Word匯率波動影響航空公司的利益■行業(yè)觀察

許多中國的航空公司已經走向國際，匯率和原油波動的風險已經成為主要的經營風險。所以，對于匯率和原油進行套期保值的操作，是穩(wěn)健經營的必備條件。

近日中國南方航空公司和中國國際航空公司相繼發(fā)布了2021年上半年的業(yè)績預告。南航預計上半年凈利潤虧損9億元至11億元，而去年南航上半年凈利潤為3.02億。國航預計2021年度上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.92億至5.04億元，同比將減少55%至65%。兩大航空公司成績非常慘淡。

是什么原因導致航空公司的運營出現(xiàn)如此大的業(yè)績滑坡呢？南航和國航在業(yè)績預告中認為原因是匯兌損益。這個解釋是可信的。航空公司是負債率非常高的資本密集性行業(yè)，因為航空公司的主要運營工具飛機一般都是融資性租賃或者貸款購買的。

國航截至2021年12月31日其集團總負債為1474.19億元，其中美元負債占比高達70.07%，達781.97億人民幣，約130億美元。南方航空截至2021年年底，凈負債總額為人民幣1043億元，其中80%以美元計價，大約是830億元人民幣，約合135億美元。由于中國的航空公司正在快速擴大機隊規(guī)模，因此各航空公司的美元債務的凈值應當還在快速攀升之中。由于全球航空公司飛機購買一般都是通過美元結算和支付的，因此一旦美元與本幣的匯率發(fā)生很大的波動，必然帶來經營上的巨大風險。

2021年1月，有關外匯管理部門干預人民幣匯率，導致人民幣從趨勢性的升值，突然變?yōu)橘H值走勢。2021年年初，美元兌人民幣匯率大約是6.05，現(xiàn)時大約是6.20，7個月1美元大約貶值0.15元人民幣。那么，僅考慮美元債務，國際航空這段時間匯兌損益大約是19.5億元人民幣，而南方航空美元債務的匯兌損益則高達20億元人民幣左右。

過去人民幣一直是升值的趨勢，因此這些年來中國的各航空公司都獲益匪淺。但是，今年年初人民幣匯率的轉向，已經表明人民幣匯率過去那種長期單邊升值的趨勢是很難見到了，雖然人民幣的基本面仍然是支持其升值的。目前有關部門正在試圖推進人民幣的國際化，現(xiàn)在在海外已經初步有了幾個人民幣的離岸中心，所以未來人民幣匯率可能會更多的市場化，反復波動將成為常見現(xiàn)象。而根據(jù)國際外匯市場的波動規(guī)律，從半年和一年的角度來看，匯率的波動足可以對航空公司的損益造成重大影響。

因此，航空公司必須著手解決人民幣匯率的波動風險。由于航空公司主業(yè)不是投機，所以必須履行套期保值的規(guī)則，即手里有外匯收入凈頭寸的，應當是做空相當頭寸的該外幣；而如果有某外幣凈債務，則做多相應頭寸的該外幣。目前國航和南航等公司，都有著超過百億美元的凈債務，因此應當做多美元/人民幣的匯率。而對于有歐元、日元、澳元等營業(yè)收入的，則應當是做空對應頭寸的這些外幣。

據(jù)行業(yè)調研發(fā)布的《2021-2021年中國航空市場深度分析報告》得知，許多中國的航空公司已經走向國際，匯率和原油波動的風險已經成為主要的