1、企業(yè)如何進行融資方式的創(chuàng)新資金是企業(yè)的血液，充足的資金支持對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。長期以來，我國企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)單一，直接融資渠道不暢，缺乏創(chuàng)新融資，不僅使實體經(jīng)濟過多依賴銀行融資，也使金融風(fēng)險向銀行集中。研究我國企業(yè)融資方式的創(chuàng)新以改變當(dāng)前我國企業(yè)過度依賴以銀行貸款為主的間接融資模式、拓寬企業(yè)的融資渠道、提高企業(yè)的融資效率以解決企業(yè)融資不足這一制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題，具有重大的理論與現(xiàn)實意義。一、山東省管企業(yè)融資現(xiàn)狀分析截至2012年底，山東省管企業(yè)共有20家，主要為大型企業(yè)。在眾多省管企業(yè)中，普遍存在著融資方式單一、負債率較高以及負債結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為：（一）缺乏統(tǒng)一的長遠規(guī)劃目前省

2、管企業(yè)大多還未建立中長期融資規(guī)劃，特別是具有可操作性的完整規(guī)劃。省管企業(yè)融資計劃多是按照年度經(jīng)營預(yù)算安排實施，間接融資過于依賴短期銀行借款，缺乏與中長期投資計劃和經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃相匹配的中長期融資計劃。另外，部分省管企業(yè)的銀行融資由財務(wù)部門負責(zé)，股權(quán)融資由資本運營部門負責(zé)，而直接融資由專設(shè)部門負責(zé)，缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。（二）銀行信貸仍然是省管企業(yè)融資的主渠道盡管近幾年省管企業(yè)隨著經(jīng)濟效益大幅增加，信用評級逐漸提升，品牌認知度和市場地位逐步提高，也逐漸開拓了新的融資渠道和融資品種，但省管企業(yè)資本金比例偏低，資產(chǎn)、資本擴張速度遠遠超過自有積累增幅，而除銀行信貸外的其他融資渠道受政策或市場環(huán)境影響較大，市場容

3、量小、波動性大、操作比較復(fù)雜、限制條件較多，難以滿足省管企業(yè)對資金來源穩(wěn)定性的要求。因此，在調(diào)研的省管企業(yè)當(dāng)中主要資金來源仍然是銀行信貸，而且仍以短期流動資金貸款為主。（三）負債結(jié)構(gòu)明顯不合理綜觀省管企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況，普遍存在著資產(chǎn)負債率偏高、流動比率偏低、長短期借款比例失調(diào)、負債分布不合理等問題，成為省管企業(yè)融資和資金使用的主要制約因素。截止到2012年12月底，20戶山東省管企業(yè)總體資產(chǎn)負債率70.7%,同比上升1.8%。在調(diào)研的企業(yè)當(dāng)中，有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，資產(chǎn)負債率已接近甚至超過70%勺警戒線。截止到2012年12月底，省管企業(yè)總體流動比率為0.95,資產(chǎn)流動性不足，債務(wù)償付風(fēng)險較大。受規(guī)

4、模迅速擴張、投資強度較大影響，所調(diào)研企業(yè)也普遍存在著“短貸長用”的現(xiàn)象，2012年度省管企業(yè)短期借款增幅36.2%,同期長期借款增幅僅為4.79%,企業(yè)融資成本和融資風(fēng)險都比較高。（四）信息獲取渠道匱乏省管企業(yè)在融資過程中，特別是在創(chuàng)新融資和直接融資當(dāng)中，企業(yè)與金融中介機構(gòu)處于信息不對稱的地位。雖然目前大多數(shù)省管企業(yè)有專人、專門部門負責(zé)融資工作，但由于存在企業(yè)接觸業(yè)內(nèi)信息面窄、政策信息滯后、缺乏高層次專業(yè)研究機構(gòu)等因素，致使企業(yè)不能準確把握市場行情，對金融中介機構(gòu)存在一定的依賴性，往往受到中介機構(gòu)的誤導(dǎo)，企業(yè)的融資成本難以控制在合理的水平。二、企業(yè)融資方式創(chuàng)新研究（一）傳統(tǒng)直接融資直接融資與間

5、接融資相比，具有市場透明度高、風(fēng)險分散等特點，有利于金融穩(wěn)定。成熟市場經(jīng)濟國家中直接融資在融資體系中占有主導(dǎo)性地位，而我國長期以來企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展緩慢。近年來，我國金融管理體制逐步轉(zhuǎn)變，特別是加入WT6后，金融體制改革的動力從內(nèi)生式變革壓力逐漸變化為金融行業(yè)國際化的壓力，金融管理體制不斷調(diào)整，金融創(chuàng)新速度逐步加快。人民銀行、證監(jiān)會主導(dǎo)的金融資本市場得到快速發(fā)展壯大，以“三會一行”為主體的金融監(jiān)管機構(gòu)在貨幣政策導(dǎo)向、監(jiān)管政策協(xié)調(diào)、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面愈加步調(diào)一致，金融機構(gòu)的經(jīng)營模式創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新越來越貼近企業(yè)融資需求。（二）傳統(tǒng)間接融資1 .銀行貸款銀行貸款是指銀行根據(jù)國家政策以一定的利率將資

6、金貸放給資金需要者，并約定期限歸還的一種經(jīng)濟行為。銀行貸款的優(yōu)點體現(xiàn)在：（1）操作簡便；（2）償還期PM靈活；（3）與直接融資產(chǎn)品相比，進入門檻較低，無需達到直接融資產(chǎn)品所規(guī)定的信用評級、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績。銀行貸款的缺點體現(xiàn)在：（1）融資成本高；（2）融資規(guī)模小。銀行貸款是單一金融機構(gòu)向企業(yè)提供的融資支持。（3）資金使用限制較為嚴格。貸款發(fā)放要采用受托支付方式，使企業(yè)在銀行貸款申請、使用方面面臨更大的障礙或更多的風(fēng)險。2 .票據(jù)融資票據(jù)融資又稱融資性票據(jù)，是指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)套取資金，實現(xiàn)融資目的。票據(jù)貼現(xiàn)融資方式的優(yōu)勢之一是銀行不按照企業(yè)的資

7、產(chǎn)規(guī)模來放款，而是依據(jù)市場情況（銷售合同）來貸款，企業(yè)收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，往往是少則幾十天，多則300天，資金在這段時間處于閑置狀態(tài)。票據(jù)融資所依賴的是商業(yè)活動產(chǎn)生的資金往來，因此這種融資方式在具有頻繁經(jīng)營結(jié)算的企業(yè)具有較好的適用性。3 .融資租賃融資租賃是一種特殊的債務(wù)融資方式，即項目建設(shè)中如需要資金購買某設(shè)備，可以向某金融機構(gòu)申請融資租賃。由該金融機構(gòu)購入此設(shè)備，租借給項目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機構(gòu)租借該設(shè)備的租金。融資租賃在購買飛機和輪船等資產(chǎn)抵押性融資中用得很普遍，在籌建大型電力項目中也較多采用融資租賃。4 .項目公司融資項目公司融資是指擬建項目的主辦人或投資人先以股權(quán)

8、（含合資）方式建立有限責(zé)任的項目公司，然后由該項目公司直接投資于擬建項目并取得項目資產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，由項目公司向貸款人協(xié)議借款并負責(zé)償債的項目融資方式。項目公司融資在本質(zhì)上不是一種外部融資產(chǎn)品，而是一種基于投融資安排、企業(yè)管理架構(gòu)搭建、內(nèi)部風(fēng)險隔離、內(nèi)外部融資結(jié)合的投融資模式。其主要運作方式是在構(gòu)架單獨的法人治理結(jié)構(gòu)，投入一定的自有資金的基礎(chǔ)上，再以外部間接融資為主籌措剩余資金來建設(shè)運營項目。項目公司融資具有結(jié)構(gòu)簡單、財務(wù)關(guān)系清晰的特點，它是目前項目融資實踐中被最廣泛采用的項目融資結(jié)構(gòu)。（三）創(chuàng)新融資（境內(nèi)）1 .保險資金融資保險資金泛指保險公司的資本金、準備金。合理引導(dǎo)保險資金的流向，確保保險

9、資金充分、合理、安全的進入金融市場，將為企業(yè)帶來巨大的融資源泉。按照有關(guān)規(guī)定，保險資金運用限于下列形式：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券以及投資不動產(chǎn)等。保險資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃的優(yōu)點體現(xiàn)在：（1）資金規(guī)模大。截至2012年底，保險公司總資產(chǎn)達7.4萬億元，成為金融機構(gòu)中舉足輕重的投資者。（2）資金期限長。保險資金主要來源于投保人的保費投入，特別是壽險業(yè)務(wù)的保費收入。（3）利率較低。保險資金債權(quán)投資計劃的利率一般會明顯低于銀行貸款同期利率，當(dāng)然由于募集對象限定為保險公司，并且在流動性上存在一些欠缺，融資利率一般可能高于同期債券利率。（4）沒有融資總額上限。債權(quán)投資計劃不

10、受證券法約束，按照2012年新政策，理論上沒有融資總額的上限。對于具體項目而言，債權(quán)計劃的融資額不得超出該項目總預(yù)算額的40%2 .金融衍生品業(yè)務(wù)金融衍生品是從基礎(chǔ)的金融工具衍生發(fā)展出來的新的金融產(chǎn)品，其價值由基礎(chǔ)金融工具的價格變動而決定。金融衍生品是和現(xiàn)貨相對應(yīng)的一個概念，主要包括期貨、期權(quán)、掉期和互換等。對于企業(yè)而言，與期貨等遠期商品合約燙平商品市場價格波動一樣，金融衍生品具有熨平融資成本波動的作用，是鎖定融資成本，降低融資風(fēng)險的有效工具。開展金融衍生品業(yè)務(wù)，一定不能抱有投機盈利心理，企業(yè)應(yīng)從平衡融資成本，避免利率變動風(fēng)險角度出發(fā)，將其作為融資業(yè)務(wù)的輔助手段，合理配置使用。3 .供應(yīng)鏈融資

11、供應(yīng)鏈融資與供應(yīng)鏈管理緊密相關(guān)。如果說供應(yīng)鏈管理是對核心企業(yè)角度而言的、針對其供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)而進行的一種管理模式，那么供應(yīng)鏈融資則是由核心企業(yè)與銀行開展合作，對供應(yīng)鏈各個節(jié)點提供金融服務(wù)的一種業(yè)務(wù)模式。一方面，將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業(yè)，解決配套企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈失衡的問題；另一方面，將銀行信用融入上下游配套企業(yè)的購銷行為，增強其商業(yè)信用，促進配套企業(yè)與核心企業(yè)建立起長期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，從而提升整個供應(yīng)鏈的競爭能力。供應(yīng)鏈融資的主要運營思路是，先理順供應(yīng)鏈上相關(guān)企業(yè)的信息流、資金流和物流；核心企業(yè)根據(jù)穩(wěn)定、可監(jiān)管的應(yīng)收、應(yīng)付賬款信息及現(xiàn)金流，將銀行或金融機構(gòu)的資金流與企業(yè)的物流、

12、信息流進行信息整合；然后由銀行或金融機構(gòu)向企業(yè)提供融資、結(jié)算服務(wù)等一體化的綜合業(yè)務(wù)服務(wù)。4 .產(chǎn)業(yè)投資基金融資產(chǎn)業(yè)投資基金又稱為風(fēng)險投資基金或私募股權(quán)投資基金。一般是指募集資金向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權(quán)或準股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。產(chǎn)業(yè)投資基金的特點是投資對象主要為非上市企業(yè)，投資期通常為3年-7年，投資目的是基于被投資企業(yè)潛在價值，推動其發(fā)展，選擇合適時機退出以實現(xiàn)資本增值收益。作為風(fēng)投行業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資行為受到的限制較少，資金籌集也存在較少限制。因此企業(yè)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，然后通過產(chǎn)業(yè)投資基金募集資金投入企業(yè)使用，

13、能夠較好的解決傳統(tǒng)融資資金期限短、資金限制多、缺乏穩(wěn)定性等問題。（四）創(chuàng)新融資（境外）1 .境外直接上市融資直接上市是指國內(nèi)企業(yè)直接向海外的證券交易所申請掛牌上市。包括發(fā)行B股在國內(nèi)證券交易所上市；在海外直接發(fā)行股票并上市；H股；紅籌股；利用存托憑證發(fā)行股票并上市等。國內(nèi)企業(yè)海外直接上市需要經(jīng)過中國證監(jiān)會的審核才能向海外證券交易所申請掛牌上市。由于國有企業(yè)海外設(shè)立殼公司存在較多的法律障礙，而且紅籌方式并不能為國有企業(yè)海外上市明顯減少審批環(huán)節(jié)，國有企業(yè)海外上市大都采取直接上市的方式。海外直接上市要求企業(yè)具備一定的自身實力，主要適用于經(jīng)濟實力強且具有海外拓展空間的大中型企業(yè)。2 .間接上市融資由于

14、直接上市程序繁復(fù)，成本高、時間長，為了避開國內(nèi)復(fù)雜的審批程序，企業(yè)可以選擇間接方式在海外上市融資：即國內(nèi)企業(yè)境外注冊公司，境外公司以收購、股權(quán)置換等方式取得國內(nèi)資產(chǎn)的控制權(quán)，然后將境外公司拿到境外交易所上市。境內(nèi)企業(yè)在境外收購殼公司，然后將境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益注入殼公司。這種收購方式在實踐中大致分成兩種類型，一種是收購海外主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司（如海爾在香港收購中建數(shù)碼）；另外一種是收購OTCBB場外柜臺交易市場）、PinkSheets（粉板市場）等市場內(nèi)的掛牌公司。海外間接上市主要適用于海外直接上市手續(xù)復(fù)雜、受審批約束度較高以及直接上市成本較高的大中型企業(yè)與難以滿足海外直接上市條件的中小型

15、企業(yè)。3 .貿(mào)易融資貿(mào)易融資是指銀行對進口商或出口商提供的與進出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。是企業(yè)在貿(mào)易過程中運用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。國內(nèi)貿(mào)易以前多采取不規(guī)范的滯留應(yīng)付款，在國內(nèi)商業(yè)票據(jù)逐步發(fā)展之后，利用商業(yè)票據(jù)融資的方式加速發(fā)展。在國際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，國際貿(mào)易融資的主要方式有國際保理融資、福費廷、打包放款、出口押匯、進口押匯、提貨擔(dān)保、出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)等。4 .境外人民幣債券融資離岸人民幣債券是指在中國大陸以外地區(qū)發(fā)行的以人民幣計價的債券。由于融資成本較低，發(fā)行離岸人民幣債券成為國內(nèi)大型企業(yè)的拓展融資渠道的焦點。5 .內(nèi)保外貸

16、內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)是指企業(yè)在向境內(nèi)銀行出具無條件、不可撤銷反擔(dān)保的前提下，境內(nèi)銀行為該企業(yè)的境外子公司向境外銀行開立保函或備用信用證，由境外銀行向境外子公司提供融資的業(yè)務(wù)。內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生的背景是由于我國實行外匯管制，境內(nèi)外資金流動較為不便，這造成了兩個問題：一是境外子公司資質(zhì)較差，品牌知名度不高，導(dǎo)致融資困難；二是境內(nèi)外資金成本差異較大，國內(nèi)融資利率較高，國外融資利率相對較低。前者導(dǎo)致境外企業(yè)經(jīng)營存在困難，不利于國內(nèi)企業(yè)“走出去”；后者導(dǎo)致一旦外部資金回流境內(nèi)，則可解決境內(nèi)企業(yè)的融資難題或者獲得超額利潤。因此，企業(yè)開展內(nèi)保外貸有利于解決境內(nèi)外企業(yè)的融資難題，并且可以降低融資成本。三、結(jié)論與建議根據(jù)

17、以上的分析可以得出：山東省省管企業(yè)目前存在著缺少完善的融資戰(zhàn)略、融資結(jié)構(gòu)不合理、融資渠道以及融資產(chǎn)品相對豐富與企業(yè)融資難并存以及融資方式創(chuàng)新與企業(yè)實際運用不同步等不合理現(xiàn)狀。做好融資工作是省管企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。針對省管企業(yè)融資現(xiàn)狀，以及上述對傳統(tǒng)融資產(chǎn)品和創(chuàng)新融資產(chǎn)品的分析，對省管企業(yè)進一步做好融資工作提出如下幾點建議：首先，加強省管企業(yè)經(jīng)營管理，提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績，樹立良好的企業(yè)信用。企業(yè)應(yīng)主要加強兩個方面的建設(shè)：一是加強企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、特別是籌資戰(zhàn)略研究。省管企業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略角度出發(fā)，對企業(yè)的發(fā)展方向、經(jīng)營策略、產(chǎn)業(yè)布局、投融資計劃進行深入研究，將產(chǎn)品、資金、市場、技術(shù)、人力等

18、企業(yè)經(jīng)營的主要要素放在一個放眼長遠、面向全局的大環(huán)境下綜合考量。二是加強經(jīng)營管理、特別是籌資組織工作。省管企業(yè)應(yīng)制定完善的籌資預(yù)算和建立融資與生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動的順暢協(xié)調(diào)機制，將提升資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績作為融資、經(jīng)營、投資活動的總體目標，促進資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進內(nèi)部積累與外部籌資的有機統(tǒng)一，進一步增強投資者和債權(quán)人對企業(yè)的信心。其次，以提高資金鏈安全為根本出發(fā)點，以降低融資成本為目標，統(tǒng)籌考慮融資安排。一是財務(wù)部門應(yīng)對本企業(yè)經(jīng)營特點、發(fā)展戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略充分了解，合理確定資金安全底線；根據(jù)企業(yè)資金需求的波動性，以及既有籌資的償還期限，合理確定新增籌資期限、額度，選擇適合的籌資品種。二是企業(yè)應(yīng)根據(jù)籌資需求、自身條件，對比選擇融資方式，降低融資成本。三是在風(fēng)險可控前提下，省管企業(yè)可以適當(dāng)考慮匹配既有融資產(chǎn)品的金融衍生品投資，以鎖定或降低融資成本。再次，研究和充分利用各種融資工具，將傳統(tǒng)與創(chuàng)新相結(jié)合，打造多元化動態(tài)融資平臺。在這方面，需要重點推進的工作有：一是做好融資創(chuàng)新工具的研究。融資創(chuàng)新是一個不間斷的過程，金融界與實業(yè)界的分離、金融行業(yè)的充分競爭造就了雙方特別是金融行業(yè)對如何提供更合理、