第七章投資決策模型主講人：郝增亮，haozl@126中國石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟管理學(xué)院主要內(nèi)容

一、投資決策概述二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型三、設(shè)備更新改造的投資決策四、金融投資決策五、企業(yè)經(jīng)營投資決策六、投資項目風(fēng)險分析

一、投資決策概述1.投資決策的基本概念

（1）投資：企業(yè)（投資者）為適應(yīng)今后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的長遠需要，而投入于固定資產(chǎn)增加、擴建、更新、資源的開發(fā)與利用等方面的資金。

（2）投資方案：將投資的品種、投資的預(yù)期收益、投資的時間等投資因素，進行系統(tǒng)化和表格化的整理，從而形成一系列的備選投資方案。

（3）投資決策：指對一個投資項目的各種方案的投資支出和投資后的收入進行對比分析，以選擇投資效益最佳的方案。

一、投資決策概述1.投資決策的基本概念（4）現(xiàn)金流量

各期凈現(xiàn)金流量=各期現(xiàn)金流入量-各期現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入：銷售收入、殘值、項目結(jié)束時回收的流動資金等 現(xiàn)金流出：固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、產(chǎn)品制造成本、銷售費用、稅金等

一、投資決策概述2.貨幣的時間價值貨幣的時間價值（TimeValueofMoney）就是指同一面額的貨幣在不同時間點（不同年）具有不同價值的概念。（1）資金的將來值（F）

一、投資決策概述2.貨幣的時間價值（2）資金的現(xiàn)值（P）（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0

一、投資決策概述2.貨幣的時間價值（2）資金的現(xiàn)值（P）（3）現(xiàn)金流量串的現(xiàn)值0123n-1nrY1Y2Y3Yn-1YnY0

一、投資決策概述3.投資項目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率

（1）凈現(xiàn)值：不等額現(xiàn)金流量串{Y1，Y2，…，Yt}的現(xiàn)值之和扣除起初的投資,是項目凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述3.投資項目的凈現(xiàn)現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率（2）內(nèi)部收益率：使一個投資項目凈現(xiàn)值等于零的特定貼現(xiàn)率稱為該投資項目的固有報酬率或內(nèi)部報酬率（InternalRateofReturn，IRR）。

一、投資決策概述

在現(xiàn)金流量計算過程中，應(yīng)該明確現(xiàn)金流發(fā)生在這個時間期的期初、還是期末，期初和期末正好相差一個時期，未特別說明時均指期末。

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)

（1）NPV()函數(shù)

NPV(rate,value1,value2,...)，通過使用貼現(xiàn)率以及一系列未來支出（負值）和收入（正值），返回一項投資的凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)

例：假如要購買一家鞋店，投資成本為40000，并且希望前五年的營業(yè)收入如下：8000，9200，10000，12023和14500，每年的貼現(xiàn)率為8%。計算鞋店投資的凈現(xiàn)值。

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)（2）PV()函數(shù)

PV(rate，nper，pmt，fv，type)返回投資的現(xiàn)值，現(xiàn)值為一系列未來付款當(dāng)前值的累計和。

rate為各期利率

nper為總投資（或貸款）期

pmt為各期所應(yīng)支付的金額，其數(shù)值在整個年金期間保持不變

fv為未來值，或在最后一次支付后希望得到的現(xiàn)金余額，如果省略fv，則假設(shè)其值為零

type數(shù)字0或1，用以指定各期的付款時間是在期初還是期末，0為默認值，表期末；1為期初

一、投資決策概述

一、投資決策概述F=500P=?9100A=200當(dāng)F=0時4.常用的財務(wù)函數(shù)例：假設(shè)要購買一項保險投資，該保險可以在今后二十年內(nèi)每月未回報500。此項保險的購買成本為60000，假定投資回報率為8%，通過函數(shù)PV計算一下這筆保險投資是否值得?

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)（3）FV()函數(shù)

FV(rate,nper,pmt,pv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回某項投資的未來值。

pv為現(xiàn)值，即從該項投資開始計算時已經(jīng)入帳的款項，或一系列未來付款的當(dāng)前值的累積和，也稱為本金。

一、投資決策概述

一、投資決策概述P=500F=?9100A=200當(dāng)P=0時4.常用的財務(wù)函數(shù)例：假設(shè)需要為一年后的某個項目預(yù)籌資金，現(xiàn)在將1000以年利6%，按月計息（月利6%/12或0.5%）存入儲蓄存款帳戶中，并在以后十二個月內(nèi)每個月末存入100，則一年后該帳戶的存款額等于多少？

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)（4）PMT()函數(shù)

PMT(rate,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資或貸款的每期付款額。

一、投資決策概述P=109100A=？4.常用的財務(wù)函數(shù)

（5）PPMT()函數(shù)

PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回投資在某一給定期間內(nèi)的本金償還額。

Per用于計算其本金數(shù)額的期數(shù)，必須介于1到nper之間

一、投資決策概述

一、投資決策概述P=109100本金利息每期等額還款，歸還的本金和利息

一、投資決策概述P=109100等額本金利息每期等額歸還本金，并支付當(dāng)期利息4.常用的財務(wù)函數(shù)（6）IPMT()函數(shù)

IPMT(rate,per,nper,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回給定期數(shù)內(nèi)對投資的利息償還額。

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)（7）ISPMT()函數(shù)

ISPMT(rate,per,nper,pv)，計算特定投資期內(nèi)要支付的利息。

一、投資決策概述例：某客戶欲購買一套價值50萬元的公寓，首付20萬元，余下金額向銀行申請商業(yè)貸款30萬元，貸款年限10年，年利率為5%，試制作按月還款表及查詢月還款數(shù)據(jù)的模型。

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)（8）RATE()函數(shù)

RATE(nper,pmt,pv,fv,type,guess)，返回年金的各期利率。函數(shù)RATE通過迭代法計算得出，并且可能無解或有多個解。如果在進行20次迭代計算后，RATE()函數(shù)的相鄰兩次結(jié)果沒有收斂于0.0000001，RATE()函數(shù)返回錯誤值#NUM!。

◆Guess為預(yù)期利率。

◆如果省略預(yù)期利率，則假設(shè)該值為10%。

◆如果函數(shù)RATE不收斂，請改變guess的值。通常當(dāng)guess位于0到1之間時，函數(shù)RATE是收斂的。

一、投資決策概述例：若金額為8000元的4年期貸款，月支付額為200元，則該筆貸款的月利率和年利率為多少？

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)

（9）IRR()函數(shù)

IRR(values,guess)，返回由數(shù)值代表的一組現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率。

◆

Values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來計算返回的內(nèi)部收益率的數(shù)字。

◆

Values必須包含至少一個正值和一個負值，以計算返回的內(nèi)部收益率。

◆函數(shù)IRR根據(jù)數(shù)值的順序來解釋現(xiàn)金流的順序。故應(yīng)確定按需要的順序輸入了支付和收入的數(shù)值。

◆

如果數(shù)組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數(shù)值將被忽略。

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)

例：一貸款投資項目的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)如下表所示，求該項目的內(nèi)部報酬率。

一、投資決策概述

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)

（10）NPER()函數(shù)

NPER(rate,pmt,pv,fv,type)，基于固定利率及等額分期付款方式，返回某項投資的總期數(shù)。

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)

例：金額為8000元的貸款，每月償還200元，月利率為1%，該筆貸款多少年還清?

一、投資決策概述4.常用的財務(wù)函數(shù)

例：某公司準備投資1000萬元建設(shè)一座橋梁，當(dāng)年投資，當(dāng)年建成，該橋今后15年內(nèi)預(yù)計每年收益100萬元。請問：若年貼現(xiàn)率為8%，今后15年內(nèi)預(yù)計收益相當(dāng)于現(xiàn)值多少?若銀行貸款年利率為5%，貸款900萬元，按計劃15年等額還清，每年還款額是多少？考慮15年的回報期，則該項目的內(nèi)部報酬率是多少?

一、投資決策概述

一、投資決策概述1.一般建模步驟（1）整理問題涉及的已知數(shù)據(jù)，列出各期的凈現(xiàn)金流。（2）建立投資評價模型框架，使決策者能清楚地看出哪些是已知參數(shù)，哪些是可變的決策變量，哪些是反映結(jié)果的目標(biāo)變量。（3）求出所有投資項目凈現(xiàn)值。（4）求出投資項目中最大的凈現(xiàn)值，找出最優(yōu)投資項目名稱。（5）求出項目的內(nèi)部報酬率，分析項目的投資價值。（6）建立不同投資項目的凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的模擬運算表，進行項目凈現(xiàn)值對貼現(xiàn)率的靈敏度分析。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.一般建模步驟（7）根據(jù)模擬運算表的數(shù)據(jù)，建立各個投資項目凈現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率變化的圖形。（8）建立貼現(xiàn)率或其它參數(shù)的可調(diào)控件，使圖形變成動態(tài)可調(diào)的圖形。（9）利用IRR()函數(shù)或查表加內(nèi)插值等方法求出兩個項目凈現(xiàn)值相等的曲線交點，畫出垂直參考線。（10）分析觀察貼現(xiàn)率或其它參數(shù)的變化對投資項目選擇的影響。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例1

現(xiàn)在A、B與C三個互斥投資項目，這三個項目第1年年初的投資額及今后3年的預(yù)期回報如下表所示，當(dāng)貼現(xiàn)率在1%-15%范圍內(nèi)變動時，給出最優(yōu)方案。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型初始投資第1年第2年第3年項目A18001300900500項目B1800120010001000項目C2006004002002.示例1二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型2.示例2

某公司現(xiàn)在甲、乙與丙三個互斥投資項目，項目初始（第0年）投資額與第1年繼續(xù)投入的資金額以及它們在第1年和第2年兩年的現(xiàn)金收入如下表所示。若公司的資本成本率等于15%，三個項目哪個最優(yōu)。當(dāng)貼現(xiàn)率在5%-40%范圍內(nèi)變化時，試分析此過程中最優(yōu)投資項目的可能變化。二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型第0年第1年第1年第2年項目甲-21000-500002300078000項目乙-50000-3500010000115000項目丙-40000-1500010500800002.示例2二、基于凈現(xiàn)值的投資決策模型1.設(shè)備更新改造概述（1）由于技術(shù)進步，新的設(shè)備可能會帶來更高的生產(chǎn)效率，過久的使用年限經(jīng)濟上也不一定合算。（2）更新和改造方案常有：簡單修理、較大修理、購買新設(shè)備等。三、設(shè)備更新改造的投資決策2.建模步驟

（1）分析更新改造的方案，整理每種方案的投入與收益數(shù)據(jù)。（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量。（3）計算每種方案的凈現(xiàn)值。（4）求出投資項目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項目名稱。（5）建立貼現(xiàn)率、折舊率等可調(diào)的控件。（6）繪制可調(diào)圖形。（7）觀察貼現(xiàn)率、折舊率等決策變量的變化對投資項目的影響三、設(shè)備更新改造的投資決策3.示例某企業(yè)進行擴建，有3種選擇。3種擴建方案的有效期為10年，10年后項目的擴建投資均有殘值，若貼現(xiàn)率為9%，殘值率為10%。試確定哪一種方案最優(yōu)。繪圖說明當(dāng)貼現(xiàn)率在2%-10%，殘值率在5%-15%間變化時最優(yōu)方案是誰。

三、設(shè)備更新改造的投資決策擴建需資金擴建后增加收入現(xiàn)在擴建5年后擴建前5年（每年）后5年（每年）大擴建800140140分兩次擴建100600100130小擴建6001101101.金融投資決策概述（1）金融市場包括股票市場、債券市場、外匯市場等。（2）市場的參與者包括企業(yè)、政府、金融機構(gòu)、機構(gòu)投資者和家庭個人等。四、金融投資決策2.建模步驟

（1）分析有哪些投資的品種？收集整理每種投資品種的相應(yīng)數(shù)據(jù)，如有價證券的名稱、面值、發(fā)行時間、期限等，預(yù)期的投入與收益數(shù)據(jù)。（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量。（3）計算每種方案的凈現(xiàn)值。（4）求出投資項目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項目名稱。（5）建立貼現(xiàn)率、匯率和期限等可調(diào)的控件。（6）繪制可調(diào)圖形。（7）觀察貼現(xiàn)率、匯率和期限等決策變量的變化對投資項目的影響四、金融投資決策3.示例

某投資者現(xiàn)有10萬元進行國債投資，若假定現(xiàn)有三個國債品種可供投資。國債A面值100元，發(fā)行價格100元，期限5年，按固定利率計息，每年利率為4.15%每年付息一次，最后按面值還本；國債B面值100元，發(fā)行價格82元，期限5年，按貼現(xiàn)利率計息，最后按面值還本付息；國債C面值100元，發(fā)行價格100元，期限5年，按變動利率計息，各年的利率分別是：8%、6%、4%、2%、0%，最后按面值還本；試建立一個決策模型，當(dāng)投資者使用的貼現(xiàn)率等于1%-5％范圍內(nèi)，模型能給出這三個國債品種中最優(yōu)的投資品種。四、金融投資決策1.經(jīng)營投資概述企業(yè)經(jīng)營過程中通過對企業(yè)資源的有效經(jīng)營管理，不斷獲取利潤五、企業(yè)經(jīng)營投資決策2.建模步驟

（1）分析有哪些投資的方案？收集整理每種投資方案的相應(yīng)數(shù)據(jù)，如資金投入額、項目有效期限，預(yù)期投資收益等數(shù)據(jù)；（2）確定已知參數(shù)、決策變量和目標(biāo)變量；（3）計算每種方案的凈現(xiàn)值；（4）求出投資項目中最大的凈現(xiàn)值，確定最優(yōu)投資項目名稱；（5）建立貼現(xiàn)率、折舊率、成長率和項目期限等可調(diào)的控件；（6）繪制可調(diào)圖形；（7）觀察貼現(xiàn)率、折舊率、成長率和項目期限等決策變量的變化對投資項目的影響。五、企業(yè)經(jīng)營投資決策3.示例某投資公司選擇了3個具有一定成長性行業(yè)進行投資，相關(guān)數(shù)據(jù)如下：零售服務(wù)業(yè)初始投資為2023萬元，初始利潤率10%，行業(yè)成長期限為9年，9年中利潤保證不變，10年后出售股權(quán)2500萬元；能源工業(yè)初始投入5000萬元，初始利潤率5%，行業(yè)成長期限為6年，6年中利潤逐年增長，6年后利潤保持不變，10年后出售股權(quán)收入5500萬元；房地產(chǎn)業(yè)初始投入8000萬元，初始利潤率3%，行業(yè)成長期限為4年，4年中利潤逐年增長，4年后利潤保持不變，10年后出售股權(quán)收入10000萬元。3種投資方案的有效期為10年，假定行業(yè)成長率是可變的。試確定哪一種方案是最優(yōu)方案。若貼現(xiàn)率在0%-10%之間變動，不同行業(yè)成長率在0%-5%之間變化時最優(yōu)投資方案如何變化。五、企業(yè)經(jīng)營投資決策1.分析步驟

（1）為了討論問題的方便，先在確定條件下求出項目投資凈現(xiàn)值；（2）根據(jù)題目分清哪些是隨機變量，確定隨機變量產(chǎn)生的分布規(guī)律，找到該隨機變量產(chǎn)生的方法；（3）計算一次某一特定試驗下的項目投資凈現(xiàn)值；（4）通過多次的試驗，也就是隨機模擬，再經(jīng)過統(tǒng)計分析，就可以得到目標(biāo)量的可能值的范圍和概率。六、投資項目的風(fēng)險分析

一新產(chǎn)品開發(fā)項目，初始投資為200萬元，有效期為3年；該項目一旦投入運營后，第1年產(chǎn)品銷量服從均值為200萬件而標(biāo)準差為60萬件的正態(tài)分布隨機變量，按照產(chǎn)品生命周期規(guī)律，其產(chǎn)品的第2年銷量將在第1年銷量的基礎(chǔ)上增長20%，而第3年銷量則在將在第2年銷量的基礎(chǔ)上減少50%；3年內(nèi)每年（折舊費用之外）的固定成本都等于100萬元；新產(chǎn)品每年的單位變動成本是服從2-4元之間均勻分布的隨機變量，每年的產(chǎn)品單價是服從經(jīng)驗分布的隨機變量，如下表所示，貼現(xiàn)率為10%，試建立一個投資評價模型并計算出某一隨機銷量下的特定凈現(xiàn)值。單價（元/件）456概率0.30.50.2六、投資項目的風(fēng)險分析2.示例

第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程。基本要求：了解各類決策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務(wù)的特點；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動中的信息利用信息分析:是對情報進行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動.信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學(xué)管理中的作用；信息在對外貿(mào)易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用3.1.2不同決策階段的信息服務(wù)決策階段信息服務(wù)的內(nèi)容與特點決策前（超前服務(wù)）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預(yù)測性信息（準）；有助于決策者更新知識、增強判斷力（增）決策中（跟蹤服務(wù)）確立目標(biāo)階段；決策方案準備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務(wù)）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實性和準確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對象全部的信息全面收集歷史的、現(xiàn)實的和未來的信息；兼顧反映正面的和反面問題的信息。精確性（精確度）——反映事物特征的細微化程度。不同決策對信息的精確度要求不同；劃定范圍，確定上限和下限。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生與篩選階段的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生于對信息的收集、吸收和理解；創(chuàng)意孕育著新產(chǎn)品，要盡可能多的收集；篩選是從多個創(chuàng)意中選擇出具有開發(fā)價值項目的過程，其要求是：新意；可行；實用；有效。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障開發(fā)決策階段的信息保障主要任務(wù)是針對經(jīng)過初步篩選出的幾個創(chuàng)意中的每一個新產(chǎn)品開發(fā)構(gòu)想收集信息；