未經(jīng)本人的許可，其它任何機(jī)構(gòu)與個(gè)人不得擅自傳閱、引用或復(fù)制。2021年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析

——悲觀預(yù)期，樂(lè)觀看待

羅老師

上海

2021年11月1GDP=

C+I+G+(X-M)宏觀經(jīng)濟(jì)框架2國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值仍處于下降通道3前三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下平穩(wěn)運(yùn)行。初步核算，前3季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值419908億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.4%。分季度看，1季度同比增長(zhǎng)7.4%，2季度增長(zhǎng)7.5%，3季度同比增長(zhǎng)7.3%。圖1：2021—2021年3季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)率4歷史同期，上證綜指走勢(shì)圖5前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)8.5%，增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。2021年—2021年3季度工業(yè)增加值及其構(gòu)成月度累計(jì)同比增長(zhǎng)率62021年3季度我國(guó)外匯儲(chǔ)藏為38877億美元，規(guī)模仍為世界首位；但環(huán)比罕見(jiàn)地減少了1023億美元。類(lèi)似的情況2021年之后只出現(xiàn)過(guò)2次，分別是2021年4季度和2021年2季度，但總量顯著低于本次規(guī)模。外匯儲(chǔ)藏高位運(yùn)行7C消費(fèi)支出，包括購(gòu)置耐用消費(fèi)品〔汽車(chē)、家電〕；非耐用消費(fèi)品〔衣服、食品〕；效勞〔醫(yī)療、旅游、理發(fā)〕。81、市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)整體平穩(wěn)1-9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額189151億元，同比增長(zhǎng)12.0%。全國(guó)網(wǎng)上零售額18238億元，同比增長(zhǎng)49.9%。92021年—2021年3季度社會(huì)消費(fèi)零售總額及其同比增長(zhǎng)率9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)11.6%〔扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)10.8%〕，環(huán)比增長(zhǎng)0.85%。102021年—2021年3季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額構(gòu)成月度同比增長(zhǎng)率11居民消費(fèi)價(jià)格低迷，遠(yuǎn)低于年初目標(biāo)3.5%前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.1%，漲幅比上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.6%，環(huán)比上漲0.5%。2021年—2021年3季度CPI、PPI月度變化12觀察近十年來(lái)的物價(jià)走勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)豬肉價(jià)格和物價(jià)如影隨行。CPI(ConsumerPriceIndex)被戲稱(chēng)為“中國(guó)豬肉指數(shù)〞(ChinaPigIndex)豬肉價(jià)格是重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之一，直接影響到通脹水平。食品類(lèi)在CPI中的比重為32.79%，豬肉在食品類(lèi)中占9.26%，在CPI中的比重為3.03%。13企業(yè)商品價(jià)格持續(xù)下降前3季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.6%，9月份同比下降1.8%，環(huán)比下降0.4%。2021年—2021年9月企業(yè)商品價(jià)格月度指數(shù)14消費(fèi)者信心指數(shù)維持平衡態(tài)勢(shì)15I投資支出，包括固定資產(chǎn)投資〔新廠房、新設(shè)備、新商用房、新住宅〕和存貨投資〔存貨增加或減少〕。161、固定資產(chǎn)投資增速高位放緩前三季度，固定資產(chǎn)投資〔不含農(nóng)戶(hù)〕357787億元，同比名義增長(zhǎng)16.1%〔扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)15.3%〕，增速比上半年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)有及國(guó)有控股投資112369億元，增長(zhǎng)14.1%；民間投資231509億元，增長(zhǎng)18.3%，占全部投資的比重為64.7%。2021年—2021年3季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)月度累計(jì)投資同比增長(zhǎng)率17城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比放緩182021年2月-2021年9月我國(guó)資產(chǎn)投資完成額情況2021年9月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)357787.18億元，同比增長(zhǎng)16.1%，較8月的16.5%有所回落，三季度整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。192021年2月-2021年9月我國(guó)新增固定資產(chǎn)完成額情況9月，新增固定資產(chǎn)完成額累計(jì)165761.37億元，同比增長(zhǎng)22.3%，較8月有所下滑。從趨勢(shì)上看，2021年至今我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速表現(xiàn)出整體下滑態(tài)勢(shì)。202021年9月，我國(guó)水利管理業(yè)累計(jì)投資4188.54億元，同比增長(zhǎng)23.5%，較8月下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；2、根底設(shè)施投資增速穩(wěn)重有降21鐵路投資方面，2021年9月鐵路根本建設(shè)投資完成額累計(jì)4251.71億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)為25.1%，較上月上升4.5個(gè)百分點(diǎn)；22道路投資方面，2021年9月道路建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)16886.19億元，同比增長(zhǎng)18.6%，較上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。整體上看，在經(jīng)歷了2021年至2021年根底設(shè)施投資增速的持續(xù)反彈后，基建投資增速仍然處于歷史高位，特別是2021年初增速的大幅上揚(yáng)，說(shuō)明在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速難以大幅回暖的2021年，根底設(shè)施投資始終是投資增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。232021年2月-2021年9月國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金對(duì)根底設(shè)施投資的先行作用〔單位：%〕9月，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金對(duì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成18159.98億元，同比增長(zhǎng)14.1%，較8月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資繼續(xù)呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。穩(wěn)增長(zhǎng)依然是政府工作重點(diǎn)，“微刺激〞仍然是此輪穩(wěn)增長(zhǎng)工作的基調(diào)，這也就意味著政策效果仍需較長(zhǎng)時(shí)間才能顯現(xiàn)。隨著四季度增長(zhǎng)壓力的進(jìn)一步加強(qiáng)，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金的增長(zhǎng)將拉動(dòng)短時(shí)期內(nèi)基建投資增速上揚(yáng)。24整體上看，在經(jīng)歷了2021年至2021年根底設(shè)施投資增速的持續(xù)反彈后，基建投資增速仍然處于歷史高位，特別是2021年初增速的大幅上揚(yáng)，說(shuō)明在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速難以大幅回暖的2021年，根底設(shè)施投資始終是投資增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。252021年9月，制造業(yè)固定資產(chǎn)完成額累計(jì)121051.78億元，同比增長(zhǎng)13.8%，較8月下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。從過(guò)去兩年的趨勢(shì)看，我國(guó)制造業(yè)投資額增長(zhǎng)處于下行通道，進(jìn)入2021年9月，制造業(yè)投資累計(jì)同比更是跌破14%，創(chuàng)下2021年來(lái)新低。盡管制造業(yè)投資增速在3、4兩月形成了微弱反彈，但下半年的繼續(xù)滑落意味著整體產(chǎn)業(yè)難改低迷之勢(shì)。產(chǎn)能過(guò)剩、勞動(dòng)力本錢(qián)上升仍然是困擾我國(guó)制造業(yè)投資的最大問(wèn)題。3、制造業(yè)下滑趨勢(shì)明顯26經(jīng)驗(yàn)顯示，新開(kāi)工工程投資增長(zhǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資完成額增長(zhǎng)具有先行帶動(dòng)作用。從趨勢(shì)看，自2021年末起，新開(kāi)工工程當(dāng)月投資增速進(jìn)入波動(dòng)下行通道。整體上看，新開(kāi)工工程投資增速對(duì)整體投資增速的壓制較為明顯。盡管中央在上半年出臺(tái)了局部穩(wěn)增長(zhǎng)、微刺激措施，但仍需時(shí)間來(lái)消化。因此，新開(kāi)工工程投資在缺乏外部動(dòng)力的條件下，很難出現(xiàn)迅速回暖跡象，未來(lái)固定投資整體增速下行壓力依然巨大。4、投資整體面處于下行通道2021年3月-2021年9月開(kāi)工工程對(duì)投資影響〔單位：%〕272021年9月-2021年9月民間投資占比固定資產(chǎn)投資及民間投資增速情況〔單位：%〕2021年9月，我國(guó)民間投資累計(jì)值為231509億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)18.3%，較8月減少0.7個(gè)百分點(diǎn)，增速自6月以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月下降，但仍高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速。分產(chǎn)業(yè)看，民間投資增速在一、二、三產(chǎn)業(yè)均呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢(shì)總體上看，1-9月在投資動(dòng)力明顯、持續(xù)疲軟的大環(huán)境下，民間投資熱情也出現(xiàn)全面下降。285、資金面微調(diào)無(wú)力帶動(dòng)投資全面提速2021年9月，M2同比增長(zhǎng)12.9%，較8月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13.23%，較8月下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。從趨勢(shì)上看，過(guò)去3年，中性偏緊的貨幣政策使投資在資金面方面受到明顯制約，固定資產(chǎn)投資增速處于下行通道中。2021年三季度貨幣政策例會(huì)上仍然堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)不會(huì)變，M2和人民幣貸款余額同比微弱的上下浮動(dòng)并不意味著資金面的全面放松。2007年2月-2021年9月人民幣貸款余額對(duì)投資影響〔單位：%〕29存款準(zhǔn)備金率維持高位3031廣義貨幣增長(zhǎng)12.9%，狹義貨幣增長(zhǎng)4.8%，前三季度凈投放現(xiàn)金274億元。9月末，廣義貨幣(M2)余額120.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低0.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額32.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%，增速分別比上月末和去年末低0.9個(gè)和4.5個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額5.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.2%。32前三季度人民幣貸款增加7.68萬(wàn)億元，外幣貸款增加615億美元9月末，本外幣貸款余額84.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%。月末人民幣貸款余額79.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%，增速分別比上月末和去年末低0.1個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣貸款增加7.68萬(wàn)億元，同比多增4045億元。332021年9月-2021年9月主要投資產(chǎn)品量增速情況〔單位：%〕去產(chǎn)能壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，制造業(yè)投資難有明顯起色。9月，制造業(yè)投資累計(jì)增速由8月的14.1%降至13.8%，連續(xù)三個(gè)月下滑，制造業(yè)投資增速保持低位徘徊。9月制造業(yè)中主要投資品、也是國(guó)家重點(diǎn)去產(chǎn)能的行業(yè)中，均出現(xiàn)一定幅度下滑，粗鋼產(chǎn)量下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，鋼材產(chǎn)量下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，水泥下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，平板玻璃下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，隨著年底去產(chǎn)能壓力的逐步增大，主要投資品產(chǎn)量增速也將進(jìn)一步下降。342021年2月-2021年9月局部產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資增長(zhǎng)情況〔單位：%〕2021年9月，一些去產(chǎn)能重點(diǎn)行業(yè)投資增速出現(xiàn)明顯下滑。從2021年的增速走勢(shì)看，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)根本保持波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)，但由于行業(yè)本身對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用，因此投資增速的下滑仍較為平緩。從政策層面上看，8月公布的2021年第二批淘汰落后產(chǎn)能名單涉及煉鋼、水泥等十個(gè)產(chǎn)業(yè)，結(jié)構(gòu)調(diào)整力度依然不減。傳統(tǒng)制造業(yè)投資熱情減弱，在新的增長(zhǎng)尚未確定之前，制造業(yè)投資難有明顯起色。352005年7月-2021年9月PMI對(duì)投資影響〔單位：%〕PMI分項(xiàng)指數(shù)普遍下滑，9月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)〔PMI〕為51.1，與8月持平，制造業(yè)景氣形勢(shì)根本平穩(wěn)。PMI分項(xiàng)普遍下滑，局部指數(shù)的微弱上升并沒(méi)有使景氣指數(shù)得到明顯提振。由于新訂單指數(shù)對(duì)于市場(chǎng)需求的敏感度較高，它的走勢(shì)對(duì)投資增長(zhǎng)具有更強(qiáng)的先行帶動(dòng)作用，PMI新訂單指數(shù)〔包括新出口訂單指數(shù)〕的回落說(shuō)明需求面仍然疲軟，外需總體形勢(shì)依然較為嚴(yán)峻。36采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)不佳372021年9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)68751.21億元，同比增長(zhǎng)12.5%，較8月的13.2%下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)，2021年初以來(lái)房地產(chǎn)投資增速下滑已成趨勢(shì)。9月，國(guó)房景氣指數(shù)為94.72，比上月回落0.07點(diǎn)，延續(xù)了年初以來(lái)的下行趨勢(shì)，為2021年11月以來(lái)的21個(gè)月最低值，景氣情況不容樂(lè)觀。2021年2月-2021年9月房地產(chǎn)業(yè)投資完成額情況6、房地產(chǎn)業(yè)景氣情況不容樂(lè)觀38新房指數(shù)持續(xù)回落〔以北京上海為例〕392021年9月-2021年9月房屋施工面積對(duì)投資影響〔單位：%〕1-9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方案總投資累計(jì)同比增長(zhǎng)17.1%，較8月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，較上年9月減少了1.6個(gè)百分點(diǎn)，方案投資增速仍承受下行壓力。1-9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降4.6%，降幅8月擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款累計(jì)增長(zhǎng)11.5%，增速較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著土地市場(chǎng)低迷態(tài)勢(shì)的延續(xù)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間房企拿地規(guī)模將繼續(xù)收縮，投資增速也將進(jìn)一步放緩。407、外商直接投資出現(xiàn)回落417、利率高企，不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)424344G政府支出，包括物品采購(gòu)和勞務(wù)支出〔法院、國(guó)防、道路、學(xué)校〕。45中國(guó)財(cái)政收入/支出增長(zhǎng)表9月份，全國(guó)財(cái)政收入9953億元，比去年同月增加591億元，增長(zhǎng)6.3%。全國(guó)財(cái)政收入中稅收收入8007億元，同比增長(zhǎng)2.3%。9月份，全國(guó)財(cái)政支出14026億元，同比增長(zhǎng)9.1%。其中，中央財(cái)政本級(jí)支出1950億元，同比增長(zhǎng)14.4%；地方財(cái)政支出12076億元，同比增長(zhǎng)8.3%。46財(cái)政收入難以大規(guī)模增加47年份財(cái)政總支出(億元)財(cái)政支出增長(zhǎng)率GDP總量（萬(wàn)億）財(cái)政支出/GDP2008年6259331.4019.93%2009年7630021.90%34.0922.38%2010年8987417.79%40.1522.38%2011年10924821.56%47.2923.10%2012年12595315.29%51.9324.25%2013年13974410.9%56.8824.57%2021年-2021年我國(guó)財(cái)政支出情況1-9月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政收入106362億元，比去年同期增加7973億元，增長(zhǎng)8.1%。其中，中央財(cái)政收入49599億元，同比增長(zhǎng)6%，比預(yù)算預(yù)計(jì)增幅〔7%〕低1個(gè)百分點(diǎn)；地方財(cái)政收入〔本級(jí)〕56763億元，同比增長(zhǎng)10.1%。全國(guó)財(cái)政收入中稅收收入90695億元，同比增長(zhǎng)7.4%。1-9月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政支出103640億元，比去年同期增加12107億元，增長(zhǎng)13.2%，完成預(yù)算的67.7%，比去年同期提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。48X-M凈出口，X表示出口，M表示進(jìn)口。49據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，我國(guó)進(jìn)出口總值19.4萬(wàn)億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)1.8%。其中，出口10.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)3.6%，進(jìn)口9萬(wàn)億元，下降0.1%。貿(mào)易順差1.4萬(wàn)億元，擴(kuò)大35.3%。按照美元計(jì)價(jià)，前三季度的進(jìn)出口，出口和進(jìn)口值分別同比增長(zhǎng)3.3%、5.1%和1.3%。1、前3季度外貿(mào)進(jìn)出口呈現(xiàn)了逐季好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)特別是今年第三季度出口增速到達(dá)了7.2%！5051前三季度，我國(guó)進(jìn)出口總值19.07萬(wàn)億元人民幣〔折合3.06萬(wàn)億美元〕，扣除匯率因素后同比〔下同〕增長(zhǎng)7.7%。其中出口10.06萬(wàn)億元人民幣〔折合1.61萬(wàn)億美元〕，增長(zhǎng)8%；進(jìn)口9.01萬(wàn)億元人民幣〔折合1.45萬(wàn)億美元〕，增長(zhǎng)7.3%；貿(mào)易順差1.05萬(wàn)億元人民幣〔折合1694億美元〕，擴(kuò)大14.4%。52人民幣匯率持續(xù)上升，近期呈加速趨勢(shì)532、全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)低迷的低速增長(zhǎng)期全球GDP增速的中軸下移〔1969-2021年〕543、美國(guó)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)較為穩(wěn)固數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)商務(wù)部隨著政策環(huán)境的改善，能源、汽車(chē)、航空、軟件等產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持?jǐn)U張勢(shì)頭。美國(guó)2021年9月CPI月率小幅升0.1%。OECD指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2021年那么加速至3.5%。聯(lián)合國(guó)的最新的預(yù)測(cè)為，2021年和2021年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為2.5%和3.2%。IMF認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的動(dòng)力將來(lái)自美國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速將助推世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。554、歐元區(qū)和歐盟經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)雙雙上升在經(jīng)歷4個(gè)月的停滯和下降后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上升0.8個(gè)點(diǎn)到達(dá)100.7，從而回到其長(zhǎng)期平均值100以上，歐盟經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上升0.5個(gè)點(diǎn)到達(dá)104.0。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的穩(wěn)定得益于所有商業(yè)領(lǐng)域信心的提升。零售、效勞、特別是建筑業(yè)作用明顯，而工業(yè)對(duì)指數(shù)上升的奉獻(xiàn)很小。消費(fèi)信心根本保持穩(wěn)定。歐元區(qū)大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)都有所上升，其中德國(guó)上升了0.6，法國(guó)1.1，意大利0.5以及荷蘭2，只有西班牙下降0.7。歐盟經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上升有限主要是受大局部非歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑拖累，但波蘭顯著上升了2.9個(gè)點(diǎn)。歐盟工業(yè)、效勞和建筑業(yè)信心的提升與歐元區(qū)一致，零售信心下降，消費(fèi)信心指數(shù)上升，金融效勞與歐元區(qū)相一致。第三季度歐元區(qū)和歐盟GDP均比第二季度增長(zhǎng)0.4%，增幅均比第二季度減慢0.6個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，歐元區(qū)和歐盟GDP同比分別增長(zhǎng)1.9%和2.1%。56575、日本：經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)交錯(cuò)態(tài)勢(shì)日本經(jīng)濟(jì)呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但一些領(lǐng)域走勢(shì)疲軟。由于消費(fèi)稅上調(diào)造成需求下降，近期日本工業(yè)產(chǎn)出呈下降趨勢(shì)。日本企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)似乎陷入了停滯。日本物價(jià)呈溫和上漲態(tài)勢(shì)，日本9月份CPI同比增長(zhǎng)3%。日本政府繼續(xù)對(duì)央行施壓，促其推出更多貨幣刺激措施。日本第三季度GDP增速下降，僅上升0.5%。雖然這一增長(zhǎng)率稍大于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%，但仍低于上一季度的0.9%。不過(guò)，這是日本連續(xù)第四個(gè)季度GDP實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，為該國(guó)三年來(lái)的最正確經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。另外，有預(yù)測(cè)稱(chēng)，隨著日本消費(fèi)者支出的增長(zhǎng)，第四季度的經(jīng)濟(jì)將加快開(kāi)展。586、2021年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觀點(diǎn)世貿(mào)組織下調(diào)2021年貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期：世界貿(mào)易組織9月23日發(fā)布調(diào)整后的全球貿(mào)易增長(zhǎng)最新預(yù)期數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年全球貿(mào)易額增長(zhǎng)約3.1%，低于今年4月份該組織作出的4.7%的預(yù)測(cè)。世貿(mào)組織稱(chēng)，今年上半年世界經(jīng)濟(jì)增速不穩(wěn)定而且沒(méi)有預(yù)想的樂(lè)觀，低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及疲軟的進(jìn)口需求是造成貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)的原因。世貿(mào)組織預(yù)計(jì)，隨著各國(guó)政府和央行可能提供政策支持，今年下半年的貿(mào)易額和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能強(qiáng)過(guò)上半年表現(xiàn)。59宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)判斷60判斷1：短期工業(yè)復(fù)蘇面臨更多困境2021年3季度，中國(guó)工業(yè)部門(mén)的季節(jié)性復(fù)蘇表現(xiàn)得較為短暫。從工業(yè)增加值來(lái)看，其同比增速?gòu)?月份的8.7%提高到6月份的9.2%,隨后在3季度開(kāi)始顯著下滑。PMI數(shù)據(jù)證實(shí)了工業(yè)環(huán)比復(fù)蘇并不強(qiáng)勁的事實(shí)。PMI指數(shù)從7月份開(kāi)始回落，8-9月都持平于51.1。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)都處于收縮區(qū)間。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回落幅度大于原材料庫(kù)存指數(shù)回落幅度，這說(shuō)明企業(yè)正在去庫(kù)存。從原材料價(jià)格來(lái)看，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)下滑比較明顯。1-9月中國(guó)社銷(xiāo)零售總額和固定資產(chǎn)投資累積同比增速僅分別為11.9%和16.1%。疲軟的終端需求不支持制造業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇。61判斷2：房地產(chǎn)可能會(huì)進(jìn)行深度調(diào)整

61國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1-9月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速已經(jīng)從上半年的14.1%下降至目前的12.5%,而去年同期這一指標(biāo)為19.7%,回落幅度巨大。從銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)看，9月份70個(gè)大中城市價(jià)格環(huán)比全部下降。環(huán)比價(jià)格變動(dòng)中，最小降幅為0.5%，最大降幅為2.0%。這標(biāo)志著房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始。房地產(chǎn)投資大幅下滑，主要與兩大因素直接相關(guān)。一是終端需求大幅回落，二是房地產(chǎn)資金鏈緊張。中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)在上一輪經(jīng)濟(jì)周期中成為拉動(dòng)內(nèi)需的支柱。不過(guò)隨著房?jī)r(jià)大幅超出工薪階層的支付能力，剛需和投資需求的空間已經(jīng)大為抑制。調(diào)查顯示，中國(guó)住房空置率到達(dá)25%,局部城市的庫(kù)存高達(dá)18至24個(gè)月，去庫(kù)存將導(dǎo)致未來(lái)幾年房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷。62判斷3：結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力62總體來(lái)看，前三季度產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在孕育著新的突破，三產(chǎn)的比重在繼續(xù)提高，效勞業(yè)增加值速度快于工業(yè)。1-3季度最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)是48.5%，比資本形成總額奉獻(xiàn)率高7個(gè)百分點(diǎn)左右，整個(gè)經(jīng)濟(jì)再平衡的態(tài)勢(shì)比較明顯。收入分配結(jié)構(gòu)有所改善。前三季度全國(guó)居民人均可支配收入實(shí)際增速是8.2%，增長(zhǎng)速度比GDP增速高0.8個(gè)百分點(diǎn)。制度頂層設(shè)計(jì)進(jìn)一步完善。全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組舉行屢次會(huì)議，討論財(cái)政、戶(hù)籍制度改革。然而，這一切都面臨著GDP增長(zhǎng)下限的壓力，取決于是否能夠承受經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步下滑，從目前來(lái)看，形勢(shì)較為嚴(yán)峻。63判斷4：經(jīng)濟(jì)增速短期或上升，但未來(lái)壓力重重四季度固定資產(chǎn)投資占全年投資的30%以上，投資存在提升空間。政策的滯后效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。9-10月發(fā)改委批復(fù)了大約2500億投資工程，而貨幣政策在近期逐步寬松。財(cái)政政策和貨幣政策的滯后效應(yīng)顯現(xiàn)，有助于GDP增速企穩(wěn)。另外，房地產(chǎn)、地方投資和外需是主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。從房地產(chǎn)來(lái)看，目前供需疲軟，投資還有進(jìn)一步下滑的可能性。從地方投資來(lái)看，中央出臺(tái)一些列標(biāo)準(zhǔn)地方政府融資的方法，可能束縛地方投資能力。從外需來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)存在重新陷入衰退的可能性。對(duì)于這些因素，應(yīng)予以密切關(guān)注。64判斷5：根底設(shè)施改造是投資的主要支撐力任務(wù)主要目標(biāo)加強(qiáng)城市供水、污水、雨水、燃?xì)?、供熱、通信等各?lèi)地下管網(wǎng)建設(shè)和改造到2015年，建設(shè)完成污水管網(wǎng)7.3萬(wàn)公里，完成全國(guó)城鎮(zhèn)燃?xì)?萬(wàn)公里和北方采暖地區(qū)城鎮(zhèn)集中供熱9.28萬(wàn)公里老舊管網(wǎng)改造任務(wù)加強(qiáng)城市排水防澇防洪設(shè)施建設(shè)，解決城市積水內(nèi)澇問(wèn)題到2015年，重要防洪城市達(dá)到國(guó)家規(guī)定的防洪標(biāo)準(zhǔn)。用10年左右時(shí)間建成較完善的城市排水防澇、防洪工程體系加強(qiáng)城市污水和生活垃圾處理設(shè)施建設(shè)到2015年，全國(guó)所有設(shè)市城市實(shí)現(xiàn)污水集中處理，城市污水處理率達(dá)到