/壽險公司的戰(zhàn)略選擇本文見《金融實務(wù)》２010年第10期出版日期2０10年１0月11日

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開心網(wǎng)單頁閱讀字號：在經(jīng)過多年的發(fā)展和沉淀之后，中國的人壽保險行業(yè)正處于一個轉(zhuǎn)折點安東尼·史蒂文斯(AnｔhonyStevens)在經(jīng)過多年的發(fā)展和沉淀之后，中國的人壽保險行業(yè)正處于一個轉(zhuǎn)折點。一方面，中外合資壽險公司前些年的快速增長勢頭已經(jīng)終結(jié)，整個市場連續(xù)多年保持的20%的增長率正逐漸回落至１0％—15％之間。本土股東對壽險公司新一輪的增資以及其他一些公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓令這些合資公司更加“本土化”，合資公司不知不覺中逐漸成為外資股份占少數(shù)的本土公司。另一方面，中國本土壽險巨頭的危機(jī)意識已經(jīng)被喚醒,他們認(rèn)識到目前所享有的行業(yè)主導(dǎo)地位優(yōu)勢未來仍存在很大變數(shù),因此已著手鞏固自身地位并建立更龐大的“帝國”——將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到保險以外的銀行、信托和證券等其他金融服務(wù)領(lǐng)域，從而成為中國金融混業(yè)經(jīng)營的先行者之一。不過,這種力量變化并沒有立即讓本土壽險巨頭擁有絕對優(yōu)勢。對于中外合資壽險公司來說，即使整個中國市場的增速回落到1０％－15%之間，這一發(fā)展速度相對于其他國家市場而言依然較高。外資股東減少其在合資公司中的股份的一個好處是,合資壽險公司地域市場擴(kuò)展方面受到的政策限制將會減少，這將使得他們的業(yè)務(wù)可以拓展到更廣闊而有潛力的地區(qū)。對于本土壽險巨頭來說,如果服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展后的各項業(yè)務(wù)之間不能達(dá)到真正的協(xié)同效應(yīng)以增強(qiáng)客戶穩(wěn)定性和提高效率，那么這些擴(kuò)張對業(yè)務(wù)增長的支持就只能持續(xù)很短時間。除此之外，本土保險公司仍面臨一系列經(jīng)營挑戰(zhàn)，包括優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高銷售渠道效率以及兼顧與平衡業(yè)務(wù)規(guī)模增長和價值創(chuàng)造的關(guān)系等長期性問題。種種跡象表明，整個行業(yè)格局即將發(fā)生重大變化,需要業(yè)界在戰(zhàn)略重點方面做出重大決策.決策結(jié)果不僅將深刻影響未來十年的保險業(yè),還將影響到行業(yè)中每一個公司。力量消長中國壽險行業(yè)引入市場競爭只有不到20年的時間,在外資保險集團(tuán)爭相進(jìn)入中國時,曾經(jīng)產(chǎn)生了一種普遍預(yù)期，即隨著中國市場的開放和發(fā)展，行業(yè)盈利水平將會改善，而通過發(fā)揮自身產(chǎn)品設(shè)計專長、憑借財務(wù)優(yōu)勢和引入在先進(jìn)市場行之有效的經(jīng)營管理方法,國際保險集團(tuán)將逐漸在中國占據(jù)較大市場份額。然而，該預(yù)期并沒有成為現(xiàn)實.中國2０0９年保費總收入已突破1萬億人民幣，成為亞洲第二大壽險市場。但是,近三年來合資公司的市場份額一直處于停滯不前的狀況。與此同時，雖然有少數(shù)幾家公司在集中化經(jīng)營管理方面取得了進(jìn)展，但是許多公司以分部或地區(qū)為中心的經(jīng)營模式并沒有改變,在某些公司甚至得到強(qiáng)化。而借鑒于其他市場的包括代理在內(nèi)的銷售管理模式,也已在中國國情下進(jìn)行了本土化改造。比如,業(yè)務(wù)量的季節(jié)性波動——每個季度最后一個月的保費總收入快速上升——很大程度是自上而下管理層意見指導(dǎo)的結(jié)果，而不是市場需求的體現(xiàn)。與之形成強(qiáng)烈對比的是，對于中國本土的壽險公司而言，未來前景似乎充滿光明，越來越多的中國客戶在購買金融服務(wù)時回避外資品牌,而選擇在他們看來具有安全性的本土品牌。行業(yè)隱憂由于現(xiàn)金存款的投資渠道有限，中國本土客戶購買保險的金額超過以往任何時期。尤其是傳統(tǒng)型產(chǎn)品所提供的本金安全和增值的雙重功能更具有吸引力，如投資保障兼顧的兩全保險和萬能壽險.然而現(xiàn)實并非一片光明，當(dāng)前有利的經(jīng)營環(huán)境掩蓋了行業(yè)所面臨的各種挑戰(zhàn)。第一,中國的壽險行業(yè)長期以來還未能突出行業(yè)的核心功能之一,即為客戶提供保險保障。保險行業(yè)對零售客戶的吸引力和同業(yè)競爭立足點一直是基于高投資回報的承諾，而這一承諾所依賴的前提條件是保險公司與商業(yè)銀行之間的批發(fā)存款協(xié)議能夠?qū)崿F(xiàn)高于零售存款的收益率。中國壽險行業(yè)對于真正意義上保險產(chǎn)品的盈利能力依然認(rèn)識不足,而當(dāng)前低利率環(huán)境以及業(yè)界不惜代價“斂聚"保費收入和刺激業(yè)務(wù)擴(kuò)張則進(jìn)一步擠壓了盈利空間。第二，行業(yè)發(fā)展的動力主要來源于宏觀經(jīng)濟(jì)增長,而不是各家保險公司為滿足客戶特殊需求，以差異化戰(zhàn)略為基礎(chǔ),積極抓住市場機(jī)遇的結(jié)果。大部分壽險公司都雷同，除了規(guī)模以外，在產(chǎn)品設(shè)計、客戶拓展和業(yè)務(wù)運營各方面幾乎沒有太大差別。同時業(yè)務(wù)絕對規(guī)模的增長導(dǎo)致業(yè)界對關(guān)鍵問題的忽視，致使保險企業(yè)高管人員看不到供應(yīng)方創(chuàng)新的必要性，從而使得業(yè)界對市場環(huán)境變化或增速放緩準(zhǔn)備不足。第三，合格資質(zhì)專業(yè)人才的短缺、經(jīng)營不合規(guī)和不規(guī)范傾向仍令人擔(dān)憂.保險管理應(yīng)更加注重治理機(jī)制、風(fēng)險管理以及中長期的保單持有者教育.監(jiān)管機(jī)構(gòu)還需更積極主動地預(yù)見風(fēng)險管理和償付能力的相關(guān)問題,以避免事發(fā)后被動應(yīng)對。第四，那些令合資公司失去公平競爭環(huán)境的監(jiān)管限制，可能會繼續(xù)阻礙潛在的商業(yè)模式創(chuàng)新和為市場引入競爭壓力。許多外資公司在進(jìn)入中國市場之初受困于缺乏有效的治理體系和本土人才匱乏，而依賴于適應(yīng)自身海外業(yè)務(wù)模式的內(nèi)在優(yōu)勢,然而在探索將海外實踐模式轉(zhuǎn)化為中國市場上真正的成功商業(yè)模式的努力中,大部分公司都失利了。普適原則為了應(yīng)對上述挑戰(zhàn),壽險公司需從兩方面制定應(yīng)對戰(zhàn)略,一方面應(yīng)著眼長期壓力，因為未來較長一段時間內(nèi),壽險市場大部分領(lǐng)域的非經(jīng)濟(jì)性競爭和低盈利水平情況很難改變。另一方面，要清醒地認(rèn)識到目前的監(jiān)管體系至少中期內(nèi)不會改變。日常經(jīng)營策略仍具有重要意義，尤其是在各種市場壓力、經(jīng)紀(jì)人爭奪以及競爭性挑戰(zhàn)如此迅速變化的背景下，然而戰(zhàn)略定位將日益重要。雖然中國市場的競爭和監(jiān)管壓力可能具有獨特的嚴(yán)峻性，但在效率、差異化、貼近客戶等方面，全球壽險公司在其他國家贏得競爭性優(yōu)勢的原則同樣適用于中國市場。效率-—在一個高度商品化的市場中，擁有本行業(yè)最低的單位成本是創(chuàng)造價值的關(guān)鍵法則。一些保險公司擁有較大的空間來縮減產(chǎn)品范圍、實行保單集中化管理、精簡操作流程、減少欺詐事件以及解決其他效率低下問題。差異化——雖然市場從整體而言可能基本達(dá)到了無差異化，然而,基于產(chǎn)品、客戶渠道和客戶群的差異化經(jīng)營方法依然可能有效。貼近客戶-—壽險市場本身可能受困于盈利水平偏低，然而通過建立全面的、產(chǎn)品交叉的客戶關(guān)系則有潛力成為價值創(chuàng)造的來源,前提條件是能夠有效地落實開展交叉銷售——產(chǎn)品種類涵蓋壽險、汽車險、家庭險和健康險，甚至延伸至銀行、證券以及信托產(chǎn)品。本土險企的二元分化在選擇平衡兼顧不同的戰(zhàn)略經(jīng)營方法時,壽險公司需考慮自身的資產(chǎn)、資源、經(jīng)營管理能力和戰(zhàn)略目標(biāo)等諸多現(xiàn)實條件。預(yù)計可以看到，本土險企的經(jīng)營戰(zhàn)略將趨向二元分化，其中的中型本土公司與中外合資公司將采用日益多樣化的戰(zhàn)略,其與本土巨頭之間的戰(zhàn)略差異將趨于擴(kuò)大。本土保險公司的前幾名正在爭取建立統(tǒng)一品牌下的多元化業(yè)務(wù)體系。但是,就目前情況來看,采取的舉措似乎基本屬于資產(chǎn)積累性質(zhì)或內(nèi)控性質(zhì).初步的行動基本上是瞄準(zhǔn)唾手可得的果實，例如從集團(tuán)業(yè)務(wù)中分離出來成立獨立的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)公司，定位瞄準(zhǔn)正在逐步發(fā)展的退休年金市場,或組建獨立的投資業(yè)務(wù)公司在內(nèi)部培養(yǎng)資產(chǎn)管理技能。然而這些做法可能并不利于在集團(tuán)內(nèi)部實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，反而容易引發(fā)矛盾并在各項業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生新的壁壘，各自為政。更重要的是,能夠在前臺（例如營銷、交叉銷售和提升客戶體驗）和后臺（例如規(guī)范統(tǒng)一基本流程、整合系統(tǒng)平臺和削減運營成本)之間實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的重要舉措仍然不普遍，幾家主要的保險公司仍在苦苦掙扎力圖將其規(guī)模轉(zhuǎn)化為自身市場地位所對應(yīng)的商業(yè)成功。從戰(zhàn)略選擇上看，本土保險巨頭未來必須將其創(chuàng)建帝國的宏偉目標(biāo)——即建立多元化的業(yè)務(wù)體系或者深化市場滲透率——轉(zhuǎn)化為進(jìn)一步實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和效率目標(biāo)。六強(qiáng)以外的二線保險公司面臨的挑戰(zhàn)則有所不同.迄今為止，這些公司一直在積極建立覆蓋全國的市場版圖，擴(kuò)大產(chǎn)品范圍和建立分銷能力，力爭成為本土市場下一代的巨頭。他們假設(shè)未來數(shù)年中國壽險市場的規(guī)模將足以支持大量全國性壽險公司的生存和繁榮.對于這種以增長為動力的方法,我們持有一些保留意見。要知道，即使是美國市場，全球唯一與中國地域規(guī)模和多樣性特征相似的市場，并且擁有比中國市場顯著龐大的利潤總量供眾多機(jī)構(gòu)競爭,也只有相對少數(shù)幾家真正的全國性多元化業(yè)務(wù)“巨頭”,大多數(shù)公司只涉足特定類型的產(chǎn)品、客戶渠道或者細(xì)分地域市場。另外,二線壽險公司的上述目標(biāo)與人力資源現(xiàn)狀之間存在極大的差距，而且為實現(xiàn)目標(biāo)所需的股東資本供給也存在潛在不足。國內(nèi)二線保險公司的股東--這些公司的資本大部分來自于私人或本土募集--現(xiàn)在開始更深入地審視所投資保險公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、運營情況以及成本和利潤回報。股東對資本和盈利能力的擔(dān)憂必然將主導(dǎo)未來幾年公司的業(yè)務(wù)計劃,資本匱乏或股東不愿意進(jìn)一步注資將日益局限中型保險公司的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，從而迫使其采取重點更突出的戰(zhàn)略.我們的判斷是，如果這些中型保險公司能夠轉(zhuǎn)化為采用簡單業(yè)務(wù)模式經(jīng)營的區(qū)域性公司，那么,他們?nèi)〉贸晒Φ臋C(jī)會將會更大。在市場地域覆蓋范圍和運營系統(tǒng)平臺方面，他們必須更為謹(jǐn)慎,在制定客戶、產(chǎn)品和渠道戰(zhàn)略方面應(yīng)該更精明。降低運營復(fù)雜度將有助于克服規(guī)模經(jīng)濟(jì)不足的劣勢,減少產(chǎn)品種類也有助于彌補產(chǎn)品提供方成熟度和客戶需求之間的差距。中型保險公司的核心優(yōu)勢應(yīng)該在于客戶保險購買意識較為薄弱、滲透率不高或者競爭不太激烈的細(xì)分市場。這在很多方面與二十世紀(jì)七八十年代側(cè)重于區(qū)域發(fā)展的美國保險公司有共通之處，例如西北互助(NｏｒthweｓternMutｕａｌ)和美國萬通（MassMｕｔｕal)，相對于擁有更全面綜合業(yè)務(wù)范圍的競爭對手而言，這類公司的產(chǎn)品范圍相對較為簡單,但是在代理銷售團(tuán)隊中高度強(qiáng)調(diào)以服務(wù)和客戶為核心以及財務(wù)實力,旨在培養(yǎng)和建立極高的客戶信任度和忠誠度.合資公司的競爭策略與本土保險公司相比，合資公司面臨的挑戰(zhàn)更大，他們需要做出最根本的選擇。外資保險公司擁有的海外經(jīng)營經(jīng)驗本應(yīng)使其在開發(fā)和推廣適合中國市場的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式方面具有優(yōu)勢,因為外資公司在客戶價值分析、客戶關(guān)系管理以及產(chǎn)品包裝方面的專業(yè)水平可能會超過單純的本土保險公司.然而，受目前外資公司面臨的監(jiān)管政策約束,上述專業(yè)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)運營以實現(xiàn)規(guī)模效益受到阻礙。這或許意味著，要做到這一點更好的途徑選擇是向中國股東讓出董事會和管理層的控制權(quán),從而為加快全國市場擴(kuò)張和獲取合資伙伴處更多資金支持開辟道路.從一個大得多的蛋糕中分食稍小些的一塊不失為一件好事。公允地說，合資公司提升中國壽險市場份額的努力普遍失敗雖然與監(jiān)管限制密切相關(guān)，但是不可否認(rèn)的是,有些合資公司長期以來一直抱著一種從眾的心理，試圖滿足每個客戶的所有需求,然而其運營支持系統(tǒng)依然是個空架子.合資保險公司在中國市場的短暫經(jīng)營歷史表明,重點發(fā)展一至兩種創(chuàng)新型另類分銷渠道模式比試圖建立多元化渠道和提供種類齊全的產(chǎn)品可能更可以成功。這些另類分銷渠道包括銀保合作或電話營銷、將分銷渠道與產(chǎn)品進(jìn)行匹配如通過電話營銷網(wǎng)絡(luò)推銷意外和健康險產(chǎn)品等，從而使業(yè)務(wù)流程簡單化并維持較低的基礎(chǔ)設(shè)施成本。大多數(shù)（或者說全部)合資公司都需要保持非常高的靈敏度和創(chuàng)造力,通過獨特的渠道、產(chǎn)品或客戶定位挖掘獨特的利基業(yè)務(wù).鑒于中國壽險市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,這些利基業(yè)務(wù)的規(guī)模也可以相當(dāng)大。同時,考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長的重心將延伸至內(nèi)陸省份,在全國范圍內(nèi)充分發(fā)掘這些利基業(yè)務(wù)的價值將變得日益重要。利基業(yè)務(wù)不僅局限于另類的分銷渠道，而是可以在保險業(yè)務(wù)價值鏈的各個方面發(fā)掘。比如，中國富裕群體和高凈值群體的增長為高端代理銷售隊伍創(chuàng)造了機(jī)遇，因為這些客戶群獨特的需求只能通過面對面的顧問式服務(wù)才能得到滿足。提供這類顧問式服務(wù)的高端銷售隊伍需要由資質(zhì)更優(yōu)秀、后臺支持更好的經(jīng)紀(jì)人組成。除此之外，針對其他客戶群的特定需求,我們預(yù)計也會涌現(xiàn)出更多在業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品、渠道等方面的創(chuàng)新.共生共存盡管中國壽險市場存在許多瑕疵，然而驚人的市場規(guī)模、多元化區(qū)域市場以及高儲蓄率和巨額存款總量所支持的后續(xù)增長,都意味著那些能夠準(zhǔn)確定位的壽險公司未來依然擁有各種機(jī)遇。目前而言,雖然低利潤率和嚴(yán)格的監(jiān)管限制令許多壽險公司感到沮喪，但本土公司實力的提升以及戰(zhàn)略性思考自身定位日益強(qiáng)烈的愿望都是整個市場的積極信號。這些積極因素將迫使本土二線公司和合資公司針對自身能力設(shè)計可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。我們認(rèn)為，未來中國壽險市場上將涌現(xiàn)各種業(yè)務(wù)模式,大型、中型本土保險公司以及合資保險公司將能夠和平共存。他們所面臨的挑戰(zhàn)在于不斷適應(yīng)市場的新趨勢并且發(fā)掘各自的優(yōu)勢領(lǐng)域和差異化特點，最終將新趨勢轉(zhuǎn)化為新的業(yè)務(wù)機(jī)遇?！鲎髡邽閵W緯咨詢(OｌiverWyman）管理合伙人，金融咨詢業(yè)務(wù)亞太區(qū)總裁案例分析——招商信諾人壽保險有限公司招商信諾的主要優(yōu)勢是借助招商銀行的信用卡數(shù)據(jù)庫向持卡人電銷專門定制的產(chǎn)品。信諾集團(tuán)自２004年年中開始使用招行信用卡數(shù)據(jù)庫。招商信諾在中國僅設(shè)有7個省級分支機(jī)構(gòu),卻在２0０9年的前三個季度以0.09%的市場份額實現(xiàn)了人民幣5。８億的保費總額，繼續(xù)保持了上一年度的水平。合資公司持股比例轉(zhuǎn)變將合資雙方分別持股50%轉(zhuǎn)變?yōu)楸就凉窘^對控股并將外資公司的持股比例降到20%以下,這種做法始于2０0７年。當(dāng)時中國人保財險從日本住友生命保險公司購回股份，使后者對中國人保壽險的持股比例從49%降至1０%,中國人保壽險由此以前所未有的速度進(jìn)行全國擴(kuò)張。２009年8月,交通銀行獲批從中國人壽購得其與澳洲聯(lián)邦銀行合資的中保康聯(lián)人壽保險有限公司5０%的股份.中?？德?lián)成立于2００0年,僅在上海設(shè)有一個辦事處。交行計劃將該合資公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患冶就凉?然后快速擴(kuò)張。位于天津的兩家合資公司——光大永明人壽保險有限公司和恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽保險有限公司也正在稀釋外資的持股比例:對于前者,加拿大太陽人壽的持股比例從50％降至20％;對于后者，據(jù)報道，中國銀行計劃購買部分恒安股份并增加注資以將該合資公司轉(zhuǎn)變?yōu)橹行衅煜麻_展銀保業(yè)務(wù)的子公司并實現(xiàn)全國擴(kuò)張的目標(biāo)。國家電網(wǎng)籌建的英大泰和人壽保險股份有限公司是一家純粹的中資公司。該公司于２009年宣布同意引入美國萬通注資，接受美國萬通成為其小股東,并調(diào)整公司的管理結(jié)構(gòu)。長期以來缺乏壽險業(yè)務(wù)經(jīng)營經(jīng)驗的英大泰和希望通過該舉措重定業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。9月PMＩ走高緩解經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂等五則本文見《金融實務(wù)》2０10年第1０期出版日期2０1０年1０月１1日

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開心網(wǎng)單頁閱讀字號：中國９月份采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為５３．8,高于8月份的51．7【宏觀】9月ＰMＩ走高緩解經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂10月1日，中國物流與采購聯(lián)合會與中國國家統(tǒng)計局聯(lián)合發(fā)布的公告稱,中國9月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PMＩ）為53．８，高于8月份的５1.7。這進(jìn)一步證明中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，增長率從年初高位回落的步伐將比較溫和。其中,新出口訂單指數(shù)從5２。2小幅上升至52。8，表明外部需求穩(wěn)定。購進(jìn)價格指數(shù)則升幅較大，暗示通脹壓力上升.此前兩天公布的匯豐(HSBC）9月份制造業(yè)PＭI也走高,從8月份的5１。９升至52.９。發(fā)改委:有望實現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)9月29日,中國國家發(fā)展和改革委員會副主任解振華表示，中國有望實現(xiàn)在2006-2010年期間將能耗降低2０％的目標(biāo)。解振華稱,在200６年至2009年的四年間,中國共淘汰小火電機(jī)組6000萬千瓦、落后的煉鐵產(chǎn)能８712萬噸和水泥產(chǎn)能2。14億噸。在這四年間,中央財政和預(yù)算劃撥了人民幣1285億元用于節(jié)能環(huán)保工程,今年還要投入人民幣833億元?！緲鞘小控斦?計劃進(jìn)行房產(chǎn)稅試點9月30日，財政部在其網(wǎng)站上發(fā)布公告稱，計劃在部分城市進(jìn)行房產(chǎn)稅試點,并逐步將試點擴(kuò)大到全國.公告稱,有必要征收住宅房產(chǎn)稅,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并合理引導(dǎo)住房消費，促使住房市場健康發(fā)展.此前一天出臺了第二輪房地產(chǎn)調(diào)控措施，其中包括責(zé)令各地商業(yè)銀行暫停發(fā)放居民家庭購買第三套及以上住房的貸款，并上調(diào)了購買第一套住房的首付比例。【金融】高盛出售約３0億股工行股票9月３0日，中國工商銀行股份有限公司（簡稱工商銀行）表示,美國投資銀行高盛集團(tuán)通過大宗交易系統(tǒng)于此前一天出售了約３０．４億股工商銀行股票，占其所持工商銀行股份的２3％左右。但補充稱,雙方的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系將會繼續(xù)。中信銀行配股計劃獲股東通過９月3０日，中信銀行股份有限公司發(fā)布公告稱，該行通過配股融資約人民幣２60億元以充實資本金的計劃已獲股東通過。公告稱，本次配股將按每10股配售不超過２．2股的比例配售,A股和Ｈ股配股比例相同。上述配股議案還需報中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)。該行曾于8月份表示,計劃在20１1年第一季度進(jìn)行配股?！竞Ｍ狻咳毡狙胄邢抡{(diào)關(guān)鍵利率1０月5日，日本央行決定將隔夜拆款利率下調(diào)至0.0%—0.１％區(qū)間,旨在緩解日圓走高和通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)的不利影響。日本央行政策委員會表示,在斷定物價走勢已經(jīng)穩(wěn)定之前將繼續(xù)維持實際上的零利率政策.政策委員會一致通過了減息決定。日本央行還決定建立一個臨時性基金，用于購買長期日本國債、商業(yè)票據(jù)、資產(chǎn)支持商業(yè)證券和企業(yè)債等金融資產(chǎn).日本央行還將購買交易所上市基金以及政府票據(jù)。該基金規(guī)模將為約35萬億日圓。美眾議院通過匯率法案9月29日，美國會眾議院以348比79的投票結(jié)果通過《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅。根據(jù)該法案，美國商務(wù)部將被賦予更大權(quán)限,使之能夠在特定條件下把所謂“貨幣低估”行為視為出口補貼,進(jìn)而對相關(guān)國家輸美商品征收反補貼稅，人民幣是該法案針對的主要目標(biāo)。日本將與蒙古合作開發(fā)稀土資源日本外務(wù)省發(fā)布公告稱，日本首相菅直人和蒙古總理巴特包勒德10月2日晚間在東京會談時就合作開發(fā)稀土資源項目達(dá)成協(xié)議，日本目前正尋求實現(xiàn)稀土來源多元化。菅直人表示，日本的研究小組將于本月起開始在蒙古開展稀土資源勘探工作?！竟蓹?quán)轉(zhuǎn)讓】Ｒｅpsoｌ擬出售子公司股權(quán)給中石化10月1日，西班牙公司ＲeｐsolSＡ(RＥＰ)稱，同意以71億美元的價格將旗下巴西子公司40%的股權(quán)出售給中國石油化工股份有限公司,從而為公司在巴西勘探廣闊的海上油田鎖定了關(guān)鍵資金。Ｒeｐsol在遞交給證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中稱,旗下巴西子公司將成為拉丁美洲最大的私營能源公司之一.Rｅｐsｏl仍將持有子公司60％的股權(quán),該公司目前市值為1７8億美元。歐洲債務(wù)危機(jī)對中國的實質(zhì)性影響本文見《金融實務(wù)》２010年第1０期出版日期2010年10月11日

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開心網(wǎng)單頁閱讀字號：歐洲債務(wù)問題可能對中國的國內(nèi)資產(chǎn)價格具有間接的重大影響?許保羅（PaulCavey）很多對歐洲債務(wù)問題的擔(dān)憂均集中于中國的出口增長。中國出口的確會受沖擊，但程度比較有限。我們認(rèn)為以下因素遠(yuǎn)比出口增長重要得多,即歐“豬”五國債務(wù)危機(jī)對中國流動性的影響.6月份人民幣兌歐元升值,這限制了人民幣兌美元升值的幅度,正是人民幣兌美元的升值預(yù)期維持了中國的流動性。按照歐洲債務(wù)問題—歐元匯率-美元匯率—流動性的這個邏輯，歐洲債務(wù)問題可能對中國的國內(nèi)資產(chǎn)價格具有間接的重大影響.對歐出口下降無關(guān)全局很多關(guān)于歐“豬”五國債務(wù)危機(jī)影響的分析都有一個共同的出發(fā)點,即認(rèn)為歐盟已取代美國成為中國最大的單一出口市場。當(dāng)然，這取決于對市場廣度的界定。歐盟2７國從中國進(jìn)口的總額已超過從美國的進(jìn)口--但是在20０9年仍低于從美國和加拿大進(jìn)口的總和。對中國而言,歐盟和北美這兩個市場均小于以下兩大板塊:“發(fā)達(dá)亞洲"(其定義為東亞加印度,但中國香港除外），以及“世界其他地區(qū)”（ＲOW）。顯然，后者囊括了世界上大多數(shù)國家(細(xì)看貿(mào)易數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn),中國確實有很多貿(mào)易對象）。盡管其中一些貿(mào)易金額不大，但“世界其他地區(qū)”的重要性日益凸顯。在2０01年,“世界其他地區(qū)”還是中國四大出口市場中最小的一個，但現(xiàn)在僅次于“發(fā)達(dá)亞洲”。在“世界其他地區(qū)”中，拉美才是最具爆發(fā)增長的貿(mào)易伙伴.20１０年上半年，中國向該地區(qū)的出口飆升了近70%;其次是非歐盟的歐洲國家（領(lǐng)頭羊為俄羅斯），中國對其出口同比增長近50％。同期中國對歐盟的出口表現(xiàn)平平，雖然同比增長36％，但在一定程度上這是因為基數(shù)較低：在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,中國對歐盟的出口下降幅度最大。將目前中國出口產(chǎn)品的美元價值與2０08年夏天的峰值進(jìn)行比較,便可避免基數(shù)效應(yīng)。據(jù)此計算，中國對全歐洲（不僅限歐盟）的出口則下降5％。要知道，２０1０年6月,中國的出口創(chuàng)造了單月歷史紀(jì)錄.不僅對南美的銷售大漲(高出峰值１１%）,甚至對北美的出口都比峰值高出5％，因而彌補了歐盟市場的相對疲軟.即使這些表現(xiàn)平平的對歐洲貿(mào)易數(shù)字也是滯后的,不足以反映最新情況。歐盟國家的政府宣布緊縮預(yù)算才過了幾個月的時間，而在此之前就簽訂了出口訂單，因此經(jīng)濟(jì)形勢的變化對實際出口的影響有所滯后。對希望打入歐洲市場的中國出口商而言，一些前瞻性的指標(biāo)也并不樂觀。最近幾個月，歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心（位于德國,簡稱ZEW）經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅下跌。這具有重要意義,因為近年來，該指數(shù)一直是歐洲從中國進(jìn)口的主要先行指標(biāo)。多因素限制中國在歐競爭力中國的出口商一般通過增加市場份額來抵消原始需求的下降。確實,在過去十年中,有九年中國公司都擴(kuò)大了在歐盟市場占據(jù)的份額.但這又帶來了另一種麻煩:由于人民幣盯住美元，歐元的疲軟更預(yù)示了人民幣的堅挺。在同等條件下，這意味著中國出口商的競爭力將受損,更難擴(kuò)展市場份額。中國在歐盟市場所占份額唯一下降的一年是2００８年，而在此前的20０７年，人民幣兌歐元升值了4%;隨后的2009年，歐元兌美元升值之后，中國又大舉收復(fù)失地，重奪歐盟市場份額。因此,很容易得出這樣的結(jié)論:在未來幾個月里，不僅歐盟市場的擴(kuò)張速度會放緩，而且中國在其中所占份額也會受到擠壓。這聽起來很合理,然而實際情況卻更復(fù)雜。在歐洲市場上，中國之所失，他國之所得。但在最近幾個月，歐元的疲軟并非僅限人民幣,而是對所有貨幣都是如此;當(dāng)然疲軟的程度各不相同，但是總體而言歐元兌人民幣的貶值程度居中.人民幣的升值已超過中國臺灣的新臺幣和巴西雷亞爾,因此中國在歐元區(qū)的競爭力已不如中國臺灣和巴西.但與此同時,中國超過了與之競爭的其他亞洲經(jīng)濟(jì)體,以及諸如墨西哥等其他新興市場國家。中國商品可能對“歐洲國家”已失去競爭力，從定義上來看，這包括歐元區(qū)國家,也包括匯率深受歐元影響的其他歐洲國家。盡管貨幣匯率的變化可能尚不足以刺激歐洲消費者從“中國制造"轉(zhuǎn)向更廉價的巴西商品,但歐洲消費者很可能對所有進(jìn)口產(chǎn)品退避三舍。特別是歐“豬”五國中地處南歐的成員國，其制造業(yè)對服裝和制鞋等產(chǎn)業(yè)的依賴程度較高，而在這些領(lǐng)域中國的競爭力無可比擬。這些國家消費需求的下降,使得中國對他們的出口受到?jīng)_擊，但沖擊不會太大。畢竟中國與歐洲國家的工資差異非常懸殊,產(chǎn)能方面也同樣如此:2０09年,意大利、西班牙和葡萄牙共生產(chǎn)服裝2０億件，而中國為２40件。另一方面,糟糕的是，中國在歐洲市場上搶占的主要是低附加值商品（諸如服裝)的市場份額。中國在歐洲資本品行業(yè)的市場份額也有所上升，但幅度不大,而且主要是因為中國在其他國家的資本品市場份額下滑，如北美和日本。歐元貶值對中國資產(chǎn)不利由上述分析可知,歐元疲軟確實對中國的出口產(chǎn)生了不利影響，但對中國經(jīng)濟(jì)增長的影響并不大，相比之下,歐元疲軟對中國流動性的潛在影響卻大得多。人民幣兌歐元升值就意味著對一藍(lán)子貨幣升值。這樣一來,歐元的疲軟減輕了人民幣兌美元升值的壓力,而這反過來降低了持有人民幣資產(chǎn)的吸引力。當(dāng)歐元疲軟之時,人民幣兌美元的升值預(yù)期就會下降,其中的一個表現(xiàn)就是無本金交割遠(yuǎn)期（ＮDＦ)和即期匯率之間的差別將縮小。這樣一來，資本流入的過程也將逆轉(zhuǎn)，在2０1０年第二季度歐元疲軟時，中國的外匯儲備幾乎沒有增加.資本外流是擠壓國內(nèi)流動性的主力，在其它一些因素的推波助瀾下,抬高了上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHＩBＯR)。既然歐元已再度升值，這些指標(biāo)也難保不出現(xiàn)同樣變動趨勢。因此,盡管歐洲債務(wù)危機(jī)最顯著的影響將是歐洲進(jìn)口需求萎縮，但鑒于中國具有多元化的出口基礎(chǔ)，能夠擴(kuò)展市場份額，歐洲的危機(jī)并不會為中國的增長前景帶來太大沖擊.不過，影響中國資產(chǎn)市場表現(xiàn)的往往不是出口以及實體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，而是流動性.從這個角度來看，歐洲債務(wù)危機(jī)具有重要意義。人民幣兌歐元的升值將限制人民幣兌美元升值的幅度。正是人民幣兌美元的升值預(yù)期維持了中國的流動性，這將對中國的資產(chǎn)價格帶來巨大影響.在我們看來，這場危機(jī)對人民幣以及中國流動性的影響更加重要。如果歐元繼續(xù)大幅貶值,這對中國的資產(chǎn)市場十分不利。而筆者更希望看到歐元相對堅挺的局面?！鲎髡邽辂湼窭碜C券中國經(jīng)濟(jì)研究主管即將到來的食品價格飆升本文見《金融實務(wù)》２０１0年第１0期出版日期20１0年１0月1１日

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開心網(wǎng)單頁閱讀字號:刺激食品價格上漲的兩個首要因素是人口和收入增加?蘇文博（RｏbSubｂaraｍａn）基于對1900年以后歷次物價上漲的統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn),2003-2008年間是全球商品價格上漲幅度最大、周期最長、涉及面最廣的時期。該時期商品價格上漲非常罕見的由供給和需求兩方共同驅(qū)動。雖然截至目前能源和金屬價格漲幅最大，但農(nóng)產(chǎn)品價格卻是結(jié)構(gòu)性上漲的最佳見證者.由于一些新的日漸強(qiáng)勁的影響因素正逐漸作用于食品供需雙方，使得它的供求關(guān)系因流動性而充滿了不確定性，于是食品供給鏈上的微小擾動就可以觸發(fā)新一輪價格上漲.即使近期數(shù)據(jù)證實20１0年下半年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長乏力，但今年俄羅斯的干旱以及巴基斯坦和中國的洪災(zāi)（三者均是世界十大小麥生產(chǎn)國之一)推動了全球小麥價格的進(jìn)一步上漲，今年6—８月份小麥價格已經(jīng)上漲５0％。小麥價格的飆升可以歸因于惡劣天氣，但接近20年高位的肉類和糖類價格就不那么容易解釋了。野村研究人員深入分析了全球食品供需的基本面情況，并且得出食品價格即將在未來多年出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲的結(jié)論。之所以作出食品價格結(jié)構(gòu)性上漲的預(yù)測，一個重要原因是世界上發(fā)展最快、人口最多的經(jīng)濟(jì)體的食品需求逐步增加。這些經(jīng)濟(jì)體的國民飲食結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，趨向于高卡路里攝入.大多數(shù)經(jīng)濟(jì)模型都嚴(yán)重低估了未來糧食需求的增長,因為他們不但未充分考慮發(fā)展中國家居民飲食結(jié)構(gòu)的變化，更未能考慮同樣是在這些國家發(fā)生的收入不平等擴(kuò)大現(xiàn)象。需求方面刺激食品價格上漲的兩個首要因素是人口和收入增加。世界銀行２0０9年的一份報告預(yù)測,自2０00年至２０１5年世界人口增長將從年均1．2％的漲幅放緩至0.8％,而人均財富的增幅將由年均1.8%略微下調(diào)至1．7％。由于判斷人口和收入沒有顯著增加,世界銀行認(rèn)為食品價格不會上漲.世界銀行以及其他一些機(jī)構(gòu)在做預(yù)測時沒有考慮到發(fā)展中國家收入貧富差距擴(kuò)大的問題.世界上人口最多的龐大經(jīng)濟(jì)體-—中國和印度—-持續(xù)飛速增長，與收入不平等現(xiàn)象，以上兩者相疊加,那么食品需求的預(yù)期將發(fā)生巨大改變.世界銀行報告認(rèn)為對食品需求的收入彈性最高的“甜蜜點”發(fā)生在人均國民收入不到300０美元的國家。隨著越來越多的國家越過３０00美元，對食品需求的收入彈性開始下降。但多數(shù)以往研究都低估了這個水平線以下的總?cè)丝?，因為他們忽視了收入不平?特別是在那些迅速發(fā)展且人口最多的經(jīng)濟(jì)體。被忽視的還有這些國家的飲食結(jié)構(gòu)變化,即他們偏向于攝入更高的卡路里。和其他商品相比,收入增加時,低收入人群對食品需求的變化更明顯。所以食品需求的收入彈性的高點在低收入階層.在發(fā)達(dá)國家,食品需求增加往往是由人口增加,而并非收入增加導(dǎo)致。因為這些國家的消費者會把多余的錢用到耐用品及服務(wù)(包括減肥項目）而非食品上。低收入國家（世界銀行規(guī)定人均年收入低于10０0美元的國家)收入每增加1０％,糧食消費增加6％。而人均年收入達(dá)到3000美元時，收入彈性持續(xù)下滑.達(dá)到12000美元后，彈性值接近于零,這部分人群不會再因為收入的增加而消費更多食品.從上20世紀(jì)８0年代至今,大部分發(fā)展中國家,尤其是占世界一半以上人口的亞洲地區(qū)（除日本)都出現(xiàn)了大規(guī)模的收入不平衡現(xiàn)象。對于收入，中值(前5０%人口和后5０％人口的年收入分界線）比均值更有說服力。亞洲地區(qū)的收入并沒有呈現(xiàn)出正常的正態(tài)分布，而是偏向分布(見表)，所以均值并不等于中值,而是高于中值.世界銀行預(yù)測食品價格時，假設(shè)亞洲地區(qū)（除日本)的３0億人口中，一半處于人均國民收入均值（2009年是2985美元）以下.我們認(rèn)為，由于收入偏向分布，該地區(qū)73％的人口處于人均國民收入均值以下，因此該數(shù)字不是15億人，而是2２億人.以上是需求被低估的最主要原因。此外,有利于需求的因素還包括：高卡路里攝入中高收入人群(人均國民年收入在4000美元至1200０美元之間)對肉類和乳制品需求的收入彈性高于谷類。隨著中國、印度和印度尼西亞等國家國民收入的增加伴隨，他們偏向于攝入更高的卡路里.國際糧食政策研究所的預(yù)測顯示，到２05０年，發(fā)展中國家的肉類消費將增加65%,而發(fā)達(dá)國家僅增長16％。而肉類和乳制品需求的增加對谷物和水需求有巨大的乘數(shù)效應(yīng),因為平均來說，每花費３公斤的糧食和1．6萬升水才能生產(chǎn)出約1公斤的肉.發(fā)展中國家或?qū)⑥D(zhuǎn)型為糧食進(jìn)口國雖然目前幾個亞洲人口大國基本實現(xiàn)了糧食自給。但由于沒有給予糧食供給方——農(nóng)民——足夠的激勵,這些國家有逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧Z食進(jìn)口國的風(fēng)險。中國近年來成為黃豆的進(jìn)口大國，七月份中國進(jìn)口糖和玉米的數(shù)量一舉創(chuàng)下了十年新高.供給方面食品等式中的供給一方受到各種限制，減少了糧食產(chǎn)出.這包括農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率增長水平低下;由于城鎮(zhèn)化和工業(yè)化發(fā)展而逐漸造成可用耕地的減少;生物燃料的廣泛使用等。全球氣候變暖和水資源缺乏日益嚴(yán)重等問題也讓供給更加不確定。價格與供求關(guān)系的正反饋隨著各類大宗商品金融屬性的增加,反饋循環(huán)也發(fā)揮著更加強(qiáng)大的作用，2００７-０８年糧價暴漲的最大教訓(xùn)就是，食品價格上漲可以快速向全球傳導(dǎo)，并因此帶來農(nóng)業(yè)保護(hù)主義、農(nóng)產(chǎn)品投機(jī)、以及與油價的緊密聯(lián)系,而陷入惡性循環(huán)。有證據(jù)表明能源價格和食品價格互為因果的關(guān)系在增強(qiáng)，一些證據(jù)還表明貿(mào)易保護(hù)主義和市場投機(jī)也助長了2００7—08年食品價格的飆升。貿(mào)易保護(hù)主義政府干預(yù)政策和貿(mào)易保護(hù)行動會擾亂該市場正常的價格信號，并在全球范圍內(nèi)導(dǎo)致嚴(yán)重、不可預(yù)知的后果.并且這種負(fù)面影響會隨著國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易市場規(guī)模的擴(kuò)大而日漸深遠(yuǎn)。在2007—08年的糧食價格暴漲中，部分較貧困國家就實行了糧食限價,削減進(jìn)口關(guān)稅以及完全禁止糧食出口等調(diào)控措施.但事與愿違，這反而刺激了食品價格上漲持續(xù)的范圍和時間，因為這澆滅了生產(chǎn)者提高糧食供給以及消費者配給糧食需求的誘因。用經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的話講，食品供給和需求的價格彈性降低了。2０10年８月５日,由于干旱造成減產(chǎn),為了保護(hù)本國消費者，俄羅斯政府下令禁止出口本國小麥，小麥價格當(dāng)天隨即上漲8％，一舉達(dá)到兩年的高點.投機(jī)與囤積商品交易市場為了規(guī)避風(fēng)險向交易者提供一些避險工具，以對沖價格波動帶來的風(fēng)險.但是也有一些投機(jī)客和機(jī)構(gòu)投資者游弋其中.不確定性天氣是影響糧食產(chǎn)出的最大因素,不確定性無疑首先來自氣候變化。例如,氣象學(xué)家警告,以歷史作為參考,一場非常嚴(yán)重的厄爾尼諾事件即將來臨.另外兩項是：弱勢美元對于一些大的食品出口國來說,美元急劇貶值會減少每單位糧食產(chǎn)出換算成本國貨幣的收入。為這些國家增加糧食庫存和減少糧食供應(yīng)提供了誘因。另一方面，對于那些食品進(jìn)口國來說,美元貶值則降低了其進(jìn)口糧食換算成本國貨幣的成本,為這些國家增加糧食需求提供了誘因。這種全球范圍內(nèi)的供給減少和需求增加的組合,給糧食價格增添了壓力。油價上漲由于化肥和政策性生物原料的使用,食品價格對油價日益敏感。發(fā)展中國家日漸上漲的收入驅(qū)使食品價格和油價雙雙上漲，并且兩者間的反饋循環(huán)正在加強(qiáng)。由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機(jī)械化,世界范圍的城鎮(zhèn)化，食品生產(chǎn)更加依賴于機(jī)械、灌溉系統(tǒng)、交通及冷藏運輸?shù)融厔?，食品價格對能源價格的敏感程度加深了.食品價格對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響究竟多大幅度的食品價格上漲能影響宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融市場價格？這種影響會如何摧毀哪些食物大多依靠進(jìn)口，并且國民個人收入中有相當(dāng)大比重用于購買食物的貧窮國家呢？我們認(rèn)為這些國家可能會經(jīng)歷如下風(fēng)波:GDＰ急劇下滑、CPI激增、財政收入受重創(chuàng)、利率提高、本幣貶值，以及信貸市場風(fēng)險溢價的擴(kuò)大.另一方面，那些富裕的純食品出口大國則會從中受益。各國所受影響的差別糧價的實質(zhì)性上漲對各國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響差別很大,這取決于他們是不是:一、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國；二、食品純進(jìn)口亦或出口大國；三、以人均GDP來衡量的窮國或富國.對于一個糧食大多靠進(jìn)口的窮國來說，貿(mào)易環(huán)境惡化的打擊是毀滅性的。對于糧食依靠進(jìn)口的富國來說,宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響相對少些.相比較而言,糧食出口富國會在糧價上漲中受益。全球范圍而言，糧價上漲無論在國際間還是在各國國內(nèi),從社會公平角度而言,對收入的再分配是不利的。因為最受傷害的往往是那些最窮的國家,這加劇了貧困以及收入不平等現(xiàn)象。對通貨膨脹的影響通貨膨脹是糧價上漲對宏觀經(jīng)濟(jì)最明顯的影響。相對于發(fā)達(dá)國家，這種影響對那些食品占CPＩ權(quán)重較大的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)更為明顯。對于大多數(shù)發(fā)達(dá)國家來說，ＣPＩ中的食品權(quán)重約為10-２０%,中國約占三分之一,印度46％，大多數(shù)低收入國家如尼日利亞、越南和孟加拉國此項比重占到５０%以上。食品價格的持續(xù)飆升將加強(qiáng)通脹預(yù)期,這會促使工人為了應(yīng)付食品價格上漲而提出加薪要求,從而掀起工資與物價的螺旋式上漲，導(dǎo)致新一輪的通脹.由于發(fā)展中國家的中央銀行在制定貨幣政策時往往不夠獨立，而非可靠的通脹斗士，這種由食品價格上漲釋放的通脹預(yù)期在發(fā)展中國家顯得更為普遍。在某一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，糧價上漲提高了那些農(nóng)村家庭的收入，卻減少了城市家庭用于購置非食品貨物的預(yù)算，尤其對城市貧困家庭的影響巨大.總結(jié)總體而言,食品價格上漲對不同國家的影響分為以下四類：一、嚴(yán)重負(fù)面影響:低收入的純糧食進(jìn)口國。對于這樣的國家來說，食品價格上漲是雙重打擊，以惡化其貿(mào)易平衡，而且損害其家庭消費的方式拉低本國的經(jīng)濟(jì)增長.世界銀行預(yù)計第三世界國家的貧困城市人口將家庭收入的三分之二用于購買食物。高糧價降級了這部分人群的購買能力,成為貧困，動亂，乃至政治局勢緊張的潛在誘因。二、中度負(fù)面影響:低收入的純糧食出口國。烏克蘭,越南和印度尼西亞是低收入國家,但也是相對的糧食生產(chǎn)大國及純出口國。糧價上漲對糧食貿(mào)易的正面影響是提高了農(nóng)業(yè)部門的工資,就業(yè)率以及用于農(nóng)業(yè)的投資，以引領(lǐng)第二輪的經(jīng)濟(jì)增長,從而部分抵消了對于本國城鎮(zhèn)家庭消費的負(fù)面影響。三、輕度負(fù)面影響:高收入的純糧食進(jìn)口國。盧森堡和新加坡的人均國民生產(chǎn)總值達(dá)到３0,00０美元，但是由于本國耕地面積狹小，糧食幾乎全部要靠進(jìn)口.糧價上漲會導(dǎo)致其貿(mào)易平衡的惡化，但是對家庭消費的影響卻相對溫和,因為食品消費占其家庭收入的比重較小。四、正面影響:高收入的純糧食出口國。新西蘭，烏拉圭，阿根廷和丹麥?zhǔn)菍嶋H上從食品價格上漲中受益的國家,因為對貿(mào)易的影響是正面的，而對消費的影響又比較溫和?！鲎髡邽橐按遄C券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。本文由李菡編譯自報告“comingsｕrgeｉnfoｏdpｒiｃes”,原文共82頁“三大”信用評級機(jī)構(gòu)——庇護(hù)下的壟斷本文見《金融實務(wù)》201０年第1０期出版日期2010年１0月11日

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開心網(wǎng)單頁閱讀字號:中國金融業(yè)仍處于初級發(fā)展階段,整個行業(yè)快速增長,利潤保持較高水平，綜合金融的協(xié)同效益潛力巨大，因而更具備發(fā)展條件?熊良俊20０８年全球金融危機(jī)再次引發(fā)了關(guān)于分業(yè)經(jīng)營與綜合經(jīng)營孰優(yōu)孰劣的爭論。多家大型國際綜合金融集團(tuán)在危機(jī)中遭受損失，有人因此認(rèn)為，綜合金融是本次金融危機(jī)的直接及主要原因。筆者認(rèn)為該觀點不正確。首先,綜合金融本身并不是此次金融危機(jī)的根源.全球金融危機(jī)的根源，是非傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題,再沖擊到傳統(tǒng)金融領(lǐng)域,進(jìn)一步波及實體經(jīng)濟(jì)。受危機(jī)影響較小的國家,如加拿大、澳大利亞、中國等，其銀行業(yè)經(jīng)營的重點都是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，較少涉及非傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)。再者，即使遭遇損失，但綜合金融集團(tuán)抵御金融危機(jī)的能力仍強(qiáng)于單一業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。本次金融危機(jī)中各國遭受重創(chuàng)的金融機(jī)構(gòu)，絕大多數(shù)是非綜合金融機(jī)構(gòu)，其損失規(guī)模超過了大型綜合金融集團(tuán).與遭受重創(chuàng)而轟然倒下的雷曼兄弟、貝爾斯登等從事單一業(yè)務(wù)的投資銀行相比，大型綜合金融集團(tuán)由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)及降低單一業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的行業(yè)風(fēng)險等方面具有優(yōu)勢，因而率先走出危機(jī)、恢復(fù)正常經(jīng)營.綜合金融有利于提升中國金融企業(yè)競爭力金融業(yè)有專業(yè)化和綜合化兩種模式，各有所長，均有存在的合理性.綜合金融作為一種金融企業(yè)組織模式，既取決于所在國國情，也取決于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，是否選擇綜合金融，關(guān)鍵是看能否獲得協(xié)同效益。在中國,金融業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，整個行業(yè)保持快速增長,利潤保持較高水平，目前中國銀行業(yè)ROA平均在1%以上，ＲOＥ在２0%以上(遠(yuǎn)高于金融業(yè)已處于較發(fā)達(dá)階段的中國臺灣地區(qū)０。25%、8％的水平），綜合金融的協(xié)同效益潛力巨大，因而更具備發(fā)展條件。近年來中國金融業(yè)發(fā)展迅猛，規(guī)模迅速擴(kuò)張，多家金融企業(yè)進(jìn)入世界5０0強(qiáng)，但整體上仍是“大而不強(qiáng)".從其他國家和地區(qū)的經(jīng)驗看，綜合金融是培育有競爭力的大型金融集團(tuán)、提升國家金融競爭力的重要途徑.當(dāng)前，全球金融業(yè)正處于調(diào)整轉(zhuǎn)型期，為中國金融業(yè)的趕超和崛起提供了難得的寶貴時機(jī)。監(jiān)管部門有必要重點扶持有條件的金融集團(tuán)加快探索綜合金融發(fā)展模式,助推一些有實力的企業(yè)躋身國際領(lǐng)先綜合金融集團(tuán)行列，以提升中國的金融核心競爭力.金融控股公司應(yīng)為中國綜合金融的首選模式綜合金融有混業(yè)和金融控股公司兩種模式。混業(yè)模式也可以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，但缺點是內(nèi)部業(yè)務(wù)復(fù)雜程度很高，很難設(shè)立有效的防火墻,容易造成不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險傳遞，引發(fā)金融風(fēng)險；而且,由于不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)混雜，難以計算資本充足率,從而難以實施有效監(jiān)管。因此,各國監(jiān)管當(dāng)局對混業(yè)模式的態(tài)度都比較謹(jǐn)慎。在金融控股公司模式下，集團(tuán)作為控股公司，不經(jīng)營具體業(yè)務(wù),主要行使投資人職責(zé)。相對于混業(yè)模式,金融控股公司透明度更高,有利于防范風(fēng)險傳遞,也容易監(jiān)管，因而也是大部分國家采用的主要模式.借鑒發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)驗，結(jié)合中國國情,金融控股公司模式更有利于防范風(fēng)險，維護(hù)金融業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，也契合中國現(xiàn)行的監(jiān)管體制,應(yīng)成為中國綜合金融的首選模式。金融控股公司作為金融企業(yè)的高級組織形式，其成功必須具備一系列前提條件，因而不是每個金融企業(yè)都適合做金融控股.目前中國金融業(yè)參與主體發(fā)展金融控股的意愿很強(qiáng)，但基礎(chǔ)條件參差不齊，如果一下子放開，不僅難以監(jiān)管,而且未來難以規(guī)范。建議現(xiàn)階段先選擇少數(shù)幾家條件較好的金融集團(tuán)進(jìn)行試點。完善中國金融控股公司的監(jiān)管模式根據(jù)國情，目前中國金融業(yè)采取的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制。因此，現(xiàn)實可行的監(jiān)管模式是由銀行、證券和保險三大監(jiān)管部門繼續(xù)對金融子公司實施分業(yè)監(jiān)管的同時,對金融控股公司進(jìn)行并表監(jiān)管。2003年經(jīng)銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)席會議形成的備忘錄,已經(jīng)基本明確了分業(yè)監(jiān)管的原則，對金融控股集團(tuán)的監(jiān)管則采取主監(jiān)管模式，即根據(jù)金融控股集團(tuán)的業(yè)務(wù)性質(zhì)確定相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu).對于如何界定金融控股集團(tuán)的業(yè)務(wù)性質(zhì),從哪些方面對金融控股集團(tuán)進(jìn)行監(jiān)管,監(jiān)管部門在監(jiān)管過程中如何協(xié)調(diào)一致等,還需要進(jìn)一步商榷.巴塞爾委員會提出了選擇主要監(jiān)管部門的方式,即按照整個集團(tuán)的資產(chǎn)、收益或資本金，找出占集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債、收益或資本金主體的核心機(jī)構(gòu),按資產(chǎn)規(guī)模選擇主要監(jiān)管部門不失為一個現(xiàn)實的選擇。必須建立金融監(jiān)管部門之間的有效信息共享機(jī)制,有效地監(jiān)測集團(tuán)內(nèi)資本金重復(fù)計算問題和抑制集團(tuán)內(nèi)的不良關(guān)聯(lián)交易，并協(xié)商確定在緊急情況下的信息共享機(jī)制和救助分工.必須建立有效的集團(tuán)整體的資本充足情況監(jiān)管機(jī)制。除了對每個受監(jiān)管的子公司實施資本充足要求外，還應(yīng)建立有效評估整個金融控股公司資本充足水平的機(jī)制。綜合金融新進(jìn)展：深發(fā)展和平安銀行整合深圳作為中國改革開放的前沿，誕生了中國平安、招商銀行、深發(fā)展等優(yōu)秀金融企業(yè)，在金融改革與創(chuàng)新方面也走在前列。特別是在綜合金融方面，中國平安積極探索,已成為金融控股公司的典型代表。201０年平安集團(tuán)收購深發(fā)展，是中國金融行業(yè)有史以來規(guī)模最大的并購.根據(jù)監(jiān)管部門的要求,深發(fā)展應(yīng)與平安集團(tuán)的子公司平安銀行進(jìn)行整合，并在相關(guān)股權(quán)交易交割后的1年內(nèi)基本完成整合工作.目前，深發(fā)展與平安銀行的整合工作已經(jīng)啟動，重點有三個方面：首先，在公司治理方面，應(yīng)規(guī)范股東行為和保護(hù)小股東權(quán)益.其次,在關(guān)聯(lián)交易管理與防火墻建設(shè)方面，銀行應(yīng)建立健全相應(yīng)的制度和機(jī)制。第三,在業(yè)務(wù)發(fā)展與合作方面，應(yīng)規(guī)范交叉營銷行為.平安集團(tuán)入股以及與平安銀行整合,將極大地拓展深發(fā)展從事金融服務(wù)的深度和廣度,為深發(fā)展帶來更多的發(fā)展機(jī)會。兩行整合將提升深發(fā)展的市場地位、競爭實力和發(fā)展后勁，整合后新銀行的主要指標(biāo)市場排名將更進(jìn)一步縮短與領(lǐng)先者的差距。深發(fā)展在獲得持續(xù)充足的資本支持的同時，能夠發(fā)揮平安集團(tuán)的綜合金融優(yōu)勢，為銀行客戶提供全方位金融服務(wù)，更好地滿足客戶需求。相信新的深發(fā)展通過轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略,明確市場定位,體現(xiàn)差異化發(fā)展，能夠在諸多方面有較明顯的提升,能夠提升核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力?！鲎髡邽樯钲谑秀y監(jiān)局局長私人銀行家的培養(yǎng)本文見《金融實務(wù)》201０年第１0期出版日期2０1０年1０月11日

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開心網(wǎng)單頁閱讀字號:私人銀行業(yè)證書是一個為經(jīng)驗豐富的客戶關(guān)系經(jīng)理提供高級財富管理培訓(xùn)的項目?袁銘良新加坡財富管理學(xué)院(ＷｅａlｔhＭaｎagemeｎtInｓtｉtｕｔe）每年通過包括私人銀行業(yè)證書在內(nèi)的一系列課程，培訓(xùn)大約１50名胸懷抱負(fù)的私人銀行家。私人銀行業(yè)證書是一個為經(jīng)驗豐富的客戶關(guān)系經(jīng)理提供高級財富管理培訓(xùn)的項目。此外，新加坡財富管理學(xué)院還與瑞士金融學(xué)院（SwiｓsFinaｎceInstiｔｕtｅ）和新加坡管理大學(xué)合作授予財富管理碩士學(xué)位。大約一半的學(xué)員就職于私人銀行業(yè)。新加坡管理大學(xué)的碩士班學(xué)員每年都要前往瑞士,參加瑞士金融學(xué)院主辦、為期兩周的培訓(xùn)項目,浸潤在瑞士風(fēng)格的私人銀行業(yè)務(wù)之中.新加坡財富管理學(xué)院正加速成為整個亞洲地區(qū)的財富經(jīng)理人培訓(xùn)中心——未來3-5年內(nèi),該學(xué)院的年度招生規(guī)?？赡軐U(kuò)大一倍.在新加坡政府與淡馬錫積極培養(yǎng)財富管理人才的同時，各大私人銀行也很重視團(tuán)隊的建設(shè)與人才招聘。２007年7月，瑞銀集團(tuán)在新加坡成立了瑞銀財富管理學(xué)院。瑞銀在亞太區(qū)招募的新人在這里開始了一項使命——成為亞洲未來的私人銀行家。瑞銀在新加坡的創(chuàng)舉，在其它地方正得到同業(yè)競爭者不同程度的效仿，包括花旗、匯豐、瑞士信貸在內(nèi)的主要私人銀行,都在應(yīng)對財富管理人才匱乏的問題。隨著客戶數(shù)量的增長，找到合適的員工越來越成問題.瑞士私人銀行業(yè)面臨的人才短缺問題尤為嚴(yán)重,由于素有可靠、謹(jǐn)慎的盛名，它們主宰著財富管理領(lǐng)域。瑞銀今天面臨的問題,就是那些緊盯著私人銀行業(yè)務(wù)的銀行明天將要面對的問題。當(dāng)今理想的私人銀行家與以前明顯不同,這種情況增強(qiáng)了這種緊迫感.曾幾何時，魅力、恰當(dāng)?shù)目谝艋蚣彝ケ尘霸偌由弦婚T外語,就能在銀行業(yè)要求不高的一潭死水中謀得職位,如今在同樣的領(lǐng)域，要求已經(jīng)變了。以往,客戶樂于在自己的投資組合中持有安全、但收益較低的固定利率債券。但是，如今消息更為靈通的客戶要求有更好的業(yè)績。這就需要擁有更高金融技能的新一代私人銀行家.刊登招聘廣告以及日益流行的員工推薦，對私人銀行吸引人才都起到了一定的作用。獵頭目前已參與到高層職位的招聘中.但是，在全球三分之一離岸財富的大本營—-瑞士,傳統(tǒng)的學(xué)徒制對大部分崗位來說仍非常重要。在瑞士為瑞銀工作的10０0多名私人銀行家中,很多人在16—18歲就離開了學(xué)校,在工作中接受訓(xùn)練。如果說在歐洲招聘需要一種更廣泛的策略，在亞洲招聘則要求有更大的獨創(chuàng)性。關(guān)于各種層面的私人銀行服務(wù)，瑞士銀行家及其客戶認(rèn)為理所當(dāng)然的事情,亞太區(qū)的新興市場國家卻沒有任何概念,這種情況就使得培訓(xùn)新人比以往任何時候都更重要—-私人銀行正在從頭做起。目前，瑞銀招聘更多采取“曲線”職業(yè)道路的人，特別是年輕的律師或咨詢顧問。獨立私人銀行寶盛一直在尋求傳統(tǒng)渠道以外的方式.由于該行以極快的速度在亞洲擴(kuò)張，促使其開始在洛桑著名的酒店學(xué)校招聘:由于該校旨在培訓(xùn)瑞士未來的酒店經(jīng)理,吸引著來自全球各地富裕家庭的優(yōu)秀年輕人.■作者為安永中國業(yè)務(wù)拓展部副總監(jiān)股指期貨對機(jī)構(gòu)投資者的吸引力漸增本文見《金融實務(wù)》20１０年第1０期出版日期2010年10月11日

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開心網(wǎng)單頁閱讀字號:巴菲特是投資行業(yè)的神話，蓋茨是ＩT業(yè)的神話，兩人聯(lián)手真的能夠改變整個世界嗎劉建位9月2９日下午,在北京，筆者做為《對話》欄目特別節(jié)目的嘉賓之一對話沃倫·巴菲特和比爾·蓋茨。同時見到了世界前兩大富豪，兩人資產(chǎn)合計約1000億美元.目前伯克希爾哈撒韋公司股東以及巴菲特粉絲最關(guān)注的問題其實不是慈善，而是巴菲特的接班人到底是誰。根據(jù)筆者對接班人標(biāo)準(zhǔn)的分析,真正能夠接巴菲特班的人只有一個，就是蓋茨。蓋茨最符合接班標(biāo)準(zhǔn)理由如下：第一,更年經(jīng)蓋茨比巴菲特年輕25歲，足以保證能夠領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾持續(xù)發(fā)展30年。第二，能力更強(qiáng)蓋茨創(chuàng)立并領(lǐng)導(dǎo)的微軟公司,目前股市總市值２136億美元,巴菲特控股的伯克希爾股票總市值2054億元?？紤]到網(wǎng)絡(luò)泡沫時期微軟市值一度達(dá)到約400０億美元，所以蓋茨管理過規(guī)模更大的公司，也就有能力管理伯克希爾這樣的公司。和微軟不同,伯克希爾其實是一個投資控股公司，公司本身只有1６個工作人員,旗下卻控股52家公司，還投資參股了40多家上市公司。接替巴菲特的人必須具有非凡的能力和經(jīng)驗，才能鎮(zhèn)得住近百家控股參股公司的領(lǐng)導(dǎo)人。做一個企業(yè)帝國的領(lǐng)導(dǎo)人，不是給他權(quán)力和職位就行，他的能力和經(jīng)驗如果得不到各路諸候的認(rèn)可，伯克希爾投資帝國就很難像巴菲特時代那樣“固若金湯”。這些被控股公司的職業(yè)經(jīng)理人個個均非等閑，不是一般人能夠鎮(zhèn)得住的，但蓋茨肯定能讓他們心服口服。第三,更知名做巴菲特的接班人，既要有能力又要有名望。因為巴菲特進(jìn)行投資，不是散戶那樣進(jìn)進(jìn)出出,也不像多數(shù)共同基金那樣分散投資,而是做巨額的集中投資。首先是收購控股企業(yè)，其次是大量買入上市公司股票,一買就是成了大股東。這就決定了巴菲特往往不是在二級市場上買入，而是在上市公司融資時向巴菲特定向發(fā)行。有錢而沒有名望，多數(shù)企業(yè)不會把控股權(quán)賣給你.巴菲特的名望，使伯克希爾公司和商界、政界能夠長期保持良好關(guān)系，才會有很多優(yōu)秀企業(yè)的大股東主動把控股權(quán)賣給巴菲特，吉列和高盛這樣有名的上市公司才會向巴菲特定向增發(fā)。這不是誰接班都能做到的。蓋茨之名望不亞于巴菲特，他來接班才能維持這樣的投資模式。第四,更能駕馭財富很明顯，每個人有其局限性;同樣明顯的是，一個人越是具有非凡經(jīng)歷，其突破自身局限性的可能就越大。達(dá)到自我實現(xiàn)之后才能自我超越。獲得財富和名望是一種能力,承受財富和名望同樣是一種能力。后者的難度更有甚于前者。獲得財富的數(shù)量與承受財富的能力最好互相支撐、循序漸進(jìn)?？梢韵胍?，如果巴菲特的巨額財富落到一個不具有同樣數(shù)量級財富的人手里，讓其成為“暴發(fā)戶”,引發(fā)接班人失衡的危險很大，對伯克希爾的事業(yè)可能構(gòu)成傷害。多年來，蓋茨一直是世界第一大富翁，對巨額財富沒有“適應(yīng)"的問題，處理起來得心應(yīng)手。事實上，數(shù)年前，蓋茨將自己親手創(chuàng)立的世界上最有價值的公司轉(zhuǎn)交給合作伙伴斯蒂夫·巴爾默，自己退居幕后，表明蓋茨對自我的超越已經(jīng)達(dá)到了新的境界。無欲則剛，蓋茨用“微軟神話”創(chuàng)造了自己的權(quán)利而又能放棄權(quán)利，創(chuàng)造了財富而又能轉(zhuǎn)身慈善、還富于社會,讓他來接手巴菲特的財富是最合適的.第五，更熱衷慈善巴菲特說,花錢比賺錢更難。巴菲特最大本事是賺錢，但花錢,尤其是花大量的錢做慈善，他還沒有太多經(jīng)驗.而蓋茨早已經(jīng)成立了慈善基金會，有10多年的經(jīng)驗。早在1９94年，他就以父親的名義創(chuàng)立了基金會,１９9７年又創(chuàng)立了蓋茨圖書館基金會。2001年，他將這兩個基金會合并，與妻子共同創(chuàng)辦了“比爾和梅琳達(dá)·蓋茨基金會”,這也是全球最大規(guī)模的慈善基金組織。200５年，5０歲生日當(dāng)天，蓋茨許諾將捐出個人財產(chǎn)的98%給該基金會。多年來,他一直熱衷于各種捐助活動。綜上所述，盡管蓋茨接手伯克希爾也有缺陷（例如蓋茨只熟悉軟件行業(yè)、沒有長期的股權(quán)投資經(jīng)驗)，但目前來看，只有蓋茨有實力接下巴菲特的班。巴菲特已經(jīng)初步選定3個投資經(jīng)理人，可以由他們負(fù)責(zé)具體的投資事物。巴菲特開始安排接班從各種跡象來看,筆者認(rèn)為,事實上巴菲特已經(jīng)選定蓋茨做為他的接班人，這有四個根據(jù)。第一,開始交權(quán)巴菲特必須把股權(quán)交給接班人，才能保證接班人有實權(quán).巴菲特已經(jīng)簽訂協(xié)議把相當(dāng)于個人資產(chǎn)8５%的伯克希爾公司股票捐獻(xiàn)給蓋茨的基金會,保證了蓋茨接班后對公司擁有控制權(quán)。第二，開始交班巴菲特必須在退位前把領(lǐng)導(dǎo)權(quán)傳給接班人，第一步讓接班人進(jìn)入伯克希爾的董事會.巴菲特已經(jīng)把蓋茨安排進(jìn)入董事會，而且蓋茨保證以后要把相當(dāng)多的時間投入伯