項(xiàng)目收益?zhèn)ㄟ^項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、信用增級(jí)等措施，利用項(xiàng)目自身收益進(jìn)行還本付息，將其應(yīng)用于地方政府扶貧項(xiàng)目，有利于緩解政府財(cái)政壓力和讓發(fā)揮市場資源配置的作用。本文通過貴州省X區(qū)易地扶貧搬遷項(xiàng)目項(xiàng)目收益?zhèn)难芯?，從中總結(jié)出了項(xiàng)目收益?zhèn)谝椎胤鲐毎徇w中發(fā)行的條件及優(yōu)越性，并討論了項(xiàng)目收益?zhèn)鳛橐环N新的融資渠道在我國脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)中的推廣意義。易地扶貧搬遷；項(xiàng)目收益?zhèn)恍滦腿谫Y渠道引言黨的十八大以來，黨中央、國務(wù)院，省委、省政府更加重視扶貧工作，更是決心要在2020年前打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)。易地扶貧，就是將特別困難的自然村寨中的貧困人口進(jìn)行建檔立卡，實(shí)施整村整寨同步搬遷、集中城鎮(zhèn)化安置，配套建設(shè)基礎(chǔ)公共設(shè)施，到2020年，實(shí)現(xiàn)搬遷群眾生產(chǎn)生活條件明顯改善，收入水平明顯提升，遷出區(qū)生態(tài)環(huán)境明顯改善，與全國人民同步進(jìn)入全面小康社會(huì)。1項(xiàng)目收益?zhèn)x及特點(diǎn)項(xiàng)目收益?zhèn)瘜儆诎l(fā)改委監(jiān)管的一種企業(yè)債，即項(xiàng)目實(shí)施主體通過內(nèi)外部增信設(shè)計(jì)針對(duì)該項(xiàng)目發(fā)行債券，募集資金全部用于該項(xiàng)目的投資、建設(shè)及運(yùn)營，償債來源全部或主要來自日后該項(xiàng)目本身的運(yùn)營收益的一種新型融資渠道。發(fā)行主體或項(xiàng)目實(shí)施主體負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資、建設(shè)及運(yùn)營，按約定享有一定的收益權(quán)，也是債券還本付息的第一責(zé)任人，要設(shè)置資金專戶保管募集資金，不得用于置換項(xiàng)目資本金、償還項(xiàng)目其他債務(wù)等，更不能用作他途，保障了投資者的利益，也將項(xiàng)目與發(fā)行主體其他業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離。2項(xiàng)目收益?zhèn)谝椎胤鲐毎徇w項(xiàng)目中的應(yīng)用貴州省X區(qū)屬于國家滇桂黔石漠化集中連片特殊困難地區(qū)，也是十三五時(shí)期易地扶貧搬遷規(guī)劃區(qū)域，發(fā)行人作為區(qū)級(jí)政府融資平臺(tái)，是區(qū)政府指定的易地扶貧搬遷唯一實(shí)施主體。項(xiàng)目收益?zhèn)栽搮^(qū)十三五時(shí)期易地扶貧搬遷及所涉及配套設(shè)施建設(shè)、扶貧產(chǎn)業(yè)建設(shè)及運(yùn)營為募投項(xiàng)目，發(fā)行年利率6%，期限為7年的債券120000萬元，占項(xiàng)目總投資（含建設(shè)期利息）的68.95%。債券利率低于同期同期限銀行貸款利率，主要是由于本項(xiàng)目的雙差額補(bǔ)償人增信機(jī)制和發(fā)行人良好的財(cái)務(wù)狀況使債券評(píng)級(jí)達(dá)到AA。債券募集資金現(xiàn)金流歸集如下:圖3-1貴州省X區(qū)易地扶貧搬遷項(xiàng)目收益?zhèn)F(xiàn)金流歸集結(jié)構(gòu)債券結(jié)構(gòu)分為三部分：2.1資金募集：經(jīng)發(fā)改委審批非公開發(fā)行12億元項(xiàng)目收益?zhèn)?，并將募集資金存放于監(jiān)管銀行的資金專戶，投資者主要銀行和大型金融機(jī)構(gòu)。2.2資金使用：所募集的資金連同項(xiàng)目資本金按工程實(shí)施進(jìn)度全部用于項(xiàng)目投資、建設(shè)及運(yùn)營，包括建新拆舊及配套基礎(chǔ)設(shè)施（如衛(wèi)生所、學(xué)校等）、扶貧產(chǎn)業(yè)建設(shè)及工人培訓(xùn)。2.3資金償還：2.3.1土地指標(biāo)流轉(zhuǎn)收益。發(fā)行人通過易地扶貧搬遷宅基地復(fù)墾實(shí)際新增耕地面積，扣除安置點(diǎn)用地面積，結(jié)余土地指標(biāo)進(jìn)行在省域掛鉤流轉(zhuǎn)，是本次項(xiàng)目的主要償債來源。2.3.2貴州扶貧開發(fā)投資有限責(zé)任公司下?lián)芤椎胤鲐毎徇w資金。依據(jù)黔府辦發(fā)〔2016〕22號(hào)文件中列示的補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)本項(xiàng)目貴州扶貧開發(fā)投資有限責(zé)任公司下?lián)芤椎胤鲐毎徇w資金。2.3.3按照《合作協(xié)議》統(tǒng)籌歸集的中央、貴州省財(cái)政性涉農(nóng)補(bǔ)助資金。目前國家和貴州省針對(duì)易地扶貧搬遷的財(cái)政性涉農(nóng)補(bǔ)助資金主要有中央專項(xiàng)補(bǔ)助、危房改造補(bǔ)助、農(nóng)村學(xué)前教育專項(xiàng)補(bǔ)助、農(nóng)村小學(xué)教育專項(xiàng)補(bǔ)助和農(nóng)村衛(wèi)生室專項(xiàng)補(bǔ)助。隨著國家精準(zhǔn)扶貧攻堅(jiān)計(jì)劃的推進(jìn)，完全可以預(yù)見國家在2020年前對(duì)扶貧專項(xiàng)補(bǔ)助只會(huì)增加不會(huì)減少。2.3.4扶貧產(chǎn)業(yè)收益。根據(jù)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)種植條件和基礎(chǔ)，本項(xiàng)目新建3個(gè)扶貧產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。扶貧產(chǎn)業(yè)經(jīng)營模式為發(fā)行人進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資，提供基礎(chǔ)生產(chǎn)資料并將產(chǎn)業(yè)分包給貧困戶和周邊農(nóng)戶經(jīng)營管理。發(fā)行人提供全程生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)，不負(fù)責(zé)具體種植、生產(chǎn)活動(dòng)，并按照扶貧產(chǎn)業(yè)農(nóng)民經(jīng)營收入的10%收取經(jīng)營收益。2.3.5財(cái)政補(bǔ)貼收入。財(cái)政針對(duì)本項(xiàng)目年收入不足部分實(shí)行每年定額補(bǔ)貼，經(jīng)同級(jí)財(cái)政部門審核后納入年度支出預(yù)算，按規(guī)定程序報(bào)同級(jí)人民政府同意，并報(bào)同級(jí)人大審議批準(zhǔn)后核撥到項(xiàng)目公司。3總結(jié)及建議項(xiàng)目收益?zhèn)阅纪俄?xiàng)目自身的資質(zhì)為依據(jù)，運(yùn)用雙差額補(bǔ)償人機(jī)制使債項(xiàng)評(píng)級(jí)達(dá)到AA，以大大低于政府融資紅線的利率發(fā)行數(shù)十億債券，既為政府減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，也實(shí)現(xiàn)了將社會(huì)資本引入扶貧領(lǐng)域，為我國其他貧困地區(qū)易地扶貧搬遷提供了新的融資途徑。3.1土地指標(biāo)流轉(zhuǎn)收益作為主要償債來源的債券結(jié)構(gòu)意義重大。扶貧屬于民生領(lǐng)域，是政府的政治任務(wù)，不屬于營利性項(xiàng)目，但項(xiàng)目收益?zhèn)浞忠揽空咧С郑诓鹋f地塊進(jìn)行土地復(fù)墾節(jié)余土地指標(biāo)在省域內(nèi)流轉(zhuǎn)，土地指標(biāo)流轉(zhuǎn)擁有廣闊的市場需求，因此將次作為償債來源不僅實(shí)現(xiàn)了退耕還林、生態(tài)移民，還解決了募投項(xiàng)目收益問題，對(duì)以后類似項(xiàng)目債券結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)提供了新模式。3.2扶貧產(chǎn)業(yè)的設(shè)計(jì)。貧困地區(qū)的易地扶貧搬遷，往往重點(diǎn)在于人口的搬遷和城鎮(zhèn)化、集中化安置，而忽略了搬遷人口的再就業(yè)問題及生態(tài)效益和社會(huì)效益。扶貧產(chǎn)業(yè)是本次項(xiàng)目的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，利用當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)種植的優(yōu)勢，將過去每戶各自農(nóng)耕的低效益模式轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)行人集中管理、提供技術(shù)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)種植模式，將產(chǎn)業(yè)分包給貧困戶和周邊農(nóng)戶經(jīng)營管理既解決了搬遷人口的再就業(yè)問題，實(shí)現(xiàn)了“造血式”扶貧，更具社會(huì)效益和推廣意義。貴州省X區(qū)易地扶貧搬遷項(xiàng)目項(xiàng)目收益?zhèn)某晒Πl(fā)行，關(guān)鍵在于充分利用政策支持，將未來現(xiàn)金流預(yù)測、土地指標(biāo)流轉(zhuǎn)收益應(yīng)