1、 周春生周春生 教授教授1第一講第一講財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要點(diǎn)回顧財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要點(diǎn)回顧2提綱提綱會(huì)計(jì)信息的主要使用者主要使用者需要哪些信息財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的主要特征如何保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量3i.會(huì)計(jì)信息的主要使用者w股東（包括潛在的股東）w債權(quán)人w供應(yīng)商與客戶w管理人員/其他員工w競爭者w政府機(jī)構(gòu)n稅務(wù) n證監(jiān)會(huì) 4ii.ii.主要使用者需要哪些信息1. 企業(yè)是否盈利（投資是否增值）？利潤及利潤分配表（損益表）2.資產(chǎn)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資金來源？資產(chǎn)負(fù)債表3. 現(xiàn)金的來源及使用現(xiàn)金流量表5ii.主要使用者需要哪些信息（續(xù)）利潤及利潤分配表（損益表）n(銷售）收入n費(fèi)用銷貨成本營銷費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用n稅前盈利所得稅n

2、稅后盈利6收入/成本的確認(rèn)收入確認(rèn)的原則1.確實(shí)獲得。已提供全部（或相當(dāng)部分）服務(wù)或貨物2.能夠?qū)崿F(xiàn)。有足夠保證收回現(xiàn)金費(fèi)用確認(rèn)的原則1. 配比（matching）原則在確認(rèn)收入時(shí)確認(rèn)費(fèi)用2.成本回收原則（區(qū)間成本）7ii.ii.主要使用者需要哪些信息（續(xù)）利潤及利潤分配表（損益表）n主營業(yè)務(wù)收入與營業(yè)外收入/支出n權(quán)責(zé)發(fā)生制（與現(xiàn)金收付制）n反映會(huì)計(jì)主體在一時(shí)間段內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績8ii.主要使用者需要哪些信息（續(xù)）資產(chǎn)負(fù)債表n會(huì)計(jì)恒等式：資產(chǎn) = 負(fù)債 + 業(yè)主權(quán)益n一個(gè)時(shí)間點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況n業(yè)主權(quán)益 = 凈資產(chǎn) = 資產(chǎn) - 負(fù)債 9ii.ii.主要使用者需要哪些信息（續(xù)）資產(chǎn)負(fù)債表n資產(chǎn) 流動(dòng)資

3、產(chǎn)現(xiàn)金（貨幣資金）有價(jià)證券（短期投資）應(yīng)收帳款/應(yīng)收票據(jù)存貨長期資產(chǎn)固定資產(chǎn)長期投資無形資產(chǎn) 10無形資產(chǎn)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理n一般不將研發(fā)無形資產(chǎn)的支出確認(rèn)為資產(chǎn)。（價(jià)值不易被客觀評(píng)估）n商譽(yù)一般不被確認(rèn)為資產(chǎn)。（價(jià)值不易被客觀評(píng)估）n購買專利，技術(shù)，商標(biāo)的支出被確認(rèn)為資產(chǎn)。小結(jié)：資產(chǎn)價(jià)值的確認(rèn)必須客觀，可靠！11ii.主要使用者需要哪些信息（續(xù)）資產(chǎn)負(fù)債表n負(fù)債流動(dòng)負(fù)債（短期負(fù)債）短期借款應(yīng)付帳款/應(yīng)付票據(jù)客戶預(yù)付款其它應(yīng)付款（工資，稅）長期負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款 12ii.主要使用者需要哪些信息（續(xù)）資產(chǎn)負(fù)債表n股東權(quán)益股本（繳入股本）普通股優(yōu)先股留存收益資本公積/盈余公積（公益金）未

4、分配利潤 13 可靠性iii.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的主要特征 審計(jì)與審計(jì)師意見書 相關(guān)性14 “原材料” “加工工藝” - 公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（gaap）： “工藝標(biāo)準(zhǔn)化”iv.如何保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量15 “原材料”-交易/交換 與“外部”的交易（會(huì)計(jì)主體） 經(jīng)濟(jì)上的交換 交易已經(jīng)發(fā)生（交易的憑證） 能可靠地估計(jì)/計(jì)量該交易對(duì)會(huì)計(jì) 主體的影響iv.iv.如何保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量16經(jīng) 營 決 策 上 的 短 期 行 為 減 少 新 產(chǎn) 品 開 發(fā)， 人 員 培 訓(xùn)， 廣 告 及 設(shè) 備 維 修 的 費(fèi) 用 會(huì) 計(jì) 上 的 靈 活 性 (特 別 是 國 際 會(huì) 計(jì) 準(zhǔn) 則)。會(huì)計(jì)方法收入確認(rèn)存貨計(jì)價(jià)折舊

5、方法 會(huì)計(jì)估測(cè)壞帳準(zhǔn)備預(yù)提保修費(fèi)用固定資產(chǎn)使用年限/殘值 交易時(shí)間的控制現(xiàn)代會(huì)計(jì)制度的局限性現(xiàn)代會(huì)計(jì)制度的局限性17現(xiàn)金流量表概述現(xiàn)金流量表概述現(xiàn)金流量表充分說明了整個(gè)會(huì)計(jì)期間公司現(xiàn)金余額發(fā)生的變化。n現(xiàn)金流量表報(bào)告公司在一個(gè)特定期間內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)的現(xiàn)金收支。n“現(xiàn)金”包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。18現(xiàn)金流量表的編制目的現(xiàn)金流量表的編制目的它揭示了凈收益與現(xiàn)金余額變化之間的關(guān)系。它報(bào)告過去的現(xiàn)金流量，有助于：n預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量n評(píng)價(jià)公司管理當(dāng)局獲取和運(yùn)用現(xiàn)金的途徑n衡量公司在到期日支付利息和股息以及清償債務(wù)的能力。它能說明經(jīng)營性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。19現(xiàn)金流量表的編制目的現(xiàn)金流量表的編制

6、目的現(xiàn)金流量表同損益表一起揭示了當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目發(fā)生變化的原因。n資產(chǎn)負(fù)債表揭示了在某一特定時(shí)刻公司的財(cái)務(wù)狀況。n現(xiàn)金流量表和損益表揭示了公司在某一期間內(nèi)的經(jīng)營狀況。20現(xiàn)金流量表的編制目的現(xiàn)金流量表的編制目的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表的關(guān)系如下：資產(chǎn)負(fù)債表12月31日2001資產(chǎn)負(fù)債表12月31日2000損益表現(xiàn)金流量表21影響現(xiàn)金的基本活動(dòng)影響現(xiàn)金的基本活動(dòng)現(xiàn)金受到公司兩類基本活動(dòng)的影響:經(jīng)營活動(dòng) - 主要與產(chǎn)生收入和費(fèi)用的日常活動(dòng)有關(guān)。財(cái)務(wù)活動(dòng) - 主要是關(guān)于為了公司的利益獲取現(xiàn)金和使用現(xiàn)金的活動(dòng)。22影響現(xiàn)金的基本活動(dòng)影響現(xiàn)金的基本活動(dòng)經(jīng)營活動(dòng) - 影響損益表的業(yè)務(wù)投資活動(dòng) - 內(nèi)

7、容主要包括（1）作為貸款人或證券持有人投出和回收現(xiàn)金，（2）購買和處置工廠、財(cái) 產(chǎn)、設(shè)備及其他長期經(jīng)營性資產(chǎn)?；I資活動(dòng) - 內(nèi)容主要包括作為借款人或證券發(fā)行人取得資金并償付貸款人和所有者。23影響現(xiàn)金的主要活動(dòng)影響現(xiàn)金的主要活動(dòng)現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入向客戶收取的現(xiàn)金收取的利息和股息其他經(jīng)營收入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出向供貨方支付的現(xiàn)金向職工支付的現(xiàn)金支付的利息和稅金其他經(jīng)營性現(xiàn)金支出主要主要經(jīng)營經(jīng)營活動(dòng)活動(dòng)24影響現(xiàn)金的主要活動(dòng)影響現(xiàn)金的主要活動(dòng)現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入出售財(cái)產(chǎn)、工廠、設(shè)備出售不屬于現(xiàn)金等價(jià)物的有價(jià)證券收回貸款現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出購置財(cái)產(chǎn)、工廠、設(shè)備購買不屬于現(xiàn)金等價(jià)物的有價(jià)證券提供貸款主要主要投資投資

8、活動(dòng)活動(dòng)25影響現(xiàn)金的基本活動(dòng)影響現(xiàn)金的基本活動(dòng)現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入向貸款人借入現(xiàn)金發(fā)行股票發(fā)行債券現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出償還借入資金購回股票（包括庫存股票）支付股息主要主要籌資籌資活動(dòng)活動(dòng)26 創(chuàng)立于1996年12月31日，創(chuàng)始資本1000美元，債務(wù)資本500美元，權(quán)益資本500美元，負(fù)債與權(quán)益比率1。幾個(gè)問題：為什么需要資本？ 因?yàn)樾枰@得資產(chǎn)。為什么需要資產(chǎn)？ 因?yàn)樾枰N售收入。為什么需要收入？ 因?yàn)樾枰麧?。為什么需要利潤?因?yàn)槠髽I(yè)要回報(bào)股東，也需要加強(qiáng)自身的資本基礎(chǔ)。27資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是說明在某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)所擁有的資產(chǎn)和負(fù)債與權(quán)益狀況。 企業(yè)總資產(chǎn)與總負(fù)債的差額是公司股東（所有者）對(duì)企

9、業(yè)的投資（即企業(yè)的權(quán)益資本）的會(huì)計(jì)估算，又稱股東（所有者）權(quán)益的賬面價(jià)值。 我國企業(yè)采用的資產(chǎn)負(fù)債表中企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益按照流動(dòng)性高低高低由上至下排列、流動(dòng)性高者在上，流動(dòng)性低者在下。28hl公司的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益1996 年12 月 31 日1997 年12 月 31 日1996 年12 月 31 日1997 年12 月 31 日現(xiàn)金 100110短期借款 200 220應(yīng)收帳款 150160應(yīng)付帳款 100 110存貨 250280長期負(fù)債 300 330固定資產(chǎn)凈值 600660股東權(quán)益 500 550總計(jì)1 1001 210總計(jì)1 1001 21029hl公司管理資產(chǎn)

10、負(fù)債表投入資本或資產(chǎn)凈值 吸收或占用資本 1996 年 12 月 31日 1997 年 12 月 31日 1996 年 12 月 31日 1997 年 12 月 31日 現(xiàn)金 100 110 短 期 借款 200 220 營運(yùn)資本需求wcr 300 330 長 期 負(fù)債 300 330 固定資產(chǎn)凈值 600 660 股 東 權(quán)益 500 550 總計(jì) 1 000 1 100 總計(jì) 1 000 1 100 營運(yùn)資本需求=應(yīng)收帳款+存貨-應(yīng)付帳款 30損益表 損益表又稱利潤表，用來反映企業(yè)在一個(gè)時(shí)期內(nèi)（通常為1年、1季或1月，稱為會(huì)計(jì)期間）的經(jīng)營成果，或所有者權(quán)益的變化。當(dāng)這種變化為正時(shí)，稱之為凈

11、利潤，為負(fù)時(shí)，稱之為凈虧損。這個(gè)變化即企業(yè)的收入費(fèi)用之間的差額。 收入是在會(huì)計(jì)期間內(nèi)使所有者權(quán)益賬面價(jià)值增加的交易，費(fèi)用是在會(huì)計(jì)期間內(nèi)使所有者權(quán)益賬面價(jià)值減少的交易。31hl公司的損益表銷售收入 1 000 減:經(jīng)營費(fèi)用(含 60 折舊) (760)息稅前收益(ebit) 240 減:利息支出 (40)稅前利潤 200 減:所得稅(50%) (100)稅后利潤 100 留存收益 = 50 現(xiàn)金股利 = 5032公司的盈利能力指標(biāo)權(quán)益資本（凈資產(chǎn)）的盈利能力權(quán)益資本（凈資產(chǎn)）的盈利能力 （roe）nroe = 稅后利潤（歸權(quán)益資本所有）/凈資產(chǎn)nroe 依賴于資本結(jié)構(gòu)，核心作用為度量股東回報(bào)。投

12、入資本（總資產(chǎn)）的盈利能力階級(jí)投入資本（總資產(chǎn)）的盈利能力階級(jí)（roa）nroa = ebit*（1-稅率）/總資產(chǎn)nroa 不依賴于資本結(jié)構(gòu)，度量經(jīng)營績效。33hl公司的盈利能力權(quán)益資本的盈利能力%20500100權(quán)益資本稅后利潤權(quán)益收益率%121000%501240）（權(quán)益資本債務(wù)資本稅后營運(yùn)利潤投入資本收益率投入資本（權(quán)益資本+債務(wù)資本）的盈利能力34現(xiàn)金流量表 用來反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出及投資與籌資活動(dòng)的財(cái)務(wù)制表。 利用現(xiàn)金流量表可以評(píng)估企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，企業(yè)償還債務(wù)及支付所有者投資報(bào)酬的能力。 根據(jù)現(xiàn)金產(chǎn)生和使用的渠道，現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金分為經(jīng)營（營運(yùn)）活

13、動(dòng)的現(xiàn)金流量，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量。35hl公司創(chuàng)造現(xiàn)金的能力總現(xiàn)金流量 = 170-120-40=10 營運(yùn)現(xiàn)金流量 1000(收入)-760(經(jīng)營費(fèi)用)-100(稅金)+60(折舊)=200 營運(yùn)資金增加 = 300-330 = -30 凈經(jīng)營現(xiàn)金流量 = 200-30 = 170(流入) 投資現(xiàn)金流量 -60(固定資產(chǎn)凈值增加) - 60(折舊) = -120(流出) 籌資現(xiàn)金流量 -40(利息)-50(現(xiàn)金股利)+50(借款增加)=-4036hl公司的現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量 b:投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 (120) 銷售額 1000 籌

14、資活動(dòng)現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量 減:經(jīng)營費(fèi)用 (760) 新借款 50 稅金支出 (100) 支付利息 (40) 加:折舊 60 支付現(xiàn)金股利 (50) 減:增加的 wcr (30) c:籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 (40) a: 凈經(jīng)營現(xiàn)金流量凈經(jīng)營現(xiàn)金流量 170 d: 總凈現(xiàn)金流量總凈現(xiàn)金流量(a+b+c) 10 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流量 e: 年初現(xiàn)金年初現(xiàn)金 100 資本支出 (120) 年末現(xiàn)金年末現(xiàn)金(e+d) 110 37第二講第二講財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容與目標(biāo)1提綱提綱財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值及應(yīng)用2財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容n

15、資本預(yù)算決策n 長期籌資決策n 利潤分配n 營運(yùn)資金管理40資本預(yù)算決策做什么？投資方向做多少？投資數(shù)量何時(shí)做？投資時(shí)機(jī)怎樣做？資產(chǎn)形式與資產(chǎn)構(gòu)成41長期籌資決策股權(quán)籌資還是債權(quán)籌資？股權(quán)與債權(quán)的比例？長期資金還是短期資金？長期資金與短期資金的比例以何種形式、渠道籌資？籌資的時(shí)機(jī)42營運(yùn)資金管理流動(dòng)資產(chǎn)管理 現(xiàn)金管理 短期投資管理 應(yīng)收帳款管理 存貨管理流動(dòng)負(fù)債管理 銀行借款管理 商業(yè)信用管理 短期融資券管理43價(jià)值創(chuàng)造 企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)管理的核心價(jià)值是衡量業(yè)績的最佳標(biāo)準(zhǔn)n要求完整信息，必須具備長遠(yuǎn)觀點(diǎn)。n從價(jià)值管理的角度出發(fā)，可以在不同社會(huì)背景和目標(biāo)設(shè)定的情況下較為妥善地作出各種決策與權(quán)衡。價(jià)

16、值最大化 vs 利潤最大化44價(jià)值創(chuàng)造 企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)管理的核心(續(xù))對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)： 現(xiàn)有的項(xiàng)目是在創(chuàng)造價(jià)值還是在損害價(jià)值？ 如果在損害價(jià)值，要立即糾正。 如果不能改正，要認(rèn)真考慮放棄。對(duì)新項(xiàng)目： 這個(gè)項(xiàng)目是否能夠獲取足夠的利潤以抵償 投資成本？ 這個(gè)項(xiàng)目能否使公司的價(jià)值增加？45財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)總體目標(biāo)在滿足其他利益集團(tuán)利益要求前提下追求股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值的最大化。具體目標(biāo)n 成果目標(biāo)n 效率目標(biāo)n 安全目標(biāo)46財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（續(xù)）財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)n成果目標(biāo)：在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，努力提高資金報(bào)酬率n效率目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)n安全目標(biāo)：保持可靠的償債能力47價(jià)值創(chuàng)造

17、指標(biāo) - 經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值（economic value added, eva）一種體現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。 經(jīng)濟(jì)增加值的定義為： eva=nopat- kw(na)式中：nopat為稅后經(jīng)營利潤 kw為企業(yè)加權(quán)平均資本成本 na為企業(yè)資產(chǎn)期初的經(jīng)濟(jì)價(jià)值48價(jià)值創(chuàng)造指標(biāo) - 經(jīng)濟(jì)增加值（續(xù)）運(yùn)用經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)的意義：n這一指標(biāo)體現(xiàn)的公司業(yè)績直接反映了其為股東所創(chuàng)造的財(cái)富的數(shù)量，從而可以確保股東財(cái)富的提高，而利潤、每股收益、甚至投資收益率指標(biāo)都有可能錯(cuò)誤地反映股東財(cái)富的狀況。n這一指標(biāo)的運(yùn)用將促使公司建立一套新的財(cái)務(wù)管理體系和決策標(biāo)準(zhǔn)。49價(jià)值創(chuàng)造指標(biāo) - 經(jīng)濟(jì)增加值（續(xù)）運(yùn)用經(jīng)濟(jì)

18、附加值指標(biāo)的意義（續(xù)）n可以建立一個(gè)既有利于股東，也有利于管理人員與職工的激勵(lì)體系。n這一指標(biāo)使公司與股東之間可以有效地就公司是否實(shí)現(xiàn)了股東的利益進(jìn)行溝通。 總之，經(jīng)濟(jì)附加值使得企業(yè)可以建立一個(gè)有效的內(nèi)部管理與激勵(lì)體制使各級(jí)管理人員和公司員工為實(shí)現(xiàn)最好的公司業(yè)績而努力。5051達(dá)克沃思-原有獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃1. 所有員工-利潤分成庫扣除年初分配給該庫凈額的10%之后，稅前利潤的15%；年末，按員工工資占本結(jié)構(gòu)層工資總額的比例再次分配生產(chǎn)員工經(jīng)理層銷售和管理人員年獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)償計(jì)劃個(gè)人獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃單項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)2. 利潤分成基礎(chǔ)之上的獎(jiǎng)勵(lì)：少數(shù)長期獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃5219901992年的年獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)償計(jì)劃實(shí)際獎(jiǎng)金=獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)*目標(biāo)獎(jiǎng)

19、金（考察點(diǎn)：銷售增長、獲利能力）見表9.8.1053198619891992年長期管理獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃每年指定新目標(biāo)，當(dāng)某個(gè)結(jié)構(gòu)層的稅息前的累積贏余目標(biāo)水平實(shí)現(xiàn)，則管理層獲得基本工資一定百分比（通常是25%-40%）的獎(jiǎng)勵(lì)；反之，則扣除一定百分比。54改變的動(dòng)因表9.8.3 總營運(yùn)資產(chǎn)報(bào)酬率和銷售增長率，1991-1992沃思公司19911992總營運(yùn)資產(chǎn)報(bào)酬率 23.6% 23.9%銷售增長率 13.9% （2.3）客戶結(jié)構(gòu)變化 銷售下降對(duì)增加長期股東價(jià)值有利，但沃思管理卻未獲得任何年度獎(jiǎng)勵(lì)性獎(jiǎng)金55新eva獎(jiǎng)勵(lì)體制eva假設(shè)：1 對(duì)股東而言的經(jīng)濟(jì)價(jià)值意味著公司獲得的投資性的報(bào)酬率超過了資本的成本。

20、 某一年度的經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值應(yīng)等于以下兩項(xiàng)因素的乘積： a 當(dāng)所使用的平均資本乘以 b 資本成本偏離當(dāng)年所獲資本報(bào)酬率的分布。2 可為公司內(nèi)的每一結(jié)構(gòu)層計(jì)算eva。 目標(biāo)達(dá)到管理當(dāng)局股東利益的一致56確定每一結(jié)構(gòu)層的eva時(shí)，需考慮的因素1 稅后凈營業(yè)利潤2 平均資本3 資本成本57計(jì)算獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)償?shù)姆椒ㄓ喠ⅹ?jiǎng)金目標(biāo)確立eva基準(zhǔn)線為今后幾年確立一個(gè)基本的整體價(jià)值確定獎(jiǎng)金敏感系數(shù)58目標(biāo)最終目標(biāo)： 管理當(dāng)局與股東利益一致 決定獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)不必每年調(diào)整59第三講第三講 價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)60提綱提綱貨幣的時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)、現(xiàn)值、凈現(xiàn)值年金債券與股票的價(jià)值評(píng)估2時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)金流量時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)金流量時(shí)間

21、價(jià)值 不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)富隨時(shí)間推移而增 加的價(jià)值。現(xiàn)金流量 cash flow 用來反映每一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流動(dòng)的方向（流入還是流出）和數(shù)量，現(xiàn)金流量可以用現(xiàn)金流量圖來表示。 62單利和復(fù)利單利和復(fù)利單利。計(jì)息期內(nèi)僅最初的本金作為計(jì)息的基礎(chǔ)，各期利息不計(jì)息。復(fù)利。有時(shí)也被稱為“利滾利”。計(jì)息期內(nèi)不僅本金計(jì)息，各期利息收入也轉(zhuǎn)化為本金在以后各期計(jì)息。經(jīng)過很長的時(shí)間，“利滾利”可以產(chǎn)生多得令人難以置信的錢。 63復(fù)利的終值復(fù)利終值的計(jì)算公式 例：設(shè)：pv1000，r8，n10 fv1000（10.08） 10002.1592159nnrpvfv)1 (064復(fù)利的現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：例：fv300

22、0，r8，n5 2043681.03000)08.01(30005pvnnrfvpv)1(065單利與復(fù)利一個(gè)實(shí)列：n1926年在美國股市上投資1美元。股市收益率平均每年為10.71% 。到 1996年,w單利 = 1+$0.1071 x 71 年 = $8.6w復(fù)利 = $1(1 + 0.1071)71 = $1370.9566復(fù)利計(jì)算的次數(shù)在每年利率為10%的情況下按一年年底100美元價(jià)值增加復(fù)利計(jì)算次數(shù)所產(chǎn)生的作用復(fù)利計(jì)算的次數(shù)在一年的年底時(shí)100美元的價(jià)值 ($)實(shí)際的年利率 每一年 (m = 1) 110.00 10% 每半年 (m = 2) 110.25 10.25% 每季度 (m

23、 = 4) 110.38 10.38% 每月 (m = 12) 110.47 10.47% 每星期 (m = 52) 110.51 10.51% 每天 (m = 365) 110.52 10.52%67連續(xù)復(fù)利計(jì)算 $100 x e10% x 1 年 = $100 x e0.1 = $100 x 1.1052 = $110.52 如果連續(xù)采用復(fù)利計(jì)算，t年年底時(shí)價(jià)值為：c0 ert其中 c0 是初始的投資額。68利率年利率 (每年的百分比率): rn公布的利率 (比如說: 10%)每期利率: r/mn年利率除以復(fù)利計(jì)算期數(shù) m (比如說: 10%/12個(gè)月)實(shí)際的年利率： (1 + r/m)m

24、 - 1n按復(fù)利計(jì)算的年利率。69多期復(fù)利終值多期復(fù)利終值的計(jì)算公式 fv終值cftt期現(xiàn)金流量r利息率n計(jì)息期數(shù)nttntrcffv1)1 (70多期復(fù)利現(xiàn)值多期復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式 pv現(xiàn)值 cftt期現(xiàn)金流量 r利息率 n計(jì)息期數(shù)ntttrcfpv10)1(71年金年金定期發(fā)生的固定數(shù)量的現(xiàn)金流入與流出。72年金終值公式(后付)年金終值公式(后付)年金現(xiàn)值公式nttnrafv1)1(nttrapv10)1(173不斷增加的年金為固定的年數(shù)（t）支付始終在不斷增加的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)值是多少? grcrggrcpvtt 11 trggrc111不斷增加的 永續(xù)年金 從t+1開始的 永續(xù)年金74凈現(xiàn)值

25、未來各期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去初期現(xiàn)金流出價(jià)值后的凈值。凈現(xiàn)值net present value，通常用npv表示。 npvpv（收益）pv（成本）ntttrcfcnpv10)1 (75附息票的債券附息票的債券 息票：在發(fā)行日和到期日之間定期分配現(xiàn)金。 美國政府的大部分債券是每半年支付一次息票。 c 代表息票 f 代表票面價(jià)值76附息票債券（續(xù)）附息票債券的價(jià)值為：n附息票債券是年金加上面值。 ttttttrfrcrfrcrcrcpv 1111.111277附息票債券（續(xù)）票面息率為 r, 債券應(yīng)當(dāng)按其面值賣出。按照債券的價(jià)格，r 是多少？n到期收益率78到期收益率 （ytm）到期收益率是使債券

26、現(xiàn)值相當(dāng)于債券價(jià)格的貼現(xiàn)率。舉例說明：兩年期的債券，10%的息票，每年支付100美元的利息。該債券以1035.67美元賣出。其到期收益率是多少？r 的解 = r = 8% 21000, 1$100$1100$67.1035$rr 79是不是所有的債券都是同樣的收益率？到目前為止，我們一直在講利率，而力圖回避上面這一問題。事實(shí)上，利率因到期時(shí)間不同而不同，因此到期時(shí)間不同的債券，收益率也將是不同的。80收益率曲線美國財(cái)政部發(fā)行的各種債券是在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易的。因此每一期的價(jià)格都不同，每一期的收益率也不同。根據(jù)到期情況將所有這些收益率標(biāo)在圖上。n這一曲線被稱作收益率曲線。81利率的期限結(jié)構(gòu)收益

27、率t上揚(yáng)的收益率曲線收益率t下降的收益率曲線82股票估價(jià)：概要公司的固有價(jià)值紅利貼現(xiàn)模式公司的發(fā)展前景價(jià)格與收益的比率 （p/e ratio）83基本模式n資產(chǎn)負(fù)債表模式n紅利貼現(xiàn)模式n價(jià)格與收益的比例預(yù)測(cè)增長幅度和機(jī)遇 股票的基本分析： 股權(quán)估價(jià)的模式84 固有價(jià)值 （iv）n股票中分配給投資者的所有現(xiàn)金的現(xiàn)值n采用各種模式來測(cè)算固有價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格 市場(chǎng)價(jià)格 （mp）n所有潛在交易者公認(rèn)的價(jià)值 交易信號(hào)niv mp 時(shí)買入niv mp 時(shí)賣出或賣空niv = mp 時(shí)持有或公平定價(jià)85帳面價(jià)值：一家公司顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的凈資產(chǎn)。清算價(jià)值：公司破產(chǎn)、出售其資產(chǎn)、償還其債務(wù)并將剩余部分分給股東

28、時(shí)可以變現(xiàn)的金額。n股票價(jià)格的最低線資產(chǎn)置換成本 - 負(fù)債n一家公司的市場(chǎng)價(jià)值 = 置換成本資產(chǎn)負(fù)債表模式86股票的價(jià)值確定股票價(jià)值的一般公式 divtt期現(xiàn)金股利 n持有股票時(shí)領(lǐng)取現(xiàn)金股利的期數(shù) r股東要求的投資報(bào)酬率 pn股票出售時(shí)的價(jià)格nnntttrprdivp)1()1(1087股票的價(jià)值（續(xù)）永久持有時(shí)股票價(jià)值公式固定現(xiàn)金股利支付的股票價(jià)值10)1 (tttrdivprdivrdivptt10)1 (88股票的價(jià)值（續(xù)）固定現(xiàn)金股利增長率的股票價(jià)值 因此，收益率可分解為現(xiàn)金股利回報(bào)率與資本利得率兩項(xiàng)： r(div1/p0)g1110)1 ()1 (tttgrdivrgdivp89股票的價(jià)值（續(xù)）利用eps尋找g。gordon模型提供了一種利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)現(xiàn)金股利增長率g，進(jìn)而估計(jì)股票價(jià)值的方法。eps是公司可用于發(fā)放現(xiàn)金股利和再投資的全部現(xiàn)金