2023/1/221第九講金融期貨

第一節(jié)股指期貨

第二節(jié)外匯期貨

第三節(jié)利率期貨

2023/1/222第一節(jié)股指期貨一、股指期貨的根本知識(shí)二、股指期貨的套利與套期保值2023/1/223一、股指期貨的根本知識(shí)〔一〕股指期貨的誕生與開(kāi)展〔二〕股指期貨的定義與特點(diǎn)〔三〕具體的股指期貨合約介紹〔四〕期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系〔五〕如何看待滬深300股指期貨2023/1/224〔一〕股指期貨的誕生與開(kāi)展

，KCBT率先推出價(jià)值線綜合期指；

4月CME推出S&P500期指；

5月NYFE推出NYCI期指；，CME增加S&P100期指；接下來(lái)，澳大利亞的ASFE、倫敦的LIFFE、香港期交所、新加坡、東京、都柏林、漢堡、法蘭克福、奧地利、米蘭、巴黎、瑞士、瑞典和西班牙也先后引進(jìn)了股指期貨交易。2023/1/225期指跚跚來(lái)遲1972年CME率先推出外匯期貨;1973年CBOE率先推出股票期權(quán);1975年CBOT率先推出利率期貨;1976年CME率先推出外幣掉期；1977年初，KCBT聘請(qǐng)斯坦福大學(xué)的羅杰.格雷博士(Dr.RogerGray)從事新合約開(kāi)發(fā)，認(rèn)定期指能帶來(lái)最大的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)年10月，KCBT向CFTC正式提交了開(kāi)發(fā)以股指為交易標(biāo)的的期貨合約的報(bào)告，設(shè)想用來(lái)躲避股票投資中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并提議以DJI作為標(biāo)的指數(shù)。2023/1/226但期指標(biāo)的物是虛擬的，該誰(shuí)管？CFTC于1978年10月在華盛頓特區(qū)舉行聽(tīng)證會(huì)，肯定了期指合約的創(chuàng)新。但KCBT始終未能與D·J公司達(dá)成協(xié)議，推出期指的設(shè)想第一次落空。

1979年4月，KCBT修改了報(bào)告，提出以VLCI(ValueLineCompositeIndex,VLCI)為標(biāo)的指數(shù)。但在新合約的管轄權(quán)問(wèn)題上，CFTC與SEC爭(zhēng)執(zhí)不休，致使股指期貨的出臺(tái)第二次擱淺。2023/1/227官司打了4年半直到1981年，里根總統(tǒng)任命PhilipM.Johnson為CFTC主席，任命JohnShad為SEC主席后，這一僵局才被打破。經(jīng)過(guò)倆部門(mén)充分溝通，期指監(jiān)管權(quán)歸CFTC，而SEC那么對(duì)包括股票期權(quán)和股指期貨期權(quán)在內(nèi)的股權(quán)類(lèi)期權(quán)享有管轄權(quán)。約翰遜-夏德協(xié)議使得KCBT的報(bào)告于1982年2月16日正式獲得通過(guò)。8天后價(jià)值線期指正式上市。2023/1/228股指期貨成為證券組合風(fēng)險(xiǎn)管理的好工具期指是1980年代國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的創(chuàng)新，其誕生以來(lái)吸引了大量的市場(chǎng)參與者，在國(guó)際金融期貨市場(chǎng)上的開(kāi)展勢(shì)頭很猛。目前，金融期貨品種交易量已占到全球期貨交易量的90％以上，而股指期貨〔全球有140多種〕又占據(jù)了其中的半壁江山。返回一期指是金融期貨市場(chǎng)中歷史最短、開(kāi)展最快的產(chǎn)品，已成為國(guó)際資本市場(chǎng)中最有活力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。2023/1/229〔二〕股指期貨的定義與特點(diǎn)

1。股指期貨的定義

2。股指期貨合約的要素

3。股指期貨交易的特點(diǎn)2023/1/22101。股指期貨的定義股票指數(shù)期貨〔以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股指期貨〞或“期指〞〕是以特定股票市場(chǎng)的特定股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨。股指期貨合約是一種具有法律效力的、由期貨交易所與期貨合約買(mǎi)賣(mài)者所簽訂的、由期貨交易所確認(rèn)并擔(dān)保的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。2023/1/22112。股指期貨合約的要素〔1〕合約名稱(chēng)〔2〕合約乘數(shù)〔3〕合約價(jià)值〔4〕最小變動(dòng)單位〔5〕交易時(shí)間〔6〕合約交割月份〔7〕最后交易日2023/1/2212股指期貨合約的要素有很多〔8〕最后交割日〔9〕最后結(jié)算價(jià)〔10〕結(jié)算方式〔11〕最大漲跌幅度〔12〕交易熔斷制度〔13〕保證金比例〔14〕持倉(cāng)限制2023/1/2213〔1〕合約名稱(chēng)

指期指合約的交易對(duì)象名稱(chēng)。例如：美國(guó)CME的交易品種包括：

S&P500期指；

E-miniS&P500期指；

S&PMidCap400期指；

E-miniS&PMidCap400期指；

S&PSmallCap600期指；

NASDAQ-100期指；

E-miniNASDAQ-100期指；

E-miniNASDAQ-綜合期指；2023/1/2214CME是最重要的三巨頭之一Russell2000期指；

E-miniRussell2000期指；

E-miniRussell1000期指；

S&p500/Barra成長(zhǎng)期指；

S&p500/Barra價(jià)值期指；

S&P金融SPCTR期指；

S&P科技SPCTR期指；以美元計(jì)價(jià)的Nikkei225期指；以日元計(jì)價(jià)的Nikkei225期指。2023/1/2215〔2〕合約乘數(shù)〔交易單位〕表示每點(diǎn)標(biāo)的指數(shù)的現(xiàn)金值。合約乘數(shù)為$500的期指包括：美國(guó)CME的S&P500〔1997前〕；S&PMidCap400；Russell2000；NYFE的NYCI；KCBT的VLCI。2023/1/2216其它的合約乘數(shù)合約乘數(shù)為$200的期指：CME的S&P500〔1997年后〕；S&p500/Barra成長(zhǎng)期指；S&p500/Barra價(jià)值期指；CBOT的MMI期指。合約乘數(shù)為$200的期指：S&PSmallCap600。合約乘數(shù)為$125的期指：S&P金融SPCTR；S&P科技SPCTR。2023/1/2217相同指數(shù)不同品種的合約乘數(shù)不同合約乘數(shù)為$100的期指：E-miniS&PMidCap400；NASDAQ-100；E-miniRussell2000；E-miniRussell1000。合約乘數(shù)為$50的期指：E-miniS&p500。合約乘數(shù)為$20的期指：E-miniNASDAQ-100；E-miniNASDAQ-綜合。Nikkei225在CME以美、日元計(jì)價(jià)的兩個(gè)品種分別為$5和￥500；而在大坂和悉尼那么分別為￥1000與￥500。2023/1/2218〔3〕合約價(jià)值合約價(jià)值=交易單位×標(biāo)的股票指數(shù)報(bào)價(jià)合約價(jià)格=合約價(jià)值×保證金比率例如：美國(guó)CME的S&P500，1994年前根本在400點(diǎn)左右，合約價(jià)值為20萬(wàn)美元左右。但后來(lái)S&P500沖到了1400點(diǎn)，合約價(jià)值就到達(dá)70萬(wàn)美元。1997年11月合約乘數(shù)下調(diào)為250美元之后，1400點(diǎn)之下的合約價(jià)值仍然高達(dá)35萬(wàn)美元。而E-miniS&p500的合約價(jià)值此時(shí)只有7萬(wàn)美元，為散戶提供了保值工具。2023/1/2219〔4〕最小變動(dòng)單位〔跳點(diǎn)〕

標(biāo)的指數(shù)報(bào)價(jià)的最小波動(dòng)幅度。例如：美國(guó)CME的S&P500、E-miniS&P500、S&PMidCap400、E-miniS&PMidCap400、S&PSmallCap600、NASDAQ-100、E-miniNASDAQ-100、E-miniNASDAQ-綜合、Russell2000、E-miniRussell2000、E-miniRussell1000、S&p500/Barra成長(zhǎng)、S&p500/Barra價(jià)值、S&P金融SPCTR、S&P科技SPCTR期指的跳點(diǎn)都是0.05點(diǎn)；而以美元、日元計(jì)價(jià)的Nikkei225期指跳點(diǎn)都是5點(diǎn)。2023/1/2220跳點(diǎn)價(jià)值=最小變動(dòng)單位×交易單位

例如：CME的S&PMidCap400、Russell2000期指的跳點(diǎn)價(jià)值均為$25；

S&p500/Barra成長(zhǎng)指數(shù)、S&p500/Barra價(jià)值指數(shù)期指的跳點(diǎn)價(jià)值均為$12.5；

S&PSmallCap600、E-miniNASDAQ-綜合期指的跳點(diǎn)價(jià)值均為$10；

S&P金融SOCTR、S&P科技SPCTR期指的跳點(diǎn)價(jià)值均為$6.25；

2023/1/2221跳點(diǎn)價(jià)值=最小變動(dòng)單位×交易單位E-miniS&PMidCap400、NASDAQ-100、E-miniRussell2000、E-miniRussell1000期指的跳點(diǎn)價(jià)值為$5；

S&P500為$12.5、E-miniS&P500期指的跳點(diǎn)價(jià)值均為$2.5；

E-miniNASDAQ-100期指的跳點(diǎn)價(jià)值為$1。

Nikkei225在CME的美元、日元期指以及在大坂和悉尼的期指的跳點(diǎn)價(jià)值分別為$25、￥2500、￥10000、￥2500。2023/1/2222〔5〕交易時(shí)間

期指的交易時(shí)間包括正常的場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)間和場(chǎng)外的電子盤(pán)交易時(shí)間。例如：美國(guó)CME的S&P500、S&PMidCap400、NASDAQ-100、Russell2000期指的交易時(shí)間分為兩節(jié)：公開(kāi)喊價(jià)時(shí)間：8：30-15：15；

Globex交易時(shí)間：15：30-20：15；星期日及節(jié)假日17：00-20：15，每日維護(hù)關(guān)閉時(shí)間為16:30-17:00。2023/1/2223CME許多品種都可以24小時(shí)交易E-miniS&P500、E-miniS&PMidCap400、S&PSmallCap600、E-miniNASDAQ-100、E-miniNASDAQ-綜合、E-miniRussell2000、E-miniRussell1000、S&p500/Barra成長(zhǎng)、S&p500/Barra價(jià)值、S&P金融SPCTR、S&P科技SPCTR期指的交易時(shí)間都是在Globex平臺(tái)上24小時(shí)交易，即從星期日的17：00-星期五的15：15，每日維護(hù)關(guān)閉時(shí)間為16:30-17:00。2023/1/2224SGX別有用心2005年12月29日，上證信息公司與新華富時(shí)公司簽訂?證券信息許可使用合同?，許可對(duì)方有償使用上海證券交易所的證券信息一年，用途是“許可利用上海證券交易所實(shí)時(shí)股票行情編制指數(shù)(僅包括列明的13種及上述指定指數(shù)的變形指數(shù)〞。2006年9月5日，新華富時(shí)公司卻與SGX聯(lián)手推出了新華富時(shí)中國(guó)A50期指。其交易時(shí)間的設(shè)計(jì)可謂獨(dú)具匠心。除了白天與中國(guó)滬、深兩個(gè)交易所同步交易外，還推出了15∶40-19∶00的晚盤(pán)交易。而這段時(shí)間正是國(guó)內(nèi)披露有關(guān)重要新聞及相關(guān)信息的時(shí)候，SGX的價(jià)格可以隨即作出調(diào)整，但國(guó)內(nèi)投資者那么只能望洋興嘆。由于SGX的收盤(pán)價(jià)已包含了最新消息，實(shí)際上已替我國(guó)下一個(gè)交易日的股市定下基調(diào)。雖然SGX沒(méi)有定價(jià)權(quán)，但其先行優(yōu)勢(shì)是顯然的。2023/1/2225新華富時(shí)被告上法庭合同規(guī)定有效期為2005年11月1日至2006年10月31日，新華富時(shí)公司應(yīng)在2006年11月15日前付款1萬(wàn)美元。未經(jīng)上證信息公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)上證所信息進(jìn)行永久儲(chǔ)存或使用。合同還約定，如新華富時(shí)公司違約且未在上證信息公司書(shū)面整改通知的規(guī)定時(shí)間內(nèi)改正，上證信息公司有權(quán)解除合同，新華富時(shí)公司需以授權(quán)許可費(fèi)和用戶使用費(fèi)的兩倍賠付違約金。上證信息公司于2006年8月提起訴訟稱(chēng)，新華富時(shí)公司未經(jīng)其書(shū)面許可，擅自允許新加坡交易所以“中國(guó)A50指數(shù)〞為根底，開(kāi)發(fā)“中國(guó)A50指數(shù)期貨〞金融衍生產(chǎn)品，并擬在新加坡交易所上市交易。2023/1/2226新華富時(shí)被判違約上證信息公司曾要求新華富時(shí)公司立即停止違約行為，但新華富時(shí)公司不予改正。為此，上證信息公司向法院提起訴訟，要求解除雙方合同，判令新華富時(shí)公司支付違約金2萬(wàn)元美金。提起訴訟后的9月5日，“中國(guó)A50指數(shù)期貨〞在新加坡交易所上市。上海市浦東新區(qū)法院審理后認(rèn)為，原、被告之間簽訂的合同及附件均系雙方真實(shí)的意思表示，雙方均應(yīng)全面、客觀地履行合同。2006年10月31日，上海市浦東新區(qū)人民法院對(duì)此案作出一審判決：雙方合同于今年9月4日解除，被告需賠償原告違約金2萬(wàn)美元。2023/1/2227中國(guó)A50指數(shù)期貨前途堪憂

對(duì)于新華富時(shí)公司反訴稱(chēng)合同有關(guān)條款及附件有失公平，法院認(rèn)為，新華富時(shí)公司作為專(zhuān)業(yè)編制指數(shù)的知名企業(yè)，在知曉實(shí)時(shí)股票行情的作用和價(jià)值的情況下自愿有償接受上證信息公司提供的實(shí)時(shí)股票行情并愿意支付相應(yīng)對(duì)價(jià)，其后雙方又實(shí)際履行了這個(gè)合同，說(shuō)明新華富時(shí)公司明確知曉本公司在這個(gè)合同中的權(quán)利與義務(wù)，因此反訴請(qǐng)求缺乏事實(shí)與法律依據(jù)。2023/1/2228〔6〕合約交割月份指的是期指合約到期進(jìn)入交割程序的月份，通常都是季月3、6、9、12月〔例如CME的所有品種〕，有的也包括當(dāng)月、下月。例如：香港恒生中國(guó)企業(yè)、新華富時(shí)中國(guó)25、新加坡中國(guó)A50等期指的交割月份均為現(xiàn)月、下月及之后的兩個(gè)季月；美國(guó)CBOE的中國(guó)期指的交割月份為最多3個(gè)近月再加上季月。2023/1/2229〔7〕最后交易日

期指合約月份的最后一個(gè)交易日。例如：美國(guó)的大多數(shù)期指，其最后交易日都是合約月份的第3個(gè)星期五的前一個(gè)營(yíng)業(yè)日。包括：

S&P500、S&PMidCap400；

NASDAQ-100、Russell2000；

S&p500/Barra成長(zhǎng)；

S&p500/Barra價(jià)值；以美元計(jì)價(jià)的Nikkei225期指；以日元計(jì)價(jià)的Nikkei225期指。2023/1/2230電子交易平臺(tái)可以收盤(pán)晚些

而E-miniS&P500；

E-miniS&PMidCap400；

S&PSmallCap600；

E-miniNASDAQ-100；

E-miniNASDAQ-綜合；

E-miniRussell2000；

E-miniRussell1000；

S&P金融SPCTR；

S&P科技SPCTR

這些期指的最后交易日都是合約月份的第3個(gè)星期五，最晚可到8:30。2023/1/2231〔8〕最后交割日指期指合約進(jìn)行交割的日期。例如：美國(guó)CME所有期指品種、NYFE的NYCI期指、CBOT的MMI、DJIA、英國(guó)FT100期指的最后交割日都是合約月份的第3個(gè)星期五〔遇節(jié)假日往前順延〕；香港HSCI期指的最后交割日為合約月份的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日；SGX的最后交割日為合約月份的第3個(gè)星期四。2023/1/2232〔9〕最后結(jié)算價(jià)指期指合約在交割日進(jìn)行交割時(shí)所依據(jù)的價(jià)格。例如：美國(guó)CME所有期指品種、NYFE的NYCI期指、CBOT的MMI、DJIA、英國(guó)FT100期指的最后交割日都是合約月份的第3個(gè)星期五〔遇節(jié)假日往前順延〕早上的特別開(kāi)盤(pán)價(jià)。特別開(kāi)盤(pán)價(jià)以標(biāo)的指數(shù)在最后交割日的開(kāi)盤(pán)價(jià)為根底，但不同于這個(gè)開(kāi)盤(pán)價(jià)，具體內(nèi)容CME有詳細(xì)規(guī)定。2023/1/2233〔10〕結(jié)算方式期指以現(xiàn)金方式進(jìn)行交割結(jié)算，結(jié)算又分當(dāng)日結(jié)算與到期結(jié)算兩種。CME的當(dāng)日結(jié)算是以當(dāng)日收盤(pán)前最后5分鐘內(nèi)每筆交易的平均價(jià)格計(jì)算結(jié)算價(jià)的，期指的當(dāng)日無(wú)負(fù)債制度要求清算所對(duì)每個(gè)客戶的頭寸都按照當(dāng)日結(jié)算價(jià)進(jìn)行清算。盈利的回吐保證金，虧損的補(bǔ)足保證金，回吐與缺乏的界限以保證金比率為限。2023/1/2234〔11〕最大漲跌幅度又稱(chēng)每日價(jià)格波動(dòng)限制，指期指報(bào)價(jià)的漲跌停板限制。美國(guó)CME的S&P500期指的每日價(jià)格波動(dòng)限制為：初始停板5%，如果合約價(jià)格在開(kāi)市后10分鐘內(nèi)到達(dá)此停板額，交易將暫停2分鐘，然后按新的開(kāi)盤(pán)價(jià)重新開(kāi)盤(pán);美國(guó)紐約期貨交易所NYFE的NYCI期指沒(méi)有每日價(jià)格波動(dòng)限制;CBOT的MMI期指的每日價(jià)格波動(dòng)限制為：不高于前一交易日結(jié)算價(jià)格80個(gè)指數(shù)點(diǎn)。不低于前一交易日結(jié)算價(jià)格50個(gè)指數(shù)點(diǎn)2023/1/2235〔12〕交易熔斷制度這是與期指的漲跌停板制度有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制方式，指當(dāng)期指報(bào)價(jià)波動(dòng)到達(dá)熔斷點(diǎn)時(shí)，在一定時(shí)間內(nèi)或在接下來(lái)的交易時(shí)間段內(nèi)限制價(jià)格的波動(dòng)幅度。交易熔斷制度又分為熔而不斷式和直接熔斷式：前者當(dāng)期指報(bào)價(jià)觸及漲跌停板限制時(shí)，還可以在停板價(jià)位處交易，后者那么會(huì)即時(shí)停止交易，當(dāng)然這種停止也可能是暫時(shí)的。2023/1/2236〔13〕保證金比率指交易一張期指合約所使用的資金占該合約價(jià)值的比例，每日結(jié)算時(shí)該比率必須得到滿足。例如：滬深300期指保證金比率為10%；合約乘數(shù)為300；滬深300指數(shù)報(bào)價(jià)1350點(diǎn)；合約價(jià)值為：40.5萬(wàn)元；合約價(jià)格為4.05萬(wàn)元。如當(dāng)日收盤(pán)1380點(diǎn)〔漲2.22%〕，那么盈利9000元〔利潤(rùn)率22.22%〕；如當(dāng)日收盤(pán)1320點(diǎn)，那么虧損9000元，需補(bǔ)交。2023/1/2237〔14〕持倉(cāng)限制

指金融期貨交易所為防止大戶操縱行情而對(duì)客戶最大持倉(cāng)量做出的限制。例如：美國(guó)CME的S&P500期指與其微型品種、S&p500/Barra成長(zhǎng)與價(jià)值期指的持倉(cāng)限制均為各月份合約總數(shù)的凈頭寸不超過(guò)2萬(wàn)張；

S&PSmallCap600、E-miniRussell1000、S&P金融與科技的SPCTR期指均為25000手；

NASDAQ-100期指與其微型品種以及E-miniNASDAQ-綜合期指均為1萬(wàn)手；

S&PMidCap400期指與其微型品種、Russell2000期指以及以分別以美元和日元計(jì)價(jià)的Nikkei225期指均為5000手。2023/1/22383。股指期貨交易的特點(diǎn)〔1〕虛擬標(biāo)的資產(chǎn)〔2〕標(biāo)的指數(shù)“點(diǎn)數(shù)〞為報(bào)價(jià)〔3〕現(xiàn)金交割方式〔4〕保證金信用交易〔5〕季月結(jié)算、逐日盯市〔6〕可以賣(mài)空2023/1/2239〔1〕虛擬標(biāo)的資產(chǎn)股指期貨的標(biāo)的資產(chǎn)為相應(yīng)的股票指數(shù)，屬于虛擬資產(chǎn)，此與商品期貨不同。例1：即將推出的滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)，保證金比率為10%，指數(shù)報(bào)價(jià)以目前4300點(diǎn)計(jì)，那么滬深300期指的合約價(jià)值為：4300×300元=129萬(wàn)元，期指合約的價(jià)格為：12.9萬(wàn)元/張。2023/1/2240〔2〕標(biāo)的指數(shù)點(diǎn)數(shù)為報(bào)價(jià)期指的報(bào)價(jià)單位是標(biāo)的指數(shù)的“點(diǎn)數(shù)〞，其合約價(jià)值是合約乘數(shù)與期指報(bào)價(jià)的乘積，合約價(jià)格那么是在一定保證金比率下的合約價(jià)值。例2：中國(guó)期指關(guān)于標(biāo)的指數(shù)的早期方案是滬深100指數(shù)，對(duì)應(yīng)期貨的合約乘數(shù)為100元/點(diǎn)，保證金比率為8%，假設(shè)該指數(shù)報(bào)價(jià)以滬深300指數(shù)4300點(diǎn)近似的話，那么滬深100期指的合約價(jià)值為：4300×100元=43萬(wàn)元，期指合約的價(jià)格為：3.44萬(wàn)元/張。2023/1/2241〔3〕現(xiàn)金軋差

由于指數(shù)期貨的交易標(biāo)的資產(chǎn)是股市指數(shù)，屬于虛擬資產(chǎn)，所以以股指為標(biāo)的物的期指交易只能采用現(xiàn)金交割方式。交易雙方通過(guò)結(jié)算買(mǎi)賣(mài)差價(jià)而用現(xiàn)金結(jié)清頭寸，這也是期指交易與其他期貨交易的主要區(qū)別。2023/1/2242〔4〕保證金信用交易

指數(shù)期貨同其他期貨一樣，也采用保證金信用交易制度。在進(jìn)行期指交易前，買(mǎi)賣(mài)雙方都需要向各自的期貨公司繳納一定數(shù)額的保證金作為履約擔(dān)保，買(mǎi)賣(mài)期指時(shí)所付出的初始保證金一般都在合約價(jià)值的10%以下，有的交易所甚至只要求支付2~3％的保證金。2023/1/2243〔5〕季月結(jié)算、逐日盯市股指期貨合約的結(jié)算月份一般為季月〔3、6、9與12月〕的全部或局部月份，有的品種也包括現(xiàn)月及下月。每日收市后都要以收市報(bào)價(jià)進(jìn)行清算，清算時(shí)每筆交易的初始保證金比率一定要得到滿足，采取當(dāng)日無(wú)負(fù)債的逐日盯市制度(MarkettoMarket)。2023/1/2244〔6〕可以賣(mài)空

與其它期貨一樣，指數(shù)期貨是可以賣(mài)空的。買(mǎi)入期指為開(kāi)多倉(cāng)，賣(mài)出期指為開(kāi)空倉(cāng)。無(wú)論多倉(cāng)或空倉(cāng)，都不必持有到期結(jié)算，可以隨時(shí)平倉(cāng)了結(jié)。賣(mài)空是證券市場(chǎng)不可缺少的機(jī)制，中國(guó)股市不允許賣(mài)空是不公平的，也是市場(chǎng)效率缺失、權(quán)證投機(jī)過(guò)熱、缺少避險(xiǎn)手段的根源。2023/1/2245〔三〕具體的期指合約介紹1。境外中國(guó)期指簡(jiǎn)介2。世界主要金融市場(chǎng)的期指合約2023/1/22461。境外中國(guó)期指簡(jiǎn)介雖然香港曾經(jīng)在1997年和2001年先后推出過(guò)紅籌股的股指期貨和MSCI中國(guó)外資自由投資指數(shù)期貨(摩根·斯坦利中國(guó)指數(shù))，最后都由于交易清淡而摘牌退市，一時(shí)形成“期指一出，股災(zāi)立現(xiàn)〞的局面。但目前在國(guó)際市場(chǎng)上仍有4種中國(guó)股票的指數(shù)期貨。2023/1/2247狼來(lái)了？〔1〕香港聯(lián)交所的H股指數(shù)期貨(恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨)〔2〕美國(guó)CBOE的中國(guó)股指期貨(CBOEChinaIndexFutures)〔3〕香港聯(lián)交所的新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨(FTSE/XinhuaChina25IndexFuture)〔4〕SGX剛剛面世的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨(FTSE/XinhuaChinaA50IndexFuture)2023/1/2248〔1〕H股指數(shù)期貨

〔恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨〕由香港聯(lián)交所于2003年12月8日推出，其交易標(biāo)的指數(shù)是1994年8月8日由恒生指數(shù)效勞根據(jù)成份股的市值加權(quán)編纂、管理并推出的恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)(HSCEI)。該指數(shù)包括32家在主板上市的成份股，每半年調(diào)整一次，主要用來(lái)描述H股的整體表現(xiàn)。2023/1/2249這個(gè)恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨目前多少點(diǎn)？按該指數(shù)目前點(diǎn)位11444點(diǎn)計(jì)算，一份合約價(jià)值為57.22萬(wàn)港元〔合約乘數(shù)為50港元〕。H股指數(shù)期貨推出后的半年內(nèi)，其月度平均成交量就開(kāi)始逐漸超過(guò)了2000年推出的恒指mini型指數(shù)期貨。隨后，聯(lián)交所又趁熱打鐵，在2004年6月14日推出了H股的指數(shù)期權(quán)。2023/1/2250恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨合約合約價(jià)值：50港元×恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位：1個(gè)指數(shù)點(diǎn)價(jià)格波動(dòng)限制：無(wú)限制合約月份：現(xiàn)月、下月，及之后的兩個(gè)季月〔3月、6月、9月及12月〕交易時(shí)間：香港時(shí)間。周一至周五，上午9：45至中午12：30，下午2：30至4：152023/1/2251

最后交易日：該月最后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日最后結(jié)算日：最后交易日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日最后結(jié)算價(jià)：最后交易日恒指每5分鐘報(bào)價(jià)的平均值，去掉小數(shù)點(diǎn)后得到的整數(shù)指數(shù)點(diǎn)交割方式：現(xiàn)金交割頭寸限制：未平倉(cāng)合約不多于6000張2023/1/2252〔2〕美國(guó)CBOE的中國(guó)股指期貨

2004年10月18日，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的電子交易市場(chǎng)FuturesExchangeLLC推出了美國(guó)證券市場(chǎng)上的第一個(gè)中國(guó)股指期貨產(chǎn)品。其標(biāo)的中國(guó)指數(shù)是一個(gè)按照相等市值編制的指數(shù)，成份股有20個(gè)，每個(gè)股票比重約為5%，采用現(xiàn)金結(jié)算，這些股票都在NYSE、NASDAQ或AMEX上市，分別以ADR和其他證券進(jìn)行交易的中國(guó)公司股票。2023/1/2253CBOE中國(guó)股指成份股有哪些？2006年5月，成份股包括：中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)人壽、中石油、中國(guó)電信、新浪網(wǎng)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通(香港)、玉柴國(guó)際、華能電力、中石化、盛大、搜狐、中海油、中國(guó)聯(lián)通、UT斯達(dá)康、TOM、中華網(wǎng)、網(wǎng)易、半導(dǎo)體國(guó)際、南太電子公司。既涵蓋了中國(guó)最大的上市企業(yè)，也突出了新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。按照目前指數(shù)點(diǎn)位360點(diǎn)計(jì)算，一份合約3.6萬(wàn)美元〔合約乘數(shù)為100美元〕。該期貨合約2005年日均交易量為705手。2023/1/2254美國(guó)CBOE中國(guó)股指期貨合約

合約價(jià)值：100美元×CBOE中國(guó)股票指數(shù)報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位：0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)價(jià)格波動(dòng)限制：無(wú)限制合約月份：最多3個(gè)月的近期合約再加上5個(gè)季月交易時(shí)間：美國(guó)中部時(shí)間。周一至周五，上午8：30至下午3：152023/1/2255最后交易日：合約月份第三個(gè)周五之前的周四最后結(jié)算日：合約月份的第三個(gè)周五最后結(jié)算價(jià)：最后結(jié)算日CBOE中國(guó)股指期貨現(xiàn)指的開(kāi)盤(pán)價(jià)交割方式：現(xiàn)金交割頭寸限制：凈多或凈空5000張〔所有月份合約合計(jì)〕2023/1/2256〔3〕新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨由香港聯(lián)交所于2005年5月23日推出，同時(shí)推出的還有新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期權(quán)。新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)涵蓋流通量最高的25只中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股票，包括H股及紅籌股〔H股：內(nèi)地注冊(cè)、香港上市；紅籌股：境外注冊(cè)、香港上市〕。2023/1/2257新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)目前點(diǎn)位多少？紅籌股主要是母公司在港注冊(cè)，接受香港法律約束并在香港上市的中資企業(yè)，行業(yè)分布及成份股比重都比較平均，使得買(mǎi)賣(mài)中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股票及管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資本效益更理想。該指數(shù)按目前的點(diǎn)位12000點(diǎn)計(jì)算，一份合約價(jià)值為60萬(wàn)港元〔合約乘數(shù)也為50港元〕。2023/1/2258新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨合約合約價(jià)值：50港元×新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位：1個(gè)指數(shù)點(diǎn)價(jià)格波動(dòng)限制：無(wú)限制合約月份：現(xiàn)月、下月，及之后的兩個(gè)季月〔3月、6月、9月及12月〕交易時(shí)間：香港時(shí)間。周一至周五，上午9：45至中午12：30，下午2：30至4：152023/1/2259

最后交易日：該月最后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日最后結(jié)算日：最后交易日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日最后結(jié)算價(jià)：由結(jié)算公司決定，并采用在最后交易日每5分鐘所報(bào)的新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)的平均值為依據(jù)，下調(diào)至最接近的整數(shù)指數(shù)點(diǎn)交割方式：現(xiàn)金交割頭寸限制：所有合約月份持倉(cāng)合共6000為限2023/1/2260〔4〕SGX的新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨冒著上交所的強(qiáng)烈反對(duì)，SGX的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨還是按方案于2006年9月5日推出了。正如事前人們所預(yù)料的那樣，由于銀行板塊占了該指數(shù)的近26%，所以當(dāng)天中國(guó)股市銀行股走勢(shì)的集體表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)。中國(guó)股市早年曾在海南有過(guò)非正規(guī)的指數(shù)期貨市場(chǎng)，但由于種種原因被關(guān)閉了。之后市場(chǎng)只能單邊做多而無(wú)法做空，而且面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)能為力，這就阻礙了大資金的進(jìn)入。新華富時(shí)A50指數(shù)期貨對(duì)中國(guó)外鄉(xiāng)指數(shù)期貨的推出必定起到催生作用。2023/1/2261新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨合約合約價(jià)值：10美元×新華富時(shí)A50中國(guó)指數(shù)報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位：1個(gè)指數(shù)點(diǎn)價(jià)格波動(dòng)限制：初始停板為±10%；10分鐘后停板擴(kuò)大到±15%；再10分鐘后取消漲跌停板。合約月份：現(xiàn)月、下月，及之后的兩個(gè)季月〔3月、6月、9月及12月〕交易時(shí)間：新加坡時(shí)間。周一至周五，T時(shí)段：9：15-11：35，13：00至15：05；T+1時(shí)段：15：40-19：002023/1/2262

最后交易日：合約到期月份倒數(shù)第2個(gè)交易日最后結(jié)算日：最后交易日之后的那個(gè)營(yíng)業(yè)日最后結(jié)算價(jià)：最后交易日FTSE/Xinhua中國(guó)A50指數(shù)的官方收盤(pán)價(jià)，精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。在無(wú)法滿足以上定義的最終結(jié)算價(jià)時(shí)，交易所可以給出其他結(jié)算方式交割方式：現(xiàn)金交割頭寸限制：所有月份合約凈持倉(cāng)頭寸不得超過(guò)5000張，經(jīng)交易所批準(zhǔn)的可例外。2023/1/22632。世界主要金融市場(chǎng)的期指合約〔1〕美國(guó)的S&P500股指期貨〔2〕美國(guó)NYSE的NYCI股指期貨〔3〕美國(guó)的MMI股指期貨〔4〕美國(guó)的DJIA股指期貨〔5〕英國(guó)的FT100股指期貨〔6〕日本的Nikkei225股指期貨〔7〕新加坡的Nikkei225股指期貨〔8〕香港的HSCI股指期貨2023/1/2264〔1〕美國(guó)的S&P500股指期貨 合約價(jià)值：$250×S&P500股指報(bào)價(jià) 交易地點(diǎn)：CME的IMM分部 合約月份：8個(gè)季月最后交易日：最后交割日前一營(yíng)業(yè)日 最后交割日：合約月份第3個(gè)星期五頭寸限制：所有合約月份共2萬(wàn)手凈多頭或空頭頭寸結(jié)算價(jià)格：最后交割日特別開(kāi)盤(pán)價(jià)交易時(shí)間：周1至周5，8：30-15：15最小變化價(jià)位：0.1個(gè)點(diǎn)、$25/合約；0.05個(gè)點(diǎn)、$12.5/合約〔日歷差價(jià)〕2023/1/2265期指的電子交易有不同要素規(guī)定 每日價(jià)格波動(dòng)限制：初始停板為±5%；如果在開(kāi)市后10分鐘內(nèi)到達(dá)此停板額，交易將暫停2分鐘，然后停板改為10%，然后是15%和20%，每次暫停10分鐘后重新開(kāi)盤(pán)。Globex電子交易時(shí)間：15：30-16：30，17：00-8：15〔星期日和節(jié)假日17：00-8：15，每日維護(hù)時(shí)間16：30-17：00〕 每日價(jià)格波動(dòng)限制：5%合約月份：季月的前一個(gè)月2023/1/2266〔2〕美國(guó)NYFE的NYCI股指期貨合約價(jià)值：$50×NYCI報(bào)價(jià)交易地點(diǎn)：NYFE最小變化價(jià)位：0.5個(gè)指數(shù)點(diǎn)〔每張合約25美元〕每日價(jià)格波動(dòng)限制：無(wú)交易時(shí)間：9：30-16：15合約月份：3、6、9、122023/1/2267NYCI是NYSE的綜合指數(shù)

最后交易日：合約月份第3個(gè)星期五的前一個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交割日：合約月份第3個(gè)星期五最后結(jié)算價(jià)：合約月份第3個(gè)星期五的開(kāi)盤(pán)價(jià)2023/1/2268〔3〕美國(guó)的MMI的股指期貨

交易單位：$250×MMI報(bào)價(jià) 交易地點(diǎn)：芝加哥期貨交易所CBOT

最小變化價(jià)位：0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)(每張合約12.50美元)

每日價(jià)格波動(dòng)限制：漲停板為80個(gè)指數(shù)點(diǎn)；跌停板為50個(gè)指數(shù)點(diǎn)2023/1/2269〔4〕美國(guó)的DJIA股指期貨 合約價(jià)值：$10美元×DJIA指數(shù)〔大型期指為$25，微型期指為$5〕 交易地點(diǎn)：CBOT 最小變化價(jià)位：1個(gè)指數(shù)點(diǎn) 每日價(jià)格限制：10%、20%、30%合約月份：3、6、9、12月及額外的兩個(gè)12月交易時(shí)間：周一至周五中部時(shí)間，公開(kāi)喊價(jià)7：20-15：15；電子交易18：15-7：00〔到期合約至15：15〕2023/1/2270DJIA期指有三種最后交易日：合約月份第3個(gè)星期五的前一個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交割日：合約月份的第3個(gè)星期五最后結(jié)算價(jià)：最后交割日的特別開(kāi)盤(pán)價(jià)頭寸限制：所有合約凈多頭或空頭共50000張合約〔大型與微型期指的頭寸限制是與此等量的和約總數(shù)〕2023/1/2271〔5〕英國(guó)的FT100股指期貨

合約價(jià)值：￡10×FT100指數(shù)報(bào)價(jià)交易地點(diǎn)：LIFFE

最小變化價(jià)位：0.5個(gè)點(diǎn)、￡5英鎊合約月份：3、6、9、12月最后交易日：合約月份的第3個(gè)星期五最后交割日：最后交易日后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交易時(shí)間：倫敦時(shí)間8：00-17：30

最后結(jié)算價(jià)格：LSE上一個(gè)營(yíng)業(yè)日FT100的平均價(jià)格2023/1/2272〔6〕日本的Nikkei225股指期貨

合約價(jià)值：￥1000×Nikkei225報(bào)價(jià)交易地點(diǎn)：日本大阪證交所最小變化價(jià)位：10個(gè)指數(shù)點(diǎn)(每張合約￥10000)

每日價(jià)格波動(dòng)限制：3％ 2023/1/2273〔7〕新加坡的Nikkei225股指期貨合約價(jià)值：￥500×Nikkei225指數(shù)報(bào)價(jià) 交易地點(diǎn)：新加坡交易所SGX 最小變化價(jià)位：5個(gè)點(diǎn)、￥2500 每日價(jià)格波動(dòng)限制：初始停板為7.5%，15分鐘后放寬為12.5%〔最后交易日封初始停板15分鐘后不再設(shè)停板，且收盤(pán)前30分鐘不設(shè)停板〕 合約月份：3個(gè)近月加5個(gè)季月最大頭寸限制：所有月份合約凈頭寸不超過(guò)10000張2023/1/2274SGX的期指品種都是舶來(lái)品

電子交易時(shí)間：T時(shí)段：7：45-10：15；11：15-14：30；T+1時(shí)段：15：30-19：00

公共補(bǔ)償交易時(shí)間：19：00-5：15；5：30-6：30

最后交易日：合約月份第2個(gè)星期五的前一營(yíng)業(yè)日最后交割日：合約月份第2個(gè)星期五 最后結(jié)算價(jià)格：Nikkei225在最后交割日的開(kāi)盤(pán)指數(shù)2023/1/2275〔8〕香港的HSCI股指期貨交易單位：50港元×恒生指數(shù)報(bào)價(jià)〔mini型的為10港元〕 交易地點(diǎn)：香港期貨交易所 最小變化價(jià)位：1個(gè)點(diǎn)、50港元 每日價(jià)格波動(dòng)限制：停板為±500點(diǎn)，但現(xiàn)貨月份除外 合約月份：當(dāng)月、下月及最近兩個(gè)季月 最后交易日：合約月份倒數(shù)第2個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交割日：合約月份最后1個(gè)營(yíng)業(yè)日2023/1/2276各村的地道都有許多高招 交易時(shí)間：周一至周五，預(yù)備期：9：15-9：45；14：00-14：30；交易期：9：45-12：30；14：30-15：15；最后交易日交易時(shí)間：9：45-12：30；14：30-16：00 結(jié)算價(jià)格：最后交易日最后5分鐘的平均指數(shù)返回一頭寸限制：恒生期指〔及其期權(quán)〕所有月份合約不得超過(guò)10000張，其微型品種所有月份合約不得超過(guò)2000張，每位交易者持有任何一種合約不得超過(guò)500張2023/1/2277〔四〕期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系1。初級(jí)推動(dòng)各有差異2。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有強(qiáng)有弱3。期現(xiàn)市場(chǎng)之間的影響各有不同4。經(jīng)濟(jì)根本面因素仍然不可無(wú)視5。何時(shí)推出期指時(shí)機(jī)很重要6。到期大規(guī)模平倉(cāng)的影響2023/1/22781。初級(jí)推動(dòng)各有差異從歷史上各國(guó)及地區(qū)股指期貨上市的實(shí)際情況來(lái)看：〔1〕早期興旺國(guó)家的期指上市初期一般都會(huì)推動(dòng)標(biāo)的指數(shù)上漲，雖然最初大盤(pán)可能會(huì)短暫下跌，但中級(jí)行情以及長(zhǎng)期行情都是趨于上漲且漲幅較大的?！?〕近期開(kāi)展中國(guó)家的期指上市初期一般也會(huì)推動(dòng)標(biāo)的指數(shù)上漲，但中期甚至長(zhǎng)期內(nèi)標(biāo)的指數(shù)是下跌的?！?〕目前國(guó)內(nèi)QFII大力吸納指標(biāo)股，期指上市后有無(wú)可能雙邊做空？2023/1/22792。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有強(qiáng)有弱期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，因此，它可以為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供一個(gè)用相反頭寸來(lái)對(duì)沖的工具。但從現(xiàn)有的股指期貨市場(chǎng)情況來(lái)看，各國(guó)及地區(qū)市場(chǎng)也存在著較大差異?！?〕各國(guó)及地區(qū)股指期貨市場(chǎng)存在著不同程度的成交量差異、市場(chǎng)廣度和深度的差異。〔2〕各國(guó)及地區(qū)股價(jià)指數(shù)和美國(guó)的DJI指數(shù)相關(guān)性極高，這就使外鄉(xiāng)股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能減弱甚至喪失。〔3〕投機(jī)性較強(qiáng)的股市，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能往往不強(qiáng)。2023/1/22803。期現(xiàn)市場(chǎng)之間的影響各有不同在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，期指報(bào)價(jià)領(lǐng)先于現(xiàn)貨指數(shù)走勢(shì)，對(duì)標(biāo)的指數(shù)具有領(lǐng)漲領(lǐng)跌作用。而在弱勢(shì)市場(chǎng)，那么是股價(jià)指數(shù)領(lǐng)先期指報(bào)價(jià)走勢(shì)。雖然說(shuō)股指期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但其規(guī)模和流動(dòng)性決定了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的強(qiáng)弱。如果一個(gè)期指市場(chǎng)的規(guī)模較小，流動(dòng)性較差，那么其期指報(bào)價(jià)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能必然較弱，此時(shí)現(xiàn)貨股指將領(lǐng)先與期指報(bào)價(jià)的走勢(shì)，股指期貨只起到被動(dòng)的助漲助跌作用。2023/1/22814。經(jīng)濟(jì)根本面因素仍然不可無(wú)視期指上市后，其報(bào)價(jià)的波段性走勢(shì)根底仍然是經(jīng)濟(jì)根本面的各種因素。期指報(bào)價(jià)可以成為推動(dòng)現(xiàn)貨股指上漲或下跌的重要力量之一，但要想這種力量持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)揮作用，必須借助于經(jīng)濟(jì)根本面因素的配合。2023/1/22825。何時(shí)推出期指時(shí)機(jī)很重要股指期貨的上市時(shí)間很重要，一般在一波股市上漲行情剛開(kāi)始展開(kāi)時(shí)推出期指時(shí)，對(duì)繁榮股指期貨市場(chǎng)和推動(dòng)現(xiàn)貨股價(jià)上漲都是有利的；反之，在一波股市上漲行情的末期推出期指時(shí)，對(duì)股指期貨市場(chǎng)的開(kāi)展和現(xiàn)貨股價(jià)上漲都是不利的。2023/1/22836。到期大規(guī)模平倉(cāng)的影響期指到期前假設(shè)形成大規(guī)模平倉(cāng)，一定是因?yàn)橛型稒C(jī)者意圖操縱市場(chǎng)。此時(shí)，如果是期指多頭操縱，一定配合有現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)的拉高行為；如果是期指空頭操縱，一定配合有現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)的打壓行為。因此，假設(shè)到期前未平倉(cāng)合約數(shù)量仍然很高的話，應(yīng)該警惕有人意圖操縱市場(chǎng)。不過(guò)在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的期指市場(chǎng)，如果其標(biāo)的股市的容量很大的話，意料中的市場(chǎng)操縱行為可能會(huì)出現(xiàn)意料之外的結(jié)果。2023/1/2284到期前會(huì)有大規(guī)模平倉(cāng)嗎？〔1〕由于期指主要用于投機(jī)、套利與套期保值，越臨近到期，期指的報(bào)價(jià)就越向現(xiàn)貨股指回歸，投機(jī)與套利就越?jīng)]有空間。因此，投機(jī)與套利者一般都會(huì)在到期前平倉(cāng)退場(chǎng)，只有套期保值者可能持有期指合約至到期?！?〕由于交易所對(duì)客戶設(shè)有持倉(cāng)量限制，就算有人為了期指的利益操縱現(xiàn)貨大盤(pán)走勢(shì)，以圖借機(jī)平倉(cāng)，也不會(huì)構(gòu)成到期時(shí)的大規(guī)模平倉(cāng)?！?〕由于期指到期結(jié)算采取的是現(xiàn)金結(jié)算方式，結(jié)算價(jià)格雖然與現(xiàn)貨股指價(jià)格關(guān)系密切，但也不會(huì)反過(guò)來(lái)影響現(xiàn)貨大盤(pán)的走勢(shì)。2023/1/2285〔五〕如何應(yīng)對(duì)滬深300股指期貨？2006年時(shí)的結(jié)論至今仍然有意義：1。戰(zhàn)略性做多，戰(zhàn)術(shù)性做空2。交易品種選擇應(yīng)以近月合約為主3。關(guān)注滬深300指數(shù)的成份股4。關(guān)注股改進(jìn)程中的套利時(shí)機(jī)5。靈活操作，學(xué)會(huì)堅(jiān)決止損2023/1/2286可以預(yù)見(jiàn)：在適當(dāng)時(shí)機(jī)推出期指將成為牽引國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)走出大牛市行情的重要力量。目前，全球都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)看好，特別是在人民幣升值預(yù)期下，資金不斷流入并引發(fā)流動(dòng)性過(guò)剩，而大量資金通過(guò)QFII、融資業(yè)務(wù)等進(jìn)入股票市場(chǎng)，期指的推出代表金融市場(chǎng)的完全化趨勢(shì)，能為投資者提供躲避投資風(fēng)險(xiǎn)的平安保障，這是推動(dòng)中國(guó)股市價(jià)格上漲的一大根本力量。2023/1/2287三位一體的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制在牛市預(yù)期下，市場(chǎng)做空的能量缺乏，應(yīng)導(dǎo)致股指期貨大局部時(shí)間處于升水狀態(tài)〔即期指報(bào)價(jià)高于現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)〕，這將反過(guò)來(lái)推動(dòng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格上漲；而這一趨勢(shì)又會(huì)進(jìn)一步引發(fā)股指期貨市場(chǎng)上的空頭平倉(cāng)甚至空翻多以及多頭增倉(cāng)，于是又開(kāi)始了又一輪的價(jià)格上漲。形成“期指報(bào)價(jià)領(lǐng)漲—現(xiàn)貨標(biāo)的股指上漲—資金流入〞這樣三位一體的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。2023/1/22881、戰(zhàn)略性做多，戰(zhàn)術(shù)性做空滬深300指數(shù)1330點(diǎn)〔4300點(diǎn)〕，以未來(lái)3-5年大盤(pán)上漲100%計(jì)算，滬深300指數(shù)將到達(dá)2660點(diǎn)左右。因此，在期指操作上應(yīng)遵循原那么：期指雖然既可以做多也可以做空，但對(duì)某一階段行情特點(diǎn)和趨勢(shì)的把握非常重要。近幾年大勢(shì)上應(yīng)堅(jiān)持戰(zhàn)略性“做多〞，在面對(duì)階段性高點(diǎn)時(shí)可選擇戰(zhàn)術(shù)性“做空〞。2023/1/22892、交易品種選擇應(yīng)以近月合約為主

由于存在著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，期指交易在交易品種的選擇上應(yīng)以交易量和持倉(cāng)量都較大的近月合約為主，而遠(yuǎn)月合約只有在價(jià)格偏離過(guò)大時(shí)才可以少量參與套利交易。2023/1/22903、關(guān)注滬深300指數(shù)的成份股

進(jìn)入期指標(biāo)的指數(shù)的成份股，其交易量和流動(dòng)性將會(huì)成倍增加，滬深300指數(shù)的成份股將成為未來(lái)多空爭(zhēng)奪的關(guān)鍵。特別是權(quán)重較大的中國(guó)銀行、中國(guó)石化、中國(guó)聯(lián)通等將成為機(jī)構(gòu)從事投機(jī)、套利時(shí)的控盤(pán)工具。2023/1/22914、關(guān)注股改進(jìn)程中的套利時(shí)機(jī)股改進(jìn)程中有些遺留問(wèn)題，這些未股改的公司進(jìn)行股改的意愿還是很強(qiáng)的，但解決問(wèn)題的方式可能是借助于資產(chǎn)重組，因此，這里有利用期指進(jìn)行套利的時(shí)機(jī)。另外，由于各上市公司的承諾期不同，股改后的全流通是一個(gè)逐步釋放的過(guò)程，個(gè)股對(duì)大盤(pán)的影響可能會(huì)出現(xiàn)較大變化，也應(yīng)關(guān)注這一過(guò)程中的套利時(shí)機(jī)。2023/1/22925、靈活操作，學(xué)會(huì)堅(jiān)決止損

雖然最近幾年里可以對(duì)中國(guó)股市持戰(zhàn)略性看漲的觀點(diǎn)，但期指的操作畢竟不同于現(xiàn)貨股票市場(chǎng)，一方面應(yīng)長(zhǎng)短線結(jié)合，靈活操作，另一方面，在方向選擇上出現(xiàn)錯(cuò)誤時(shí)應(yīng)學(xué)會(huì)堅(jiān)決止損。2023/1/22936、不怕做錯(cuò)，怕不知改錯(cuò)1950年第一只對(duì)沖基金的創(chuàng)立者瓊斯創(chuàng)造了加倍對(duì)沖策略：在不知道期指走勢(shì)時(shí)，可在不同賬戶同時(shí)開(kāi)設(shè)不同倉(cāng)位，肯定是一盈一虧。對(duì)虧損倉(cāng)進(jìn)行加倍對(duì)沖，即每次觸及止損點(diǎn)都加倍調(diào)轉(zhuǎn)頭寸，只要一次做對(duì)，就可將前面屢次錯(cuò)誤造成的虧損全部贏回，還有剩余。來(lái)源于公式：返回一1+2+4+…+2N<2N+12023/1/2294二、股指期貨的套利與套期保值〔一〕股指期貨的套利〔二〕股指期貨的套期保值2023/1/2295〔一〕股指期貨的套利1。期現(xiàn)套利2?？缙谔桌??？缡刑桌?。到期套利

2023/1/22961。期現(xiàn)套利是指利用期指報(bào)價(jià)與現(xiàn)貨股指之間的價(jià)格偏差進(jìn)行套利。該種套利策略通常被擁有與指數(shù)相關(guān)的股票投資組合的養(yǎng)老基金管理者所采用。雖然股票現(xiàn)貨指數(shù)包含了大量的股票種類(lèi)，但期指與現(xiàn)指之間的套利只需交易一小組其價(jià)格變化密切反映指數(shù)運(yùn)動(dòng)的有代表性的典型股票〔權(quán)重成份股〕。在不斷的套利交易下，股指期貨合約的價(jià)格總是圍繞其真實(shí)價(jià)值波動(dòng)，并呈現(xiàn)出向它收斂的趨勢(shì)。2023/1/2297這是一種狹義的套利雖然期指報(bào)價(jià)是以現(xiàn)貨指數(shù)為根底的，但通常會(huì)有偏差，這是因?yàn)椋骸?〕有些期指是現(xiàn)貨指數(shù)的整數(shù)位為準(zhǔn)的；〔2〕現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的延遲；〔3〕供需的偏差；〔4〕投機(jī)因素等看看ETF與現(xiàn)貨指數(shù)的偏差就會(huì)了解！2023/1/22982?？缙谔桌唐菲谪浀目缙谔桌硪粯?，股指期貨的跨期套利是利用兩個(gè)不同合約月份期指合約價(jià)格的趨同性進(jìn)行套利。兩個(gè)品種比方3月份到期和6月份到期的品種，由于股市信息獲得的時(shí)效性、準(zhǔn)確性以及心理預(yù)期的不同，其走勢(shì)可能會(huì)不同，等到消息明朗時(shí)，兩品種股指期貨的價(jià)格差又會(huì)回到正常的水平，這就給跨期套利提供了時(shí)機(jī)。2023/1/22993。跨市套利同商品期貨的跨市套利原理一樣，股指期貨的跨市套利是利用兩個(gè)市場(chǎng)股指期貨合約價(jià)格的趨同性進(jìn)行套利。兩個(gè)市場(chǎng)比方中國(guó)和香港，由于股市信息獲得的時(shí)效性、準(zhǔn)確性以及心理預(yù)期的不同，兩市股指期貨價(jià)格的走勢(shì)可能會(huì)不同，等到消息明朗時(shí)，兩市股指期貨價(jià)格之差又會(huì)回到正常的水平，這就給跨市套利提供了時(shí)機(jī)。2023/1/221004。到期套利對(duì)股指期貨一類(lèi)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的期貨品種而言，除了提供上述投資時(shí)機(jī)外，還可以進(jìn)行到期日套利。當(dāng)預(yù)期最后結(jié)算價(jià)大于股指期貨合約價(jià)格時(shí)，可以買(mǎi)入股指期貨合約等待到期結(jié)算，相當(dāng)于以較高價(jià)格賣(mài)出；反之，當(dāng)預(yù)期結(jié)算價(jià)小于股指期貨合約價(jià)格時(shí)，可以賣(mài)出合約，以較低買(mǎi)價(jià)結(jié)算。返回二2023/1/22101〔二〕股指期貨的套期保值指數(shù)期貨能用來(lái)對(duì)沖一些高度分散化股票組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由CAPM可知，股票組合的收益率與市場(chǎng)收益率之間的關(guān)系由參數(shù)來(lái)描述，它是組合超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的超額收益對(duì)市場(chǎng)超出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的超額收益進(jìn)行回歸得到的最優(yōu)擬合直線的斜率。如何計(jì)算？通常是將股票組合中每只股票的先計(jì)算出來(lái)，然后用組合中的股票份額做權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。而單只股票的是通過(guò)該股票每周收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的差〔風(fēng)險(xiǎn)升水〕和市場(chǎng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)升水之間的相關(guān)系數(shù)計(jì)算出來(lái)的。2023/1/22102這個(gè)問(wèn)題要細(xì)化當(dāng)β＝1時(shí)，股票組合的收益就反映了市場(chǎng)的收益；當(dāng)β＝2時(shí)，股票組合的超額收益為市場(chǎng)超額收益的兩倍；當(dāng)β＝0.5時(shí)，股票組合的收益為市場(chǎng)收益的一半，依次類(lèi)推。假設(shè)我們希望對(duì)沖某股票組合在時(shí)間段里的價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，S表示股票組合的現(xiàn)值；F表示一個(gè)期貨合約的現(xiàn)值；N表示對(duì)沖股票組合時(shí)最正確的賣(mài)空合約數(shù)量〔套頭率〕。那么有：2023/1/22103套期保值的案例

例1：2007年初，美國(guó)某公司想運(yùn)用還有4個(gè)月有效期的S&P500指數(shù)合約來(lái)對(duì)沖其價(jià)值為＄210萬(wàn)的股票組合。當(dāng)時(shí)的期貨合約報(bào)價(jià)為1350點(diǎn)，該公司投資組合的β值為1.5。一個(gè)期貨合約的價(jià)值為：1400×＄250＝＄35萬(wàn)，因而應(yīng)賣(mài)出的期貨合約的數(shù)量為：1.5×210÷35＝9張。2023/1/22104還可以改變?chǔ)?！有什么好處?運(yùn)用指數(shù)期貨還能改變股票組合的β值。例如在上例中，要將組合的β值β從1.5減少到0，需要9張合約；假設(shè)只需將β降到1.0，那么只需要賣(mài)出9張合約的1/3即3張合約即可。一般來(lái)說(shuō)，要將投資組合的β值從β變到β*，當(dāng)β>β*時(shí)，應(yīng)賣(mài)出(β-β*)S/F張合約；當(dāng)β<β*時(shí)，應(yīng)買(mǎi)入(β-β*)S/F張合約。2023/1/22105投資者假設(shè)預(yù)計(jì)股市將向上攀升，那么在方案未來(lái)某時(shí)點(diǎn)購(gòu)入投資組合時(shí)，可以先行買(mǎi)入股指期貨；當(dāng)投資者預(yù)計(jì)股市將下跌時(shí)，可以先行賣(mài)出股市指數(shù)期貨以對(duì)所持有的股票投資組合的價(jià)格進(jìn)行保值。對(duì)于現(xiàn)在已經(jīng)持有或方案將來(lái)持有較大數(shù)額股票組合的基金經(jīng)理或機(jī)構(gòu)投資者，股市指數(shù)期貨可以提供套期保值以及風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，2023/1/22106股指期貨避險(xiǎn)是最便捷的對(duì)股市大戶而言，股市的漲落給他們帶來(lái)不可無(wú)視又難以防止的投資風(fēng)險(xiǎn)。例如：某投資經(jīng)理定期收到一定數(shù)額的現(xiàn)金流入，這些資金將用于購(gòu)置不同公司的股票。假設(shè)預(yù)計(jì)股市近期將上揚(yáng)，將存在以較高價(jià)位買(mǎi)入股票現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)。為防止將來(lái)現(xiàn)金流入時(shí)以較高價(jià)格水平持有股票投資組合，可先行買(mǎi)入期指，由此可以預(yù)先鎖定未來(lái)時(shí)點(diǎn)上買(mǎi)入相關(guān)股票價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)。其保值過(guò)程如下表所示。2023/1/22107從下表中可看出，由于7月初已先行買(mǎi)入恒生期指進(jìn)行套期保值，該基金經(jīng)理可以利用在恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)上的獲利來(lái)抵補(bǔ)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上升的損失，使其在7月底持有股票組合的本錢(qián)仍然保持在200萬(wàn)港幣〔暗含的假定：目標(biāo)組合的β=1〕。股票現(xiàn)貨市場(chǎng)股指期貨市場(chǎng)7月初準(zhǔn)備7月底買(mǎi)200萬(wàn)港幣股票，預(yù)計(jì)股價(jià)將上揚(yáng)買(mǎi)入5張9月份恒生期指，期指成交價(jià)8000點(diǎn)，總價(jià)值為：8000×50×5=200萬(wàn)7月底股價(jià)真漲了，目標(biāo)組合價(jià)格達(dá)230萬(wàn)港幣，成本增加30萬(wàn)所持恒指期貨價(jià)格升至9200點(diǎn)，賣(mài)出期指獲利：1200×50×5=30萬(wàn)2023/1/22108股市下跌又怎樣？該基金經(jīng)理利用恒指期貨的多頭頭寸，在7月初已預(yù)先鎖定了7月底將買(mǎi)入的股票組合的價(jià)格。 如該基金經(jīng)理的預(yù)測(cè)失誤，即在7月底股市下跌，那么該基金經(jīng)理就可在7月底以較低的價(jià)格持有相應(yīng)的股票組合。但由于所持有的恒生指數(shù)期貨價(jià)格也將同時(shí)下跌，該基金經(jīng)理在期貨市場(chǎng)上將虧損，該虧損由其在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的盈利所抵補(bǔ)。2023/1/22109如果對(duì)股市有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷在預(yù)計(jì)股市要下跌時(shí)其實(shí)應(yīng)該賣(mài)出期指，至7月底了結(jié)期指獲利，同時(shí)還得到一個(gè)下降了的購(gòu)股本錢(qián)。但這樣做的風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦判斷失誤，不僅在期指上要虧損，還會(huì)面臨一個(gè)上升了的購(gòu)股本錢(qián)?？梢?jiàn)，利用股指期貨可以防范股市漲跌兩方面的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，由于所持股票數(shù)額巨大，在股市回落時(shí)方便及時(shí)地拋售所持有的現(xiàn)貨頭寸，只有只有用期指避險(xiǎn)，但前提是對(duì)市場(chǎng)的判斷與頭寸要匹配。2023/1/22110再看個(gè)例子例2，某機(jī)構(gòu)投資者7月初持有市值為4000萬(wàn)港幣的組合，預(yù)計(jì)股市近期將下跌，為防止組合市值下跌的損失，可賣(mài)恒生期指，具體過(guò)程如下表。股票市場(chǎng)指數(shù)期貨市場(chǎng)7月初所持組合市值4000萬(wàn)港元（β=0.8）賣(mài)出100張9月份到期的恒指期貨，報(bào)價(jià)8000點(diǎn)總價(jià)值4000萬(wàn)港元7月底組合市值跌至3800萬(wàn)港元（下跌5%）買(mǎi)回100張恒指期貨，報(bào)價(jià)7500點(diǎn)（下跌6.25%），獲利500×50×100=250萬(wàn)2023/1/22111從中可看出：返回1、現(xiàn)貨組合的β系數(shù)小于1(=0.8)，因大市下跌6.25，而現(xiàn)貨組合只下跌5%。2、由于先行賣(mài)出100張恒指期貨合約進(jìn)行套期保值，在股市下跌時(shí)，期指的收益超過(guò)了現(xiàn)貨股票組合的虧損。返回二3、如果他對(duì)股市行情的判斷失誤，股市未跌反揚(yáng)，那么他在恒生期指上將承受損失，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)上獲得收益。兩者沖抵的結(jié)果，該投資者可能會(huì)略虧，但在大趨勢(shì)已定的情況下盡早了結(jié)期指仍然不錯(cuò)。2023/1/22112第二節(jié)外匯期貨一、外匯期貨的概念和特點(diǎn)

二、外匯期貨合約的構(gòu)成三、認(rèn)讀外匯期貨行情表四、外匯期貨的套期保值應(yīng)用五、外匯期貨市場(chǎng)的投機(jī)套利應(yīng)用2023/1/22113一、外匯期貨的概念和特點(diǎn)

〔一〕外匯期貨的概念〔二〕外匯期貨的特點(diǎn)2023/1/22114〔一〕外匯期貨的概念外匯期貨是一種由交易雙方約定合約在未來(lái)某個(gè)確定日期買(mǎi)入或賣(mài)出，并且在合約到期之前可以利用相反方向的交易對(duì)沖合約的外匯交易工具。外匯期貨交易那么是指在期貨市場(chǎng)內(nèi)，按照交易規(guī)那么，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式，買(mǎi)賣(mài)外匯期貨合約的交易。2023/1/22115金融期貨的誕生1972年5月26日，CME在貨幣學(xué)派代表人物弗里德曼的影響下，率先成立了IMM，開(kāi)金融期貨之先河，推出了7種外匯期貨，品種包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國(guó)法郎、日元、澳元和瑞士法郎。同年，美國(guó)許多銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始推出外匯遠(yuǎn)期。轉(zhuǎn)年又出現(xiàn)了零星的股票期貨，CBOE推出期權(quán)〔后股票期貨讓位于股指期貨，權(quán)證和ETF是后續(xù)的股票衍生工具〕。2023/1/22116世界主要外匯期貨交易所及其經(jīng)營(yíng)的外匯期貨種類(lèi)

交易所名稱(chēng)外匯期貨種類(lèi)（早期）LIFFE英鎊、瑞士法郎、馬克、日元、美元IMM馬克、英鎊、瑞士法郎、加元、日元、澳元、法郎悉尼期貨交易所澳元返回一多倫多期交所和溫哥華證交所加元、瑞士法郎、馬克、英鎊新西蘭的奧克蘭期貨交易所新西蘭元MIDAM瑞士法郎、英鎊、馬克、加元、日元紐約棉花交易所歐洲貨幣單位、美元指數(shù)2023/1/22117〔二〕外匯期貨的特點(diǎn)1。有形標(biāo)的資產(chǎn)2?，F(xiàn)金與實(shí)物交割3。公開(kāi)喊價(jià)4。保證金信用交易5。季月結(jié)算、逐日盯市6。可以賣(mài)空〔見(jiàn)前后內(nèi)容〕2023/1/221181。有形標(biāo)的資產(chǎn)

外匯期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)是各種外匯貨幣，屬有形金融商品，有實(shí)際價(jià)值。外匯期貨的價(jià)格實(shí)際上是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的未來(lái)預(yù)期。這一點(diǎn)與指數(shù)期貨不同，指數(shù)期貨的標(biāo)的資產(chǎn)是股市價(jià)格指數(shù)，屬虛擬資產(chǎn)，無(wú)法進(jìn)行實(shí)物交割。2023/1/221192?，F(xiàn)金與實(shí)物交割

外匯期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)是有形的金融商品，所以是可以進(jìn)行實(shí)物交割的。外匯期貨合約越接近交割日，現(xiàn)貨與期貨的差價(jià)就越來(lái)越小，到交割日時(shí)，賣(mài)方可從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入即期外匯，交給買(mǎi)方以履行交割的義務(wù)。所以，外匯期貨既可以現(xiàn)金交割，又可以實(shí)物交割。2023/1/221203。公開(kāi)喊價(jià)外匯期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)程序：首先是買(mǎi)賣(mài)外匯期貨合約的人把買(mǎi)賣(mài)委托書(shū)交給經(jīng)紀(jì)商或交易所成員公司；返回一然后由他們把委托書(shū)傳遞到交易大廳，再集中于外匯期貨交易專(zhuān)柜；通過(guò)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)商之間“公開(kāi)喊價(jià)〞的方式，決定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯期貨合約的價(jià)格。2023/1/22121二、外匯期貨合約的構(gòu)成外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。它主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：〔一〕通用代號(hào)〔二〕外匯期貨合約的交易單位〔三〕最小價(jià)格波動(dòng)幅度〔四〕每日漲跌停板額〔五〕交割月份〔六〕保證金要求2023/1/22122〔一〕通用代號(hào)

交易所和期貨行情表都是用代號(hào)來(lái)表示外匯期貨的。幾種主要貨幣外匯期貨的通用代號(hào)分別是：澳元：AD；英鎊：BP；返回二加元：CD；荷蘭盾：DG；

馬克：DM

；歐元：EC；

法郎：FR；日?qǐng)A：JY；墨西哥比索：MP；新元：ND；

瑞士法郎：SF；2023/1/22123〔二〕外匯期貨合約的交易單位

每1份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如：返回二

AD：100000澳元；BP：62500英鎊

CD：100000加元；DM：125000馬克

EC：125000歐元；JY：￥12500000ND：100000新元；SF：125000瑞法2023/1/22124〔三〕最小價(jià)格波動(dòng)幅度

國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)每一種外匯期貨報(bào)價(jià)的最小波動(dòng)幅度都作了規(guī)定。在交易場(chǎng)內(nèi)，經(jīng)紀(jì)人的出價(jià)或叫價(jià)只能是最小波動(dòng)幅度的倍數(shù)。幾種主要外匯期貨合約的最小波動(dòng)價(jià)位如下：返回二

AD：0.0001=$10；CD：0.0001=$10BP：0.0005=$31.25(CME：0.0001=$6.25)

DM：0.0001=$12.5；EC：0.0001=$12.5JY：0.000001=$12.5；ND：0.0001=$10

SF：0.0001=$12.52023/1/22125〔四〕每日漲跌停板額每日漲跌停板額是一項(xiàng)期貨合約在1天之內(nèi)比前1交易日的結(jié)算價(jià)格高出或低過(guò)的最大波動(dòng)幅度。一旦報(bào)價(jià)超過(guò)停板額，那么成交無(wú)效。幾種外匯期貨合約的漲跌停板額如下：AD：$1000(1%)；DG：$1250；DM：$1250(1%)；FR：$1250，JY：$1250(1%)；MP：$1500；SF：$1875；返回二目前，在CME交易的外匯品種幾乎都不設(shè)漲跌停板。2023/1/22126〔五〕交割月份

交割月份：國(guó)際貨幣市場(chǎng)所有外匯期貨合約的交割月份都是一樣的，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個(gè)星期三為該月的交割日。但CME的IMM采取兩種循環(huán)基準(zhǔn)，上述交割月份是以3月份為基準(zhǔn)的，還有以1月份為基準(zhǔn)的交割月份為：1月、4月、7月、10月。返回二2023/1/22127〔六〕保證金要求外匯期貨交易中的保證金是交易所的清算機(jī)構(gòu)為了保證客戶履約、防止客戶違規(guī)而從其保證金賬戶中支取的金額，通常是外匯期貨合約金額的一個(gè)百分比，但不同貨幣品種的保證金是不同的，可以根據(jù)交易所的規(guī)定調(diào)整。幾種外匯期貨合約的根本保證金與維持保證金要求分別如下〔CME〕：AD：$1560、$1248；BP：$1931、$1545CD：$1336、$1068；EC：$3416、$2732JY：$2970、$2376；ZD：$1559、$1247SF：$2079、$1663返回二2023/1/22128這是美國(guó)特色的二級(jí)保證金體系

這里，根本保證金是指初始交易時(shí)需繳納的交易保證金，是交易開(kāi)始即時(shí)從客戶的保證金賬戶里支取的；而維持保證金是指在交易未了結(jié)時(shí)所需的最低保證金要求，即在每日結(jié)算時(shí)如果客戶的保證金余額缺乏此數(shù)時(shí)，要從客戶的保證金賬戶中支取補(bǔ)足，如果客戶的保證金賬戶中資金缺乏以支付時(shí)，要在下一個(gè)交易日開(kāi)始交易前補(bǔ)足，不然經(jīng)紀(jì)人會(huì)將客戶的頭寸強(qiáng)行平倉(cāng)。歐洲的交易所一般都施行盯住市場(chǎng)制，美國(guó)的交易所才施行這種“二級(jí)保證金體系〞。2023/1/22129CME外匯期貨各品種的保證金

品種成交單位最小變動(dòng)單位根本維持保證金保證金EC：125000EUR0.0001=$12.534162732BP：62500GBP0.0001=$6.25

19311545JY：12500000JPY0.0000001=$12.5

29702376SF：125000CHF