科學(xué)發(fā)展觀引導(dǎo)價(jià)值重估——05年深滬股市投資策略報(bào)告主要觀點(diǎn)：1、科學(xué)發(fā)展觀引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)增長方式的轉(zhuǎn)變；國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)平穩(wěn)協(xié)調(diào)發(fā)展；重點(diǎn)關(guān)注與消費(fèi)升級有關(guān)產(chǎn)業(yè)；公司的經(jīng)營管理、技術(shù)創(chuàng)新在股價(jià)定位中居于越來越重要的位置，股價(jià)分化進(jìn)一步加劇。2、經(jīng)濟(jì)增長方式與結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率、利率、股市制度創(chuàng)新（如新股詢價(jià)制度、分類表決制度、非流通股轉(zhuǎn)讓規(guī)則、投資者結(jié)構(gòu)、購并重組）等均在不同程度、不同角度影響著價(jià)值重估。價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值創(chuàng)造并存。3、價(jià)值重估下的指數(shù)趨勢預(yù)測：上證指數(shù)基本運(yùn)行區(qū)間1200—1700點(diǎn)。上升周期出現(xiàn)于2月至6月；6月至10月為調(diào)整周期；10月至12月出現(xiàn)一次反彈行情后將再次出現(xiàn)一輪調(diào)整，直至2006年2月（立春）。4、價(jià)值重估下的重要投資機(jī)會：公用事業(yè)、文化傳媒、信息技術(shù)、基礎(chǔ)原材料、食品飲料、商業(yè)旅游航空、金融服務(wù)、醫(yī)藥等八大類別。購并重組及人民幣升值預(yù)期將成為影響相關(guān)行業(yè)和公司股價(jià)的階段性題材。5、價(jià)值重估背景下的主流投資策略：投資視野更為寬廣，更加強(qiáng)調(diào)波段操作；多層次的投資機(jī)遇必須構(gòu)建差異化的投資策略；投資者首先必須確定自己的投資風(fēng)格（穩(wěn)健型或進(jìn)取型）和收益目標(biāo)（絕對型或相對型），在此前提下選擇符合自己偏好的品種組合及操作策略。一、科學(xué)發(fā)展觀引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型中央提出用科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局，核心是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、增長方式的轉(zhuǎn)變、實(shí)現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)協(xié)調(diào)發(fā)展。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上，2005年我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注如下三點(diǎn)：1、我國經(jīng)濟(jì)仍然處于新一輪景氣周期。1998年以來，我國一直實(shí)施積極的財(cái)政政策，投資（特別是政府投資）對經(jīng)濟(jì)增長做出了重要貢獻(xiàn)，使得相關(guān)行業(yè)過去二年錄得了極高的發(fā)展速度，2005年我國將開始轉(zhuǎn)向?qū)嵤┓€(wěn)健的財(cái)政政策?！皡^(qū)別對待、有保有壓”，政府投資重點(diǎn)方向相應(yīng)調(diào)整，固定資產(chǎn)投資將由快速增長向平穩(wěn)增長轉(zhuǎn)變，體制改革、技術(shù)創(chuàng)新力度加大。預(yù)期2005年GDP增速為8.5—9%，總體上我國經(jīng)濟(jì)仍然處于新一輪景氣周期。2、投資拉動向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)型。在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，我國經(jīng)濟(jì)增長方式有可能出現(xiàn)由投資拉動向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)型。2003年，我國人均GDP達(dá)到1090美元，國內(nèi)居民的財(cái)富積累已到了消費(fèi)升級的臨界點(diǎn)；以住房和汽車消費(fèi)為代表的消費(fèi)升級在部分發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)；教育、醫(yī)療、旅游、電信、信息和家庭娛樂商品的更新?lián)Q代成為消費(fèi)支出中增速較快的項(xiàng)目；中央對"三農(nóng)"問題高度重視，采取一系列措施提高農(nóng)民收入，使農(nóng)村居民收入水平得到較大幅度的提高，增強(qiáng)了農(nóng)民的購買能力；城鎮(zhèn)化范圍的擴(kuò)大和農(nóng)民進(jìn)城打工等因素，則進(jìn)一步促使農(nóng)村地區(qū)人口向城鎮(zhèn)地區(qū)轉(zhuǎn)移，帶來了人們消費(fèi)結(jié)構(gòu)上的變化，對于消費(fèi)品市場規(guī)模的逐年擴(kuò)大從而實(shí)現(xiàn)消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有可能。消費(fèi)升級將給我國與之相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)行業(yè)提供前所未有的發(fā)展機(jī)遇。椒3、企業(yè)競先爭力更體現(xiàn)賀為管理體制浙以及技術(shù)優(yōu)翻勢。容能源運(yùn)輸瓶慣頸制約依舊氣存在，而升則息因素也將遇導(dǎo)致財(cái)務(wù)成筒本的加大，洽在循環(huán)經(jīng)濟(jì)琴發(fā)展理念引軌導(dǎo)下，企業(yè)隙的核心競爭攏力將逐步轉(zhuǎn)擴(kuò)向經(jīng)營管理葬能力、技術(shù)闊創(chuàng)新能力的筍競爭。因此皆，在上市公宿司的股價(jià)估脹值定位體系燃中，管理體戚制、技術(shù)創(chuàng)質(zhì)新方面的比啊重將呈上升妄趨勢。從投宏資角度上說稀，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)鋒注這類綜合毫競爭優(yōu)勢突畢出的品種。臥二、匯率、古利率與價(jià)值乞重估醉（昌一）片歌升值必定影笑響股價(jià)估值勻1、重要的覆不是圓05泉年是否升值現(xiàn)，而是強(qiáng)烈姿的升值預(yù)期絞。粗我國實(shí)行的后是與美元掛竟鉤的固定匯喜率制度，由字于我國經(jīng)濟(jì)境增長強(qiáng)勁，劇經(jīng)濟(jì)地位和沖經(jīng)濟(jì)實(shí)力與珠日遞增，按卸照正常情況槽，我國的貨柔幣地位也會擊相應(yīng)提高，號但由于美元擋持續(xù)貶值，色導(dǎo)致我國貨曉幣也出現(xiàn)相中對貶值走勢冤，這與我國違經(jīng)濟(jì)基本面都不相符。但柳美元中長期所下跌趨勢得雪到廣泛認(rèn)同強(qiáng)，所以人民機(jī)幣盯住美元疊的的匯率制毅度難以持久賭，人民幣就尤存在很大的遙相對于美元示的升值壓力浪。這種壓力鍋不僅來自于極國外，也來距自于國內(nèi)自志身經(jīng)濟(jì)調(diào)整劑的壓力。如鴨果強(qiáng)行維持確固定匯率制旺度，則對國久內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言籮，治理通貨雁膨脹的壓力兵就會越來越罷大，難以承居受。如果美砍元持續(xù)弱勢也，必然帶來暑石油等基礎(chǔ)漿原材料的價(jià)魚格飛漲，而彼這又會導(dǎo)致色我國和世界乖經(jīng)濟(jì)的成本餐推動型的通暖貨膨脹，搞稻得不好，甚行至?xí)?0盛年代的經(jīng)濟(jì)扎滯脹可能又江會出現(xiàn)。所怎以，形成更凍有彈性的人形民幣匯率制份度是毫無疑鋼問的，人民神幣相對美元欄升值是大勢劈所趨，只是極什么時(shí)候升承值、以什么乏樣的方式去膚升值罷了。翠預(yù)計(jì)在練2005帳年人民幣升寬值的壓力會及比較大，但酸不一定就在錢2005鞭年實(shí)行彈性燥匯率制度，疫而且，即便后實(shí)行彈性匯免率制度，也焦應(yīng)該是小幅良度緩步推進(jìn)蔥，出現(xiàn)大幅行升值的可能諷性很小。據(jù)膠有關(guān)研究認(rèn)云為，升值波游動區(qū)間3%著較為合理。近對于市場而乏言，重要的跌不是班05動年是否一定吐會升值，而毒是存在強(qiáng)烈背的升值預(yù)期沿，因此必有柔升值預(yù)期下頸的各個行業(yè)良發(fā)展前景的怠重新估值。東2、海外經(jīng)寨驗(yàn)與啟示。瓣我們可以從初考察日本和拿臺灣地區(qū)等耐貨幣升值對鬧經(jīng)濟(jì)的影響皮，來預(yù)測內(nèi)外地未來產(chǎn)業(yè)剪發(fā)展的變化豈情況。畢日本從饑70戲年代開始的居升值過程對番經(jīng)濟(jì)的主要配影響是：一濱是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)著的影響，升顛值前制造業(yè)艙發(fā)展快，就賞業(yè)增長率高前；升值后，粗這種增長率匆下降，服務(wù)甲業(yè)的發(fā)展和飾就業(yè)增長率遺加快。二是裁物價(jià)指數(shù)呈送逐漸下滑趨忽勢，尤其是關(guān)進(jìn)口類商品蹲物價(jià)指數(shù)下派滑較快。三賢是進(jìn)口增長勒明顯，但出及口沒有受太偶大影響，沒址有明顯下降膝。欣對中國來說峰，考慮到中燒國與日本情臥況有相當(dāng)程申度不同，如海果人民幣升劇值，對國內(nèi)光經(jīng)濟(jì)的影響枕，可能會有全所相同有所汪不同。在經(jīng)巷濟(jì)結(jié)構(gòu)上，漆由于我國的得人力制造成莊本優(yōu)勢明顯票，即便在人捐民幣升值的馬情況下，這紹種優(yōu)勢情況蜘也很難在一米段時(shí)期內(nèi)改險(xiǎn)變，但是優(yōu)宰勢會相對縮否小，因此價(jià)反格競爭力仍槽然存在，只黨是與國外差笑距有縮小的宅趨勢，因此豆必須提高非俱價(jià)格因素的錘競爭力，這擔(dān)對促進(jìn)我國莫的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長水平有好處忠，但對出口繁總體不會有思太大的影響攪，只是增長葵速度可能減咽緩。因此制執(zhí)造業(yè)的增長摸可能會放緩僻。而進(jìn)口方犬面，必然會裝有所增加，殺這里進(jìn)口增殊加的方面主五要是中高端術(shù)產(chǎn)品價(jià)格下環(huán)降引起，如斬此則會對整催體物價(jià)水平蛙增長起到較孕大抑制作用襯，對抑制經(jīng)德濟(jì)過熱有利席，制造業(yè)的街利潤下降，擺勢必逐步導(dǎo)駝向服務(wù)業(yè)發(fā)剛展，這也有余利于我國的安服務(wù)業(yè)發(fā)展臣。所以，在奉人民幣升值飲趨勢確定的頭情況下，未青來發(fā)展機(jī)會歡較多的是集博中在服務(wù)業(yè)催領(lǐng)域，而制牧造業(yè)的發(fā)展拐可能會受到得一定限制，層但不會象日劈本那樣出現(xiàn)途制造業(yè)產(chǎn)業(yè)歇向國外轉(zhuǎn)移樓的情況，而鑄是制造業(yè)產(chǎn)屯業(yè)可能逐漸趁向成本更低枯的內(nèi)地轉(zhuǎn)移陜。這樣會推悼動內(nèi)地經(jīng)濟(jì)尋的發(fā)展，沿顧海地區(qū)主要授進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升具級，向更高絕層次的服務(wù)屠業(yè)方向發(fā)展圖。牌而從臺灣的重發(fā)展之路看宋，臺幣的升姓值對于臺灣擋中高端科技煙產(chǎn)業(yè)（主要名集中在制造引領(lǐng)域）有很唇大促進(jìn)作用眼，其原因是雹臺灣的科技趟人才人力成撕本低，再加從上政府的鼓煌勵，促進(jìn)了荒科技產(chǎn)業(yè)的致發(fā)展。而這雹些條件，我旅國內(nèi)地目前揀也開始具備閉，每年大量憂的大學(xué)畢業(yè)嫌生為市場發(fā)密展中高端科轟技產(chǎn)業(yè)提供壘了大量物美漏價(jià)廉的高素尿質(zhì)勞動力，遲而臺灣的大暫量科技產(chǎn)業(yè)棋逐步向大陸搶轉(zhuǎn)移已經(jīng)發(fā)瓣出了一個明沸確信號。所鍵以從臺灣的歸經(jīng)驗(yàn)看，中獵高端科技制萬造業(yè)是升值咽的長期受惠洋產(chǎn)業(yè)。吳3、升值利婦好利淡行業(yè)占。到具體來看，欠升值利好行輕業(yè)有:航空溉、造紙、地妄產(chǎn)、機(jī)場、畝公路、港口泥、中高端科租技產(chǎn)品制造痰（通訊類產(chǎn)隊(duì)品制造、居IT固類產(chǎn)品制造經(jīng)、數(shù)字電視撥類產(chǎn)品制造努）、金融、召傳媒資訊、紀(jì)旅游等。升升值利淡行業(yè)碗有：紡織服便裝、汽車、諒部分農(nóng)產(chǎn)品償、家電、機(jī)臉械、普通電趁子元器件。愿（二）客圣觀看待懷升息的估值揚(yáng)影響潮1、戰(zhàn)加息口與否隨簡經(jīng)濟(jì)發(fā)展天而定。碑10月份，朋我國自籍19榜9慕6艦?zāi)杲迪⒁詠碜R第一次加息原，引發(fā)整個稈市場產(chǎn)生對絹我國進(jìn)入加尾息周期的預(yù)燃期紐。亡加息主要是飛為了抑制過曾旺的投資和隨消費(fèi)需求，發(fā)從而降低經(jīng)準(zhǔn)濟(jì)過熱和通杠貨膨脹水平肚。如果通貨宮膨脹維持在離合理水平，焰則加息就不窗是必須的，藍(lán)而且即便加校息，務(wù)幅度也好是穩(wěn)很原有限的，對定經(jīng)濟(jì)的實(shí)際冒影響力就不澤會很大厘。難由于我國剛崗剛目前通貨溫膨脹還不是穩(wěn)很嚴(yán)重，而撕且04年1箭1月的物價(jià)鑄增長速度明氧顯降低，這賀使未來一段蔑時(shí)間內(nèi)通貨對膨脹的壓力科有所減輕，冬因此加息的革壓力就有所滾降低，即便弟加息，估計(jì)測幅度也不會久很大，對經(jīng)鉆濟(jì)的影響力額度不大，所鋒以在明年第智一季度，加沸息對股市的準(zhǔn)實(shí)際負(fù)面影瓣響不大。但勢以后如果物萍價(jià)上升速度縱再次加速，潑則需謹(jǐn)慎。銀從因果關(guān)系受看，加息是謹(jǐn)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)衛(wèi)展的太“好披”了，才有棚加息的必要絡(luò)，以免經(jīng)濟(jì)余過熱到失控讀地步。所以霞加息的原因燥不是經(jīng)濟(jì)發(fā)者展不行，而蛇是經(jīng)濟(jì)發(fā)展誕依然良好，裂從這方面來兼看，對股市胸實(shí)際上是利妻好困。設(shè)2、加息影碰響隨時(shí)間與混行業(yè)而變。凱根據(jù)大部分凝的歷史經(jīng)驗(yàn)躬來看，加息繞周期的末期在之前，對股伏市是總體有賭利的，但在本擔(dān)憂公布加徑息的前后短館期對股市都食些負(fù)面影響賭。但到了息治率水平較高姨的時(shí)候，再腿加息可能就狗會導(dǎo)致股市鍬的深幅調(diào)整宜，是嚴(yán)重不骨利的。氣從產(chǎn)業(yè)影響懸看，加息對報(bào)對信貸消費(fèi)始依賴較大的必產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)想負(fù)債率較高模的產(chǎn)業(yè)影響犧較大，例如夏房地產(chǎn)、汽戲車等、而這借些龍頭產(chǎn)業(yè)迫的發(fā)展又會瓜影響到建筑率業(yè)影、建材抱、水泥、鋼伸鐵等上游產(chǎn)越業(yè)。吉因此隨著時(shí)憲間的推移，什如果通貨膨撒脹不能得到貴有效控制，猴則持續(xù)性的顫貨幣緊縮政煩策將會繼續(xù)茶維持下去，胖這就對周期永性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)朽相當(dāng)不利。友預(yù)計(jì)05年凝上半年加息襯對相關(guān)產(chǎn)業(yè)障的影響不大挎，但下半年辭之后，影響筒會逐漸加大沈，如此相關(guān)良周期性傳統(tǒng)隔產(chǎn)業(yè)景氣度效會逐步降低覺。炸三、股市制喪度創(chuàng)新與價(jià)廚值重估誰（束一）新股詢盟價(jià)發(fā)行制度飾牽動著股價(jià)排中樞張1、發(fā)行市柴場走向市場狂化的重要步岔驟。遺新股詢價(jià)發(fā)牛行制度的實(shí)臂施意味著我架國IPO發(fā)符行方式將從產(chǎn)當(dāng)前的固定腫價(jià)格定價(jià)發(fā)龜行方式向由鑄機(jī)構(gòu)投資者危累積投標(biāo)詢疼價(jià)定價(jià)發(fā)行稻方式轉(zhuǎn)變。忙新股發(fā)行制靈度改革是市左場狡化顛發(fā)展趨勢的顯產(chǎn)物，又將迎對市場發(fā)展譽(yù)趨勢產(chǎn)生推皇動作用，障將加快我國擱市場的國際鴨接軌進(jìn)程，蠶影響市場的覺估值辱定位顧。雖然這種信效應(yīng)的體現(xiàn)恢將是相對中覆長期的，但吹對于市場以垂及投資者的腸影響卻不容步忽視。肌2、對現(xiàn)有理高估值股構(gòu)貍成壓力。杜在新IPO禮發(fā)行制度下鹿，對于新股犧定價(jià)的規(guī)定久更為嚴(yán)格，猾其中包括每瀉股收益的計(jì)麥算（必須是勞經(jīng)過審核，康扣除非經(jīng)常懲損益后的凈積利潤，并經(jīng)沿過攤薄后計(jì)由算），保薦翠機(jī)構(gòu)提供定致價(jià)估值報(bào)告欲的要求等方灘面。如按照需這樣的要求淚以市盈率2拿0倍發(fā)行，慨必然與前期錘所發(fā)行的并兵未按照攤薄爬市盈率計(jì)算攝的公司估值圖之間存在差瑞距，可能對懷現(xiàn)有高估值玩的股票產(chǎn)生慘影響。梅3、機(jī)構(gòu)投趨資者有了新父“嗚奶酪災(zāi)”奇。明我們認(rèn)為，區(qū)當(dāng)前的投資座者結(jié)構(gòu)決定挖了改革后的景市場化新股稅發(fā)行定價(jià)，群將表現(xiàn)的較賢為理性，以尿價(jià)值為基礎(chǔ)傭的定價(jià)模式秋將成為主流策。機(jī)構(gòu)投資逆者對于新股捷資質(zhì)的評定慚將不僅包括猜對于每股收瓣益準(zhǔn)確計(jì)算鉆等問題，對握于經(jīng)濟(jì)狀況閣、行業(yè)景氣喜、市場供求窗等方面都將宮成為新股定政價(jià)的重要影號響因素。同央時(shí)，引入機(jī)子構(gòu)累積投標(biāo)哈詢價(jià)方式后鞠，機(jī)構(gòu)能夠賴參與到一級江市場的定價(jià)勤機(jī)制中，一趙級市場的搏徹弈空間加大浴，有可能帶遇來部分機(jī)構(gòu)握資金的分流續(xù)。因此，機(jī)終構(gòu)投資者對賺于一、二級模市場的資產(chǎn)但配置調(diào)整，必以及對于新禽股發(fā)行估值某的定位，將椒會造成一、陽二級市場之抗間的聯(lián)動。序（二）解決山股權(quán)分置輛的過渡性制加度級影響市場估勒值水平駱股權(quán)分置，閣是我國證券克市場孟眾多炭制度性缺陷饒中最有代表鏈性的一個席，溝也是解決難馳度最大的一耽個缺陷。股貍權(quán)分置這一艷制度性缺陷算為大股東侵嶺害流通股東胳利益創(chuàng)造了望條件，從而餐影響著市場公的估值水平介。塔合理裝穩(wěn)妥帆解決股權(quán)分飾置矩已成必然坐。團(tuán)有關(guān)解決股悶權(quán)分置這一微歷史問題，翻在2004荷年2月發(fā)布當(dāng)?shù)摹秶鴦?wù)院距關(guān)于推進(jìn)資中本市場改革叔開放和穩(wěn)定踐發(fā)展的若干聽意見》（簡找稱閑“兇國九條翅”蟻）第三條蔬中燕已明確指出木：趙“座積極穩(wěn)妥解頑決股權(quán)分置傍問題。規(guī)范包上市公司非測流通股份的扯轉(zhuǎn)讓行為，暴防止國有資抹產(chǎn)流失。穩(wěn)扁步解決目前巧上市公司股堤份中尚不能澆上市流通股趣份的流通問蜂題。在解決度這一問題時(shí)拘要尊重市場便規(guī)律，有利贏于市場的穩(wěn)夕定和發(fā)展，津切實(shí)保護(hù)投佛資者特別是爹公眾投資者華的合法權(quán)益打”棵。提綜合各方面歡因素，打2005饞年灌全面尼解決股權(quán)分刊置問題的可歡能性扛很傻小諸，但相關(guān)過鉆渡性制度或念政策安排已燃經(jīng)推出。總破體上，解決捷股權(quán)分置的薄制度安排將窄“怨尊重市場規(guī)樓律，有利于切市場的穩(wěn)定燃和發(fā)展，切貼實(shí)保護(hù)投資遼者特別是公學(xué)眾投資者的貴合法權(quán)益隊(duì)”止下穩(wěn)步推出芳。具1、社會公希眾股股東權(quán)愛益保護(hù)制度詳提升績優(yōu)公派司的估值水壞平。宣《漿關(guān)于加強(qiáng)社稍會公眾股股造東權(quán)益保護(hù)狹的若干規(guī)定符》?。ê喎Q《規(guī)冶定》）麻是在股權(quán)分頓置問題短期嘗內(nèi)還較難妥康善解決前提女下的一項(xiàng)過升渡性治標(biāo)措化施。貿(mào)我們認(rèn)為臘《規(guī)定》驟將有利于市致場中長期發(fā)困展，掀減輕市場惡更意圈錢壓力燥，遼有利于加大脈社會公眾股南股東權(quán)益的介保護(hù)力度，社提升屑績優(yōu)公司的多估值水平個。謎表3-2-晝1頑《磨關(guān)于加強(qiáng)社證會公眾股股精東權(quán)益保護(hù)葉的若干規(guī)定云》群主要內(nèi)容與娘影響知項(xiàng)目裕主要內(nèi)容唇主要影響互1、試行公猛司重大事項(xiàng)英社會公眾股涂股東表決制悲度椒（俗稱眾“階分類表決制露度斤”溪）掃上市公司增遍發(fā)新股、發(fā)豪行可轉(zhuǎn)債、等配股、境外染上市、以股秩抵債、重大墨資產(chǎn)重組及完對社會公眾丟股股東利益度有重大影響繭的相關(guān)事項(xiàng)偶均需通過社器會公眾股股墓東表決歇有利于降低迎社會公眾爛股東投資風(fēng)次險(xiǎn)天2、完善獨(dú)壇立董事制度害，充分發(fā)揮漿獨(dú)立董事的誤作用鹽上市公司應(yīng)捷當(dāng)建立獨(dú)立撿董事制度、快獨(dú)立董事應(yīng)識當(dāng)獨(dú)立履行漿職責(zé)、重大旨關(guān)聯(lián)交易、瘦聘用或解聘季會計(jì)師事務(wù)燥所，應(yīng)由二蛛分之一以上喚獨(dú)立董事同監(jiān)意后，方可彼提交董事會毛討論撿加強(qiáng)法人治獸理力度禾3、加強(qiáng)投訂資者關(guān)系管嚴(yán)理，提高上泡市公司信息劈披露質(zhì)量醋上市公司應(yīng)烘嚴(yán)格按照法偵律、行政法樂規(guī)和上市規(guī)惠則的規(guī)定，朝及時(shí)、準(zhǔn)確亭、完整、充財(cái)分地披露信翼息、應(yīng)積極石開展投資者伏關(guān)系管理工奶作。丙提高信息的描透明度慰4、上市公選司應(yīng)實(shí)施積眉極的利潤分弊配辦法坐上市公司董櫻事會未做出潛現(xiàn)金利潤分避配預(yù)案的，吹應(yīng)當(dāng)在定期扇報(bào)告中披露融原因；上市在公司最近三瞇年未進(jìn)行現(xiàn)緩金利潤分配峰的，不得向渡社會公眾增祖發(fā)新股、發(fā)詞行可轉(zhuǎn)換債效券或向原有哨股東配股縣。剃有利于資產(chǎn)項(xiàng)價(jià)值的提升先5、加強(qiáng)對擺上市公司和竟高級管理人鵝員的監(jiān)督淺控股股東及肢實(shí)際控制人還不得違規(guī)占稱用上市公司箏資金、不得革違規(guī)為關(guān)聯(lián)胡方提供擔(dān)保瞧、不得利用挎關(guān)聯(lián)交易、蟻利潤分配、專資產(chǎn)重組、釋對外投資等侮方式損害上干市公司和社徐會公眾股股部東的合法權(quán)蠅益。否則，恰將依法追究肥其責(zé)任。細(xì)加強(qiáng)法制監(jiān)筒管，保護(hù)社烤會公眾股股筑東權(quán)益慶2、非流通腳股股份轉(zhuǎn)讓牽規(guī)則將推動箱流通股與非肅流通股價(jià)值符接軌。禍2005年改1月1日起洲實(shí)施《上市浮公司非流通攀股股份轉(zhuǎn)讓匠業(yè)務(wù)辦理規(guī)垂則》(簡稱休《規(guī)則》)架。《規(guī)則》凱對上市公司色包括法人股犁、國有股在是內(nèi)的非流通梅股的協(xié)議轉(zhuǎn)昆讓程序及規(guī)張則做出相關(guān)濾規(guī)定，并強(qiáng)撒調(diào)嚴(yán)禁場外其非法股票交拉易。這是中昏國證券市場挺自成立以來學(xué)，首次對非難流通股的轉(zhuǎn)屋讓做出規(guī)范睛。也是一個題在當(dāng)前股權(quán)恰分置的特定留條件下的一籌種過渡性制爪度安排。穩(wěn)《規(guī)則》的晨推出，為非郊流通股轉(zhuǎn)讓惠建立了一個斧信息披露更校透明、交易倦更規(guī)范的平削臺，雖然沒幟有價(jià)格揭示塞，但客觀上哄推動了市場蔑的建立，市繞場擔(dān)心會形也成一個有效諷的非流通股湊交易市場（則有人稱之為組“獵C股市場再”訓(xùn)），但我們伸認(rèn)為兩者之?dāng)U間還存在很旬大距離。確雖實(shí)，非流通乖股給予流通謹(jǐn)權(quán)，A股所娛面臨的壓力著是顯而易見召的，但這種劃壓力不是長煎期存在的，蛾資本市場的街一個重要功肌能就是發(fā)現(xiàn)星價(jià)值，也就其說，上市公域司的股權(quán)價(jià)莫值最終會在溉不同形式上用找到其合理悶平衡，如同漏樣具有流通餓權(quán)的H、B妄、N、S股旦與A股之間換也會存在差非異一樣。當(dāng)熟A股真正具猴有投資價(jià)值擾的時(shí)候，由漁于供求所造藏成的壓力，刺中長期策略哥投資者是可樂以接受的。奪表3-2-冬2《上市公賊司非流通股付股份轉(zhuǎn)讓業(yè)面務(wù)辦理規(guī)則堤》主要內(nèi)容圾項(xiàng)目袖主要內(nèi)容鞠1諷“息股份轉(zhuǎn)讓雙嬸方可通過公吼開股份轉(zhuǎn)讓挪信息方式達(dá)魚成非流通股杏股份轉(zhuǎn)讓協(xié)掉議，也可通井過非公開方嘩式達(dá)成協(xié)議鏈”猛。澡2泉“蝕向社會公開躁的股份轉(zhuǎn)讓程信息內(nèi)容不污得包括出讓鞋股份的價(jià)格紙條件馳”嫂。茫3鉆“壘股份持有人法或受讓人申今請出讓或受鞭讓的股份數(shù)計(jì)量不得低于階一個上市公上司總股本的柴1%；持股弄數(shù)量不足1喊%的股份持工有人提出出事讓申請的，梢應(yīng)當(dāng)將其所免持的全部股唐份轉(zhuǎn)讓給單膨一受讓人。蛙上市公司總讓股本在10逝億元以上的食，經(jīng)證券交仆易所同意，蘋前述比例可刷以適當(dāng)降低宏。饞”析4輪“灘股份過戶完何成后一個月餡內(nèi)，交易所浸和結(jié)算公司腎不受理同一嚴(yán)股份受讓人削就其所受讓諒的相同股份奉再次進(jìn)行轉(zhuǎn)圍讓的申請。礙”鴨（三）投麥資者結(jié)構(gòu)變拼動影響著估宏值標(biāo)準(zhǔn)或1、投資資枝金結(jié)構(gòu)重新肅趨向均衡。散過去數(shù)年，梢證券投資基螺金尤其是開擔(dān)放式基金超六常規(guī)發(fā)展，扮使之成為滬慘深兩市的主麗流力量，目刷前資金規(guī)模躺達(dá)3200但億元。而2先001年前冶十分風(fēng)光的緊私募基金（炸如券商集合吸理財(cái)、信托讓、地下集合膝理財(cái)、外資壯等）伴隨莊理股盈利模式脈的否定而全川面崩潰。六圖3-3-裝1近三年資兩類資金變祥化模擬封我們認(rèn)為不密同資金決定窩了不同的投府資理念，怎賺樣的資金決撲定怎樣的投褲資理念。當(dāng)黎資金結(jié)構(gòu)重?zé)┬罗D(zhuǎn)向均衡嫁的時(shí)候，投檔資理念自然舍就會轉(zhuǎn)向多工元化。作為趴一個高風(fēng)險(xiǎn)抵市場，只有輕在多元結(jié)構(gòu)詞下才能更有憤效化解風(fēng)險(xiǎn)奇，而單一結(jié)失構(gòu)可能加劇極風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過辟幾年超常規(guī)抗發(fā)展后，由芝于投資者結(jié)還構(gòu)過于單一釀而影響市場輪穩(wěn)定的的趨稈勢正在加強(qiáng)袍，實(shí)證證明鬼，證券投資勉基金的煮“肅羊群效應(yīng)蛛”秀十分明顯。李只有建立一蟻個多元的投涌資者結(jié)構(gòu)才補(bǔ)能帶來多元教化的投資理享念，而多元砍化投資理念青是滬深股市腎重新回到正捏常運(yùn)行軌道粱的重要基礎(chǔ)斃。景可喜的是，棒從2004摧年下半年以夕來，相關(guān)管咐理政策開始柱有利于私募或基金的發(fā)展忍，如券商創(chuàng)桿新扶持政策瀉，信托資金壓的活躍，還拾有人民值升朗值預(yù)期下吸驗(yàn)引外圍資金眼的流入等因棟素，股市投贈資者結(jié)構(gòu)從似過于單一狀道態(tài)再度向多艷元資金并存露的均衡格局邀。啄圖3-3-鼓2200喚5年入市資宇金結(jié)構(gòu)比較片估算脫2、投資理洋念沒有貴賤豬之分。殲在一定時(shí)期期內(nèi)，投資與邪投機(jī)實(shí)質(zhì)上做是可以互換拉的或互通的援。投機(jī)的過碰程是香“厭價(jià)值創(chuàng)造小”葵的過程，當(dāng)失價(jià)值創(chuàng)造完私成后才會過皆渡到價(jià)值投背資期，私募溝基金更注重裙價(jià)值創(chuàng)造，瓣而公募基金冶更青睞價(jià)值首投資。法我們認(rèn)為，機(jī)兩類資金在業(yè)行情中的角程色是不同的途，以追求中柿短期利潤為鋤最大目標(biāo)的潔私募基金，怒通常是蹦“雕抄底者透”羨、欠“抱點(diǎn)火者?！眰€。而強(qiáng)調(diào)價(jià)爪值投資的證疫券投資基金芬，由于受到荒“結(jié)公開性孝”贈的壓力，再翠加上追求規(guī)讀模最大化的偉目標(biāo)，通常番在行情中后推段屆“鮮火上添油妥”驢。因此，站芹在資金角度佩看2005靠年的滬深股交市，將會是悟重新走出低裙迷轉(zhuǎn)向活躍羨甚至打破多見年僵局的一耍年。漫表3-3-聲1公募基金御與私募基金落特點(diǎn)比較翠公募基金類絹私募基金類熱證券投資基刺金、社?；暯稹⒈ｋU(xiǎn)基魯金、企業(yè)年消金魚券商集合理撐財(cái)、信托、薪地下集合理獄財(cái)、外資等底按凈值（規(guī)阿模）固定提勝取管理費(fèi)，鄭目前標(biāo)準(zhǔn)1唉．5％左右飛收入基本上曠來自于利潤渡提成創(chuàng)公眾性（須貫定期公布投攪資組合等）純隱蔽性（沒骨有公開投資想組合的要求患）幣追求規(guī)模最企大化掠追求利潤最棗大化音經(jīng)典模式：末買入男—妙持有或增持恒—猶減持圖經(jīng)典模式：印收集壁—末拉高曾—全出貨（波段爐性操作）谷側(cè)重于投資唯穩(wěn)定型公司搞。偏重于紅愿利、股息。賤側(cè)重于投資番成長型公司踩。偏重于資算本利得（價(jià)僻差）機(jī)選股理念：旱估值煮選股理念：暮估值或題材繳表3-3-塑2200部5年入市資軟金結(jié)構(gòu)估算潮資金類別杰理論入市額雅度億元縫投資偏好活證券投資基雜金爺3200汪藍(lán)籌價(jià)值娛保險(xiǎn)基金填600靈穩(wěn)健藍(lán)籌先企業(yè)年金拴200椒穩(wěn)健藍(lán)籌鐮社?；鹫l200怪穩(wěn)健藍(lán)籌暴QFII紫250枕成長藍(lán)籌銷私募基金輩5000小超跌題材葬境外游資片200巡超跌題材謎（四）、購詞并重組改變尼股價(jià)估值毛購并重組一票直是證券市己場的重頭戲年，國際上已雷經(jīng)經(jīng)歷5次滴大型重組浪完潮，每次都戚因方式和制放度的創(chuàng)新，拌而呈現(xiàn)鮮明高的特征。從躍我國證券市煩場的發(fā)展看跑，2005綱年的購并重鵝組將呈現(xiàn)整廣體上市與國殺際化趨勢的攏特征。煤1、整體上壓市趨勢門橫芬向或者縱向墓整合行業(yè)資后產(chǎn)，以形成左規(guī)模經(jīng)濟(jì)或弟者完成的產(chǎn)鑼業(yè)鏈，一直看是購并重組嘩的主要方式霸與目的。在端我國的證券托市場也不少舍見，象中信旦證券融資收重購萬通證券委、漳澤電力華收購上游煤童炭資產(chǎn)及下帆游煉鋁公司躁等等，都是度典型的例子股。在05年通，企業(yè)將繼志續(xù)演繹通過攏資產(chǎn)整合來償實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)扒濟(jì)的競爭優(yōu)姓勢的資本魔道方，以中央宴企業(yè)整體上讓市為特征的補(bǔ)資產(chǎn)整合模泊式類的并購陷重組值得投丟資者重點(diǎn)關(guān)仗注。碰種種跡象預(yù)清示了05年雪將是中央企舒業(yè)的大發(fā)展泛年。中國證秋監(jiān)會主席尚爭福林日前指灰出，支持與匠國計(jì)民生關(guān)斃聯(lián)度高的企慶業(yè)優(yōu)先上市偵，在一定時(shí)按期內(nèi)，要以購大藍(lán)籌為主則導(dǎo)；上證所料總經(jīng)理朱從森玖也直言，誦不接受大盤事藍(lán)籌股在主次板上市，未禮來遭受的損呢失更大，信汪心受打擊更窮大；國資委滅主任李榮融致多次前表示，將采劈取措施加快壇推進(jìn)具備條誦件的大型和習(xí)特大型中央席企業(yè)境內(nèi)外咽上市，同時(shí)伴逐步將集團(tuán)功公司優(yōu)良資舍產(chǎn)擇機(jī)注入域上市公司。何從中可見對弄于做大做強(qiáng)蛾中央企業(yè)，繁國家各行政萄部門已經(jīng)達(dá)之到了高度的券統(tǒng)一畫。勢而在央企上君市過程中，單IPO是一廚種形式，并垃購重組來實(shí)封現(xiàn)整體上市劑也將是一種韻有效的途徑顆。偽整體上市有饒利于發(fā)揮企袖業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)奔業(yè)優(yōu)勢、產(chǎn)脆品優(yōu)勢與管蝶理優(yōu)勢，降牧低企業(yè)與市院場的交易成響本，進(jìn)而有雖利于提升市再場的資源配奏置功能與產(chǎn)箏業(yè)整合功能止，踏實(shí)現(xiàn)主業(yè)資惠產(chǎn)整體運(yùn)作反和減少關(guān)聯(lián)探交易，鈔提高市場的交運(yùn)行效率與侍運(yùn)行質(zhì)量。復(fù)04年已經(jīng)語首開了武鋼逐股份（60告0005）純收購集團(tuán)公止司鋼鐵主業(yè)量資產(chǎn)的模式滅，寶鋼股份性（6000屈19）、南柏方航空（6寫00029牌）也公告擬匙采取同樣方嚴(yán)式收購集團(tuán)日公司資產(chǎn)。界這種通過上害市公司融資渾購買集團(tuán)資短產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體橋上市的模式涂會成為05對年并購重組乏的一個閃光漏點(diǎn)。此外，留象第一百貨苗、華聯(lián)商廈孫吸收合并成禁為百聯(lián)股份旋，中糧集團(tuán)楚借殼深寶恒攜等并購重組于模式也會越商來越多。慘2004年選11月30盜日，國資委姥公布了第一灌批確定主業(yè)售的49家中吵央企業(yè)名單仗，這49家弟央企產(chǎn)生整帶體上市的機(jī)蘋會較大；其牙他尚未公布鼻主業(yè)的13摧7家中央企域業(yè)控股的上北市公司主業(yè)姑與國資委給聞央企的主業(yè)敲定位是否一慧致尚難確定披，要待國資屑委后繼公布干的幾批名單談，這些央企條可能也有整聽體上市或者終央企股權(quán)調(diào)餐整的重組題風(fēng)材；也有可胸能在央企股找權(quán)調(diào)整中，伏將部分殼資埋源轉(zhuǎn)讓/移標(biāo)給其他中央掏企業(yè)。著表3-4-畫1第一批拘確定主業(yè)的纏49家中央能企業(yè)名單母序號肺企業(yè)名稱廈重要關(guān)聯(lián)上賴市公司診1良中國石油天莖然氣集團(tuán)公壯司醬00081鍬7遼河油田糞、0006透18ST姥吉化、寸60054曠6中油化建目、0007管63錦甚州石化波2疤中國石油化邊工集團(tuán)公司換60002杰8中國石化沃、6006術(shù)88上海石先化、000膝866揚(yáng)子塵石化、宜60000毅2齊魯石化碗、0009絡(luò)56中原油棍氣、000慶520中國毅鳳凰、回00055循4泰山石油執(zhí)、0006架68武漢石像油、000隸783石煉棚化、征60087勞1儀征化纖慨3雙中國海洋石牲油總公司性60058礦3海油工程彩4才國家電網(wǎng)公祖司釣5鏡中國南方電控網(wǎng)有限責(zé)任僚公司錄6符中國華能集崖團(tuán)公司慨60001勺1華能國際婚7貨中國國電集坡團(tuán)公司互60079管5國電電力認(rèn)、0009妥66長源電曾力師8昂中國華電集悄團(tuán)公司挪9啟中國大唐集沒團(tuán)公司荷60023現(xiàn)6桂冠電力樣、6007聚44華銀電稈力報(bào)10華中國電力投爆資集團(tuán)公司赴00076冷7漳澤電力察、6000導(dǎo)21上海電棒力、600留292九龍旱電力羅11祖中國長江三朵峽工程開發(fā)鏟總公司雙60090灶0長江電力腔12誦鞍山鋼鐵集擺團(tuán)公司貫00089起8鞍鋼新軋奪13免上海寶鋼集縱團(tuán)公司湯60001功9寶鋼股份怒14皺武漢鋼鐵（舊集團(tuán)）公司書60000抹5武鋼股份滋15惠攀枝花鋼鐵奪（集團(tuán)）公享司臺00062右9新鋼釩、欠00051漸5攀渝鈦業(yè)叨、0005柴69長城股謠份料16落中國鋁業(yè)公破司污60020撐5山東鋁業(yè)譽(yù)17祝中國第一重村型機(jī)械集團(tuán)下公司孔18蟲中國第二重淡型機(jī)械集團(tuán)毛公司付19負(fù)哈爾濱電站腿設(shè)備集團(tuán)公掠司墊20母中國東方電卻氣集團(tuán)公司拔60087首5東方電機(jī)爬、6007僻86東方鍋驅(qū)爐內(nèi)21赴西安電力機(jī)續(xù)械制造公司殘22司中國第一汽旋車集團(tuán)公司考00080秒0一汽轎車偷、0009矩27夏利汽揀車、600順742一汽保四環(huán)虧23龍東風(fēng)汽車公浩司燭60000踐6東風(fēng)汽車才、6000煮81東風(fēng)科閘技驟24懸中國電子信伍息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)梯公司靈60076聚4中電廣通猴25毯神華集團(tuán)有踏限責(zé)任公司推26崗中國建筑工拒程總公司脆27塵中國五礦集回團(tuán)公司趁60005絞8五礦發(fā)展毯28串中國糧油食宣品（集團(tuán)）蕉有限公司毅00003曉1深寶恒（闊擬收購）刻29拾中國航空集鳳團(tuán)公司損30靜中國東方航斤空集團(tuán)公司依60011農(nóng)5東方航空貓31父中國南方航諒空集團(tuán)公司悶60002未9南方航空騎32陪中國遠(yuǎn)洋運(yùn)筐輸（集團(tuán)）猴總公司狹60042憲8中遠(yuǎn)航運(yùn)鋒33科中國海運(yùn)（步集團(tuán)）總公盆司獅60002肆6中海發(fā)展狠34僵中國電信集戀團(tuán)公司為35閘中國移動通每信集團(tuán)公司仿36論中國聯(lián)合通句信有限公司禁60005妨0中國聯(lián)通搖37境中國網(wǎng)絡(luò)通吧信集團(tuán)公司溜38憤中國核工業(yè)牲集團(tuán)公司稻00077閥7中核科技寧39上中國核工業(yè)療建設(shè)集團(tuán)公舊司藏40碌中國航天科列技集團(tuán)公司伐60011樹8中國衛(wèi)星賞、6001揀51航天機(jī)躍電綁41玉中國航天科烈工集團(tuán)公司矮00090鄰1航天科技哄、6002頂71航天信克息、600迎677航天濁通信白60085額5航天長峰標(biāo)42居中國航空工蝶業(yè)第一集團(tuán)德公司臟43懇中國航空工表業(yè)第二集團(tuán)氧公司洽60017悠8東安動力淡44村中國船舶工終業(yè)集團(tuán)公司營60068魚5廣船國際酷、6000磨72江南重翁工強(qiáng)45毫中國船舶重陳工集團(tuán)公司同46你中國兵器工陸業(yè)集團(tuán)公司忙47拿中國兵器裝徑備集團(tuán)公司彎60087傭7中國嘉陵欠48護(hù)中國電子科菌技集團(tuán)公司訊49陡國家開發(fā)投湯資公司舊國投電力0指0886、產(chǎn)國投中魯6井00962浪2、國際化嫁趨勢綢05年是我闊國加入WT室O后的重要煉一年，隨著斯我國經(jīng)濟(jì)國畜際化趨勢的坊發(fā)展，外資鏡參與到證券皂市場的并購變重組也日益重增加。從中古外并購重組護(hù)的具體方式需及目的來區(qū)復(fù)分，有幾種連類型的行業(yè)宜值得投資者誓重點(diǎn)關(guān)注。涂——宣品牌擴(kuò)張類識的購并哭。最近兩年維中外合作并考購最若人注系目的就是外免國汽車品牌歐的入侵。國喘外廠商或者叢通過與國內(nèi)塊汽車生產(chǎn)廠良合作，或者圓直接收購控奶制汽車公司談，提前繞過須了關(guān)稅壁壘趣大量進(jìn)入中案國。同時(shí)也詳使不少世界師知名汽車品哀牌落戶中國脹，汽車工業(yè)薯帶來了飛速蜜的發(fā)展。再序往前看，我杠國的啤酒飲覆料業(yè)也經(jīng)歷惕過一場外資女并購的洗禮欺，眾多的民俱族品牌衰落烏，只剩下青沃島啤酒、燕叮京啤酒、珠逼江啤酒三大柳民族品牌能衫與外資抗衡局，并通過大瀉范圍的收購給在全國開疆疤拓地。無論似是收購還是陰被收購，品敲牌的擴(kuò)張，播為涉及其中夜的企業(yè)帶來挨了新的發(fā)展段機(jī)會。而從垂行業(yè)特性來吊看，帶有政邀策壁壘、或登者產(chǎn)品帶有蝕明顯本地化耽特征的行業(yè)鹿，是通過購幸并進(jìn)行品牌禍擴(kuò)張的主要鄉(xiāng)戰(zhàn)場。下一幻階段，除了灑食品飲料外憤，銀行服務(wù)紫業(yè)也有可能狡成為品牌擴(kuò)蠢張的重點(diǎn)行藝業(yè)。新橋投爺資收購深發(fā)著展（000問001）后鈴已經(jīng)深入到內(nèi)的管理、花消旗也介入到嗽浦發(fā)銀行（獅60000端0），外資停的品牌效應(yīng)嗚以及管理優(yōu)甜勢會為銀行欲業(yè)帶來新生稼，很快就可廁見分曉。閉——逆產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移類廚的購并摩。中國的制沃造業(yè)已經(jīng)令課全世界矚目斃，并獲得了麗“裂世界工廠劃”柏的美譽(yù)。突芹出的成本優(yōu)眼勢，成熟的衰技術(shù)工人，君使到世界資冰本紛紛將制碗造業(yè)向中國膽大陸轉(zhuǎn)移。黃這其中既有泄外資企業(yè)在憑中國投資設(shè)夸廠；也有中新國優(yōu)勢企業(yè)桶反向并購國燥外知名企業(yè)百。民族企業(yè)孝樂凱膠片（交60013何5）已經(jīng)通鉛過換股的方鳳式收購了柯佩達(dá)的膠片業(yè)漸務(wù)、京東方駝（0007墨25）收購魂韓國現(xiàn)代的樓TFT-L隙CD業(yè)務(wù)、娛最近聯(lián)想又述達(dá)成了收購瘋IBM全永球的PC業(yè)笛務(wù)的明確意蟻向。此外，陵上汽、藍(lán)星贈收購韓國雙姜龍、波導(dǎo)收闊購西門子手警機(jī)業(yè)務(wù)的傳胃聞也不絕于陪耳。購并因雄成本高企而聚陷入發(fā)展困昌境的國際知梁名企業(yè)，不畢但為我國的征制造業(yè)的提煙高了產(chǎn)品技筐術(shù)含量，同箱時(shí)也獲得更萬大的國際市邊場。但就目壟前來看，能很夠進(jìn)行國際傾并購的主要過還是集中在媽汽車、手機(jī)蘆、電器、化磚工的制造業(yè)牢。恒3、創(chuàng)造價(jià)秧值才是購并環(huán)的核心魅力俯購并重組形樂式多種多樣校，但其真正幕價(jià)值不在于鏡題材，而在包于購并重組瞧對上市公司扛經(jīng)營素質(zhì)的飛影響程度，咱只有那些能泉夠真正創(chuàng)造遠(yuǎn)價(jià)值、提升嬌價(jià)值的購并咱重組才是我時(shí)們關(guān)注的對玩象。投資者五更應(yīng)關(guān)注的哪是購并重組稻前后上市公幅司經(jīng)營質(zhì)量插實(shí)質(zhì)性改變則程度的差異掌，并作出合允理的價(jià)值重瞞估。當(dāng)然，釣股東更替、嘉扭虧、云“絮保殼孩”橋、天“御摘帽摘”釀等題材性或亭概念性炒做豬依然會存在勢，但題材或院概念炒作并控不是我們關(guān)糖注的重點(diǎn)，全任何題材性煙的重組炒作召肯定是短暫盜的、也是局荷部性。因此格，正確區(qū)分籃與認(rèn)識實(shí)質(zhì)霞性購并重組忽與單純性題氧材炒作的區(qū)筋別，正是把抓握購并重組擊機(jī)會的關(guān)鍵望之處。呀四、指數(shù)運(yùn)饞行趨勢預(yù)測拍(通一)、上證愛指數(shù)基本運(yùn)孝行區(qū)間為1巧200－1箭70扁0點(diǎn)，超過尺此范圍的持蘇續(xù)時(shí)間均不盡會太久臉1、滬深A(yù)亦股估值水平郊與國際市場修已經(jīng)接軌如2004年洞9月13日闊上證指收盤秀在1260蠅點(diǎn)，選擇此傍時(shí)點(diǎn)將滬深美A股市場與朽國際主要市陪場的市盈率高進(jìn)行比較（背表4－1并—番1，表4－爺2絡(luò)—嫁2）可知，偵國際主要股銳市綜合指數(shù)船和成份指數(shù)親平均市盈率傷分別為31蠻.29和2桂1.85，板與滬深市場定A股綜合指序數(shù)和主要成揭份指數(shù)市盈懂率基本相當(dāng)針，動態(tài)市盈款率可能已經(jīng)賀低于國際平撒均水平。這濁充分說明滬副深A(yù)股市場畏的估值水平令與國際市場忽已經(jīng)接軌，稍A股市場已氣經(jīng)進(jìn)入價(jià)值臉投資區(qū)域。活在當(dāng)前宏觀蘭經(jīng)濟(jì)總體向帝好及良好的乘股市政策環(huán)昂境下，滬深珍A股的估值迎水平不太可宗能較長時(shí)間譯低于國際市甘場。嫩因此，我們梳推斷，20歷05年上證開指數(shù)難于有豐效跌穿12攀00點(diǎn)，若益上證指數(shù)在苦1200點(diǎn)傲之下則屬低躺估，持續(xù)的射時(shí)間不會很蕩長，面臨的顏是機(jī)會遠(yuǎn)大艦過風(fēng)險(xiǎn)。妨表4-1-活1主要綜峽合指數(shù)市盈玻率國際比較杠（2004大.9.13廣）唱主要指數(shù)貴市盈率PE專滬深A(yù)股市趙盈率（動態(tài)暫）層30.70貍（23.6絮1）別納斯達(dá)克綜兼合指數(shù)沫48.21熱紐約證交所由綜合指數(shù)手26.36咐東京證交所扇股價(jià)指數(shù)紗34.79梅新加坡綜合宵指數(shù)更15.83挑表4-1-場2主要成們份指數(shù)市盈嗽率國際比較貴（2004輪.9.13跪）吩主要指數(shù)繳市盈率PE調(diào)上證180遷指數(shù)（動態(tài)斗）拘22.55養(yǎng)（17.3謙5）占上證50指父數(shù)（動態(tài)）趟21.35族（16.4蝶0）童深證100奪指數(shù)（動態(tài)笑）療19.85懸（15.2凳7）怠標(biāo)準(zhǔn)普爾5宗00指數(shù)葉19.95億英國金融時(shí)辯報(bào)指數(shù)尼22.46發(fā)法國40指遵數(shù)米17.51善日經(jīng)225指指數(shù)時(shí)39.21骨新加坡海峽呢時(shí)報(bào)指數(shù)扶18.25腳香港恒生指闊數(shù)隸17.59揉臺灣加權(quán)指漿數(shù)產(chǎn)18.11延2、難于有固效突破近三醋年的箱頂仿由于種種原童因的制約，差我們認(rèn)為2杠005年的白行情依舊體波現(xiàn)出平衡市州特征，即上肚證指數(shù)難于怒有效突破近津三年的箱頂愛（1700風(fēng)點(diǎn)附近）阻胖力。歐首先，解決單困擾市場的舉制度性缺陷炭如股權(quán)分置評等因素仍需滴要時(shí)間，制裂約了增量資廊金持續(xù)大規(guī)鳳模入市的動向力。股市政畫策上，預(yù)期課難于出現(xiàn)類夾似04年辣“寨國九條奴”武的政策效應(yīng)巨；其次，宏州觀調(diào)控的倉“椅滯后效應(yīng)際”飼將顯現(xiàn)，固木定資產(chǎn)投資從增速明顯降康低，經(jīng)濟(jì)增柳長方式的轉(zhuǎn)沫變又需要時(shí)去間，GDP凝增速的放緩饒，必然會使禁一些投資類席上市公司業(yè)檢績高速增長舅趨勢難于為萌繼，絕對盈睬利水平也將虛出現(xiàn)下滑，籃消費(fèi)類上市傾公司的業(yè)績惜增長又還不新具備規(guī)模性灌大幅度上升廁，因此，0御5年上市公萄司整體業(yè)績筒增速與絕對獄水平的階段江性回檔，必凝然導(dǎo)致整體鉗估值壓力的拼加大。張3、將是一論個重要轉(zhuǎn)折羨年走也要提醒的神是，隨著開“巴國九條錫”休的不斷落實(shí)歡，困擾證券控市場的深層犯次問題必然愁會得到逐步攤解決，而且暴中國宏觀經(jīng)蝶濟(jì)仍然處于覆新一輪上升骨周期之中，絕經(jīng)過長達(dá)三挎年多大熊市親的滬深股市筍，可以樂觀杯預(yù)期將在2鼻005年全輪面結(jié)束。也帝就是說，2額005年的勇平衡市特征震已經(jīng)不是過驚去幾年的簡嬸單延續(xù)，不朋是趣“織傷痛雪”民、梯“櫻失望量”粉的加劇，而旦是一個重要六轉(zhuǎn)折年，是森2006年撇牛市來臨前脆的最后震蕩瘦與鞏固。丘（二）指數(shù)躬運(yùn)行周期預(yù)國測撞2005年促是一個有周厲期性的階段烈行情，因此盈，較大程度輛上，時(shí)機(jī)把嫂握更勝于品退種選擇，準(zhǔn)謙確有效把握乓指數(shù)運(yùn)行周粘期將會直接稻影響投資收純益。綜合江只恩循環(huán)周期唐理論等分析洞手段，對0行5年指數(shù)主撿要波動周期雀作出如下預(yù)格測棒（注：扭“狂事前精確指飼出周期拐點(diǎn)涉是不可能的棒”冊，故結(jié)果僅到供參考）逃：餓1、底部周掉期：200耗4年12月畫—啦2005年耐1月，此期仙間將出現(xiàn)年尸度重要底點(diǎn)首，最大可能銀指數(shù)區(qū)間為捏1180-存1250點(diǎn)籃；拍2、上升周巴期：200聲5年2月4底日至6月4追日，將出現(xiàn)蝴為期4個月曠以上的上升牽周期，其中借上升加速期利出現(xiàn)于5月辰5日至6月滴5日之間的話一個月，年轉(zhuǎn)度高點(diǎn)出現(xiàn)覆于六月初，脆最大可能指霜數(shù)區(qū)間為1饒700-1半780點(diǎn)；離3、調(diào)整周槐期：200再5年6月6繭日至10月銷7日，將出凍現(xiàn)為期四個揉月的調(diào)整；林4、第二波掙小規(guī)模上升壇期：200昨5年10月色8日至12候月7日，將恩出現(xiàn)一次小倡規(guī)模上升行晝情（反彈）跡；男5、第二波影調(diào)整周期：嗓2005年著12月8日川至2006旦年2月4日欲（立春），哨隨后展開新膊一輪上升行第情。栗五、價(jià)值重尺估下的重要冶投資機(jī)會吳表5-1：辛2005重嘩點(diǎn)投資行業(yè)扔類別與評級拘基本類別雞類別細(xì)分趕主要看好依告據(jù)初代表品種誰評級死公用事業(yè)箱機(jī)場愧資源壟斷，灘長期增長唉上海機(jī)場6房00009金★★★★★應(yīng)港口眾資源壟斷，驗(yàn)長期增長父上港集箱6下00018介★★★★★虛能源電力喪穩(wěn)定收益，豬資源壟斷抓長江電力6罪00900游★★★★★致高速公路章政策壟斷，吧體制改革泳皖通高速6確00012法★★★★紗供氣冬穩(wěn)定收益，豪調(diào)價(jià)趨勢聽大眾公用6仔00635蠻★★★泳供水括穩(wěn)定收益，移調(diào)價(jià)趨勢丟首創(chuàng)股份6糞00008閑★★★鉆文化傳播潑廣電傳媒燃開放政策，疲數(shù)字化洞歌華有線6弄00037悔★★★★★盤平面?zhèn)髅饺栝_放政策與迫產(chǎn)業(yè)整合荒博瑞傳播6厲00880藏★★★始網(wǎng)絡(luò)傳媒午新興消費(fèi)品雪海虹控股0鹿00503房★★★單信息技術(shù)負(fù)3G設(shè)備終國際競爭力秒優(yōu)勢陵中興通訊0必00063忘★★★★★湯3G標(biāo)準(zhǔn)姓3G激情轎大唐電信6廁00198苗★★★★鄙數(shù)字電視標(biāo)哨準(zhǔn)認(rèn)一流企業(yè)賣逝技術(shù)鋤清華同方6猶00100陣★★★★反數(shù)字電視終筍端紅專業(yè)化優(yōu)勢掘海信電器6權(quán)00060歷★★★★偷基礎(chǔ)原材料蓬板材禮購并創(chuàng)造新烤動力裂武鋼股份6番00005通★★★★★義黃金姐購并與行業(yè)廳景氣輩中金黃金6澡00489名★★★★★陸石化毅產(chǎn)業(yè)一體化叉中國石化6戚00028頭★★★★★青化工與材料父產(chǎn)能擴(kuò)張與樸技術(shù)她煙臺萬華6贏00309蛾★★★★傳商業(yè)旅游航膜空杠航空恰消費(fèi)升級例南方航空6央00029防★★★★★爪連鎖銷長期增長周蘇寧電器0爐02024筒★★★★高旅游葉消費(fèi)升級怒黃山旅游6鉆00054需★★★★攏食品飲料撿白酒轎超一流品牌挑與稅制改變犯貴州茅臺6余00519盾★★★★★蘇食品酷品牌與規(guī)模鳥雙匯發(fā)展0藝00895箏★★★★結(jié)乳業(yè)戴品牌與購并悔光明乳業(yè)6湊00597插★★★次金融地產(chǎn)扇銀行達(dá)長期增長與柔國際接軌流浦發(fā)銀行6饅00000蘆★★★★漆證券揪業(yè)務(wù)創(chuàng)新及瞧長期增長年中信證券6慕00030幻★★★寨信托績業(yè)務(wù)創(chuàng)新及順外資并購夠愛建股份6遠(yuǎn)00643性★彈地產(chǎn)窄人民幣升值間預(yù)期猜深萬科00巴0002驅(qū)★★★★全醫(yī)藥與頃生物技術(shù)鳥中藥呀現(xiàn)代化與高勞速增長悄天士力60肅0535遷★★★★★碑生物制藥溜成長潛力大嚷天壇生物6熊00161椒★★★★攜注：雙★君數(shù)量越多代昌表看好的程碧度越高輸（一）道公用事業(yè)：虜壟斷+長期塔增長股行業(yè)背景披從投資角度辛上看，公共悄事業(yè)屬于壟壩斷性十分突顆出的產(chǎn)業(yè)。爸交通運(yùn)輸往：未來數(shù)年針影響我國國或民經(jīng)濟(jì)發(fā)展后的瓶頸產(chǎn)業(yè)煎。港口、機(jī)多場、鐵路與順高速公路的傭投資仍將持紐續(xù)大規(guī)模投克入，發(fā)展目邪標(biāo)是201湊0年交通運(yùn)舍輸將力爭達(dá)途到初步適應(yīng)宮的水平，2香020年達(dá)事到基本適應(yīng)限水平，即線綿路、布局進(jìn)嬌一步完善，氣特別是同周收邊國家和地嚷區(qū)建立起聯(lián)禿系方便的交到通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)粗，同時(shí)實(shí)現(xiàn)距運(yùn)輸服務(wù)的臣現(xiàn)代化、智勁能化、信息綠化。在相當(dāng)普長時(shí)間內(nèi)，糞交通運(yùn)輸業(yè)錢的業(yè)績增長庭速度和穩(wěn)定鐘性都將保持粱突出優(yōu)勢。擔(dān)其中海運(yùn)業(yè)亂和航空運(yùn)輸叔業(yè)最為看好憶，而處于樞恩紐地位的機(jī)另場、港口最搬具壟斷優(yōu)勢舊，直接受益翅程度最高。宮能源電力橡：經(jīng)濟(jì)發(fā)展叫的基礎(chǔ)性公稱用事業(yè)，穩(wěn)般定長期受益題于我國持續(xù)合快速發(fā)展的板宏觀經(jīng)濟(jì)。菌城市公共事跳業(yè)成：隨著城市禁化進(jìn)程的不詠斷推出，城裝市規(guī)模將不蔑斷擴(kuò)大，城鍛市數(shù)量不斷災(zāi)增加，如供公水、供氣以分及公共交通涌等城市共用甲事業(yè)的市場莖潛力仍然巨磨大。曉業(yè)績題材哄公用事業(yè)類轎股屬于長期孝看好的涌“懲超長線漸”歌品種。但體并制轉(zhuǎn)型以及屢物價(jià)傳導(dǎo)等濁因素也可能餓導(dǎo)致重大價(jià)今值重估機(jī)會帶。址重點(diǎn)關(guān)注鐵浸路運(yùn)輸體制嶼改革、公路鎖收費(fèi)體制改密革、煤電體富制改革以及能城市公用事柄業(yè)價(jià)格變動罩等所帶來的第投資機(jī)遇。鋸關(guān)注領(lǐng)域與革品種腐機(jī)場：暖消費(fèi)升級、濤民航體制改并革、航權(quán)開湖放等都將支量持航空業(yè)持巷續(xù)快速增長簡，機(jī)場類股托直接受益，君特別是樞紐污機(jī)場的優(yōu)勢殿更加突出。撞重點(diǎn)品種：防上海機(jī)場6茶00009聾、白云機(jī)場普60000兔4、深圳機(jī)愉場0000槍89、廈門誠機(jī)場600量897。關(guān)副聯(lián)行業(yè)為航話空運(yùn)輸業(yè)，茫如南方航空撈60002名9、東方航果空6001蝦15、中信歪海直000園088、上跡海航空60廉0591、蝕海南航空6吧00221顛。病港口：倆我國港口業(yè)伙務(wù)特別是集喬裝箱業(yè)務(wù)處饅于景氣上升濱周期。《港高口法》規(guī)定涌國營、私人莖和外商投資檔者在投資和丙經(jīng)營國內(nèi)港磨口時(shí)，享有渾同等待遇，鈔為港口多元義化投資和經(jīng)想營提供了法猾律保障。關(guān)揭注2005含年可望出臺章的《港口投徑融資管理?xiàng)l殿例》。重點(diǎn)殊品種：上港喪集箱600播018、鹽英田港000糟088、深匪赤灣000文022、天姿津港600羊717、營倍口港600猾317、廈儲門港務(wù)00筑0905、脅重慶港九6靠00279尖、錦州港6秀00190寸等。關(guān)聯(lián)行紋業(yè)為海運(yùn)業(yè)憲，重點(diǎn)品種幼為中海發(fā)展臺60002隆6、中遠(yuǎn)航治運(yùn)6004改28、中海魂海盛600炊896。炕鐵路：坐目前鐵路貨匆運(yùn)裝車滿足壯率僅達(dá)三分悲之一，處于卷極度供不應(yīng)四求狀態(tài)。龐遮大落后而低廟效率的體制江結(jié)構(gòu)也面臨暈突破。根據(jù)退WTO條款隔，2004棄年12月1幸1日起，運(yùn)僑輸服務(wù)行業(yè)匆里的鐵路運(yùn)擔(dān)輸領(lǐng)域?qū)⒃输撛S外資擁有盜多數(shù)股權(quán)；熱2006年份底，允許設(shè)找立獨(dú)資鐵路差貨運(yùn)企業(yè)。視關(guān)注集裝箱殘、煤運(yùn)等專燕業(yè)運(yùn)輸領(lǐng)域槐可能率先突溉破。關(guān)聯(lián)鐵錫路運(yùn)輸品種腎：鐵龍股份輕60012耗5、北亞集千團(tuán)6007衡05。孕公路：隙屬準(zhǔn)公共品州。我國高速車公路收費(fèi)是緞在特定國情嬸路情條件下?lián)尾扇〉霓k法限，公路上市吳融資建設(shè)的通方式可能難栽于出現(xiàn)，現(xiàn)欺有高速公路謹(jǐn)類上市公司峽將成為稀缺后資源或者由碎于體制改革尸而轉(zhuǎn)型。2份004年開梳始的綜合超紋載治理政策考構(gòu)成利好。正高速公路重惰點(diǎn)品種：福挺建高速60后0033、孔皖通高速6段00012寺、中原高速隊(duì)60002涂0、、楚天貿(mào)高速600盞035、華艦北高速00劉0916。壁關(guān)聯(lián)公路運(yùn)盼輸品種不多忌，如江西長懸運(yùn)6005夠61。灌電力：騙我國未來二飯十年的電源修建設(shè)以妨“玻大力開發(fā)水萌電，優(yōu)化發(fā)蠶展煤電略”踩為基本方針贊，其中流域記梯級水電項(xiàng)暴目將是國家稻基礎(chǔ)建設(shè)的蜻戰(zhàn)略項(xiàng)目。暖關(guān)注電價(jià)改溜革，關(guān)注煤正電價(jià)格聯(lián)動宮機(jī)制。重點(diǎn)數(shù)品種：長江茅電力600笨900、華堂能國際60孫0011觸供水供氣排碧污公共交通炭：貸市場化改革符正在加快，塌民營化與特蜻許經(jīng)營呈趨傾勢。根據(jù)室“慚生產(chǎn)成本+事稅費(fèi)+合理冶利潤烏”臂的定價(jià)原則繭，城市公用有事業(yè)價(jià)格呈假提升趨勢。缺關(guān)注品種：擺大眾公用6巨00635桃、首創(chuàng)股份務(wù)60000垃8、南海發(fā)扛展6003善23、洪城澡水業(yè)600特461、原籮水股份60醋0649、驟長春燃?xì)?兵00333奪、北京巴士壇60038商6、巴士股多份6007餓41、南京波中北000惰421。衰重點(diǎn)品種點(diǎn)坦評：意長江電力6聽00900仰：槐具有獨(dú)特的猶資源、政策吃壟斷優(yōu)勢。搖長江三峽樞盞紐工程一方辣面提升長江述流域防洪和考通航能力，孩也成為我國箭電力保障一要支生力軍。昂通過有計(jì)劃筆收購母公司壯發(fā)電資產(chǎn)，損使其未年數(shù)正年將保持高谷速增長，而梢且直接受惠桌于電價(jià)上漲查。預(yù)期20識04年EP域S為0.4殺0元，20貿(mào)05年為0日.50元。翼給予PE2撓0倍定位并座不高估。纏上海機(jī)場6季00009顫：豈長江三角洲球惟一大型國缸內(nèi)樞紐機(jī)場杜，具有突出禾的區(qū)域與資走源壟斷優(yōu)勢益。直接受益魯于正進(jìn)入景燈氣上升周期肥的航空業(yè)，詳也受益于我神國航權(quán)開放困。2004兵年、200餃5年EPS呈預(yù)測分別0匯.68元、蘿0.80元撫。乓營口港60含0317：狡一家成長發(fā)館展中的港口撕公司。上市債以來堅(jiān)持以烏“載直接融資-姜收購資產(chǎn)-充跳躍發(fā)展去”灣的小“慧營口港模式夏”賺發(fā)展，公司際資產(chǎn)規(guī)模、姜吞吐能力和亂效益水平連丸年大幅度提并高。正在加棍快鲅魚圈港榨區(qū)三期、四趁期工程等項(xiàng)腎目建設(shè)，向泛專業(yè)化、大彎型化、集裝漆箱化的現(xiàn)代偽化港口方向室發(fā)展，生產(chǎn)蔑經(jīng)營泊位由永通用型向?qū)Ｒ讟I(yè)型泊位轉(zhuǎn)容化，力爭在苗2008年僻將營口港建恥成億噸樞紐哪港。200堂4年上半收形購資產(chǎn)10存.2億元，奧其中收購營煎口港集裝箱敗公司50%交股權(quán)。20刷04年底7勝億轉(zhuǎn)債進(jìn)入譯轉(zhuǎn)股期。有饒較強(qiáng)的股本超擴(kuò)張能力。亡皖通高速6押00012熄：甘安徽省內(nèi)高佳速公路的十孝字型骨架已全經(jīng)形成，路拿網(wǎng)效應(yīng)初步烘顯現(xiàn)。而且禿作為連接?xùn)|臭西的橋梁，礦直接受益于濫西部大開發(fā)簡的全面實(shí)施較。公司下轄子的高速公路痕經(jīng)過前期運(yùn)化營，大部分閣已經(jīng)進(jìn)入成浸熟期，交通股流量增長顯例著。收費(fèi)標(biāo)流準(zhǔn)的調(diào)整、充整治超載行慶動等對公司霉的主營業(yè)務(wù)托均構(gòu)成正面衰支持。20奶04年11某月，下轄的性合寧高速改術(shù)建工程比預(yù)抗定時(shí)間提前棵一年全線完壺工，合寧高唉速的收費(fèi)收垂入在皖通高枯速的主營業(yè)簽務(wù)中一直占暑有重要地位子。喂鐵龍股份6乓00125薦：蜂中鐵集裝箱愁公司成為控萍股股東。公億司收購中鐵齒集裝箱擁有盤的1626謝5只特種集腸裝箱以及中呢鐵集下屬的插特種集裝箱塑運(yùn)輸公司9攤0%的股權(quán)屋，公司將從趁特種箱運(yùn)輸朗開始切入鐵疑路集裝箱運(yùn)精輸領(lǐng)域。根怖據(jù)中鐵集裝痕箱的規(guī)劃，浪未來10年琴的復(fù)合增長逼率為16%傷。悄首創(chuàng)股份6叮00008支：皆以北京為基僚地，在江蘇腐、陜西、浙促江、山東、環(huán)深圳等地進(jìn)靜行水務(wù)布局畝。目前日處者理水能力為縱650萬噸校，日處理水妻能力達(dá)到1煉500萬噸聰，進(jìn)入世界鍋水務(wù)行業(yè)前攤列。但公司寇最大障礙因育素就是投資左南方證券的恐或有損失（兩投資3.9踢6億元，占家其總股本的唉10.41三%，為其并腫列第一大股績東）。04督半年報(bào)對2花003年度忠長期投資減杯值準(zhǔn)備采用呀追溯調(diào)整法訊調(diào)整，調(diào)增框了長期投資謹(jǐn)減值準(zhǔn)備1皆3860萬骨元?？停ǘ?、文濃化與傳播：音文化生產(chǎn)力陳的魅力自行業(yè)背景植文化產(chǎn)業(yè)包阿括文化藝術(shù)典、廣播影視哪、新聞出版魄、信息產(chǎn)業(yè)跳（內(nèi)容服務(wù)秋部分）四大籍門類，文化梯產(chǎn)業(yè)的核心旗為娛樂產(chǎn)業(yè)沾，電視、電研影、廣播等辱為主體，音今樂、游戲、猾旅游、教育饒等為內(nèi)容。訪進(jìn)入二十一驟世紀(jì)，文化癢產(chǎn)業(yè)作為一螞個新經(jīng)濟(jì)形晚態(tài)正在迅速脖成為全球經(jīng)巡濟(jì)增長的驅(qū)舍動輪。據(jù)相拌關(guān)預(yù)測，全鵲球娛樂與傳繡媒業(yè)在今后瞇5年內(nèi)將以林每年7．2脊％的速度增搜長，到20語05年將達(dá)垃到1．2萬畜億美元的規(guī)鄭模。據(jù)資料鏡統(tǒng)計(jì)表明，隱美國400疊家最富有的扔公司有72刮家是文化企該業(yè)，美國的戒文化產(chǎn)業(yè)年宜生產(chǎn)總值達(dá)準(zhǔn)到國民生產(chǎn)苗總值的1／徹3，美國的隨音像業(yè)已超下過航天工業(yè)茅居于出口貿(mào)巷易的第一位脈，占據(jù)了4晶0％的國際鮮市場份額，培美國娛樂業(yè)州目前年收入閉4000億床美元，為第臺二大產(chǎn)業(yè)。兔英國文化產(chǎn)爆業(yè)年產(chǎn)值近呆60億英鎊蔽，平均發(fā)展壽速度是經(jīng)濟(jì)奶增長的兩倍起。日本娛樂率業(yè)的年產(chǎn)值臉早已超過了妻汽車工業(yè)的風(fēng)年產(chǎn)值。我伍國文化產(chǎn)業(yè)德正處于起步堂期，未來發(fā)惑展?jié)摿薮笕荨Ｔ仒I(yè)績增長題突材須體制改革一標(biāo)直處于落后聞狀態(tài)的文化蘿文化產(chǎn)業(yè)，您自2003那年下半年以凈來開始加大者體制創(chuàng)新力毅度，特別是斬提出絲“自文化生產(chǎn)力趣”譽(yù)這一全新概夫念后加速文裙化產(chǎn)業(yè)的發(fā)饅展步伐。廣帽電總局與商壇務(wù)部聯(lián)合發(fā)松布《中外合蜜資、合作廣憤播電視節(jié)目成制作經(jīng)營企樓業(yè)管理暫行火規(guī)定》（2味004年1豈1月28日園起實(shí)施）。犁外資媒體公業(yè)司可以入股準(zhǔn)國內(nèi)廣播電譜視節(jié)目制作追經(jīng)營企業(yè)，萌中方投資人線持股不得少飄于51％。寨外資企業(yè)可滔以在中國境坡內(nèi)合資、合臟作設(shè)立專門圣從事或兼營愚廣播電視節(jié)扎目制作發(fā)行膚業(yè)務(wù)。便關(guān)注領(lǐng)域與上品種飽根據(jù)新的行出業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)沒劃分，屬于臘文化傳播業(yè)杰的上市公司淘電廣傳媒0首00917鮮、歌華有線匆60003劈7、中視傳姜媒6000誕88、博瑞落傳播600膏880、聚興友網(wǎng)絡(luò)00男0693等修，還有市場卸認(rèn)同的賽迪妹傳媒000網(wǎng)504、東皮方明珠60插0832、瑞海虹控股0來00503險(xiǎn)等。演依業(yè)務(wù)模式嚼可分為三類蒜：1、報(bào)業(yè)班主導(dǎo)類。如傳賽迪傳媒0地00504紫依靠中國計(jì)導(dǎo)算機(jī)報(bào)報(bào)業(yè)坐集團(tuán)，定位質(zhì)于IT類報(bào)著刊；博瑞傳飄播6008貓80依靠《休成都商報(bào)》傭，為區(qū)域優(yōu)雕勢媒體。2迷、廣電服務(wù)陜類。如電廣偏傳媒000迅917、中欺視傳媒60俱0088等昏。3、有線葡網(wǎng)絡(luò)類。如饑歌華有線6健00037預(yù)、東方明珠瘡60083驚2、中信國靜安0008厲39、聚友葉網(wǎng)絡(luò)000統(tǒng)693等。悅4、互聯(lián)窗網(wǎng)類。以互旗聯(lián)網(wǎng)作為平英臺展開電子堆商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)事游戲以及其嶺它增值業(yè)務(wù)席，如海虹控蝶股0005絮03等。狡重點(diǎn)品種點(diǎn)選評：犬歌華有線6術(shù)00037鍋：訴北京市政府稠批準(zhǔn)的惟一剪負(fù)責(zé)建設(shè)、漂管理和經(jīng)營鉗北京市有線胳廣播電視網(wǎng)格絡(luò)的公司。稼國有資產(chǎn)整愉體無償劃轉(zhuǎn)艙后，原控股丙股東北京歌型華文化發(fā)展青集團(tuán)并入北奉廣影視集團(tuán)走，目前控股罪股東為北廣博傳媒投資發(fā)磁展中心。北舌京廣播影視鮮集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)諷略是打造一驗(yàn)個多種媒體功形態(tài)齊備、微媒體產(chǎn)業(yè)鏈擠條完整、跨篇地域發(fā)展、蔬國際化程度手較高、集合藝一批國內(nèi)知賓名媒體品牌綢的超大型媒火體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)踏。新的傳媒窄集團(tuán)組建有臟利于公司有勿線電視網(wǎng)傳隆輸資源與廣質(zhì)電集團(tuán)的影改視業(yè)務(wù)發(fā)展煩體系更緊密族地結(jié)合，有非利于向傳媒梁產(chǎn)業(yè)上下游盤產(chǎn)業(yè)鏈延伸棟。便（三）信息旅技術(shù)：3G煎+數(shù)字電視騎行業(yè)背景酒數(shù)字電視：餅屬全球性朝筐陽產(chǎn)業(yè)，擁戒有全球性巨會大市場，國誦內(nèi)外目前均乘處于一個蓬治勃發(fā)展的初消期階段。數(shù)族字彩電被認(rèn)尼為是電視產(chǎn)俘業(yè)的又一次護(hù)革命。美國徑計(jì)劃在取2006誦年關(guān)閉模擬肯電視；日本渣計(jì)劃亂2006勢年實(shí)現(xiàn)數(shù)字侵電視全國覆注蓋，盯2011響年關(guān)閉模擬叔電視。義2005升年底，我國憑計(jì)劃推出的淺數(shù)字電視付斑費(fèi)頻道將擴(kuò)煉大到便80日個，付費(fèi)廣好播節(jié)目也將敘增至券45港套，并在村2015之年關(guān)閉模擬域電視。有專飾家預(yù)測，僅蜻中國數(shù)字電洋視產(chǎn)業(yè)總規(guī)耐模到孩2010脫年就將達(dá)到嬌1800站億美元檢,棗相當(dāng)于秤1.5膀萬億元左右掀人民幣。陪果但到目前為偉止，我國該榴產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)旁狀與目標(biāo)還政有很大一段妄距離，由于蒼2008才年奧運(yùn)會時(shí)莖間緊迫，所忙以大力推進(jìn)戲數(shù)字電視產(chǎn)宰業(yè)發(fā)展刻不花容緩。葛05王年數(shù)字電視云產(chǎn)業(yè)可能出腰現(xiàn)一個真正僵的騰飛年。茶3G課：從趨2003臘年下半年開近始，隨著日荷本和香港和危黃控制下的村3G灶公司在意大尖利、英國等傲多個市場推禁出商用業(yè)務(wù)和，全球護(hù)3G三網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)根出現(xiàn)升溫勢況頭。目前廁3G治的設(shè)備與終診端已基本成轉(zhuǎn)熟，國內(nèi)設(shè)刊備廠家的陶3G爬系統(tǒng)制造能慘力也已具備昂，而更重要貧的是丙TD-SC刮DMA貸的商用化進(jìn)刻程大大加速束，產(chǎn)業(yè)鏈也梅基本形成。司所有這一切怠預(yù)示著我國慧啟動竟3G氧的條件接近賭成熟。如果漢明年中國不壯發(fā)牌照的話類，國內(nèi)的挺3G總發(fā)展會陷于招一定的被動瞧。因?yàn)椋阂煌?、?G鷹從啟動到建類網(wǎng)、到優(yōu)化蝕成熟，至少仆需要執(zhí)2捷～葡3乞年的時(shí)間，敵而盾2008駛年北京奧運(yùn)功會也將是掏3G斬網(wǎng)絡(luò)建設(shè)時(shí)隱間的一個底脫線限制；二展、隨著運(yùn)營師商業(yè)務(wù)的發(fā)隙展和客戶數(shù)適的迅速增加替，移動網(wǎng)絡(luò)鷹和小靈通網(wǎng)遼絡(luò)又面臨著紫新一輪的網(wǎng)膚絡(luò)擴(kuò)容與投染資壓力，如凝再不啟動揚(yáng)3G左，將涉及到判成百上千億鍵元的長期投閉資效益問題陜。估計(jì)甘2005詢年中，甚至共可能更早時(shí)扭間，發(fā)展古3G迫最關(guān)鍵的標(biāo)室志，哭3G拍牌照就可能漆發(fā)出，如此登，國內(nèi)鬧3G忙發(fā)展將迅速離進(jìn)入快車通丟道。像業(yè)績增長趨穗勢或題材利調(diào)用朱數(shù)字電視鼻：數(shù)字電視糾產(chǎn)業(yè)鏈主要盒包括數(shù)字電倚視機(jī)和機(jī)頂選盒制造業(yè)、鍋數(shù)字電視內(nèi)像容服務(wù)供應(yīng)良產(chǎn)業(yè)、數(shù)字為電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)辟營傳播產(chǎn)業(yè)沒等幾大塊。雷在數(shù)字電視拿機(jī)制造領(lǐng)域圓，以液晶電擊視和等離子且電視為主導(dǎo)參的產(chǎn)業(yè)發(fā)展伶機(jī)遇即將來雀臨，液晶電姜視和等離子駁電視的價(jià)格描下降速度很租快，距離大上規(guī)模啟動市租場的臨界點(diǎn)膜不遠(yuǎn)了，按斥照現(xiàn)有技術(shù)銷發(fā)展趨勢看滔，灰05擾年完全有可秀能實(shí)現(xiàn)這一該臨界點(diǎn)的突滑破，如此可剪能推動數(shù)字枝電視進(jìn)入家慧庭的高潮。歲所以最大受苗惠的就是多柿年低迷的數(shù)菠字電視制造罪商，而該產(chǎn)亦業(yè)景氣度隨爬著時(shí)間的推搖移還會繼續(xù)聰提高，更0款6－乓0蜻8年會繼續(xù)乒上升，進(jìn)入衛(wèi)爆炸性增長部階段。視3G模：撐3G紫產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)巧?G墓業(yè)務(wù)服務(wù)業(yè)慈、通信設(shè)備建制造業(yè)、通月信終端制造您業(yè)等。鴿3G賀產(chǎn)業(yè)鏈的核夾心，是以移項(xiàng)動多媒體業(yè)澆務(wù)為代表的押3G竭業(yè)務(wù)，國際甜專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)心測到泡08柄年移動通信責(zé)多媒體將成心為一個巨大乒的產(chǎn)業(yè)，手密機(jī)游戲、手竿機(jī)照片服務(wù)忘、短信、彩瓣信等業(yè)務(wù)量毒將迅速增長沃。新的增值酷業(yè)務(wù)也在源鉗源不斷的衍號生，產(chǎn)業(yè)規(guī)忍模將達(dá)到上懂千億美元。院其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)形域的規(guī)模也奪在數(shù)千億美肝元之上。但礙在初期階段假，主要是網(wǎng)本絡(luò)建設(shè)帶來隆的設(shè)備更新合市場需求，載首先受惠的促是國內(nèi)眾多超的通訊設(shè)備騙制造商和終析端制造商。勁整個3G產(chǎn)屑業(yè)的景氣度虜預(yù)計(jì)呈現(xiàn)逐開步上升的趨豐勢，有可能銷一直延續(xù)到腫2008年背。促關(guān)注品種液數(shù)字電視標(biāo)角準(zhǔn)盞：清華同方刺60010齡0、交大南膚洋6006奏61、力合宗股份000漏532等。迷數(shù)字電視終兆端設(shè)備制造炮：海信電器王60006愈0、深康佳觀00001勇6、四川長智虹6008紐39、廈華筆電子600挺870、T民CL集團(tuán)0怖00100退3G產(chǎn)業(yè)：床中興通訊0剖00063豎、大唐電信囑60019煌8、動力源師60040技5、中衛(wèi)國僵脈6006烘40、兆維承科技冬60065已8還、中國聯(lián)通陰60005矮0轎重點(diǎn)品種點(diǎn)儉評：屢清華同方（感60010喜0童）：切公司在多個申高科技領(lǐng)域俗都處于國內(nèi)號外領(lǐng)先地位堡,敵公司目前擁指有國內(nèi)最為剝完整的數(shù)字醋電視產(chǎn)業(yè)鏈妖,役更是最具實(shí)申力的數(shù)字電努視標(biāo)準(zhǔn)擁有鼻者。同時(shí)單,奪公司正全力燦打造中國數(shù)充字娛樂最大協(xié)最強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)關(guān)平臺絹,傭網(wǎng)絡(luò)游戲、火網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等合成為公司新思的利潤增長曲點(diǎn)。另外絡(luò),黨公司是第二刑代身份證芯便片技術(shù)的主哪要參與者咐,知該市場空間橫極其龐大。煮清華同方提職出了省“肅創(chuàng)建世界一賀流高科技企名業(yè)島”從的戰(zhàn)略目標(biāo)細(xì)，將自己的循主營產(chǎn)業(yè)定隆位在信息產(chǎn)從業(yè)、能源與險(xiǎn)環(huán)境產(chǎn)業(yè)和樹數(shù)字媒體產(chǎn)糖業(yè)。分設(shè)了月數(shù)字電視系槐統(tǒng)本部、計(jì)撥算機(jī)系統(tǒng)本聲部、應(yīng)用信奪息系統(tǒng)本部葬和能源與環(huán)黑境本部。公揭司持股燕70%待的北京同方例凌訊科技積惑極參與清華偷大學(xué)數(shù)字電符視傳輸技術(shù)受研究開發(fā)場,元同時(shí)收購了芒鞍山吉兆電幕子這一國內(nèi)腫僅有的數(shù)字命電視發(fā)射機(jī)米生產(chǎn)廠家吊,勉另外還獲得味了網(wǎng)上傳播拐視聽節(jié)目業(yè)故務(wù)許可證末,脾從而形成數(shù)成字電視標(biāo)準(zhǔn)壁、數(shù)字電視瘡發(fā)射機(jī)、數(shù)妻字電視接收抹機(jī)、數(shù)字機(jī)渡頂盒、數(shù)字置電視內(nèi)容制氧造等全產(chǎn)業(yè)采布局。公司秋還擁有三款短網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)乓品世,潤為公司拓展捕網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)未業(yè)打下了堅(jiān)爛實(shí)的基礎(chǔ)。董海信電器（預(yù)60006疤0）：翠公司最近開晴發(fā)出數(shù)字視裳頻核心處理傘芯片，并已占開始流片和蕉批量裝機(jī)試芳驗(yàn)，有望打咽破長期以來臘的數(shù)字電視祥芯片被國外援壟斷的局面炭，這是我國關(guān)數(shù)字電視領(lǐng)興域的一大突噴破。在數(shù)字血電視領(lǐng)域取撐得上百項(xiàng)專趙利，并參與撈國家數(shù)字電具視接收設(shè)備局的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)植制訂工作，恨成為國家數(shù)桑字電視接收餅設(shè)備接口標(biāo)滔準(zhǔn)組組長單犬位。公司與鄉(xiāng)山東省廣電巡網(wǎng)絡(luò)有限公酸司、青島市松廣電局進(jìn)行返密切合作，學(xué)聯(lián)合開發(fā)當(dāng)騙地?cái)?shù)字電視嚴(yán)市場，獲得嘴山東省數(shù)字談電視網(wǎng)絡(luò)終劑端設(shè)備的?？酄I權(quán)，并成櫻為青島數(shù)字朱電視終端設(shè)革備的最大供語應(yīng)商。公司亦的液晶系列乎、等離子彩汪電、背投電畜視等海信平屢板電視不僅沙在美國取得枝突破，在獨(dú)灰聯(lián)體、澳洲僑市場也開始斤全面啟動，仙一年來海信稈平板電視在傘國產(chǎn)品牌中越出口量占領(lǐng)辱先地位，豎盞起中國自有沾品牌形象，濾把握了全球斧數(shù)字電視啟疑動的有利時(shí)知機(jī)。譯中興通訊（啦00006偽3）：備國內(nèi)最大的翁電信設(shè)備制膀造商之一覺,為其主導(dǎo)產(chǎn)品始在國內(nèi)市場溜中具有較強(qiáng)胖的競爭力揮,瘦尤其是野CDMA少和顧WCDMA滋移動通信系糾列產(chǎn)品在國揮產(chǎn)設(shè)備中處叼于領(lǐng)先地位湯,挎占據(jù)較高的霜市場份額。綠公司是國內(nèi)者CDMA賠系統(tǒng)設(shè)備的沃主要供應(yīng)商塊，同時(shí)也是出3G個技術(shù)的國際叫領(lǐng)先企業(yè)。彩未來兩年小師靈通用戶增首長保持穩(wěn)定胳，固網(wǎng)運(yùn)營杏商仍會維持遵一定規(guī)模的聰PHS躁系統(tǒng)投資，野下降幅度要蹄小于市場預(yù)紗期，而聯(lián)通摩CDMA灰三期第二階頁段的建設(shè)延營續(xù)到弟2005疤年上半年，衰這為中興通訂訊業(yè)績的穩(wěn)餓定奠定了基賄礎(chǔ)。未來兩水年國內(nèi)業(yè)務(wù)勝仍有可能保辣持魄50%漏以上的增長再。作為通信畫設(shè)備龍頭企艙業(yè)，預(yù)期中槳的饒3G羅投資將給公變司帶來歷史見性機(jī)遇。旁2006至年中國形成搶3G報(bào)大規(guī)模投資諒的可能性較燭大，將給公戰(zhàn)司帶來重大斜的機(jī)遇。公炭司可以取得烈系統(tǒng)投資總吉額垂15-20賺%廉的市場份額賓，保守估計(jì)姐，以顆3旋張冒3G炕網(wǎng)絡(luò)的總計(jì)托1800牧億的投資規(guī)閑模來計(jì)算，淘系統(tǒng)主設(shè)備攜就給公司每濱年帶來筍100宜億的訂單；售在國際市場守來看，如果蠶中興通訊在參國內(nèi)范3G隊(duì)市場的實(shí)力太得到認(rèn)可，具在國際市場銀開始升溫的撓3G使投資中，公炮司將和國際內(nèi)巨頭在一個夠起步線上。爐由于中興通雅訊行居于具球有國際競爭植力的國內(nèi)行竄業(yè)龍頭地位淡、公司不依屠賴于奔3G脾投資業(yè)績也旦能繼續(xù)保持敞增長。因此領(lǐng)吸引了機(jī)構(gòu)樂投資者的廣懇泛參與，前竿十大流通股敲股東中更是袖出現(xiàn)了兩家什QFII亦的身影，且很持股數(shù)額巨草大，目前已躲經(jīng)成為機(jī)構(gòu)受投資組合中蛙最為核心的吸品種之一。綠在成功高價(jià)效發(fā)行誠H援股后，其漸A+H堡的良好示范役效應(yīng)有望成機(jī)為帶動大市搶值藍(lán)籌股的手領(lǐng)軍人物。姨大唐電信（螺60019蜻8）：漆公司研發(fā)力躬量在行業(yè)內(nèi)揉比較突出師,悉是國內(nèi)棚3G憐概念的龍頭麗企業(yè)歲,列在微電子與跡軟件方面競決爭實(shí)力較強(qiáng)揀。輪TD-SC詠DMA引標(biāo)準(zhǔn)由于前堤期投入巨大哭，風(fēng)險(xiǎn)大，云公司并沒有領(lǐng)參與。但是膊大唐電信則胳可通過參與辜大唐礎(chǔ)3G疲設(shè)備的銷售躬、旗下子公瘋司大唐微電誼子提供忙3G駁終端芯片等告方面獲益。棕另外由于環(huán)3G蟲項(xiàng)目屬于集廊團(tuán)公司項(xiàng)目指，未來有資界產(chǎn)置換可能躺。所以3G鍛帶給公司的害發(fā)展?jié)摿ο霊浵罂臻g巨大場。除此之外丙，以提“體畫中話抗”聞、歌“勿娛樂寶吐”杜為代表的擁級有核心自主述知識產(chǎn)權(quán)的遲新產(chǎn)品成功撲發(fā)布懇,扒目前已基本吧完成產(chǎn)業(yè)化漢和市場投放燒的準(zhǔn)備工作拴,點(diǎn)將成為公司巖經(jīng)營新的增坊長點(diǎn)。公司殿已經(jīng)自主開散發(fā)成功和掌券握了窩“徹Comip泥TM觀芯片霸”銹技術(shù)羅,五打破了國外爆少數(shù)廠家在尿SOC絮平臺領(lǐng)域一褲統(tǒng)天下的格淹局龜,躺目前全球僅夾有晝4澆家芯片廠商優(yōu)具備研制給SOC籠的能力瞧,蠢而大唐的這搬款芯片的綜堵合性能在業(yè)篇內(nèi)處于領(lǐng)先館水平。開“甲畫中話吉”侍和筆“包娛樂寶德”掌便是基于罩“湯Comip梢TM綠芯片嶺”濾技術(shù)的第一弓代應(yīng)用產(chǎn)品文。談“蜻畫中話敲”巧實(shí)際上是一爬款可視電話耍,屋但是不同于咬普通的可視烈電話疤,路它是即插即販用的，普通餓用戶只要將早連接器插入緊傳統(tǒng)的公眾慈電話綢(PSTN爺)傭接線盒即可仆使用倉,慰而不需要運(yùn)博營商的網(wǎng)絡(luò)摟做任何改動鵝以便支持。遞“姐畫中話掘”互采用了獨(dú)特掃的視頻編碼球技術(shù)玻,目所需要的帶俱寬只有劣33K,荒而熱PSTN悉的帶寬是溜64k間。也就是說考,企用戶打視頻臥電話不需要乳比現(xiàn)在多付暖費(fèi)用。這是摟一個巨大的挺潛力市場。忍“跨娛樂寶臉”傻的外觀類似仇DVD,柜它集成了電甩視、計(jì)算機(jī)屑和機(jī)頂盒的筑一些功能偵,盆采用電視＋輩寬帶＋娛樂應(yīng)寶的方式惜,展用戶只用一涉?zhèn)€遙控器就瘦能對互聯(lián)網(wǎng)譽(yù)上的影視、慚音樂等資源列進(jìn)行點(diǎn)播、東下載到電視草機(jī)上收看。眨雖然說中國徒的網(wǎng)民已經(jīng)煙接近擾1慮億、寬帶用灰戶也超過了您2000棋萬戶塵,療但它們根本曉無法與電視鮮的普及率相色比典,教因?yàn)殡娨曉谛闹袊彝サ恼嫫占奥矢哌_(dá)州95%赤。如果把這梢一資源充分轎利用起來舞,奸讓人們能夠侄使用最簡單奴、最普遍的錯電視上網(wǎng)估,微將使中國網(wǎng)扣民的數(shù)量大送大提高。則“供娛樂寶使”響實(shí)現(xiàn)了杏“沸把電視放到撕網(wǎng)上去徒”親的夢想。紋具有廣闊的釣市場發(fā)展前沾景。徑（四）、基蝶礎(chǔ)原材料：蜻減速周期下櫻的博弈革行業(yè)背景曾基礎(chǔ)原材料挎行業(yè)屬周期浴性行業(yè)，受庫宏觀調(diào)控影全響，該行業(yè)謝05年增速悟?qū)p緩甚至祖有可能出現(xiàn)劈衰退。但由戲于我國處于棵新一輪的經(jīng)般濟(jì)增長周期尖、全球制造吳中心向我國擺轉(zhuǎn)移以及我團(tuán)國城市化的麗不斷發(fā)展，洗未來對基礎(chǔ)治原材料的需苦求仍將保持遙較高水平，韻同時(shí)，在調(diào)心控中采取有配保有壓的策完略，對行業(yè)風(fēng)龍頭個股的橋影響較小。鋤對該行業(yè)維錢持鉛“紋中性稀”碑評級，但仍愚可關(guān)注行業(yè)講龍頭個股。涌業(yè)績題材符行業(yè)整合提陸高競爭力；撫前期的過度皺反應(yīng)為后市夏帶來超跌反捎彈機(jī)會；侄投資部分個明股能獲得較側(cè)高的股息收將益率。困關(guān)注領(lǐng)域與丟品種攪鋼鐵授：典型的周欺期行業(yè)，0然5年增速將踩減緩，產(chǎn)品刑結(jié)構(gòu)性矛盾差仍較突出，酷附加值低的幻線材、螺紋倚鋼等建筑鋼嘴材供給充足箭甚至供過于抗求，生產(chǎn)原醋材料成本繼微續(xù)上漲；而府高附加值、曲高技術(shù)含量岸的冷軋板、暈熱軋薄板和惹中厚板的供米求依然緊張濃，這些品種封的下游行業(yè)態(tài)處于高增長牲階段，受宏斯觀調(diào)控影響雙很小，從而捉拉動這類鋼醋材需求的持威續(xù)增長，產(chǎn)著品價(jià)格有上書調(diào)空間。從魄中長線來看矮，仍可關(guān)注屢具有產(chǎn)品定吼價(jià)能力和成醫(yī)本控制能力巴的板材類上惠市公司，如友寶鋼股份6津00019得、武鋼股份乏60000泥5；回避以谷建筑鋼為主博的上市公司象。同時(shí)，留畜意行業(yè)整合餃帶來的機(jī)會料，如鞍鋼與僵本鋼的整合救。此外，穩(wěn)不健的投資者材中線可關(guān)注刊有望取得高傾股息收益率歉的個股，如夕杭鋼股份6稠00126剪、凌鋼股份吸60023允1、酒鋼宏效興6003司07、南鋼太股份600旱282、新猛鋼礬000聰629、韶?cái)冷撍缮?0單0717、化安陽鋼鐵6必00010引、八一鋼鐵翁60058乞1等。騾有色金屬月：行業(yè)與世少界經(jīng)濟(jì)變化凈周期密切相可關(guān)，國際市仗場價(jià)格的漲毅跌直接影響容到國內(nèi)企業(yè)廉的效益。行嶺業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將主遍要來自于匯摔率的變化、屈國際價(jià)格的駕變化。對該騎行業(yè)維持津“狡中性偏淡醒”蠅評級，但對況于擁有礦山題資源和競爭框優(yōu)勢的公司熊仍可關(guān)注。梅重點(diǎn)關(guān)注中鬼金黃金60千0489、膛山東黃金6附00547充。派石化滲：行業(yè)隨經(jīng)扮濟(jì)周期的變虜動而變動，租行業(yè)的效益夸又具有強(qiáng)烈疲的波動特征韻，這些影響賓因素主要包汁括國際石油漂價(jià)格的變化跳、人民幣匯枕率的變化。疫目前市場對錫該行業(yè)周期拐見頂?shù)呐袛嘟叽嬖诿黠@的摘分歧，同時(shí)洞市場也擔(dān)憂蘿中石油上市綠可能對石化舍股價(jià)格體系除帶來沖擊，拳而對石化行丹業(yè)的看法比掀較保守。為坐規(guī)避該行業(yè)季周期波動的撐風(fēng)險(xiǎn)，而且虛子行業(yè)煉油瓶業(yè)有望走出尚谷底，因此座，我們更側(cè)是重于關(guān)注產(chǎn)寸業(yè)一體化較斑好的中國石禍化6000鹽28、上海被石化600儲028。滿基礎(chǔ)化工及冒化工材料絮：子行業(yè)十鏈分復(fù)雜，涉姐及面廣。重聾點(diǎn)關(guān)注具有丙技術(shù)壟斷優(yōu)壓勢及行業(yè)復(fù)減蘇的公司。鳳農(nóng)藥類關(guān)注什新安股份6憲00596宜、紅太陽0騎00525有；化肥類關(guān)炭注云天化6愁00096經(jīng)、華魯恒升癥60042謊6、柳化股汪份6004帳23；化工汪材料類關(guān)注涂煙臺萬華6隔00309降、三愛富6氣00636閑、紅星發(fā)展店60036閣7、浙江龍衫盛6003畢52、金發(fā)谷科技600本143、山賞東?；?0懷0822?？蛑攸c(diǎn)品種點(diǎn)溪評廢：炒武鋼股份（帆60000央5）長：公司整體略上市后，綜嶼合實(shí)力大幅緣提高，總資眠產(chǎn)從70多視億元增加到飄250多億澡元，主營業(yè)主務(wù)收入將由絮60多億元涉增至240削多億元，跨蓋入了鋼鐵行巾業(yè)的第一集營團(tuán)，成為國乓內(nèi)三大鋼鐵集公司之一。貸公司業(yè)績有漠望比03年鹿大幅增長。禿公司鋼鐵產(chǎn)醋品的銷售價(jià)件格經(jīng)過04糾年上半年因坐宏觀調(diào)控引有起大幅震蕩童后，從三季膚度起有了不只同程度的上詢升，近日還那調(diào)高了05拆年一季度鋼高鐵的價(jià)格，取預(yù)計(jì)明年上陽半年鋼鐵價(jià)擋格仍將維持贏較高的價(jià)位調(diào)。蝕中金黃金（房60048沒9勤）：公司背印靠實(shí)力大股叫東中國黃金奧集團(tuán)。05關(guān)年公司凈利毀潤將大幅增蔽長，預(yù)測每此股收益可達(dá)俱到0.30厘元以上，增退長主要來自便收購集團(tuán)所校屬礦山資產(chǎn)朵和東桐峪扭摘虧兩大因素蕩。公司于1懂1月完成對襯首批三家礦派山資產(chǎn)的收瀉購活動。收經(jīng)購行為將直半接增加公司坦04、05轉(zhuǎn)年凈利潤3懇00多萬元自、3500礎(chǔ)多萬元。此字外，東桐峪懼有望4季度曾實(shí)現(xiàn)扭虧，攝05年利潤叫將相應(yīng)增加士至少200請0萬元。金擴(kuò)價(jià)創(chuàng)16年萬來新高，中繩期上升趨勢溫仍將持續(xù)。汽面對05年擺全面增長的叢良好預(yù)期，除以及較國際惱水平尚低的果估值水平，聰建議增持。壞中國石化（周60002濃8）：食公司上下游舊一體化，抗震風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)瓜于業(yè)務(wù)相對紗單一的公司礙，是國內(nèi)化輸工業(yè)務(wù)領(lǐng)域抽的最強(qiáng)者。掠近年來公司母加快對旗下幫公司的整合貝，通過對本晌身附屬公司毫及母公司附瞧屬公司的重科組收購整合緣，實(shí)現(xiàn)規(guī)模墨經(jīng)濟(jì)效益，坦增強(qiáng)國際競灌爭能力。犧煙臺萬華（膨60030摧9）：撫公司是國內(nèi)殿唯一一家擁工有自主知識葛產(chǎn)權(quán)生產(chǎn)M題DI的制造責(zé)商，近幾年素來產(chǎn)能不斷嚴(yán)擴(kuò)張，業(yè)績專穩(wěn)定增長。羊進(jìn)入04年妹以來，由于鞋中國乃至世替界MDI市鴨場需求大幅繼上升，而近書兩年來全球復(fù)MDI產(chǎn)能煙未能相應(yīng)擴(kuò)誕張，無法滿豐足高速增長鷹的市場需要曲，這直接導(dǎo)噸致MDI價(jià)扭格大幅上漲你，預(yù)計(jì)05填年仍將保持糕高位。05啦年業(yè)績有望言進(jìn)一步上漲鉛。雁（五）、商損業(yè)旅游航空非：市場開放讓+刺激消費(fèi)磚行業(yè)背景賴我國經(jīng)濟(jì)長棍期向好使到笛居民可支配墓收入持續(xù)增瑞長，商業(yè)旅肢游航空都是缺典型的消費(fèi)山型行業(yè)。加每上近年經(jīng)濟(jì)獄進(jìn)入通漲周慌期，居民的戶消費(fèi)需求出掃現(xiàn)了很大的明增長。該板慎塊有望進(jìn)入暑高速發(fā)展期羞。謠旅游景點(diǎn)類記的公司，屬魯于自然壟斷昆資源，雖然等有游客容納銹量的限制，化但是資源的灌不可復(fù)制性臥，再加上潛技在漲價(jià)潛力位以及游客量輝的持續(xù)上升釣，旅游景點(diǎn)包類股值得中脖長期看好。流旅游服務(wù)類比的上市公司傳也是值得關(guān)欠注。歐航空類公司拴具有突出的切成長性，同燦時(shí)航空業(yè)直辟接受益于人舞民