1、2022年新能源汽車未來(lái)發(fā)展市場(chǎng)研究報(bào)告精選資料匯編目 錄1、中國(guó)新能源環(huán)衛(wèi)車產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)及市場(chǎng)集中度分析圖2、隔離芯片專題分析：新能源驅(qū)動(dòng)“隔離+”產(chǎn)品空間上行3、盾安環(huán)境：聚焦制冷主業(yè)_商用、外貿(mào)和新能源熱管理前景可期4、2022年全球新能源重卡行業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)格局(附區(qū)域申請(qǐng)分布、申請(qǐng)人排名、專利申請(qǐng)集中度等)5、2021年中國(guó)LNG行業(yè)龍頭企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析 廣匯能源VS新奧股份中國(guó)新能源環(huán)衛(wèi)車產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)及市場(chǎng)集中度分析圖 自2013年以來(lái)，我國(guó)環(huán)衛(wèi)裝備類型極大豐富，逐漸覆蓋了環(huán)衛(wèi)服務(wù)如街巷、道路、公共場(chǎng)所、水域等區(qū)域的環(huán)境整潔及垃圾、糞便等生活廢棄物收集、清除、運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)、處理及綜合利用等各

2、作業(yè)場(chǎng)景。環(huán)衛(wèi)裝備按照功能和用途可以分為環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備和垃圾處理裝備三類。環(huán)衛(wèi)車輛主要服務(wù)于城市道路， 對(duì)城市空氣質(zhì)量影響嚴(yán)重，在政府打響藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)和柴油車污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)背景之下，環(huán)衛(wèi)車新能源化勢(shì)在必行。同時(shí)，隨著存量國(guó)三車強(qiáng)制性淘汰，加速傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)車存量更新，進(jìn)一步利好新能源環(huán)衛(wèi)車推廣。 得益于環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)化率和環(huán)衛(wèi)裝備機(jī)械化率的提升，環(huán)衛(wèi)車發(fā)展迅速。2018年城市、縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)環(huán)衛(wèi)車總數(shù)（保有量）為25.2、6.1、14.2萬(wàn)輛，2019年我國(guó)環(huán)衛(wèi)專用車上牌量達(dá)到11.66萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14%。 新能源環(huán)衛(wèi)車真正開(kāi)始起量于2016年，有銷量紀(jì)錄的市場(chǎng)參與者僅23家，其中北京華林以3

3、9%的市場(chǎng)占有率遠(yuǎn)超行業(yè)第二28個(gè)百分點(diǎn)。隨著新能源環(huán)衛(wèi)車市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，參與企業(yè)數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容，2020年有新能源環(huán)衛(wèi)車銷售數(shù)據(jù)的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到36家，進(jìn)入免稅目錄的企業(yè)數(shù)量是39家。 HYPERLINK /research/201912/819645.html 智研咨詢發(fā)布的2020-2026年中國(guó)新能源環(huán)衛(wèi)車輛設(shè)備產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析報(bào)告顯示：2015年新能源環(huán)衛(wèi)車產(chǎn)量為1976輛，2018年新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡對(duì)行業(yè)造成較大沖擊，新能源環(huán)衛(wèi)車產(chǎn)量?jī)H為1522輛，2018年起各省市推廣新能源汽車政策密集出臺(tái)，要求新增或更新的新能源環(huán)衛(wèi)車購(gòu)買比例要達(dá)到一定要求，大大加快了環(huán)衛(wèi)車電動(dòng)化

4、趨勢(shì)，2019年新能源環(huán)衛(wèi)車產(chǎn)量為4445臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)192%。 智能化的最佳平臺(tái)是電動(dòng)車，智能化能克服電動(dòng)車現(xiàn)階段安全性能的弱點(diǎn)，與電動(dòng)化相互促進(jìn)。未來(lái)智能環(huán)衛(wèi)車技術(shù)主要體現(xiàn)在安全可靠、操控便利上，將大大提高行駛作業(yè)的安全性和舒適性。輕量化是整個(gè)汽車行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。在現(xiàn)階段，電池技術(shù)還未取得革命性突破的條件下，輕量化是提升新能源汽車動(dòng)力性和續(xù)駛里程的最有效途徑之一。隔離芯片專題分析：新能源驅(qū)動(dòng)“隔離+”產(chǎn)品空間上行 HYPERLINK /SH601878.html 1. 隔離芯片：電路安全保障芯片加速期隔離器件是將輸入信號(hào)進(jìn)行轉(zhuǎn)換并輸出，以實(shí)現(xiàn)輸入、輸出兩端電氣隔離的一種安規(guī)器件。電

5、氣隔離能夠保證強(qiáng)電電路和弱電電路之間信號(hào)傳輸?shù)陌踩?，如果沒(méi)有進(jìn)行電氣隔離，一旦發(fā)生故障，強(qiáng)電電路的電流將直接流到弱電電路，可能會(huì)對(duì)人員安全造成傷害，或?qū)﹄娐芳霸O(shè)備造成損害。另外，電氣隔離去除了兩個(gè)電路之間的接地環(huán)路，可以阻斷共模、浪涌等干擾信號(hào)的傳播，讓電子系統(tǒng)具有更高的安全性和可靠性。一般來(lái)說(shuō)，涉及到高電壓（強(qiáng)電）和低電壓（弱電）之間信號(hào)傳輸?shù)脑O(shè)備大都需要進(jìn)行電氣隔離并通過(guò)安規(guī)認(rèn)證。數(shù)字隔離器是最簡(jiǎn)單的隔離器件。隔離器件可以分為5 類：數(shù)字隔離器，隔離接口，隔離運(yùn)放，隔離驅(qū)動(dòng)及隔離電源。其中數(shù)字隔離器為最簡(jiǎn)單的隔離器件。CMTI（共模瞬變抗擾度,）為衡量數(shù)字隔離器性能的關(guān)鍵指標(biāo)。CMTI

6、是隔離產(chǎn)品最重要的指標(biāo)之一。 CMTI 指是指瞬態(tài)穿過(guò)隔離層以破壞驅(qū)動(dòng)器輸出狀態(tài)所需的最低上升或下降 dV/dt（kV/s or V/ns）。以光伏逆變器系統(tǒng)為例，隔離驅(qū)動(dòng)器有一側(cè)的地是懸浮的并且快速切換的。CMTI 是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，如果 CMTI 能力不夠，可能會(huì)導(dǎo)致輸出錯(cuò)誤，可能會(huì)出現(xiàn)電路短路，影響系統(tǒng)安全。對(duì)其他應(yīng)用比如電機(jī)驅(qū)動(dòng)器，變頻器也是如此。除了 CMTI 之外，還有 EMC，時(shí)序能力，壽命等指標(biāo)用于衡量數(shù)字隔離器性能。1.1. 數(shù)字隔離器：最基礎(chǔ)的隔離器件數(shù)字隔離器是新一代隔離器件。隔離器件廣泛應(yīng)用于信息通訊、電力電表、工業(yè)控制、新能源汽車等各個(gè)領(lǐng)域。從技術(shù)路線上來(lái)說(shuō)，隔離器件可

7、以分為光耦和數(shù)字隔離芯片兩種。相比傳統(tǒng)光耦，數(shù)字隔離芯片是更新一代、尺寸更小、速度更快、功耗更低、溫度范圍更廣的隔離器件，并且擁有更高的可靠性和更長(zhǎng)的壽命。數(shù)字隔離又分為磁耦合和電容耦合。磁耦數(shù)字隔離器由ADI 設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)的一款適合高壓環(huán)境的隔離電路。它是一種基于芯片尺寸的變壓器，采用了COMS工藝+線圈結(jié)構(gòu)，傳輸速度快，可靠性強(qiáng)，但專利封鎖強(qiáng)。電容耦合采用電容做信號(hào)傳輸，實(shí)現(xiàn)較為簡(jiǎn)單，國(guó)內(nèi)公司大多采用電容耦合方案。1） 光耦：通過(guò)電到光到電的形式進(jìn)行信號(hào)傳輸。2） 容耦：采用高頻信號(hào)調(diào)制解調(diào)將輸入信號(hào)通過(guò)電容隔離之后傳輸出去。3） 磁耦：主要通過(guò)磁場(chǎng)進(jìn)行能量傳遞將信號(hào)進(jìn)行隔離傳輸。從下游應(yīng)用來(lái)

8、看，數(shù)字隔離芯片主要應(yīng)用于信息通訊、電力自動(dòng)化、工廠自動(dòng)化、工業(yè)測(cè)量、汽車車體通訊等。根據(jù) Markets and Markets 的數(shù)據(jù)，2020 年數(shù)字隔離類芯片在工業(yè)領(lǐng)域上使用最多，占比達(dá) 28.58%，其次是汽車電子行業(yè)，占比達(dá)16.84%，通信領(lǐng)域位居第三，占比達(dá) 14.11%。未來(lái)隨著工業(yè)自動(dòng)化和汽車電氣化進(jìn)程的推進(jìn)，根據(jù)Marketsand Markets 的統(tǒng)計(jì)，與 2020 年相比，2026 年工業(yè)領(lǐng)域、汽車電子領(lǐng)域和通信領(lǐng)域在數(shù)字隔離類芯片的市場(chǎng)占比將分別穩(wěn)定在 28.80%、16.79%和14.31%。隨著工控，新能源汽車及 5G 基站需求持續(xù)景氣，數(shù)字隔離器件市場(chǎng)蓬勃發(fā)

9、展。據(jù)IHSMarkets 統(tǒng)計(jì)，2020 年數(shù)字隔離器件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 4.5 億美元，預(yù)計(jì)到2024 年增長(zhǎng)至7.7億美元，CAGR 達(dá)+14.3%。1.2. 隔離接口：通訊接口的安全保障隔離接口即數(shù)字隔離器加接口芯片組合，多用于高壓領(lǐng)域（超48V）。接口芯片是基于通用和特定協(xié)議且具有通信功能的芯片，廣泛應(yīng)用于電子系統(tǒng)之間的信號(hào)傳輸，可提高系統(tǒng)性能和可靠性。接口芯片分為隔離與非隔離兩種，其中非隔離接口芯片占比超70%。常見(jiàn)的接口為 I2C、RS-485、CAN 等不同標(biāo)準(zhǔn)。其中RS-485 廣泛應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，I2C 及 CAN 接口多用于汽車領(lǐng)域。以新能源汽車為例，隔離接口廣泛應(yīng)用于主驅(qū)，

10、空壓機(jī)，OBC，BMS，加熱器等領(lǐng)域，單車用量數(shù)量超過(guò) 10 顆，單車價(jià)值量近100元。1.3. 隔離驅(qū)動(dòng)：賦能功率半導(dǎo)體隔離驅(qū)動(dòng)即數(shù)字隔離器與驅(qū)動(dòng)芯片的組合。驅(qū)動(dòng)芯片是用來(lái)驅(qū)動(dòng)MOSFET、IGBT、SiC、GaN 等功率器件的芯片，能夠放大控制芯片（MCU）的邏輯信號(hào)，包括放大電壓幅度、增強(qiáng)電流輸出能力，以實(shí)現(xiàn)快速開(kāi)啟和關(guān)斷功率器件。隔離驅(qū)動(dòng)芯片能夠在驅(qū)動(dòng)功率器件的同時(shí)，提供原副邊電氣隔離功能容。在電源與充電樁等高功率應(yīng)用中，通常需要專用驅(qū)動(dòng)器來(lái)驅(qū)動(dòng)最后一級(jí)的功率晶體管。給功率管增加驅(qū)動(dòng)的方式有兩種，一種是非隔離驅(qū)動(dòng)，一種是隔離驅(qū)動(dòng)。傳統(tǒng)電路里面經(jīng)常見(jiàn)到非隔離驅(qū)動(dòng)，在高壓應(yīng)用中一般采用半橋

11、非隔離驅(qū)動(dòng)，非隔離驅(qū)動(dòng)有很多局限性。1） 非隔離驅(qū)動(dòng)模塊整體都在同一硅片上，因此耐壓無(wú)法超出硅工藝極限，大多數(shù)非隔離驅(qū)動(dòng)器的工作電壓都不超過(guò) 700 伏。2） 非隔離驅(qū)動(dòng)耐負(fù)壓能力較弱，所以如果采用非隔離驅(qū)動(dòng)，應(yīng)特別注意兩管間電路設(shè)計(jì)。3） 非隔離驅(qū)動(dòng)與控制芯片共地，不夠靈活，無(wú)法滿足現(xiàn)在許多復(fù)雜的拓?fù)潆娐芬?。相比非隔離驅(qū)動(dòng)，隔離驅(qū)動(dòng)就有很多優(yōu)勢(shì)，這里以數(shù)字隔離驅(qū)動(dòng)來(lái)做說(shuō)明。在數(shù)字隔離驅(qū)動(dòng)器內(nèi)部，有兩塊或更多的硅片，硅片之間通過(guò)絕緣材料隔離，而控制信號(hào)通過(guò)電容型或電磁型方式穿過(guò)隔離層來(lái)傳遞，從而讓輸入與輸出處于不同硅片上，這種隔離方式能繞過(guò)硅工藝極限，可以滿足高耐壓需求，隔離驅(qū)動(dòng)可以承受10

12、kV以上的浪涌電壓。隔離驅(qū)動(dòng)開(kāi)發(fā)難度較高，需要適配 IGBT 廠商。隔離產(chǎn)品中隔離驅(qū)動(dòng)開(kāi)發(fā)難度最高，可靠性要求也最高。使用 IGBT 等功率器件的高壓場(chǎng)景往往會(huì)使用隔離驅(qū)動(dòng)，通常一顆IGBT 搭配一顆隔離驅(qū)動(dòng)。由于與 IGBT 密切相關(guān)，因此隔離驅(qū)動(dòng)開(kāi)發(fā)時(shí)往往需要與IGBT廠商共同定義，具備 IGBT 研發(fā)能力的廠商隔離驅(qū)動(dòng)芯片能力較強(qiáng)。如英飛凌搭配自家IGBT 共同使用；ADI 與富士通合作緊密，而國(guó)產(chǎn)隔離廠商有望與國(guó)產(chǎn)IGBT廠商形成緊密合作。1.4. 隔離采樣：電路信號(hào)監(jiān)控者隔離采樣也稱隔離運(yùn)放即數(shù)字隔離器與運(yùn)算放大器的組合。隔離采樣包括隔離ADC，隔離電流放大器，隔離電壓放大器等。在工

13、業(yè)和汽車應(yīng)用的高壓電流檢測(cè)中，通常采用基于霍爾的電流傳感器和基于分流器的采樣兩種方案。前者具有天然的隔離特性，而后者需要增加隔離運(yùn)放或調(diào)制器來(lái)進(jìn)行電氣隔離。相較而言，基于分流器加隔離運(yùn)放/調(diào)制器的采樣方案具有更高的精度和更低的非線性度，同時(shí)失調(diào)電壓和失調(diào)電壓溫漂較低，且不易受到外部磁場(chǎng)的干擾。隔離采樣的需求量取決于采樣通道數(shù)。以 BMS 以及MCU 為例。一般MCU中只需要采取一路，部分考慮功能安全方案的放可以采兩路。大型儲(chǔ)能BMS 中可能采集更多。2. 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：新能源產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)隔離芯片需求上行新能源時(shí)代下強(qiáng)電弱電場(chǎng)景增加，安全性需求日益提升。數(shù)字隔離類芯片作用是保證強(qiáng)電電路和弱電電路之間信號(hào)

14、傳輸?shù)陌踩?。在新能源時(shí)代下，通訊、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)變頻器、伺服、光儲(chǔ)系統(tǒng)、智能電網(wǎng)、新能源車等市場(chǎng)快速發(fā)展，擴(kuò)大了強(qiáng)電電路和弱電電路的之間信號(hào)傳輸?shù)氖褂脠?chǎng)景，同時(shí)隨著各類系統(tǒng)對(duì)安全性的要求越來(lái)越高，隔離芯片被更多的集成到信號(hào)鏈和電源類等模擬芯片中，進(jìn)一步擴(kuò)大了隔離類芯片的整體需求。 HYPERLINK /SZ000591.html 數(shù)字隔離芯片應(yīng)用場(chǎng)景寬泛，新能源車、工控和光伏系統(tǒng)成為應(yīng)用先驅(qū)。從下游需求來(lái)看，電動(dòng)汽車、工控和光伏太陽(yáng)能系統(tǒng)是率先采納數(shù)字隔離器的應(yīng)用先驅(qū)。因?yàn)檫@些系統(tǒng)對(duì)體積、轉(zhuǎn)換效能、成本和高可靠度的要求愈來(lái)愈嚴(yán)苛，導(dǎo)致傳統(tǒng)光電耦合器的性能逐漸不敷應(yīng)用需求。此外，帶隔離驅(qū)動(dòng)的電

15、機(jī)在工業(yè)領(lǐng)域使用增加、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)對(duì)隔離接口的需求和汽車電氣化對(duì)安規(guī)需求提升等因素，進(jìn)一步促進(jìn)了數(shù)字隔離類芯片市場(chǎng)的發(fā)展。根據(jù) Markets and Markets 的數(shù)據(jù)，2020 年數(shù)字隔離類芯片在工業(yè)領(lǐng)域上使用最多，占比達(dá) 28.58%，其次是汽車電子行業(yè)，占比達(dá)16.84%，通信領(lǐng)域位居第三，占比達(dá) 14.11%。2.1. 光伏裝機(jī)量提升帶動(dòng)隔離需求光伏新增裝機(jī)量持續(xù)提升。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2021年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到170GW，創(chuàng)歷史新高。各國(guó)光伏新增裝機(jī)數(shù)據(jù)亮眼，其中，中國(guó)新增裝機(jī)規(guī)模54.88GW，同比+13.9%。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1月，我國(guó)新增光伏裝機(jī)容量7

16、.38GW，同比+212%。未來(lái)隨著“碳中和”，“碳達(dá)峰”目標(biāo)的推進(jìn)，光伏發(fā)電作為環(huán)保發(fā)電方式，其發(fā)展前景廣闊。CPIA預(yù)計(jì)，2022年全球新增裝機(jī)量有望達(dá)到195-245GW，中國(guó)預(yù)計(jì)可達(dá)75-90GW，繼續(xù)保持高景氣增長(zhǎng)。光伏逆變器中隔離芯片等需求量大。出于安全和可行性考慮，并網(wǎng)PV轉(zhuǎn)換器把獲得的直流與交流網(wǎng)相隔離。隔離的作用通常是滿足安全法規(guī)的要求。電網(wǎng)電壓和注入電網(wǎng)的電流必須精確監(jiān)控。根據(jù)拓?fù)鋱D不同，對(duì)隔離驅(qū)動(dòng)、隔離采樣、數(shù)字隔離以及接口有不同數(shù)量的需求。我們將常見(jiàn)的 200kw 逆變器隔離產(chǎn)品需求梳理如下：1） 隔離驅(qū)動(dòng)：搭配 IGBT，通常一個(gè) IGBT 搭配一顆隔離驅(qū)動(dòng)，200k

17、w逆變器通常4 個(gè)模塊，每個(gè)模塊對(duì)應(yīng) 4 路，每路對(duì)應(yīng) 2 個(gè) IGBT 單管，合計(jì)對(duì)應(yīng)近50個(gè)隔離驅(qū)動(dòng)。2） 隔離接口：按照逆變器通道數(shù)計(jì)算，通常一套逆變器對(duì)應(yīng)2030 個(gè)通道，對(duì)應(yīng)約510 個(gè)隔離接口。3） 隔離運(yùn)放：一套逆變器平均用 4 個(gè)隔離運(yùn)放。2.2. 新能源車擴(kuò)大隔離芯片需求 HYPERLINK /SH600617.html 汽車向新能源化轉(zhuǎn)型步伐明顯提速。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)汽車總銷量為2627.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%；新能源汽車銷量為352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)159%，滲透率方面來(lái)看，新能源乘用車滲透率持續(xù)提升，2021全年新能源汽車滲透達(dá)到13.4%，并

18、于9月份突破20%，而2020年滲透率僅為5.4%。中國(guó)新能源汽車銷量占據(jù)全球新能源汽車市場(chǎng)50%的份額，新能源車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)燃油車市場(chǎng)的替代效應(yīng)，并拉動(dòng)汽車加速向新能源化轉(zhuǎn)型的步伐，行業(yè)整體呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃預(yù)計(jì)到2025年新能源汽車占比將達(dá)到20%，我們預(yù)計(jì)2022年新能源汽車年銷量將有望突破500萬(wàn)輛，滲透率有望達(dá)到20%。新能源汽車催生更多數(shù)字隔離芯片需求。與汽油車相比，新能源汽車的電氣化程度更高。出于安規(guī)和設(shè)備保護(hù)的需求，數(shù)字隔離類芯片也更多地應(yīng)用于新能源汽車高瓦數(shù)功率電子設(shè)備中，包括車載充電器（OBC）、電池管理系統(tǒng)（BMS）、DC/DC轉(zhuǎn)換器、電機(jī)控制驅(qū)

19、動(dòng)逆變器、CAN/LIN 總線通訊等汽電子系統(tǒng)，成為新型電子傳動(dòng)系統(tǒng)和電池系統(tǒng)的關(guān)鍵組件。因此，新能源汽車新增了多種數(shù)字隔離類芯片產(chǎn)品的需求。新能源汽車單車隔離芯片價(jià)值量近 400 元。以電機(jī)驅(qū)動(dòng)為例，電控單元（ECU）和電機(jī)控制器之間的 CAN 通訊需要隔離芯片，功率管和控制器之間需要隔離柵極驅(qū)動(dòng)器，電機(jī)驅(qū)動(dòng)的電流采樣需要隔離 ADC/隔離運(yùn)放。除了對(duì)隔離芯片數(shù)量需求的提升，新能源汽車還提升了對(duì)隔離技術(shù)的要求。電池功率密度的提高帶來(lái)了電池工作電壓的提高，純電汽車（EV）或各種形式的混合動(dòng)力電動(dòng)汽車（HEV）的高壓電池可達(dá)到200V-400V，同時(shí)具有較高的運(yùn)行溫度，這要求數(shù)字隔離芯片具有高耐

20、壓的特性以及滿足車規(guī)級(jí)溫度要求，傳統(tǒng)的光耦的已經(jīng)不能應(yīng)對(duì)在高溫環(huán)境下工作的需要。我們將新能源汽車隔離芯片用量梳理如下：主驅(qū)：6 顆隔離驅(qū)動(dòng)芯片，2 顆隔離采樣芯片，1 顆can 隔離接口芯片，1顆數(shù)字隔離器，3 顆電流采樣芯片?？諌簷C(jī)：3 顆隔離驅(qū)動(dòng)芯片。2 顆隔離采樣芯片，3 顆電流采樣芯片，1 顆can隔離接口芯片，2 顆數(shù)字隔離器。OBC 和 DCDC：4 顆隔離采樣，隔離驅(qū)動(dòng) 714 顆(SIC 單管14 顆，IGBT 用7顆)，6顆電流采樣芯片，2 顆 can 隔離接口芯片。BMS： 2 顆電流采樣，2 顆數(shù)字隔離，1 顆 can 隔離接口，1 顆隔離驅(qū)動(dòng)。加熱器：2 顆隔離采樣，3

21、 顆隔離驅(qū)動(dòng)，1 顆 can 接口。PDU：2 顆數(shù)字隔離器，1 顆 can 接口。2.3. 工控為隔離芯片主要應(yīng)用場(chǎng)景工控為數(shù)字隔離芯片主要應(yīng)用場(chǎng)景。工業(yè) 4.0 背景下，人機(jī)交互情形會(huì)隨著機(jī)器設(shè)備的增長(zhǎng)而增多，而工業(yè)用電為 220V 至 380V 交流電，遠(yuǎn)超人體的安全電壓36V。為了保障生產(chǎn)人員的人身安全，必須對(duì)高低壓之間的信號(hào)傳輸進(jìn)行隔離以保護(hù)操作人員免受電擊，該類隔離需求涉及人機(jī)交互的各個(gè)節(jié)點(diǎn)。具體來(lái)說(shuō)，工業(yè)自動(dòng)化系統(tǒng)有多個(gè)PLC/DCS節(jié)點(diǎn)，每個(gè) PLC/DCS 節(jié)點(diǎn)控制一至多個(gè)變送器、機(jī)械手、變頻器、伺服等設(shè)備，出于安規(guī)需要，上述設(shè)備對(duì)數(shù)字隔離類芯片均有需求。工業(yè)場(chǎng)景主要是伺服器

22、及 PLC 等產(chǎn)品對(duì)隔離芯片需求較多，我們將其隔離芯片的需求梳理如下：伺服器：變頻器部分主要需求為隔離驅(qū)動(dòng)，每個(gè) IGBT 需求一個(gè)隔離驅(qū)動(dòng)。另外根據(jù)伺服器通道數(shù)情況，需要 510 個(gè)數(shù)字隔離器。PLC：根據(jù)輸入輸出點(diǎn)位決定，每個(gè)點(diǎn)位需要一個(gè)數(shù)字隔離器，平均每個(gè)PLC輸入輸出點(diǎn)位約 30 個(gè)，即需要 30 個(gè)數(shù)字隔離器。此外還需要1 顆通訊用的隔離接口。工業(yè)電驅(qū)：工業(yè)電驅(qū)需要 2 顆隔離采樣，3 顆隔離電源及3 顆隔離接口。2.4. 電網(wǎng)智能化帶動(dòng)隔離芯片需求隔離與接口芯片產(chǎn)品主要用于智能電網(wǎng)中的用電終端、配電終端、繼電保護(hù)終端等各類型設(shè)備中，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)電網(wǎng)狀態(tài)、計(jì)量情況等數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)和上報(bào)。目前

23、隔離芯片在電網(wǎng)中主要應(yīng)用于斷路器，充電樁和智能電表等場(chǎng)景；智能電表主要用數(shù)字隔離器，充電樁主要用隔離驅(qū)動(dòng)，數(shù)字隔離器和運(yùn)放，斷路器主要用數(shù)字隔離器；隨著電網(wǎng)智能化進(jìn)程的推進(jìn)，應(yīng)用隔離與接口芯片的終端設(shè)備數(shù)量的需求量不斷增長(zhǎng)。我們將智能電網(wǎng)的隔離芯片需求梳理如下：智能電表：主要需求為數(shù)字隔離器，根據(jù)電表通道數(shù)計(jì)算，通常電表為1-8通道，對(duì)應(yīng) 12 個(gè)數(shù)字隔離器。直流充電樁：目前在中國(guó)，直流充電樁通常使用直流充電模塊功率等級(jí)為15-30kW，通過(guò)堆棧創(chuàng)建 150kW 新能源汽車充電樁方案。平均每個(gè)直流充電模塊需要3 顆隔離驅(qū)動(dòng)，3 顆數(shù)字隔離器，2 顆隔離運(yùn)放及 4 個(gè)隔離接口。交流充電樁：與直流

24、充電樁相比，交流充電樁以更低廉的價(jià)格和更簡(jiǎn)易的部署得到很多終端客戶的喜愛(ài)。主流交流充電樁平均功率為 7kW, 平均每個(gè)交流充電樁需要4顆數(shù)字隔離，4 顆隔離接口，2 顆隔離運(yùn)放及 1 顆隔離驅(qū)動(dòng)。3. 競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)產(chǎn)模擬芯片廠商差異化破局之路數(shù)字隔離器歐美廠商掌握全球市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，國(guó)內(nèi)廠商奮起直追。數(shù)字隔離領(lǐng)域的國(guó)際市場(chǎng)主要供應(yīng)商為 ADI、TI、Silicon Labs 等歐美半導(dǎo)體公司，國(guó)內(nèi)主要供應(yīng)商為納芯微、榮湃半導(dǎo)體等。在隔離技術(shù)方面，ADI 于 2007 年率先推出磁耦合技術(shù)，SiliconLabs在 2009 年于業(yè)內(nèi)首發(fā)電容耦合數(shù)字隔離技術(shù)，TI、納芯微、榮湃半導(dǎo)體使用的均為電容耦

25、合數(shù)字隔離技術(shù)。納芯微是國(guó)內(nèi)較早規(guī)模量產(chǎn)數(shù)字隔離芯片的公司，各品類數(shù)字隔離類芯片中的主要型號(hào)通過(guò)了 VDE、UL、CQC 等安規(guī)認(rèn)證，并且部分型號(hào)通過(guò)了VDE0884-11 增強(qiáng)隔離認(rèn)證，相關(guān)隔離與接口產(chǎn)品已成功進(jìn)入多個(gè)行業(yè)一線客戶的供應(yīng)體系并實(shí)現(xiàn)批量供貨。根據(jù) Markets and Markets 的數(shù)據(jù)，2020 年全球數(shù)字隔離類芯片的出貨量為 7.01 億顆，同年納芯微市場(chǎng)占有率為 5.12%。 HYPERLINK /SZ002594.html 隔離驅(qū)動(dòng)擁有 IGBT能力廠商占據(jù)主導(dǎo)。目前國(guó)際市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)芯片的供應(yīng)商以Infineon、TI、ROHM（羅姆半導(dǎo)體）、ST（意法半導(dǎo)體）、AD

26、I、Silicon Labs 等公司為主，其中Infineon、TI、ADI、Silicon Labs 等企業(yè)推出了可應(yīng)用于新能源汽車的隔離驅(qū)動(dòng)芯片。由于隔離驅(qū)動(dòng)芯片技術(shù)難度較大，需要同時(shí)具備高壓隔離技術(shù)和驅(qū)動(dòng)技術(shù)，國(guó)內(nèi)擁有隔離驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的公司較少。國(guó)內(nèi)納芯微已進(jìn)入比亞迪、五菱汽車、長(zhǎng)城汽車、一汽集團(tuán)、寧德時(shí)代等國(guó)內(nèi)主流終端廠商的新能源汽車供應(yīng)體系并實(shí)現(xiàn)批量裝車。4.重點(diǎn)公司分析4.1. 納芯微：隔離芯片領(lǐng)跑者，汽車電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)傳感+隔離技術(shù)組合，主打高壁壘市場(chǎng)。公司自成立以來(lái)始終致力于高性能高可靠性模擬芯片設(shè)計(jì)。形成了以傳感+隔離為核心的產(chǎn)品組合，并逐漸拓展接口及驅(qū)動(dòng)與采樣芯片。公司傳

27、感 ASIC 產(chǎn)品覆蓋壓力傳感器、硅麥克風(fēng)、加速度傳感器等多品類產(chǎn)品并已實(shí)現(xiàn)汽車前裝市場(chǎng)批量出貨。公司數(shù)字隔離性能國(guó)際領(lǐng)先，主要應(yīng)用于工控，新能源及汽車等高壁壘市場(chǎng)，并與接口、驅(qū)動(dòng)及采樣芯片結(jié)合，構(gòu)建完整產(chǎn)品矩陣。 HYPERLINK /SZ000063.html 主要產(chǎn)品包括信號(hào)感知芯片、隔離與接口芯片、驅(qū)動(dòng)與采樣芯片，應(yīng)用于信息通訊、工業(yè)控制、汽車電子和消費(fèi)電子等領(lǐng)域，可供銷售產(chǎn)品型號(hào)超800 款。憑借從消費(fèi)級(jí)、工業(yè)級(jí)到車規(guī)級(jí)的產(chǎn)品覆蓋能力以及對(duì)客戶應(yīng)用場(chǎng)景的精準(zhǔn)把握能力，公司已與中興通訊、匯川技術(shù)、霍尼韋爾、智芯微、陽(yáng)光電源、?？低?、韋爾股份等客戶建立深度合作。車規(guī)級(jí)芯片已在比亞迪、東

28、風(fēng)汽車、五菱汽車、長(zhǎng)城汽車、上汽大通、一汽集團(tuán)、寧德時(shí)代、云內(nèi)動(dòng)力等終端廠商實(shí)現(xiàn)批量裝車，同時(shí)進(jìn)入了上汽大眾、聯(lián)合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應(yīng)體系。公司收入規(guī)模及利潤(rùn)規(guī)模呈現(xiàn)大幅上漲。2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約8.62 億元，同比上升 256 %，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.21 億元，同比上升 334%。得益于長(zhǎng)期的研發(fā)投入和技術(shù)積累、芯片國(guó)產(chǎn)化的政策支持以及龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，公司信號(hào)感知、隔離與接口、驅(qū)動(dòng)與采樣等主要芯片產(chǎn)品在各領(lǐng)域取得較大增長(zhǎng)。 HYPERLINK /SH688536.html 4.2. 思瑞浦：推出高性能隔離產(chǎn)品，平臺(tái)化布局日益完善 HYPERLINK /SH688536

29、.html 泛工業(yè)模擬 IC 龍頭再發(fā)力，隔離產(chǎn)品線進(jìn)一步拓展。思瑞浦作為泛工業(yè)領(lǐng)域模擬IC 龍頭，公司自 2019 年起便深耕隔離技術(shù)，已積累豐富的發(fā)明專利，其中基礎(chǔ)隔離、傳輸電路、工藝優(yōu)化、新型封裝等技術(shù)專利共計(jì) 9 項(xiàng)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。隔離產(chǎn)品性能國(guó)際領(lǐng)先。此前，公司已推出 2 通道數(shù)字隔離器，獲得客戶認(rèn)可與好評(píng)，2022 年 3 月推出 TPT7740/7741/7742 四通道數(shù)字隔離器、TPT7487/7488 隔離RS485、TPT71050/71044 隔離 CAN 等系列隔離產(chǎn)品，適用工廠自動(dòng)化、電力自動(dòng)化、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、電源控制、醫(yī)療等。特別適合碳化硅/氮化鎵的新能源等應(yīng)用場(chǎng)景。隔離

30、新品性能指標(biāo)領(lǐng)先。就產(chǎn)品性能來(lái)看，隔離電壓等級(jí)高、靜電保護(hù)與浪涌防護(hù)能力強(qiáng)、200kV/sCMTI能力國(guó)際領(lǐng)先。公司作為泛工業(yè)模擬 IC 龍頭，未來(lái)將結(jié)合自身信號(hào)鏈及電源產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推出隔離運(yùn)放、隔離驅(qū)動(dòng)、隔離電源等隔離產(chǎn)品。品類持續(xù)擴(kuò)充、平臺(tái)化布局越發(fā)完善。公司深耕信號(hào)鏈IC，并持續(xù)拓展電源管理、MCU、AFE 等產(chǎn)品線，21 年產(chǎn)品型號(hào)累計(jì)超過(guò) 1600 個(gè)，新增400 款以上。且從下游市場(chǎng)來(lái)看，21 年公司工業(yè)、汽車電子、醫(yī)療、消費(fèi)類營(yíng)收已達(dá)4 成以上，隨著隔離、汽車電子平臺(tái)的進(jìn)一步豐富，在工業(yè)、汽車等高性能、高可靠性市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力將更為凸顯。盾安環(huán)境：聚焦制冷主業(yè)_商用、外貿(mào)和新能源

31、熱管理前景可期 HYPERLINK /SZ002011.html 1、 盾安環(huán)境：聚焦制冷主業(yè)，商用、外貿(mào)和新能源熱管理市場(chǎng)三大洼地前景可期1.1、 從業(yè)務(wù)擴(kuò)張到聚焦主業(yè)，戰(zhàn)略性調(diào)整促進(jìn)龍頭地位鞏固商業(yè)版圖不斷擴(kuò)大，從制冷業(yè)務(wù)到汽車熱管理，從家用到商用及特種領(lǐng)域，逐 步確立業(yè)務(wù)重點(diǎn)，鞏固龍頭地位。公司前身是 1987 年設(shè)立的諸暨振興彈簧廠，2001 年完成股份制改造，并于 2004 年掛牌上市。三十多年發(fā)展以來(lái)，公司通過(guò)設(shè)立子公 司、收購(gòu)等方式不斷拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，先后布局家用商用制冷、特種空調(diào)、光伏、冷鏈、 可再生能源利用、硅控制微電子、換熱器，并在德國(guó)、美國(guó)、日本、泰國(guó)等設(shè)立子公 司構(gòu)建國(guó)際

32、化研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)為一體的平臺(tái)；2017 年切入新能源汽車熱管 理賽道；2018 年開(kāi)始轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)重點(diǎn)，戰(zhàn)略調(diào)整下逐步剝離非核心業(yè)務(wù)與資產(chǎn)，聚焦 商用、外貿(mào)和新能源熱管理市場(chǎng)三大洼地的戰(zhàn)略定位下未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。聚焦主業(yè)后公司業(yè)務(wù)涵蓋制冷配件、制冷設(shè)備、新能源汽車熱管理等領(lǐng)域，產(chǎn) 品系列多樣化。制冷配件業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括電子膨脹閥、四通閥、截止閥、電磁閥、 小型壓力容器、換熱器、集成管路組件等產(chǎn)品，全面配套家用空調(diào)、商用空調(diào)、空氣 源熱泵、冷凍冷藏、新能源汽車熱管理等細(xì)分領(lǐng)域；制冷設(shè)備業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括冷水 機(jī)組、單元機(jī)、核電暖通、車載/站臺(tái)空調(diào)及特種空調(diào)系統(tǒng)機(jī)組、空調(diào)末端等，主要 應(yīng)用

33、于商業(yè)樓宇、核電站、軌道交通及特種行業(yè)等領(lǐng)域；換熱器業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)中央空 調(diào)、精密空調(diào)、移動(dòng)空調(diào)等行業(yè)用制冷換熱元件的研發(fā)與生產(chǎn)，主要產(chǎn)品有翅片換熱 器、微通道換熱器、殼管換熱器等；新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括冷媒閥、冷 卻液控制件及熱管理機(jī)組。 HYPERLINK /SZ000651.html 股份轉(zhuǎn)讓前控股股東為盾安精工，格力電器收購(gòu)盾安環(huán)境事項(xiàng)完成后控股股東 將為格力電器，當(dāng)前格力電器已與盾安精工完成股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。格力電器收購(gòu)計(jì)劃 完成前公司實(shí)際控制人姚新義及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司 43.81%股份。2021 年 11 月 16 日，格力電器與盾安精工簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓盾安精工

34、持有的盾安 環(huán)境 2.7 億股，此外格力電器與盾安環(huán)境簽署股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，盾安環(huán)境計(jì)劃向格 力電器非公開(kāi)發(fā)行 1.39 億股，預(yù)計(jì)股份轉(zhuǎn)讓和股份認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蟾窳﹄娖鞒钟卸馨箔h(huán) 境 4.1 億股，占總股本 38.78%。2022 年 4 月 28 日，紫金投資與盾安控股簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓盾安控 股持有的盾安環(huán)境 0.89 億股（占總股本 9.71%）。2022 年 4 月 30 日，盾安環(huán)境發(fā)布 公告稱格力電器與盾安精工已完成股份轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓完成后格力電器持有盾安環(huán)境 29.48%股份，成為公司控股股東。2022 年 5 月 11 日，盾安環(huán)境發(fā)布公告稱格力電 器正籌劃協(xié)議受讓盾安控股持有的 9

35、.71%股份。2022 年 5 月 19 日，盾安環(huán)境發(fā)布公 告稱格力電器終止籌劃協(xié)議受讓盾安控股持有的 9.71%股份，后續(xù)該股份安排仍存 在一定不確定性。1.2、 財(cái)務(wù)分析：業(yè)務(wù)瘦身，聚焦主業(yè)后業(yè)績(jī)得到較大改善2016-2021 年，整體營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)受集團(tuán)債務(wù)影響以及自身業(yè) 務(wù)剝離，2021 年已扭虧為盈。（1）營(yíng)收方面，20162021 年整體呈現(xiàn)波動(dòng)增長(zhǎng)，從 58.3 億到 98.37 億元，CAGR 為 11.03%。2019 年?duì)I收同比下滑系制冷空調(diào)行業(yè)周期 性放緩延續(xù)，2020 年公司營(yíng)收下降受到新冠疫情以及非核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不善影響，隨 后公司已經(jīng)陸續(xù)剝離處置非核心

36、業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，2022Q1 營(yíng)收同比下滑主系制冷配件個(gè) 別客戶收入同比有所下滑。（2）歸母凈利潤(rùn)方面，2018 年和 2020 年的歸母凈利潤(rùn)為 負(fù)主要系計(jì)提預(yù)計(jì)對(duì)外擔(dān)保損失及非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離損失。2019 年和 2021 年歸母 凈利潤(rùn)相繼扭虧為盈，主要系公司核心業(yè)務(wù)帶動(dòng)增長(zhǎng)、非盈利業(yè)務(wù)剝離初見(jiàn)成效。 2021 年以來(lái)，在新能源車高景氣度以及空調(diào)需求回暖下公司業(yè)績(jī)提速明顯，2021 年 公司歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng) 140.55%、461.85%，主要系 2020 年 受疫情、業(yè)務(wù)剝離雙重影響的低基數(shù)，以及 2021 年對(duì)外擔(dān)保損失補(bǔ)計(jì)了未解除的對(duì) 集團(tuán)擔(dān)保清償?shù)谋鞠?。分業(yè)務(wù)來(lái)

37、看，公司聚焦制冷配件核心主業(yè)發(fā)展，2018 年剝離非核心業(yè)務(wù)后，制冷配件收入占比由 62.54%提升至 2021 年的 79.38%。制冷業(yè)務(wù)規(guī)模 2019 年整體呈現(xiàn) 擴(kuò)張趨勢(shì)，2020 年主要受疫情影響規(guī)模略有下降，2021 年規(guī)模增速雙重反彈，2021 年制冷配件、制冷設(shè)備、節(jié)能業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速分別為+45.94%/-2.8%/- 71.88%/+20.23%，非盈利業(yè)務(wù)剝離初見(jiàn)成效。20162021 年制冷配件、制冷設(shè)備業(yè)務(wù) CAGR 分別為 19.87%/2.13%，穩(wěn)中向好。2022Q1 公司新能源熱管理業(yè)務(wù)、商用部 品、外貿(mào)業(yè)務(wù)同比分別+123.03%/+19.31%/

38、+23.13%，“3+1”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃初顯成效。分地區(qū)來(lái)看，公司以國(guó)內(nèi)銷售為主，業(yè)務(wù)區(qū)域結(jié)構(gòu)有較大優(yōu)化空間。20162021 年國(guó)外銷售占比自 2017 年的 11.56%逐步提升至 2021 年的 17.24%。20182021 年國(guó) 外銷售增速表現(xiàn)整體優(yōu)于國(guó)內(nèi)，相較于同行業(yè)企業(yè)目前公司外貿(mào)占比較低，展望后 續(xù)我們認(rèn)為 “3+1”戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向下外貿(mào)市場(chǎng)發(fā)展前景可期。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)差異致公司毛利率較同行業(yè)低，制冷主業(yè)毛利率保持 相對(duì)穩(wěn)定。相較于同行業(yè)企業(yè)，公司整體毛利率水平較低，主要系低毛利家用制冷配 件以及內(nèi)銷業(yè)務(wù)占比較高所致。2016-2020 年，公司整體毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，20

39、21 年、2022Q1 整體毛利率下滑主系原材料成本上漲所致。分業(yè)務(wù)來(lái)看，制冷設(shè)備毛利 率高于制冷配件業(yè)務(wù)。展望未來(lái)，隨著高毛利閥件以及外貿(mào)、商用配件占比提升，公 司毛利率有望邊際向上。內(nèi)部強(qiáng)化降本增效，費(fèi)用率下降驅(qū)動(dòng)盈利能力提升。費(fèi)用端，2016-2021 年公司期間費(fèi)用率呈現(xiàn)較大的下降趨勢(shì)，從 2016 年的 18.56%下降至 2021 年的 10.72%。其 中，2021 年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.93pcts/-1.06pcts/-0.26pcts/-1.09pcts， 內(nèi)部強(qiáng)化降本增效下銷售及管理費(fèi)用率下滑明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系公司歸還 銀行借款和融資租賃款導(dǎo)

40、致有息債務(wù)減少，隨著債務(wù)逐步清償我們預(yù)計(jì)公司財(cái)務(wù)費(fèi) 用率或維持較低水平。業(yè)績(jī)端，2021 年公司扣非凈利率同比+2.95pcts，費(fèi)用提質(zhì)增 效帶動(dòng)盈利提升明顯。營(yíng)運(yùn)能力提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流維持健康水平。2021 年公司整體經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流趨勢(shì)向 好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額 5.18 億元，同比增加 18.54%，為公司凈利潤(rùn)的 127.72%，現(xiàn) 金產(chǎn)出能力維持較好水平。存貨周轉(zhuǎn)效率和回款能力有所提升，2021 年存貨周轉(zhuǎn)天 數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 59.28 和 40.75，同比分別減少 6 天和 27 天。2、 制冷配件業(yè)務(wù)：新能效及商用制冷催生閥件需求，戰(zhàn)略調(diào)整下商用和外貿(mào)市場(chǎng)大有可為 HYPER

41、LINK /SZ002050.html 公司制冷配件業(yè)務(wù)分為家用制冷配件以及商用制冷配件，參考三花智控發(fā)展路 徑，當(dāng)前公司外貿(mào)市場(chǎng)和商用市場(chǎng)占比較低，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有較大優(yōu)化空間。2020 年公 司提出聚焦“3+1”主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，在夯實(shí)家用空調(diào)配件市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)拓展商用空調(diào)配件、外貿(mào)市場(chǎng)以及商用制冷配套領(lǐng)域，我們認(rèn)為在公司制冷配 件業(yè)務(wù)有望依托商用和外貿(mào)市場(chǎng)兩大洼地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。具體表現(xiàn)為：（1）行業(yè)維 度來(lái)看，當(dāng)前家用變頻空調(diào)電子膨脹閥滲透率仍未飽和，多聯(lián)機(jī)、商用冷凍冷藏以及 以美國(guó)為核心的商用制冷市場(chǎng)帶來(lái)較大的閥件需求，預(yù)計(jì)將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)電子膨脹閥等 高效節(jié)能零部件的快速發(fā)展；（2）

42、公司層面，本身具備較好產(chǎn)品技術(shù)沉淀和客戶服務(wù) 經(jīng)驗(yàn)，格力電器入局下公司流動(dòng)性劣勢(shì)將得到改善，利好海外客戶拓展，此外剝離非 核心業(yè)務(wù)后資源分配趨于合理背景下我們認(rèn)為以往較薄弱的商用市場(chǎng)也將得到快速 發(fā)展。2.1、 家用制冷配件：能效升級(jí)下電子膨脹閥等閥件仍存增量空間近幾年，在國(guó)家節(jié)能環(huán)保政策的引導(dǎo)以及節(jié)能惠民補(bǔ)貼政策的推動(dòng)下，空調(diào)產(chǎn) 業(yè)在挑戰(zhàn)與變革中朝著高效、節(jié)能、環(huán)保方向轉(zhuǎn)型。以家用空調(diào)為例，GB21455-2019 房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí)將空調(diào)的能效標(biāo)準(zhǔn)從原來(lái)的 3 級(jí)增至 5 級(jí)，加速了我國(guó)空調(diào)行業(yè)能效水平提升和變頻產(chǎn)品普及的時(shí)間。新能效推動(dòng)下空調(diào)行業(yè)迎來(lái)更新?lián)Q代潮，高能效變頻

43、空調(diào)占比提升加速高效節(jié) 能電子膨脹閥對(duì)毛細(xì)管的替代進(jìn)程。以往家用空調(diào)主要采用毛細(xì)管作為節(jié)流元件， 電子膨脹閥由于控溫精確等節(jié)能特性，將在高能效變頻空調(diào)市場(chǎng)中逐步取代毛細(xì)管 的應(yīng)用。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021M6 新一、三級(jí)能效產(chǎn)品已經(jīng)占據(jù)主流市場(chǎng)，線上 占比分別達(dá) 53%、36%。然而在實(shí)際應(yīng)用當(dāng)中，部分廠家為追求低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，能效 3 級(jí) 空調(diào)產(chǎn)品中仍采用毛細(xì)管節(jié)流，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2021 年電子膨脹閥內(nèi)銷量 9714 萬(wàn)臺(tái)，而家用空調(diào)產(chǎn)量達(dá) 15501 萬(wàn)臺(tái)，我們測(cè)算 2021 年電子膨脹閥在家用空調(diào)中的 滲透率為 62.67%，考慮到產(chǎn)業(yè)在線電子膨脹閥銷量口徑包括商用空調(diào)中的單元機(jī)、 多

44、聯(lián)機(jī)以及 100kW 以下水機(jī)和模塊機(jī)，實(shí)際滲透率或更低，長(zhǎng)期來(lái)看電子膨脹閥仍 有較大增長(zhǎng)空間。此外，變頻冰箱等符合節(jié)能政策的制冷產(chǎn)品也逐漸受到生產(chǎn)企業(yè)的重視。產(chǎn)業(yè)在 線數(shù)據(jù)顯示，2016-2019 年變頻冰箱銷量 CAGR 達(dá) 40.17%，顯著高于 1.58%的行業(yè) 整體水平，滲透率由 4.65%提升至 25.57%，對(duì)標(biāo)定頻冰箱，變頻冰箱銷量規(guī)模仍有 較大成長(zhǎng)空間，而快速增長(zhǎng)的變頻冰箱也將加速釋放電子膨脹閥等高效節(jié)能零部件 釋放。此外，國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)背景下開(kāi)始刺激家用冷柜需求高增長(zhǎng)，家用冷柜或迎 來(lái)新一輪增長(zhǎng)階段，刺激相關(guān)閥件需求增長(zhǎng)。2022 年 2-3 月以來(lái)國(guó)內(nèi)多地疫情蔓延， 疫

45、情封控措施下囤貨需求高增，帶動(dòng)家用冷柜快速增長(zhǎng)，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)， 2022W14-W17 冷柜線上零售量同比增長(zhǎng) 46.6%、線下同比增長(zhǎng) 28.3%，高增長(zhǎng)背后 一方面系封控城市居民出于囤貨需求購(gòu)買冷柜，另一方面系非封控城市居民出于預(yù) 防性囤貨需求而購(gòu)買冷柜所致。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022W14-W17 疫情較嚴(yán)重的上 海、吉林、浙江等地線下零售量均同比增長(zhǎng)超 50%，疫情較緩和的陜西、安徽、河南 等地也實(shí)現(xiàn)超 30%增長(zhǎng)。短期來(lái)看本輪冷柜高增長(zhǎng)系疫情推動(dòng)所致，長(zhǎng)期來(lái)看說(shuō)明 消費(fèi)者對(duì)冷柜產(chǎn)品存在較大需求空間，展望后續(xù)隨著消費(fèi)者對(duì)冷柜認(rèn)知度的提升， 家用冷柜或迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)階段，并進(jìn)一步刺激

46、相關(guān)閥件需求的增長(zhǎng)。2.2、 商用制冷配件：關(guān)注國(guó)內(nèi)商用制冷和海外中央空調(diào)市場(chǎng)兩大洼地“雙碳”背景下多項(xiàng)政策對(duì)商用空調(diào)和冷凍冷藏領(lǐng)域提出更高要求，產(chǎn)業(yè)升級(jí) 趨勢(shì)下制冷元器件將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。商用空調(diào)領(lǐng)域，2020 年多項(xiàng)政策發(fā)布對(duì)多 聯(lián)機(jī)、單元機(jī)等中央空調(diào)細(xì)分品類能效等級(jí)提出更高要求，鼓勵(lì)發(fā)展微通道換熱器、 電器膨脹閥等制冷空調(diào)領(lǐng)域高效節(jié)能關(guān)鍵零部件。冷凍冷藏領(lǐng)域，規(guī)定了冷藏冷柜、 商用冷柜能效限定值及能效等級(jí)，積極推進(jìn)冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我們認(rèn)為行業(yè) 政策驅(qū)動(dòng)下一方面能夠加速老舊產(chǎn)品更新替換，另一方面對(duì)制冷元器件提出更高技 術(shù)要求，特別是技術(shù)門檻較高的電子膨脹閥市場(chǎng)，利好規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)

47、勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)。2.2.1、 國(guó)內(nèi)商用空調(diào)市場(chǎng)：多聯(lián)機(jī)發(fā)展前景廣闊，帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)遇相較于傳統(tǒng)分體式空調(diào)，中央空調(diào)有著更廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景，例如軌交、商場(chǎng)、辦 公樓等商用領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心，核電站，工廠等工用領(lǐng)域以及以單元機(jī)、多聯(lián)機(jī)為核心 的家用領(lǐng)域。根據(jù)暖通家數(shù)據(jù)，我們將中央空調(diào)整體分為單元機(jī)、多聯(lián)機(jī)、戶用水機(jī)、 末端機(jī)等九大類，其中多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)等輕商空調(diào)占據(jù)較大部分份額，2021 年分別 占中央空調(diào)整體 53.3%、16.3%。著眼當(dāng)下，我們認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)中央空調(diào)領(lǐng)域發(fā)展有著以下幾點(diǎn)特征： （1）大型冷水機(jī)組領(lǐng)域先行。整體上看，國(guó)產(chǎn)品牌在中央空調(diào)領(lǐng)域的 市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，由 2017 年的 45.4

48、%提升至 2021 年的 48.2%。進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看， 美的、格力、天加、海爾等國(guó)產(chǎn)品牌在螺桿機(jī)、模塊機(jī)、離心機(jī)、末端機(jī)等工商用和 終端單元產(chǎn)品的市場(chǎng)份額提升明顯，而以往主導(dǎo)市場(chǎng)的歐美系品牌份額下降明顯。 我們認(rèn)為主要系近年來(lái)國(guó)產(chǎn)品牌在中央空調(diào)核心技術(shù)上不斷取得突破，2019 年美的 推出自主研發(fā)磁懸浮變頻離心機(jī)，近年來(lái)多次成為世界杯、世博會(huì)等場(chǎng)館中央空調(diào) 解決方案供應(yīng)商；格力首創(chuàng)光伏儲(chǔ)直驅(qū)變頻空調(diào)，并研制出“格力零碳源”空調(diào)，并 已服務(wù)于全球多個(gè)國(guó)家。（2）多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)市場(chǎng)份額領(lǐng)先。2021 年多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)市場(chǎng)份額分別為 53.3%、16.3%，多聯(lián)機(jī)憑借耗、占用空間小等優(yōu)勢(shì)逐漸成為中央

49、空調(diào)市場(chǎng)主流 產(chǎn)品。市場(chǎng)格局方面，國(guó)產(chǎn)品牌基于渠道優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)單元機(jī)市場(chǎng)，并且在多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)份 額也在逐步提高，大金作為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)日系品牌其多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)份額下降明顯。整體來(lái) 看，格力、美的憑借其在單元機(jī)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)以及冷水機(jī)組、多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)的發(fā)力，目 前市場(chǎng)份額已位居國(guó)內(nèi)中央空調(diào)市場(chǎng)前列。（3）多聯(lián)機(jī)為主的家用中央空調(diào)市場(chǎng)主導(dǎo) 2021 年市場(chǎng)增長(zhǎng)。進(jìn)一步拆分渠道，多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)市場(chǎng)需求主要來(lái)自于小型工商業(yè)項(xiàng)目需求以及精裝配套渠道、家裝 零售渠道的家用需求。整體上看，家用中央空調(diào)市場(chǎng)經(jīng)歷了 2018-2020 年的下滑后， 2021 年重回較高增長(zhǎng)，占比提升至 38.7%，其中多聯(lián)機(jī)占據(jù)絕大部分家用空調(diào)市場(chǎng)

50、 份額，2021 年占比約 80%。此外，從精裝配套渠道中可以看出，盡管 2021 年精裝 市場(chǎng)整體規(guī)模下滑，但中央空調(diào)仍保持較好增長(zhǎng)，奧維云數(shù)據(jù)顯示，2021M1-M10 精 裝套數(shù)雖然同比下降 13.2%，但中央空調(diào)配套規(guī)模同比上升 3%，配套率提升至 35%。 HYPERLINK /SH600690.html 展望未來(lái)，我們認(rèn)為：（1）以多聯(lián)機(jī)為主的家用中央空調(diào)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間較大。 其一相較于分體式空調(diào)中央空調(diào)更符合消費(fèi)升級(jí)需求，其二精裝修占比提升，房地 產(chǎn)商也有較強(qiáng)意愿推廣中央空調(diào)產(chǎn)品，其三相較于美國(guó)家用中央空調(diào)超 60%的滲透 率，短期來(lái)看我國(guó)家用中央空調(diào)行業(yè)前景廣闊（家用中央空調(diào)平均

51、單價(jià) 20000 元， 每戶家用分體式空調(diào) 3臺(tái)假設(shè)下當(dāng)前我國(guó)使用中央空調(diào)房屋比例僅為 5%左右）。（2） 隨著國(guó)產(chǎn)品牌發(fā)力多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代有望進(jìn)一步在多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)演繹。新消費(fèi)時(shí) 代下，舒適健康與智能化需求為民族品牌在多聯(lián)機(jī)賽道提供了彎道超車的機(jī)會(huì)，例 如美的將多聯(lián)機(jī)與樓宇科技融合推出新一代 MDV 多聯(lián)機(jī)，海爾物聯(lián)多聯(lián)機(jī)在軌交、 商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域多次中標(biāo)，格力 GMV6 人工智能多聯(lián)機(jī)為北京奧運(yùn)村等項(xiàng)目提供服務(wù)。 在新興物聯(lián)多聯(lián)機(jī)領(lǐng)域，海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器等企業(yè)已逐步追趕上日系 品牌大金。2.2.2、 國(guó)內(nèi)冷凍冷藏市場(chǎng)：后疫情時(shí)代受益行業(yè)，政策引導(dǎo)下增長(zhǎng)前景可觀從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，商用制冷

52、設(shè)備可分為冷柜、冷庫(kù)、冷凍冷藏車、速凍機(jī)、制冰 機(jī)等。2021 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疫情得到有效防控背景下餐飲旅游需求恢復(fù)后帶動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn) 較好增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示商用制冷行業(yè)整體銷量同比增長(zhǎng) 16.2%。分行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái) 看，所有品類均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，其中醫(yī)用冷柜在醫(yī)用冷鏈場(chǎng)景需求提升的背景下實(shí) 現(xiàn) 45%高增，冷庫(kù)、廚房冰箱、食品展示柜、制冰機(jī)等均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。展望未來(lái)，繼續(xù)看好冷鏈場(chǎng)景需求提升刺激冷庫(kù)、冷凍冷藏車等行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健 增長(zhǎng)：（1）冷庫(kù)行業(yè)：當(dāng)前我國(guó)人均冷庫(kù)容量約 0.05m，老舊設(shè)備比重較大，區(qū)域 分布不均，政策引導(dǎo)下預(yù)計(jì)將迎來(lái)較好發(fā)展。從終端需求來(lái)看，后疫情時(shí)代民生物 資儲(chǔ)備需求不斷提升，刺

53、激了果蔬冷庫(kù)、肉類冷庫(kù)等各類冷庫(kù)快速增長(zhǎng)。從政策層面 來(lái)看，2021 年政府繼續(xù)支持我國(guó)冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提出落實(shí)減稅降費(fèi)政策， 將為行業(yè)發(fā)展提供良好環(huán)境。根據(jù) BSRIA 數(shù)據(jù)，2016-2020 年我國(guó)冷庫(kù)保有量 CAGR 實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)良性增長(zhǎng)。（2）冷凍冷藏車行業(yè)：作為冷鏈運(yùn)輸中的核心設(shè)備，多方面需 求刺激下預(yù)計(jì)維持較快增長(zhǎng)。當(dāng)前我國(guó)冷藏保溫車占貨運(yùn)汽車比例僅 0.3%，較發(fā)達(dá) 國(guó)家仍有較大差距。我們認(rèn)為在進(jìn)口冷鏈?zhǔn)称泛歪t(yī)療藥品需求快速增長(zhǎng)，以及全民 新零售消費(fèi)場(chǎng)景和生鮮電商的快速發(fā)展的背景下，冷凍冷藏車市場(chǎng)仍存較大發(fā)展?jié)?力，根據(jù) BSRIA 數(shù)據(jù)，2016-2020 年我國(guó)冷凍冷藏

54、車年銷量 CAGR 實(shí)現(xiàn)超 20%較高增長(zhǎng)，其中 2021 年銷量增速達(dá) 65.6%。2.2.3、 海外商用空調(diào)市場(chǎng)：美國(guó)為核心，市場(chǎng)空間廣闊美國(guó)作為第二大空調(diào)需求國(guó)，家用中央空調(diào)高滲透率為閥件市場(chǎng)帶來(lái)較大市場(chǎng) 容量。美國(guó)市場(chǎng)由于住宅面積大、居民收入水平高、中央空調(diào)技術(shù)先進(jìn)等因素中央空 調(diào)滲透率較高，根據(jù) U.S Census Bureau 調(diào)查數(shù)據(jù)，2015 年美國(guó)中央空調(diào)滲透率已達(dá) 62%。高滲透率帶來(lái)較大市場(chǎng)空間，根據(jù) AHRI（美國(guó)空調(diào)供暖和制冷工業(yè)協(xié)會(huì)）數(shù) 據(jù)，2021 年美國(guó)中央空調(diào)出貨量達(dá) 628 萬(wàn)套。從行業(yè)格局上看，美國(guó)家用中央空調(diào) 市場(chǎng)仍以本土品牌以及日韓品牌為主。 HYP

55、ERLINK /SZ002050.html 參考三花智控閥件外銷成長(zhǎng)路徑，我們測(cè)算三花智控 2018-2020 年電子膨脹閥、 四通閥外銷市場(chǎng) CAGR 分別達(dá) 17.11%、41.13%，維持較高增長(zhǎng)，占比分別由 2018 年的 27.79%、10.2%提升至 2020 年的 33.03%、19.2%。因此我們認(rèn)為對(duì)于中國(guó)企業(yè) 來(lái)說(shuō)外銷閥件市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)空間，而海外中央空調(diào)閥件市場(chǎng)關(guān)鍵在于美國(guó)本土 品牌客戶的拓展。2.2.4、 從下游到上游：關(guān)注新能效及商用制冷為上游閥件企業(yè)帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)遇（1）展望 2022 年，行業(yè)維度來(lái)看預(yù)計(jì)戶式中央空調(diào)、大型冷水機(jī)組、輕商制 冷以及工商制冷仍將維持穩(wěn)

56、健增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2022Q1 戶式中央空調(diào)、大型冷 水機(jī)組內(nèi)銷額同比分別+16.8%/+13.6%，輕商制冷以及工商制冷內(nèi)銷量同比分別 +7.3%/+11.8%，保持較好增長(zhǎng)?？紤]到家用中央空調(diào)趨勢(shì)持續(xù)，新基建帶動(dòng)大型冷水 機(jī)組增長(zhǎng)，工商業(yè)制冷繼續(xù)受益疫情，預(yù)計(jì) 2022 年相關(guān)品類將延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù) 產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2022 年戶式中央空調(diào)、大型冷水機(jī)組內(nèi)銷額同比分別 +14.1%/+7.6%，輕商制冷以及工商制冷內(nèi)銷量同比分別+6.6%/+6.2%。（2）多聯(lián)機(jī)快速發(fā)展、電子膨脹閥在變頻空調(diào)市場(chǎng)滲透率提升有望帶動(dòng)電子膨 脹閥增長(zhǎng)。一方面當(dāng)前電子膨脹閥在變頻空調(diào)市場(chǎng)滲透率的提升將

57、提高電子膨脹閥 市場(chǎng)容量，另一方面家用中央空調(diào)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展也有望提高電子膨脹閥用量空間， 例如家用多聯(lián)機(jī)每個(gè)室內(nèi)機(jī)和室內(nèi)機(jī)都需要一個(gè)電子膨脹閥，而以往分體式空調(diào)僅 室外機(jī)需要電子膨脹閥。我們假設(shè)長(zhǎng)期電子膨脹閥在變頻空調(diào)中的滲透率達(dá) 100%， 家用中央空調(diào)滲透率達(dá) 25%，中央空調(diào)擠壓 10%分體式空調(diào)新增需求，測(cè)算未來(lái)電 子膨脹閥市場(chǎng)容量約 18000 萬(wàn)個(gè)，考慮到其他商用中央空調(diào)仍有電子膨脹閥需求， 以及家用分體式空調(diào)和中央空調(diào)市場(chǎng)實(shí)際容量可能大于當(dāng)前假設(shè)，預(yù)計(jì)電子膨脹閥市場(chǎng)容量將超 18000 萬(wàn)個(gè)，較當(dāng)前 9700 萬(wàn)個(gè)銷量仍有較大增長(zhǎng)空間。此外，如果考慮海外空調(diào)閥市場(chǎng)，假設(shè)單機(jī)電子膨

58、脹閥平均用量為 11 個(gè)，按 2021 年出貨量測(cè)算預(yù)計(jì)電子膨脹閥市場(chǎng)容量約 7000 萬(wàn)個(gè)，考慮到實(shí)際產(chǎn)量可能高 于出貨量，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)+美國(guó)電子膨脹閥市場(chǎng)容量超 25000 萬(wàn)個(gè)。（3）中央空調(diào)市場(chǎng)背景下中國(guó)上游零部件配套企業(yè)或受益。在傳統(tǒng)空 調(diào)閥市場(chǎng)，盾安環(huán)境和三花智控憑借技術(shù)積累以及生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，已占據(jù)市場(chǎng)絕大 部分份額，展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為隨著盾安環(huán)境、三花智控等國(guó)內(nèi)零部 件企業(yè)發(fā)力商用市場(chǎng)，以及中央空調(diào)市場(chǎng)進(jìn)程推進(jìn)，以盾安環(huán)境、三花智控 為主的上游制冷零部件配套企業(yè)將受益保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。（4）冷凍冷藏閥件增長(zhǎng)前景可期，關(guān)注盾安環(huán)境份額提升。受益冷凍冷藏行業(yè) 快速發(fā)展，閥件市場(chǎng)

59、維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看我們認(rèn)為冷凍冷藏領(lǐng)域閥件的增長(zhǎng)機(jī) 會(huì)在于份額的提升以及電子膨脹閥替代熱力膨脹閥帶來(lái)的價(jià)值量提高。 從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前冷凍冷藏閥件市場(chǎng)仍以熱力膨脹閥為主，電子膨脹閥受 限于產(chǎn)品選型和成本問(wèn)題應(yīng)用仍有限，未來(lái)或隨著能效提高和國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)力逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)熱力膨脹閥的替代。從行業(yè)格局上看，當(dāng)前熱力膨脹閥市場(chǎng)由早期進(jìn)入的丹佛 斯、艾默生主導(dǎo)，三花智控和盾安環(huán)境居后；電子膨脹閥市場(chǎng)三花智控份額領(lǐng)先，盾 安環(huán)境作為后進(jìn)入者，參考空調(diào)閥市場(chǎng)發(fā)展路徑，我們認(rèn)為戰(zhàn)略重心調(diào)整下有望實(shí) 現(xiàn)在冷凍冷藏用電子膨脹閥市場(chǎng)的快速發(fā)展。2.3、 盾安環(huán)境：圍繞家用空調(diào)閥件優(yōu)勢(shì)做拓展，外貿(mào)和商用市場(chǎng)大有可為20

60、20 年公司調(diào)整戰(zhàn)略定位：上游零部件領(lǐng)域逐步拓展商用空調(diào)、熱泵及制冷配 套業(yè)務(wù)，夯實(shí)家用空調(diào)配件市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的基礎(chǔ)上，聚焦商用和外貿(mào)市場(chǎng)。從公司當(dāng) 前收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，外貿(mào)和商用配件占營(yíng)收比重較低，較三花智控外貿(mào)和商用均衡的 占比仍有較大提升空間。我們認(rèn)為隨著公司戰(zhàn)略調(diào)整補(bǔ)齊外貿(mào)和商用兩大短板后， 以及格力入局緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)后制冷配件業(yè)務(wù)有望獲得良性發(fā)展。2.3.1、 聚焦主業(yè)，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新鞏固三大閥件市場(chǎng)地位 HYPERLINK /SZ000333.html 聚焦主業(yè)下 2021 年公司三大閥件獲得快速增長(zhǎng)。家用制冷閥方面，具備先發(fā)優(yōu) 勢(shì)的三花智控和盾安環(huán)境已經(jīng)形成了較強(qiáng)的產(chǎn)品矩陣和規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，