1、第四章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析基本面分析由上至下三步分析法Step1:必須考察整體經(jīng)濟(jì)對(duì)所有公司和證券市場(chǎng)的一般影響，Step2: 分析在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中具有較好發(fā)展前景的行業(yè)，Step3: 最后再分析理想行業(yè)中的單個(gè)公司以及這些公司的證券。 國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過(guò)國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定七大產(chǎn)業(yè)及內(nèi)涵節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)：為節(jié)約資源，保護(hù)環(huán)境提供技術(shù)、裝備和服務(wù)保障的產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)：包括我國(guó)高速鐵路等技術(shù)等生物產(chǎn)業(yè)：包括生物醫(yī)藥和生物農(nóng)業(yè)等新材料產(chǎn)業(yè)：包括以納米材料為代表的新材料的應(yīng)用等新能源汽車(chē)：包括燃料電池汽車(chē)、混合動(dòng)力汽車(chē)、氫能源動(dòng)力汽車(chē)和太陽(yáng)能汽車(chē)等新能源產(chǎn)業(yè)：太陽(yáng)能、

2、地?zé)崮堋L(fēng)能、海洋能、生物質(zhì)能和核聚變能等的發(fā)現(xiàn)和應(yīng)用新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算為技術(shù)基礎(chǔ)的一些新興平臺(tái)節(jié)能環(huán)保業(yè)第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形式的基本變量4.1.2 分析宏觀經(jīng)濟(jì)形式的基本方法：AD-AS分析4.1.1 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量GDP與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率失業(yè)率通貨膨脹率貨幣供應(yīng)量利率匯率（1）GDP與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率GDP的計(jì)算國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：一個(gè)國(guó)家在一年內(nèi)所創(chuàng)造出來(lái)的全部最終產(chǎn)品和勞務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值的總和。1.判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)中國(guó)GDP 的增長(zhǎng)246619210871186687897399214經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的衡量就是GDP的增長(zhǎng)速度反映

3、一國(guó)經(jīng)濟(jì)是否具有活力的最基本的指標(biāo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度世界上能夠連續(xù)保持5年及5年以上兩位數(shù)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家和地區(qū)極少，只有中國(guó)大陸、香港、日本、新加坡創(chuàng)造過(guò)這樣的紀(jì)錄對(duì)證券市場(chǎng)的影響GDP增長(zhǎng)率與股價(jià)指數(shù)之間的關(guān)系一方面證券市場(chǎng)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面當(dāng)市場(chǎng)足夠大，參與者足夠多時(shí)它又是經(jīng)濟(jì)的晴雨表（見(jiàn)表3-1）。 1990年至2002年世界部分國(guó)家GDP與 股票指數(shù)之間的關(guān)系（2）失業(yè)率 我國(guó)目前統(tǒng)計(jì)的失業(yè)率是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率我國(guó)就業(yè)形勢(shì)已十分嚴(yán)峻，中國(guó)社科院近日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率已經(jīng)攀升到9.4。年，中國(guó)高校畢業(yè)生為萬(wàn)人，比年增加萬(wàn)。此前，人力資源和社會(huì)保障部、教育部、財(cái)政部等六部門(mén)聯(lián)

4、合下發(fā)的通知提出，努力使應(yīng)屆高校畢業(yè)生離校時(shí)初次就業(yè)率達(dá)左右，當(dāng)年底總體就業(yè)率達(dá)以上。對(duì)證券市場(chǎng)的影響失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間具有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系.失業(yè)率高使證券價(jià)格降低。失業(yè)率低證券價(jià)格上升。（3）通貨膨脹物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。衡量指標(biāo)：（2）工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)PPI（1）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI分類(lèi)按形成原因分需求拉動(dòng)型成本推進(jìn)型結(jié)構(gòu)變化型按照價(jià)格上升的速度爬行的通貨膨脹：1%3%溫和的通貨膨脹：3%6%嚴(yán)重的通貨膨脹：6%9%飛奔的通貨膨脹：10%50%惡性的通貨膨脹：50%以上溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)影響較小。如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣階段，產(chǎn)量和就業(yè)

5、都持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。嚴(yán)重的通貨膨脹兩方面影響股價(jià)；其一，資金流出金融市場(chǎng)，引起股價(jià)下跌；其二，原材料、勞務(wù)價(jià)格等成本飛漲，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響2.判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和。分為四個(gè)層次：M0：流通中的現(xiàn)金M1：狹義的貨幣，M0+活期存款M2：M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款M3: 廣義的貨幣，M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單 貨幣供應(yīng)量與股票市場(chǎng)波動(dòng)19962004年我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與貨幣供應(yīng)量狀況（2）利率當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹上升時(shí)：提

6、高利率（即加息）收緊信貸會(huì)造成股價(jià)下跌。（3）匯率1、含義外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與其他國(guó)貨幣相互交換的比率匯率=本幣 /外幣今日人民幣最新匯率（2011-9-21 8:46:54 ）幣種交易單位中間價(jià)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)美元(USD)100637.80636.40631.29638.95港幣(HKD)10081.8781.6981.1282.02歐元(EUR)100874.49870.82843.27877.81英鎊(GBP)1001003.51999.30967.681007.32日元(JPY)1008.358.328.068.394.1.2分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本方法： AD-AS分析1、

7、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo):充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定OPyP0ADASE0yf總供給曲線移動(dòng)的后果OPyP0ADAS0E0yfAS1E1P1y1總需求曲線移動(dòng)的后果OPyP0ADASE0yfE0P1y1AD1第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響4.2.1 證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素1、宏觀因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素政治因素法律因素軍事因素 戰(zhàn)爭(zhēng)是政治的集中體現(xiàn)，因而對(duì)股市的影響最大。 戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)可能促使與軍工有關(guān)的公司股票價(jià)格上升等。美國(guó)道瓊斯指數(shù)在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)之后都上升了。戰(zhàn)爭(zhēng)中斷了某一地區(qū)的?？栈蜿戇\(yùn)，提高了原料或成品輸送的運(yùn)費(fèi)，因而商品漲價(jià)，影響購(gòu)買(mǎi)力，公司業(yè)績(jī)萎縮，與此相關(guān)的公司股票必然會(huì)跌價(jià)。文化自然、因素

8、國(guó)際重大政治事件與活動(dòng)。 政權(quán)的轉(zhuǎn)移、政府的更疊，都將影響社會(huì)的安定及人心的穩(wěn)定。 2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素3、公司因素4、市場(chǎng)因素即影響證券市場(chǎng)價(jià)格的各種證券市場(chǎng)操作?？礉q和看跌、追漲與殺跌等其中宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素及公司因素被稱(chēng)為基本因素。市場(chǎng)因素被稱(chēng)為技術(shù)因素4.2.2宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素證券市場(chǎng)價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響不僅是根本性的，而且的全局性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于他的影響是長(zhǎng)期性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的唯一因素，一些因素可以暫時(shí)改變證券市場(chǎng)的中期和短期走勢(shì)，但改變不了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)。2014年宏觀

9、經(jīng)濟(jì)解析之四：2014年宏觀策略之股票市場(chǎng)趨勢(shì)及投資主線 2014 年世界經(jīng)濟(jì)仍處于危機(jī)后的恢復(fù)期,總體態(tài)勢(shì)趨于穩(wěn)定。歐洲經(jīng)濟(jì)走出衰退將增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力,但需要高度關(guān)注美國(guó)量化寬松政策(QE)退出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響和對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊。整體來(lái)看2014 年全球經(jīng)濟(jì)增速會(huì)好于2013 年。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，三駕馬車(chē)依然呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性失衡，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有所下降，部分傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面依舊嚴(yán)峻，而新興產(chǎn)業(yè)的供給端得不到有效的提升。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從高速向中速轉(zhuǎn)型時(shí)期，重要的是增長(zhǎng)動(dòng)力和發(fā)展方式的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就，受到需求回升不穩(wěn)固和社會(huì)結(jié)構(gòu)型矛盾的制約，2014 年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)

10、險(xiǎn)因素依然不能忽視，可持續(xù)性仍然面臨著挑戰(zhàn)，由此而帶給資本市場(chǎng)的大環(huán)境并非是一片藍(lán)天，系統(tǒng)性上升行情的經(jīng)濟(jì)和政策基礎(chǔ)并不牢靠。 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)進(jìn)行。1、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義理論研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證表明：由于受多種因素的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)出周期性變化。這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上，如GDP、消費(fèi)總量、投資總量、失業(yè)率等，周期性變化通常用GDP的系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)表示。4.2.3 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng) 證券價(jià)格的波動(dòng)大體與經(jīng)濟(jì)周期一致經(jīng)濟(jì)繁榮證券價(jià)格上漲經(jīng)濟(jì)衰退證券價(jià)格下跌證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表

11、就中長(zhǎng)期趨勢(shì)而言2010年日本名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）折合美元為5.4742萬(wàn)億美元，比中國(guó)同期名義GDP少大約4000億美元，自1968年以來(lái)首次讓出“第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)”之位。 中國(guó)人均GDP為日本1/10宏觀經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段：O時(shí)間GDP衰退衰退蕭條復(fù)蘇繁榮蕭條復(fù)蘇繁榮2、如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段（1）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析先行指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、股價(jià)指數(shù)同步指標(biāo)：GDP、失業(yè)率滯后指標(biāo)：銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款、生產(chǎn)成本、物價(jià)指數(shù)等（2）計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型（3）概率預(yù)測(cè)。3、宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致。一般的規(guī)律是，經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價(jià)格上漲；

12、經(jīng)濟(jì)衰退，證券價(jià)格下跌。在蕭條階段，經(jīng)濟(jì)下滑至低位，百業(yè)不振，公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，證券價(jià)格低位徘徊。富有遠(yuǎn)見(jiàn)且預(yù)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)即將好轉(zhuǎn)的投資者默默地吸納。在復(fù)蘇階段，公司經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)上升，證券價(jià)格實(shí)際上已經(jīng)回升至一定水平，初步形成底部反轉(zhuǎn)之勢(shì)。隨著各種媒介開(kāi)始傳播蕭條已經(jīng)過(guò)去、經(jīng)濟(jì)日漸復(fù)蘇的消息，投資者的認(rèn)同感不斷增強(qiáng)，推動(dòng)證券價(jià)格不斷走高，完成對(duì)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的確認(rèn)。在繁榮階段，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，并通過(guò)增資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，占有市場(chǎng)，投資者的投資回報(bào)也在不斷增加，因此，投資者投資熱情高漲，推動(dòng)證券價(jià)格大幅上揚(yáng)，并屢創(chuàng)新高。由于繁榮階段的過(guò)度擴(kuò)張，社會(huì)總供給開(kāi)始超過(guò)總需求，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，存

13、貨增加，同時(shí)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱造成工資、利率等大幅上升，使公司營(yíng)運(yùn)成本上升，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)停滯甚至下降之勢(shì)，繁榮之后衰退的來(lái)臨不可避免。 在衰退階段，更多的投資者基于對(duì)衰退來(lái)臨的共同認(rèn)識(shí)加入到拋售證券的行列，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)完成中長(zhǎng)期筑頂，形成向下的趨勢(shì)。證券市場(chǎng)完成中長(zhǎng)期的底部形成上升趨勢(shì)，完成中長(zhǎng)期頂部形成向下趨勢(shì)，在時(shí)間上比經(jīng)濟(jì)周期皆有提前，約為幾個(gè)月到半年。中國(guó)股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表嗎？股市經(jīng)濟(jì)怎樣把握證券市場(chǎng)的走勢(shì)？（1）經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（4）景氣來(lái)臨之時(shí)一馬當(dāng)先上漲的股票往往在衰退之時(shí)首當(dāng)其沖下

14、跌4.3 宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的。一、貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)1、調(diào)整法律存款準(zhǔn)備金2、再貼現(xiàn)政策3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)自2007年以來(lái)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率后A股市場(chǎng)首日表現(xiàn) 公布日大型金融機(jī)構(gòu)股市調(diào)整前調(diào)整后幅度滬指11年06月14日 21.00%21.50%0.50%-0.90%11年05月12日20.50%21%0.50%0.95% 11年04月17日20%20.50%0.50%0.22%11年03月18日19.50%20.00%0.50%0.08%11年02月18日19.00%19.50%0.50%1.12%11

15、年01月14日18.50%19.00%0.50%-3.03%10年12月20日18.00%18.50%0.50%1.41%10年11月19日17.50%18.00%0.50%0.81%10年11月10日17.00%17.50%0.50%1.04%10年05月02日16.50%17.00%0.50%-1.23%10年02月12日16.00%16.50%0.50%-0.49%10年01月12日15.50%16.00%0.50%-3.09%08年12月22日16.00%15.50%-0.50%-4.55%08年11月26日17.00%16.00%-1.00%-2.44%08年10月08日17.50%

16、17.00%-0.50%-0.84%08年09月15日17.50%17.50%0.00%-4.47%08年06月07日16.50%17.50%1.00%-7.73%08年05月12日16.00%16.50%0.50%-1.84%08年04月16日15.50%16.00%0.50%-2.09%08年03月18日15.00%15.50%0.50%2.53%08年01月16日14.50%15.00%0.50%-2.63%07年12月08日13.50%14.50%1.00%1.38%07年11月10日13.00%13.50%0.50%-2.40%07年10月13日12.50%13.00%0.50%2.

17、15%07年09月06日12.00%12.50%0.50%-2.16%07年07月30日11.50%12.00%0.50%0.68%07年05月18日11.00%11.50%0.50%1.04%07年04月29日10.50%11.00%0.50%2.16%07年04月05日10.00%10.50%0.50%0.13%07年02月16日9.50%10.00%0.50%1.41%07年01月05日9.00%9.50%0.50%2.49%2001年1月至2001年7月，半年間美國(guó)降息六次以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而道指依然持續(xù)走低。7月19日格林斯潘表示有可能再次降息，當(dāng)天道指下挫近五個(gè)百分點(diǎn)。2003年6月

18、26日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，聯(lián)邦基金利率與貼現(xiàn)利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，由于未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)天紐約股市大跌。二、財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 財(cái)政政策的主要手段：1、改變政府購(gòu)買(mǎi)水平：2、改變政府轉(zhuǎn)移支付水平：3、改變稅率：三、匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格匯率上升、本幣貶值，本國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，該類(lèi)企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上升，相反，依賴(lài)于進(jìn)口的企業(yè)成本將增加，利潤(rùn)受損，證券價(jià)格會(huì)下跌； 匯率上升、本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)的需求減少，市場(chǎng)價(jià)格下降； 匯率上升，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹，而通脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響需要根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和具體企業(yè)進(jìn)行綜合分析 ；續(xù)匯率上升，為維持匯率穩(wěn)定，政府可能