1、第三篇公司治理Corporate Governance7/24/20221幾個問題？ 1、什么是公司治理？為什么要進行公司治理?2、公司治理背后的理論？3、公司治理有哪些內(nèi)容？有哪些治理機構(gòu)和機制？4、國際上有哪幾種通行的公司治理模式？5、在我國公司治理經(jīng)歷了哪幾個發(fā)展階段？6、如何進行企業(yè)集團的公司治理？7/24/20222主要內(nèi)容：第一節(jié) 公司治理概論？第二節(jié) 公司治理的基礎(chǔ)理論第三節(jié) 公司內(nèi)部治理的機構(gòu)和機制第四節(jié) 公司外部治理的機構(gòu)和機制第五節(jié) 公司治理的三種模式7/24/20223第一節(jié) 公司治理概論為什么要進行公司治理？公司治理有哪些內(nèi)容？ 治理與管理的聯(lián)系與區(qū)別 公司治理的內(nèi)涵

2、公司治理的主體與客體 公司治理的形式7/24/20224一、為什么要進行公司治理？當(dāng)前發(fā)達市場經(jīng)濟國家關(guān)注的公司治理問題東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家公司治理問題的出現(xiàn)中國公司治理問題的產(chǎn)生7/24/20225 當(dāng)前發(fā)達市場經(jīng)濟國家關(guān)注的公司治理問題（一）經(jīng)理人員的高薪酬引致的不滿（二）股東訴訟事件大量增加（三）反兼并過程中的股東權(quán)益保護 （四）機構(gòu)投資者的興起（五）來自利害相關(guān)者的呼聲（六）知識經(jīng)濟下的新要求7/24/20226東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家公司治理問題的出現(xiàn)東歐企業(yè)改革面臨問題缺乏有效資本市場缺乏完善勞動力市場傳統(tǒng)體制遺留問題內(nèi)部人控制7/24/20227 中國公司治理問題的產(chǎn)生內(nèi)部人控制的危害： 國

3、家作為所有者的意志和利益被架空，國有資產(chǎn)被蠶食、轉(zhuǎn)移或流失 一是國有民營的轉(zhuǎn)化中對國有資產(chǎn)的低估 二是在混合所有制企業(yè)中，國有資產(chǎn)被大量非國有化 使企業(yè)經(jīng)營狀況對外界而言更加不透明，增大了投資者的風(fēng)險 一是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的更迭不透明 二是企業(yè)財務(wù)狀況不公開 三是企業(yè)經(jīng)營受政府干預(yù)的情況仍普遍存在 拉大了收入差距，激化了社會矛盾，為改革的進一步深入設(shè)置了障礙7/24/20228二、公司治理的內(nèi)容（一）治理與管理的區(qū)別治理：統(tǒng)治，管理，使安定有秩序 現(xiàn)代漢語詞典（修訂本），新華詞典 Governance：-Exercise of authority-Direction-Control(Websters

4、 Dictionary)7/24/20229管理：在組織所處環(huán)境下，對組織有擁有的資源進行有效的計劃，組織，領(lǐng)導(dǎo)，控制以實現(xiàn)組織目標(biāo)的過程。治理的目的：降低代理成本管理的目的：有效率，有效果7/24/202210二、公司治理的內(nèi)容治理與管理的區(qū)別說明責(zé)任監(jiān)督監(jiān)督經(jīng)營管理決策與控制治理管理公司治理與管理的比較7/24/202211二、公司治理的內(nèi)容（二）公司治理的內(nèi)涵狹義的公司治理：是指所有者，主要是股東對經(jīng)營者的一種監(jiān)督與制衡機制。即通過一種制度安排，來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與責(zé)任關(guān)系。目標(biāo)是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。主要特點是通過股東大會、董事會、監(jiān)事會

5、及管理層所構(gòu)成的公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部治理。7/24/202212廣義的公司治理： 不局限于股東對經(jīng)營者的制衡。而是涉及到廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團。公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機制來協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護公司各方面的利益。7/24/202213二、公司治理的內(nèi)容理解公司治理內(nèi)涵需要轉(zhuǎn)變的兩個方面的觀念：第一、從權(quán)利制衡到?jīng)Q策科學(xué)公司治理的目的不是相互制衡，至少，最終目的不是制衡，而只是，保證公司科學(xué)決策的方式和途徑。科學(xué)的公司決策不僅是公司的核心同時也是公

6、司治理的核心。7/24/202214二、公司治理的內(nèi)容第二、從治理結(jié)構(gòu)到治理機制公司治理不僅需要一套完備有效的公司治理結(jié)構(gòu)，更需要若干具體的超越結(jié)構(gòu)的治理機制。公司的有效運行和決策科學(xué)不僅需要通過股東大會、董事會和監(jiān)事會發(fā)揮作用的內(nèi)部監(jiān)控機制；而且需要一系列通過證券市場、產(chǎn)品市場和經(jīng)理市場來發(fā)揮作用的外部治理機制，如公司法、證券法、信息披露、會計準(zhǔn)則、社會審計和社會輿論等。7/24/202215二、公司治理的內(nèi)容（三）公司治理的主體與客體公司治理主體 公司是誰的？公司治理客體公司治理的對象及其范圍7/24/202216（三）公司治理的主體與客體 公司治理主體 公司是誰的？ 從傳統(tǒng)公司法律的角度

7、來說，股東是理所當(dāng)然的所有者。我們認為，公司治理的主體不僅局限于股東，而是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供應(yīng)商、政府、社區(qū)等在內(nèi)的廣大公司利害相關(guān)者。供應(yīng)商競爭者政 府社 區(qū)債權(quán)人雇 員經(jīng)營者股 東7/24/202217 公司治理客體公司治理的對象及其范圍 公司治理的對象有兩重含義：第一、經(jīng)營者，對其治理來自董事會，目標(biāo)在于公司經(jīng)營管理是否恰當(dāng)，判斷標(biāo)準(zhǔn)是公司的經(jīng)營業(yè)績；第二、董事會，對其治理來自股東及其他利害相關(guān)者，目標(biāo)在于公司的重大戰(zhàn)略決策是否被恰當(dāng)，判斷標(biāo)準(zhǔn)是股東及其它利害相關(guān)者投資的回報率。 公司治理對象的范圍：是公司治理的邊界，即公司權(quán)力、責(zé)任以及治理活動的范圍及程度。7/24/20

8、2218（四）公司治理的形式：內(nèi)部治理和外部治理 按照治理的途徑是：1、直接通過治理結(jié)構(gòu)，2、其他市場機制，公司治理可分為內(nèi)部治理和外部治理兩種形式7/24/202219第二節(jié) 公司治理的理論基礎(chǔ)委托代理理論現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論不完全契約理論7/24/202220公司治理的理論基礎(chǔ)之一委托代理理論7/24/202221主要理論貢獻者：Coase、 Jesen、 Meckling等人提出，后來學(xué)者不斷補充。基本主體：委托者：授權(quán)給另一些人為他們利益從事活動的人或組織代理者：代表委托者形式權(quán)利，履行企業(yè)約并獲取報酬的人委托-代理關(guān)系：二者之間的契約關(guān)系7/24/202222基本觀點：二者目標(biāo)函數(shù)不一致，會

9、導(dǎo)致代理者為了自身利益而做出損害委托者利益的行為，從而產(chǎn)生代理成本。代理成本主要體現(xiàn)為：“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”。道德風(fēng)險：在增進自身利益時損他人逆向選擇：利用信息不對稱簽訂對自己有利的契約7/24/202223解決辦法：簽訂完整的契約然而由于以下原因?qū)е缕跫s不可能完整：利益不一致責(zé)任不對等信息不對稱7/24/202224股東（委托人）企業(yè)所有者委托代理關(guān)系經(jīng)理（代理人）企業(yè)經(jīng)營者聘用信息不對稱機會主義代理成本基本的委托代理問題7/24/202225股東大會董事會經(jīng)理監(jiān)事會公司職工(工會)選舉選舉聘任選舉監(jiān)督監(jiān)督黨組織信息不對稱多層次的委托代理問題機會主義7/24/202226如何降低代理成

10、本？通過公司治理的方式，最小化代理成本。對代理人有效激勵和監(jiān)督。保證代理人和委托人效用目標(biāo)一致，并實現(xiàn)股東和公司價值最大化。7/24/202227二、 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)理論產(chǎn)權(quán)的定義產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)產(chǎn)權(quán)的類型產(chǎn)權(quán)的作用企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析改善治理的產(chǎn)權(quán)安排7/24/202228 產(chǎn)權(quán)的定義（牛津法律大辭典）產(chǎn)權(quán)財產(chǎn)所有權(quán)占有權(quán)用益權(quán)出借權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)使用權(quán)消費權(quán)7/24/202229 產(chǎn)權(quán)的定義（卡爾 馬克思）產(chǎn)權(quán)以所有制表現(xiàn)的現(xiàn)實經(jīng)濟關(guān)系和以之為基礎(chǔ)的法權(quán)關(guān)系 占有權(quán)收益權(quán)使用權(quán)處置權(quán)7/24/202230 產(chǎn)權(quán)的定義產(chǎn)權(quán)所有制關(guān)系的法律體現(xiàn) 占有權(quán)處置權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)收益權(quán)使用權(quán)7/24/202231 產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)一種經(jīng)

11、濟和社會關(guān)系（不同程度的）排他性可分離性可分割性 7/24/202232現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的始祖：科斯。交易成本理論。最初是為了解決企業(yè)與市場的邊界問題。以交易費用和行政費用為分析工具。7/24/202233產(chǎn)權(quán)主體必須是私人的，如果是公共的則產(chǎn)權(quán)模糊、效率最高。產(chǎn)權(quán)界定越清晰效率越高。7/24/202234 產(chǎn)權(quán)的類型與比較產(chǎn)權(quán)類型產(chǎn)權(quán)主體排他性可分割性可轉(zhuǎn)讓性可分離性私有產(chǎn)權(quán)個人完全是是是社團共有產(chǎn)權(quán)社團成員全體內(nèi)部不具有對外具有否受限制是公共產(chǎn)權(quán)社會成員全體否否？否國有產(chǎn)權(quán)國家未經(jīng)授權(quán)不可分享否是，但產(chǎn)權(quán)性質(zhì)改變是7/24/202235 產(chǎn)權(quán)的作用促進社會資源的合理配置和社會經(jīng)濟的運行效率促使

12、資源從低生產(chǎn)力所有者向高生產(chǎn)力所有者轉(zhuǎn)移產(chǎn)權(quán)的排他性選擇和選擇結(jié)果的緊密結(jié)合對產(chǎn)權(quán)主體行為產(chǎn)生約束和激勵對產(chǎn)權(quán)主體行為選擇形成合理預(yù)期為企業(yè)和社會的合理運作提供保證產(chǎn)權(quán)的權(quán)利規(guī)定產(chǎn)權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性7/24/202236德姆賽茨（1989）：“產(chǎn)權(quán)是一種社會工具，它之所以有意義，就在于它使人們在與別人的交換中形成了合理預(yù)期。產(chǎn)權(quán)的一個主要功能就是為實現(xiàn)外部效應(yīng)的更大程度的內(nèi)部化提供行動的動力?！?/24/202237企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析（平喬維奇，1990）企業(yè)制度的產(chǎn)權(quán)分析主要解決三個方面的問題產(chǎn)權(quán)組合以及由此而來的企業(yè)內(nèi)部成本和報酬的分配方式；產(chǎn)權(quán)組合以及由此產(chǎn)生的激勵結(jié)構(gòu)及其對決策者行為的作用；

13、推導(dǎo)出公司應(yīng)采取的行為并驗證其正確性。 7/24/202238企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分析的過程（實證分析）企業(yè) 實際的產(chǎn)權(quán)組合占有權(quán)使用權(quán)收益權(quán)處置權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)企業(yè)內(nèi)部 成本和報酬的 具體分配方式誰支付選擇成本誰獲得選擇收益（剩余收益）分配方式對相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵所有者管理者員工企業(yè)相應(yīng)的制度安排對企業(yè)決策者行為的作用所有者管理者員工信息 不對稱機會主義7/24/202239企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分析工作表企業(yè)類型產(chǎn)權(quán)組合特征企業(yè)內(nèi)部成本報酬分配方式分配方式對相關(guān)人員的激勵對企業(yè)決策者相關(guān)行為的作用相應(yīng)的 制度安排單人業(yè)主企業(yè)合伙企業(yè)有限責(zé)任公司股權(quán)完全分散的公眾公司 股權(quán)比較集中的公眾公司一股獨大 的“公眾”公司國

14、有國營企業(yè)股份合作制企業(yè)7/24/202240合伙制企業(yè)n個所有者所有者管理者，互相代理無限連帶責(zé)任決策效率搭便車個人行為的外部性合伙制企業(yè)分析7/24/202241公眾公司法人組織，個股權(quán)所有者股權(quán)所有者管理者有限責(zé)任集中管理誰是公司的所有者？代理人激勵不足委托人搭便車代理人控制公眾公司分析委托人缺位7/24/202242改善治理的產(chǎn)權(quán)安排（規(guī)范分析）企業(yè)應(yīng)有的產(chǎn)權(quán)組合占有權(quán)使用權(quán)收益權(quán)處置權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)企業(yè)內(nèi)部應(yīng)有的成本報酬分配方式誰支付選擇成本誰獲得選擇收益（剩余收益）分配方式應(yīng)該對相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵所有者管理者雇員預(yù)期的企業(yè)績效增強信息可獲得性和透明度的機制減少機會主義行為的機制預(yù)期的企業(yè)決

15、策者行為企業(yè)目標(biāo)和企業(yè) 治理目標(biāo)7/24/202243三、不完全契約理論是解釋公司治理的重要理論工具之一。 Grossman and Hart不完全契約剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)7/24/202244契約：一組承諾的集合。這些承諾在簽約方簽約時做出，預(yù)期在未來兌現(xiàn)。完全契約：預(yù)見未來所有可能發(fā)生的事情并進行處理約定。現(xiàn)實中是不完全契約。原因是：有限理性信息不對稱和不完全外部環(huán)境不不確定7/24/202245當(dāng)未來出現(xiàn)契約中未規(guī)定的事宜時，誰決策？這種決策權(quán)就成為剩余控制權(quán)。到底誰來掌握剩余控制權(quán)？7/24/202246第二節(jié) 公司的內(nèi)部治理完整的公司治理體系包括內(nèi)部治理和外部治理。內(nèi)部治理：通過公司

16、內(nèi)部的權(quán)力機構(gòu)劃分和利益分配關(guān)系，保證公司決策和運行效率。決策機制、激勵機制和監(jiān)督機制的設(shè)計與制衡。7/24/202247一、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)股東大會：最高權(quán)力機關(guān)，對重大問題進行決策；董事會：業(yè)務(wù)執(zhí)行機關(guān)。 執(zhí)行決議，制定戰(zhàn)略并監(jiān)督執(zhí)行，選聘經(jīng)理人監(jiān)事會：業(yè)務(wù)監(jiān)督機構(gòu)。 7/24/202248二、公司內(nèi)部治理機制決策機制激勵機制監(jiān)督機制7/24/202249決策機制：權(quán)力如何分配的規(guī)則。股東大會的決策權(quán)：選擇經(jīng)營者、重大經(jīng)營管理和資產(chǎn)收益等決策權(quán)力。股東大會投票董事會決策權(quán)力：股東大會閉會期間的決策。經(jīng)理層決策權(quán)力：企業(yè)日常經(jīng)營7/24/202250（二）激勵機制解決委托人和代理人之間關(guān)系的

17、動力問題的機制。報酬激勵剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)激勵聲譽激勵聘用和解雇激勵7/24/202251（三）監(jiān)督機制股東與股東大會的監(jiān)督機制：用手投票和用腳投票董事會的監(jiān)督機制：監(jiān)督高層經(jīng)理監(jiān)事會的監(jiān)督機制：獨立平等監(jiān)督，對股東大會負責(zé)。7/24/202252第三節(jié) 公司的外部治理內(nèi)部治理是基礎(chǔ)，外部治理是保障，二者具有互補作用，互不可缺。外部治理是指公司外部的利益相關(guān)者以及產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場、資本市場和勞動力市場的監(jiān)督約束機制對公司董事會和經(jīng)理層等的作用和影響，它是通過公司外部競爭的市場體系來實現(xiàn)的。外部治理的核心是通過企業(yè)外部市場機制的作用對企業(yè)治理的影響來保護所有者的權(quán)益。7/24/202253

18、一、公司的外部治理機構(gòu)（一）市場市場是最重要的外部治理機構(gòu)。1、產(chǎn)品市場市場占有率和市場覆蓋率來體現(xiàn)。公司在產(chǎn)品市場上的表現(xiàn)是衡量公司經(jīng)營者努力程度和經(jīng)營能力的標(biāo)志。所有者可以根據(jù)產(chǎn)品市場的信息來衡量公司經(jīng)營績效和經(jīng)營者努力程度，來實施對公司的有效治理和對經(jīng)營者的激勵和約束。7/24/2022542、資本市場在成熟的股票市場，股價的波動在一定程度上反映經(jīng)營者的能力和努力程度。證券市場的破產(chǎn)、惡意收購和接管對經(jīng)營者產(chǎn)生直接的約束。債權(quán)人市場中，及時索取債務(wù)也會給經(jīng)營者帶來壓力。7/24/2022553、經(jīng)理人市場經(jīng)理人市場的充分競爭給在職經(jīng)理人形成競爭壓力。市場的存在有利于分類，形成薪酬等級。有

19、利于用“聲望”約束經(jīng)營者。4、勞動力市場競爭性的勞動力市場為公司與員工雙方提供激勵，提高雇傭效率7/24/202256（二）法律法律作為國家強制實施的公共產(chǎn)品，決定公司內(nèi)部治理機構(gòu)的構(gòu)建方式，決定外部治理機構(gòu)的作用方式。對違規(guī)行為施加足夠的限制，保證治理結(jié)構(gòu)的高效率。公司法、證券法、破產(chǎn)法等。7/24/202257（三）機構(gòu)投資者擁有公司股票，是公司股東，但對“用手投票”不感興趣。主要通過在股票市場買賣股票來實現(xiàn)對公司治理的影響?！坝媚_投票”投資基金、養(yǎng)老基金、銀行信托公司等。7/24/202258（四）銀行銀行通過契約貸款、持股占有、人事結(jié)合、代理投票權(quán)等方式直接參與公司的內(nèi)部治理。在德國和

20、日本，銀行在公司治理中作用很大。7/24/202259（五）員工員工是公司重要的利益相關(guān)者。兩種方式參與公司治理：1、共同參與2、集體談判（六）政府和公眾機構(gòu)證券監(jiān)督委員會、國家稅務(wù)、司法等政府機構(gòu)和會計師、律師等中介機構(gòu)。7/24/202260二、公司的外部治理機制外部治理機制是公司治理制度的外部保障。內(nèi)部治理機制是常務(wù)性的公司治理程序。（一）信息披露機制委托代理關(guān)系中，信息不對稱。信息披露機制的直接目的就是最大限度地消除信息不對稱問題。為股東提供判斷和決策的重要信息。信息披露是保護投資者利益的有力工具。信息披露真實：記錄的信息卻是反映真實行動；透明：在規(guī)定的時間向公眾公布。7/24/202

21、261（二）破產(chǎn)機制與公司治理直接相關(guān)，導(dǎo)致公司治理關(guān)系發(fā)生實質(zhì)變化。對經(jīng)營者產(chǎn)生監(jiān)督和威懾作用7/24/202262（三）并購接管機制又稱控制權(quán)機制，是指通過收集股權(quán)和投票代理權(quán)取得對公司的控制權(quán)，大道接管公司和更換不良經(jīng)理層的目的。最后的武器。公司經(jīng)營不善，股價下跌，大量低價收購股票，更換管理層7/24/202263（四）政府監(jiān)管機制政府的法律法規(guī)對公司內(nèi)部機構(gòu)和外部機構(gòu)的監(jiān)管。外部治理機制具有局限性。內(nèi)部人可能通過造假，阻止或延遲不利于自己的市場信號出現(xiàn)。信號具有滯后性。7/24/202264第四節(jié) 公司治理模式依照：1、資本市場發(fā)育程度的不同、企業(yè)與銀行關(guān)聯(lián)的差異、 利益相關(guān)者參與治理

22、作用的大??；2、最終所表現(xiàn)的投資時間維度和評估標(biāo)準(zhǔn)的迥異。 公司治理大致劃分為英美治理模式和德日治理模式。亞洲新興工業(yè)國家和地區(qū)的成功，使得東南亞家族式企業(yè)治理模式也成為理論研究的重點之一。 英美治理模式：股東主權(quán)加競爭性資本市場 德日治理模式：主銀行與雙層制董事會結(jié)構(gòu) 家族企業(yè)治理：大股東控制與不完全的信息披露7/24/202265三種典型模式：1、英美模式：以美國為代表，英國、澳大利亞等英美法系國家；2、大陸模式：以德國為代表，德國，奧地利等大陸法系國家；3、東亞家族治理模式：以東亞和東南亞國家為代表7/24/202266 英美治理模式：股東主權(quán)加競爭性資本市場7/24/202267 德日治理模式：主銀行與雙層制董事會結(jié)構(gòu)7/24/202268家族企業(yè)治理：大股東控制與不完全的信息披露7/24/202269一、美英治理模式市場主導(dǎo)型模式或外部治理模式。主要特征：（一）公司股權(quán)高度分散股東對公司的直接控制和管理能力有限。缺少去監(jiān)督公司運行的積極性。“用腳投票”為主，公司股權(quán)流動性高。7/24/202270（二）內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)由股東大會、董事會和首席執(zhí)行官構(gòu)成董事會是常設(shè)的公司最高決策機構(gòu)。董事會下設(shè)多個委員會。不設(shè)監(jiān)事會，監(jiān)督職能由董事會執(zhí)行。7