1、可編輯WORD版本資料-學(xué)海無(wú)涯可編輯WORD版本資料-學(xué)海無(wú)涯 4/4可編輯WORD版本資料-學(xué)海無(wú)涯(完整word版)多德-弗蘭克法案：重建美國(guó)金融監(jiān)管 多德弗蘭克法案：重建美國(guó)金融監(jiān)管 來(lái)源：觀察與思考雜志 2010年08月03日10:11 多德弗蘭克法案： 重建美國(guó)金融監(jiān)管 顧列銘 7月15日，美國(guó)參議院正式通過(guò)了大蕭條時(shí)期以來(lái)規(guī)模最大、嚴(yán)厲程度也最高的銀行業(yè)改革法案厚達(dá)2300頁(yè)的多德弗蘭克法案。根據(jù)此法案，美國(guó)將對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)管，從大金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作、并購(gòu)、抵押貨款發(fā)放，信用評(píng)級(jí)以及各種衍生工具的交易等，都列入監(jiān)管之列。 美國(guó)金融改革立法就此完成。但金融監(jiān)管新規(guī)能否有效防范系統(tǒng)性

2、風(fēng)險(xiǎn)、避免金融危機(jī)重演，恐怕仍需時(shí)間檢驗(yàn)。 最嚴(yán)厲的法案 多德弗蘭克法案的出臺(tái)，是政府權(quán)力一次最大規(guī)模的放大。這部法案標(biāo)志著美國(guó)金融服務(wù)業(yè)將發(fā)生徹底改變。對(duì)于摩根大通、高盛集團(tuán)、美國(guó)銀行這類大型金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，幾乎所有業(yè)務(wù)(從信用卡到衍生品交易，再到投資對(duì)沖基金的能力)都將面臨劇變。這些公司將迎來(lái)新的杠桿和資本要求，而新設(shè)立的大批監(jiān)管機(jī)構(gòu)也將限制甚至取締它們的風(fēng)險(xiǎn)行為。 根據(jù)這部法案，政府將成立一個(gè)金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和處理威脅國(guó)家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該委員會(huì)有權(quán)認(rèn)定哪些金融機(jī)構(gòu)可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，從而在資本金和流動(dòng)性方面對(duì)這些機(jī)構(gòu)提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。法案還授予政府新的權(quán)力，

3、可以接管并關(guān)閉陷入困境的大型金融機(jī)構(gòu)。新的破產(chǎn)清算機(jī)制由聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司(FDIC)負(fù)責(zé)，責(zé)令大型金融機(jī)構(gòu)提前做出自己的風(fēng)險(xiǎn)撥備，以防止金融機(jī)構(gòu)倒閉再度拖累納稅人救助。由此，美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力將得到極大擴(kuò)充，未來(lái)不僅將監(jiān)管銀行，還將監(jiān)管像美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)這樣的大型金融機(jī)構(gòu)。 從內(nèi)容上看，該法案主要強(qiáng)調(diào)四個(gè)方面，即注重宏觀審慎監(jiān)管、嚴(yán)格金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大監(jiān)管覆蓋范圍以及強(qiáng)調(diào)跨機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)監(jiān)管。法案著重強(qiáng)調(diào)了把所有具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)納入到宏觀審慎的監(jiān)管框架之下。對(duì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，法案提出了更高的資本充足率、杠桿限制和風(fēng)險(xiǎn)集中度要求。法案還對(duì)銀行自營(yíng)交易及高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品交易進(jìn)行了更為嚴(yán)格的

4、限制。法案還將之前缺乏監(jiān)管的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)、對(duì)沖基金、私募基金等納入監(jiān)管視野。 按照該法案,現(xiàn)有各金融監(jiān)管部門官員將組成新的金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)和處理威脅國(guó)家金融穩(wěn)定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享與協(xié)調(diào)監(jiān)管。 誰(shuí)是最初的受益者 奧巴馬認(rèn)為，金融監(jiān)管改革是對(duì)消費(fèi)者財(cái)務(wù)最強(qiáng)大的保護(hù)，美國(guó)人民將再也不用為華爾街的錯(cuò)誤來(lái)承擔(dān)責(zé)任。 多德弗蘭克法案覆蓋的交易范圍十分廣泛，從法案最早的實(shí)施階段來(lái)看，大金融機(jī)構(gòu)、消費(fèi)者、汽車交易商成了最初的一批受益者。 一是大而不倒的銀行。美國(guó)六大金融機(jī)構(gòu)-摩根大通、花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、摩根斯坦利和高盛，現(xiàn)在規(guī)模比金融危機(jī)之前還大。因?yàn)槭袌?chǎng)知

5、道政府不會(huì)讓他們倒閉，在改革方案通過(guò)之前這段時(shí)間，債權(quán)人以更低的利率借貸給這些機(jī)構(gòu)，這是以納稅人補(bǔ)貼的形式來(lái)進(jìn)行的支持。 二是消費(fèi)者。根據(jù)金融改革法案，奧巴馬政府將創(chuàng)建一個(gè)消費(fèi)者金融保護(hù)部門，并設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的部門負(fù)責(zé)人，以此來(lái)鞏固消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的職能。這將提供給美國(guó)人提供更為安全的金融交易，特別是在抵押貸款方面。該機(jī)構(gòu)將確保按揭和信用卡的書(shū)面協(xié)議更為明確和易于理解，這將避免過(guò)去產(chǎn)生的弊端，如變相的升高利率，都會(huì)被記入非法的交易行列。去年，信用卡公司和銀行收取了預(yù)計(jì)480億借記卡的交易費(fèi)用。根據(jù)金融改革法案，美聯(lián)儲(chǔ)將決定銀行可以收取借記卡交易的手續(xù)費(fèi)金額。此項(xiàng)法則贏得不少民心， 今后再不會(huì)因?yàn)殂y

6、行以繁瑣名義收取借記卡的手續(xù)費(fèi)而感到煩惱。在此之前，銀行收取借記卡交易總額2%的做法被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“真的是一個(gè)騙局?！?三是汽車經(jīng)銷商。最引人注目的是，該項(xiàng)法案明令在建立新消費(fèi)者保護(hù)部門之后，汽車經(jīng)銷商將被免責(zé)。這意味著消費(fèi)者不再寄希望在汽車經(jīng)銷商身上來(lái)獲得公平的交易，對(duì)于大多數(shù)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，車貸是家庭中僅次于房貸的第二大項(xiàng)貸款。這是一項(xiàng)顛覆美國(guó)經(jīng)銷商傳統(tǒng)售車交易的做法。 四是時(shí)貨幣中心銀行。金融改革初期的一些建議曾經(jīng)禁止銀行買賣衍生產(chǎn)品，如股票、債券或期貨。但最終該條款被淡化，銀行將被允許繼續(xù)使用利率掉期和其他衍生產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炖硎荆恒y行使用衍生產(chǎn)品來(lái)做兩件事情：管理風(fēng)險(xiǎn)或者

7、賭博。而國(guó)會(huì)立法針對(duì)的是有關(guān)賭博這一部分。高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品，如黃金、玉米等，將被要求到有組織的交易所進(jìn)行交易，這將有助于提高交易透明度。 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家納羅夫認(rèn)為，納稅人會(huì)顯而易見(jiàn)地得到益處。但是對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，政府尚有很多執(zhí)行工作要做，在執(zhí)行中難免仍要對(duì)法則的細(xì)節(jié)進(jìn)行推敲，這需要至少五年的時(shí)間才能看出誰(shuí)會(huì)是最后的贏家。 華爾街經(jīng)受地震 美國(guó)參議院投票通過(guò)最終版本的金融監(jiān)管改革法案，對(duì)華爾街來(lái)說(shuō)，一個(gè)放松監(jiān)管的時(shí)代結(jié)束了，大聲疾呼自由市場(chǎng)的聲音不再是那么理直氣壯。 美國(guó)參眾兩院通過(guò)該法案不僅結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)一年的金融新規(guī)則較量，也將改變過(guò)去數(shù)十年美國(guó)金融監(jiān)管演進(jìn)的大方向。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)自二戰(zhàn)后開(kāi)始騰

8、飛，但在過(guò)去半個(gè)多世紀(jì)里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越多地由放貸機(jī)構(gòu)和交易員驅(qū)動(dòng)。兩黨政客們通過(guò)了一系列放松監(jiān)管的立法幫助他們鋪平道路，如允許銀行跨界經(jīng)營(yíng)、出售保險(xiǎn)、交易證券，金融機(jī)構(gòu)因此不斷擴(kuò)大，利潤(rùn)越來(lái)越豐厚，卻也越來(lái)越不透明。于此同時(shí)，房貸機(jī)構(gòu)肆無(wú)忌憚放貸，大量投資活動(dòng)轉(zhuǎn)移至神秘的私募基金和對(duì)沖基金，高達(dá)700萬(wàn)億美元規(guī)模的衍生品，甚至陷入監(jiān)管真空，而政府則視而不見(jiàn)。 在自由市場(chǎng)被封為圭臬的時(shí)代，這已經(jīng)成為歷史的巨大慣性。而多德弗蘭克法案將終結(jié)這樣一個(gè)時(shí)代，全美的金融機(jī)構(gòu)因此將受到更嚴(yán)厲的監(jiān)管。 在該法案之前，缺乏監(jiān)管的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)將納入監(jiān)管視野，大部分衍生品須在交易所內(nèi)通過(guò)第三方清算進(jìn)行交易。在衍

9、生品交易方面，該法案要求銀行將農(nóng)產(chǎn)品掉期、能源掉期、多數(shù)金屬掉期等風(fēng)險(xiǎn)較大的衍生品交易業(yè)務(wù)拆分到附屬公司。 依據(jù)該法案進(jìn)行的金融監(jiān)管改革，對(duì)美國(guó)銀行業(yè)2013年凈利潤(rùn)的影響可達(dá)176億美元，占總利潤(rùn)的14%。對(duì)此，美國(guó)證券行業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)(SIFMA)首席執(zhí)行官Tim Ryan說(shuō)，“這是一項(xiàng)嚴(yán)格的法律，會(huì)對(duì)大多數(shù)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以及金融市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)和成本架構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?！?以高盛為例，該機(jī)構(gòu)必須分離其自營(yíng)交易部門。截至今年第一季度末，高盛對(duì)沖基金和私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)敞口是154億美元，另外還有121億美元無(wú)資金支持承諾的投資。按照3%的限制，高盛至少需要將這方面投資削減至21億美元。 高盛在自營(yíng)投

10、資方面投入巨大，業(yè)內(nèi)人士多稱之為“全球最大的對(duì)沖基金”。過(guò)去一些年，華爾街其他投行都在向高盛學(xué)習(xí)，大力發(fā)展自營(yíng)交易，但多德弗蘭克法案頒布后，布蘭科芬很可能會(huì)成為高盛最后一位以交易為導(dǎo)向的首席執(zhí)行官了。 至于摩根士丹利，最近已經(jīng)大舉招聘了數(shù)百名投資銀行家，看起來(lái)已準(zhǔn)備好向傳統(tǒng)的投資銀行回歸。 能否避免金融危機(jī) 雖然多德弗蘭克法案涉及廣泛，但并不完善，有分析人士認(rèn)為，此法案并沒(méi)有解決許多潛在的問(wèn)題，未來(lái)危機(jī)仍難以避免。有調(diào)查顯示，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為此次金融監(jiān)管改革只會(huì)略微降低另一場(chǎng)危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。 看來(lái)，多德弗蘭克法案能否有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、避免金融危機(jī)重演，目前還很難斷言。 首先，法案本身并非無(wú)懈

11、可擊。共和黨人攻擊金融改革法案的一個(gè)重要理由就是，國(guó)會(huì)指派的金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)尚未完成有關(guān)危機(jī)爆發(fā)原因的調(diào)查，如何改革監(jiān)管體系、避免危機(jī)重演的措施卻已出爐。 其次，法案仍遺留一些未解難題，如“兩房”問(wèn)題。金融危機(jī)以來(lái)，接受政府救助的銀行、汽車制造商等都紛紛走出困境并扭虧為盈，只有被美國(guó)政府接管的“房地美”和“房利美”損失仍在繼續(xù)擴(kuò)大。對(duì)此，魯比尼教授表示，法案并未解決觸發(fā)金融危機(jī)的核心問(wèn)題：“這一法案在為下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下種子。太大而不能倒的問(wèn)題并沒(méi)有解決。金融衍生品交易的限制并沒(méi)有太大的意義。銀行高薪問(wèn)題也沒(méi)有觸及。兩房的改革也沒(méi)有提及。” 最后，法案效果之所以難以預(yù)料，更重要的是其在實(shí)施過(guò)

12、程中面臨更大的不確定性。例如如何區(qū)分銀行高風(fēng)險(xiǎn)、與客戶無(wú)關(guān)的交易與合理的流動(dòng)性管理投資活動(dòng)？如何具體界定哪些金融機(jī)構(gòu)可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性沖擊，從而在資本金和流動(dòng)性方面對(duì)其提出更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。 美國(guó)金融規(guī)范改革被譽(yù)為數(shù)代以來(lái)最有意義的變化，其實(shí)質(zhì)是在冗繁的政府機(jī)構(gòu)里使得監(jiān)管更加合理化。 此次改革的初衷是阻止銀行收買監(jiān)管者，以前由于給不同的機(jī)構(gòu)指派特定的監(jiān)管者，使得尋租活動(dòng)有機(jī)可乘。而現(xiàn)在一個(gè)面臨監(jiān)管的公司要選擇另一個(gè)監(jiān)督者，需要所有涉及的監(jiān)管者都同意。更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是通過(guò)保護(hù)消費(fèi)者來(lái)支持金融監(jiān)管，并設(shè)立新的金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)監(jiān)督系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 但是許多人譴責(zé)這個(gè)令人費(fèi)解和過(guò)時(shí)的規(guī)則制定過(guò)程，