摘要企業(yè)績效的提高在當前的經(jīng)濟環(huán)境中尤為重要，企業(yè)的發(fā)展面臨著多方面的挑戰(zhàn)，其中融資約束是一個不可忽視的問題。企業(yè)的經(jīng)營績效已經(jīng)成為限制經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素，融資約束問題一直是企業(yè)發(fā)展的主要障礙，而政府補助是否能夠提升企業(yè)績效，二者之間存在怎樣的內(nèi)在關(guān)系也有待進一步研究?；诖?，本文擬從研究融資約束、政府補助對企業(yè)績效的影響，首先，本文以市場失靈與政府干預(yù)理論、信號傳遞理論、信息不對稱理論、資源依賴理論為基礎(chǔ)，分析政府補助、融資約束與企業(yè)績效的關(guān)系及作用機制，提出研究假設(shè)；將政府補助作為本文的自變量，企業(yè)績效作為因變量，以融資約束為中介變量。樣本數(shù)據(jù)為2018-2022全部A股上市公司剔除ST股，提出四個假設(shè)并構(gòu)建模型、運用SPSS檢驗分析。得出四個結(jié)論為：政府補助對企業(yè)績效具有正向促進的作用。政府補助與融資約束之間為顯著的負相關(guān)關(guān)系，即政府補助緩解了企業(yè)的融資約束問題。融資約束對公司業(yè)績產(chǎn)生負向影響。融資約束在政府補助對企業(yè)績效的提升作用中發(fā)揮了中介效應(yīng)。政府補助可以緩解企業(yè)面臨的融資約束，進而提升企業(yè)的績效。關(guān)鍵詞：融資約束；政府補助；企業(yè)績效AbstractTheimprovementofenterpriseperformanceisparticularlyimportantinthecurrenteconomicenvironment,andthedevelopmentofenterprisesfacesvariouschallenges,amongwhichfinancingconstraintsareanissuethatcannotbeignored.Theoperationalperformanceofenterpriseshasbecomeakeyfactorlimitingeconomicgrowth,andfinancingconstraintshavealwaysbeenthemainobstacletoenterprisedevelopment.Whethergovernmentsubsidiescanimproveenterpriseperformanceandtheinherentrelationshipbetweenthetwoalsoneedfurtherresearch.Basedonthis,thisarticleintendstostudytheimpactoffinancingconstraintsandgovernmentsubsidiesoncorporateperformance.Firstly,basedonmarketfailureandgovernmentinterventiontheory,signaltransmissiontheory,informationasymmetrytheory,andresourcedependencetheory,thisarticleanalyzestherelationshipandmechanismofgovernmentsubsidies,financingconstraints,andcorporateperformance,andproposesresearchhypotheses;Usinggovernmentsubsidiesastheindependentvariable,corporateperformanceasthedependentvariable,andfinancingconstraintsasthemediatingvariableinthisarticle.ThesampledataincludesallA-sharelistedcompaniesfrom2018to2022,excludingSTshares.Fourhypothesesareproposedandamodelisconstructed,andSPSStestingisusedforanalysis.Fourconclusionscanbedrawn:governmentsubsidieshaveapositivepromotingeffectoncorporateperformance.Thereisasignificantnegativecorrelationbetweengovernmentsubsidiesandfinancingconstraints,indicatingthatgovernmentsubsidiesalleviatethefinancingconstraintsofenterprises.Financingconstraintshaveanegativeimpactoncompanyperformance.Financingconstraintsplayamediatingroleintheimprovementofcorporateperformancebygovernmentsubsidies.Governmentsubsidiescanalleviatethefinancingconstraintsfacedbyenterprises,therebyimprovingtheirperformance.Keywords:financingconstraints;Governmentsubsidies;Enterpriseperformance目錄TOC\o"1-3"\h\u6257摘要 融資約束、政府補助對企業(yè)績效的實證研究緒論研究背景及意義國家經(jīng)濟的基礎(chǔ)是實體經(jīng)濟，而企業(yè)又是一個民族力量的支柱和支柱。企業(yè)是中國實體經(jīng)濟的主要載體，其發(fā)展事關(guān)國民經(jīng)濟的穩(wěn)定，對改善我國目前的就業(yè)狀況具有十分重要的作用。一個企業(yè)要想健康地發(fā)展，除了要加強自己的內(nèi)部創(chuàng)新，提升競爭力之外，還必須要有一個公正的市場環(huán)境和政府鼎力相助，這樣才能防止企業(yè)的融資難、效率低等一系列的問題。因此，政府在宏觀調(diào)控方面的各項政策對于企業(yè)的發(fā)展十分重要。在融資約束下，企業(yè)的運營和發(fā)展受到了很大的制約，而在金融市場不健全的情況下，政府對企業(yè)進行補助，恰恰是中國對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的具體表現(xiàn)。可行性分析相關(guān)文獻豐富資料上盡可能地搜集、學習和掌握國內(nèi)外的最新研究成果，使課題研究具有前瞻性和實踐性。以便為課題實驗創(chuàng)造良好的思想基礎(chǔ)，并且通過在學校圖書館、中國知網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)等相關(guān)數(shù)據(jù)庫的幫助，這樣可以提取上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，為報道提供可靠、準確的數(shù)據(jù)資料。熟練掌握學校數(shù)據(jù)庫和相關(guān)文獻資料的檢索，并能在導(dǎo)師的指導(dǎo)下完成數(shù)據(jù)的篩選、收集、處理和分析，并進行相關(guān)的實證分析。借助中國知網(wǎng)、國泰安以及相關(guān)的學校資源數(shù)據(jù)庫，從全部A股上市公司中選擇了其2018-2022年的數(shù)據(jù)，為文章提供可靠準確的數(shù)據(jù)資料。數(shù)據(jù)分析能力在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，將會在SPSS和Excel軟件進行處理數(shù)據(jù)分析，最后通過SPSS檢驗各個實證結(jié)果。概念界定政府補助政府補貼是指企業(yè)無償從政府處取得的貨幣性財產(chǎn)，包括無償撥款、稅收返還、財政貼息和無償贈送的非貨幣性資產(chǎn)等。政府補助的最大特征是無償，政府為了促進經(jīng)濟增長、支持特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展或解決社會問題而給予企業(yè)的一種財政激勵措施。特別是在推動企業(yè)創(chuàng)新、降低市場準入門檻等方面發(fā)揮了重要作用。政府補貼可以提高企業(yè)的資金使用效率，使資源得到合理的分配。通過政府補貼的方式，能夠解決企業(yè)融資約束的一系列問題，緩解企業(yè)經(jīng)營過程中遇到的資金緊張。融資約束由于資本市場的內(nèi)在特征，在信息不對稱、委托風險等方面，我國公司普遍存在著融資約束問題。當前，在真實的市場環(huán)境下，非對稱信息廣泛存在，企業(yè)外部融資的成本往往很高。目前，國內(nèi)外在這方面的研究多是通過將幾個財務(wù)指標線性結(jié)合而得到的綜合指數(shù)。通過引入融資約束指標，可以更好地反映出目前我國上市公司的融資約束狀況。企業(yè)績效企業(yè)績效可以通過財務(wù)指標和非財務(wù)指標來衡量。財務(wù)指標包括利潤率、市場份額、客戶滿意度等；非財務(wù)指標包括管理質(zhì)量、創(chuàng)新能力、企業(yè)文化等。此外，企業(yè)績效受到許多因素的影響，包括內(nèi)部和外部因素。因此，對企業(yè)績效的評價需要綜合考慮多種因素，并具有一定的前瞻性，才能更好地指導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展方向。從管理者的視角看，是公司經(jīng)營業(yè)績的體現(xiàn).目前，我國學者多采用ROA作為評價公司業(yè)績的指標，可以較好地反映公司的盈利能力、經(jīng)營狀況及發(fā)展能力。本文選擇國內(nèi)學者常用的ROA作為企業(yè)績效的衡量標準。相關(guān)文獻綜述政府補助對企業(yè)績效的影響政府補助對企業(yè)績效的正向影響Nikolov(2020)研究發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)運作中，政府補貼是一種非常重要的激勵機制，它可以促進企業(yè)業(yè)績的提高，比如增加研發(fā)投入，促進戰(zhàn)略變革。為了鼓勵企業(yè)加大科技研發(fā)的投資，政府采取了稅收激勵、直接財政補貼等多種政策措施。政府向補助較多的企業(yè)提供更大的激勵效應(yīng)，這些補助可以幫助企業(yè)緩解財政危機的同時提升企業(yè)績效。[21]MehrabanpourM（2020）發(fā)現(xiàn)，愛爾蘭政府提供更多政府補助時，可以更有效地幫助企業(yè)擺脫財政困境。政府的資金支持是企業(yè)績效提升的一個重要因素，整個行業(yè)的表現(xiàn)也證明了政府補助對企業(yè)發(fā)展的推動作用。[22]姚維保、張翼飛（2020）研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)定義不同會影響政府補助的力度，對于戰(zhàn)略性新興企業(yè)來說，政府的創(chuàng)新補貼會起到積極作用，比如新能源企業(yè)和科技制造業(yè)公司等。[1]。LangbergN（2020）指出政府補貼可以提高公司的信譽，因此可以吸引更多的人才，而人力資本的增長又可以幫助提高公司的績效，這對于公司的績效具有重大的長遠意義[23]。國有企業(yè)利用政府補助的效率可能不如民營企業(yè)對政府補助的利用效率高，如黃建康（2020）研究發(fā)現(xiàn)政府補貼對公司業(yè)績和社會責任都有積極影響。政府通過資金補助來激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新動力，從而促進企業(yè)的良性發(fā)展。劉滿志等學者（2021）在最近的研究中指出，政府補助在當期和滯后期都對企業(yè)績效有積極作用，而他們的實證研究還發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入在這一過程中起到了重要的中介作用[3]。政府補助與企業(yè)績效的其他影響陳利等（2021）在研究中國信息類上市公司時發(fā)現(xiàn)，政府補助并沒有對這些公司的績效產(chǎn)生正面影響[4]。聶帆飛、張玉冰（2021）不僅通過研究政府會計視角，構(gòu)建了政府補助績效評價體系，揭示了政府補助評價效果對企業(yè)績效的實用性[5]?？偟膩碚f，政府補貼在1960年首次被研究，它對企業(yè)績效的影響既有積極的也有消極的，不僅影響成本效益，還會間接影響社會形象。政府補貼對企業(yè)可能產(chǎn)生積極作用，例如提升生產(chǎn)效率和帶來經(jīng)濟利益，但也可能導(dǎo)致企業(yè)形成依賴，誤導(dǎo)未來發(fā)展方向，以及扭曲市場競爭等負面影響。融資約束對企業(yè)績效的影響融資約束對企業(yè)績效的正向影響一些專家稱，融資受限會直接導(dǎo)致企業(yè)資金減少，因為企業(yè)可能無法通過外部融資渠道獲取所需的資金。這可能會限制企業(yè)的業(yè)務(wù)擴展，特別是在新市場或產(chǎn)品研發(fā)方面。同時，融資受限也可能對企業(yè)的運營資金產(chǎn)生影響，使得企業(yè)在面臨緊急情況時，如供應(yīng)鏈中斷或生產(chǎn)設(shè)備故障時，更難以迅速調(diào)整和應(yīng)對。學者Badia和Slootmaekers（2009）指出，司在面臨資本約束時，會限制資本的使用，這促使企業(yè)經(jīng)營者更有效地分配資源，提高資本利用率，減少無效投資，并最終提升企業(yè)績效[24]。陳峰（2014）認為，經(jīng)營者越來越看重企業(yè)的融資約束和企業(yè)績效的關(guān)系。[6]何丹（2015)則認為，保證公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營者通常會在經(jīng)營管理中留出一定的流動資金，但當資金充裕時，可能會導(dǎo)致管理松懈、資源浪費，甚至出現(xiàn)過度投資個人利益的情況。在企業(yè)財務(wù)緊張的情況下，經(jīng)營者將不得不忍受經(jīng)營壓力，導(dǎo)致企業(yè)效益的提高。[7]ZiLinHe（2018）還表示，在資源有限的情況下，企業(yè)更容易做出優(yōu)化的投資決策，以提高資源利用效率。[25]。葉翠紅（2021）在研究中對不同類型和規(guī)模的企業(yè)進行了分組檢驗，發(fā)現(xiàn)雖然融資受限制了企業(yè)的綠色創(chuàng)新，但在財務(wù)指標方面卻產(chǎn)生了積極的影響。[8]融資約束與企業(yè)績效的負向影響根據(jù)呂越等人(2016）在新研發(fā)項目領(lǐng)域的研究，他們得出結(jié)論認為，高度的資金約束將迫使公司采用逐步發(fā)展的新開發(fā)模式，然后選擇一些風險較低、投入較少、生命周期較短的新項目，這將導(dǎo)致公司產(chǎn)品的價值下降，從而削弱了公司的整體經(jīng)營績效[9]。陳晶璞，蘇冠初（2017）發(fā)現(xiàn)公司的融資約束對公司的財務(wù)業(yè)績有很大的影響，特別是對生命周期不同的公司來說，它們面對的融資約束具有很大的滯后性[10]。岳圣元等（2019）研究了生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，他們使用雙固定效應(yīng)模型發(fā)現(xiàn)，長期的資金限制會導(dǎo)致企業(yè)在研發(fā)方面投入不足。[11]面對融資困境，高新技術(shù)企業(yè)管理者在做出決策時常出現(xiàn)不一致情況，這直接影響到企業(yè)的運營表現(xiàn)。受到融資限制影響的公司更難獲得外部投資，資金匱乏導(dǎo)致管理者無法選擇最有利于企業(yè)增長的發(fā)展路徑，從而導(dǎo)致業(yè)績急劇下滑。魏文君和吳蒙(2019)均表示，企業(yè)因?qū)ν馔顿Y渠道不暢，造成企業(yè)融資困難，錯過了一批好的項目。它們?yōu)榱吮３謱ν獾馁Y金流動，就會想方設(shè)法地保持內(nèi)在的盈利。但是，如果內(nèi)部保留收益出現(xiàn)損失，則會使公司業(yè)績大幅下滑[12]。政府補助緩釋融資約束的作用機制政府補助對融資約束與企業(yè)績效關(guān)系的正向調(diào)節(jié)作用處于不同生命周期的企業(yè)，其成長過程中所面臨的融資約束程度是不同的，而在高利潤率的成長型公司中，政府補貼的“融資效應(yīng)”更為明顯。郭玥（2018）提出，政府補貼還可以被視為一種對公司的認可，它能夠向投資者、金融機構(gòu)等利益相關(guān)者傳遞公司運營狀況良好的信息，提高各利益相關(guān)者對公司的財務(wù)支持，降低公司融資約束[13]。倪國愛(2018)指出，在企業(yè)面臨資金緊張的情況下，企業(yè)的運營可能會面臨很大的困難，在這個時候，企業(yè)尤其需要有足夠的現(xiàn)金流。政府的財政補貼能夠減輕企業(yè)的融資約束，使被補助企業(yè)的經(jīng)濟效益得到直接的提高，并且將其以現(xiàn)金的方式發(fā)放給企業(yè)，能夠更直觀地為企業(yè)所使用，從而降低由于資金不足而導(dǎo)致的停產(chǎn)現(xiàn)象，提高企業(yè)的運營效率[14]。陳紅，張玉等（2019）在成長期與成熟期，不同生命周期的公司面臨著不同程度的融資約束，而在高利潤率的成長型公司中，政府補貼的“融資效應(yīng)”更為明顯[15]。邢會（2019）認為，政府所提供的專項資金補助，通過其資源的專用性，有效地緩解了公司在研發(fā)過程中遇到的資金瓶頸。這種補助不僅直接降低了企業(yè)在經(jīng)營活動中的總成本，同時也顯著減少了潛在風險。更為重要的是，它能激發(fā)公司進一步加大生產(chǎn)力度，進而提高產(chǎn)品產(chǎn)量，增強市場競爭力。這樣的政策支持無疑會對公司的整體表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響，促進其業(yè)務(wù)的增長和盈利能力的提升[16]。政府補助對融資約束與企業(yè)績效關(guān)系的正向中介作用孔東民與李天賞（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，政府的財政補貼能夠緩解私營企業(yè)的融資約束，對改善私營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有著重大的影響[17]?；艚郑?020）通過對中小板上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)在融資約束條件下，收入型和資產(chǎn)型政府補貼對公司增長的調(diào)節(jié)效應(yīng)越來越弱[18]。葉陳毅，管曉等（2021）認為，上市公司內(nèi)部的投資行為受到了外部融資約束，而通過政府補貼可以減輕公司的外部融資約束，使得公司的投資波動得到了改善，提高了公司業(yè)績的可持續(xù)性[19]。于建忠，陳燕紅（2021）在融資約束較小的公司中，政府補貼具有更大的調(diào)節(jié)效應(yīng)，而且，與受融資約束程度較高的公司相比，政府應(yīng)該將公司的融資約束因素考慮進去，這樣才能更好地提高政府補貼的效果[20]。在當今經(jīng)濟體系中，大型企業(yè)因其雄厚的資本基礎(chǔ)和強大的金融支持，這些企業(yè)擁有更為廣闊的資本市場渠道，他們可以輕松地把錢投入到那些有需求的產(chǎn)業(yè)中去，因此可以自由選擇那些投資回報率高、需求強勁的產(chǎn)業(yè)進行大規(guī)模投資。然而對于那些融資能力有限的小企業(yè)而言，情況則完全不同。他們不僅面臨著更大的資金籌集難度，而且在激烈的市場競爭環(huán)境中，缺乏足夠的資金投入可能導(dǎo)致發(fā)展受阻，甚至被市場淘汰。這些企業(yè)往往只能依賴于政府的干預(yù)，通過補貼和幫扶的方式，對某些企業(yè)進行監(jiān)管，從而減輕他們的融資限制。總結(jié)在充分閱讀國內(nèi)外文獻，并且借鑒已有研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，通過對三者的分析發(fā)現(xiàn)，政府補貼對企業(yè)績效的影響往往從緩解企業(yè)融資約束的角度出發(fā)。政府補貼可以有效緩解企業(yè)融資約束，對于一些規(guī)模較小的企業(yè)來說，效果比較明顯。政府補貼促進企業(yè)業(yè)績提升，融資約束在其沖擊機制中發(fā)揮中介作用。針對融資約束問題，政府補貼作為重要的財政支持手段，也受到越來越多的重視。政府補貼會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響，因此，在對公司進行補貼時，要考慮到公司面臨的融資約束情況，對融資約束比較高的公司，要適當?shù)亟o予更多的補貼，從而使這些公司能夠更好地使用政府補貼來提高公司的績效。另外，盡管政府補助對公司績效具有積極的影響，但是由于企業(yè)本身的資源優(yōu)勢和改善公司的內(nèi)部管理狀況，其本身并不能完全依靠政府的補貼?？傊趯ΜF(xiàn)有文獻的梳理與分析的基礎(chǔ)上，本課題圍繞企業(yè)融資約束、政府補貼與企業(yè)績效這三大核心問題展開系統(tǒng)的研究。理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)理論基礎(chǔ)市場失靈與政府干預(yù)理論在政府補助、企業(yè)績效和融資約束的背景下，市場失靈理論可以用來解釋融資約束可能導(dǎo)致市場不完美，而政府補助可以被視為政府的一種干預(yù)措施，旨在改善企業(yè)績效和解決融資約束問題。政府的角色在這里是為了糾正市場失靈，以確保資源分配更加有效和公平。企業(yè)可能面臨外部性、市場壟斷市場等問題。政府補助可以用來糾正這些市場失靈，促進競爭和效率，從而提高企業(yè)績效。信號傳遞理論信號傳遞理論，是指信息能夠在不同的領(lǐng)域、市場、行業(yè)以及各種投資者間進行傳輸，使得企業(yè)內(nèi)部的員工能夠更加精確地掌握信息，究其原因，是因為企業(yè)內(nèi)外部信息不平衡所致。與此同時，由于每個人對資訊的掌握程度不同，投資人所知的資訊也不盡相同，但資訊愈多，愈有利于投資人作出正確的判斷。為吸引外國資本，公司會運用自己的資源優(yōu)勢，把有關(guān)的資訊透過自己的狀況傳達給市場，讓投資人更好地作出正確的決定。當企業(yè)出現(xiàn)問題或經(jīng)營狀況不理想時，企業(yè)的內(nèi)部管理可以向市場有效地傳遞消極的信息，使得投資者能夠及時準確地了解企業(yè)的真實狀況，進而審慎的投資。當企業(yè)發(fā)展能力較好，盈利能力較強時，企業(yè)會傾向于將公司的真實狀況公布于眾，從而給市場以積極的信號。同時，通過政府的補助，可以幫助企業(yè)更好地向外傳遞信息，讓外部投資者獲得真實可靠的信息，增強投資者的信心，提高企業(yè)的市值，緩解企業(yè)融資受限的問題。補貼被認為是國家對公司潛能與價值的肯定，可以提高公司在資本市場上的融資渠道，從而有助于緩解公司的融資約束問題。政府補助行為可視為企業(yè)向投資者發(fā)出的信號。然而，現(xiàn)實中，由于企業(yè)自身的原因，企業(yè)往往會減少披露相關(guān)的相關(guān)信息，以避免企業(yè)的核心技術(shù)被泄漏的風險，從而加劇了企業(yè)之間的信息不對稱，從而導(dǎo)致企業(yè)獲取海外投資的概率下降。這個時候，企業(yè)一般都會主動申請財政補助，這樣一來能直接獲取資金，降低研發(fā)成本，同時也能顯示出政府部門對公司調(diào)研工作的重視與支持，向顧客傳達公司調(diào)研中有利潤空間的正面信息，減輕投資者的顧慮，增強企業(yè)海外投資的融資約束。信息不對稱信息不對稱理論是指在不完善的市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，不同的利益相關(guān)者獲得投資目標的方式和方式是不同的，但是因為他們所擁有的信息是不同的，所以擁有更多信息的一方要比擁有更多信息的一方更有優(yōu)勢。在日常生活中，這樣的情況也很常見，例如一些產(chǎn)品，由于有較高的廣告費用，可以讓消費者了解到更多的產(chǎn)品資訊，進而增加消費者的選擇。當企業(yè)遇到融資約束時，融資人往往不能得到完整的公司信息，從而錯誤地判斷公司的價值與發(fā)展?jié)摿Α＿@一錯誤判斷可能會使金融機構(gòu)為了減少風險而對企業(yè)提出更苛刻的融資條款。但是，在更苛刻的融資環(huán)境下，上市公司很難獲得充足的資本，在一定程度上制約了公司的發(fā)展。企業(yè)在進行生產(chǎn)和運營過程中，必須要有一定的資本投入，才能保證產(chǎn)品的更新?lián)Q代，保證其正常運轉(zhuǎn)。對企業(yè)而言，對外籌資是其籌資的一個重要渠道。但是，外部投資者并不能準確、真實地了解公司的各項具體信息以及公司的運營狀態(tài)，因此，在同樣的風險環(huán)境下，投資者更傾向于投資收益高的公司，或?qū)π畔⒉淮_定的公司給予更高的收益。這就造成了企業(yè)無法獲得相應(yīng)的收益，從而喪失了對外的融資渠道，進而影響了公司的正常運轉(zhuǎn)。與此同時，公司與投資人在公司融資過程中的位置也不盡相同，公司通常處在優(yōu)勢位置，而投資人卻處于劣勢，公司擁有很多有關(guān)公司的信息。在這些不準確的資訊下，投資人為了解公司狀況而減少風險，而支付較高的資訊成本。因此，這就使得企業(yè)的融資約束更加嚴重。要解決這一問題，就必須充分發(fā)揮政府財政補貼在宏觀上的調(diào)節(jié)功能，對有困難的企業(yè)進行扶持，減輕企業(yè)的融資約束。政府對企業(yè)進行補貼，說明了政府對這些公司的認同，能夠體現(xiàn)出公司有一定的發(fā)展?jié)摿?，這樣就能降低信息的不對稱性，向外界傳達信息，使外部機構(gòu)和投資者的資本流入企業(yè)，既能緩解企業(yè)的融資難題，又能保障消費者的權(quán)益。資源依賴理論資源依賴理論認為，當企業(yè)遇到融資約束的時候，就必須依靠外在的資源來支撐自己的經(jīng)營與發(fā)展。政府補貼是一種重要的外部資源，它能為企業(yè)突破融資約束、提高企業(yè)績效提供資金等方面的支撐。同時，中介效應(yīng)理論也指出，政府補貼是一個中間變量，它是對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生重要影響的紐帶。為企業(yè)提供更多的資本和資源，進而推動企業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)能和競爭優(yōu)勢，進而提高企業(yè)的業(yè)績。研究假設(shè)政府補助與企業(yè)績效的關(guān)系在“市場失靈”和“政府干預(yù)”的理論框架下，政府補貼可以看作是一種對市場進行干預(yù)的手段。在市場不完全或失效的情況下，政府可以通過給予補貼的方式矯正市場中的缺陷，從而使資源更加高效地配置。政府補貼能夠彌補融資約束所帶來的資本缺口，發(fā)揮企業(yè)自身的潛能，提高企業(yè)績效。基于上述分析提出假設(shè)：假設(shè)1:政府補助對企業(yè)績效具有正向促進的作用政府補助與融資約束的關(guān)系根據(jù)信號傳遞理論，公司遇到融資約束的時候，政府補貼可以起到一定的作用。補貼被認為是政府對公司潛在價值的肯定，從而提高公司在資本市場上的融資渠道，這一信號作用能夠有效地緩解公司的融資約束。從“市場失靈”、“政府干預(yù)”等角度出發(fā)，分析了市場經(jīng)濟條件下，市場對資源的配置起著決定性的作用，而單純依靠市場進行自我調(diào)控，必然會產(chǎn)生一系列的問題。在此背景下，政府的宏觀調(diào)控職能就顯得尤為重要。政府能夠通過減稅降費、財政補貼等手段，為那些競爭力不強、處于不利地位的公司提供支持，從而使公司的現(xiàn)金流量得到了直接的提升，減輕了公司的融資困難，從而提升了公司的市場競爭力，提升了公司的總體經(jīng)營績效?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O(shè)：假設(shè)2：政府補助與融資約束之間為顯著的負相關(guān)關(guān)系，即政府補助緩解了企業(yè)的融資約束問題。融資約束與企業(yè)績效的關(guān)系根據(jù)信息不對稱理論，在企業(yè)面對融資困境的情況下，保持企業(yè)的內(nèi)部盈利是一個有利的選擇。但是，由于企業(yè)內(nèi)部保留收益是有限度的，運用這些盈余會擾亂企業(yè)的資本計劃，使原本應(yīng)該投資的部分有價值的項目陷于停頓，從而減少了企業(yè)的收益，從而對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生負面影響?？傊?，企業(yè)的融資約束對企業(yè)的經(jīng)營活動和籌資活動都有很大的影響。高的籌資費用使企業(yè)的收益減少，資本壓力增大，從而產(chǎn)生了一定的操作風險。另一方面，由于資金短缺，企業(yè)資金短缺，影響了企業(yè)的經(jīng)營，錯過了利潤豐厚的商機，進而影響了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。這凸顯出融資約束給公司運營帶來的挑戰(zhàn)與影響。基于上述分析提出假設(shè)：假設(shè)3：融資約束對公司業(yè)績產(chǎn)生負向影響。融資約束、政府補助與企業(yè)績效關(guān)系一方面政府可以分擔一部分企業(yè)在日常經(jīng)營中進行的研發(fā)活動所需要承擔的風險，另一方面政府補助通過緩解了企業(yè)的融資約束，使讓企業(yè)在日常的經(jīng)營活動中不會受到融資的限制，還可以加大對人才和設(shè)備的購置，從而提高企業(yè)的績效。在我國政府對高技術(shù)行業(yè)企業(yè)采取的各項稅收優(yōu)惠措施中，最重要的是從兩個方面來看：第一，這些政策的執(zhí)行可以有效緩解有關(guān)企業(yè)的經(jīng)濟壓力，從而間接促進這個產(chǎn)業(yè)群的穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。其次，通過減稅，企業(yè)可以把節(jié)約出來的財政資源用來解決日常經(jīng)營中出現(xiàn)的現(xiàn)金流問題，緩解公司本身的財務(wù)困難。因此，基于以上分析，本文提出假設(shè)：假設(shè)4：融資約束在政府補助對企業(yè)績效的提升作用中發(fā)揮了中介效應(yīng)。政府補助可以緩解企業(yè)面臨的融資約束，進而提升企業(yè)的績效。實證研究設(shè)計樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文數(shù)據(jù)來源國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，以2018-2022年全部上市公司A股年報數(shù)據(jù)為樣本，以融資約束、政府補助和企業(yè)績效為切入點，對融資約束、政府補助和企業(yè)績效進行實證檢驗。為了避免因為數(shù)據(jù)不完整而引起的一些不必要的問題，本文對相關(guān)變量、ST企業(yè)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)進行了剔除，最終篩選出了17381個數(shù)據(jù)。變量定義解釋變量政府補助(GOV)：目前，學術(shù)界對政府補助標準的評價主要有：企業(yè)政府補助占凈利潤的比率、企業(yè)政府補助占營業(yè)收入的比率、政府機構(gòu)對科研活動的支持程度和政府補貼的對數(shù)等。本項目借鑒國內(nèi)外學者的經(jīng)驗，采取政府補助取對數(shù)的方式，其中政府補助數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。被解釋變量企業(yè)績效（ROA）：在一定會計期間內(nèi)，企業(yè)通過經(jīng)營活動取得一定效果，通常以盈利能力評估，以前研究中多數(shù)學者以盈利能力為評判標準。當企業(yè)處于特定的財務(wù)狀況時，可通過資產(chǎn)回報率指標全面評估企業(yè)盈利的穩(wěn)健性和持續(xù)性。此外，總資產(chǎn)回報率還是衡量企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標之一，反映了企業(yè)整體運營水平。本文選用ROA總資產(chǎn)回報率來評估企業(yè)績效。中介變量融資約束：通過Whited和Wu（2006）的高斯混合模型（GMM）中的歐拉投資模型和況學文（2010）、劉莉亞（2015）等的研究方法中估計出的WW指數(shù)，公式是：WW=-0.091*CF-0.062*DIV+0.021*LEV-0.044*SIZE+0.1028*ISG-0.035*SG其中CF為現(xiàn)金流與總資產(chǎn)比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)，SG為銷售收入增長率，Div為現(xiàn)金股利支付啞變量，Lev為長期負債與資產(chǎn)比率，Size為總資產(chǎn)的自然對數(shù)，ISG為行業(yè)平均銷售增長率，，且融資約束WW指數(shù)越大，表示企業(yè)融資約束程度越高?？刂谱兞砍a助和融資約束之外，為了提高實證結(jié)果的可靠性，本研究引入了控制變量?；谙嚓P(guān)文獻和前人經(jīng)驗，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性和可靠性，本文選取了營業(yè)收入增長率（GRO）、托賓Q值（TQ）、企業(yè)成立時間（AGE）、資產(chǎn)負債率符號為（LEV）、現(xiàn)金持有水平（CASH）、企業(yè)規(guī)模符號為（SIZE）作為此次研究的控制變量。表4-1變量參數(shù)設(shè)置變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量企業(yè)績效ROA總資產(chǎn)收益率解釋變量政府補助GOV政府補助的自然對數(shù)中介變量融資約束WW融資約束指數(shù)WW控制變量成立時間AGE企業(yè)已上市年限企業(yè)規(guī)模SIZE企業(yè)營業(yè)收入的自然對數(shù)資產(chǎn)負債率LEV企業(yè)負債總額與總資產(chǎn)的比率企業(yè)成長性GRO企業(yè)營業(yè)收入增長率托賓qTQ企業(yè)市場價值與資產(chǎn)總額的比值現(xiàn)金持有水平CASH企業(yè)貨幣資金與總資產(chǎn)的比率模型構(gòu)建本文根據(jù)上述的變量構(gòu)建模型、提出假設(shè)，并逐步對其進行回歸分析：H1政府補助對企業(yè)績效具有正向促進的作用。對H1進行假設(shè)ROAit=a0+a1GOVit+a2CONSit+eI（1）H2政府補助與融資約束之間為顯著的負相關(guān)關(guān)系，即政府補助緩解了企業(yè)的融資約束問題。對H2進行假設(shè)WWit=b0+b1GOVit+b2CONSit+eit（2）H3融資約束對公司業(yè)績產(chǎn)生負向影響。對H3進行假設(shè)ROAit=l0+l1WWit+l2CONSit+eit（3）H4融資約束在政府補助對企業(yè)績效的提升作用中發(fā)揮了中介效應(yīng)。政府補助可以緩解企業(yè)面臨的融資約束，進而提升企業(yè)的績效。對H4進行假設(shè)ROAit=g0+g1GOVit+g2WWit+CONSit+eit（4）實證結(jié)果分析描述性統(tǒng)計本文運用SPSS27軟件對篩選得出的數(shù)據(jù)進行分析，得出描述性統(tǒng)計量分析表格，結(jié)果如表5-1所示：描述統(tǒng)計N最小值最大值平均值標準差A(yù)GE17381-1.000032.0010.8830918.5539863ROA17381-1.23350.78730.0261640.0986225SIZE173810.000028.806321.2793333.1678916GRO17381-1.309233.07240.1687610.8498779LEV173810.00845.90610.4509690.2347322TQ173810.000032.98871.8604271.4462390CASH173810.00000.97790.1764830.1267762GOV173812.536123.623416.6205061.6968772WW17381-2.20210.00-0.9417970.2944176有效個案數(shù)（成列）17381由上表的描述統(tǒng)計量表可知，樣本公司的經(jīng)營業(yè)績（ROA）平均值為0.026，最低值為-1.2335，最大值為0.7873，表明一些公司的經(jīng)營狀況不佳。政府補貼的平均水平為16.62，最低為2.5361，表明被投資企業(yè)對政府補貼的接受程度有差異。在控制變量上，公司的年齡平均為10.88，公司的年齡和最小的分別是32和-1，表明總體來說，該公司的總體上還是比較年輕的。資產(chǎn)負債率、托賓Q均值和現(xiàn)金持有量均值分別為45.09%、1.8604和17.64%。上述指標與已有的研究結(jié)果基本吻合。相關(guān)性分析本文采用SPSS-27對篩選所得的17381個數(shù)據(jù)樣本進行了實證，得出主要變量之間的相關(guān)系數(shù)表，其結(jié)果如下5-2所示：相關(guān)性AGEROASIZEGROLEVTQCASHGOVWWAGE皮爾遜相關(guān)性1-0.129**0.188**-0.0020.251**-0.035**-0.168**0.101**-0.067**ROA皮爾遜相關(guān)性-0.129**10.123**0.150**-0.385**0.048**0.184**0.128**-0.250**SIZE皮爾遜相關(guān)性0.188**0.123**10.030**-0.006-0.059**-0.057**0.261**-0.122**GRO皮爾遜相關(guān)性-0.0020.150**0.030**10.022**0.060**0.009-0.013-0.154**LEV皮爾遜相關(guān)性0.251**-0.385**-0.0060.022**1-0.139**-0.324**0.152**-0.169**TQ皮爾遜相關(guān)性-0.035**0.048**-0.059**0.060**-0.139**10.133**-0.152**0.129**CASH皮爾遜相關(guān)性-0.168**0.184**-0.057**0.009-0.324**0.133**1-0.058**0.048**GOV皮爾遜相關(guān)性0.101**0.128**0.261**-0.0130.152**-0.152**-0.058**1-0.316**ww皮爾遜相關(guān)性-0.067**-0.250**-0.122**-0.154**-0.169**0.129**0.048**-0.316**1**.在0.01級別（雙尾），相關(guān)性顯著。從上述進行實證的主要變量相關(guān)系數(shù)表中，我們得出了如下的結(jié)論：企業(yè)績效（ROA）和政府補貼（GOV）之間的相關(guān)系數(shù)達到了0.128，在1%的顯著水平上，表明政府補助對企業(yè)績效有正向作用。融資約束（WW）與企業(yè)績效（ROA）的相關(guān)系數(shù)是-0.250，在1%水平上顯著，說明融資約束對企業(yè)績效負向影響。融資約束（WW）和政府補助（GOV）的相關(guān)系數(shù)是0.316，在1%水平上顯著，說明融資約束對政府補助負向影響?；貧w結(jié)果分析模型一回歸分析結(jié)果為了檢驗政府補助對企業(yè)績效具有正向促進的作用，導(dǎo)入相關(guān)數(shù)據(jù)進行逐步回歸論證分析，得出回歸參數(shù)表、方差分析表以及回歸系數(shù)及顯著性檢驗結(jié)果表。結(jié)果如下：表5-3模型1模型匯總模型摘要模型RR方調(diào)整后R方標準估算的錯誤60.471f0.2220.2220.0870154f.預(yù)測變量：(常量),LEV,GOV,GRO,SIZE,CASH,AGE從表5-3的分析中可以得出結(jié)論，模型綜合得出的調(diào)整后的R2=0.222，說明該模型具有較強的解釋力度且具有較好的擬合優(yōu)度。表5-4模型1方差分析表ANOVAa模型平方和自由度均方F顯著性6回歸37.49466.249825.3220.000g殘差131.550173740.008總計169.04517380a.因變量：ROAg.預(yù)測變量：(常量),LEV,GOV,GRO,SIZE,CASH,AGE可以得出，F(xiàn)值為825.322，P值為0.000，說明變量線性關(guān)系成立。其中P小于0.01，模型整體在1%的水平上顯著線性相關(guān)。表5-5模型1回歸系數(shù)及顯著性檢驗結(jié)果系數(shù)a模型未標準化系數(shù)標準化系數(shù)t顯著性B標準錯誤Beta6(常量)-0.1320.007-18.1310.000LEV-0.1590.003-0.379-51.6670.000GOV0.0100.0000.17524.8700.000GRO0.0180.0010.15823.5230.000SIZE0.0030.0000.08512.0740.000CASH0.0510.0060.0669.2160.000AGE-0.0010.000-0.057-8.0010.000a.因變量：ROA從上表5-5中可以看出對企業(yè)績效（ROA）與政府補助（GOV）模型采用逐步回歸后所保留的變量包括企業(yè)成立時間（AGE）、營業(yè)收入增長率（GRO）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）。資產(chǎn)負債率（LEV）、現(xiàn)金持有水平（CASH）、托賓Q值（TQ）。此外，因此可以構(gòu)建回歸方程對H1進行假設(shè)ROAt=a0+a1GOVit+a2CONSit+eI根據(jù)以上公式我們可以看出，對于本文中所研究的政府補助（GOV）與企業(yè)績效（ROA）之間，兩者之間的回歸系數(shù)是正的，為正數(shù)0.010，說明這兩者間呈正相關(guān)關(guān)系，也就是說政府補助的增加能夠提高企業(yè)績效，從而檢驗了假設(shè)一。另外，從表中可知控制變量現(xiàn)金持有水平（CASH）、營業(yè)收入增長率（GRO）、企業(yè)規(guī)模符號為（SIZE）前的回歸系數(shù)分別為0.051、0.018、0.003，說明這三者與企業(yè)績效正相關(guān)關(guān)系。而資產(chǎn)負債率正好相反，它的回歸系數(shù)為-0.159，說明資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，也就是說，資產(chǎn)負債率越高，公司業(yè)績越差。模型二回歸分析結(jié)果為了驗證政府補助與融資約束之間為顯著的負相關(guān)關(guān)系，即政府補助緩解了企業(yè)的融資約束問題，導(dǎo)入數(shù)據(jù)進行逐步回歸論證分析，得出回歸參數(shù)表、方差分析表以及回歸系數(shù)及顯著性檢驗結(jié)果表，結(jié)果如下：表5-6模型2模型匯總模型摘要模型RR方調(diào)整后R方標準估算的錯誤60.383f0.1470.1470.2719898f.預(yù)測變量：(常量),GOV,GRO,LEV,TQ,SIZE,CASH本文根據(jù)模型2進行了融資約束與政府補助的逐步回歸分析。從表5-6中可知，該模型調(diào)整R2=0.147，說明該模型具有比較強的解釋力度且具有較好的擬合優(yōu)度。表5-7模型2方差分析表ANOVAa模型平方和自由度均方F顯著性6回歸221.226636.871498.4030.000g殘差1285.302173740.074總計1506.52817380a.因變量：WWg.預(yù)測變量：(常量),GOV,GRO,LEV,TQ,SIZE,CASH可以得出，F(xiàn)值為498.403，P值為0.000，說明變量線性關(guān)系成立。其中P小于0.01，模型整體在1%的水平上顯著線性相關(guān)。表5-8模型2回歸系數(shù)及顯著性檢驗結(jié)果系數(shù)a模型未標準化系數(shù)標準化系數(shù)t顯著性B標準錯誤Beta6(常量)-0.0050.024-0.1920.847GOV-0.0480.001-0.278-37.5220.000GRO-0.0550.002-0.159-22.5610.000LEV-0.1480.009-0.118-15.7240.000TQ0.0160.0010.08011.0870.000SIZE-0.0040.001-0.042-5.7080.000CASH-0.0410.017-0.017-2.3450.019a.因變量：WW從上表5-8中可以看出對政府補助（GOV）與融資約束（WW）模型采用逐步回歸后所保留的變量包括企業(yè)規(guī)模符號為（SIZE）。資產(chǎn)負債率符號為（LEV）、現(xiàn)金持有水平（CASH）、營業(yè)收入增長率（GRO）、托賓Q值（TQ）。此外，因此可以構(gòu)建回歸方程進行假設(shè)WWit=b0+b1GOVit+b2CONSit+eit由上述公式可知，政府補貼（GOV）和因變量融資約束（WW）的回歸系數(shù)是-0.048，這意味著二者存在著負相關(guān)，也就是表明，政府補貼的增加會抑制融資約束，驗證了假設(shè)二的猜想。此外，根據(jù)控制變量企業(yè)規(guī)模（SIZE）前的系數(shù)-0.004。資產(chǎn)負債率（LEV）前的系數(shù)-0.148、現(xiàn)金持有水平（CASH）前的系數(shù)為-0.041、營業(yè)收入增長率（GRO）前的回歸系數(shù)為-0.055可知，表明上述變量都與融資約束存在負相關(guān)。而托賓Q值（TQ）正好相反，其回歸系數(shù)達到0.016，表明托賓Q和公司的融資約束之間存在著顯著的正相關(guān)性，托賓Q的增大會加劇公司的融資約束。模型三回歸分析結(jié)果為了檢驗融資約束對企業(yè)績效產(chǎn)生負向影響。具體的回歸分析結(jié)果如下表所示表5-9模型3模型匯總h模型摘要模型RR方調(diào)整后R方標準估算的錯誤70.526g0.2760.2760.0839109g.預(yù)測變量：(常量),LEV,WW,GRO,SIZE,CASH,AGE,TQ從表5-9模型的整體擬合情況來看，融資約束（WW）與企業(yè)績效（ROA）的調(diào)整R2=0.276，說明該模型具有較強的解釋力度且具有較好的擬合優(yōu)度。表5-10模型3方差分析表ANOVAa模型平方和自由度均方F顯著性7回歸46.72176.674947.9310.000h殘差122.324173730.007總計169.04517380a.因變量：ROAh.預(yù)測變量：(常量),LEV,ww,GRO,SIZE,CASH,AGE,TQ可以得出，F(xiàn)值為947.931，P值為0.000，說明變量線性關(guān)系成立。其中P小于0.01，模型整體在1%的水平上顯著線性相關(guān)。系數(shù)a模型未標準化系數(shù)標準化系數(shù)t顯著性B標準錯誤Beta7(常量)-0.0620.005-12.1070.000LEV-0.1680.003-0.401-56.2940.000WW-0.1000.002-0.298-44.3930.000GRO0.0130.0010.10816.5310.000SIZE0.0030.0000.09714.5540.000CASH0.0480.0050.0628.9350.000AGE-0.0010.000-0.056-8.1810.000TQ0.0010.0000.0192.9190.004a.因變量：ROA表5-11模型3回歸系數(shù)及顯著性檢驗結(jié)果從上表5-11中可以看出對企業(yè)績效（ROA）與融資約束（WW）模型采用逐步回歸后所保留的變量包括企業(yè)成立時間（AGE）、企業(yè)規(guī)模符號為（SIZE）。資產(chǎn)負債率符號為（LEV）、現(xiàn)金持有水平（CASH）、營業(yè)收入增長率（GRO）、托賓Q值（TQ）。此外，因此可以構(gòu)建回歸方程進行假設(shè)ROEit=l0+l1WWit+l2CONSit+eit從上面的表格中可以看到，政府補貼（GOV）和因變量的融資約束（WW）的回歸系數(shù)是-0.100，這意味著它們之間存在著明顯的負相關(guān)，也就是說，融資約束會對公司的業(yè)績造成負面的影響，驗證了假設(shè)三的猜想。此外，根據(jù)控制變量資產(chǎn)負債率（LEV）前的系數(shù)為-0.168、企業(yè)成立時間（AGE）前的系數(shù)為-0.001可知，這兩者與企業(yè)績效（ROA）負相關(guān)關(guān)系。而現(xiàn)金持有水平（CASH）的系數(shù)為0.048、營業(yè)收入增長率（GRO）系數(shù)為0.013、托賓Q值（TQ）的系數(shù)為0.001，說明這三者與企業(yè)績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。模型四回歸分析結(jié)果本文通過實證分析，探討了政府補貼對企業(yè)業(yè)績的影響。政府補貼能有效地緩解公司所面對的融資約束，提高公司業(yè)績。具體結(jié)果如下表5-12所示：表5-12模型4模型匯總h模型摘要模型RR方調(diào)整后R方標準估算的錯誤80.534h0.2850.2840.0834315h.預(yù)測變量：(常量),LEV,WW,GRO,GOV,CASH,SIZE,AGE,TQ從表5-12模型的整體擬合情況來看，融資約束（WW）、政府補助（GOV）與企業(yè)績效（ROA）的調(diào)整R2=0.284，說明該模型具有較強的解釋力度且具有較好的擬合優(yōu)度。表5-13模型4方差分析表ANOVAa模型平方和自由度均方F顯著性8回歸48.12286.015864.1500.000i殘差120.923173720.007總計169.04517380a.因變量：ROAi.預(yù)測變量：(常量),LEV,WW,GRO,GOV,CASH,SIZE,AGE,TQ表5-14模型4回歸系數(shù)及顯著性檢驗結(jié)果系數(shù)a模型未標準化系數(shù)標準化系數(shù)t顯著性B標準錯誤Beta8(常量)-0.1350.007-18.6410.000LEV-0.1720.003-0.410-57.7240.000WW-0.0910.002-0.271-39.0600.000GRO0.0130.0010.11417.4860.000GOV0.0060.0000.10014.1850.000CASH0.0470.0050.0608.7770.000SIZE0.0020.0000.07410.9570.000AGE-0.0010.000-0.057-8.4540.000TQ0.0020.0000.0284.2620.000a.因變量：ROA從上表5-14中可以看出對融資約束（WW）、政府補助（GOV）與企業(yè)績效（ROA）模型采用逐步回歸后所保留的變量包括企業(yè)成立時間（AGE）、企業(yè)規(guī)模符號為（SIZE）。資產(chǎn)負債率符號為（LEV）、現(xiàn)金持有水平（CASH）、營業(yè)收入增長率（GRO）、托賓Q值（TQ）。此外，因此可以構(gòu)建回歸方程進行假設(shè)ROEit=g0+g1GOVit+g2WWit+CONSit+eit根據(jù)以上公式我們可以看出，融資約束（WW）和公司業(yè)績（ROA)其回歸系數(shù)為-0.091，表明融資約束和公司業(yè)績存在著顯著的負相關(guān)。政府補貼（GOV）和公司業(yè)績（ROA)，二者的回歸系數(shù)是0.006，這表明二者存在著正向的聯(lián)系，即說明政府補助與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。驗證了假設(shè)四的猜想。此外，根據(jù)控制變量資產(chǎn)負債率（LEV）前的系數(shù)為-0.172、企業(yè)成立時間（AGE）前的系數(shù)為-0.001可知，這兩者與企業(yè)績效（ROA）負相關(guān)關(guān)系。而現(xiàn)金持有水平（CASH）的系數(shù)為0.047、營業(yè)收入增長率（GRO）系數(shù)為0.013、托賓Q值（TQ）的系數(shù)為0.002。恰恰相反，說明這三者與企業(yè)績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。結(jié)論與建議結(jié)論本文通過對17381個樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，所得出以下結(jié)論：企業(yè)自身隨著經(jīng)營發(fā)展等的擴張導(dǎo)致企業(yè)需要資金，企業(yè)自身內(nèi)部的資金不夠時，就會產(chǎn)生融資約束問題，進而影響企業(yè)績效。當投資者要求更高的回報率時，這實際上增加了企業(yè)的外部資金使用成本。因為企業(yè)需要支付更多的利息或分紅來滿足投資者的要求，這導(dǎo)致企業(yè)面臨更大的財務(wù)壓力。這種壓力不僅限制了企業(yè)獲得所需資金的能力，還可能導(dǎo)致企業(yè)在擴大業(yè)務(wù)或進行其他投資時面臨資金不足的問題。融資約束的增強直接影響了企業(yè)的運營和增長。如果企業(yè)難以獲得足夠的資金來支持其業(yè)務(wù)擴展或日常運營，那么它可能會錯過重要的市場機會，導(dǎo)致收入減少。同時，由于資金短缺，企業(yè)可能不得不削減開支，包括研發(fā)、營銷和其他關(guān)鍵領(lǐng)域的投資，這進一步削弱了企業(yè)的競爭力。利潤下降是企業(yè)面臨融資約束時常見的后果。由于收入減少和成本增加，企業(yè)的盈利能力受到損害。這不僅影響企業(yè)的短期財務(wù)狀況，還可能對其長期發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。在某種程度上，政府補貼的確能有效地緩解企業(yè)融資約束。其原因在于，通過政府補貼，可以從而直接解決企業(yè)的資金問題。此外，政府補貼還能起到信號傳導(dǎo)的作用，能夠給市場帶來正面的信息，促進公司進行債務(wù)融資和創(chuàng)業(yè)投資，從而減輕公司在創(chuàng)新過程中遇到的融資約束。尤其是在利潤率不高的成長型公司，其"融資效應(yīng)"更為明顯。政府補貼對公司的融資約束存在積極的影響，說明政府補貼可以緩解公司的融資約束。政府補助通常能夠在一定程度上推動企業(yè)績效的提升。政府補助為企業(yè)提供了額外的資金來源，這些資金可以用于研發(fā)、市場拓展、設(shè)備更新等多個方面，幫助企業(yè)改善生產(chǎn)條件和提升產(chǎn)品質(zhì)量，從而增強企業(yè)的市場競爭力。特別是在創(chuàng)新型企業(yè)和高新技術(shù)領(lǐng)域，政府補助有助于分擔企業(yè)在研發(fā)新產(chǎn)品和技術(shù)時的風險，鼓勵企業(yè)進行創(chuàng)新嘗試，提高研發(fā)的積極性和成功率，政府補助可能會直接用于沖減企業(yè)的成本費用，例如稅收減免等，這直接降低了企業(yè)的運營成本，提高了企業(yè)的財務(wù)績效。對策建議對政府方面的建議應(yīng)創(chuàng)建一個集中的政府補貼信息平臺，該平臺可以提供統(tǒng)一的政策信息、申請流程和進度查詢服務(wù)。這有助于提高政策的透明度，讓企業(yè)能夠更容易地獲取相關(guān)信息。政府應(yīng)完善管理機制，需要制定明確的補貼政策管理規(guī)定，包括資格審核、資金發(fā)放和后續(xù)監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)的具體操作流程。還應(yīng)合理設(shè)定監(jiān)管規(guī)則，同時確保企業(yè)健康有序發(fā)展。國家審計部門應(yīng)當發(fā)揮其作用，對政府補貼資金的使用情況進行專項審計，確保資金的正確使用和