1、目錄I.中國的人口數(shù)量、質(zhì)量與流動十四五時期的人口政策主題投資機會我們的人口結(jié)構(gòu)分析框架勞動要素 供給勞動力數(shù)量總?cè)丝谀挲g結(jié)構(gòu)勞動參與率勞動力質(zhì)量勞動力流動來源：招商證券如前述分析框架，勞動力包括數(shù)量、質(zhì)量、流動三方面的內(nèi)涵，其中勞動力數(shù)量又取決于 人口增長率、人口年齡結(jié)構(gòu)和勞動參與率，所涉及指標(biāo)含義如下：人口數(shù)量：人口自然增長率等于人口自然增加數(shù)與同期平均總?cè)丝跀?shù)之比（千分數(shù)） 或出生率減去死亡率，出生（死亡）率=出生（死亡）人數(shù)/當(dāng)年平均人口1000。年齡結(jié)構(gòu)：總?cè)丝诳梢苑譃榉莿趧幽挲g人口（014歲、65歲及以上）與勞動年齡人口（1564歲），其中勞動年齡人口占比=勞動年齡人口總?cè)丝冢淆g

2、化率=65歲及以上 人口總?cè)丝?，撫養(yǎng)比=非勞動年齡人口勞動年齡人口數(shù)，衡量社會撫養(yǎng)負擔(dān)。勞動參與率：在勞動年齡人口中，同時具有勞動能力和勞動意愿的人口屬于經(jīng)濟活動 人口（亦即勞動力），經(jīng)濟活動人口占勞動年齡人口的比例稱為勞動參與率。勞動參 與率會受到性別就業(yè)平等、城鎮(zhèn)化率、教育程度、退休年齡等方面因素的影響。勞動力質(zhì)量：亦即人力資本水平，可以用工資水平、教育程度等指標(biāo)來間接衡量。勞動力流動：包括國際流動、國內(nèi)區(qū)域流動與行業(yè)流動等?？?cè)丝?4億4349萬7378人0至14歲 比重17.95%15至59歲63.35%15至64歲68.55%60歲及以上18.70%65歲及以上13.50%2020年

3、“七普”總?cè)丝?3億3972萬4852人0至14歲 比重16.60%15至59歲70.14%15至64歲74.53%60歲及以上13.26%65歲及以上8.87%2010年“六普”“七普”中的總?cè)丝谂c年齡結(jié)構(gòu)來源：國家統(tǒng)計局來源：國家統(tǒng)計局“七普”中總?cè)丝谂c人口年齡結(jié)構(gòu)的靜態(tài)像（圖）：1.2010至2020年中國人口增加7206萬人，增長5.38%。2. 人口年齡結(jié)構(gòu)：少兒人口比重回升，生育政策調(diào)整取得了積極成效（后面提供兩個 證據(jù)）。人口老齡化程度進一步加深，未來一段時期將持續(xù)面臨人口長期均衡發(fā)展 的壓力?！捌咂铡敝械娜丝谠鲩L率：1.人口增長率：2010至2020年人口增長5.38%，年平均

4、增長率為0.53%，比2000到2010年的年平均增長率0.57%下降0.04個百分點。2.各民族人口增長率：2020年漢族人口比重91.11%，各少數(shù)民族人口比重8.89%， 相比2010年漢族人口增長4.93%，各少數(shù)民族人口增長10.26%?！捌咂铡敝械娜丝谠鲩L率圖：歷次人口普查全國人口及年均增長率來源：國家統(tǒng)計局歷年的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù) 與“ 七普” 數(shù)據(jù)基本 吻合， 但最近五年的 人口增長率明顯下行， 需要關(guān)注， 詳見下頁。人口增長率與年齡結(jié)構(gòu)的抽樣數(shù)據(jù)16.616.88.974.570.66012.6 6570758001020302019201720152013201120092007

5、2005200320011999199719951993199119891987198519831981 0-14歲占比65歲及以上占比勞動年齡人口占比圖：人口自然增長率=出生率-死亡率（千分比） 圖：中國老齡化程度加速，青少年比重趨穩(wěn)0510 15 20 25201920172015201320112009200720052003200119991997199519931991198919871985198319811979 40自然增長率出生率死亡率來源：Wind，招商證券來源：Wind，招商證券中國的人口自然增長率幾乎完全取決于出生率（左），其走勢分為四個階段：一是 改革開放初期經(jīng)歷了波

6、動上升，于1987年到達峰值16.61。二是1987年至2006年， 人口自然增長率持續(xù)下行。三是2006年至2015年，人口自然增長率保持在5.0上下。 四是2016年以來出生率持續(xù)下行，導(dǎo)致人口自然增長率也趨于下行。截至2019年， 總?cè)丝诔錾式抵?0.5 ，總?cè)丝谧匀辉鲩L率降至3.34 ，均為歷史新低。2010年是中國人口年齡結(jié)構(gòu)的拐點（右）：勞動年齡人口占比于2010年達到峰值 74.5%之后趨于下行，2019年已降至70.6%。未成年人口占比在2010年之前持續(xù)下行， 2010年隨著生育政策的逐漸放開企穩(wěn)于16.6%左右，2019年已回升至16.8%。而老年 人口占比則一致持續(xù)上升

7、，2019年達到歷史最高值12.6%?！捌咂铡敝懈鞯貐^(qū)人口增長與年齡結(jié)構(gòu)左：各地區(qū)人口年齡結(jié)構(gòu)：% 右：各地區(qū)人口與增長率：%人口分布：人口居前五位的 省份合計人口占全國人口比 重為35.09%，前十位占比 58.06%，胡煥庸線特征強化。人口增速：與2010年“六普” 相比，人口增長較多的5個省 是廣東、浙江、江蘇、山東、 河南；人口負增長的是黑吉 遼、甘肅、內(nèi)蒙古、山西。12省份65歲及以上人口比重 超過14%：黑吉遼、川渝、 上海、江蘇、山東、安徽、 湖南、天津、湖北。13個省份的0至14歲人口比重 低于17%：江浙滬、黑吉遼、京津、川渝、湖北、內(nèi)蒙古 與山西。來源：國家統(tǒng)計局年齡結(jié)構(gòu)0

8、至14歲15至64歲65歲及以上上海9.8073.9216.28黑龍江10.3274.0715.61遼寧11.1271.4617.42吉林11.7172.6815.61北京11.8474.8613.30浙江13.4573.2813.27天津13.4771.7814.75內(nèi)蒙古14.0472.9113.05江蘇15.2168.5916.20重慶15.9167.0117.08四川16.1066.9716.93湖北16.3169.1014.59山西16.3570.7512.90陜西17.3369.3513.32全國17.9568.5513.50山東18.7866.0915.13廣東18.8572.5

9、78.58安徽19.2465.7515.01福建19.3269.5811.10甘肅19.4068.0212.58湖南19.5265.6714.81云南19.5769.6810.75海南19.9769.6010.43河北20.2265.8613.92寧夏20.3870.009.62青海20.8170.518.68江西21.9666.1511.89新疆22.4669.787.76河南23.1463.3713.49廣西23.6364.1712.20貴州23.9764.4711.56西藏24.5369.805.67總?cè)丝谄咂樟赵龇?國141177.87133281.095.92%廣 東12601.

10、2510432.0520.79%山 東10152.759579.275.99%河 南9936.659402.995.68%江 蘇8474.87866.097.74%四 川8367.498041.754.05%河 北7461.027185.423.84%湖 南6644.496570.081.13%浙 江6456.765442.6918.63%安 徽6102.725950.052.57%湖 北5775.265723.770.90%廣 西5012.684602.388.92%云 南4720.934596.682.70%江 西4518.864456.781.39%遼 寧4259.144374.63-2

11、.64%福 建41543689.4212.59%陜 西3952.93732.745.90%貴 州3856.213474.8610.97%山 西3491.563571.21-2.23%重 慶3205.422884.6211.12%黑龍江3185.53831.4-16.86%新 疆2585.232181.5818.50%甘 肅2501.982557.53-2.17%上 海2487.092301.928.04%吉 林2407.732745.28-12.30%內(nèi)蒙古2404.922470.63-2.66%北 京2189.311961.2411.63%天 津1386.61293.877.17%海 南10

12、08.12867.1516.26%寧 夏720.27630.1414.30%青 海592.4562.675.28%西 藏364.81300.2221.52%從人口金字塔看年齡結(jié)構(gòu)與性別結(jié)構(gòu)0.010.030.070.130.270.380.570.740.971.101.581.682.472.582.792.773.413.384.314.224.464.303.593.463.603.524.334.283.863.623.012.632.772.342.982.503.002.563.062.6990-94歲80-84歲70-74歲60-64歲50-54歲40-44歲30-34歲20-2

13、4歲10-14歲0-4歲2019年中國人口金字塔（抽樣數(shù)據(jù)）女男從中國人口金字塔來看，未來存在老齡化進一步加速、性別比進一步失衡的趨勢。年齡結(jié)構(gòu)：24歲以下人口占比明顯少于25至54歲人口，尤其15至19歲年齡段人口數(shù) 量最少；同時25至54歲的6個年齡段目前占總?cè)丝诘谋戎囟急容^高，這意味著中國 將在未來30年中經(jīng)歷老齡化的加速。不過14歲以下的3個年齡段出現(xiàn)了邊際改善。性別結(jié)構(gòu)：24歲以下的年齡段中男性占總?cè)丝诒戎馗哂谂哉急冉?.42個百分點； 而25至54歲年齡段的男女性占比差異為0.12個百分點。這意味著性別比存在進一步 失衡的趨勢。來源：Wind，招商證券“七普”中的人口性別結(jié)構(gòu)圖：

14、歷次人口普查人口性別構(gòu)成地區(qū)性別比地區(qū)性別比廣東113.08北京104.65海南112.86貴州104.50西藏110.32內(nèi)蒙古104.26浙江109.04山西104.06上海107.33安徽103.94云南107.16寧夏103.83廣西107.04江蘇103.15福建106.94甘肅103.10新疆106.85山東102.67江西106.62重慶102.21天津106.31四川102.19湖北105.83河北102.02全國105.07河南100.60青海104.97黑龍江100.35陜西104.79遼寧99.70湖南104.77吉林99.69來源：國家統(tǒng)計局表：“七普”各地區(qū)性別構(gòu)成：

15、來源：國家統(tǒng)計局“七普”中的性別結(jié)構(gòu)：1.男性占51.24%；女性占48.76%。總?cè)丝谛詣e比為105.07，相比2010年略有降低。出生人口性別比為111.3，較2010年下降6.8。我國人口的性別結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。31個省份中，總?cè)丝谛詣e比在100以下的省份有2個，在100至105之間的省份有17個， 在105至110之間的省份有9個，在110以上的省份有3個?！捌咂铡敝械某擎?zhèn)化與人口流動圖：歷次人口普查城鄉(xiāng)人口組成來源：國家統(tǒng)計局88.386.683.571.470.670.068.166.866.563.461.561.060.960.659.959.659.459.258.357.657

16、.457.255.855.553.853.251.951.149.048.948.5上海 北京天津 廣東江蘇浙江 遼寧 重慶 福建 內(nèi)蒙古山東 湖北 黑龍江全國寧夏 山西陜西 海南吉林河北 江西 湖南 安徽 青海 四川 河南 新疆 廣西 貴州 云南 甘肅城鎮(zhèn)化： 城鎮(zhèn)人口比重 63.89%（ 其 中 戶 籍 人 口 城 鎮(zhèn) 化 率 為 45.4%），鄉(xiāng)村人口比重36.11%。 與2010年的“六普”相比，城鎮(zhèn) 人口比重上升14.21個百分點。但 與發(fā)達經(jīng)濟體平均水平相比，仍 有近20個百分點的空間。流動人口：全國人戶分離人口為4.93億人市轄區(qū)內(nèi)人戶分離人口1.17億人流動人口3.76億人。圖

17、：2019年各省份城鎮(zhèn)化率各省城鎮(zhèn)人口比重：%分省對比來看（右圖，非“七普”數(shù)據(jù)）： 各省城鎮(zhèn)化率差距明顯。同為人口大省，沿 海的廣東、江蘇、浙江城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達到 70%以上，而中西部的四川、河南、廣西剛 剛超過50%，差距約為15至20個百分點。數(shù) 量差距如此，質(zhì)量上的差距更為明顯，發(fā)達 地區(qū)人均可支配收入達到中西部地區(qū)的2倍甚至3倍以上。來源：國家統(tǒng)計局“七普”中的人口受教育程度“七普”給出的是存量視角：相比2010年“六普”， 大專及以上文化程度的人口比例從8.93%上升為 15.467%；高中（含中專）文化程度的人口比例從 14.032%上升為15.088%；初中文化程度的人口比例 從

18、38.788%下降為34.507%，小學(xué)文化程度的人口比 例從26.779%下降為24.767%。同時15歲及以上人口 的平均受教育年限由9.08年提高至9.91年，文盲率 由4.08%下降為2.67%。增量視角：高等教育畢業(yè)生（研究生、普通本科、 普通?？瓶偭浚┱汲擎?zhèn)新增就業(yè)人口的比重從2009 年的51.6%升至2019年的60.8%。受教育人口 比重大專及以上（降序）高中與中專初中小學(xué)北京41.9817.5923.2910.50上海33.8719.0228.9411.93天津26.9417.7232.2916.12內(nèi)蒙古18.6914.8133.8623.63江蘇18.6616.1933

19、.3122.74陜西18.4015.5833.9821.69遼寧18.2214.6742.8018.89山西17.3616.4938.9519.51寧夏17.3413.4329.7226.11浙江16.9914.5632.7126.38吉林16.7417.0838.2322.32新疆16.5413.2131.5628.41廣東15.7018.2235.4820.68湖北15.5017.4334.2823.52全國15.4715.0934.5124.77重慶15.4115.9630.5829.89青海14.8810.5724.3432.73黑龍江14.7915.5342.7921.86甘肅14.

20、5112.9427.4229.81山東14.3814.3335.7823.69福建14.1514.2132.2228.03海南13.9215.5640.1719.70安徽13.2813.2933.7226.88四川13.2713.3031.4431.32河北12.4213.8639.9524.66湖南12.2417.7835.6425.21江西11.9015.1535.5027.51河南11.7415.2437.5224.56云南11.6010.3429.2435.67西藏11.027.0515.7632.11貴州10.959.9530.4631.92廣西10.8112.9636.3927.8

21、652.6% 53.3% 53.2% 52.7%53.9%56.1%57.9%58.7%60.8%59.8%51.6%50%45%55%60%65%20092010201120122013201420152016201720182019來源：國家統(tǒng)計局高等教育畢業(yè)生數(shù)%城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)目錄I.中國的人口數(shù)量、質(zhì)量與流動十四五時期的人口政策主題投資機會十四五時期的人口政策：提高人口生育率：制定人口長期發(fā)展戰(zhàn)略，增強生育政策的包 容性，降低生育、養(yǎng)育、教育成本等。應(yīng)對人口老齡化：建設(shè)健康中國，延長人口預(yù)期壽命；開發(fā)老 齡人力資源，漸進式延遲法定退休年齡；協(xié)同發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。提高勞動參與率

22、、保障充分就業(yè)：促進就業(yè)在城鄉(xiāng)、性別以及 所有制等方面的公平。提高勞動生產(chǎn)率：建設(shè)高質(zhì)量教育體系，實現(xiàn)人力資源的加速 積累與深度開發(fā)。9085807570656055504540201920172015201320112009200720052003200119991997199519931991198919871985198319811979197719751973197119691967196519631961主要經(jīng)濟體預(yù)期壽命：%中國日 本歐元 區(qū)全球來源：世界銀行 美國一、提高人口生育率：人口老齡化程度主要受預(yù)期壽命、生育率、移民等因素的影響，但 提高生育率最為關(guān)鍵。預(yù)期壽命延長：體現(xiàn)

23、了居民生活水平提升和醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)進步，是一項正面因素，應(yīng) 鼓勵。中國的預(yù)期壽命提升對老齡化的上升具有顯著解釋力（尤其看各省份的差異） 。生育率下降：主要反映了生育政策、性別失衡，以及就業(yè)、居住、醫(yī)療、教育等方面 壓力的普遍增加，是一項負面因素，應(yīng)予以應(yīng)對。2010年以來隨著生育政策的放開， 中國的生育率從1.623%回升至1.696%，但遠低于全球水平，與發(fā)達經(jīng)濟體相當(dāng)。移民：一段時期中國是移民凈流出國，考慮到流出移民的年齡和受教育程度，總體上 不利于中國的人口結(jié)構(gòu)和人力資本。但情況已經(jīng)出現(xiàn)邊際變化。注意：生育率Fertility rate是指出生存活嬰兒數(shù)與育齡女性人數(shù)之比；出生率是指當(dāng)年出

24、生人數(shù)與平均人口之比。01234567201920172015201320112009200720052003200119991997199519931991198919871985198319811979197719751973197119691967196519631961主要經(jīng)濟體生育率=出生嬰兒數(shù)%育齡女性數(shù)中國 日本 歐元區(qū) 全球 美國來源：世界銀行-15-5052021-032020-032019-032018-032017-032016-032015-032014-032013-032012-032011-032010-032009-032008-032007-032006-03

25、2005-032004-032003-032002-032001-032000-031999-031998-031997-031996-032000年以來經(jīng)濟增速均值：美1.8%、歐0.8%、日0.5% 美國:GDP:不變價:折年數(shù):同比% 歐元區(qū):GDP:不變價:當(dāng)季同比% 日本:GDP:不變價:當(dāng)季同比%05101520253010201920172015201320112009200720052003200119991997199519931991198919871985198319811979197719751973197119691967196519631961主要經(jīng)濟體65及以上人

26、口比重：%中國 日本歐元區(qū) 全球美 國來源：世界銀行-10二、應(yīng)對人口老齡化由于人類壽命的延長和實際退休年齡推遲，越來越多的經(jīng)濟體傾向于將法定退休年齡 提升到65歲左右，因此更多經(jīng)濟體以65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎貋砗饬坷淆g化程度。 中國65歲及以上人口占比已經(jīng)高于同期全球平均水平，而且在2010年之后出現(xiàn)了加速。從國際經(jīng)驗來看：日本的老齡化速度是最快的，其次是歐元區(qū)，美國在1993至2004年 則實現(xiàn)了老齡化率的輕微下降（從12.7%至12.3%），歐、美、日在經(jīng)濟增速上的差異 也在一定程度上與老齡化程度差異有關(guān)?！笆奈濉币?guī)劃提出的應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略包括三個層面：一是人口長期均衡發(fā) 展

27、和人口素質(zhì)的提升，主要指制定人口長期發(fā)展戰(zhàn)略，增強生育政策包容性，降低生 育、養(yǎng)育、教育成本等；二是開發(fā)老齡人力資源；三是養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。來源：Wind， 招商證券三、提高勞動參與率，保障充分就業(yè)7476788082848688201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999199819971996199519941993199219911990 勞動參與率（%）=經(jīng)濟活動人口勞動年齡人口來源：國家統(tǒng)計局來源：國家統(tǒng)計局勞動參與率反映了勞動力進入勞動力市場的意愿。

28、中國的勞動參與率變化包括三個 階段：2000年以前中國勞動參與率保持高位，主因是女性勞動力、農(nóng)村勞動力大規(guī) 模地進入勞動力市場。2000年至2010年，女性參與勞動的潛力已被充分挖掘，同時 高等教育擴招延長了教育年限，勞動參與率趨于下降。2010年以來，高校擴招增速 放緩，同時退休年齡普遍延長，勞動參與率再次回升。保障充分就業(yè)：從城鎮(zhèn)就業(yè)情況來看，過去20年國有單位就業(yè)人員占比持續(xù)下降， 目前僅占12.4%。而在私營企業(yè)就業(yè)或以個體形式就業(yè)的人數(shù)占整體比例持續(xù)提升， 目前已經(jīng)接近60%之多，加上其他非國有就業(yè)形式，占比已達到87.6%，因此，發(fā)展 民營經(jīng)濟和中小微企業(yè)，是促進城鎮(zhèn)就業(yè)的主要力量

29、。12.4%14.9%32.9%26.4%10.4%0%10%20%30%40%2019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004200320022001國有單位 有限責(zé)任公司 私營企業(yè)個體就業(yè)股份有限公司、外資及其他單位來源：招商證券勞 動 生 產(chǎn) 率 提 升勞動效率人力資本積累：充分就業(yè)、 “干中學(xué)” 、教育、健康與預(yù)期壽命、工作紀(jì)律等勞動力自由流動：跨國境、跨區(qū)域、跨行業(yè)資本深化投資：建筑、設(shè)備、公共 設(shè)施、知識產(chǎn)權(quán)等資金來源：儲蓄率、杠桿 率、國際收支平衡技術(shù)進步制度：后發(fā)優(yōu)勢、激勵與 容錯機制、制度變革資金：直接融資、企業(yè)與 政府的研發(fā)投入自然資源資源稟賦資源詛咒四、提高勞動生產(chǎn)率世界經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗表明， 勞動生產(chǎn)率的持續(xù)增長是以 工業(yè)化為基礎(chǔ)的，按照工業(yè) 化程度，可以將勞動生產(chǎn)率 發(fā)展分為三種狀態(tài)：尚未開啟工業(yè)化或陷入低 水平陷阱的經(jīng)濟體；成功啟動并持續(xù)推進工業(yè) 化進程的經(jīng)濟體，資本深 化成為勞動生產(chǎn)率提升的 主要驅(qū)動力；進入后工業(yè)化時期的經(jīng)濟 體：資本深化過程逐漸放 緩，人力資本開發(fā)、技術(shù) 創(chuàng)新成為勞動生產(chǎn)率繼續(xù) 提升的關(guān)鍵因素。Krugman：生產(chǎn)率也許不是一切，但在 長期它幾乎就是一切目錄