1、 注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票承銷規(guī)范第一章 總則第一條 為規(guī)范證券公司承銷上海證券交易所、深圳證券交易所（以下統(tǒng)稱“交易所”）注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，根據(jù)中華人民共和國(guó)證券法關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見 HYPERLINK /document/show?collection=legislation&aid=MTAxMDAxMjg0NTg%3D&language=中文 證券發(fā)行與承銷管理辦法科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見等相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管

2、規(guī)定制定本規(guī)范。第二條 科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票的發(fā)行承銷業(yè)務(wù)適用本規(guī)范，但交易所另有規(guī)定的除外。第三條 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）對(duì)注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票的承銷商及其從事承銷業(yè)務(wù)的人員實(shí)施自律管理。第四條 承銷商應(yīng)當(dāng)按照證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引等相關(guān)規(guī)定的要求，建立健全承銷業(yè)務(wù)制度和決策機(jī)制，制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度。承銷商應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮三道內(nèi)部控制防線的作用，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)定價(jià)和配售過程管理，落實(shí)承銷責(zé)任，有效控制發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，確保合法合規(guī)開展承銷業(yè)務(wù)。未經(jīng)內(nèi)核程序，承銷商不得就承銷首次公開發(fā)行股票對(duì)外披露相關(guān)文件或?qū)ν馓峤粋浒覆牧?。承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)參與承銷

3、業(yè)務(wù)決策相關(guān)人員、執(zhí)行人等信息知情人行為進(jìn)行嚴(yán)格管理，不得泄露相關(guān)信息。第五條 根據(jù)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)規(guī)定（以下簡(jiǎn)稱廉潔從業(yè)規(guī)定），協(xié)會(huì)對(duì)承銷商及其工作人員的廉潔從業(yè)情況進(jìn)行自律管理。承銷商及其工作人員在開展證券承銷業(yè)務(wù)活動(dòng)中，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守廉潔從業(yè)規(guī)定及其他相關(guān)規(guī)定，不得謀取不正當(dāng)利益或者向其他利益關(guān)系人輸送不正當(dāng)利益。承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)其股東、客戶等相關(guān)方做好輔導(dǎo)和宣傳工作，告知相關(guān)方應(yīng)當(dāng)遵守廉潔從業(yè)要求。第六條 承銷商不得自行或與發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人共同以任何方式向投資者發(fā)放或變相發(fā)放禮品、禮金、禮券等，不得通過承銷費(fèi)用分成、返還或免除新股配售經(jīng)紀(jì)傭金、簽訂抽屜協(xié)議或

4、口頭承諾等其他利益安排誘導(dǎo)投資者或向投資者輸送不正當(dāng)利益。第七條 承銷商在開展證券承銷業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)在綜合評(píng)估項(xiàng)目執(zhí)行成本基礎(chǔ)上合理確定報(bào)價(jià)，不得存在違反公平競(jìng)爭(zhēng)、破壞市場(chǎng)秩序等行為。承銷商應(yīng)當(dāng)和發(fā)行人及擬公開發(fā)售股份的發(fā)行人股東合理確定本次發(fā)行承銷費(fèi)用分?jǐn)傇瓌t，不得損害投資者的利益。第八條 主承銷商應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)發(fā)行及承銷全程進(jìn)行見證，并出具專項(xiàng)法律意見書，對(duì)戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者資質(zhì)及其與發(fā)行人和承銷商的關(guān)聯(lián)關(guān)系、路演推介、詢價(jià)、定價(jià)、配售、資金劃撥、信息披露等有關(guān)情況的合規(guī)有效性發(fā)表明確意見。第九條 主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)律師事務(wù)所的獨(dú)立性和專業(yè)性進(jìn)行審慎調(diào)查，避免發(fā)生利益沖突，主承銷商依法

5、應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因委托律師事務(wù)所而免除。第十條 證券發(fā)行由兩家以上證券公司聯(lián)合主承銷的，所有擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)共同承擔(dān)主承銷責(zé)任，履行相關(guān)義務(wù)。第二章 路演推介第十一條 發(fā)行人和主承銷商可以采用現(xiàn)場(chǎng)、電話、視頻會(huì)議、互聯(lián)網(wǎng)等合法合規(guī)的方式進(jìn)行路演推介。采用公開方式進(jìn)行路演推介的，應(yīng)當(dāng)事先披露舉行時(shí)間和參加方式。路演推介期間，發(fā)行人和主承銷商與投資者任何形式的見面、交談、溝通，均視為路演推介。第十二條 首次公開發(fā)行股票注冊(cè)申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)交易所審核通過、并獲中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）同意注冊(cè)、依法刊登招股意向書前，主承銷商不得自行或與發(fā)行人共同采取任何公

6、開或變相公開方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。第十三條 在首次公開發(fā)行股票注冊(cè)申請(qǐng)文件受理后，發(fā)行人和主承銷商可以與擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進(jìn)行一對(duì)一路演推介，介紹公司、行業(yè)基本情況，但路演推介內(nèi)容不得超出證監(jiān)會(huì)及交易所認(rèn)可的公開信息披露范圍。路演開始前，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)履行事先告知程序，向戰(zhàn)略投資者說明路演推介的紀(jì)律要求及事后簽署路演推介確認(rèn)書的義務(wù)，戰(zhàn)略投資者對(duì)此無異議的，方可進(jìn)行路演推介。路演結(jié)束后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者簽署路演推介確認(rèn)書，確認(rèn)路演推介內(nèi)容符合相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定及自律規(guī)則的要求。路演推介確認(rèn)書應(yīng)由各方

7、分別存檔備查。第十四條 首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登后，發(fā)行人和主承銷商可以向網(wǎng)下投資者進(jìn)行路演推介和詢價(jià)。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際發(fā)行情況，預(yù)留充裕時(shí)間并合理安排路演推介工作。發(fā)行人管理層路演推介時(shí)，可以介紹公司、行業(yè)及發(fā)行方案等與本次發(fā)行相關(guān)的內(nèi)容，但路演推介內(nèi)容不得超出招股意向書及其他已公開信息范圍，不得對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格作出預(yù)測(cè)。證券分析師路演推介應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人路演推介分別進(jìn)行，幫助網(wǎng)下投資者更好地了解發(fā)行人基本面、行業(yè)可比公司、發(fā)行人盈利預(yù)測(cè)和估值情況。證券分析師路演推介內(nèi)容不得超出投資價(jià)值研究報(bào)告及其他已公開信息范圍，不得對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格作出預(yù)測(cè)。主承銷商應(yīng)當(dāng)采取

8、有效措施保障證券分析師路演推介活動(dòng)的獨(dú)立性。第十五條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)至少采用互聯(lián)網(wǎng)方式向公眾投資者進(jìn)行公開路演推介,并事先披露舉行時(shí)間和參加方式。路演時(shí)不得屏蔽公眾投資者提出的與本次發(fā)行相關(guān)的問題。路演推介內(nèi)容不得超出證監(jiān)會(huì)及交易所認(rèn)可的公開信息披露范圍。發(fā)行人和主承銷商向公眾投資者進(jìn)行推介時(shí),提供的發(fā)行人信息的內(nèi)容及完整性應(yīng)與向網(wǎng)下投資者提供的信息保持一致。第十六條 發(fā)行人和主承銷商采用現(xiàn)場(chǎng)、電話、視頻會(huì)議、互聯(lián)網(wǎng)等合法合規(guī)的方式進(jìn)行路演推介時(shí),除發(fā)行人、主承銷商、投資者及見證律師之外,其他與路演推介工作無關(guān)的機(jī)構(gòu)與個(gè)人不得進(jìn)入會(huì)議現(xiàn)場(chǎng),不得參與發(fā)行人和主承銷商與投資者的溝通交流活動(dòng)。

9、第十七條 主承銷商應(yīng)當(dāng)以確切的事實(shí)為依據(jù)，不得夸大宣傳或以虛假廣告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；不得以任何方式發(fā)布報(bào)價(jià)或定價(jià)信息；不得阻止符合條件的投資者報(bào)價(jià)或勸誘投資者報(bào)高價(jià)；不得口頭、書面向投資者或路演參與方透露未公開披露的信息，包括但不限于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)狀況、重要合同等重大經(jīng)營(yíng)信息及可能影響投資者決策的其他重要信息。主承銷商工作人員出現(xiàn)上述情形的，視為相應(yīng)機(jī)構(gòu)行為。第十八條主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)面向兩家及兩家以上投資者的路演推介過程進(jìn)行全程錄音。第十九條 主承銷商應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)參與網(wǎng)下發(fā)行與承銷全程見證的律師事務(wù)所在路演推介活動(dòng)前對(duì)發(fā)行人管理層、參與路演的工作人員和證券分析師等進(jìn)行培訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人對(duì)外

10、宣傳資料的口徑，包括宣傳材料與發(fā)行人實(shí)際情況的一致性、不允許透露公開資料以外的信息、不允許存在夸張性描述等。主承銷商應(yīng)當(dāng)要求律師事務(wù)所出具培訓(xùn)總結(jié)，并督促律師事務(wù)所勤勉盡責(zé)。發(fā)行人和主承銷商的相關(guān)路演推介材料應(yīng)當(dāng)由律師事務(wù)所進(jìn)行事前審核，確保宣傳材料的合法合規(guī)性，不能超出相關(guān)規(guī)定限定的公開信息的內(nèi)容及范圍。主承銷商應(yīng)當(dāng)要求律師事務(wù)所對(duì)路演推介材料出具明確審核確認(rèn)意見。第三章 發(fā)行與配售第一節(jié) 發(fā)行定價(jià)第二十條 首次公開發(fā)行股票采用直接定價(jià)或向網(wǎng)下投資者以詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格的，應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)和交易所的相關(guān)規(guī)定。第二十一條 主承銷商在與發(fā)行人協(xié)商制定網(wǎng)下投資者具體條件時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵守協(xié)會(huì)相關(guān)自律規(guī)

11、則，并在發(fā)行公告中預(yù)先披露。網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)持有一定市值的非限售股份或非限售存托憑證（合并計(jì)算），網(wǎng)下投資者持有的市值應(yīng)當(dāng)以其管理的各個(gè)配售對(duì)象為單位單獨(dú)計(jì)算。主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)網(wǎng)下投資者是否符合公告的條件進(jìn)行核查，對(duì)不符合條件的投資者，應(yīng)當(dāng)拒絕或剔除其報(bào)價(jià)。主承銷商無正當(dāng)理由不得拒絕符合條件的網(wǎng)下投資者參與詢價(jià)。第二十二條 承銷商及其他知悉報(bào)價(jià)信息的工作人員不得出現(xiàn)以下行為：（一）投資者報(bào)價(jià)信息公開披露前泄露投資者報(bào)價(jià)信息；（二）操縱發(fā)行定價(jià)；（三）勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)，或干擾網(wǎng)下投資者正常報(bào)價(jià)和申購；（四）以提供透支、回扣或者證監(jiān)會(huì)和交易所認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購股票；（五）以代

12、持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；（六）直接或通過其利益相關(guān)方向參與認(rèn)購的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償；（七）以自有資金或者變相通過自有資金參與網(wǎng)下投資者配售；（八）與網(wǎng)下投資者互相串通，協(xié)商報(bào)價(jià)和配售；（九）接受投資者的委托為投資者報(bào)價(jià)；（十）收取網(wǎng)下投資者回扣或其他相關(guān)利益；（十一）未按事先披露的原則剔除報(bào)價(jià)和確定有效報(bào)價(jià)。第二十三條 主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)進(jìn)行簿記建檔，記錄網(wǎng)下投資者的申購價(jià)格和申購數(shù)量，并根據(jù)簿記建檔結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間。主承銷商不得擅自修改網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)信息。第二十四條 主承銷商應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，做好網(wǎng)下投資者核查和監(jiān)測(cè)工作，

13、對(duì)網(wǎng)下投資者是否存在禁止參與詢價(jià)情形、是否超資產(chǎn)規(guī)模申購等進(jìn)行實(shí)質(zhì)核查。對(duì)于不符合要求的網(wǎng)下投資者，應(yīng)當(dāng)拒絕或剔除其報(bào)價(jià)，確保不向相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定以及自律規(guī)則禁止的對(duì)象配售股票。第二十五條 主承銷商應(yīng)當(dāng)選定專門的場(chǎng)所用于簿記建檔。簿記場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)與其他業(yè)務(wù)區(qū)域保持相對(duì)獨(dú)立，且具備完善可靠的通訊系統(tǒng)和記錄系統(tǒng)，符合安全保密要求。第二十六條 主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)簿記現(xiàn)場(chǎng)人員進(jìn)行嚴(yán)格管理，維持簿記現(xiàn)場(chǎng)秩序:（一）簿記建檔開始前，主承銷商應(yīng)當(dāng)明確可以進(jìn)入簿記現(xiàn)場(chǎng)的工作人員范圍，工作人員進(jìn)入簿記現(xiàn)場(chǎng)應(yīng)當(dāng)簽字確認(rèn)。（二）簿記建檔期間，除主承銷商負(fù)責(zé)本次發(fā)行簿記建檔的工作人員、合規(guī)人員及對(duì)本次網(wǎng)下發(fā)行進(jìn)行見證的

14、律師外，其他人員不得進(jìn)入簿記場(chǎng)所。簿記建檔工作人員不得使用任何對(duì)外通訊工具，不得對(duì)外泄露報(bào)價(jià)信息，并應(yīng)當(dāng)向合規(guī)人員報(bào)備手機(jī)通訊號(hào)碼。簿記建檔期間，投資者咨詢工作應(yīng)當(dāng)集中管理，咨詢電話應(yīng)當(dāng)全程錄音。負(fù)責(zé)咨詢工作的工作人員不得泄露報(bào)價(jià)信息。（三）詢價(jià)期間，簿記場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)全程錄音錄像。簿記建檔工作人員應(yīng)當(dāng)使用簿記專用電腦，其他人員不得攜帶電腦進(jìn)入簿記現(xiàn)場(chǎng)，簿記專用電腦上不得安裝任何通訊軟件。（四）主承銷商應(yīng)當(dāng)每年定期對(duì)發(fā)行簿記工作是否存在違規(guī)行為等情況進(jìn)行自查自糾，對(duì)自查發(fā)現(xiàn)的問題和隱患及時(shí)整改。第二節(jié) 配 售第二十七條 主承銷商應(yīng)當(dāng)建立健全組織架構(gòu)和配售制度，加強(qiáng)配售過程管理，在相關(guān)制度中明確對(duì)配售

15、工作的要求。配售制度包括決策機(jī)制、配售規(guī)則和業(yè)務(wù)流程，以及與配售相關(guān)的內(nèi)部控制制度等。第二十八條 主承銷商可以設(shè)置負(fù)責(zé)配售決策的相關(guān)委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“委員會(huì)”）。委員會(huì)具體職責(zé)應(yīng)當(dāng)包括制定戰(zhàn)略配售、網(wǎng)上與網(wǎng)下投資者配售工作規(guī)則，確定配售原則和方式，履行配售結(jié)果審議決策職責(zé)，執(zhí)行配售制度和程序，確保配售過程和結(jié)果合法合規(guī)。主承銷商未設(shè)置委員會(huì)的，應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)合理的集體決策機(jī)制。集體決策機(jī)制參照委員會(huì)的相關(guān)要求執(zhí)行。第二十九條 委員會(huì)應(yīng)當(dāng)以表決方式對(duì)配售相關(guān)事宜做出決議。表決結(jié)果應(yīng)當(dāng)制作書面或電子文件，由參與決策的委員確認(rèn)，并存檔備查。委員會(huì)委員應(yīng)當(dāng)依照規(guī)定履行職責(zé)，獨(dú)立發(fā)表意見、行使表決權(quán)。第三

16、十條 委員會(huì)組成人員應(yīng)當(dāng)包括合規(guī)負(fù)責(zé)人。主承銷商的合規(guī)部門應(yīng)當(dāng)指派專人對(duì)配售制度、配售原則和方式、配售流程以及配售結(jié)果，特別是戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者的選取標(biāo)準(zhǔn)、配售資格以及是否存在相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定及自律規(guī)則規(guī)定的禁止性情形等進(jìn)行合規(guī)性核查，其他內(nèi)控部門應(yīng)當(dāng)與合規(guī)部門共同做好配售過程的內(nèi)控管理。主承銷商合規(guī)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)合規(guī)性核查事項(xiàng)出具明確意見并提交委員會(huì)審議。第三十一條 網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)以其管理的配售對(duì)象為單位參與申購、繳款和配售。第三十二條 在網(wǎng)下配售時(shí)，除滿足相關(guān)規(guī)則確定的基本條件外，發(fā)行人和主承銷商可以結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)，合理設(shè)置配售對(duì)象的具體條件。配售對(duì)象條件應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中事先披露。第三

17、十三條 在網(wǎng)下配售時(shí)，主承銷商對(duì)配售對(duì)象進(jìn)行分類的，應(yīng)當(dāng)明確配售對(duì)象分類機(jī)制，并按照相關(guān)規(guī)定事先披露。第三十四條 在網(wǎng)下配售時(shí)，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)證監(jiān)會(huì)及交易所的規(guī)定，并結(jié)合以下因素確定清晰、明確、合理、可預(yù)期的配售原則：（一）投資者條件，包括投資者類型、獨(dú)立研究及評(píng)估能力、限售期安排和長(zhǎng)期持股意愿等；（二）報(bào)價(jià)情況，包括投資者報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)時(shí)間等；（三）申購情況，包括投資者申購價(jià)格、申購數(shù)量等；（四）行為表現(xiàn)，包括歷史申購情況、網(wǎng)下投資者與發(fā)行人和主承銷商的戰(zhàn)略合作關(guān)系等；（五）協(xié)會(huì)對(duì)網(wǎng)下投資者的評(píng)價(jià)結(jié)果。第三十五條 主承銷商應(yīng)當(dāng)按照事先披露的配售原則和配售方式，在有效申購的網(wǎng)下投資者中審

18、慎選擇股票配售對(duì)象。第三十六條 向網(wǎng)下投資者配售股票時(shí)，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)保證發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)符合交易所規(guī)定的上市條件，并督促和提醒投資者確保其持股情況滿足相關(guān)法律法規(guī)及主管部門的規(guī)定。第三十七條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)獲得配售的網(wǎng)下投資者進(jìn)行核查，確保在網(wǎng)下發(fā)行中不向下列對(duì)象配售股票：（一）發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司和控股股東控制的其他子公司；（二）主承銷商及其持股比例5%以上的股東，主承銷商的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和

19、其他員工；主承銷商及其持股比例5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司和控股股東控制的其他子公司；（三）承銷商及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；（四）本條第（一）、（二）、（三）項(xiàng)所述人士的關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母；（五）過去6個(gè)月內(nèi)與主承銷商存在保薦、承銷業(yè)務(wù)關(guān)系的公司及其持股5%以上的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，或已與主承銷商簽署保薦、承銷業(yè)務(wù)合同或達(dá)成相關(guān)意向的公司及其持股5%以上的股東、

20、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員；（六）通過配售可能導(dǎo)致不當(dāng)行為或不正當(dāng)利益的其他自然人、法人和組織。本條第（二）、（三）項(xiàng)規(guī)定的禁止配售的對(duì)象管理的通過公開募集方式設(shè)立且未參與本次戰(zhàn)略配售的證券投資基金除外，但應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。第三十八條 主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)參與本次配售的戰(zhàn)略投資者的資質(zhì)以及證監(jiān)會(huì)、交易所規(guī)定的有關(guān)戰(zhàn)略投資者配售禁止性情形進(jìn)行核查，并要求其就以下事項(xiàng)出具承諾函：（一）其為本次配售股票的實(shí)際持有人，不存在受其他投資者委托或委托其他投資者參與本次戰(zhàn)略配售的情形（符合戰(zhàn)略配售條件的證券投資基金等主體除外）；（二）其資金來源為自有資金（符合戰(zhàn)略配售條件的證券投資基金等主體除外

21、），且符合該資金的投資方向；（三）不通過任何形式在限售期內(nèi)轉(zhuǎn)讓所持有本次配售的股票；（四）與發(fā)行人或其他利益關(guān)系人之間不存在輸送不正當(dāng)利益的行為。第三十九條 保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司參與戰(zhàn)略配售的，主承銷商應(yīng)當(dāng)在本次發(fā)行的公告中披露保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司參與戰(zhàn)略配售的具體安排，并要求其就以下事項(xiàng)出具承諾函：（一）依法設(shè)立的保薦機(jī)構(gòu)另類投資子公司或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司依法設(shè)立的另類投資子公司，或證監(jiān)會(huì)和交易所認(rèn)可的其他主體，為本次配售股票的實(shí)際持有人，不存在受其他投資者委托或委托其他投資者參與本次戰(zhàn)略配售的情形；（二）其資金來源為自有資金（證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外）；（三）不通過任何形式在限售期內(nèi)轉(zhuǎn)

22、讓所持有本次配售的股票；（四）與發(fā)行人或其他利益關(guān)系人之間不存在輸送不正當(dāng)利益的行為。第四十條 發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。主承銷商采用超額配售選擇權(quán)，應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，建立獨(dú)立的投資決策流程及相關(guān)防火墻制度，嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制制度，有效防范利益輸送和利益沖突。主承銷商及其工作人員不得利用內(nèi)幕信息謀取任何不正當(dāng)利益。第三節(jié) 信息披露第四十一條 發(fā)行人和主承銷商在首次公開發(fā)行股票過程中，應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)和交易所的相關(guān)規(guī)定編制信息披露文件，履行信息披露義務(wù)，確保披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，無虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。首次公開發(fā)行股票過程中發(fā)布的公告應(yīng)當(dāng)由主承銷商和發(fā)行

23、人共同落款。第四十二條 公開披露的信息應(yīng)當(dāng)在交易所網(wǎng)站和符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的媒體發(fā)布。通過其他途徑披露信息的,披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)完全一致,且不得早于前項(xiàng)披露時(shí)間。第四章 投資價(jià)值研究報(bào)告第四十三條 采用詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的,主承銷商應(yīng)當(dāng)于招股意向書刊登后的當(dāng)日向網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告，但不得以任何形式公開披露或變相公開投資價(jià)值研究報(bào)告或其內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)及交易所另有規(guī)定的除外。主承銷商不得提供承銷團(tuán)以外的機(jī)構(gòu)撰寫的投資價(jià)值研究報(bào)告。主承銷商不得在刊登招股意向書之前提供投資價(jià)值研究報(bào)告或泄露報(bào)告內(nèi)容。第四十四條 作為保薦機(jī)構(gòu)的主承銷商的證券分析師應(yīng)當(dāng)獨(dú)立撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告并署名。采用聯(lián)合保薦的

24、，應(yīng)當(dāng)至少由其中一家機(jī)構(gòu)的證券分析師撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告。承銷團(tuán)其他成員的證券分析師可以根據(jù)需要撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告，但應(yīng)保持獨(dú)立性并署名。因經(jīng)營(yíng)范圍限制，作為保薦機(jī)構(gòu)的主承銷商無法撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的，應(yīng)委托具有證券投資咨詢資格的母公司或子公司撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告，雙方均應(yīng)當(dāng)對(duì)投資價(jià)值研究報(bào)告的內(nèi)容和質(zhì)量負(fù)責(zé)，并采取有效措施做好信息保密工作，同時(shí)應(yīng)當(dāng)在報(bào)告首頁承諾本次報(bào)告的獨(dú)立性。作為保薦機(jī)構(gòu)的主承銷商無相關(guān)母公司或子公司的，可委托一家具有證券投資咨詢資格和較強(qiáng)研究能力、研究經(jīng)驗(yàn)的承銷團(tuán)成員獨(dú)立撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告。第四十五條 撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本規(guī)范等相關(guān)規(guī)定制定投資價(jià)值

25、研究報(bào)告專項(xiàng)內(nèi)部制度，明確投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫要素、質(zhì)量審核、合規(guī)審查等事項(xiàng)的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，以及出具流程等要求，并指定分管研究部門的高級(jí)管理人員負(fù)責(zé)相關(guān)工作。未經(jīng)質(zhì)量審核和合規(guī)審查，承銷商不得對(duì)網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告。質(zhì)量審核應(yīng)當(dāng)保持審慎原則，參照發(fā)行人細(xì)分行業(yè)、業(yè)務(wù)與商業(yè)模式、公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)特點(diǎn)等因素制定嚴(yán)格的投資價(jià)值研究報(bào)告審核標(biāo)準(zhǔn)，明確和細(xì)化發(fā)行人可比公司選擇標(biāo)準(zhǔn)、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)條件、估值方法、主要估值參數(shù)（包括但不限于折現(xiàn)率、永續(xù)增長(zhǎng)率、加權(quán)平均資本成本）的選擇依據(jù)。質(zhì)量審核和合規(guī)審查過程中形成的所有工作底稿應(yīng)當(dāng)存檔備查。第四十六條投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫應(yīng)當(dāng)遵守以下原則：（一）獨(dú)立、審

26、慎、客觀；（二）資料來源具有權(quán)威性；（三）無虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。第四十七條 投資價(jià)值研究報(bào)告所依據(jù)的與發(fā)行人有關(guān)的信息不得超出招股意向書及其他已公開信息的范圍。第四十八條 承銷商應(yīng)當(dāng)從組織設(shè)置、人員職責(zé)及工作流程等方面保證證券分析師撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的獨(dú)立性。撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告相關(guān)人員的薪酬不得與相關(guān)項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入掛鉤。第四十九條 證券分析師撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)秉承專業(yè)的態(tài)度，采用專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿?，基于合理的?shù)據(jù)基礎(chǔ)和事實(shí)依據(jù)，審慎提出研究結(jié)論，分析與結(jié)論應(yīng)當(dāng)保持邏輯一致性。數(shù)據(jù)的來源應(yīng)具有權(quán)威性，并注明出處。第五十條 投資價(jià)值研究報(bào)告使用的參數(shù)和估值方法應(yīng)當(dāng)

27、客觀、專業(yè)，并分析說明選擇參數(shù)和估值方法的依據(jù)，不得隨意調(diào)整參數(shù)和估值方法。第五十一條 投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的因素進(jìn)行全面分析，至少包括下列內(nèi)容：（一）發(fā)行人的行業(yè)分類、行業(yè)政策，發(fā)行人與主要競(jìng)爭(zhēng)者的比較及其在行業(yè)中的地位；（二）發(fā)行人商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景分析；（三）發(fā)行人盈利能力和財(cái)務(wù)狀況分析；（四）發(fā)行人募集資金投資項(xiàng)目分析；（五）發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司（如有）的投資價(jià)值比較；（六）與發(fā)行人相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素；（七）其他對(duì)發(fā)行人投資價(jià)值有重要影響的因素。第五十二條 投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市公司行業(yè)分類指引中制定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并說

28、明依據(jù)，不得隨意選擇行業(yè)歸屬。第五十三條 投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的行業(yè)狀況與發(fā)展前景進(jìn)行分析與預(yù)測(cè)，可以包括：發(fā)行人所屬行業(yè)分類、行業(yè)的生命周期分析及其對(duì)發(fā)行人發(fā)展前景的影響、行業(yè)供給需求分析、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析、行業(yè)主要政策分析、行業(yè)的發(fā)展前景預(yù)測(cè)以及證券分析師認(rèn)為行業(yè)層面其他的重要因素。第五十四條 投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)對(duì)影響發(fā)行人投資價(jià)值的公司狀況進(jìn)行分析，可以包括：公司治理的分析與評(píng)價(jià)、公司戰(zhàn)略的分析與評(píng)價(jià)、經(jīng)營(yíng)管理的分析與評(píng)價(jià)、研發(fā)技術(shù)的分析與評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)狀況的分析與評(píng)價(jià)、募集資金投資項(xiàng)目分析以及證券分析師認(rèn)為發(fā)行人層面其他的重要因素。公司分析必須建立在行業(yè)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

29、 第五十五條 撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)制作發(fā)行人的盈利預(yù)測(cè)模型，包括但不限于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表三張報(bào)表的完整預(yù)測(cè)以及其他為完成預(yù)測(cè)而需要制作的輔助報(bào)表，從而預(yù)測(cè)公司未來的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的相對(duì)完整的財(cái)務(wù)狀況。在進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)前，證券分析師應(yīng)當(dāng)明確盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件，并對(duì)假設(shè)條件進(jìn)行清晰、詳細(xì)的闡述，說明其合理性。盈利預(yù)測(cè)應(yīng)謹(jǐn)慎、合理。第五十六條 投資價(jià)值研究報(bào)告選擇可比公司應(yīng)當(dāng)客觀、全面，原則上應(yīng)當(dāng)與招股說明書中披露的可比公司保持一致，不得隨意選擇，并說明選擇依據(jù)；如存在不一致的情形，應(yīng)當(dāng)充分、詳細(xì)、客觀地說明不一致的原因及選擇依據(jù)?？杀裙痉治鰬?yīng)當(dāng)列舉可比公司的市盈率，不

30、適用的可列舉其他估值指標(biāo)。第五十七條證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資價(jià)值研究報(bào)告中顯著位置進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，并特別說明如果盈利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件不成立對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的影響以及對(duì)估值結(jié)論的影響。證券分析師應(yīng)當(dāng)按照重要性原則，按順序披露可能直接或者間接對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不利影響的主要因素，列出發(fā)行人經(jīng)營(yíng)過程中所有可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。證券分析師應(yīng)當(dāng)對(duì)所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素做定量分析，無法進(jìn)行定量分析的，應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地作出定性描述。證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資價(jià)值研究報(bào)告醒目位置提示投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。第五十八條 投資價(jià)值研究報(bào)告估值結(jié)論可以合理給出發(fā)行人上市后遠(yuǎn)期整體公允

31、價(jià)值區(qū)間。提供發(fā)行人估值區(qū)間的，應(yīng)當(dāng)分別提供至少兩種估值方法作為參考。投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)列出所選用的每種估值方法的假設(shè)條件、主要參數(shù)及選擇依據(jù)、主要測(cè)算過程。采用相對(duì)估值法的，估值分析應(yīng)當(dāng)按照充分提示風(fēng)險(xiǎn)的原則客觀地列示相關(guān)行業(yè)市盈率、市凈率、市銷率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)。采用絕對(duì)估值法的，主要估值計(jì)算過程應(yīng)包含進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)率之前現(xiàn)金流折現(xiàn)計(jì)算過程、參數(shù)及選擇依據(jù)，展示詳細(xì)的現(xiàn)金流折現(xiàn)預(yù)測(cè)和各變量之間的勾稽關(guān)系，加強(qiáng)論證的嚴(yán)謹(jǐn)性。投資價(jià)值研究報(bào)告不得對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格作出預(yù)測(cè)。第五十九條 證券分析師參與撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告相關(guān)工作，需事先履行跨墻審批手續(xù)。（一）承銷商實(shí)施跨墻

32、管理時(shí)，應(yīng)當(dāng)保證跨墻人員的相對(duì)穩(wěn)定，維護(hù)跨墻工作流程的嚴(yán)肅性，保證信息隔離制度的有效落實(shí)。參與跨墻的證券分析師一經(jīng)確認(rèn)，不得隨意調(diào)整?？鐗ζ陂g，證券分析師應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守信息保密的要求，將跨墻參與的工作與其他工作有效隔離。（二）證券分析師撰寫的投資價(jià)值研究報(bào)告，需事先經(jīng)研究部門質(zhì)量審核并經(jīng)合規(guī)審查后方可提供給網(wǎng)下投資者。證券分析師可以就投資價(jià)值研究報(bào)告涉及發(fā)行人的相關(guān)事實(shí)性信息向發(fā)行人及投資銀行業(yè)務(wù)部門人員進(jìn)行真實(shí)性、準(zhǔn)確性的核實(shí)。證券分析師在進(jìn)行事實(shí)性信息的核實(shí)時(shí)，不得向發(fā)行人及投資銀行業(yè)務(wù)部門人員提供包括估值、盈利預(yù)測(cè)等投資分析內(nèi)容的章節(jié)，相關(guān)需要核實(shí)的事實(shí)性內(nèi)容應(yīng)提交給公司專門負(fù)責(zé)股票發(fā)行與

33、承銷的業(yè)務(wù)部門或團(tuán)隊(duì)（以下簡(jiǎn)稱“股票發(fā)行與承銷部門”）人員,抄送合規(guī)審查人員，由股票發(fā)行與承銷部門人員轉(zhuǎn)給投資銀行業(yè)務(wù)部門人員進(jìn)行核實(shí)。證券分析師應(yīng)當(dāng)保持獨(dú)立性，除對(duì)事實(shí)性信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性核實(shí)外，證券公司內(nèi)部相關(guān)利益人員和部門、發(fā)行人等不得對(duì)投資價(jià)值研究報(bào)告的內(nèi)容進(jìn)行評(píng)判。（三）承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)投資價(jià)值研究報(bào)告事實(shí)性信息核實(shí)、質(zhì)量審核、合規(guī)審查進(jìn)行留痕存檔管理。第六十條 證券分析師參與撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告相關(guān)工作，應(yīng)當(dāng)參照發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范等規(guī)則執(zhí)行，并符合證券分析師執(zhí)業(yè)行為準(zhǔn)則證券公司信息隔離墻制度指引等相關(guān)規(guī)定，本規(guī)范另有規(guī)定的，從其規(guī)定。第五章 自律管理第六

34、十一條 協(xié)會(huì)建立證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制，并將投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫質(zhì)量納入評(píng)價(jià)范圍。第六十二條 協(xié)會(huì)建立股票發(fā)行與承銷觀察員機(jī)制，不定期抽取發(fā)行承銷項(xiàng)目，通過采取列席會(huì)議、實(shí)地察看、談話了解、調(diào)取錄音錄像等方式對(duì)其路演過程、發(fā)行簿記過程、詢價(jià)過程、定價(jià)與配售、撰寫和出具投資價(jià)值研究報(bào)告等全部或部分業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行觀察，了解主承銷商執(zhí)業(yè)過程的合規(guī)情況，督導(dǎo)主承銷商切實(shí)履行工作職責(zé)。第六十三條協(xié)會(huì)建立股票發(fā)行與承銷示范實(shí)踐推廣機(jī)制,總結(jié)發(fā)行承銷業(yè)務(wù)創(chuàng)新、投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫、路演推介等方面的示范實(shí)踐,履行相應(yīng)程序后向行業(yè)予以推廣。第六十四條協(xié)會(huì)可以對(duì)發(fā)行人和承銷商的路演過程、發(fā)行簿記過程、詢價(jià)過程

35、進(jìn)行抽查，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人和承銷商在工作中存在違反相關(guān)規(guī)定的，協(xié)會(huì)將對(duì)其采取自律措施或移交有權(quán)機(jī)關(guān)處理。第六十五條 承銷商應(yīng)當(dāng)向協(xié)會(huì)報(bào)送以下材料，并保證報(bào)送的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。（一）在刊登招股意向書之前，報(bào)送路演推介活動(dòng)的初步方案；（二）股票上市之日起十個(gè)工作日內(nèi),報(bào)送投資價(jià)值研究報(bào)告。第六十六條 承銷商應(yīng)當(dāng)保留承銷過程中的相關(guān)資料并存檔備查，相關(guān)資料至少保存三年，證監(jiān)會(huì)及交易所另有規(guī)定的除外。承銷過程中的相關(guān)資料包括但不限于以下資料：（一）路演推介活動(dòng)及詢價(jià)過程中的推介或宣傳材料、投資價(jià)值研究報(bào)告、路演推介確認(rèn)書、路演記錄、路演錄音、律師事務(wù)所出具的培訓(xùn)總結(jié)及路演推介材料審核確認(rèn)意見書等；（二

36、）定價(jià)與配售過程中的投資者報(bào)價(jià)信息、申購信息、獲配信息，獲配信息包括但不限于投資者名稱、獲配數(shù)量、證券賬戶號(hào)碼及身份證明文件等；（三）戰(zhàn)略投資者承諾函、跟投機(jī)構(gòu)承諾函等；（四）確定網(wǎng)下投資者條件、發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間、配售結(jié)果等的決策文件；（五）信息披露文件與申報(bào)備案文件；（六）其他和發(fā)行與承銷過程相關(guān)的文件或承銷商認(rèn)為有必要保留的文件。第六十七條協(xié)會(huì)采取現(xiàn)場(chǎng)檢查、非現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式加強(qiáng)對(duì)承銷商詢價(jià)、定價(jià)、配售行為的自律管理。檢查內(nèi)容包括：（一）路演推介的時(shí)間、形式、參與人員及內(nèi)容；（二）詢價(jià)、簿記、定價(jià)、配售的制度建立與實(shí)施；（三）投資價(jià)值研究報(bào)告的撰寫、提供及其信息隔離制度的建立與實(shí)施；（

37、四）信息披露內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性；（五）存檔備查資料的完備性；（六）協(xié)會(huì)認(rèn)為有必要的其他內(nèi)容。承銷商應(yīng)當(dāng)配合協(xié)會(huì)進(jìn)行檢查，不得以任何理由拒絕、拖延提供有關(guān)資料，或者提供不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的資料。第六十八條 承銷商及其工作人員違反本規(guī)范規(guī)定的，協(xié)會(huì)視情節(jié)輕重采取自律措施，并納入證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)激勵(lì)約束機(jī)制。承銷商、發(fā)行人、戰(zhàn)略投資者、律師事務(wù)所及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員涉嫌違反法律、法規(guī)或有關(guān)主管部門規(guī)定的，協(xié)會(huì)依法將相關(guān)線索移交證監(jiān)會(huì)、交易所等有關(guān)部門處理，涉嫌構(gòu)成犯罪的，由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。第六章 附則第六十九條 公民、法人或者其他組織發(fā)現(xiàn)承銷商及其

38、工作人員違反本規(guī)范的，可向協(xié)會(huì)舉報(bào)或投訴。第七十條 承銷商承銷注冊(cè)制下首次公開發(fā)行的存托憑證比照適用本規(guī)范中首次公開發(fā)行股票的相關(guān)規(guī)定。第七十一條 本規(guī)范由協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)解釋。第七十二條 本規(guī)范自發(fā)布之日起施行。創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券承銷規(guī)范、科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范關(guān)于試行科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷觀察員機(jī)制的通知（中證協(xié)發(fā)2019172號(hào)）、關(guān)于進(jìn)一步明確科創(chuàng)板投資價(jià)值研究報(bào)告要求的通知（中證協(xié)發(fā)2019273號(hào)）同時(shí)廢止。附件：1.投資價(jià)值研究報(bào)告負(fù)面行為清單2.投資價(jià)值研究報(bào)告撰寫要求附件1：投資價(jià)值研究報(bào)告負(fù)面行為清單承銷商在撰寫和出具投資價(jià)值研究報(bào)告過程中不得出現(xiàn)以下情形：一、參與撰

39、寫投資價(jià)值研究報(bào)告的所有人員均沒有在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券分析師，或承銷商不具有投資咨詢業(yè)務(wù)資格。二、承銷商撰寫和出具投資價(jià)值研究報(bào)告不客觀、不審慎、不獨(dú)立。三、證券分析師路演推介內(nèi)容超出投資價(jià)值研究報(bào)告及其他已公開信息范圍。四、證券分析師考核制度中未剔除利益沖突部門和人員，將外部評(píng)選結(jié)果納入證券分析師薪酬激勵(lì)的指標(biāo)。五、證券分析師及承銷商違反靜默期要求。六、在投資價(jià)值研究報(bào)告內(nèi)容方面：（一）行業(yè)分析中，缺乏定量分析，主觀夸大行業(yè)空間和增速；（二）公司分析中，未充分考慮影響公司發(fā)展的政策因素；（三）盈利預(yù)測(cè)分析中，缺乏客觀性和審慎性，對(duì)核心假設(shè)缺乏合理論證，公司未來的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)、現(xiàn)金流量等預(yù)估值與基本面相悖；（四）采用相對(duì)估值法的，估值模型未能客觀選取可比公司，選取的可比公司依據(jù)不充分；（五）采用絕對(duì)估值法的，估值模型假設(shè)條件、主要參數(shù)及選擇依據(jù)不合理、不充分、不完整，估值參數(shù)過于樂觀；主要測(cè)算過程缺失；在市場(chǎng)未發(fā)生重大變化的情況