1、本章內(nèi)容 第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資管理 第二節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測 第三節(jié) 項目投資決策評價指標 第四節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策評價案例 第五節(jié) 風(fēng)險投資決策 第七節(jié) 無形資產(chǎn)管理第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資管理 固定資產(chǎn)投資的特點 固定資產(chǎn)投資管理程序固定資產(chǎn)投資的特點 投資金額大 投資回收期長 對企業(yè)財務(wù)狀況和現(xiàn)金流轉(zhuǎn)影響大固定資產(chǎn)投資管理的程序 確定投資方向或選擇投資目標； 估算投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量； 估計預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險； 計算投資方案的凈現(xiàn)值。第二節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)測 現(xiàn)金流量概念 現(xiàn)金流量作用 現(xiàn)金流量構(gòu)成 現(xiàn)金流量的計算 投資項目現(xiàn)金流量計算示例現(xiàn)金流量概念 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：指與投資項目決策有關(guān)的現(xiàn)金

2、流入和流出的數(shù)量，是對投資項目進行可行性評價時首先計算的一個基礎(chǔ)性指標。 包括現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出、現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量。現(xiàn)金流量的作用 1、預(yù)測了未來期間貨幣資金收支運動，可以序時、動態(tài)反映項目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，能完整、準確地評價具體投資項目的經(jīng)濟效益； 2、可以擺脫利潤指標以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計算的困難； 3、簡化投資決策評價指標的計算過程； 4、有助于應(yīng)用資金時間價值進行動態(tài)投資效果的綜合評價?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金凈流量 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量：指該項目所引起的現(xiàn)金收入的增加額。 營業(yè)現(xiàn)金收入

3、回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資金現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量：指該項目所引起的現(xiàn)金支出的增加額。 固定資產(chǎn)投資估算 流動資金投資 經(jīng)營成本 各項稅款 其他流出現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量：指投資項目建設(shè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量。 固定資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資 其他投資費用 原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量：指投資項目投入使用后，在壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，一般按年計算。每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 年營業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅 稅后凈利+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項目壽命完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。 固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入 收回

4、墊支的流動資金 停止使用土地的變價收入等投資項目現(xiàn)金流量示意圖建設(shè)期 （初始階段） 營運期 （營運階段） 終結(jié)點0 1 2 3 4 5 N-1 NC0 C1 C2 NCF1 NCF2 NCF3 NCFn-1 NCFn 固定資產(chǎn)投資額 銷售收入 殘值收入墊支的流動資金 付現(xiàn)成本 收回的流動資金 所得稅（1）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的計算公式 建設(shè)期凈現(xiàn)金流量= (原始投資額+墊支流動資金)（2）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量計算公式：經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量= 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 公式（一） =凈利潤+ 折舊 公式（二） （3）終結(jié)點的凈現(xiàn)金流量的計算終結(jié)點的凈現(xiàn)金流量終結(jié)點經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 +回收墊支流動資金 +回收

5、固定資產(chǎn)殘值項目內(nèi)容發(fā)生時點計算方法現(xiàn)金流出量（指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額）購置生產(chǎn)線的價款一般為第0期一般等于固定資產(chǎn)投資額墊支流動資金一般為第0期墊支流動資金一般有比較明確的書面條件營業(yè)現(xiàn)金流出各期期末一般等于付現(xiàn)成本現(xiàn)金流入量（指該方案引起的現(xiàn)金收入的增加額）營業(yè)現(xiàn)金流入各期期末一般等于銷售收入殘值收入項目終結(jié)點收回的流動資金項目終結(jié)點一般等于墊支的流動資金現(xiàn)金凈流量（指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額）現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量新建項目的現(xiàn)金流量表投資項目現(xiàn)金流量計算示例 例：永安公司擬新建一條生產(chǎn)線以擴大生產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20萬，項

6、目壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，該項目投產(chǎn)后每年可獲銷售收入12萬元，付現(xiàn)成本4萬元。乙方案設(shè)備投資33萬元，另需墊支營運資金3萬元，設(shè)備壽命也是5年，直線法計提折舊，5年后該設(shè)備殘值3萬元，5年中每年的銷售收入24萬元，付現(xiàn)成本第1年為12萬元，以后隨著材料漲價，將逐年增加付現(xiàn)成本5000元，假設(shè)公司所得稅率為40，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。投資項目現(xiàn)金流量計算示例 甲方案每年折舊額200000/540000（元） 乙方案每年折舊額（330000-30000）/560000（元）甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營期（年）經(jīng)營期（年）1 12 23 34 45 5銷售收入（銷售收入（1

7、1）120000120000120000120000120000120000120000120000120000120000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）40000400004000040000400004000040000400004000040000折舊（折舊（3 3）40000400004000040000400004000040000400004000040000稅前凈利（稅前凈利（4 4）(4)(4)(1)-(2)-(3)(1)-(2)-(3)40000400004000040000400004000040000400004000040000所得稅（所得稅（5 5）(5)(5)(4)(

8、4)* *404016000160001600016000160001600016000160001600016000稅后凈利（稅后凈利（6 6）(6)(6)(4)-(5)(4)-(5)24000240002400024000240002400024000240002400024000現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（7 7）(7)(7)(1)-(2)-(5)(1)-(2)-(5)64000640006400064000640006400064000640006400064000乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營期（年）經(jīng)營期（年）1 12 23 34 45 5銷售收入（銷售收入（1 1）240000240000240

9、000240000240000240000240000240000240000240000付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2 2）120000120000125000125000130000130000135000135000140000140000折舊（折舊（3 3）60000600006000060000600006000060000600006000060000稅前凈利（稅前凈利（4 4）(4)(4)(1)-(2)-(3)(1)-(2)-(3)60000600005500055000500005000045000450004000040000所得稅（所得稅（5 5）(5)(5)(4)(4)* *40

10、4024000240002200022000200002000018000180001600016000稅后凈利（稅后凈利（6 6）(6)(6)(4)-(5)(4)-(5)36000360003300033000300003000027000270002400024000現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（7 7）(7)(7)(1)-(2)-(5)(1)-(2)-(5)96000960009300093000900009000087000870008400084000投資項目現(xiàn)金流量計算表經(jīng)營期經(jīng)營期0 01 12 23 34 45 5甲方甲方案案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-200000-200000營業(yè)現(xiàn)金流

11、量營業(yè)現(xiàn)金流量64000640006400064000640006400064000640006400064000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-200000-20000064000640006400064000640006400064000640006400064000乙方乙方案案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-330000-330000墊支營運資金墊支營運資金-30000-30000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量96000960009300093000900009000087000870008400084000固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值3000030000收回營運資金收回營運資金3000030000現(xiàn)金流量合

12、計現(xiàn)金流量合計-360000-3600009600096000930009300090000900008700087000144000144000第三節(jié) 項目投資決策評價指標 投資決策評價指標及分類投資決策評價指標及分類 非折現(xiàn)評價指標非折現(xiàn)評價指標 投資利潤率（投資利潤率（rate of investment，ROI） 投資回收期（投資回收期（payback period，PP) 折現(xiàn)評價指標折現(xiàn)評價指標 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（net present value，NPV） 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（net present value rate，NPVR） 獲利指數(shù)（獲利指數(shù)（profitability

13、index，PI） 內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR） 年均凈現(xiàn)值法（年均凈現(xiàn)值法（average net present value，ANPV） 折現(xiàn)指標關(guān)系折現(xiàn)指標關(guān)系投資決策評價指標定義 投資決策評價指標 指用于衡量和比較投資項目可行性，以便進行方案決策的定量化標準與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標構(gòu)成的。指標分類 按是否考慮資金時間價值分類： 非折現(xiàn)評價指標：不考慮資金時間價值，是靜態(tài)指標，包括投資利潤率、靜態(tài)投資回收期。 折現(xiàn)評價指標：考慮資金時間價值因素，動態(tài)指標，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、年均

14、凈現(xiàn)值。指標分類 按指標性質(zhì)不同分類： 正指標：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、年均凈現(xiàn)值 反指標：靜態(tài)投資回收期 按指標數(shù)量特征分類： 絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值 相對量指標：獲利指數(shù)、投資利潤率、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率指標分類 按指標重要性分類： 主要指標：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、年均凈現(xiàn)值 次要指標：靜態(tài)投資回收期 輔助指標：投資利潤率投資利潤率 投資利潤率(rate of investment，ROI)：又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。投資總額年平均利潤額投資利潤率100靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期(payment period

15、，PP)：簡稱回收期，指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。一般以年為單位。 （1）每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等， 投資回收期原始投資額/每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 （2）每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等 投資回收期要根據(jù)每年尚未收回的投資額加以確定。投資回收期舉例 例3：甲、乙兩方案的現(xiàn)金流量如下，計算投資回收期： 年度方案012345甲-2000006400064000640006400064000乙-36000096000930009000087000144000投資回收期舉例 甲方案： 由于每年凈現(xiàn)金流量相等，則投資回收期甲200000/640003.125（年）投資回收期舉例 乙方案

16、： 每年凈現(xiàn)金流量不等，則時間年度每年凈現(xiàn)金流量每年末尚未收回投資額0-36000036000019600026400029300017100039000081000487000-60005144000投資回收期舉例 投資回收期乙3+81000/870003.93（年） 甲方案投資回收期小于乙方案，表明甲方案優(yōu)于乙方案。投資回收期 優(yōu)點： 簡單易懂，計算簡便， 可促使企業(yè)盡快收回投資，減少風(fēng)險。 缺點： 沒有考慮時間價值， 沒有考慮投資期滿后的現(xiàn)金流量狀況，不能全面衡量方案的經(jīng)濟效益。凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值(net present value，NPV)：指投資項目營運期獲取的報酬按資本成本或投資者要求

17、的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資額現(xiàn)值的差額。即投資項目從投資開始至壽命終結(jié)各年凈現(xiàn)金流量(net cash flow，NCF)現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值ntttnstttiCiNCFNPV01)1 ()1 (假設(shè)建設(shè)期為S年，則凈現(xiàn)值為：凈現(xiàn)值的計算過程 （1）計算投資項目每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(net cash flow)； （2）選擇折現(xiàn)率(rate)； （3）將各年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量按資本成本或投資者要求的報酬率折算為現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的決策規(guī)則 投資方案的凈現(xiàn)值大于或等于0，該方案為可行方案； 投資方案的凈現(xiàn)值小于0，該方案為不可行方案； 幾個方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值均大于0，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方

18、案。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 優(yōu)點： 考慮了資金時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價； 考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量； 考慮了投資風(fēng)險性。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 缺點： 不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，對投資額不等的項目，不能評價項目的優(yōu)劣； 凈現(xiàn)金流量的測算和折現(xiàn)率的確定比較困難。折現(xiàn)率的確定 1、以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率； 2、以投資者要求的報酬率為折現(xiàn)率； 3、根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率； 4、以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率(net present value rate，NPVR)：指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值總和的百分比指標。原始投資額現(xiàn)值投資

19、項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率100凈現(xiàn)值率 是一個相對量評價指標，可以從動態(tài)的角度反映項目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。 缺點是不容易確定凈現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率，無法直接反映項目的實際收益率。獲利指數(shù) 獲利指數(shù)(profitability index，PI)：又稱為現(xiàn)值指數(shù)，指投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比。原始投資額現(xiàn)值投資項目報酬總現(xiàn)值獲利指數(shù)凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)1獲利指數(shù)的決策標準 投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案可行； 投資方案的獲利指數(shù)小于1，該方案不可行； 獲利指數(shù)越大的投資方案越好； 對互斥的投資方案，選追加投資收入最大化方案。內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率(internal ra

20、te of return，IRR) ：又稱內(nèi)含報酬率，指投資項目實際可以達到的報酬率，即使投資項目的凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率。010ntt內(nèi)部收益率）（各期凈現(xiàn)金流量內(nèi)部收益率是折現(xiàn)的相對量指標；內(nèi)部收益率大于項目的資金成本時，項目可行；小于資金成本時，該項目不可行；對相同投資額的方案，內(nèi)部收益率與資金成本之間差異最大的方案最好。內(nèi)部收益率 優(yōu)點：注重資金時間價值，能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平； 缺點：計算較麻煩，當經(jīng)營期追加投資時，可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率的出現(xiàn)。年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法(average net present value，ANPV)：將投資項目的凈現(xiàn)值按年金現(xiàn)

21、值系數(shù)，分攤為項目每年的平均凈現(xiàn)值的方法。年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值折現(xiàn)指標之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI、內(nèi)部收益率IRRIIRRPINPVRNPVIIRRPINPVRNPVIIRRPINPVRNPV, 1, 00, 1, 00, 1, 00時，當時，當時，當例題 某公司需購一臺設(shè)備，有兩個方案，假定公司要求的必要報酬率為10，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：要求：根據(jù)以上資料（1）計算兩個方案的投資回收期；（2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值；（3）計算兩個方案的現(xiàn)值指數(shù)；（4）計算兩個方案的內(nèi)部收益率。第四節(jié)第四節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策評價固定資產(chǎn)投資決策評價 1.固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策 2.

22、投資開發(fā)時機決策 3.投資方式?jīng)Q策 4.舊設(shè)備是否更新的決策 5.生產(chǎn)設(shè)備是更新還是大修的決策 6.資本限量下的投資決策 1、固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策、固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策例：某水泥集團公司準備建造一個與銷售市場占有相適應(yīng)的年產(chǎn)10萬噸水泥預(yù)測制品生產(chǎn)線，現(xiàn)有兩個方案可供選擇。方案甲：建設(shè)規(guī)模較大的工廠，投資額5000萬元，有效期十年，由于設(shè)備比較先進，生產(chǎn)效率高，因此，只需一班制生產(chǎn)，需生產(chǎn)工人500人，全年人工費用400萬元，耗用原材料4800萬元，廢品損失約200萬元，全年管理費用預(yù)計160萬元。 方案乙：建設(shè)規(guī)模較小的工廠，投資額3000萬元，有效期十年，由于設(shè)備較差，生產(chǎn)效率較低，因此，

23、需二班制生產(chǎn)，需生產(chǎn)工人1200人，全年人工費用900萬元，耗用原材料5113萬元，廢品損失約213萬元，全年管理費用預(yù)計192萬元，目前該產(chǎn)品售價為860元/噸。假設(shè)兩方案設(shè)備均無殘值，采用有線法計提折舊，企業(yè)所得稅率33%，試分析應(yīng)選用哪一方案？（資本成本為10%）。1、固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策、固定資產(chǎn)投資規(guī)模決策甲、已兩方案現(xiàn)金流量計算表投資投資額額收入收入折舊折舊額額總成總成本本營業(yè)營業(yè)利潤利潤所得稅所得稅稅后稅后凈利凈利現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量甲方甲方案案5 0008 6005006 0602 540838.21701.82201.8乙方乙方案案3 0008 6003006 7781 8226

24、01.31220.71520.7NPV甲甲2201.8 PVIFA10%,10 5000 = 8530.06（萬元）（萬元）NPV乙乙1520.74 PVIFA10%,10 3000 = 6344.95（萬元）（萬元）NPV甲甲 NPV乙乙 應(yīng)選用甲方案應(yīng)選用甲方案 2、投資開發(fā)時機決策、投資開發(fā)時機決策一項新技術(shù)，若早期開發(fā)、推廣，投入大、成本高，技術(shù)不夠成熟，產(chǎn)品的維護成本高，但技術(shù)新，含“金”量高，利潤率高。同時，可提早占領(lǐng)市場，有利于后期擴大銷售。若后期開發(fā)，投入較少，技術(shù)較成熟，維護成本低，易被廣大客戶接受；但市場競爭激烈，價格下降，利潤率低。因此，有必要研究投資開發(fā)時機問題。 在進

25、行此類決策時，決策的基本規(guī)則也是尋求凈現(xiàn)值最大的方案。但由于兩個方案開發(fā)時機不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡單對比，而必須把后期開發(fā)的項目凈現(xiàn)值換算為早期開發(fā)的第一年初（t=0）時的現(xiàn)值，然后再進行對比。2、投資開發(fā)時機決策、投資開發(fā)時機決策例： 依星羅拉公司計劃研發(fā)第三代通信系統(tǒng)設(shè)備，若目前投資該項目，估計投資額約為30億元；若4年后開發(fā)，其投資額可降至26億元。不同時期開發(fā)此項目，其客戶擁有量、年均收費、運行成本不同。具體資料見下表：目前開發(fā)目前開發(fā)四年后開發(fā)四年后開發(fā)客戶客戶1-4年年 20萬人萬人/年年5-10年年 40萬人萬人/年年1-10年年 30萬人萬人/年年租費租費1-4年年 5000元

26、元/人人 年年5-10年年 4000元元/人人 年年1-10年年 4000元元/人人 年年運行成本運行成本1-4年年 5億元億元/年年5-10年年 6億元億元/年年1-10年年 5億元億元/年年該項目的壽命十年，期滿無殘值，按直線法計提折舊。該項目的壽命十年，期滿無殘值，按直線法計提折舊。公司所得稅率公司所得稅率40%40%，資本成本為，資本成本為10%10%。問：該公司究竟。問：該公司究竟何時開發(fā)此項目最有利？何時開發(fā)此項目最有利？分析計算目前開發(fā)此項目的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值分析計算目前開發(fā)此項目的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值甲方案：甲方案：投資額（億投資額（億元）元）客戶（萬人）客戶（萬人）租費（元租費（

27、元/人人 年）年）5000500050005000400040004000400040004000收入（億元）收入（億元）付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（億元）（億元）折舊（億元）折舊（億元）稅前利潤稅前利潤（億元）（億元）所得稅所得稅（t=40%）稅后凈利稅后凈利（億元）（億元）（億（億元）元）NPV甲甲4.2 PVIFA10%,4 + 7.2 PVIFA10%,6 PVIF10%,4 30=4.2 3. 17 + 7.2 4.355 0.683 30= 4.73 (億元億元)0-34567891011121314投資額投資額26客戶客戶（萬人）（萬人）30303030303030303030租費租費（元

28、（元/人人 年）年）4000400040004000400040004000400040004000收入收入12121212121212121212付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本5555555555折舊折舊2.62.62.62.62.62.62.62.62.62.6稅前利潤稅前利潤4.44.44.44.44.44.44.44.44.44.4所得稅所得稅（t=40%）1.761.761.761.761.761.761.761.761.761.76稅后凈利稅后凈利2.642.642.642.642.642.642.642.642.642.645.245.245.245.245.245.245.245.245.2

29、45.24乙方案：乙方案：NPV乙乙=（5.24 PVIFA10%,10 26） PVIF10%,4= (5.24 6.14526 ) 0.683= 4.23 ( 億元億元 )NPV甲甲4.73NPV乙乙4.23所以應(yīng)該選擇甲方案，即選擇目前開發(fā)所以應(yīng)該選擇甲方案，即選擇目前開發(fā)該項目。該項目。3、投資方式?jīng)Q策 假定康寶公司準備在計劃年度添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，需款60萬元，可使用10年，折舊每年按直線法計提，折舊以外的付現(xiàn)營業(yè)成本為30萬元，所得稅率為30。這項設(shè)備的添置有兩個方案可供選擇：一是向交通銀行借款，利率為14（復(fù)利）；二是向東方租賃公司租用，每年末支付租金12萬元。 要求：為康寶公司作

30、出該項設(shè)備是舉債購置還是租賃的決策分析。 分析：該題比較購置和租賃的成本，成本大則不采用該方案。 有兩個方法： 租賃費的現(xiàn)值與購置費現(xiàn)值的比較 租賃費的內(nèi)含利息率與借款利率的比較 一、租賃費現(xiàn)值12PVIFA14，10 125.216 61.512（萬元）60 二、租賃費利息率為i 6012=5, PVIFA15，105.019， PVIFA16，104.833， 使用插值法，可得i15+0.109/0.276 15.39144、固定資產(chǎn)更新決策差量例： 遠洋漁業(yè)公司四年前購入一條深海捕漁船，其購置成本為50萬元，估計尚可使用六年，期滿有殘值2萬元，該船已按直線法計提折舊192000元，若繼續(xù)

31、使用舊船每年可獲捕漁收入560000元，每年付現(xiàn)成本420000元，公司為提高捕漁撈量，準備更換一臺裝有聲波控制的新漁船，該船約需價款60萬元，預(yù)計可使用六年，期滿有殘盾60000元，使用新船后，每年可增加捕漁收入8000元，同時，每年可節(jié)約付現(xiàn)成本20000元，購入新船時，舊船可作價250000元，假設(shè)該公司的所得稅稅率為30%，資本成本為6%。u要求：為遠洋漁業(yè)公司作出是繼續(xù)使用舊船，還是更換要求：為遠洋漁業(yè)公司作出是繼續(xù)使用舊船，還是更換新船的決策分析。新船的決策分析。首先，計算首先，計算 初始現(xiàn)金流量：初始現(xiàn)金流量：初始投資=-600000 + 250000 = -350000（元）

32、其次，計算其次，計算營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量年折舊額年折舊額= 1020000500000660000600000=90000 48000=42000（元）（元）營業(yè)凈現(xiàn)金流量計算結(jié)果見下表營業(yè)凈現(xiàn)金流量計算結(jié)果見下表項目項目t(1-6年年)營業(yè)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前利潤稅前利潤所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量80000-200004200058000174004060082600再次，計算再次，計算終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量=6000020000=40000（元）（元）最后，匯總?cè)楷F(xiàn)金流量最后，匯總?cè)楷F(xiàn)金流量0123456初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量-35000082600826008260082600826008260040000凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-500008260082600826008260082600122600NPV=82600 PVIFA6%，5 +122600 PVIF6%，6 50000=82600 4.212 + 122600 0.705 350000 =84344.2(元元)由計算結(jié)果可知，使用新船比繼續(xù)使用舊船能獲由計算結(jié)果可知，使用新船