長(zhǎng)期償債能力分析第四章長(zhǎng)期償債能力分析二、

長(zhǎng)期償債能力分析◆資產(chǎn)負(fù)債率◆已獲利息倍數(shù)◆其他指標(biāo)

長(zhǎng)期資產(chǎn)及長(zhǎng)期負(fù)債

◆長(zhǎng)期資產(chǎn)◆長(zhǎng)期負(fù)債一、一.長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債指：不能在1年內(nèi)全部變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)=總資產(chǎn)－流動(dòng)資產(chǎn)*虛擬資產(chǎn)-待處理財(cái)產(chǎn)損失*不良資產(chǎn)-尚未處理的資產(chǎn)凈損失和潛虧(資金)掛賬，以及應(yīng)提未提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的各類(lèi)有問(wèn)題資產(chǎn)預(yù)計(jì)損失金額。

*資產(chǎn)的市價(jià)調(diào)整長(zhǎng)期資產(chǎn)指:償還期為1年以上的債務(wù)。*長(zhǎng)期租賃視同負(fù)債，融資租賃應(yīng)視為資本化。*表外融資：資產(chǎn)負(fù)債表以外發(fā)生的債務(wù)。*沒(méi)有納入合并的子公司：調(diào)整子公司負(fù)債。*或有負(fù)債：提供的借款擔(dān)?？赡茏兂烧鎸?shí)負(fù)債的可能性。*可轉(zhuǎn)換債券：視同負(fù)債。*優(yōu)先股：固定到期日或有償債基金要求的應(yīng)視為負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債2.利息收入倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）舉債動(dòng)機(jī)較低成本利息是固定的，當(dāng)所付利息低于債務(wù)融資帶來(lái)的收益率時(shí)，額外的收益使權(quán)益投資者受益利息可抵稅，權(quán)益投資人的可分配利潤(rùn)會(huì)更高一些；而股利不能抵稅股票與借款稅金效果某股份制企業(yè)為新建企業(yè)，正常經(jīng)營(yíng)所需要資金5,000萬(wàn)元,年收入總額為1,800萬(wàn)元,準(zhǔn)予扣除成本費(fèi)用600萬(wàn)元,假設(shè)該企業(yè)吸收權(quán)益性資本2,000萬(wàn)元,其余款項(xiàng)通過(guò)銀行貸款解決,年利息率為10%,適用所得稅率為25%.要求:計(jì)算不同籌資方式下的所得稅?年利息=3000x10%=300萬(wàn)元應(yīng)納所得=1800-600-300=900萬(wàn)應(yīng)納稅款=900x25%=225萬(wàn)元假設(shè)全部吸收權(quán)益性資本應(yīng)納所得=1800-600=1200萬(wàn)元應(yīng)納稅款=1200x25%=300萬(wàn)元A企業(yè)B企業(yè)C企業(yè)總資本200002000020000債務(wù)資本0600015000權(quán)益資本20000140005000息稅前利潤(rùn)400040004000利息03001500稅前利潤(rùn)400037002500所得稅(40%)160014801000稅后利潤(rùn)240022201500權(quán)益報(bào)酬率12%15.86%30%B企業(yè)舉債30%，權(quán)益報(bào)酬率為15.86%;A企業(yè)無(wú)負(fù)債，權(quán)益報(bào)酬率為12%;當(dāng)C企業(yè)舉債為75%時(shí)，權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到30%。資本總額，息稅前利潤(rùn)，利息率，所得稅率相同的條件下，改變負(fù)債資本和權(quán)益資本比例，影響權(quán)益報(bào)酬率。已獲利息倍數(shù)越高，償債能力越強(qiáng)，違約率越低已獲利息倍數(shù)違約率%3.0以上2.12.0–2.94.01.5-1.917.91.0–1.434.11.0以下35.03.其他長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額有形凈值債務(wù)率=負(fù)債÷（股東權(quán)益－無(wú)形資產(chǎn)凈值）固定資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債比率=固定資產(chǎn)÷長(zhǎng)期負(fù)債固定資產(chǎn)=固定資產(chǎn)原值–累計(jì)折舊應(yīng)包括在建工程（長(zhǎng)期借款也用于在建工程）1:1長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率（負(fù)債經(jīng)營(yíng)率）=長(zhǎng)期負(fù)債÷權(quán)益比率越高，企業(yè)獨(dú)立性越差，比率低說(shuō)明資金來(lái)源穩(wěn)定性越好1:3或1:4投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)的影響程度投資企業(yè)被投資企業(yè)控制共同控制重大影響無(wú)重大影響成本法◆對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施控制?！魧?duì)被投資企業(yè)不具有共同控制、重大影響，不能可靠計(jì)量公允價(jià)值。權(quán)益法◆對(duì)被投資企業(yè)具有共同控制或重大影響。長(zhǎng)期股權(quán)投資成本與投資收益（1）技術(shù)裝備水平較高，其生產(chǎn)能力與存貨的市場(chǎng)份額所需要的生產(chǎn)能力相匹配，并能夠?qū)⒎鲜袌?chǎng)質(zhì)量需要的產(chǎn)品推向市場(chǎng)，并獲得利潤(rùn)。（原值-累計(jì)折舊）÷原值（2）周轉(zhuǎn)速度適當(dāng)，資產(chǎn)的閑置率不高。銷(xiāo)售收入凈額÷平均原值（3）結(jié)構(gòu)合理，符合行業(yè)特征。（非金融業(yè)固定資產(chǎn)凈值不超過(guò)50%）生產(chǎn)或非生產(chǎn)、租出或融資租賃、不需用或未使用等。高質(zhì)量的固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)折舊方法比較項(xiàng)目平均年限法工作量法快速折舊法雙倍余額遞減法年數(shù)總和法理論依據(jù)假定固定資產(chǎn)的服務(wù)潛力隨著時(shí)間的消逝而減退假定固定資產(chǎn)的服務(wù)潛力隨著使用程度的增加而減退假定固定資產(chǎn)的使用效率是逐年遞減的，折舊費(fèi)用按配比原則核算年折舊率年折舊額÷固定資產(chǎn)原值年折舊額=（原值-預(yù)計(jì)凈殘值）÷預(yù)計(jì)使用年限單位工作量折舊額=（原值-預(yù)計(jì)殘值）÷預(yù)計(jì)總工作量2÷預(yù)計(jì)使用率尚可使用年數(shù)÷年數(shù)總和折舊費(fèi)用各期變化各期折舊費(fèi)用均等折舊費(fèi)用隨實(shí)際工作量的變化而變化折舊費(fèi)用逐年遞減但遞減速度較年數(shù)總和法快折舊費(fèi)用逐年遞減對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響對(duì)各期財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響是相同工作量大，折舊費(fèi)用多，利潤(rùn)和資產(chǎn)凈值相對(duì)小前期折舊費(fèi)用較大，容易高估成本費(fèi)用，低估資產(chǎn)及利潤(rùn)，加快投資回收速度（1）防止長(zhǎng)期借款用于短期借款從而增加費(fèi)用（2）借款費(fèi)用資本化——成本或費(fèi)用？？？長(zhǎng)期借款項(xiàng)目2000年12月31日比例2001年12月31日比例2002年6月30日比例資產(chǎn)總計(jì)17710708378100%14531951470100%14534735758100%短期借款198944000011.2%313860000021.6%346735000023.9%應(yīng)付賬款5934536563.35%6540140094.50%8045020655.54%其他應(yīng)付款7623445174.30%2928001312.01%3415097492.35%一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債10543913815.95%4028848682.774674209803.22%流動(dòng)負(fù)債438547716524.8%462187696531.8%513995202635.4%長(zhǎng)期借款451231744725.5%483697371433.3%479487041633.0%其他長(zhǎng)期負(fù)債306778413517.3%11485895317.90%10331063587.11%負(fù)債合計(jì)1196557874767.6%1060744021073.0%1096792880075.46%吉林化工資本結(jié)構(gòu)部分石油加工企業(yè)2004年年末的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)項(xiàng)目2004年12月31日比例企業(yè)項(xiàng)目2004年12月31日比例上海石化資產(chǎn)總計(jì)28757089000100%揚(yáng)子石化資產(chǎn)總計(jì)16448585968100%短期借款374272700013.0%短期借款400000000.24%應(yīng)付賬款9119400003.2%應(yīng)付賬款6808756424.14%其他應(yīng)付款4840610001.7%其他應(yīng)付款12237299757.44%一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款12575780004.4%一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債2000000001.21%流動(dòng)負(fù)債743255900025.8%流動(dòng)負(fù)債313207758919.0%長(zhǎng)期借款20146140007.0%長(zhǎng)期借款168000000010.2%負(fù)債合計(jì)948172400033.0%負(fù)債合計(jì)491770580629.9%或有事項(xiàng)預(yù)計(jì)負(fù)債或有負(fù)債或有資產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)的現(xiàn)時(shí)義務(wù)；履行該義務(wù)很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出；金額能夠可靠地計(jì)量。過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的潛在義務(wù)，其存在須通過(guò)未來(lái)不確定事項(xiàng)的發(fā)生或不發(fā)生予以證實(shí)；履行該義務(wù)不是很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)；金額不能可靠計(jì)量。過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的潛在資產(chǎn)，其存在須通過(guò)未來(lái)不確定事項(xiàng)的發(fā)生或不發(fā)生予以證實(shí)。結(jié)果的可能性對(duì)應(yīng)的概率區(qū)間基本確定95%＜基本確定＜100%很可能50%＜很可能＜95%可能5%＜可能＜50%極小可能0＜極小可能＜5%或有負(fù)債的披露：在涉及未決訴訟、未決仲裁的情況下，披露全部或部分信息預(yù)期對(duì)企業(yè)造成重大不利影響的，企業(yè)無(wú)需披露這些信息，但應(yīng)當(dāng)披露該未決訴訟、味覺(jué)仲裁的性質(zhì)以及沒(méi)有披露這些信息的事實(shí)和原因。萬(wàn)家樂(lè)2001年利潤(rùn)表的主要項(xiàng)目（單位：元）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1122820029主營(yíng)業(yè)務(wù)成本747780864主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加5637198主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)369401967其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-3634533營(yíng)業(yè)費(fèi)用273628189管理費(fèi)用286823426財(cái)務(wù)費(fèi)用104768789營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-299452970投資收益8143650補(bǔ)貼收入995909營(yíng)業(yè)外收入374447營(yíng)業(yè)外支出719839465利潤(rùn)總額-1009778429所得稅-397339少數(shù)股東收益-29109355凈利潤(rùn)-978556713在2001年年度報(bào)告的注釋中，公司解釋巨額營(yíng)業(yè)外支出的主要原因是計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、對(duì)外擔(dān)保預(yù)計(jì)負(fù)債等。其中對(duì)外擔(dān)保形成的預(yù)計(jì)負(fù)債為2.86億元，占營(yíng)業(yè)外支出的40%，接近3個(gè)億的預(yù)計(jì)負(fù)債來(lái)自萬(wàn)家樂(lè)于1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團(tuán)公司和廣東萬(wàn)家樂(lè)集團(tuán)公司提供的貸款擔(dān)保。擔(dān)保責(zé)任致使公司大量資產(chǎn)遭受法院查封凍結(jié)，已經(jīng)嚴(yán)重影響了ST萬(wàn)家樂(lè)的正常運(yùn)作。2001年年末，ST萬(wàn)家樂(lè)根據(jù)已經(jīng)審結(jié)并判決公司承擔(dān)連帶責(zé)任的擔(dān)保本息等余額的一定比例，計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債約2.86億元，直接減少當(dāng)年利潤(rùn)，這是導(dǎo)致公司2001年巨額虧損的重要原因。非流動(dòng)負(fù)債所形成的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析——變現(xiàn)性——盈利性非流動(dòng)負(fù)債分析？第二家公司的優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)更大。因?yàn)榈谝患夜矩?fù)債占融資額的20%，而第二家公司負(fù)債占融資額的30%。即第二家公司的財(cái)務(wù)杠桿比較高。破產(chǎn)時(shí)，在償付優(yōu)先股股利之前，必須將殘余價(jià)值的30%先分配給債權(quán)人。債券信用評(píng)級(jí)

世界評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)1.Moody’s2.Standard&Poor’s(S&P)3.Duff&Phelps4.FitchInvestorsService評(píng)價(jià)債券發(fā)行人的可信度及證券質(zhì)量

信用風(fēng)險(xiǎn)給債券人利益帶來(lái)不利影響的可能性

可信度

反映信用風(fēng)險(xiǎn)的符號(hào)來(lái)表示評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪特點(diǎn)長(zhǎng)期負(fù)債÷有形凈值長(zhǎng)期負(fù)債÷資本收益÷固定支出現(xiàn)金流量÷長(zhǎng)期負(fù)債最優(yōu)等AAAAaa本金和利息有最高保障利息率根據(jù)市場(chǎng)利率波動(dòng)而調(diào)整,具有安全性。1:525%5:1～7:165%優(yōu)等AAAa債券價(jià)格根據(jù)貨幣市場(chǎng)波動(dòng)而調(diào)整。1:430%4:1以上45～60%中上等AA本金和利息具有安全性，具有較強(qiáng)的投資能力,不能抵御經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的不利影響1:3.535%3:1以上35～45%中等BBBBaa資產(chǎn)償付能力較強(qiáng),有較好的盈利作后盾，但償付能力較低。1:2.540%2:1以上25～30%低等BBBa低級(jí)投機(jī)性債券。沒(méi)有股票評(píng)級(jí)的原因

債券可信度的分析計(jì)量方法具有很強(qiáng)的一致性和雷同性,而股票市場(chǎng)分析則不同.可信度及部分評(píng)級(jí)指標(biāo)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)(破產(chǎn)預(yù)測(cè)）模型

阿托門(mén)（Altman)Z分析模型Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5(上市公司）Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5（上，非）X1=營(yíng)運(yùn)資本÷總資產(chǎn)(流動(dòng)性)

X2=留存收益÷總資產(chǎn)(公司壽命及累計(jì)利潤(rùn)率)（盈余公積+未分配利潤(rùn)）X3=息稅前收益÷總資產(chǎn)(盈利能力)X4=股東權(quán)益÷總負(fù)債(財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu))X5=銷(xiāo)售收入÷總資產(chǎn)(資本周轉(zhuǎn)率)Z﹤1.2正在走向破產(chǎn)，很難指望恢復(fù)1.2-2.9灰色區(qū)域，要幸存必須采取較大變革Z﹥2.9安全區(qū)，但管理失誤，經(jīng)濟(jì)下滑以及其他因素都可能造成難以預(yù)見(jiàn)的問(wèn)題以財(cái)務(wù)失敗報(bào)表預(yù)測(cè)，準(zhǔn)確率為96%，財(cái)務(wù)失敗前一年的報(bào)表