1、錄索引 TOC o 1-5 h z 一、近期市場風格回顧4 HYPERLINK l bookmark31 o Current Document （-）寬基指數(shù)表現(xiàn)回顧4 HYPERLINK l bookmark33 o Current Document （二）主流風格表現(xiàn)一覽5 HYPERLINK l bookmark35 o Current Document （三）行業(yè)內(nèi)風格比擬7 HYPERLINK l bookmark37 o Current Document 二、量化風格展望8（一）日歷效應(yīng)看風格8 HYPERLINK l bookmark45 o Current Document （

2、二）分化度看風格9 HYPERLINK l bookmark47 o Current Document （三）資金流向看風格10 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document （四）盈利預(yù)測看風格12 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document （五）估值角度看風格13 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document （六）宏觀事件看風格15 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 三、風格策略推薦及表現(xiàn)回顧19（-）策略規(guī)那么19（二）策略表現(xiàn)

3、19風險提示20(2)北上資金流向風格監(jiān)測其次我們觀察8月的北上資金動向，在這里北上資金指的是滬股通和深股通對A 股市場的持股市值合計。由于陸股通的特點及不同指數(shù)本身市值占比的差異，可以 看到，當前北上資金占比最高的是中小板指以及滬深300指數(shù)。但假設(shè)考慮到不同指數(shù) 本身增量資金的差異，可以從北上資金在各個寬基指數(shù)中的占比觀察到：8月除 了上證50指數(shù)外，其余指數(shù)均有北上資金流入，其中滬深300指數(shù)流入比率較高。圖12 : 8月寬基指數(shù)中的北上資金市場存量及增量分布持股市值存量占指數(shù)總市值比例3.0%持股市值存量占指數(shù)總市值比例3.0%持股市值增量占成交額比例(右)0.6%2.5%2.0%1.

4、5%1.0%0.5%0.0%0.3%0.0%-0.3%-0.6%-0.9%-1.2%一 融資余額占指數(shù)總市值比例3.0%2.5%2.0%1.5%融資余額增量在交易額占比(右)1.0%0.5%0.00%-0.15%-0.30%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心，2019-07-31至2019-08-29上證50滬深300中證200中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板綜創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心，2019-08-01至2019-08-30(3)兩融資金流向風格監(jiān)測另一方面，通過觀察A股市場融資余額在各個指數(shù)市值中的占比，可以看到， 目前融資余額主要集中在中證500中。觀察8月融資余

5、額及增量分別占指數(shù)市值及成 交額比例：融資資金8月結(jié)構(gòu)性分化，相對偏好創(chuàng)業(yè)板板塊及上證50指數(shù)，主要流出 中證200及中證500指數(shù)。圖13 ： 8月寬基指數(shù)中的融資余額及增量占比0.60%0.45%0.30%0.15%(4)風格組合資金流向本節(jié)構(gòu)造了8個主流風格股票組合，通過檢測風格兩端的資金流變化顯著程 度，并統(tǒng)計歷史樣本規(guī)律，分析其隨后大概率走強的風格。觀察資金流在風格指數(shù)上的變化情況，近期A股主動凈流入資金及融資資金在 交易活躍度風格的變動程度較大，資金相對偏好交易額較高個股。圖14 ：本周風格組合資金流強弱比照900%600%300%0%-300%900%600%300%0%-300

6、%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心，2019-08-26至2019-08-30基于資金流歷史風格統(tǒng)計規(guī)律，本期推薦如圖的風格組合，超配股價反轉(zhuǎn),低 估值,低成交額風格。(四)盈利預(yù)測看風格下列圖為市場對不同指數(shù)2019年度凈利潤預(yù)測變化情況，一季度以來，滬深300 指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)的盈利預(yù)測均持續(xù)走弱。通過對A股2001年以來的歷次重大風格切換進行梳理及規(guī)律總結(jié)，中小創(chuàng)行情的拐點往往伴隨著相對盈利的大幅改善，顯然一季度的中小創(chuàng)行情并不具備基本面 支撐，是情緒驅(qū)動下的階段性反彈，二季度建議關(guān)注個股基本面，深挖績優(yōu)風格。8月各個板塊的盈利預(yù)測持續(xù)微幅向下調(diào)整。備注：指數(shù)年度預(yù)測

7、凈利潤指的是指數(shù)成分股全部的預(yù)測凈利潤之和。圖16 :不同指數(shù)年度預(yù)測凈利潤時間序列（億元）-中小板指 創(chuàng)業(yè)板指 滬深300（右）2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,00080035,00034,50034,00033,50033,00032,50032,00031,5002。19、。8、23 229、。7、26 2。19、06、28 229/05CO1 229/i。 229/04/04 2。19/。3、。8 229、。2/。1 229/14 2i12、07 2。亙二。9 2i亙2 2。18、。9、。7 2。18/。8、1。 2。18、。7/13 228、。6、15

8、 228、。5、18 2018、。4/20 2。18/。3、23 2。18、。2、23 2io:26 2。一7/12、29 2。1 7、12、01 2017/1 ;。3 2017、09/29 O602,400數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心圖17 ：主要寬基指數(shù)歸母凈利潤增速創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板指10.5%-20.0%滬深300中證50060.0%40.0%20.0%-6.1%-40.0%-36.4%-18.6%-60.0%229Q2 229Q- 2018Q42S8Q32S8Q2228Q12017Q4227Q32017Q22017Q-2016Q42016Q32016Q22S6Q12S5Q42

9、S5Q32015Q2225Q12014Q42014Q32S4Q2Wind,廣發(fā)證券開展研究中心數(shù)據(jù)來源:（五）估值角度看風格下面我們對各指數(shù)自2007年以來的估值數(shù)據(jù)進行回溯，尋找當前估值水平相對歷史水平所處的位置（其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年之前的估值數(shù)據(jù)參考了中小盤指的估 值數(shù)據(jù)進行同比例回溯）。2019年一季度以來，市場短期繼續(xù)下行觸底后開始反彈，市場進入牛市，整體 估值均獲得修復(fù)。4月份至5月份市場持續(xù)震蕩下跌，6月份大盤藍籌指數(shù)估值反彈 幅度較大。8月份估值震蕩下行，當前大盤藍籌指數(shù)相對估值處于歷史30%分位左右。另一方面，在2017和2018年持續(xù)殺跌下，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)PE一直處于低位

10、， 基于其高彈性屬性，在2019年一季度創(chuàng)業(yè)板漲幅居前，估值也獲得大幅修復(fù)，4、 5月市場大跌，創(chuàng)業(yè)板估值逐步企穩(wěn)，6月至8月份，創(chuàng)業(yè)板指估值持續(xù)獲得修復(fù)， 截至目前PE為歷史約21.3%分位，相對估值接近40。介于兩者之間的中證200及中證500指數(shù)，其估值在一季度修復(fù)程度較低，4月 至5月，絕對估值和相對估值均持續(xù)下跌，6月份估值小幅修復(fù)，7月份在市場震蕩回 調(diào)后重新修復(fù)。進入8月估值開始反彈，目前PE分別處于歷史約8.4%及7.6%分位, 絕對PE分別約為14.6倍及18.9倍，當前從相對價值及絕對估值角度仍具備較優(yōu)配置 價值，中長期的配置性價比擬高。表1 :主要寬基指數(shù)的PE及其歷史分

11、位情況市盈率（倍數(shù)）全部A股上證50滬深300中證200中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板綜指第10%分位數(shù)11.797.969.0214.8920.1522.2833.40第25%分位數(shù)13.379.3510.9017.5424.3225.5942.02第50%分位數(shù)17.4310.5912.8721.6531.8331.0655.82第75%分位數(shù)20.1213.9515.8929.4639.0835.4570.47第90%分位數(shù)29.1025.5326.9538.8948.5446.3696.97最新值14.419.4711.7314.6218.8524.9939.84最新值分位32.2%27.1

12、%36.9%8.4%7.6%21.3%21.3%8月估值分位變化-1.95%-10.16%-3.52%-0.39%1.17%7.42%-0.78%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心表2 ：主要寬基指數(shù)的PB及其歷史分位情況市凈率（倍數(shù)）全部A股上證50滬深300中證200中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板綜指第10%分位數(shù)1.601.161.351.801.963.242.80第25%分位數(shù)1.771.231.472.002.293.643.45第50%分位數(shù)2.121.551.712.292.784.184.27第75%分位數(shù)2.812.292.453.353.575.225.16第90%分位數(shù)

13、3.853.953.976.22最新值1.651.191.451.711.793.273.59最新值分位14.6%17.0%22.1%6,8%5.3%11.1%29.1%8月估值分位變化-2.34%-8.59%-5.08%-0.39%-0.39%0.39%1.17%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心圖18 :主要指數(shù)的市盈率歷史分位圖120.0100.080.060.040.020.00.0120.0100.080.060.040.020.00.0PE（倍數(shù)）全部A股上證50滬深300 中證200 中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板綜指40.0%30.0%20.0%10.0

14、%0.0%第10-25%分位數(shù)第75-90%分位數(shù)第25-50%分位數(shù)第50-75%分位數(shù)一最新值（20190830）一 最新值的歷史分位（右）數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心圖19 ：主要指數(shù)的市凈率歷史分位PB（倍數(shù)）7.036.0%6.05.04.03.02.01.030.0%24.0%18.0%12.0%6.0%0.0 0.0%全部A股上證50滬深300中證200中證500中小板指創(chuàng)業(yè)板綜指第10-25%分位數(shù)第75-90%分位數(shù)第10-25%分位數(shù)第75-90%分位數(shù)第25-50%分位數(shù)T-最新值（20190830）第50-75%分位數(shù)一最新值的歷史分位（右）數(shù)據(jù)來源：Win

15、d,廣發(fā)證券開展研究中心（六）宏觀事件看風格為了有效地利用宏觀數(shù)據(jù)中的信息，我們同樣根據(jù)宏觀因子以及A股市場整體表現(xiàn)相應(yīng)的指標構(gòu)建了宏觀因子事件庫，并每月定期更新數(shù)據(jù)，檢測對各個風格因子具有顯著預(yù)測能力的有效宏觀事件是否觸發(fā)，假設(shè)事件觸發(fā)，那么相應(yīng)配置該風格因子。根據(jù)模型最新一期（2019年8月30日）的監(jiān)測結(jié)果，有如下宏觀事件觸發(fā):表3 :局部最新觸發(fā)宏觀事件及9月份推薦風格數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心宏觀事件歷史觸發(fā)次數(shù)風格因子全樣本IC全樣本勝率觸發(fā)IC觸發(fā)勝率PPI同比預(yù)測值 創(chuàng)最近12個月新低33銷售凈利率0.5%54.0%2.2%63.6%金融機構(gòu)各項貸款余額同比 創(chuàng)最

16、近12個月新低33毛利率0.6%50.0%3.1%60.6%22省市豬肉均價突破12個月布林帶上界17股東權(quán)益增長率-0.5%43.2%3.9%76.5%PPI同比預(yù)測值 創(chuàng)最近12個月新低33六個月股價反轉(zhuǎn)-3.2%56.3%-7.7%60.6%金融機構(gòu)各項貸款余額同比 創(chuàng)最近12個月新低33速動比率0.7%50.6%3.6%60.6%具體分析觸發(fā)宏觀事件后風格因子的表現(xiàn)，我們將展示ROA、ROA增長率等 作為例如（在以下展示中,紅色和綠色柱形圖表示對應(yīng)被觸發(fā)的時間點風格因子的 IC表現(xiàn)）。其中，【PPI同比預(yù)測值創(chuàng)最近12個月新低】，歷史規(guī)律顯示：該事件觸發(fā)隨 后一個月，銷售凈利率風格有效

17、的概率為73.6%,平均IC達2.2%?！窘鹑跈C構(gòu)各項貸款余額同比創(chuàng)最近12個月新低】，歷史規(guī)律顯示：該事件觸 發(fā)隨后一個月，速動比率風格有效性提升，風格有效的概率為60.6%,平均IC達 3.6%O綜合上述宏觀事件結(jié)果，我們推薦配置高盈利、高質(zhì)量風格組合。圖20 :銷售凈利率因子：PPI同比預(yù)測值近12個月新低12.012.021.0%宏觀指標值銷售凈利率風格IC（右）宏觀指標：ppi同比預(yù)測值（）宏觀指標：最近12個月新低8.04.00.0-4.0-8.014.0%/%風格0.0% IC-7.0% 值-14.0%20190731 20190131 2280731 2018231 20170

18、731 227226 20160729 2016229 2250731 225230 20140731 201423。 2230731 2013231 20120731 20120131 20110729 20二。一31 2200730 2010229 2。9。731 20090123 2。8。731 2008231 20070731 20070131 2。6。731 2006225 20050729 O2-21.0%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心毛利率風格IC（右） 40.034.0宏 28.0觀滑標 22.0值16.020.0%10.0% 風 格I 0.0% c 值-10.0%-

19、20.0%10.02019073120190131 201807312018231 20170731 20170126 2260729 20160129 20150731 2015013。 20140731201423。 20130731 20130131 20120731 2012013120110729 20:231 220073。 2200129 20090731 20090123 20080731 20080131 20070731 2。7231 20060731 20060125 2。5。729圖21 :毛利率因子：金融機構(gòu)貸款余額同比創(chuàng)12個月新低宏觀指標：金融機構(gòu)各項貸款余額同比

20、（） 宏觀指標：最近12個月新低30.0%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心圖22 ：股東權(quán)益增長率因子：22省市豬肉均價突破12個月布林帶上界40.0%30.025.020.015.010.05.0股東權(quán)益增長率風格IC（右）35.0宏觀指標：布林帶上軌宏觀指標：22省市豬肉均價（元/千克） 宏觀指標：布林帶下軌30.0%20.0%風10.0% 格 I0.0% C 值-10.0%-20.0%0.0-30.0%2290731 20190131 2280731 228231 20170731 2017012620160729 226229 2250731 2015230 2240731 2

21、01423。223073- 223231 20120731 2220131 2210729 2011231220073。 20100129 20090731 20090123 20080731 20080131 20070731 20070131 2。6。731 2。6。125 2。5。729 )5)1)L)L數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心圖23 ：六個月股價反轉(zhuǎn)因子：PPI同比預(yù)測值近12個月新低六個月股價反轉(zhuǎn)風格IC（右）六個月股價反轉(zhuǎn)風格IC（右）宏觀指標：PPI同比預(yù)測值（%）宏觀指標：最近12個月新低1248.0%20190731 2290131 2018073一 2018

22、0131 20170731 20170126 20160729 20160129 225073一 2015013。20140731 224013。 2230731 2230131 2220731 20120131 20110729 20110131 2。一。73。 2010229 20090731 20090123 20080731 2008231 20070731 20070131 20060731 2。6225 20050729數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心圖24 :速動比率因子：金融機構(gòu)貸款余額同比創(chuàng)12個月新低30.0%35.0-15.0%-30.0%15.0%30.0宏 2

23、5.0速動比率風格IC（右）宏觀指標：金融機構(gòu)各項貸款余額同比（%）宏觀指標：最近12個月新低觀電林 20.0值風 %O15.02290731 20190131 20180731 228231 20170731 2270126 2260729 2016229 20150731 225013。 20140731 2014230 20130731 20130131 20120731 20120131 20110729 201123-1 2。1。73。 20100129 2。9。731 20090123 20080731 2。8。131 20070731 20070131 20060731 2006

24、0125 20050729數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心基本面及估值看，滬深300指數(shù)盈利預(yù)測企穩(wěn)，中報盈利增速維持在10%,市 盈率相對估值處于歷史30%水平，具備較強配置優(yōu)勢。資金面看，北上資金流向滬 深300等藍籌指數(shù)。日歷效應(yīng)看，三季度關(guān)注盈利、成長等績優(yōu)風格，9月ROE、主 營業(yè)務(wù)收入增長率較顯著。分化度看，8月末分化度仍低于閾值，繼續(xù)采用風格趨勢 策略，看好近3個月表現(xiàn)較佳的盈利、成長風格。綜上，我們建議9月關(guān)注大盤藍籌，繼續(xù)看好趨勢顯著的盈利、成長風格。三.風格策略推薦及表現(xiàn)回顧短期風格雖有波動，但長期的策略布局我們依然看好大中藍籌中的盈利價值風 格，推薦在滬深300成

25、分股中構(gòu)建的“績優(yōu)藍籌風格趨勢策略”。(-)策略規(guī)那么選股范圍：滬深300指數(shù)成分股策略構(gòu)建：選用市值和盈利因子，以風格近期表現(xiàn)(ICIR)作為當期因子權(quán) 重，根據(jù)因子打分，選擇高分個股構(gòu)造組合。策略風格：適用繼續(xù)看好價值藍籌風格的趨勢投資者。(二)策略表現(xiàn)自2017年以來，策略獲得13.5%的超額年化收益，信息比1.01,勝率為 59.4%,累積最大回撤為17.37%, 2019年8月份累計超額收益4.84%。表4 :績優(yōu)藍籌風格趨勢策略回測結(jié)果因子加權(quán)ICJR動量加權(quán)組合類型平均加權(quán)日期區(qū)間20161230 - 20190823月度勝率59.38%年化超額13.48%年化波動12.62%信

26、息比率1.01最大回撤17.37%月?lián)Q手率29.58%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心圖25 ：績優(yōu)藍籌風格趨勢策略回測結(jié)果（基于滬深300 ）2019083。 20190628229043。 201902282281228 20181031 20180831 20180629 20180427 20180228 20171229 20171031 20170831 2017063。2270428 20170228 226123。2019083。 20190628229043。 201902282281228 20181031 20180831 20180629 20180427 20

27、180228 20171229 20171031 20170831 2017063。2270428 20170228 226123。1.801.601.401.201.000.800.600.401.801.601.401.201.000.800.600.40滬深300 超額收益率（右）策略凈值 低配組合超額累計凈值10.0%7.5%5.0%2.5%0.0%-2.5%-5.0%-7.5%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心風險提7F上述風格及策略回顧總結(jié)均為通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在 市場波動不確定性下可能存在失效風險。圖表索引 TOC o 1-5 h z 圖1： 2019年8月

28、不同寬基指數(shù)表現(xiàn)4圖2：主要寬基指數(shù)歸母凈利潤增速13圖3： 2019年8月行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)4圖4： 2019年8月全市場風格表現(xiàn)回顧5圖5： 2019年8月大盤股（滬深300成分股內(nèi)）風格表現(xiàn)回顧6圖6： 2019年8月小盤股（創(chuàng)業(yè)板成分股內(nèi)）風格表現(xiàn)回顧6圖7：食品飲料行業(yè)2019年8月風格IC與全市場風格IC比照7圖8：醫(yī)藥生物行業(yè)2019年8月風格IC與全市場風格IC比照8圖9：風格日歷效應(yīng)結(jié)論一覽9圖10：不同季度風格因子IC統(tǒng)計9圖11：分化度策略最新推薦比照10圖12： 8月寬基指數(shù)中的總凈流入資金及金額流入比率占比10圖13：8月寬基指數(shù)中的北上資金市場存量及增量分布11圖14：8

29、月寬基指數(shù)中的融資余額及增量占比11圖15：本周風格組合資金流強弱比照12圖16：基于資金流推薦風格配置比例12圖17：不同指數(shù)年度預(yù)測凈利潤時間序列（億元）13圖18：主要指數(shù)的市盈率歷史分位圖15圖19：主要指數(shù)的市凈率歷史分位圖15圖20：銷售凈利率因子：PPI同比預(yù)測值近12個月新低16圖21：毛利率因子：金融機構(gòu)貸款余額同比創(chuàng)12個月新低17圖22：股東權(quán)益增長率因子：22省市豬肉均價突破12個月布林帶上界17圖23：六個月股價反轉(zhuǎn)因子：PPI同比預(yù)測值近12個月新低18圖24：速動比率因子：金融機構(gòu)貸款余額同比創(chuàng)12個月新低18圖25：績優(yōu)藍籌風格趨勢策略回測結(jié)果（基于滬深300）

30、 20表1：主要寬基指數(shù)的PE及其歷史分位情況14表2：主要寬基指數(shù)的PB及其歷史分位情況14表3：局部最新觸發(fā)宏觀事件及9月份推薦風格16表4：績優(yōu)藍籌風格趨勢策略回測結(jié)果19廣發(fā)金融工程研究小組羅 軍： 首席分析師，華南理工大學碩士，從業(yè)14年，2010年進入廣發(fā)證券開展研究中心。安寧寧：聯(lián)席首席分析師，暨南大學碩士，從業(yè)12年，2011年進入廣發(fā)證券開展研究中心。史 慶盛： 資深分析師，華南理工大學碩士，從業(yè)8年，2011年進入廣發(fā)證券開展研究中心。馬 普凡： 資深分析師，英國拉夫堡大學碩士，從業(yè)9年，2014年進入廣發(fā)證券開展研究中心。張 超： 資深分析師，中山大學碩士，從業(yè)7年，20

31、12年進入廣發(fā)證券開展研究中心。文 巧鈞：資深分析師，浙江大學博士，從業(yè)4年，2015年進入廣發(fā)證券開展研究中心。陳 原文：資深分析師，中山大學碩士，從業(yè)4年，2015年進入廣發(fā)證券開展研究中心。樊 瑞鐸：資深分析師，南開大學碩士，從業(yè)4年，2015年進入廣發(fā)證券開展研究中心。李 豪：資深分析師，上海交通大學碩士，從業(yè)3年，2016年進入廣發(fā)證券開展研究中心。郭 圳 濱：研究助理，中山大學碩士，2018年進入廣發(fā)證券開展研究中心。廣發(fā)證券T亍業(yè)投資評級說明預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于大盤10%以上。持有：預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%o賣出：預(yù)期未來12個月

32、內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于大盤10%以上。廣發(fā)證券一公司投資評級說明買入買入預(yù)期未來12個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于大盤15%以上。增持預(yù)期未來12個月內(nèi),股價表現(xiàn)強于大盤5%-15%o持有預(yù)期未來12個月內(nèi),股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。賣出預(yù)期未來12個月內(nèi),股價表現(xiàn)弱于大盤5%以上。聯(lián)系我們地址廣州市廣州市天河區(qū)馬場路 26號廣發(fā)證券大廈深圳市北京市上海市香港深圳市福田區(qū)益田路北京市西城區(qū)月壇北上海市浦東新區(qū)世紀香港中環(huán)干諾道中6001號太平金融大街2號月壇大廈18大道8號國金中心一111號永安中心14樓35樓廈31層郵政編碼 510627518026客服郵箱 HYPERLINK mailto:

33、gfyfgf .cn gfyfgf .cn35樓廈31層郵政編碼 510627518026客服郵箱 HYPERLINK mailto:gfyfgf .cn gfyfgf .cn層100045期16樓2001201401-1410 室法律主體聲明本報告由廣發(fā)證券股份或其關(guān)聯(lián)機構(gòu)制作，廣發(fā)證券股份及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)以下統(tǒng)稱為“廣發(fā)證券”。本報告的分銷依據(jù)不同國 家、地區(qū)的法律、法規(guī)和監(jiān)管要求由廣發(fā)證券于該國家或地區(qū)的具有相關(guān)合法合規(guī)經(jīng)營資質(zhì)的子公司/經(jīng)營機構(gòu)完成。廣發(fā)證券股份具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，接受中國證監(jiān)會監(jiān)管，負責本報告于中國（港澳臺地區(qū)除外）的分 銷。廣發(fā)證券（香港）經(jīng)紀具備

34、香港證監(jiān)會批復(fù)的就證券提供意見（4號牌照）的牌照，接受香港證監(jiān)會監(jiān)管，負責本報告于中國香港地區(qū)的分銷。本報告署名研究人員所持中國證券業(yè)協(xié)會注冊分析師資質(zhì)信息和香港證監(jiān)會批復(fù)的牌照信息已于署名研究人員姓名處披露。近期市場風格（-）寬基指數(shù)表現(xiàn)回顧8月正逢中報披露期，政策利好疊加盈利增速向上修復(fù)的情況下，小盤股表現(xiàn) 優(yōu)于大盤股。根據(jù)Wind,創(chuàng)業(yè)板指的中報盈利增速盡管仍為負，但相比2018年報 向上修復(fù)。A股資金持續(xù)流出，但北上資金加倉滬深300等藍籌指數(shù)。風格上看，8 月盈利、成長等風格有效性仍然顯著，價值風格失效。具體來看，8月份創(chuàng)業(yè)板50 指數(shù)上漲2.6%,滬深300下跌0.9%,上證50下

35、跌1.4%。基本面及估值看，滬深300指數(shù)盈利預(yù)測企穩(wěn)，中報盈利增速維持在10%,市 盈率相對估值處于歷史30%水平，具備較強配置優(yōu)勢。資金面看，北上資金流向滬 深300等藍籌指數(shù)。日歷效應(yīng)看，三季度關(guān)注盈利、成長等績優(yōu)風格，9月ROE、 主營業(yè)務(wù)收入增長率較顯著。分化度看，8月末分化度仍低于閾值，繼續(xù)采用風格趨 勢策略，看好近3個月表現(xiàn)較佳的盈利、成長風格。綜上，我們建議9月關(guān)注大盤藍 籌，繼續(xù)看好趨勢顯著的盈利.成長風格。圖1 : 2019年8月不同寬基指數(shù)表現(xiàn)房地產(chǎn) 閃鐵 建筑裝飾 眼行電通信采掘機械設(shè)備 建筑材料 非銀金融 交通運輸 化工公用事業(yè) 家用電器 輕工制造 汽車商業(yè)貿(mào)易 電氣

36、設(shè)備 紡織服裝 綜合滬深300 傳媒 算金漁 農(nóng)機務(wù) 休林屬 有閑牧 計色服 電子國防 匚軍工 醫(yī)藥生物 食品飲料房地產(chǎn) 閃鐵 建筑裝飾 眼行電通信采掘機械設(shè)備 建筑材料 非銀金融 交通運輸 化工公用事業(yè) 家用電器 輕工制造 汽車商業(yè)貿(mào)易 電氣設(shè)備 紡織服裝 綜合滬深300 傳媒 算金漁 農(nóng)機務(wù) 休林屬 有閑牧 計色服 電子國防 匚軍工 醫(yī)藥生物 食品飲料-8月累計漲幅3.0% r2017年以來漲幅（右）2019年以來漲幅（右）30.0%-2.0%-45.0%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心，截止2019-08-30圖2 : 2019年8月行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研

37、究中心，截止2019-08-30回顧8月行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)，行業(yè)漲跌參半。其中食品飲料、醫(yī)藥生物等大消費板 塊漲幅靠前，鋼鐵、房地產(chǎn)等房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)跌幅較大。(二)主流風格表現(xiàn)一覽(1)全市場風格回顧從201 9年一季度看，市場偏好交易活躍個股，小盤股相對受青睞，反轉(zhuǎn)風格 顯著，價值、盈利和成長風格均維持失效，其中成長風格失效程度較低。從2019年二季度看，ROE、EPS增長率等盈利、成長風格維持有效，質(zhì)量、價值風格有效性較弱，股價反轉(zhuǎn)風格表現(xiàn)突出，其中最高點距離風格表現(xiàn)顯著?；仡?月全市場風格表現(xiàn)，盈利及成長風格持續(xù)有效，股價動量風格受青睞, 價值風格依然失效。圖3 : 2019年8月全市場風格

38、表現(xiàn)回顧8月份IC(右)8月份IC(右)01年以來IC近半年IC近3個月IC12.00%8.00%4.00% -0.00% -4.00% -8.00% -12.00% -數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心ROE 毛利率 銷售凈利率主營負務(wù)率入增長率 ROE業(yè)長收EPS增長率 每股富長率 凈利閏博長率 資序增長率 股東權(quán)益增長率流動進換一三本 給親個個介 n w年嫁*爵瓢段牌覆國希I君F:嘴翻即觸觸$現(xiàn)業(yè)7IFW 需儂好本值比fir價價反離 反反反轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)動量14.00%-7.00%- 0.00%-7.00%- -14.00%-21.00%21.00%(2)大盤股風格回顧從一季度大盤股表

39、現(xiàn)看，整體上看，由于市場炒作小盤情緒較濃厚，整體上風 格表現(xiàn)并不突出，但高換手及最高點距離風格表現(xiàn)較顯著，隨著2月份牛市啟動后盈 利成長風格有效性下降，動量、反轉(zhuǎn)風格切換，有效性性并不顯著，是較大的風險 來源。小盤風格獲明顯的超額收益，價值風格一季度持續(xù)失效。從二季度大盤股表現(xiàn)看，盈利、成長風格表現(xiàn)有效，短期限股價反轉(zhuǎn)風格有效, 長期限股價動量風格顯著，質(zhì)量風格表現(xiàn)出一定有效性而價值風格持續(xù)失效?；仡?月大盤股表現(xiàn)，盈利、成長風格有效，其中ROA及美股凈資產(chǎn)增長率等 風格較顯著，股價動量風格表現(xiàn)突出，風格趨勢較明顯，質(zhì)量風格如速動比率、流 動比率等有效性持續(xù)提高，價值風格失效。近3個月IC39

40、.0%26.0%圖4 : 2019年8月大盤股（滬深300成分股內(nèi)）風格表現(xiàn)回顧8月份IC（右）01年以來IC近半年IC18.0% 13.0%0.0%-13.0%-26.0%小訓(xùn)BPSPEP 遍木樹 -ROE謹本樹 -Epsif木0.0%-6.0%-12.0% -12.0%-39.0%-18.0%數(shù)據(jù)來源：Wind,廣發(fā)證券開展研究中心（3）小盤股風格回顧從2019年一季度小盤股表現(xiàn)看，市場偏好交易活躍個股，但更偏好低換手個 股。與大盤股不同的是，小盤股中股價反轉(zhuǎn)風格顯著并相對走強，大市值個股相對 更受青睞，價值風格整體較有效。二季度看，盈利、成長風格持續(xù)失效，小盤反轉(zhuǎn) 風格相對表現(xiàn)較突出，局部質(zhì)量風格如速動比率等仍有效，但價值風格整體失效?；仡?月小盤股表現(xiàn)，盈利成長風格表現(xiàn)有效，價值風格失效，投資者偏好股 價動量風格，風格趨勢