量、數(shù)量和技術(shù)上的檢驗(yàn)由承租方負(fù)責(zé)；租賃較長(zhǎng)；設(shè)備的保養(yǎng)(bǎoyǎng)維修費(fèi)用由承租人承擔(dān)，效益由承租人獨(dú)享；期滿(mǎn)后，承租人有權(quán)優(yōu)先選擇處置方式。第三十九頁(yè)，共四十九頁(yè)。2〕融資(rónɡzī)租賃形式：直接租賃售后回租杠桿租賃第四十頁(yè)，共四十九頁(yè)。3〕租金的計(jì)算方法：平均(píngjūn)分?jǐn)偡ǜ郊勇史ǖ阮~年金法第四十一頁(yè)，共四十九頁(yè)。1.平均分?jǐn)偡ǎ篟=[(C-S)+I+F]/NR-每次支付的租金C-租賃設(shè)備購(gòu)置本錢(qián)S-租賃設(shè)備預(yù)計(jì)(yùjì)殘值I-租賃期間利息F-租賃期間手續(xù)費(fèi)N-租期第四十二頁(yè)，共四十九頁(yè)。2.附加率法附加率法是一種在租賃資產(chǎn)概算本錢(qián)的根底上，附加一定比例計(jì)算租金的方法。附加率由出租人根據(jù)(gēnjù)其所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度〔利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、承租人無(wú)力償付租金風(fēng)險(xiǎn)等〕以及要求獲得利潤(rùn)來(lái)決定。第四十三頁(yè)，共四十九頁(yè)。使用附加率法時(shí)，每期支付的計(jì)算公式為：MT-每期租金；P-租賃資產(chǎn)的概算本錢(qián)；n-租賃年數(shù)(niánshù)；i-每期的利率；r-附加利率。第四十四頁(yè)，共四十九頁(yè)。某企業(yè)租賃設(shè)備10臺(tái)，概算本錢(qián)為200萬(wàn)元，租金分5年歸還(guīhuán)，年利率