11

不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析

學(xué)習(xí)要點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)概念、風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算敏感度分析的方法按期望值決策，應(yīng)用決策樹(shù)進(jìn)行分析邵穎紅制作一、投資風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不確定性和風(fēng)險(xiǎn)是指由于項(xiàng)目將來(lái)面臨的運(yùn)營(yíng)條件、技術(shù)發(fā)展和各種環(huán)境缺乏準(zhǔn)確的知識(shí)而產(chǎn)生的決策的沒(méi)有把握性。當(dāng)這些不確定性的結(jié)果可以用發(fā)生的概率來(lái)加以表述和分析時(shí)，稱之為風(fēng)險(xiǎn)分析；反之，不能用概率表述的，稱為不確定性分析。邵穎紅制作不確定性或風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源1、對(duì)分析用的現(xiàn)金流估計(jì)的不準(zhǔn)確2、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化3、項(xiàng)目設(shè)備等實(shí)物形態(tài)4、項(xiàng)目計(jì)算（研究）期設(shè)定的長(zhǎng)短邵穎紅制作決策類型確定性決策決策者對(duì)未來(lái)情況完全確定或已知的決策,稱為確定性決策。風(fēng)險(xiǎn)決策決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定,但它們出現(xiàn)的可能性即概率分布已知或可估計(jì),這種決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策決策者對(duì)未來(lái)情況不能確定,且對(duì)出現(xiàn)的概率(可能性)也不清楚,此種決策為不確定性決策。邵穎紅制作風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別指認(rèn)識(shí)項(xiàng)目所有可能引起損失的風(fēng)險(xiǎn)因素，并對(duì)其性質(zhì)進(jìn)行鑒別和分類。根據(jù)造成風(fēng)險(xiǎn)的范圍大小劃分，投資的風(fēng)險(xiǎn)可分為宏觀風(fēng)險(xiǎn)和微觀風(fēng)險(xiǎn)。所謂宏觀風(fēng)險(xiǎn)是指由于宏觀環(huán)境因素如國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、金融等方面發(fā)生變化對(duì)投資收益有可能帶來(lái)的損害，通常是影響所有投資項(xiàng)目的那些風(fēng)險(xiǎn)因素。而微觀風(fēng)險(xiǎn)則主要是指針對(duì)某一具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素，如技術(shù)的選擇、投資規(guī)模的選擇、目標(biāo)市場(chǎng)的選擇等。宏觀環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)有：國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)、政治政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，微觀環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)有技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。邵穎紅制作風(fēng)險(xiǎn)和不確定性評(píng)估方法臨界分析（盈虧平衡分析）敏感性分析多因素組合敏感性分析與臨界值概率分析蒙特卡羅模擬分析決策樹(shù)方法邵穎紅制作二、臨界分析盈虧平衡分析著眼于經(jīng)營(yíng)上的盈虧平衡點(diǎn)，在這點(diǎn)上，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)即不賺錢(qián)也不賠錢(qián)，根據(jù)經(jīng)營(yíng)上的種種變化（價(jià)格的升降、成本的增加減少）計(jì)算它們對(duì)該點(diǎn)的影響，有時(shí)也稱作量-本-利分析（cost-volume-profitanalysis）。即分析產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)三者之間的關(guān)系。通常被用于衡量企業(yè)的決策所引起的產(chǎn)量、銷售價(jià)格、固定成本和變動(dòng)成本的變化對(duì)利潤(rùn)所產(chǎn)生的影響，評(píng)估項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平。邵穎紅制作成本的劃分固定成本可變成本邵穎紅制作銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(TR)、產(chǎn)品價(jià)格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系 總成本(TC)、固定成本(TFC)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本(AVC)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系TR＝PQ0Q0QCTC＝TFC＋AVC·

QTFCAVC·Q邵穎紅制作盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QTR＝PQTC＝TFC＋AVC

·QQ*BEP虧損盈利邵穎紅制作邵穎紅制作經(jīng)營(yíng)杠桿固定成本大的項(xiàng)目，總成本的變化要小于產(chǎn)量的變化，利潤(rùn)的變化就會(huì)大于產(chǎn)量的變化，固定成本少或沒(méi)有固定成本的項(xiàng)目，利潤(rùn)的變化就與產(chǎn)量的變化相接近。一般把這種現(xiàn)象稱為經(jīng)營(yíng)杠桿作用，用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)體現(xiàn)利潤(rùn)對(duì)銷售量變化的反應(yīng)程度邵穎紅制作線性盈虧平衡分析的假設(shè)生產(chǎn)量（Q）等于銷售量；產(chǎn)量變化，單位可變成本（AVC）不變產(chǎn)量變化，銷售價(jià)格（P）不變；只按單一產(chǎn)品計(jì)算，若項(xiàng)目生產(chǎn)多種產(chǎn)品則換算成單一品種。邵穎紅制作某航運(yùn)項(xiàng)目，該線路每年的最大運(yùn)載能力為10000乘客，每位乘客的機(jī)票費(fèi)為120美元，75%是毛利，每年的固定成本為630000美元，求盈虧平衡點(diǎn)。解：每年乘客為X位

120X*75%=630000X=7000邵穎紅制作盈虧平衡分析示例 某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3萬(wàn)件/年，產(chǎn)品售價(jià)3000元/件，總成本費(fèi)用7800萬(wàn)元，其中固定成本3000萬(wàn)元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動(dòng)成本:AVC=(7800-3000)÷3=1600元/件盈虧平衡產(chǎn)量：Qb=3000×10^4÷(3000-1600)=21400件盈虧平衡價(jià)格：Pb=1600+3000×10^4÷3×10^4=2600盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本：AVCb=3000-3000×10^4÷3×10^4=2000元/件邵穎紅制作臨界分析當(dāng)互斥方案的選擇取決于某一個(gè)共同的敏感因素的大小時(shí)，這個(gè)使項(xiàng)目方案選擇改變的點(diǎn)稱為臨界點(diǎn)，這樣的分析統(tǒng)稱為臨界分析。臨界分析有兩個(gè)因素：一個(gè)是使項(xiàng)目方案取舍轉(zhuǎn)折的臨界值因素（變量）；另一個(gè)是受這個(gè)因素影響的決策判據(jù)變量。上面說(shuō)的盈虧平衡分析可以看做是臨界分析的一種，此時(shí)的臨界因素是生產(chǎn)能力利用率，決策判據(jù)變量就是利潤(rùn)，當(dāng)利潤(rùn)為零時(shí)的生產(chǎn)能力利用率就是盈虧平衡點(diǎn)。在工程經(jīng)濟(jì)分析中，臨界分析常用于方案的選擇，這時(shí)被選的臨界因素有年銷售收入（或銷量和價(jià)格）、年經(jīng)營(yíng)成本、設(shè)備的壽命周期和年的生產(chǎn)負(fù)荷等，作為決策判據(jù)多是年度等值、凈現(xiàn)值或年度費(fèi)用等。邵穎紅制作 某項(xiàng)目的NPV可由下式計(jì)算，項(xiàng)目壽命期為不確定因素NPV=-150+30(P/A,15%,X) 當(dāng)NPV＝0時(shí)，有(P/A,15%,X)=(1.15^x-1)÷(0.15×1.15^x)=5 可解得，能使NPV≥0的項(xiàng)目壽命期的臨界值約為10年邵穎紅制作三、敏感性分析敏感性分析的目的是考察投資方案主要因素發(fā)生變化時(shí)，其方案凈效益發(fā)生的相應(yīng)變化，以判斷這些因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的影響程度。這些可能發(fā)生變化的因素稱為敏感因素。敏感性分析就是要找出項(xiàng)目的敏感因素，確定其敏感程度，以預(yù)測(cè)方案承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。邵穎紅制作敏感性分析的作用通過(guò)各參數(shù)的敏感性比較，可以找出對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的不確定性產(chǎn)生最大影響的參數(shù)；通過(guò)敏感性分析，可以大體揭示項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的變化幅度，以作為對(duì)項(xiàng)目決策的主要依據(jù)。敏感性分析不僅可以使決策者了解敏感因素對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，還可以著重分析那些較為敏感的因素，以提高決策的準(zhǔn)確性。邵穎紅制作敏感性分析的一般步驟確定敏感性分析結(jié)果指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）；選取不確定性因素一般進(jìn)行敏感性分折所涉及的敏感因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、主要原材料或動(dòng)力價(jià)格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期及外匯匯率等。固定其他因素，變動(dòng)其中某一個(gè)不確定因素，逐個(gè)計(jì)算不確定因素對(duì)分析指標(biāo)的影響程度（或范圍）并找出它們一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系。找出敏感因素綜合分析，采取對(duì)策。邵穎紅制作敏感性系數(shù)計(jì)算公式 敏感性系數(shù)例：某種生產(chǎn)要素的價(jià)格由100元上升到120元時(shí)，內(nèi)部收益率由18％下降到14％，內(nèi)部收益率對(duì)該生產(chǎn)要素價(jià)格的敏感性系數(shù)為邵穎紅制作根據(jù)每次變動(dòng)因素的數(shù)目不同，敏感性分析可以分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只變動(dòng)一個(gè)因素，而其他因素保持不變時(shí)所進(jìn)行的敏感性分析。多因素敏感性分析是指多個(gè)因素同時(shí)發(fā)生變化所進(jìn)行的敏感性分析。把各種因素變動(dòng)后的值同時(shí)代入判據(jù)指標(biāo)公式中去。在長(zhǎng)期投資中，一般是對(duì)內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)作敏感性分析，并通過(guò)列表或繪制敏感性分析圖進(jìn)行。邵穎紅制作四、概率分析客觀概率分析：分析中所涉及的不確定因素有些可參照歷史積累的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以這些歷史數(shù)據(jù)形成的概率分布為基礎(chǔ)而進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。主觀概率分析：有些經(jīng)濟(jì)參數(shù)主要依賴于專家的判斷估計(jì)，基于這種概率的分析可稱為主觀概率分析。概率分析的核心問(wèn)題：如何從各個(gè)因素隨機(jī)變量的分布或特征值（期望和方差等）找出判據(jù)指標(biāo)的分布或特征值。邵穎紅制作

風(fēng)險(xiǎn)的度量邵穎紅制作期望值規(guī)則邵穎紅制作項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨(dú)立，則項(xiàng)目現(xiàn)金流有k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第j

種狀態(tài)下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值與方差分別為:邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作概率樹(shù)當(dāng)離散型隨機(jī)變量出現(xiàn)的概率以條件概率的關(guān)系表示時(shí)，可以用樹(shù)型圖表示這種關(guān)系。例如，項(xiàng)目某年的凈現(xiàn)金流量發(fā)生的概率是兩者概率的乘積。邵穎紅制作并聯(lián)響應(yīng)模型當(dāng)一項(xiàng)活動(dòng)有多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素存在，這些風(fēng)險(xiǎn)因素在實(shí)際中不是一個(gè)接一個(gè)出現(xiàn)，而是帶有隨機(jī)性，各因素可能出現(xiàn)，也可能不出現(xiàn)，也可能只出現(xiàn)一個(gè)。邵穎紅制作串聯(lián)響應(yīng)模型如果一項(xiàng)活動(dòng)由一些子活動(dòng)構(gòu)成，而這些子活動(dòng)都必然出現(xiàn)，且一項(xiàng)完成后才能進(jìn)行另一項(xiàng)。邵穎紅制作不確定性和風(fēng)險(xiǎn)下的決策按期望值決策是選擇期望值大的方案，如果期望值比較接近，可以通過(guò)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的方案。若期望值差異較大就不能用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度，這時(shí)可采用變差系數(shù)，如果期望值大的方案變差系數(shù)小于期望值小的方案，按期望值決策可以得出正確的結(jié)論，即期望值大的方案較好。但在很多情況下期望值大的方案變差系數(shù)也大，期望值小的方案變差系數(shù)也小，這時(shí)就存在如何在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡的問(wèn)題。按期望值決策實(shí)際上是回避了風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。期望值和風(fēng)險(xiǎn)是投資決策的兩個(gè)方面，兩者的權(quán)衡依賴于決策者的主觀判斷。

邵穎紅制作例：假設(shè)某企業(yè)需要在兩個(gè)投資方案之間做出選擇，每個(gè)方案的凈現(xiàn)值的概率分布如下表所示

問(wèn)：

1、按期望值進(jìn)行決策，應(yīng)選哪個(gè)方案？

2、計(jì)算每個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)？邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作決策樹(shù)分析決策樹(shù)分析是一種利用概率分析原理，并用樹(shù)狀圖描述各階段備選方案的內(nèi)容、參數(shù)、狀態(tài)以及各階段方案的相互關(guān)系，對(duì)方案進(jìn)行系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)的方法決策樹(shù)通過(guò)形象的圖形表述較為復(fù)雜決策問(wèn)題的過(guò)程，特別適用于在時(shí)間和程序上帶有序列性的決策問(wèn)題。

邵穎紅制作例子邵穎紅制作現(xiàn)在研究?jī)蓚€(gè)建設(shè)方案，一個(gè)方案是建設(shè)大工廠，另一方案是建設(shè)小工廠，如兩年內(nèi)銷路好，然后考慮擴(kuò)建。試比較兩個(gè)方案。假定建設(shè)大工廠需要投資400萬(wàn)元，在前2年中如銷路好，每年可得收益(包括折舊在內(nèi)的年凈現(xiàn)金流入，下同)86.1萬(wàn)元，如銷路差，每年可得收益59.8萬(wàn)元；如前2年銷路好，后8年銷路仍好，每年可得收益165萬(wàn)元，如后8年銷路變差，每年可得收益85.4萬(wàn)元。建設(shè)小工廠需要投資260萬(wàn)萬(wàn)元，前2年銷路好可以考慮擴(kuò)建，擴(kuò)建投資為317.3萬(wàn)元。小工廠方案如前2年銷路好，每年可得收益73.8萬(wàn)元，如銷路差，每年可得收益69.7萬(wàn)元;小工廠擴(kuò)建后如銷路好，每年可得收益183萬(wàn)元，銷路差，每年可得收益47.1萬(wàn)元；小工廠不擴(kuò)建，如銷路好，每年可得收益82.5萬(wàn)元，銷路差，每年可得收益59.8萬(wàn)元。利用決策樹(shù)方法選擇建廠方案?；鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率為15%。邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作完全情報(bào)的價(jià)值為獲得完全情報(bào)而愿付出的代價(jià)的最高額完全情報(bào)的價(jià)值=完全情報(bào)條件下的方案經(jīng)濟(jì)