投融資策略

與風險管理

中國人民大學經濟學院博士生導師葉衛(wèi)平教授一、國際經濟環(huán)境風險1、國際經濟尚處于后金融危機即由蕭條走向復蘇的階段，還存在許多不確定的因素，需要我們在“十二五”期間繼續(xù)做好應對準備。前國際金融危機時期的主要特征是經濟負增長，而后國際金融危機時期的主要特征是主權債務危機。（1）世界主要經濟體GDP環(huán)比增速等經濟景氣指數繼續(xù)向好，國際貿易和投資逐步復蘇，國際大宗商品價格出現回調性上漲，但前金融危機時期遺留的壞資產問題在一些發(fā)達國家和新興國家依然存在，有可能像希臘危機和迪拜危機那樣陸續(xù)爆發(fā)，從而打擊世界經濟的復蘇過程。

（2）國際貿易和投資雖然在復蘇，但貿易量、投資額難以重返國際金融危機前的水平，從而影響世界經濟復蘇的速度。（3）世界主要經濟體特別是發(fā)達經濟體的失業(yè)率仍將居高不下，將會帶來一系列的社會政治問題，從而給世界經濟復蘇帶來不確定性。美國2001年初IT泡沫破裂導致911事件的案例（4）世界經濟微弱復蘇的基礎很不穩(wěn)固。國家“十二五”規(guī)劃指出：發(fā)達經濟體增長乏力，失業(yè)率居高難下，一些國家主權債務危機隱患仍未消除，主要發(fā)達經濟體進一步推行寬松貨幣政策，全球流動性大量增加，國際大宗商品價格合主要貨幣匯率加劇波動，新興市場資產泡沫和通脹壓力加大，保護主義繼續(xù)升溫，國際市場競爭更加激烈，不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。我們要準確判斷形勢，保持清醒頭腦，增強憂患意識，做好應對風險的準備。2008年下半年我國國航等成品油進口企業(yè)誤判走勢進行對賭交易從而巨虧的案例二、國際市場風險1、主權債務危機的發(fā)展，使發(fā)達資本主義國家爭奪國際市場的斗爭白熱化，局部戰(zhàn)爭的風險進一步加大。主權債務危機是法國發(fā)動利比亞戰(zhàn)爭的深刻原因2、由于發(fā)達國家特別是美國貿易保護主義加強等原因，2010年中國進出口額從2009年的2.2萬億美元增加到2.97萬億美元，但順差額則從2009年的1960億美元減少到1831億美元，減少6.4%?？墒?，發(fā)達國家特別是美國仍然繼續(xù)壓人民幣升值。我國領導人多次在國際場合指出，美中貿易逆差是貿易和投資結構造成的，與人民幣升值與否無關。美國將進一步加大對人民幣升值的經濟、政治乃至軍事壓力。因此華爾街的高盛公司在胡錦濤2011年1月訪問華盛頓前建議購買兩年期不可交割遠期人民幣匯率。隨著人民幣進一步升值，2011年我國貿易順差占GDP的比重將從2008年11.6%的峰值降至2009年的8.9%、2010年的6.2%再降至4%。溫州民營企業(yè)出口困難是2011年10月房價泡沫破裂的根源三、國內投資市場風險1、我國民生政策與勞動力成本北非事變又被西方媒體稱之為“80后革命”2、我國貨幣政策與資金成本（1）利率政策2011年美國量化寬松的貨幣政策繼續(xù)使全球流動性大幅度增長，不能不給中國帶來相當大的輸入性通脹壓力。（2）信貸政策2009、2010年,我國累計新增人民幣貸款18萬億元,廣義貨幣供應量達到71萬億元,已經是全球貨幣供應量第一大國。2011年我國希望把廣義貨幣增長控制在16%即7萬億元，但距離2008年之前的4萬億到5萬億元的水平仍然很高。3、我國節(jié)能減排產業(yè)政策與社會成本（1）國家“十二五”產業(yè)規(guī)劃將單位GDP二氧化碳、氨氮、氮氧化物三個排放指標納入約束性指標，扶持政策向節(jié)能減排產業(yè)傾斜。按照國家“十二五”節(jié)能目標的初步分解，新疆和海南、西藏、青海列為第五類地區(qū)，單位GDP能耗降低率為10%。（2）國家“十二五”節(jié)能減排產業(yè)規(guī)劃，加大了淘汰落后產能的力度。4、我國資本市場的投資風險國外熱錢大量進入我國房地產市場而不進入股市的原因美國次級債危機導致房利美、房貸美等大金融公司破產的案例美國汽車企業(yè)過分依賴汽車金融導致資金鏈斷裂的案例5、我國房地產市場的投資風險（一）擴大保障性住房建設規(guī)模

2011年開工建設保障性住房、棚戶區(qū)改造住房共1000萬套，改造農村危房150萬戶。五年3600萬套。中央財政預算安排補助資金1030億元（比上年增加265億元），重點發(fā)展公共租賃住房。并要求各級政府多渠道籌集資金，大幅度增加投入。（二）落實和完善調控政策

制定并向社會公布年度住房建設計劃，在新增建設用地計劃中，單列保障性住房用地，做到應保盡保；普通商品住房建設重點增加中小套型用地計劃；加強房地產稅收征管，以有效遏制投機投資性購房；嚴格落實差別化住房信貸政策；加強房地產市場監(jiān)測和市場行為監(jiān)管，嚴厲查處各類違法違規(guī)行為。

（三）建立健全考核問責機制

實行穩(wěn)定房價和住房保障工作的省級人民政府負總責、市縣人民政府直接負責的制度；加快完善巡查、考評、約談和問責制度，追究對穩(wěn)定房價、推進保障性住房建設工作不力，從而影響社會發(fā)展和穩(wěn)定的地方政府的責任。行政手段式宏觀調控與房地產投資風險的案例四、轉型升級是應對

當前投資風險的重要對策（一）加快向戰(zhàn)略性新興產業(yè)轉型升級國家“十二五”產業(yè)規(guī)劃，向加快培育和發(fā)展新一代信息技術、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產業(yè)傾斜。國家對戰(zhàn)略新興產業(yè)的支持政策國家對新一代信息技術產業(yè)的支持政策北京方正集團電子排版系統(tǒng)自主創(chuàng)新的案例中國芯片和操作軟件業(yè)“缺心少魂”后果的案例2003年“薩斯”的案例（二）傳統(tǒng)制造業(yè)向新型工業(yè)化轉型升級美國耐克鞋加工費的案例溫州美特斯邦威公司的案例（三）傳統(tǒng)服務業(yè)向生產性服務業(yè)轉型升級廣東省第一個金融高技術產業(yè)開發(fā)區(qū)花落南海的案例浙江海寧市建設總部經濟的案例（四）區(qū)域產業(yè)轉型升級要破