鎢行業(yè)運行形勢分析-行業(yè)供需關(guān)系失衡鎢價，再次跌破成本線

從近十年價格回溯來看，在沒有技術(shù)突破、需求較為穩(wěn)定情況下，鎢價主要受供給端及出口影響。2013年國家收儲鎢精礦、五礦有色大量收購鎢粉，市場短期供應緊張推動價格上漲至14.4萬元／噸的高位；2014-2015年因取消出口配額及關(guān)稅等因素影響，鎢價下跌至成本線附近；2016-2017年經(jīng)過行業(yè)一致減產(chǎn)保價、國家四次收儲以及環(huán)保督察嚴厲整治，鎢價重回10萬元／噸以上。近十年鎢價回顧資料來源：wind2019年行業(yè)供需關(guān)系失衡鎢價，再次跌破成本線：由于18年鎢價處于相對高位，業(yè)內(nèi)廠商開工積極性高，加上年底大部分APT冶煉復產(chǎn)，導致今年產(chǎn)能大量釋放；而后端需求因國內(nèi)經(jīng)濟不振、終端消費能力減退而持續(xù)疲軟；出口在中美貿(mào)易摩擦影響下增速放緩，多因素疊加導致2019年我國鎢市處于顯著供應過剩狀態(tài)，價格持續(xù)下跌，冶煉廠商倒掛壓力大，行業(yè)資金鏈緊繃，鎢企生存艱難。章源鎢業(yè)產(chǎn)品毛利率變化資料來源：wind翔鷺鎢業(yè)產(chǎn)品毛利率變化資料來源：wind對鎢產(chǎn)業(yè)鏈成本及利潤進行測算：鎢精礦成本跌破行業(yè)平均成本線：我國鎢礦因資源品位、所屬企業(yè)性質(zhì)不同導致成本差異較大，平均來看，在產(chǎn)成熟鎢礦山完全成本約為8.5萬元／標噸；受攤銷折舊及品位下降影響，新建礦山完全成本可達13萬元／標噸以上。同時，隨著近年來人工成本的增加、環(huán)保要求的提高以及資源品位的下降，鎢礦成本呈現(xiàn)不斷上升趨勢。而當前鎢精礦價格為7.4萬元／標噸，已跌破行業(yè)平均成本線。鎢礦山成本分類資料來源：公開資料中游冶煉環(huán)節(jié)利潤較少，當前價格倒掛經(jīng)營壓力大：2019年8月最后一周均價：黑鎢精礦（55%以上）為7.1萬元／噸；贛州APT為11.1萬元／噸；江西贛州鎢粉為176元／公斤；江西碳化鎢粉為174元／公斤。計算目前中游鎢加工利潤情況如下：APT加工費1.2萬元／噸，APT成本：7.1*1.43+1.2-11.35萬元／噸；鎢粉加工費20元／公斤，鎢粉成本：11.1*1.4125*10+20-176.79元／公斤；碳化鎢加工費13元，公斤，碳化鎢粉成本：176*0.94+13-178.44元／公斤。當前鎢中游冶煉利潤率情況資料來源：中國鎢業(yè)協(xié)會，上海有色網(wǎng)對比2017年9月均價：黑鎢精礦（55%以上）為11.4萬元／噸；贛州APT為17.43萬元／噸；江西贛州鎢粉為275元／公斤；江西碳化鎢粉為273元／公斤。計算得出鎢粉利潤率為3%左右，表明當前中游冶煉廠商利潤情