策略專題報(bào)告市場估值水平概覽CONTENTSA值情況3.A股分板塊估值情況5.美股及港股估值情況核心觀點(diǎn)?上周A股市場先揚(yáng)后抑，整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢，兩市日均交易額放大至接近1萬億元，三大指數(shù)漲跌不一，上證指數(shù)周漲幅0.32，深成指周跌幅0.36%，創(chuàng)業(yè)板指周跌1.87%。上周港股市場延續(xù)反彈勢頭，恒生指數(shù)周累計(jì)漲幅3.85%，恒生科技指數(shù)周漲幅7.19%，恒生國企指數(shù)周漲幅4.40%。經(jīng)歷了之前的大幅反彈后，隨著市場對美聯(lián)儲鴿派預(yù)期逐漸減弱，美股三大股指再度掉頭向下，全周走勢震蕩下跌，道指周跌幅0.01%，標(biāo)普500指數(shù)周跌幅0.69%，納指周跌幅1.57%。?上周A股指數(shù)中，上證50表現(xiàn)相對較好：1.14%，創(chuàng)業(yè)板綜表現(xiàn)相對較差：-0.65%。?上周市場風(fēng)格上來看，消費(fèi)表現(xiàn)相對較好：2.80%，周期表現(xiàn)相對較差：-1.65%。?上周二八轉(zhuǎn)換上來看，大盤指數(shù)表現(xiàn)相對較好：1.06%，中盤指數(shù)表現(xiàn)相對較差：-0.30%。?截止到11月18日，上證綜指的PE(TTM)為12.17倍、深證綜指的PE(TTM)為37.41倍、創(chuàng)業(yè)板指的PE(TTM)為39.51倍。?從PE角度來看，申萬一級行業(yè)中，農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)、汽車明顯高于歷史均值，行業(yè)估值分位分別為93.9%、93.6.%、92.3%。電子、國防軍工行業(yè)估值明顯低于歷史均值，行業(yè)估值分位分別13.5%、18.3%；煤炭、有色金屬、交通運(yùn)輸、通信、銀行處于行業(yè)估值分位底部，行業(yè)估值分位分別為0.0%、0.1%、0.5%、0.6%、0.9%。?截止到11月18日，標(biāo)普500市盈率為20.83倍，較前一周上升0.10%，道瓊斯工業(yè)市盈率為21.55倍，較前一周上升1.37%；納斯達(dá)克指數(shù)市盈率為30.19倍，較前一周下降1.42%。?截止到11月18日，香港恒生市凈率為0.88倍，較前一周上升4.12%，恒生中國企業(yè)指數(shù)市凈率為0.79倍，較前一周上升4.79%；恒生香港35市凈率為0.94倍，較前一周上升2.49%。風(fēng)險(xiǎn)提示疫情反復(fù)流動性不及預(yù)期市場大幅波動1.A股市場表現(xiàn)情況.上周A股指數(shù)中，上證50表現(xiàn)相對較好：1.14%，創(chuàng)業(yè)板綜表現(xiàn)相對較差：-0.65%；.近一月A股指數(shù)中，中證500表現(xiàn)相對較好：4.08%，創(chuàng)業(yè)板綜表現(xiàn)相對較差：-0.50%；.上周交易量有所上升，兩市總成交額49604.63元，日均交易量9920.93億元，較前一期上升5.84%。5.004.003.002.001.000.00-1.00上證50中證500中證100深證成指滬深300上證綜指中小板綜創(chuàng)業(yè)板綜2.50002.00001.50001.00000.50000.0000-0.5000-1.0000-1.5000-2.0000-2.50007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00A元)上證指數(shù)深證成指上證指數(shù)深證成指周漲跌幅月漲跌幅前周漲跌幅資料來源：Wind、華鑫證券研究1.A股市場表現(xiàn)情況.上周市場風(fēng)格上來看，消費(fèi)表現(xiàn)相對較好：2.80%，周期表現(xiàn)相對較差：-1.65%;.上周二八轉(zhuǎn)換上來看，大盤指數(shù)表現(xiàn)相對較好：1.06%，中盤指數(shù)表現(xiàn)相對較差：-0.30%。5.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000-3.0000上周前周上周前周12.000010.00008.00006.00004.00002.00000.0000-2.0000上周前周上周前周資料來源：Wind、華鑫證券研究2012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/1102520PE2012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/1102520PE(TTM):全部A股(非金融)60PE(TTM):全部A股5上周變化情況前周全部A股PE(TTM)↑全部A股剔除金融服務(wù)業(yè)PE(TTM)26.01↑25.9350全部A股均值均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差全部A股?均值：17.750400200400200?+1SD：37.01?均值：28.83資料來源：Wind、華鑫證券研究2012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112000PE(TTM2012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112000PE(TTM):中小企業(yè)板PE(TTM):創(chuàng)業(yè)板250上周變化情況前周創(chuàng)業(yè)板51.79↑51.62中小企業(yè)板42.53↑42.430創(chuàng)業(yè)板均值均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差創(chuàng)業(yè)板806046040200均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差資料來源：Wind、華鑫證券研究2012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/118642相對PB2012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112012/112013/112014/112015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/118642相對PB:創(chuàng)業(yè)板/滬深300760相對PE:創(chuàng)業(yè)板/滬深300上周變化情況前周相對PE：創(chuàng)業(yè)板/滬深3004.70↑4.69相對PB：創(chuàng)業(yè)板/滬深3002.98↑2.960PETTM/滬深300均值均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差相對PE：創(chuàng)業(yè)板/滬深300?+1SD：8.04?均值：5.7354321相對PB：創(chuàng)業(yè)板/321?+1SD：3.77?均值：2.89PBLF00均值均值加一倍標(biāo)準(zhǔn)差均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差資料來源：Wind、華鑫證券研究上證綜指深證綜指中小板指創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板綜上證50滬深300中證100中證5003.A股分板塊估值情況上證綜指深證綜指中小板指創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板綜上證50滬深300中證100中證500?截止到11月18日，上證綜指的PE(TTM)為12.17倍、深證綜指的PE(TTM)為37.41倍、創(chuàng)業(yè)板指的PE(TTM)為39.51倍。板塊估值水平PE板指板綜差28.70%62.60%19.30%17.60%28.90%18.00%23.10%61.60%18.50%資料來源：Wind、華鑫證券研究上證綜指深證綜指中小板指創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板綜上證50滬深300中證100中證5003.A股分板塊估值情況上證綜指深證綜指中小板指創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板綜上證50滬深300中證100中證500?截止到11月18日，上證綜指的PB(TTM)為1.26倍、深證綜指的PB(TTM)為2.52倍、創(chuàng)業(yè)板指的PB(TTM)為5.01倍。板塊估值水平PB板指板綜差3.30%21.00%11.60%46.70%31.70%13.70%5.30%70.30%4.80%資料來源：Wind、華鑫證券研究農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工鋼鐵有色金屬電子家用電器食品飲料紡織服裝輕工制造醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)綜合建筑材料建筑裝飾設(shè)備國防軍工計(jì)算機(jī)傳媒通信銀行非銀金融汽車機(jī)械設(shè)備煤炭石油石化環(huán)保美容護(hù)理4.A股分行業(yè)估值情況農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工鋼鐵有色金屬電子家用電器食品飲料紡織服裝輕工制造醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)綜合建筑材料建筑裝飾設(shè)備國防軍工計(jì)算機(jī)傳媒通信銀行非銀金融汽車機(jī)械設(shè)備煤炭石油石化環(huán)保美容護(hù)理.農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)、汽車明顯高于歷史均值，行業(yè)估值分位分別為93.9%、93.6.%、92.3%。.電子、國防軍工行業(yè)估值明顯低于歷史均值，行業(yè)估值分位分別13.5%、18.3%；煤炭、有色金屬、交通運(yùn)輸、通信、銀行處于行業(yè)估值分位底部，行業(yè)估值分位分別為0.0%、0.1%、0.5%、0.6%、0.9%。300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00現(xiàn)值均值資料來源：Wind、華鑫證券研究農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工鋼鐵有色金屬電子家用電器食品飲料紡織服裝輕工制造醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)綜合建筑材料建筑裝飾設(shè)備國防軍工計(jì)算機(jī)傳媒通信銀行非銀金融汽車機(jī)械設(shè)備煤炭石油石化環(huán)保美容護(hù)理4.A股分行業(yè)估值情況農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工鋼鐵有色金屬電子家用電器食品飲料紡織服裝輕工制造醫(yī)藥生物公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)商業(yè)貿(mào)易休閑服務(wù)綜合建筑材料建筑裝飾設(shè)備國防軍工計(jì)算機(jī)傳媒通信銀行非銀金融汽車機(jī)械設(shè)備煤炭石油石化環(huán)保美容護(hù)理.美容護(hù)理、電氣設(shè)備、國防軍工行業(yè)估值稍高于歷史均值，行業(yè)估值分位分別為82%、66%、58%。.環(huán)保、傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)估值明顯低于歷史均值，行業(yè)估值分位分別為2%、5%、20%；非銀金融、銀行、建筑材料、18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00現(xiàn)值均值資料來源：Wind、華鑫證券研究4.A股分行業(yè)估值情況(2010年后數(shù)據(jù)).從PE、PB偏離度的角度看，當(dāng)前無行業(yè)估值位于第一象限，房地產(chǎn)、建筑裝飾等行業(yè)位于第三象限，其他行業(yè)均為負(fù)向偏離，即估值最便宜的行業(yè)集中于第三象限，而估值水平最高的行業(yè)則集中于第一象限。行業(yè)估值偏離0.80.60.4美容護(hù)理滬深3000滬深3000.2食化工國防軍化工00.20000.4000商業(yè)貿(mào)易0.60000.8000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.20000.4000商業(yè)貿(mào)易0.60000.8000電子家用電器機(jī)械設(shè)備汽車有色金屬鋼鐵交通運(yùn)輸輕工制造汽車有色金屬鋼鐵交通運(yùn)輸輕工制造煤炭醫(yī)藥生物建筑材料紡織服裝通信計(jì)算機(jī)建筑裝飾煤炭醫(yī)藥生物建筑材料紡織服裝通信計(jì)算機(jī)建筑裝飾-0.4公用事業(yè)綜合傳媒房地產(chǎn)資料來源：Wind、華鑫證券研究銀行-0.605美股及港股估值情況5.美股及港股估值情況.截止到11月18日，標(biāo)普500市盈率為20.83倍，較前一周上升0.10%，道瓊斯工業(yè)市盈率為21.55倍，較前一周上升1.37%；納斯達(dá)克指數(shù)市盈率為30.19倍，較前一周下降1.42%。.截止到11月18日，標(biāo)普500市凈率為3.89倍，較前一周下降0.44%，道瓊斯工業(yè)市凈率為5.99倍，較前一周上升0.53%；納斯達(dá)克指數(shù)市凈率為4.07倍，較前一周下降1.07%。80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)普500中位數(shù)現(xiàn)值標(biāo)普500指數(shù)42.0532.6876.4812.70.2918.5220.51.5631.351953.80%75.40%39.10%8.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00標(biāo)普500道瓊斯工業(yè)指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)中位數(shù)現(xiàn)值標(biāo)普500指數(shù)4.83306.4682.332.793.253.74估值分位87.00%85.70%63.40%資料來源：Wind、華鑫證券研究5.美股及港股估值情況.截止到11月18日，香港恒生市盈率為8.82倍，較前一周上升4.81%，恒生中國