目錄TOC\o"1-3"\h\uTOC\o"1-3"\h\u4112前言 318947（一）選題背景 315354（二）研究意義 327071.理論意義 3259792.實踐意義 420448（三）文獻綜述 4216551.國內(nèi)研究 4126852.國外研究 64042（四）研究內(nèi)容和方法 6129001.研究內(nèi)容 626332.研究方法 610447一、理論基礎(chǔ) 75114（一）國有企業(yè)與民營企業(yè)概述 7223601.國有企業(yè)的定義與特點 7110222.民營企業(yè)的定義與特點 84398（二）信用風險概念 919190（三）信用風險度量方法 926970二、國有企業(yè)與民營企業(yè)信用風險分析 1021578（一）國有企業(yè)信用風險 10272591.國有企業(yè)信用風險的類型與特征 10132742.國有企業(yè)信用風險產(chǎn)生原因 1114772（二）民營企業(yè)信用風險 12131361.民營企業(yè)信用風險類型與特征 12211602.民營企業(yè)信用風險產(chǎn)生原因 1329395三、國有企業(yè)與民營企業(yè)信用風險比較實證分析 1313071（一）模型選擇 1320132（二）數(shù)據(jù)分析 1429251.通過KMV度量信用風險的計算過程 14108942.樣本數(shù)據(jù)選取分析 2169133.比較結(jié)果 2723075四、國有企業(yè)與民營企業(yè)信用風險防范對策 3025239（一）國有企業(yè)信用風險防范對策 30292501.財務(wù)風險防范 30230772.政策風險防范 30303243.管理結(jié)構(gòu)風險防范 316200（二）民營企業(yè)信用風險防范對策 31113691.財務(wù)風險防范 31372.市場風險防范 32261213.政策風險防范 3230745結(jié)論 3329801參考文獻 3531581致謝 37 摘要以國有企業(yè)和民營企業(yè)為分析對象，本文通過研究二者的信用風險，比較二者之間信用風險的差異性，對國有企業(yè)和民營企業(yè)的信用風險提出防范對策建議。基于KMV模型對國有企業(yè)和民營企業(yè)度量信用風險，對二者的違約距離進行均值、方差比較，并對國有企業(yè)和民營企業(yè)的負債規(guī)模、資產(chǎn)負債率、凈利潤三個影響信用風險的指標加以比較。得出民企的信用風險、資產(chǎn)負債了整體大于國企，負債規(guī)模、凈利潤整體小于國企。研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性和資金實力較強，能夠更好地應(yīng)對風險，而民營企業(yè)可能在資金鏈和經(jīng)營風險方面存在一定挑戰(zhàn)。研究結(jié)果對于制定有效的財務(wù)風險管理策略具有一定的參考價值。關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；民營企業(yè)；信用風險；信用風險防范

AbstractTaking

state-owned

enterprises

and

private

enterprises

as

the

analysis

objects,

this

article

studies

the

credit

risks

of

the

two,

compares

the

differences

in

credit

risks

between

the

two,

and

proposes

preventive

measures

and

suggestions

for

the

credit

risks

of

state-owned

enterprises

and

private

enterprises.

Based

on

the

KMV

model,

credit

risk

is

measured

for

state-owned

enterprises

and

private

enterprises.

The

default

distance

between

the

two

is

compared

in

terms

of

mean

and

variance,

and

the

debt

scale,

asset

liability

ratio,

and

net

profit

of

state-owned

and

private

enterprises

are

compared

as

three

indicators

that

affect

credit

risk.

The

credit

risk

and

asset

liability

of

private

enterprises

are

generally

higher

than

those

of

state-owned

enterprises,

while

the

debt

scale

and

net

profit

are

generally

lower

than

those

of

state-owned

enterprises.

Research

has

found

that

state-owned

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have

strong

financial

stability

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financial

strength,

which

can

better

cope

with

risks,

while

private

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may

face

certain

challenges

in

terms

of

funding

chain

and

operational

risks.

The

research

results

have

certain

reference

value

for

formulating

effective

financial

risk

management

strategies.Keywords:State-ownedenterprise;Privateenterprises;Creditrisks;Creditriskprevention前言(一）選題背景近年來，國有企業(yè)和民營企業(yè)在中國經(jīng)濟發(fā)展中扮演著重要角色。國有企業(yè)作為國家的重要經(jīng)濟支柱，承擔著維護國家安全、實施國家宏觀調(diào)控和社會保障等重要職責。而民營企業(yè)則是推動經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)機會的重要力量。然而，在經(jīng)濟運行過程中，信用風險是企業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。信用風險指企業(yè)在履行債務(wù)時可能面臨的違約風險。對于國有企業(yè)和民營企業(yè)而言，由于其背景和經(jīng)營模式等方面的差異，其信用風險面臨的情況可能也存在差異。國有企業(yè)通常享有政府的支持和資源優(yōu)勢，這使得其在債務(wù)償還能力方面相對更穩(wěn)定。而民營企業(yè)則面臨著較高的融資成本和較大的融資難度，這可能導致其信用風險相對較高。此外，民營企業(yè)的企業(yè)制度相對較為靈活，經(jīng)營決策更加市場化，這也可能對其信用風險產(chǎn)生影響。因此，研究國有企業(yè)和民營企業(yè)的信用風險比較，有助于深入了解兩者在經(jīng)濟運行中的差異和挑戰(zhàn)，為相關(guān)政策的制定和風險管理提供有力支持。此外，對于投資者而言，了解企業(yè)信用風險的差異也有助于投資決策的制定和風險控制。（二）研究意義1.理論意義論文深入研究可以對企業(yè)完善財務(wù)機構(gòu)提供理論參考。國有企業(yè)的所有權(quán)屬于國家或政府，而民營企業(yè)的所有權(quán)屬于私人或非政府實體。這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)的不同可能導致在財務(wù)決策、財務(wù)目標和財務(wù)管理方面存在差異。國有企業(yè)受到政府的監(jiān)管和控制，財務(wù)部門需要遵守政府的相關(guān)規(guī)定和政策，而民營企業(yè)在財務(wù)管理方面相對更加自主。國有企業(yè)的經(jīng)營目標可能更加注重國家利益、社會效益和長期發(fā)展，而民營企業(yè)的經(jīng)營目標更多關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟效益和利潤最大化。通過比較兩者的信用風險，可以幫助企業(yè)和金融機構(gòu)制定更有效的財務(wù)機構(gòu)信用風險管理的策略。2.實踐意義（1）對于政府制定經(jīng)濟政策提供決策依據(jù)。通過比較研究國有企業(yè)與民營企業(yè)的信用風險，可以為政府制定相關(guān)政策提供參考。政府可以根據(jù)研究結(jié)果，采取措施支持民營企業(yè)改善信用狀況，降低其融資成本，促進民營企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展。同時，政府也可以加強對國有企業(yè)的監(jiān)管，提高其信用風險管理水平，防范潛在的風險發(fā)生，最終達到規(guī)范行業(yè)秩序的目標。（2）對投資者提供投資決策和控制風險。通過比較研究國有企業(yè)與民營企業(yè)的信用風險，可以評估企業(yè)在借款、投資和供應(yīng)商合作等方面的信用風險程度。這對于金融機構(gòu)、投資者和供應(yīng)商來說非常重要，可以幫助他們做出更準確的決策，并規(guī)避潛在的信用風險。（三）文獻綜述1.國內(nèi)研究（1）國有企業(yè)的信用風險研究現(xiàn)狀。陳爭，陳秉正（2018）對于目前國有企業(yè)信用風險管理指出了存在的問題并提出了相關(guān)的控制措施，通過強化“防范-監(jiān)管-應(yīng)對”的三步驟風險管理機制，提升財務(wù)管理及內(nèi)部審計的風險管理效力，應(yīng)持續(xù)強化企業(yè)風險控制的應(yīng)對策略，來達到降低企業(yè)信用風險的目的[1]。蔡華寶（2017）利用KMV風險評估模型計算848家上市國有企業(yè)的違約距離和理論違約概率，又通過PFM模型計算520家非上市國有企業(yè)的違約距離與理論違約概率，對比得知非上市國有企業(yè)的信用風險整體上是大于上市國有企業(yè)的。且得出了信用風險較大的都是采掘、鋼鐵、建筑材料這些前期投入大，資金周轉(zhuǎn)率較低，后期應(yīng)收賬款收回難的行業(yè)[2]。（2）民營企業(yè)的信用風險研究現(xiàn)狀。黃奕琦（2022）指出民營企業(yè)在宏觀環(huán)境下容易受到?jīng)_擊；其次就是政府政策的沖擊；最后就是企業(yè)的升級轉(zhuǎn)型之路坎坷。因為這項工作前期需要投入大量資金，民營企業(yè)沒有政府的資金支持，那么一些企業(yè)就會選擇發(fā)放債券來吸取現(xiàn)金，但是運營期很長才能收回資金，這種情況下高信用風險就出來了[4]。王美樂（2020）在數(shù)字經(jīng)濟時代背景下提出來目前民營企業(yè)可能存在的信用風險問題，包括了經(jīng)營者的素質(zhì)風險、企業(yè)數(shù)據(jù)風險、營銷風險、決策風險以及升級轉(zhuǎn)型風險。這些潛在因素都是會給企業(yè)帶來高信用風險[9]。張郁（2020）提出民營企業(yè)信用風險的表現(xiàn)主要為財務(wù)流動性風險。大部分民營企業(yè)利用寬松的信用環(huán)境過度外部融資、盲目無序投資，最后只會失敗告終。民營企業(yè)應(yīng)該把控自身，約束融資、投資行為，保持合理負債水平和穩(wěn)定的盈利能力，這樣可以保持一個合理的信用風險水平，有利于自身經(jīng)濟發(fā)展[5]。周素華（2020）指出我國的民營企業(yè)近些年發(fā)展迅速,但從民營企業(yè)自身的特點來看,企業(yè)規(guī)模小、管理制度不完善、人才流失嚴重、自主創(chuàng)新能力偏低等諸多問題,使得民營企業(yè)融資時處于金融排斥的困境,難以從銀行等金融機構(gòu)獲取資金,無論是直接融資,還是間接融資都比較困難[12]。任澤熙（2023）闡述了SPSS軟件在各個學科的應(yīng)用分布及特點，其中SPSS軟件分析應(yīng)用于經(jīng)濟學和管理學占比均超過了30%，顯著高于其他學科[10]。由此我們可以看出SPSS軟件對于我們分析國有企業(yè)與民營企業(yè)的信用風險很有幫助。2.國外研究KMV模型是一種用于評估信用風險的模型，它基于公司的市場價值和違約概率之間的關(guān)系。這個模型由舊金山市KMV公司在1997年提出。KMV模型使用公司的市場價值和資產(chǎn)波動性來估計公司的違約概率，從而幫助銀行和其他金融機構(gòu)評估其信用風險。該模型結(jié)合了市場數(shù)據(jù)和公司財務(wù)數(shù)據(jù)，提供了一種動態(tài)的方法來評估公司的違約概率，對于風險管理和信用評級具有重要意義。使用IBM

SPSS統(tǒng)計學發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計學的綜述里面介紹了如何使用IBM

SPSS軟件進行數(shù)據(jù)導入、數(shù)據(jù)清洗、描述性統(tǒng)計、假設(shè)檢驗、方差分析、回歸分析等統(tǒng)計方法[14]。通過閱讀和理解，可以學習如何利用IBM

SPSS軟件進行各種統(tǒng)計分析，從而更好地理解和解釋數(shù)據(jù)。研究內(nèi)容和方法1.研究內(nèi)容通過比較分析國有企業(yè)與民營企業(yè)的信用風險，也就是計算出二者的違約距離和違約概率，分析二者信用風險的差異性，并提出相應(yīng)對策。2.研究方法（1）文獻研究法。通過查找相關(guān)文獻來獲得資料，廣泛搜集與所研究內(nèi)容所相關(guān)的信息；通過學校圖書館獲取相關(guān)圖書資料和信息；通過互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，上網(wǎng)查詢和收集文獻，以此獲得研究資料。（2）定性描述與定量研究相結(jié)合。在采集到的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，運用KMV模型分別度量國有企業(yè)與民營企業(yè)的信用風險，再運用統(tǒng)計分析應(yīng)用來對國有企業(yè)與民營企業(yè)信用風險分析，得出二者信用風險差異，再根據(jù)所得結(jié)果結(jié)合影響企業(yè)信用風險的內(nèi)外部因素分析，最后提出相應(yīng)的建議。（3）理論分析與實證研究相結(jié)合。運用國有企業(yè)與民營企業(yè)相關(guān)理論信用建設(shè)、信用監(jiān)管的基本理論，通過數(shù)據(jù)收集的方式了解國有企業(yè)與民營企業(yè)的財務(wù)經(jīng)濟狀況，運用統(tǒng)計分析應(yīng)用對二者企業(yè)的信用風險進行比較分析，達到用理論指導實際，實現(xiàn)理論與實際相結(jié)合。一、理論基礎(chǔ)（一）國有企業(yè)與民營企業(yè)概述1.國有企業(yè)的定義與特點國有企業(yè)是指由國家所有并控制經(jīng)營的企業(yè)。國有企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)屬于國家，國家在企業(yè)中扮演著決策者和監(jiān)管者的角色。國有企業(yè)一般由政府官員或政府指派的經(jīng)理團隊管理。國有企業(yè)的主要目標是為國家經(jīng)濟和社會發(fā)展服務(wù)，實現(xiàn)國家利益最大化。（1）所有權(quán)歸國家。國有企業(yè)的所有權(quán)完全屬于國家，由政府代表國家行使所有權(quán)，國家對企業(yè)的收益和資產(chǎn)有最終控制權(quán)。（2）政府控制和干預(yù)。國有企業(yè)由政府直接或間接控制，政府通過法律、政策和監(jiān)管手段對企業(yè)進行管理和干預(yù)，以確保企業(yè)遵循國家發(fā)展戰(zhàn)略和政策導向。（3）社會責任導向。國有企業(yè)承擔著更多的社會責任，在實現(xiàn)經(jīng)濟效益的同時，也注重社會公益、就業(yè)創(chuàng)造、環(huán)境保護等方面的責任，為國家經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。（4）公平競爭和市場監(jiān)管。國有企業(yè)在市場經(jīng)濟體制中也要遵守公平競爭的原則，但在某些行業(yè)中可能享有一定的特權(quán)和優(yōu)惠，需要政府通過監(jiān)管機構(gòu)對其進行監(jiān)管和監(jiān)督。（5）發(fā)揮國家戰(zhàn)略作用。國有企業(yè)通常在國家關(guān)鍵領(lǐng)域、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重要產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略領(lǐng)域扮演重要角色，為國家安全、國民經(jīng)濟和社會穩(wěn)定發(fā)揮重要作用。（6）經(jīng)濟效益和社會效益兼顧。國有企業(yè)在追求經(jīng)濟效益的同時，也要考慮社會效益，對于一些不具備商業(yè)利潤的公益性項目，國有企業(yè)可能承擔更多的責任和義務(wù)。2.民營企業(yè)的定義與特點民營企業(yè)是指由私人個人或企業(yè)投資、經(jīng)營和管理的企業(yè)。其特點是所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)相分離，所有權(quán)歸私人個人或企業(yè)所有，由私人個人或企業(yè)行使所有權(quán)，自主經(jīng)營和管理。民營企業(yè)在市場經(jīng)濟體制中扮演著重要的角色，為經(jīng)濟增長、就業(yè)創(chuàng)造、技術(shù)創(chuàng)新和社會發(fā)展做出了重要貢獻。民營企業(yè)的經(jīng)營形式多樣，包括個體工商戶、合伙企業(yè)、股份制企業(yè)等，經(jīng)營范圍涵蓋了眾多行業(yè)和領(lǐng)域。在一些國家和地區(qū)，民營企業(yè)被視為經(jīng)濟發(fā)展的動力和創(chuàng)新的引擎，政府為其創(chuàng)造良好的投資環(huán)境和政策支持。（1）所有權(quán)私人化。民營企業(yè)的所有權(quán)歸私人個人或企業(yè)所有，而不是歸國家或政府所有。經(jīng)營自主性：民營企業(yè)享有自主的經(jīng)營和管理權(quán)，可以自由決策和管理企業(yè)的運營。（2）利潤為主導。民營企業(yè)的經(jīng)營目標主要是追求利潤最大化，為企業(yè)所有者創(chuàng)造財富價值。（3）高度靈活性。靈活性和快速決策相比于國有企業(yè)等大型企業(yè)，民營企業(yè)較為靈活，決策過程相對簡化，能夠更快地適應(yīng)市場變化和采取行動。（4）創(chuàng)新和競爭。民營企業(yè)通常具有較高的創(chuàng)新能力和競爭力，因為其所有者有動力創(chuàng)造新產(chǎn)品、服務(wù)和業(yè)務(wù)模式，以在市場中獲得競爭優(yōu)勢。（5）高效經(jīng)營。民營企業(yè)具有較高的經(jīng)營效率，由于市場導向和資源配置靈活性，能夠更好地應(yīng)對市場需求，提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)。（6）靈活用工機制。民營企業(yè)通常雇傭靈活的工作人員，具有更強的人員管理和激勵機制，能夠更好地應(yīng)對市場需求的波動。（7）風險承擔。民營企業(yè)通常面臨更大的風險，由于市場不確定性和競爭的壓力，但也有更大的回報機會。（二）信用風險概念現(xiàn)代意義上的信用風險是指由于借款人或市場交易對手不愿或無力履行合同條件而導致?lián)p失的可能性。一般而言，信用風險還包括由于借款人信用評級的變動和履約能力的變化導致其債務(wù)的市場價值變動，進而引起的損失可能性，這種不愿或不能履行交收責任的原因往往是發(fā)生破產(chǎn)或其他嚴重的財務(wù)問題。信用風險的產(chǎn)生受到多種因素的影響，但究其根本，引起信用風險的主要原因在于兩個方面，一個是借款人或市場交易對手的履約能力出現(xiàn)問題，另一個是借款人或市場交易對手的履約意愿出現(xiàn)問題。簡單來說，信用風險是金融活動中的一種風險，指的是債務(wù)人或借款人無法按時或完全履行其債務(wù)義務(wù)，導致債權(quán)人無法獲得應(yīng)有的回報或本金的損失的風險。（三）信用風險度量方法信用風險度量方法是用于衡量債務(wù)人償債能力和信用狀況的一種工具或方法。它們主要是為了評估債務(wù)人的信用風險，并幫助投資者、機構(gòu)和金融機構(gòu)做出有關(guān)信用風險的決策。本文選擇KMV模型。KMV模型是一種用于評估企業(yè)違約概率和企業(yè)價值的模型。它是在美國舊金山市KMV公司與1997年開發(fā)的，被廣泛應(yīng)用于公司信用風險管理和風險評估領(lǐng)域。KMV模型基于結(jié)構(gòu)性模型，它假設(shè)企業(yè)的價值是由其資產(chǎn)和負債的組合決定的。模型通過對企業(yè)的資產(chǎn)價值和負債價值的比較來預(yù)測違約概率。具體來說，KMV模型使用了現(xiàn)金流折現(xiàn)方法來估計企業(yè)的資產(chǎn)價值，并通過比較資產(chǎn)價值和負債價值的差異來估計企業(yè)違約的可能性。KMV模型的核心指標是企業(yè)的距離至違約（Distance

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DTD）指標，它是企業(yè)資產(chǎn)價值與企業(yè)負債價值之間的差異。當DTD指標小于零時，表明企業(yè)違約的可能性較高。二、國有企業(yè)與民營企業(yè)信用風險分析國有企業(yè)與民營企業(yè)雖然二者的控制角色不同，導致了二者的信用風險存在了一些不同，但是無獨有偶，二者在某些信用風險類型及特征上還是有一定的相似之處。國有企業(yè)信用風險1.國有企業(yè)信用風險的類型與特征（1）國有企業(yè)信用風險的類型1）政策風險。國有企業(yè)的信用風險可能來自政策變化，政府對國有企業(yè)的扶持政策、市場準入規(guī)定等的調(diào)整可能會對企業(yè)的經(jīng)營狀況和信用評級產(chǎn)生影響。2）經(jīng)營風險。國有企業(yè)經(jīng)營風險包括市場競爭壓力、技術(shù)轉(zhuǎn)型困難、經(jīng)營策略失誤等。這些風險可能導致企業(yè)經(jīng)營不善、收入下降、盈利能力下滑，從而影響企業(yè)的信用等級。3）債務(wù)風險。國有企業(yè)通常融資大部分依賴于債務(wù)。債務(wù)風險包括債務(wù)過高、償債能力不足、債務(wù)成本上升、缺乏融資渠道等。如果國有企業(yè)的債務(wù)負擔過重或無法按時償還債務(wù)，可能會影響企業(yè)信用評級。4）管理風險。國有企業(yè)信用風險還包括管理風險，例如腐敗問題、內(nèi)部控制不完善等。不良的公司治理和管理問題可能導致企業(yè)經(jīng)營不善，進而影響企業(yè)的信用能力。（2）國有企業(yè)信用風險的特征1）高度關(guān)聯(lián)性。國有企業(yè)通常與政府有著緊密的關(guān)系，政府對國有企業(yè)的政策扶持和監(jiān)管較為密切。因此，國有企業(yè)的信用風險常常與政府政策和行為緊密相關(guān)，政策變化或政府支持程度下降可能會直接影響國有企業(yè)的信用狀況。2）利益沖突。國有企業(yè)在經(jīng)營活動中可能面臨與政府、上市公司、其他股東等利益相關(guān)方的沖突。在利益沖突的情況下，企業(yè)可能面臨壓力和困難，進而影響到企業(yè)的經(jīng)營狀況和信用評級。3）資本結(jié)構(gòu)風險。國有企業(yè)一般依賴于債務(wù)融資來支持其經(jīng)營活動。如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)過高，或者面臨無法獲得充足融資的困境，可能會加大企業(yè)的信用風險。2.國有企業(yè)信用風險產(chǎn)生原因（1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境。國有企業(yè)的信用風險受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響較大。經(jīng)濟周期的波動、行業(yè)的景氣度變化以及政策和法規(guī)的調(diào)整都可能影響國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和信用狀況。（2）過度擴張。由于一些國有企業(yè)在市場競爭中享有一定的優(yōu)勢地位，它們可能會過度擴張業(yè)務(wù)范圍，追求規(guī)模增長而忽視盈利能力和風險控制，導致經(jīng)營風險和信用風險的增加。（3）不良資產(chǎn)和債務(wù)問題。一些國有企業(yè)存在不良資產(chǎn)和高風險債務(wù)的問題，可能來自于過度放貸、不良投資決策、資金管理不善等原因，這也會增加信用風險。（4）公共利益牽扯。國有企業(yè)在履行公共責任和社會職責的過程中，可能受到政府政策的干擾和約束，這可能使得國有企業(yè)的盈利能力受到限制，間接地增加了信用風險。（二）民營企業(yè)信用風險1.民營企業(yè)信用風險類型與特征（1）民營企業(yè)信用風險的類型1）資金風險。民營企業(yè)通常依賴于自有資金或銀行貸款等渠道融資，如果企業(yè)資金短缺或者無法按時償還債務(wù)，將增加信用風險。2）經(jīng)營風險。民營企業(yè)面臨市場競爭、經(jīng)營環(huán)境變化等不確定因素，如果企業(yè)經(jīng)營能力不足、管理水平不佳，可能導致經(jīng)營業(yè)績下滑和信用風險增加。3）市場風險。民營企業(yè)在市場中需要與其他競爭對手展開競爭，面臨市場份額減少、市場需求下降等風險，如果企業(yè)無法適應(yīng)市場變化，可能導致信用風險加大。（2）民營企業(yè)信用風險的特征1）隱蔽性。由于民營企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營管理體制相對靈活，決策過程相對不透明，信息披露程度較低，容易隱藏經(jīng)營問題和風險，增加信用風險的隱蔽性。2）資金來源不穩(wěn)定。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)的資金來源相對不穩(wěn)定。它們更依賴于銀行貸款、債券融資和內(nèi)部積累等非標準化融資渠道，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂或支付困難，就可能導致信用風險的增加。3）高度依賴創(chuàng)業(yè)者及核心人員。很多民營企業(yè)的成立和發(fā)展都離不開創(chuàng)業(yè)者的個人信譽和經(jīng)驗。如果創(chuàng)業(yè)者出現(xiàn)問題，或者企業(yè)高層管理層發(fā)生變動，都可能對企業(yè)的信用狀況產(chǎn)生負面影響。4）行業(yè)競爭激烈。民營企業(yè)一般處于市場經(jīng)濟中競爭激烈的行業(yè)，面臨著來自其他企業(yè)的競爭壓力。若企業(yè)在市場競爭中失去優(yōu)勢，盈利能力下降，就會增加信用風險。2.民營企業(yè)信用風險產(chǎn)生原因（1）資金問題。民營企業(yè)通常面臨資金來源相對緊張以及融資渠道有限的問題。資金鏈斷裂、債務(wù)無法償還、支付能力不足等問題都會增加信用風險。（2）經(jīng)營風險。民營企業(yè)經(jīng)營環(huán)境復雜，市場競爭激烈，經(jīng)營風險較高。經(jīng)營不善、銷售額下滑、供應(yīng)鏈問題等都會導致信用風險增加。（3）不透明的信息披露。相對于上市公司和國有企業(yè)，民營企業(yè)的信息披露一般相對不透明，信息公開程度較低。投資人和債權(quán)人難以獲取準確的企業(yè)信息，增加了信用風險的不確定性。三、國有企業(yè)與民營企業(yè)信用風險比較實證分析（一）模型選擇本次實證分析選擇使用學習過的KMV模型來計算樣本上市公司的違約距離與違約概率。先收集通過KMV模型度量出50家國有企業(yè)與50家民營企業(yè)的信用風險的違約距離與違約概率，在通過SPSS軟件使用獨立樣本T檢驗分析國有企業(yè)與民營企業(yè)的信用風險的差異性。圖1為KMV模型度量的計算思路圖，能夠清晰地表達出度量上市公司信用風險的一個思路途徑。能夠清晰地指出我們需要收集的數(shù)據(jù)以及需要計算的數(shù)據(jù)。圖1KMV模型計算思路圖圖2為KMV模型的計算公式圖，通過收集樣本上市公司的歷史收盤價，由對數(shù)收益法計算日收益率，求日收益率的標準方差，進行年化計算，得到股價年收益率波動率。將計算出的股價波動率數(shù)據(jù)和收集到的股權(quán)價值，負債，一年期無風險利率以及評估期限。進行公式5678的聯(lián)立，求出資產(chǎn)價值與資產(chǎn)價值波動率。通過公式9求出違約距離，最后通過公式10求出違約概率。圖2KMV計算公式圖（二）數(shù)據(jù)分析1.通過KMV度量信用風險的計算過程本次研究選擇了100家樣本上市公司，包括50家國有企業(yè)上市公司，50家民營企業(yè)上市公司。行業(yè)分布包括了金融服務(wù)行業(yè)、石油與化工行業(yè)、通信服務(wù)行業(yè)、保險產(chǎn)品與服務(wù)行業(yè)、各種制造行業(yè)、白酒行業(yè)、中藥行業(yè)、電力行業(yè)、煤炭開采行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)行業(yè)、圖書出版行業(yè)、光學光電子行業(yè)、證券行業(yè)、零售行業(yè)、航運港口行業(yè)、化工行業(yè)、化學制藥行業(yè)、電商行業(yè)、建設(shè)行業(yè)、消費電子行業(yè)、種植業(yè)、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)、汽車服務(wù)行業(yè)、環(huán)境治理行業(yè)等。本次分析選擇了100家上市公司2023年這一年的歷史收盤價來計算股價的年化波動率，經(jīng)受集得知這一年的交易日共有242日，所以股價年化波動率應(yīng)該等于日收益率標準差乘以根號下242。通過同花順軟件，進行數(shù)據(jù)導出，選擇收盤價，即可收集到計算股價波動率的歷史收盤價數(shù)據(jù)。通過Excel表格，計算出100家樣本上市公司的股價年化波動率。又通過同花順軟件收集樣本上市公司的當前市值，負債。表1為國有企業(yè)樣本上市公司的計算數(shù)據(jù)表，sigma_E代表股價波動率，E代表該公司目前股票市值，debt代表負債，r代表無風險利率。表1國有企業(yè)計算數(shù)據(jù)表股票名稱Sigma_EE（億元）debt(億元）r工商銀行0.17246770818604.41408069.950.02中國石油0.30794170116783.0211843.590.02中國移動0.32981853922023.786652.470.02農(nóng)業(yè)銀行0.20082060814489.30358765.580.02中國銀行0.22360858312894.19290747.130.02建設(shè)銀行0.19279157516875.74347481.650.02中國人壽0.3108779418182.6353078.990.02中國石化0.2509946417620.911307.490.02中國海油0.26777124913684.963753.950.02中國重工0.2741781521048.891168.980.02寶鋼股份0.2602258191451.061604.080.02伊利股份0.1947890011837.26930.630.02貴州茅臺0.2057802621453.35370.570.02云南白藥0.186301991917.84134.450.02中國人保0.2400370542251.0011810.170.02航天科技0.28151203667.2939.660.02中國船舶0.3411128291569.821302.350.02長安汽車0.4167386481713.711125.790.02黔源電力0799.780.02中國神華0.2142637417478.511544.380.02陜西煤業(yè)0.269811182420.84783.070.02中科曙光0.570733372767.79124.720.02中航電測0.696811256257.8715.490.02中科信息0.858706807107.972.130.02中國科傳0.74429514230.9816.060.02中遠?？?.66782201668.3611.400.02中國東航0.216483535842.612546.100.02科大訊飛0.5581191811221.82184.950.02人民網(wǎng)0.689520164331.612.170.02新華網(wǎng)0.669113059138.5314.480.02北方國際0.51077924115.43125.680.02福晶科技0.573155005125.641.930.02中信證券0.245832383088.611543.850.02郵儲銀行0.2518609514710.15143998.850.02中國中免0.3300105391799.29208.360.02京滬高鐵0.2137445662455.32769.110.02長江電力0.1468678716112.163706.700.02振華新材0.3551376673.5749.330.02利爾化學0.2214696976.4453.190.02中國巨石0.256494152393.11230.430.02株冶集團0.350927264116.4154.590.02寶信軟件0.346466527981.18101.490.02云鋁股份0.35978873441.47115.560.02中材科技0.325502904258.1287.140.02招商南油0.336903734159.4228.900.02揚農(nóng)化工0.35428568212.9459.830.02安道麥A0.211804035141.65355.980.02高鐵電氣0.38977728528.7113.690.02中國衛(wèi)通0.523772256700.8338.690.02中綠電0.263680068179.92297.680.02注：本表數(shù)據(jù)來源于同花順。因為無風險利率與評估期限對于計算沒有影響，所以將無風險利率設(shè)置為0.02，把評估期限設(shè)置為1年。表2為民營企業(yè)樣本上市公司的計算數(shù)據(jù)表，SigmaE為通過對數(shù)收益法計算出的股價波動率，E代表該公司目前股票市值，debt代表負債，r代表無風險利率。表2民營企業(yè)計算數(shù)據(jù)表股票名稱SigmaEE（億元）debt(億元）r格力電器0.2552902872133.742690.400.02三一重工0.2736347681190.55853.670.02榮盛石化0.3181376591107.732741.350.02復星醫(yī)藥0.21322492658.75547.850.02東方盛虹0.283398691683.601496.290.02東方雨虹0.380826221424.11203.850.02用友網(wǎng)絡(luò)0.378576424462.18124.640.02新希望0.210202352437.76969.970.02天邁科技0.6469151221.231.460.02蘇寧電器0.234936119152.681187.980.02騰達建設(shè)0.19987406735.6650.680.02美邦服飾0.42367624642.2125.480.02均瑤健康0.22429358239.94.070.02正泰電器0.245230301451.28693.390.02波導股份0.39165478730.571.340.02紅蜻蜓0.36259173629.8514.150.02雅戈爾0.142063152326.79432.530.02威帝股份0.46457854324.840.130.02萬辰集團0.61943162854.4818.930.02華峰化學0.201054623335.47130.690.02比亞迪0.2717926486357.644822.170.02寧德時代0.6173107888351.144972.850.02宇通重工0.38392355246.6216.760.02萬豐奧威0.335005273316.1694.160.02天齊鋰業(yè)0.362586047849.82227.680.02藥明康德0.3646499331466.92197.710.02亞威股份0.5012751964.4326.690.02立訊精密0.3625166782143.981053.810.02隆基綠能0.3479177561580.02927.220.02陽光電源0.4314819171557.18530.850.02德眾汽車0.4996423988.8511.650.02通威股份0.2953388211175.47916.830.02華宏科技0.34656647564.7821.890.02傲農(nóng)生物0.35589250553.52147.890.02國芳集團0.43943364933.911.540.02亞世光電0.51898064550.122.970.02盛德鑫泰0.45415389126.711.640.02宏達新材0.39348164921.152.320.02德賽西威0.468522665680.8391.550.02羅欣藥業(yè)0.34017100652.7528.010.02萊美藥業(yè)0.32015495833.057.880.02榮安地產(chǎn)0.30575962474.82475.770.02錢江摩托0.37596707471.841.250.02三花智控0.374415373917.48129.160.02奧飛數(shù)據(jù)0.505216503115.6753.770.02嘉欣絲綢0.2263029631.3114.570.02華嶸控股0.40720058815.611.040.02海天味業(yè)0.3157491082264.2868.310.02怡球資源0.22579639367.1413.770.02三夫戶外0.33499796219.684.230.02注：本表數(shù)據(jù)來源于同花順。資產(chǎn)價值與資產(chǎn)價值波動率也可通過Python計算，這里我們選擇使用Matlab技術(shù)計算語言軟件計算。表3是通過Matlab軟件計算所得到的資產(chǎn)價值和資產(chǎn)價值波動率，Va代表的是資產(chǎn)價值，sigmaA代表的是資產(chǎn)價值波動率。表3國有企業(yè)資產(chǎn)價值和資產(chǎn)價值波動率表股票名稱VaSigmaA股票名稱VaSigmaA工商銀行418594.03360.007665327中遠海科79.532935820.574065603中國石油28392.090930.182029326中國東航3338.2938410.054642044中國移動28544.522260.254474427科大訊飛1403.1070880.486009985農(nóng)業(yè)銀行366150.84540.007946863人民網(wǎng)343.52901630.665575767中國銀行297884.13970.009679127新華網(wǎng)152.72299490.606937905建設(shè)銀行357476.79230.009101292北方國際238.57161580.247784785中國人壽60210.421230.04225918福晶科技127.53178340.564652911中國石化18704.486660.102264515中信證券14403.866140.052713588中國海油17364.576810.21102955郵儲銀行147857.62460.008133511中國重工2194.7226310.131033776中國中免2003.5241960.296370098寶鋼股份3023.3770840.124894543京滬高鐵3209.2006020.163533344伊利股份2749.4622910.13016292長江電力9745.4624220.092112605貴州茅臺21816.582220.202354036振華新材121.9231730.214295644云南白藥1049.6277120.162910542利爾化學128.57676740.131665646中國人保13827.31270.039076604中國巨石618.97718060.162898436航天科技106.16467990.178429795株冶集團169.91905260.240416909中國船舶2846.3809690.18812987寶信軟件1080.6603630.314572495長安汽車2817.1962150.253520193云鋁股份554.74175850.286324094黔源電力164.50422360.073723072中材科技539.55405870.155708498中國神華8992.3092270.178193775招商南油187.74774170.286071049陜西煤業(yè)3188.4041750.204857873揚農(nóng)化工271.58528650.277782329中科曙光890.03940090.492346178安道麥A490.58112370.061156128中航電測273.053230.658065574高鐵電氣42.128908850.265626538中科信息110.05782030.842417073中國衛(wèi)通738.75388670.496884439中國科傳246.72162350.696812758中綠電471.70553460.100574081將國有企業(yè)與民營企業(yè)的四組數(shù)據(jù)，包括股價波動率，當前市值，負債以及無風險利率整理為一個表格。由于數(shù)據(jù)量過于龐大，且不易計算，所以我們需要Matlab軟件去計算樣本上市公司的資產(chǎn)價值與資產(chǎn)價值波動率。表4為是通過Matlab軟件計算所得到的資產(chǎn)價值和資產(chǎn)價值波動率，Va代表的是資產(chǎn)價值，sigmaA代表的是資產(chǎn)價值波動率。表4民營企業(yè)資產(chǎn)價值和資產(chǎn)價值波動率表股票名稱VaSigmaA股票名稱VaSigmaA格力電器4770.8665030.114176982藥明康德1660.715080.322097563三一重工2027.3162130.160693144亞威股份90.59043770.356562976榮盛石化3794.7904710.092874743立訊精密3176.922970.244648503復星醫(yī)藥1195.7518430.117467447隆基綠能2488.8796440.220869593東方盛虹2150.2611010.09009746陽光電源2077.5178060.323413834東方雨虹623.92339660.258866217德眾汽車20.764769020.21889678用友網(wǎng)絡(luò)584.35196150.299426492通威股份2074.145610.167375737新希望1388.5233070.066270535華宏科技86.236548930.260337139天邁科技22.661088330.606061625傲農(nóng)生物198.47928630.096009617蘇寧電器1317.1363990.027233435國芳集團45.211471940.329493656騰達建設(shè)85.336468760.08352243亞世光電53.781190060.491895327美邦服飾67.185201410.266195948盛德鑫泰38.10939610.318199329均瑤健康43.88940860.203906004宏達新材23.424060920.355281559正泰電器1130.9399570.097854477德賽西威770.56718660.413960394波導股份31.883466220.375520238羅欣藥業(yè)80.205363170.223726049紅蜻蜓43.71980910.247562236萊美藥業(yè)40.773965540.259506801雅戈爾750.75533220.061837479榮安地產(chǎn)541.1679730.042281705威帝股份24.967425830.462207481錢江摩托112.23315740.240522571萬辰集團73.027916090.46243036三花智控1044.0824610.329014833華峰化學463.57216460.145495782奧飛數(shù)據(jù)168.37183280.347154513比亞迪11084.324690.155892182嘉欣絲綢45.591494670.155413761寧德時代13220.238620.391129152華嶸控股16.629406620.382238604宇通重工63.048128230.28388668海天味業(yè)2331.2373710.30668022萬豐奧威408.4555070.259306743怡球資源80.637335730.188001869天齊鋰業(yè)1072.9916330.287171743三夫戶外23.826240390.276701644通過公式9、10計算得出上市企業(yè)的違約距離和違約概率。如表5所示，DD代表的是違約距離，risk代表的是違約風險。表5樣本企業(yè)的違約距離與違約概率國有企業(yè)股票名稱DDrisk股票名稱DDrisk工商銀行3.2798999420.00051922中遠?？?.4922739690.067813669中國石油3.2019896220.00068241中國東航4.3429013247.03067E-06中國移動3.013835560.001289838科大訊飛1.786353010.037021059農(nóng)業(yè)銀行2.5381094540.005572656人民網(wǎng)1.4492318340.073636425中國銀行2.4753279110.006655695新華網(wǎng)1.4914010360.067928118建設(shè)銀行3.0721193350.001062724北方國際1.9097137760.028085038中國人壽2.8027474850.002533466福晶科技1.744198070.040562279中國石化3.8670934525.50701E-05中信證券3.7667502848.26931E-05中國海油3.7142458790.000101905郵儲銀行3.2086890930.000666708中國重工3.5667732980.000180702中國中免3.0232579370.001250345寶鋼股份3.7586988468.53996E-05京滬高鐵4.6494627121.664E-06伊利股份5.0822684951.86477E-07長江電力6.7270774868.65519E-12貴州茅臺4.8578932055.93207E-07振華新材2.7784090220.00273129云南白藥5.3520598184.34793E-08利爾化學4.4530763924.23243E-06中國人保3.7332066449.45287E-05中國巨石3.8534720045.82273E-05航天科技3.5107893820.000223389株冶集團2.8231349430.002377828中國船舶2.88340220.001967024寶信軟件2.8803700790.001986043長安汽車2.3681994080.008937449云鋁股份2.7650025650.002846117黔源電力5.3368669174.72832E-08中材科技3.0044588510.001330269中國神華4.648060581.67535E-06招商南油2.9575521780.001550461陜西煤業(yè)3.6825562910.000115453揚農(nóng)化工2.8068771750.002501216中科曙光1.7464771960.040364033安道麥A4.486398783.62186E-06中航電測1.4333999090.075871792高鐵電氣2.5413311280.005521564中科信息1.1640867310.122194433中國衛(wèi)通1.907139670.028251252中國科傳1.3416895490.089848339中綠電3.6682246920.00012212民營企業(yè)股票名稱DDrisk股票名稱DDrisk格力電器3.8193099576.69128E-05藥明康德2.7350373770.00311866三一重工3.6026192150.000157513亞威股份1.9782684710.023949214榮盛石化2.9889907450.001399503立訊精密2.7316424680.003150974復星醫(yī)藥4.612651321.98782E-06隆基綠能2.8408386020.002249754東方盛虹3.3756298080.000368235陽光電源2.3019384030.010669323東方雨虹2.6008693090.004649394德眾汽車2.0052992470.022465533用友網(wǎng)絡(luò)2.6273690250.004302398通威股份3.3336505060.000428571新希望4.5485935322.70028E-06華宏科技2.8661423920.002077537天邁科技1.543691830.061331503傲農(nóng)生物2.6547805310.003968001蘇寧電器3.6006652840.000158702國芳集團2.2603016320.011901268騰達建設(shè)4.8623533965.79991E-07亞世光電1.9206855190.027385683美邦服飾2.3319281160.009852237盛德鑫泰2.1827937730.0145255均瑤健康4.449437014.30478E-06宏達新材2.5358944730.005608026正泰電器3.9537335243.84705E-05德賽西威2.1286853110.016640152波導股份2.551052780.005369903羅欣藥業(yè)2.9087872670.001814168紅蜻蜓2.7320325330.003147246萊美藥業(yè)3.1087409780.000939432雅戈爾6.8546383293.5747E-12榮安地產(chǎn)2.8581150640.002130829威帝股份2.1522654990.015688225錢江摩托2.6295309960.004275137萬辰集團1.6019364720.054584829三花智控2.663385380.003867938華峰化學4.9354047443.99924E-07奧飛數(shù)據(jù)1.9606465440.024960134比亞迪3.6240169170.000145031嘉欣絲綢4.3781377045.98489E-06寧德時代1.594986380.055357641華嶸控股2.4525523470.007092337宇通重工2.5861422260.004852844海天味業(yè)3.1651795650.000774936萬豐奧威2.9674240110.001501533怡球資源4.4107828955.14988E-06天齊鋰業(yè)2.7433347620.003040932三夫戶外2.9723879990.001477465得到由KMV模型的定義我們可以得知，當計算出到資產(chǎn)價值與資產(chǎn)價值波動率后，通過公式計算，得到企業(yè)的違約距離與違約概率。因為違約距離是資產(chǎn)預(yù)期價值減去負債面值后的的相對距離，違約距離越大，則公司的違約概率越小。所以選擇國有企業(yè)與民營企業(yè)的違約距離進行分析即可。2.樣本數(shù)據(jù)選取分析將企業(yè)性質(zhì)與違約距離列為兩組數(shù)據(jù)，制成一個表格，通過SPSS軟件，分析國有企業(yè)與民營企業(yè)違約距離的均值情況，方差情況。表6是通過SPSS軟件分析出的國有企業(yè)與民營企業(yè)違約距離均值、方差表。是通過一個獨立樣本的T檢驗來分析出二者之間的一個差異性。a代表的是國有企業(yè)，b代表的是民營企業(yè)。c代表假設(shè)方差相等，d代表假設(shè)方差不相等。表6國有企業(yè)和民營企業(yè)違約距離T檢驗表T檢驗組統(tǒng)計量性質(zhì)N均值標準差均值的標準誤距離ab50503.1461343.0355291.23224661.02110880.17426600.1444066獨立樣本檢驗方程方差的Levene檢驗均值方程的t檢驗FSig.tdfSig.(雙尾）均值差值標準誤差值差分的95%置信區(qū)間下限上限距離Cd2.2330.1380.4890.4899894.7310.6260.6260.1100.1100.2260.226-0.338-0.3380.5590.559由表6可以看到，民營企業(yè)的違約距離均值比國有企業(yè)的違約距離均值稍微小些，但是二者的違約距離均值并沒有很大的差距，只能整體上看可以得出民營企業(yè)的違約風險比國有企業(yè)是要高一些。從方差方程的levene檢驗看出，方差顯著性0.138大于0.1；從均值方程的t檢驗看出，均值顯著性0.626大于0.1，所以認為國有企業(yè)與民營企業(yè)的違約距離沒有顯著性差異。負債也是影響信用風險的一個重要因素。由公式9得知，當其他值固定后，負債越大，則違約距離越小。所以可以對企業(yè)的負債情況進行一個分析。因為銀行服務(wù)的負債主要來源于存款業(yè)務(wù)，且由于存款利率的下調(diào)，存款債務(wù)也在下降，并且銀行的主要收益途徑是吸取不同的存款客戶，利用存款去進行貸款利息高于存款利息的貸款活動，而且銀行還在金融領(lǐng)域進行投資，獲取利潤。這些活動使銀行有著多元化的收益途徑，并不是簡單的負債。所以從國有企業(yè)里去掉5家銀行，再去掉民營企業(yè)樣本中間值的五家上市公司。表7表示90家樣本上市公司的負債情況的獨立樣本的T檢驗表，a代表國有企業(yè)，b代表民營企業(yè)。c代表假設(shè)方差相等，d代表假設(shè)方差不相等。表7國有企業(yè)和民營企業(yè)負債T檢驗表T檢驗組統(tǒng)計量性質(zhì)N均值標準差均值的標準誤負債ab45452856.0007229.76228369.03243344.651791247.5816951.37766獨立樣本檢驗方程方差的Levene檢驗均值方程的t檢驗FSig.tdfSig.(雙尾）均值差值標準誤差值差分的95%置信區(qū)間下限上限負c債d11.9640.0012.1032.1038844.1490.0380.0412626.2382626.2381248.6391248.639144.830110.0115107.6465142.465從檢驗結(jié)果看出國有企業(yè)的負債均值遠遠大于民營企業(yè)，方差顯著性0.01小于0.1，所以可以得出國有企業(yè)與民營企業(yè)的負債有顯著性差異。資產(chǎn)負債率是一個衡量公司財務(wù)狀況的重要指標，它可以反映公司資產(chǎn)與負債之間的關(guān)系。資產(chǎn)負債率可以幫助分析資產(chǎn)和負債在公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的一個比重。如果資產(chǎn)負債率較高，說明公司負債較多，可能存在較高的財務(wù)風險；反之，如果資產(chǎn)負債率較低，說明公司負債相對較少，可能更為穩(wěn)健。對于分析信用風險有一定的幫助的。表8為國有企業(yè)與民營企業(yè)的資產(chǎn)負債表。表8國有企業(yè)與民營企業(yè)資產(chǎn)負債表國有企業(yè)股票名稱資產(chǎn)負債率股票名稱資產(chǎn)負債率股票名稱資產(chǎn)負債率工商銀行0.917365227長安汽車0.604035884中國中免0.263140613中國石油0.425709135黔源電力0.599639423京滬高鐵0.263002035中國移動0.339870039中國神華0.24508872長江電力0.640331541農(nóng)業(yè)銀行0.927306034陜西煤業(yè)0.382459242振華新材0.563771429中國銀行0.915311751中科曙光0.4060028利爾化學0.358689055建設(shè)銀行0.918163601中航電測0.389685535中國巨石0.442504897中國人壽0.921611524中科信息0.200376294株冶集團0.597134106中國石化0.54247266中國科傳0.244184279寶信軟件0.47275014中國海油0.373305237中遠?？?.41712404云鋁股份0.29454045中國重工0.581469267中國東航0.902651479中材科技0.505456978寶鋼股份0.42400757科大訊飛0.525217243招商南油0.2465029伊利股份0.62393065人民網(wǎng)0.243594876揚農(nóng)化工0.385850638貴州茅臺0.141397915新華網(wǎng)0.304201681安道麥A0.611229396云南白藥0.252100053北方國際0.578850405高鐵電氣0.456333333中國人保0.783829453福晶科技0.114676173中國衛(wèi)通0.165221847航天科技0.467413082中信證券0.817066464中綠電0.605200561中國船舶0.713694651郵儲銀行0.940225103民營企業(yè)股票名稱資產(chǎn)負債率股票名稱資產(chǎn)負債率股票名稱資產(chǎn)負債率格力電器0.697108595威帝股份0.017241379國芳集團0.418115942三一重工0.553224719萬辰集團0.7485172亞世光電0.251481795榮盛石化0.742573185華峰化學0.34929841盛德鑫泰0.570588235復星醫(yī)藥0.494596766比亞迪0.773672633宏達新材0.750809061東方盛虹0.79904411寧德時代0.693400988德賽西威0.555791646東方雨虹0.410004224宇通重工0.392046784羅欣藥業(yè)0.47806793用友網(wǎng)絡(luò)0.516364239萬豐奧威0.510546007萊美藥業(yè)0.272570045新希望0.727572084天齊鋰業(yè)0.30588994榮安地產(chǎn)0.819106811天邁科技0.209770115藥明康德0.268376115錢江摩托0.485808503蘇寧電器0.908804382亞威股份0.593374833三花智控0.425806877騰達建設(shè)0.450128786立訊精密0.611499896奧飛數(shù)據(jù)0.635804659美邦服飾0.900990099隆基綠能0.563536247嘉欣絲綢0.41100141均瑤健康0.17223868陽光電源0.663230885華嶸控股0.697986577正泰電器0.602423979德眾汽車0.703077852海天味業(yè)0.196236714波導股份0.111666667通威股份0.545167505怡球資源0.243673686紅蜻蜓0.308951965華宏科技0.365503423三夫戶外0.379712747雅戈爾0.532488797傲農(nóng)生物0.894081374表9表示的是國有企業(yè)與民營企業(yè)資產(chǎn)負債率的T檢驗表。a代表的是國有企業(yè)，b代表的是民營企業(yè)。c代表假設(shè)方差相等，d代表假設(shè)方差不相等。表9國有企業(yè)與民營企業(yè)資產(chǎn)負債率T檢驗表T檢驗組統(tǒng)計量性質(zhì)N均值標準差均值的標準誤資產(chǎn)負債率ab50500.5011140.5145800.23477680.2166093獨立樣本檢驗方程方差的Levene檢驗均值方程的t檢驗FSig.tdfSig.(雙尾）均值差值標準誤差值差分的95%置信區(qū)間下限上限資產(chǎn)C負債d率0.3750.542-0.298-0.2989897.3710.7660.766-0.013-0.0130.0450.045-0.103-0.1030.0760.076由表9得知，民營企業(yè)的資產(chǎn)負債率均值略大于國有企業(yè)。方差顯著性0.542大于0.1，均值顯著性0.766大于0.1，可以得出國有企業(yè)與民營企業(yè)的資產(chǎn)負債率沒有顯著差異性。通過比較發(fā)現(xiàn)國企和民企的資產(chǎn)負債率并沒有顯著性差異，但是負債有顯著性差異，這說明了二者之間的資產(chǎn)價值也存在著差異。表10表示的是國有企業(yè)與民營企業(yè)資產(chǎn)價值的T檢驗白表。a代表的是國有企業(yè)，b代表的是民營企業(yè)。c代表假設(shè)方差相等，d代表假設(shè)方差不相等。表10國有企業(yè)與民營企業(yè)資產(chǎn)價值T檢驗表T檢驗組統(tǒng)計量性質(zhì)N均值標準差均值的標準誤資產(chǎn)總計ab505037717.57241491.071105904.81481491.0717214977.20255210.86938獨立樣本檢驗方程方差的Levene檢驗均值方程的t檢驗FSig.tdfSig.(雙尾）均值差值標準誤差值差分的95%置信區(qū)間下限上限資產(chǎn)C總計d23.6900.0002.4632.4639849.0190.0160.01736895.07836895.07814978.614978.67170.366794.5866619.79566995.575從表10可以看出，國企的資產(chǎn)規(guī)模均值遠遠大于民企，從方差顯著性和均值顯著性可以看出，都小于0.1，表示國企與民企的資產(chǎn)總計有顯著性差異。盈利能力是一個公司賺取利潤的能力，也是影響企業(yè)信用風險的一個重要因素，盈利能力的指標很多，這里選擇凈利潤作為盈利能力的指標。由于多家上市公司只出了2023年三個季度的財務(wù)報告，所以統(tǒng)一選擇樣本公司2023年9個月凈利潤。表11為樣本上市公司的凈利潤表。表11國有企業(yè)與民營企業(yè)凈利潤表國有企業(yè)股票名稱凈利潤（億元）股票名稱凈利潤（億元）股票名稱凈利潤（億元）工商銀行2686.73長安汽車98.82中國中免52.06中國石油1316.51黔源電力2.76京滬高鐵89.14中國移動1317.66中國神華596.94長江電力215.24農(nóng)業(yè)銀行2073.56陜西煤業(yè)161.8振華新材0.38中國銀行1748.58中科曙光7.5利爾化學5.6建設(shè)銀行2554.54中航電測0.98中國巨石26.74中國人壽162.09中科信息0.22株冶集團5.31中國石化529.66中國科傳2.95寶信軟件18.71中國海油1238.43中遠?？?.85云鋁股份25.05中國重工-1.11中國東航-26.07中材科技17.08寶鋼股份83.5科大訊飛0.99招商南油12.03伊利股份93.8人民網(wǎng)0.97揚農(nóng)化工13.61貴州茅臺528.76新華網(wǎng)1.47安道麥A-10.42云南白藥41.23北方國際6.91高鐵電氣0.58中國人保205.03福晶科技1.64中國衛(wèi)通4.06航天科技0.24中信證券164.14中綠電8.08中國船舶25.61郵儲銀行756.55民營企業(yè)股票名稱凈利潤股票名稱凈利潤股票名稱凈利潤格力電器200.92威帝股份0.02國芳集團1.29三一重工40.48萬辰集團-0.57亞世光電0.2榮盛石化1.08華峰化學19.29盛德鑫泰0.72復星醫(yī)藥22.83比亞迪213.67宏達新材-0.16東方盛虹24.79寧德時代441.21德賽西威9.6東方雨虹23.53宇通重工1.25羅欣藥業(yè)-2.3用友網(wǎng)絡(luò)-10.3萬豐奧威5.36萊美藥業(yè)-0.09新希望-38.58天齊鋰業(yè)80.99榮安地產(chǎn)10.22天邁科技-0.5藥明康德96.07錢江摩托4.1蘇寧電器-26.07亞威股份1.01三花智控21.6騰達建設(shè)1.47立訊精密73.74奧飛數(shù)據(jù)1.23美邦服飾0.42隆基綠能116.94嘉欣絲綢1.68均瑤健康0.82陽光電源72.23華嶸控股-0.04正泰電器29.91德眾汽車0.05海天味業(yè)43.29波導股份0.15通威股份163.02怡球資源1.24紅蜻蜓0.48華宏科技-1.53三夫戶外0.12雅戈爾26.93傲農(nóng)生物-12.9注：數(shù)據(jù)來源與同花順。把凈利潤除以負債得到利潤債務(wù)比率，通過分析100家樣本上市企業(yè)的利潤債務(wù)比率可以比較出它們的盈利能力情況。圖6為國有企業(yè)與民營企業(yè)利潤債務(wù)比率的T檢驗表。a代表的是國有企業(yè)，b代表的是民營企業(yè)。c代表假設(shè)方差相等，d代表假設(shè)方差不相等。表12國有企業(yè)與民營企業(yè)盈利能力T檢驗表T檢驗組統(tǒng)計量性質(zhì)N均值標準差均值的標準誤盈利能力ab50500.1404940.0680670.23809480.14278130.03367170.0201923獨立樣本檢驗方程方差的Levene檢驗均值方程的t檢驗FSig.tdfSig.(雙尾）均值差值標準誤差值差分的95%置信區(qū)間下限上限盈利C能力d2.1540.1451.8451.8459880.2070.0680.0690.0720.0720.0390.039-0.005-0.0060.1500.151由表12可以看出，國有企業(yè)的利潤負債比率均值是大于民營企業(yè)的。方差顯著性0.145大于0.1，而均值顯著性0.068小于0.1，所以認為兩組數(shù)據(jù)有顯著性差異。3.比較結(jié)果（1）通過比較國有企業(yè)與民營企業(yè)的違約距離，我們可以得出國有企業(yè)較于民營企業(yè)的違約距離要長，所得的理論違約概率也是前者低于后者。但從統(tǒng)計結(jié)果來看，國有企業(yè)有11家上市公司的違約距離是低于2的，民營企業(yè)只有6家。從這17家企業(yè)資料來看，都是關(guān)于高新技術(shù)開發(fā)，高新技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)之類的上市企業(yè)。而一般高新技術(shù)開發(fā)產(chǎn)業(yè)都會有較低的資產(chǎn)負債率以降低財務(wù)風險。但是這會導致資產(chǎn)波動率會有一定的升高，導致違約距離降低。（2）通過比較國有企業(yè)與民營企業(yè)的負債情況，可以得出國企的負債規(guī)模比民企要大得多。資產(chǎn)負債率可以反映公司的資金運用效率。合理的資產(chǎn)負債比例可以幫助公司更有效地利用資金，實現(xiàn)資產(chǎn)的最大化利用；但過高或過低的資產(chǎn)負債率都可能影響資金的有效運用。通過分析國有企業(yè)與民營企業(yè)的資產(chǎn)負債率可以看出，二者的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)均值都控制在50%左右，處在一個合理的區(qū)間。但是國有企業(yè)有10家資產(chǎn)負債率超過70%，而民營企業(yè)有11家資產(chǎn)負債率超過70%。工商年檢要求資產(chǎn)負債率不高于1，超過了1則代表該公司資不抵債；而銀行要求企業(yè)貸款后資產(chǎn)負債率不高于70%。但是這十家國企有五家是上市銀行，但是銀行的負債并不是簡單的負債，是吸取存款，進行貸款、投資活動的企業(yè)，所以不能與民企比較。而兩家保險企業(yè)，資產(chǎn)負債率高是由于這個行業(yè)特點決定的，同時這也是監(jiān)管部門要求的，因為保險行業(yè)本身就是負債經(jīng)營，對所有的保單都要準備好存款，所以說不能拿這兩家保險比較。所以從資產(chǎn)債務(wù)結(jié)構(gòu)情況來看，國有企業(yè)通常比民營企業(yè)更容易獲得融資，并且債務(wù)規(guī)模較大。然而，這也意味著國有企業(yè)承擔著更高的債務(wù)風險。但是國有企業(yè)融資較容易，市場份額穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)定，還債能力穩(wěn)定。相比之下，民營企業(yè)的債務(wù)規(guī)?？赡茌^小，意味著民營企業(yè)承擔著較低的債務(wù)風險。但是民營企業(yè)融資較為困難，市場占據(jù)浮動變化大，盈利能力沒有國有企業(yè)穩(wěn)定，還債能力較為不穩(wěn)定。從資產(chǎn)規(guī)模和負債規(guī)模上看，國有企業(yè)較于民營企業(yè)都要大些，可以間接看出國有企業(yè)的現(xiàn)金流能力要比民營企業(yè)的較穩(wěn)定。一旦沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么企業(yè)在經(jīng)營上或者生產(chǎn)上，又或者創(chuàng)新轉(zhuǎn)型上都會遇到很大的問題，市場競爭力也會有降低，一系列的行為都會影響到信用風險，導致其信用風險會變得相對較高。通過分析國有企業(yè)與民營企業(yè)的盈利能力來看，可以看出國企的盈利能力較強與民企。就經(jīng)營風險來說，由于國企的盈利能力較強，所以國企的經(jīng)營風險也是低于民企。國有企業(yè)較于民營企業(yè)來說其盈利能力要較穩(wěn)定，市場份額較穩(wěn)定，所以其盈利能力較為穩(wěn)定；而民營企業(yè)由于市場的波動，導致所占市場份額不穩(wěn)定，導致了其盈利能力會忽強忽弱。從市場競爭和不確定性來看，市場競爭對于民營企業(yè)來說可能更加激烈，需要應(yīng)對更多的市場變化和不確定性。與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)在市場地位上可能相對薄弱，需要更大的努力來獲取市場份額和維持盈利能力。這種競爭壓力和市場不確定性都會增加民營企業(yè)的信用風險。（4）需要指出的是，盡管國有企業(yè)的信用風險相對較低，但并不意味著國有企業(yè)沒有風險。市場環(huán)境和宏觀經(jīng)濟變化等因素也會對國有企業(yè)的信用風險產(chǎn)生影響。因此，對于具體的國有企業(yè)，還需具體分析其經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況和行業(yè)環(huán)境等因素，來評估其信用風險水平。另外，這里提到的民營企業(yè)信用風險相對較高，并不是說所有的民營企業(yè)都存在信用風險。實際上，在市場上也有很多優(yōu)秀的、規(guī)范經(jīng)營的民營企業(yè)，他們通過合理的財務(wù)管理和風險控制，成功降低了信用風險。因此，具體的信用風險還需要具體分析綜合考慮企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營能力、行業(yè)環(huán)境和治理情況等因素。需要指出的是，這一結(jié)論是在整體上的觀察，并不適用于所有的國有企業(yè)和民營企業(yè)。實際上，存在一些優(yōu)秀的、規(guī)范經(jīng)營的民營企業(yè)，其違約概率可能更低。四、國有企業(yè)與民營企業(yè)信用風險防范對策（一）國有企業(yè)信用風險防范對策1.財務(wù)風險防范從盈利能力的指標凈利潤來看，國有企業(yè)依然有凈利潤低于0的企業(yè)，企業(yè)應(yīng)該加強財務(wù)管理，做好財務(wù)預(yù)測和預(yù)算，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題并采取措施解決。確保資金的合理使用和收支平衡。優(yōu)化企業(yè)本身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，提高本身的盈利能力。可以通過成本控制等方式，提升企業(yè)盈利水平，降低虧損的風險。建立健全國企的一個財務(wù)管理體系，以確保企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性和準確性，提高國企的財務(wù)信息的披露性。優(yōu)化國企的一個資本結(jié)構(gòu)，因為合理配置的資本結(jié)構(gòu)，不僅能夠降低企業(yè)債務(wù)比例，降低企業(yè)財務(wù)風險，還能匹配企業(yè)的現(xiàn)金流能力，能夠維持企業(yè)正常的發(fā)展。嚴格控制債務(wù)規(guī)模，避免過度債務(wù)，導致信用風險得增加。且確保債務(wù)資金用于生產(chǎn)經(jīng)營活動，避免因債務(wù)過度而導致企業(yè)財務(wù)風險。提升企業(yè)的盈利能力，能夠增加現(xiàn)金流入，減少對外借款需求，避免高負債不合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。2.政策風險防范國企的經(jīng)營一般都是在國家發(fā)布的政策的背景下進行的，收到政策的影響最大，經(jīng)營的方向、戰(zhàn)略目標等都要按照國家總體的方向來確定本身的經(jīng)營狀況。比如在幾年前年提出的供給側(cè)改革中，政府提出一些政策，包括了去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本以及補短板。這個政策最早提出來的時候主題是去產(chǎn)能、去庫存，主要解決的事產(chǎn)能過剩、庫存過多的問題，比如一些鋼鐵行業(yè)、水泥行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等。目前供給側(cè)改革的主題主要是補短板方面，也就是一個企業(yè)拓展、轉(zhuǎn)型升級的模式。中國在很多領(lǐng)域中的制造行業(yè)實力很強，但大部分都是中低端的產(chǎn)品及市場，缺乏高新技術(shù)的產(chǎn)品。政策會改變企業(yè)的發(fā)展方向，導致經(jīng)營方式或者研究方向的變化，進而影響信用風險的變化。所以要預(yù)測政策的一個朝向，提前做好準備，以應(yīng)對政策帶來的變化。3.管理結(jié)構(gòu)風險防范流程的作用是實現(xiàn)價值的創(chuàng)造，實現(xiàn)業(yè)務(wù)增值的。國有企業(yè)的流程其實與民營企業(yè)沒有多大區(qū)別，但是審批流程卻比民營企業(yè)層次多。合理控制審批流是為了降低風險、提高質(zhì)量。但是過多的審批流會導致流程變得非常冗長、繁雜，不僅浪費資源，還浪費時間。對于國有企業(yè)來說，合理控制審批環(huán)節(jié)，優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)是非常有必要的。民營企業(yè)信用風險防范對策1.財務(wù)