第一章投資環(huán)境1-2實物資產與金融資產實物資產取決于該社會經濟的生產能力，為經濟創(chuàng)造凈利潤。如土地、建筑物、機器以及可用于生產產品和提供服務的知識。金融資產對實物資產的索取權1-3金融資產三類：固定收益型或債務型證券 普通股或權益型證券衍生證券1-4金融市場與經濟金融市場的信息作用:促使資本流向前景良好的公司消費時機:通過購買金融資產來儲存財富，將來賣出這些金融資產以供消費。1-5金融市場與經濟風險分配:投資者可以選擇滿足自身特定風險承受力的證券。所有權和經營權的分離:獲得穩(wěn)定性的同時也引發(fā)了代理問題。1-6金融市場與經濟公司治理和公司倫理會計丑聞如安然、來愛德、南方保健審計師–公司監(jiān)督者分析丑聞亞瑟·安達信薩班斯-奧克斯利法案加強公司治理方面的法規(guī)

1-7投資過程資產配置證券選擇對資產大類的選擇在每一資產大類中選擇特定的證券證券分析證券分析包括對證券進行估價和決定使投資組合集中在那些最具吸引力的資產上1-8市場是競爭的風險收益的權衡有效市場積極型管理消極型管理1-9市場參與者公司–凈借款者家庭–凈儲蓄者政府–即可能是借款者又可能是儲蓄者

1-10市場參與者金融中介:集中資金進行投資投資公司銀行保險公司信貸聯盟1-11所有銀行的業(yè)務投資銀行承銷業(yè)務在一級市場上向公眾銷售新證券投資者在二級市場上買賣一級市場發(fā)行的證券商業(yè)銀行吸收存款、發(fā)放貸款1-122008年的金融危機金融危機的前情:“大穩(wěn)健”:美國經歷了一個低利率和經濟穩(wěn)定的時期，只有一些溫和的經濟衰退，經濟周期似乎已被馴服。房地產市場出現歷史性的繁榮1-13圖1.3美國住房價格的凱斯-席勒指數1-14住房融資的變化傳統方式當地的儲蓄機構為房主提供抵押貸款儲蓄機構的主要資產:長期抵押貸款的組合儲蓄機構的主要負債:儲戶的存款新興方式證券化:房利美和房地美購買抵押貸款并將它們捆綁在一起組成資產池。抵押支持證券是指對相應抵押貸款資產池的索取權。1-15圖1.4抵押轉遞證券的現金流1-16住房融資的變化

房利美和房地美持有或擔保符合條件的證券化抵押貸款,這些抵押貸款的風險很低且被妥善記錄.由私營企業(yè)提供的以不符合條件的違約風險高的次級貸款為支持的證券化產品.缺少盡職調查投資者要承擔更大的違約風險普遍使用可調整利率抵押貸款和搭載貸款1-17抵押貸款衍生工具擔保債權憑證(CDOs)抵押貸款資產池可以把信用風險集中于某一類投資者身上。高級份額:低風險,最高評級低級份額:高風險,低評級或垃圾評級1-18抵押貸款衍生工具問題:這種評級是錯誤的!這種結構給高級份額帶來的風險遠遠高于預期。1-19為什么會低估信用風險?沒有人會預料到房地產市場的價格會一直下跌跨地區(qū)來分散風險的愿望并未實現代理問題和評級機構信用違約掉期并未像預計那樣降低風險1-20信用違約掉期(CDS)信用違約掉期實質上是一種針對借款者違約的保險合同。投資者購買次級貸款使用信用違約掉期來保證其安全性。1-21信用違約掉期(CDS)當市場崩潰時，一些大的信用違約掉期的發(fā)行方沒有足夠的資金去支持這些合約。結果:擔保債權憑證失去其安全性。1-22系統性風險的上升系統性風險:當一個市場產生問題并波及其他市場時，整個金融系統可能會崩潰。一起違約可能引起其他一系列違約。出售資產的浪潮可能會引起資產價格的螺旋式下降。這種殺傷力在機構之間、市場之間傳遞。1-23系統性風險的上升銀行資產和負債的到期日和流動性之間并不匹配。負債是短期的、流動的資產是長期的、非流動的需要不斷再融資改善資產組合高杠桿比率使得銀行幾乎沒有保證金來確保其安全。1-24系統性風險的上升投資者過分依賴結構化產品，如信用違約掉期來實現信用升級。信用違約掉期合約通常是場外交易，缺少公開披露，沒有要求保證金。金融工具和金融市場間的聯系并不透明。1-25靴子落地2000-2006:住房價格的急劇上升使許多投資者相信不斷上升的住房價格將使表現不佳的貸款走出困境。2004:利率開始上升。2006:住房價格達到頂峰。1-26靴子落地2007:住房抵押貸款支持的證券違約和損失在大幅上升2007:貝爾斯登宣布與次級貸款相關的對沖基金出現了問題1-27靴子落地2008:出現問題的公司包括貝爾斯登、房利美、房地美、美林、雷曼兄弟和美國國際集團。貨幣市場崩潰信用市場的冰凍聯邦政府采取措施穩(wěn)