1、精品文檔國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的新特點(diǎn)及典型案例文章寫(xiě)于2008年一、國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的新特點(diǎn)1、參與機(jī)構(gòu)多樣化。國(guó)外著名的投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司都開(kāi)展了產(chǎn)業(yè)投資基金(私募股權(quán)投資基金)業(yè)務(wù)，如高盛、麥格理銀行、匯豐銀行、AIG等；凱雷、華平、軟銀、3i等著名的投資公司就是產(chǎn)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的參與使得產(chǎn)業(yè)投資基金在金融市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大。這些機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)，并且取得了很多成功，凱雷投資分眾傳媒、華平投資哈藥集團(tuán)都是典型的成功案例。2、投資對(duì)象的多樣化。產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象主要是未上市的股權(quán)，但也有上市的股權(quán)，還可以進(jìn)行夾層投資。在一些產(chǎn)業(yè)投資基金，特別是并購(gòu)重組

2、基金的案例中，基金通過(guò)收購(gòu)上市公司的股權(quán)，然后將其下市、重組、整合，然后再上市，以達(dá)到產(chǎn)業(yè)整合的目的；在歐美國(guó)家，有專門的夾層投資基金(mezzaninefund),對(duì)使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級(jí)債務(wù)(seniordebt)來(lái)融資，但還有很大的資金缺口的企業(yè)，夾層融資就在這個(gè)時(shí)候提供利率比優(yōu)先債權(quán)高但同時(shí)承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)資金，由于夾層融資常常幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和迅速增加營(yíng)業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級(jí)債權(quán)形式的同時(shí)，常常會(huì)提供企業(yè)上市或被收購(gòu)時(shí)的股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)。精品文檔精品文檔3、募集方式多樣化。產(chǎn)業(yè)投資基金可以私募發(fā)行，也可以公募發(fā)行。其中，私募發(fā)行是主要的發(fā)行方式，發(fā)行對(duì)象為大型機(jī)構(gòu)投資者。有些

3、私募產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展到一定的規(guī)模時(shí)，會(huì)在公開(kāi)市場(chǎng)上市，募集資金。4、投資領(lǐng)域多樣化。產(chǎn)業(yè)投資基金已不主要投向高科技企業(yè)，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，70%的私募基金投資到了傳統(tǒng)行業(yè)。圖1和圖2是2005年境外產(chǎn)業(yè)投資基金在中國(guó)境內(nèi)從事創(chuàng)業(yè)投資的情況。5、投資理念的多樣化。產(chǎn)業(yè)投資基金的文化強(qiáng)調(diào)給被投資對(duì)象提供增值服務(wù)，與股票投資“價(jià)高者得”的投資文化相比，提供附加價(jià)值成為產(chǎn)業(yè)基金的核心理念。2006年，中國(guó)工商銀行即將展開(kāi)全球IPO前夕，高盛集團(tuán)以私募股權(quán)形式投資25.8億美元購(gòu)買其部分股份。在私募股權(quán)投資時(shí)，價(jià)格并非決定因素。從工行的招股說(shuō)明書(shū)中看到，高盛需要為工行提供更多的附加價(jià)值：“幫助工行完善風(fēng)險(xiǎn)管理

4、、內(nèi)控體系，提高資金交易和資產(chǎn)管理、不良資產(chǎn)處置、公司與投資銀行業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新能力”。高盛入股工行并不是依靠資金實(shí)力上的優(yōu)勢(shì)，而是其在金融領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)可以為工行在日后帶來(lái)更多的收益。產(chǎn)業(yè)投資基金可以參股也可以控股，麥格理基礎(chǔ)設(shè)施基金通過(guò)控股提升企業(yè)價(jià)值獲得高額回報(bào)，有些基金甚至僅持有一項(xiàng)資產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金可以進(jìn)行小額、分散投資，也可以進(jìn)行巨額投資，KKR對(duì)法國(guó)威旺迪收購(gòu)交易金額達(dá)510億美元，其牽頭的投資財(cái)團(tuán)以330億美元的價(jià)格收購(gòu)了HCA公司。精品文檔精品文檔二、幾個(gè)典型案例1、麥格理銀行麥格理銀行的總部位于澳大利亞悉尼，在國(guó)際范圍內(nèi)為客戶提供全方位的財(cái)務(wù)和投資銀行服務(wù)。1969

5、年作為英國(guó)HillSamuel投資銀行在澳大利亞的子公司成立。1985年獲得銀行牌照弁更名麥格理銀行開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。1996年在澳大利亞證券交易所上市，現(xiàn)為澳大利亞最大的15家上市公司之一，在24個(gè)國(guó)家擁有99處基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，是基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)最大的非政府類擁有者。當(dāng)前在全球24個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有分支機(jī)構(gòu)，其雇員超過(guò)8200名O表1麥格理銀行的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)市值121億美元（截至2006年6月6日）總資產(chǎn)760億美元（截至2006年3月31日）所管理的專項(xiàng)資產(chǎn)總額1,004億美元（截至2006年3月31日）所管理的專項(xiàng)基金總額626億美元（截至2006年3月31日）信用等級(jí)A1/A（標(biāo)準(zhǔn)普爾）作為澳大利亞最

6、大的投資銀行，麥格理銀行成為全球基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金管理業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，其管理的600億美元分布在27只基礎(chǔ)設(shè)施基金，管理的99項(xiàng)資產(chǎn)分布在全球?；A(chǔ)設(shè)施基金管理業(yè)務(wù)為麥格理貢獻(xiàn)了20%的直接利潤(rùn)，同時(shí)間接促進(jìn)了投精品文檔精品文檔行及其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。麥格理基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金的特點(diǎn)是：?jiǎn)误w投資規(guī)模非常大，平均約10億美元；長(zhǎng)期持有，以獲得經(jīng)常收益為主；資金運(yùn)行一段時(shí)間會(huì)上市，產(chǎn)生溢價(jià)收入；建立了良好的基金治理制度，包括董事會(huì)制度和獨(dú)立董事制度。表2是麥格理銀行全球基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金的基本情況。表2麥格理銀行全球基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金概況1996年2006年基金/工具只數(shù)227資產(chǎn)個(gè)數(shù)499（7月）股本億澳元0.

7、6340企業(yè)價(jià)值億澳元1.6680分支機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù)113專業(yè)人員人數(shù)5450基本收費(fèi)白力澳兀無(wú)173*業(yè)務(wù)表現(xiàn)費(fèi)白力澳兀無(wú)305*投資回報(bào)%不適用20.1%p.a.*截至2006年3月31日精品文檔精品文檔*根據(jù)舊F所有基金開(kāi)始運(yùn)作至2006年3月31日止期間所融資、向投資者派發(fā)的回報(bào)以及基金的當(dāng)前市值（上市基金以市值計(jì)算，非上市基金以凈資產(chǎn)計(jì)算）所計(jì)算的模擬年度回報(bào)率（上市的基金截止至2006年3月31日，非上市的基金截止至2005年12月31日）麥格理基礎(chǔ)設(shè)施基金的主要投資項(xiàng)目如表4所示。表4麥格理基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金的資金運(yùn)用上市基金（市值）麥格理基礎(chǔ)設(shè)施集團(tuán)（50億美元）麥格理機(jī)場(chǎng)（31億美元

8、）麥格理通訊基礎(chǔ)設(shè)施基金（13億美元）麥格理電力基礎(chǔ)設(shè)施收入基金（2.08億美元）麥格理基礎(chǔ)設(shè)施公司（9.34億美元）多樣化設(shè)施及能源信托基金（6.42億美元）南十字Fliers信托基金（2.98億美元）麥格理韓國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施基金（MFD）（1.8億美元）麥格理國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施基金（6.42億美元）上市基金（市值）麥格理媒體集團(tuán)（3.23億美元）ConnectEast集團(tuán)（8.17億美元）麥格理資本聯(lián)合集團(tuán)（2.35億美元）麥格理機(jī)場(chǎng)重設(shè)可轉(zhuǎn)換證券信托（2.84億美元）精品文檔精品文檔非上市基金麥格理歐洲基礎(chǔ)設(shè)施基金(MEIF)麥格理全球基礎(chǔ)設(shè)施基金I&II麥格理機(jī)場(chǎng)集團(tuán)麥格理關(guān)鍵資產(chǎn)合伙企業(yè)

9、南非基礎(chǔ)設(shè)施基金I&II高回報(bào)基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)信托基金麥格理銀行已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，入股常熟港，通過(guò)控股哥本哈根機(jī)場(chǎng)入股美蘭機(jī)場(chǎng)。另外，麥格理銀行還與中信證券合資成立專業(yè)基金管理公司，從事基礎(chǔ)設(shè)施專項(xiàng)基金管理。2、高盛集團(tuán)高盛集團(tuán)有兩個(gè)從事私募股權(quán)投資的部門，目前管理了200多億美元的資金。其中，高盛商人銀行部(MerchantBankingDivision)的資金來(lái)源為高盛自有資本、高盛員工的資本以及外部籌資，投資于世界范圍內(nèi)的企業(yè)(本金投資領(lǐng)域)和不動(dòng)產(chǎn)(不動(dòng)產(chǎn)本金投資)。不動(dòng)產(chǎn)本金投資領(lǐng)域(theRealEstatePrincipalInvestmentArea,REPIA)投

10、資不動(dòng)產(chǎn)，在全世界房地產(chǎn)業(yè)尋找高增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，如酒店、停車和倉(cāng)儲(chǔ)公司等；本金投資領(lǐng)域(thePrincipalInvestmentAreaPIA)在全世界范圍內(nèi)尋找企業(yè)投資機(jī)會(huì)，在1983年開(kāi)始選擇客戶進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，1986年開(kāi)始引入客戶資金，1991年設(shè)立PIAo該部旗下有三個(gè)類別的基金，高盛資本伙伴(GoldmanSachsCapitalPartners)系列基金主要投資于企業(yè)股權(quán)證券；高盛夾層融資伙伴(GoldmanSachsMezzaninePartners)系列基金主要投資夾層機(jī)精品文檔精品文檔會(huì)，2003年所發(fā)起的第三只夾層基金資本總量為27億美元；高盛技術(shù)投資集團(tuán)投資于分布

11、在不同的發(fā)展階段，從對(duì)處于起步期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行的創(chuàng)業(yè)投資到處于成熟企業(yè)進(jìn)行的私募股權(quán)投資都有涉及，投資的行業(yè)包括信息技術(shù)、半導(dǎo)體、通信企業(yè)等，投資規(guī)模達(dá)23億美元。高盛私募股權(quán)集團(tuán)（GoldmanSachsPrivateEquityGroup,PEG）由70多名專家組成，現(xiàn)管理超過(guò)130億美元的私募股權(quán)資本，主要對(duì)全球的私募股權(quán)基金進(jìn)行投資，目標(biāo)基金的投資策略包括杠桿收購(gòu)、擴(kuò)張融資、自然資源、創(chuàng)業(yè)資本和困境證券等。2004年11月，高盛公司和歐洲最大的創(chuàng)業(yè)投資基金3i投資3000萬(wàn)美元，成為分眾傳媒第三輪投資者，并使2004年度分眾融資總額上升至4250萬(wàn)美元，創(chuàng)造了10年來(lái)國(guó)內(nèi)廣告?zhèn)髅剿侥既?/p>

12、資的全新紀(jì)錄。2005年7月13日，分眾傳媒在美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為海外上市的中國(guó)純廣告?zhèn)髅降谝还?，首次公開(kāi)招股的股票發(fā)行價(jià)為每股17美元，融資額1.717億美元。2005年10月16日，分眾傳媒以1.83億美元收購(gòu)國(guó)內(nèi)最大的電梯平面媒體框架媒介100%股權(quán)。2006年1月9日，分眾傳媒以3.25億美元收購(gòu)聚眾傳媒100%的股權(quán)。3、凱雷凱雷集團(tuán)成立于1987年，是全球最大的私募股權(quán)基金之一，管理32只基金，分布在四個(gè)領(lǐng)域：收購(gòu)buyouts（9只），創(chuàng)業(yè)資本venturecapital（6只），房地產(chǎn)realestate,（7只），杠桿融資精品文檔精品文檔leveragedfinance（1

13、0只）凱雷有330個(gè)投資專家，分布在北美、歐洲和亞洲的14個(gè)國(guó)家。凱雷專注的行業(yè)有：航空和國(guó)防、汽車和交通、消費(fèi)者和零售、能源和電力、健康護(hù)理、工業(yè)、房地產(chǎn)、技術(shù)和商業(yè)服務(wù)、電信和媒體。其創(chuàng)業(yè)資本基金主要投資于能源和電力、健康護(hù)理、電信和媒體。管理超過(guò)349億美元資產(chǎn)。其基金投資者包括來(lái)自55個(gè)國(guó)家的800個(gè)投資者。作為保證有限合伙人利益的一種方式，凱雷在所管理的基金中承諾了12億美元的自有資本。凱雷投資集團(tuán)在2000年向總部位于上海的網(wǎng)絡(luò)旅游公司攜程旅行網(wǎng)注入800萬(wàn)美元的啟動(dòng)資金，該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入20萬(wàn)美元，但未獲盈利。攜程旅行網(wǎng)于2004年在那斯達(dá)克市場(chǎng)上市，募集了大約7,600萬(wàn)美元

14、的資金。攜程旅行網(wǎng)上市后，凱雷投資集團(tuán)的持股比例從25%左右降至不足5%。凱雷稱，對(duì)攜程的投資已獲得了高達(dá)14倍左右的回報(bào)。截至2005年，凱雷投資集團(tuán)已向中國(guó)14家企業(yè)投入了資金，如并購(gòu)徐工集團(tuán)、參股太平洋人壽保險(xiǎn)公司、創(chuàng)業(yè)投資聚眾傳媒已經(jīng)成功轉(zhuǎn)讓給分眾傳媒。4、匯豐匯豐于1968年開(kāi)始進(jìn)行私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)范圍涉及歐洲、亞洲和北美。在歐洲管理資金規(guī)模為20億美元，基金中有20%的資金由匯豐集團(tuán)投入，投資范圍主要集中于7500萬(wàn)歐元到8000萬(wàn)歐元的項(xiàng)目；匯豐在亞洲的直接股權(quán)投資成立精品文檔精品文檔于1988年，具體由注冊(cè)于香港的匯豐私募股權(quán)(亞洲)有限公司(HPEA)開(kāi)展，管理資金的

15、規(guī)模達(dá)18億美元，目前已經(jīng)投資11億美元，遍及亞洲近100家公司，其行業(yè)分布如圖4所示；匯豐北美私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)有兩家管理人開(kāi)展，匯豐資本(加拿大)公司(HCCA)管理資金規(guī)模1.85億美元，匯豐資本(美國(guó))公司(HCUA)管理資金規(guī)模約5億美元，進(jìn)行私募股權(quán)投資，夾層投資。5、AIGAIG全球投資集團(tuán)(AIGGlobalInvestmentGroup)由一群國(guó)際子公司組成，在股權(quán)、固定收入、對(duì)沖基金、私募股權(quán)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域擁有優(yōu)勢(shì)。截至2005年底，AIGGIG管理5147億美元資產(chǎn)，在全球44個(gè)辦公室有1600多個(gè)專家。AIGGIG私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)包括三部分：發(fā)起基金(Sponsoredfunds);基金的基金(fundsoffunds);私募融資(privatefinance)。發(fā)起基金業(yè)務(wù)中，AIGGIG募集了28個(gè)直接投資基金，資金共計(jì)大約146億美元，資金來(lái)源于美國(guó)，歐洲，亞洲以及新興市場(chǎng)?；鸬幕饦I(yè)務(wù)中，AI