中國農(nóng)業(yè)企業(yè)對外直接投資項目風(fēng)險的評價近些年中？？出臺多項措施支持農(nóng)業(yè)“走出去”，對外農(nóng)業(yè)投資增速很快。“一帶一路”對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供了廣闊新空間，是中國加快農(nóng)業(yè)對外投資、維護(hù)全球農(nóng)業(yè)市場穩(wěn)定的有利契機(jī)?，F(xiàn)在中國對外農(nóng)業(yè)投資已經(jīng)遍及全球80多個國家和地區(qū)，投資覆蓋率達(dá)33%。20XX-20XX年中國農(nóng)業(yè)海外并購額高達(dá)185億美元。然而從凈額看，20XX年農(nóng)林牧漁業(yè)對外直接投資流量僅占中國對外直接投資流量總量的％。農(nóng)業(yè)是中國對外投資的弱勢領(lǐng)域，這與農(nóng)業(yè)海外投資項目風(fēng)險大、抗風(fēng)險能力不足等息息相關(guān)。海外直接投資環(huán)境是產(chǎn)生農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險的根源。海外直接投資環(huán)境是指圍繞并影響農(nóng)業(yè)海外投資項目發(fā)展的各種環(huán)境因素的總和，可以分為外部的國際環(huán)境、東道國環(huán)境、投資國環(huán)境以及內(nèi)部的環(huán)境。由于投資環(huán)境復(fù)雜多變，相關(guān)風(fēng)險管理意識和水平較弱，農(nóng)業(yè)海外投資項目頻頻受阻。如重慶糧食集團(tuán)在巴西的一項高達(dá)170多億元的糧食種植投資計劃，由于未獲得當(dāng)?shù)卣呐暮铜h(huán)境許可證，20XX年已經(jīng)基本陷入停頓狀態(tài)。因此，對中國農(nóng)業(yè)對外直接投資項目進(jìn)行風(fēng)險防范至關(guān)重要。風(fēng)險識別與評價是進(jìn)行風(fēng)險防范的首要前提和必要條件?，F(xiàn)有研究主要集中在對東道國投資風(fēng)險的分析，大多是進(jìn)行單一的風(fēng)險分類，措施建議也是基于東道國投資風(fēng)險的分析結(jié)果，忽視海外直接投資環(huán)境的整體性和動態(tài)性。在此背景下，本研究從國際環(huán)境、東道國環(huán)境、投資國環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境四個維度出發(fā)，構(gòu)建農(nóng)業(yè)對外直接投資項目風(fēng)險評價指標(biāo)體系。并通過實(shí)證研究，驗證評價模型在農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險評價中的有效性，為防范農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險提供借鑒。1文獻(xiàn)綜述在對外投資風(fēng)險研究方面，國外學(xué)者從不同的視角對風(fēng)險進(jìn)行分類，主要有Beamish等根據(jù)東道國的風(fēng)險水平，將風(fēng)險劃分為情景風(fēng)險和交易風(fēng)險兩類。Kent等根據(jù)海外投資的環(huán)境、行業(yè)和特定的不確定性，做出三部分變量的風(fēng)險衡量模式，將風(fēng)險劃分為宏觀環(huán)境風(fēng)險（社會一般環(huán)境）、中觀環(huán)境風(fēng)險（行業(yè)競爭環(huán)境）和微觀環(huán)境風(fēng)險（內(nèi)在環(huán)境）。Keith等則根據(jù)戰(zhàn)略管理理論將風(fēng)險劃分為管理控制風(fēng)險和市場復(fù)雜性風(fēng)險。國內(nèi)研究方面，劉錫良等據(jù)關(guān)注的焦點(diǎn)內(nèi)容與各類風(fēng)險的重要性，將風(fēng)險分為政治風(fēng)險（含政策法律風(fēng)險）與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險、競爭風(fēng)險和人力資源風(fēng)險等）兩大類。施淑蓉等將海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險劃分為政治風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、文化風(fēng)險和法律風(fēng)險，運(yùn)用人工神經(jīng)絡(luò)方法構(gòu)建海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險預(yù)警模型，對中國海外投資宏觀環(huán)境風(fēng)險進(jìn)行評級和預(yù)警。國家風(fēng)險評級課題組從中國和主權(quán)財富的海外投資視角出發(fā)，構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、償債能力、社會彈性、政治風(fēng)險和對華關(guān)系五大指標(biāo)。對于定量指標(biāo)采取標(biāo)準(zhǔn)化的處理方法，對定性指標(biāo)的處理采用其他機(jī)構(gòu)的量化結(jié)果或者由評審委員打分，再進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。在農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險研究方面，陳偉等將中國農(nóng)業(yè)對外直接投資面臨的國家風(fēng)險，劃分為政治政策類風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)政策類風(fēng)險、國家法律風(fēng)險、國家債務(wù)危機(jī)風(fēng)險和非傳統(tǒng)風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上分析了國家風(fēng)險評估和預(yù)測的機(jī)構(gòu)和方法，提出了具有針對性的國家風(fēng)險防范措施。古廣東等對中國農(nóng)業(yè)對外直接投資風(fēng)險進(jìn)行了分析，認(rèn)為風(fēng)險包含政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、農(nóng)業(yè)項目決策風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險、農(nóng)業(yè)技術(shù)及人力資源風(fēng)險等幾類。梅世文等［11］認(rèn)為農(nóng)業(yè)海外投資面臨國外投資環(huán)境多變、東道國的抵觸和誤解、融資難度較大以及農(nóng)業(yè)跨國管理人才匱乏等問題，投資風(fēng)險較大。陳燕娟等［12］分析了中國種子“走出去”面臨的政治法律風(fēng)險、自然風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險等戰(zhàn)略風(fēng)險，進(jìn)而提出中國種子“走出去”戰(zhàn)略風(fēng)險的防范措施。隨著研究的不斷深入，對農(nóng)業(yè)“走出去”的風(fēng)險分析不再局限于東道國層面。王永春等［13］認(rèn)為中國農(nóng)業(yè)對外投資面臨自身條件限制、國內(nèi)體制障礙及東道國環(huán)境制約等風(fēng)險因素，并提出了應(yīng)對措施。但目前研究領(lǐng)域尚未建立起權(quán)威的風(fēng)險評價指標(biāo)體系，研究有待繼續(xù)推進(jìn)和深化。2農(nóng)業(yè)對外直接投資項目風(fēng)險分析國際環(huán)境風(fēng)險方面，中國農(nóng)業(yè)對外直接投資始終伴隨著“中國威脅論”和“新殖民主義”的指責(zé)聲。包括聯(lián)合國糧農(nóng)組織在內(nèi)的很多國際組織都認(rèn)為中國農(nóng)業(yè)“走出去”是為了占有國外的農(nóng)業(yè)土地資源。這些言論一定程度上增大了農(nóng)業(yè)項目的投資風(fēng)險。此外，農(nóng)產(chǎn)品的國際市場價格及供需變化也給農(nóng)業(yè)帶來潛在風(fēng)險，近年來的棉花、大豆等農(nóng)作物就是典型的例子。東道國環(huán)境風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、自然風(fēng)險和社會風(fēng)險四個方面。政治風(fēng)險是農(nóng)業(yè)海外投資必須考慮的首要風(fēng)險。目前全球經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)，一旦東道國發(fā)生金融危機(jī)或者債務(wù)危機(jī)，海外投資項目就會面臨巨大的不確定性?；谵r(nóng)業(yè)自身特點(diǎn)，投資項目往往存在自然風(fēng)險。農(nóng)業(yè)投資可能會遇到洪澇、干旱等常見的自然災(zāi)害。從社會環(huán)境來看,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對環(huán)境保護(hù)的要求不斷提高，勞工保護(hù)法律也趨于完善。文化與宗教沖突風(fēng)險、勞動力市場管制風(fēng)險和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險都需要重點(diǎn)關(guān)注。投資國環(huán)境方面，中國國家政策和融資支持力度不夠，國內(nèi)市場需求波動使投資風(fēng)險增大。內(nèi)部環(huán)境風(fēng)險主要體現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險和競爭戰(zhàn)略風(fēng)險等方面。豐富的農(nóng)業(yè)科技資產(chǎn)和良好的科技人才儲備有利于增強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。3農(nóng)業(yè)對外直接投資項目風(fēng)險評價體系評價指標(biāo)體系的構(gòu)建在現(xiàn)有指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，結(jié)合中國商務(wù)部《對外投資合作國別（地區(qū)）指南（20XX版）》［14］、農(nóng)業(yè)部《中國對外農(nóng)業(yè)投資合作報告（20XX年度）》［15］,借鑒海外投資研究領(lǐng)域的相關(guān)研究成果，如陳立泰對海外投資項目評估指標(biāo)的設(shè)計原則，構(gòu)建出農(nóng)業(yè)對外投資項目風(fēng)險評價指標(biāo)體系，力求動態(tài)、全面地評估投資項目現(xiàn)存風(fēng)險，幫助明確優(yōu)劣勢，及時調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略，防范投資風(fēng)險。指標(biāo)設(shè)置的具體情況見表1。本研究所構(gòu)建的指標(biāo)特色體現(xiàn)在兩個方面，一是現(xiàn)有指標(biāo)的選取兼顧投資環(huán)境的整體性和動態(tài)性，從國際環(huán)境、東道國環(huán)境、投資國環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境四個維度出發(fā)，考察內(nèi)容更全面；二是結(jié)合當(dāng)下農(nóng)業(yè)的發(fā)展，引入對農(nóng)業(yè)科技指標(biāo)的評估。20XX年中央1號文件特別提出：“加大創(chuàng)新驅(qū)動力度，推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，注重農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式”。農(nóng)業(yè)科技人才和自身的農(nóng)業(yè)科技資產(chǎn)是農(nóng)業(yè)海外投資項目良好運(yùn)行的重要保證。評價指標(biāo)得分計算財務(wù)指標(biāo)的得分參考國務(wù)院國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評價局制定的《績效評價標(biāo)準(zhǔn)值20XX》［16］中有關(guān)農(nóng)林牧漁業(yè)大型各項財務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，并采用內(nèi)插值法進(jìn)行處理。非財務(wù)指標(biāo)則采用專家打分法進(jìn)行處理。選擇對多位專家調(diào)查，這些專家包括農(nóng)業(yè)海外投資方面的研究學(xué)者、有農(nóng)業(yè)海外投資經(jīng)驗的經(jīng)理等。指標(biāo)權(quán)重的確定層次分析法確定非財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重采用直接賦權(quán)的方法？—定準(zhǔn)則層指標(biāo)權(quán)重。美國、英國、荷蘭、日本和韓國等國家風(fēng)險投資公司認(rèn)為管理團(tuán)隊是主要項目評價指標(biāo)；國內(nèi)研究主要參考世界銀行、原國家計劃委員會關(guān)于定量衡量投資環(huán)境的指標(biāo)體系，以及社會科學(xué)院等研究機(jī)構(gòu)評價投資環(huán)境的指標(biāo)體系，認(rèn)為東道國環(huán)境是對外投資風(fēng)險評價考慮的主要方面，國際環(huán)境和投資國環(huán)境也不容忽視［17］。在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合多位專家意見，賦予國際環(huán)境、東道國環(huán)境、投資國環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的權(quán)重分別為、、、。非財務(wù)指標(biāo)通常難以量化，或者雖然可以量化但難以獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。為充分利用專家的知識和經(jīng)驗，本研究采用層次分析法確定子準(zhǔn)則層指標(biāo)以及指標(biāo)層中非財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重。下面以國際環(huán)境指標(biāo)權(quán)重的賦予為例，說明層次分析法計算指標(biāo)權(quán)重的過程。通過多位專家對指標(biāo)重要度兩兩比較，得到國際環(huán)境指標(biāo)判別矩陣A如下：A=11/31/41/23112421321/21/31計算可得國際環(huán)境指標(biāo)判斷矩陣的一致性比率為6954，2，3，1）。其他非財務(wù)指標(biāo)權(quán)重系數(shù)計算方法同上。熵權(quán)系數(shù)法確定財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重指標(biāo)層的8個財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)精確可得，故采用客觀賦權(quán)法中的熵權(quán)系數(shù)法確定權(quán)重，基本步驟如下。1）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理：Yij二?+1（1）式中，i=1，2，…，n；j=1，2，…，m。i和j分別表示n個評價對象、m個指標(biāo)。如果待處理的數(shù)據(jù)都為正數(shù)，則可以省略這一步驟。2）計算第j項指標(biāo)下第i個體的值在此指標(biāo)中所占的比重：Pij=?（2）式中，i=1，2，…，n；j=1，2，???m。3）計算指標(biāo)信息熵ej：ej=-kEPijlnPij（3）式中，j=1，2，…，m；k>0且k二?。4）計算信息熵冗余度gj：gj=1-ej（4）5）計算指標(biāo)權(quán)重wj：wj=?（5）式中，j=1，2，…，m；從而得到權(quán)重向量w=（w1，w2，…，wm）[18]。風(fēng)險級別評價等級的確定從風(fēng)險的角度，將農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險劃分為優(yōu)秀、正常、關(guān)注、風(fēng)險和高風(fēng)險五個評價等級。分?jǐn)?shù)越高，代表風(fēng)險越小，市場競爭力越強(qiáng)；分?jǐn)?shù)越低則反之。風(fēng)險級別劃分見表2。4中國農(nóng)業(yè)海外投資項目風(fēng)險評價樣本選取為了驗證本研究構(gòu)建的農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險評價模型的可行性和有效性，對中國農(nóng)業(yè)海外投資項目進(jìn)行實(shí)證研究?；诳刹僮餍院蛿?shù)據(jù)的可獲得性，選取5家上市的投資項目作為研究對象，這些中既有國有也有民營，具有一定的代表性。投資項目分別為：20XX年9月雙匯集團(tuán)以總價約71億美元收購美國最大豬肉及生豬生產(chǎn)商史密斯菲爾德已發(fā)行的全部股份；20XX年12月新希望集團(tuán)收購澳大利亞第四大牛肉加工商KILCOY畜牧業(yè)公司；20XX年3月中糧集團(tuán)收購荷蘭知名農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團(tuán)尼德拉51%的股權(quán)；20XX年8月光明乳業(yè)股份有限公司定增收購以色列最大食品公司特魯瓦%的股權(quán)；20XX年11月煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司收購法國蜜合花農(nóng)業(yè)公司90%股權(quán)。農(nóng)業(yè)海外投資風(fēng)險測算財務(wù)指標(biāo)得分計算涉及的5家上市20XX年度的財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于巨潮資訊。中國農(nóng)業(yè)大型上市公司的原始數(shù)據(jù)比較復(fù)雜，各項指標(biāo)的取值單位也不統(tǒng)一，為便于計算，對原始財務(wù)數(shù)據(jù)采用內(nèi)插值法預(yù)先處理。內(nèi)插值法主要是尋找替代值，即在兩個數(shù)值間插入一個數(shù)值，利用線性函數(shù)的特點(diǎn)計算得到一個有著同等效果的替代數(shù)值。把總區(qū)間設(shè)定為0?100,分為優(yōu)、良、中、低、差五檔，每個等級分別代表0?20、20?40、40?60、60?80、80?100這5個分段［18］。對5家原始財務(wù)數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法預(yù)處理后的轉(zhuǎn)換值見表3。非財務(wù)指標(biāo)得分計算對非財務(wù)指標(biāo)采用專家打分法，指標(biāo)得分由15位專家的調(diào)查問卷統(tǒng)計得到，計分標(biāo)準(zhǔn)見表2。專家根據(jù)具體投資項目的相關(guān)信息進(jìn)行指標(biāo)打分，即可得出該項目的風(fēng)險評價總分，其分值可供投資參考。每項指標(biāo)最終得分為15位專家打分總數(shù)的平均數(shù)。投資風(fēng)險綜合評價結(jié)果根據(jù)財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的得分結(jié)果以及各指標(biāo)的權(quán)重，計算得到各項指標(biāo)的加權(quán)分值，最后得出5家上市農(nóng)業(yè)海外投資項目風(fēng)險評價綜合得分。以雙匯美國投資項目為例，具體介紹綜合得分計算過程（表4）。5家農(nóng)業(yè)對外投資項目風(fēng)險綜合評價得分見表5。得分均位于60?80，風(fēng)險評估為正常。結(jié)果與分析國際環(huán)境方面，新希望澳大利亞投資項目的A12指標(biāo)得分最高，雙匯美國投資項目次之。原因在于20XX年新簽訂的中澳自由貿(mào)易協(xié)定為其帶來巨大的政策優(yōu)惠，中美雙邊投資協(xié)定也即將達(dá)成。隨著國際糧食市場的不確定性因素日益增多，市場波動增大，中糧荷蘭投資項目易受到影響。東道國環(huán)境方面,樣本項目的法律風(fēng)險均較大。由于各國法律制度不盡相同，如若不慎，極易違反當(dāng)?shù)胤?，阻礙投資項目的順利進(jìn)行。此外，由于以色列受各種國際國內(nèi)因素影響，政治形勢并不穩(wěn)定，因此光明乳業(yè)以色列投資項目有一定的戰(zhàn)亂風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，農(nóng)業(yè)對東道國農(nóng)業(yè)科技資源的重視程度不斷提高，更加看重投資項目的科技含量。樣本項目均具有較大的農(nóng)業(yè)科技和資源優(yōu)勢。但目前全球經(jīng)濟(jì)較為低迷，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，中糧荷蘭投資項目、張裕法國投資？目較易受到影響。自然環(huán)境方面，美國是颶風(fēng)等自然災(zāi)害的高發(fā)區(qū)，雙匯美國投資項目存在自然災(zāi)害風(fēng)險。在社會環(huán)境方面，雙匯和新希望保留本土管理團(tuán)隊和員工的做法成功降低了勞動力市場管制和環(huán)境保護(hù)的風(fēng)險。內(nèi)部環(huán)境方面，Hymer［19］的壟斷優(yōu)勢理論認(rèn)為技術(shù)優(yōu)勢是對外直接投資時利用的壟斷優(yōu)勢之一。農(nóng)業(yè)對外投資更加看重東道國豐富的科技資源，但一味依賴外界不利于發(fā)展，擁有核心生產(chǎn)技術(shù)才是確保投資收益的前提。相較于其他樣本，光明乳業(yè)的科技和人才優(yōu)勢明顯，自身農(nóng)業(yè)科技資源豐富。此外，農(nóng)業(yè)海外投資項目投入資金大，回收周期長，對的競爭戰(zhàn)略部署提出了更高的要求。中糧集團(tuán)業(yè)績下滑，盈利能力下降，面臨整合困境，競爭戰(zhàn)略有待優(yōu)化。5結(jié)論在中國實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，大力倡導(dǎo)農(nóng)業(yè)“走出去”，鼓勵農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的背景下，本研究借鑒國內(nèi)外投資風(fēng)險評價的理論和實(shí)踐，結(jié)合中國農(nóng)業(yè)對外投資現(xiàn)狀，構(gòu)建了農(nóng)業(yè)海外投資項目風(fēng)險