1分析師:陳屹(執(zhí)業(yè)S1130521050001)投資邏輯：億美元，24-29年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為33%。從設(shè)備端來(lái)看，2020-2023年全球消費(fèi)級(jí)打印機(jī)年出貨量基本維持競(jìng)爭(zhēng)格局：根據(jù)深圳商報(bào)報(bào)道，創(chuàng)想三維、拓竹科技、縱維立方、智能派四家深圳企業(yè)合計(jì)掌握全球入門級(jí)3D催化因素：價(jià)格層面，根據(jù)央廣網(wǎng)與北京青年報(bào)報(bào)道，目前消費(fèi)級(jí)3D打價(jià)格低于千元，相對(duì)高端的部分產(chǎn)品線價(jià)格也不到5000元PLA是3D打印領(lǐng)域最常見(jiàn)的耗材之一，主要以玉米淀粉或糖類植物為原材料，具有環(huán)保及成本優(yōu)勢(shì)，廣泛用于文創(chuàng)產(chǎn)品、智能設(shè)備所需風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差。2 41.1、增材制造在復(fù)雜異型構(gòu)件制造方面優(yōu)勢(shì)顯著，航空航天、醫(yī)療健康等領(lǐng) 4 5 7二、為何需要重視消費(fèi)級(jí)3D打印？——打印設(shè)備普及打開(kāi) 7 7 9 3.1、PLA：消費(fèi)級(jí)3D打印主流耗材 3.2、PLA供需：部分國(guó)內(nèi)企業(yè)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，供需矛盾問(wèn)題仍存 4.1、海正生材：國(guó)內(nèi)聚乳酸領(lǐng)先企業(yè)，3D打印領(lǐng) 4.3、家聯(lián)科技：深耕餐飲具及家居日用品，積極 4 4 5 6 7 7 8 8 9 9 3 敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明4簡(jiǎn)單的二維平面加工，解決同類型零部件加工難題，可用于部件的設(shè)計(jì)與優(yōu)化、批量化、項(xiàng)目金屬3D打印技術(shù)傳統(tǒng)精密加工技術(shù)技術(shù)原理“增”材制造（分層制造、逐層疊“減”材制造（材料去除、切削、組裝）技術(shù)手段SLM、LSF等磨削、超精細(xì)切削、精細(xì)磨削與拋光等適用場(chǎng)合功能一體化零部件制造批量化、大規(guī)模制造，但在復(fù)雜化零部件制造方面存在局限使用材料金屬粉末、金屬絲材等（受限）幾乎所有材料（不受限）材料利用率高，可超過(guò)95%低，材料浪費(fèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)周期短相對(duì)較長(zhǎng)零件尺寸精度±0.1mm（相對(duì)于傳統(tǒng)精密加工而言偏差較大）0.1-10μm（超精密加工精度甚至可達(dá)納米級(jí)）零件表面粗糙度Ra2μm-Ra10μm之間（表面光潔程度較低）甚至可達(dá)鏡面效果）基于3D打印技術(shù)的特性，根據(jù)易加增材招股說(shuō)5航空航天領(lǐng)域：航空航天設(shè)備往往具有“多品種、小批量”的特點(diǎn)，尤其在試制階件或大型異構(gòu)件的比例較高且多采用價(jià)格昂貴高溫合金等，因此3D打印技術(shù)在航空航天領(lǐng)域相結(jié)構(gòu)制造、快速制造方面的優(yōu)勢(shì)，猛禽發(fā)動(dòng)機(jī)自2016年推出以來(lái)，不到十年時(shí)間實(shí)醫(yī)療健康領(lǐng)域：增材制造技術(shù)可用于快速實(shí)現(xiàn)各種個(gè)體化醫(yī)學(xué)模型、輔助器械、植航空航天來(lái)源：WohlersReport，國(guó)金證券根據(jù)《3D打印用聚乳酸材料研究》，3D打印按照工作原理的不同可以分為立體光固化基于加工方式的不同最主要的區(qū)別在于打印所使用的原材料。按照應(yīng)用場(chǎng)景的不同，3D的方向，絕大部分國(guó)內(nèi)廠商和國(guó)際廠商均布局粉末床熔融技術(shù)路線。據(jù)中國(guó)青年報(bào)報(bào)道，不同于工業(yè)級(jí)設(shè)備，消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)專為敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明6技術(shù)名稱工作原理基本材料立體光固化（StereoLithographyApparatus,SLA）又稱立體光刻，由美國(guó)CharlesHull于1984年提出。利用激光或紫外光照射液態(tài)光敏樹(shù)脂，快速固化樹(shù)脂以實(shí)現(xiàn)制造過(guò)程液態(tài)光敏樹(shù)脂分層實(shí)體制造（LaminatedObjectManufacturing,LOM）由美國(guó)Helisys公司MichaelFeygin于1986年研發(fā)。通過(guò)熱壓輥黏結(jié)涂有熱熔膠的紙與前層紙，再用激光束掃描切割當(dāng)前紙（非輪廓部分切成網(wǎng)狀工作臺(tái)下移重復(fù)過(guò)程，直至切割出整體輪廓紙、金屬膜、塑料薄膜選擇性激光粉末燒結(jié)（SelectiveLaserSintering,SLS）由美國(guó)德克薩斯大學(xué)奧斯汀分校C.R.Dechard于1989年提出。利用激光逐層照射聚合物，使聚合物熔化浸潤(rùn)金屬顆粒表面，冷卻凝固后黏結(jié)金屬粉末成型，得到熱塑性塑料、金屬粉末、陶瓷粉末類產(chǎn)品熱塑性塑料、金屬粉末、陶瓷粉末熔融沉積模型（FusedDepositionModeling,FDM）由美國(guó)ScottCrump于1988年研發(fā)。將熱熔性材料加熱至熔化狀態(tài)，通過(guò)微細(xì)噴嘴噴出，在前一層已固化材料上沉積，溫度降低至固化溫度時(shí)材料固化成所需形狀；是全球最受歡迎的3D打印技術(shù)之一，可用于熱塑性塑料、共晶系統(tǒng)金屬、可食用材料打印熱塑性塑料、共晶系統(tǒng)金屬、可食用材料選擇性激光熔化成型（SelectiveLaserMelting,SLM）SLS技術(shù)的延伸應(yīng)用。加工時(shí)用金屬粉末取代SLS中的高分子聚合物黏合劑，通過(guò)激光使金屬粉末完全熔化，冷卻凝固成所需形狀；成型精度和力學(xué)性能優(yōu)于SLS金屬粉末電子束熔化成型（ElectronBeamMelting,EBM）類似SLS的加工方法，以高能電子束為加工熱源，通過(guò)磁偏轉(zhuǎn)線圈控制電子束軌跡；主要用于金屬粉末加工金屬粉末熔絲制造（FusedFilamentFabrication,FFF）與FDM技術(shù)等效。FDM是Stratasys公司注冊(cè)的商標(biāo)，F(xiàn)FF由Reprap項(xiàng)目以免費(fèi)開(kāi)源方式推廣，二者描述同一制造過(guò)程PLA、ABS、樹(shù)脂熔融擠壓成型（meltedandextrusionmodeling,MEM）與FDM類似。通過(guò)加熱熔化絲狀熱熔性材料，噴頭沿零件截面輪廓和填充路徑運(yùn)動(dòng)，擠出熔化的材料，擠出材料快速冷卻固化并與已固化材料黏結(jié)金屬線、塑料線數(shù)字光處理（DigitalLightProcession,DLP）與SLA原理相似但有區(qū)別。使用紫外光或可見(jiàn)光對(duì)光敏樹(shù)脂整體曝光（SLA是逐點(diǎn)硬化聚合物），通過(guò)逐層硬化液態(tài)光敏樹(shù)脂構(gòu)建物體液態(tài)光敏樹(shù)脂7億美元（約1588億人民幣較20238市場(chǎng)規(guī)模（十億美元）YoY（%）86420202020212022202320242025E2026E2027E2028E50%45%40%35%30%25%20%5%0%來(lái)源：創(chuàng)想三維招股說(shuō)明書(shū)，灼識(shí)咨詢，國(guó)金證券研45403530252050出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）保有量（百萬(wàn)臺(tái)）202020212022202320242025E29縱維立方、智能派的主要產(chǎn)品型號(hào)與售價(jià)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，主要型號(hào)產(chǎn)品價(jià)格主要集中于2000-4000元之間，部分入門級(jí)產(chǎn)品（對(duì)高端的部分產(chǎn)品線價(jià)格也不到5000元，價(jià)格基本與目前型號(hào)價(jià)格技術(shù)路線敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明般而言使用3D打印需要通過(guò)專業(yè)建模軟件，掌握一定的建模知識(shí)，才能設(shè)計(jì)高清模型生成工具——Hitem3D。這款產(chǎn)品通過(guò)上傳一張圖片，即可一鍵生成分辨率高達(dá)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明金屬類、復(fù)合材料類等，塑料類耗材（如PLA、ABS、PETG）是最常見(jiàn)且最廣泛使用的一類，尤其是在FDM（熔融層積成型）打印機(jī)中。它們具有指標(biāo)/項(xiàng)目PLAPETGHFABSABS-GFASAASA-CFPCPCFRTPU95AHFTPUforAMSPLA-CFPETG-CFPET-CFPAHT-CFPA6-CFPA6-GFPPA-CFPPS-CF韌性（kJ/m2）-沖擊強(qiáng)度-XY方向26.631.539.314.54134.855123.2124.323.241.23657.540.327.241.727.8強(qiáng)度（MPa）-彎曲強(qiáng)度-XY方向76646268657210890N/AN/A8970131125151120208142剛度（MPa）-彎曲模量-XY方向27502050188028601920374023101890N/AN/A39502910532042305460367098607160層間粘接（kJ/m2）-沖擊強(qiáng)度-Z方向13.88.086.399.67.810.74.513.32.8耐熱性-熱變形溫度，0.45MPa57℃69℃87℃99℃100℃110℃117℃113℃N/AN/A55℃74℃205℃194℃186℃182℃227℃264℃飽和吸水率25℃,55%RH0.43%0.40%0.65%0.53%0.45%0.33%0.25%0.12%1.08%1.20%0.42%0.30%0.37%0.88%2.35%2.56%1.30%0.05%敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明品牌機(jī)型技術(shù)耗材拓竹科技A1miniFDMPLA，PETG，TPU，PVA:適合打印ABS，ASA，PC，PA，PET，碳/玻璃纖維增強(qiáng)線材:不推薦A1FDMPLA，PETG，TPU，PVA:適合打印ABS，ASA，PC，PA，PET，碳/玻璃纖維增強(qiáng)線材:不推薦P1SFDMPLA,PETG,TPU,PVA,PET：適合打印ABS,ASA：適合打印尼龍線材（PA),聚碳酸酯線材（PC)：可以打印P1PFDMPLA,PETG,TPU,PVA,PET：適合打印ABS,ASA：可以打印尼龍線材（PA),聚碳酸酯線材（PC)：可以打印X1CFDMPA，PC，碳/玻璃纖維增強(qiáng)線材：可以打印創(chuàng)想三維Ender-5MaxFDMHyperPLA/PLA/PETG/ABS/TPU95A/PLA-CF/ASA/PA/PLA-SilkEnder-3V3PlusFDMPLA/PETG/ABS/TPU/PLA-CF/PETG-CF/CR-carbonEnder-3V3FDMPLA/PETG/ASA/ABS/TPU/PLA-CF/PETG-CF/CR-carbonEnder-3V3KEFDMPLA/PETG/ASA/ABS/TPU(95A）縱維立方Kobra3V2ComboFDMPLA/PETG/TPU理想打?。籄BS/ASA不推薦Kobra3V2FDMPLA/PETG/TPU理想打??；ABS/ASA不推薦Kobra3ComboFDMPLA/PETG/TPU理想打??；ABS/ASA不推薦來(lái)源：各公司官網(wǎng)，各公司京東旗艦店，國(guó)金證券研ABS：高強(qiáng)度與耐高溫。相比PLA，ABS耗材更耐高溫且堅(jiān)固，適合制打印過(guò)程中幾乎沒(méi)有氣味。此外，PETG的表面透明度突出，尤其適合需要美觀性和PLA不適用于高溫環(huán)境或承重結(jié)構(gòu)，但對(duì)于以敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明MaterialPrintingTechnologyAverageCostPer1kgSpool/Bottle$15-$40$20-$50$20-$60TPU$40-$100OtherFlexibles$40-$100HIPS$20-$50$50-$120Nylon$40-$100$100-$400$40-$100CompositeMaterials$30-$5003.2、PLA供需：部分國(guó)內(nèi)企業(yè)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，供需采用“兩步法”工藝進(jìn)行生產(chǎn)時(shí)，中間體丙交酯的合成和純化反應(yīng)條件苛刻、工藝復(fù)高純度丙交酯的制造成為“兩步法”工藝流程中的核心和難點(diǎn)。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明新科等也具備產(chǎn)能布局，同時(shí)金丹科技等企業(yè)的在建產(chǎn)公司現(xiàn)有產(chǎn)能（萬(wàn)噸）在建/規(guī)劃產(chǎn)能（萬(wàn)噸）備注NatureWorks7.5掌握完整的“兩步法”工藝并已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，7.5萬(wàn)噸在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)。TCP7.5掌握完整的“兩步法”工藝并已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)海正新材6“年產(chǎn)15萬(wàn)噸聚乳酸募投項(xiàng)目”一期7.5萬(wàn)噸聚乳酸預(yù)計(jì)2025年12月前竣工，二期2028年12月前竣工。豐原生物掌握完整的“兩步法”工藝并已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)中糧科技33萬(wàn)噸產(chǎn)能為原料和制品，于2018年投產(chǎn)，另有3萬(wàn)噸/年丙交酯搬遷項(xiàng)目正有序推進(jìn)中普立思530二期規(guī)劃30萬(wàn)噸PLA金發(fā)科技3具備3萬(wàn)噸PLA樹(shù)脂合成及改性能力，對(duì)外銷售的PLA材料部分用于下游的3D打印聯(lián)泓新科49總規(guī)劃年產(chǎn)20萬(wàn)噸乳酸及13萬(wàn)噸聚乳酸項(xiàng)目，其中10萬(wàn)噸/年乳酸裝置、4萬(wàn)噸/年P(guān)LA裝置已于2024年投產(chǎn)惠通科技3.57規(guī)劃年產(chǎn)10.5萬(wàn)噸聚乳酸的生物可降解塑料及其系列產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)項(xiàng)目，2025年一期年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸聚乳酸項(xiàng)目首批產(chǎn)品成功試產(chǎn)金丹科技7.5公司年產(chǎn)7.5萬(wàn)噸聚乳酸項(xiàng)目正在按計(jì)劃建設(shè)中，預(yù)計(jì)2026年6月項(xiàng)目建成合計(jì)5776來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，澎湃新聞，石化聯(lián)合會(huì)化工新材料專委會(huì)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明來(lái)源：百川盈孚，國(guó)金證券研究所來(lái)源：同花順iFind，海PLA作為現(xiàn)階段消費(fèi)級(jí)3D打印機(jī)的主流耗材之一有材料的持續(xù)創(chuàng)新，特別開(kāi)發(fā)了REVODE敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明下游的3D打印，主要應(yīng)用在玩具、禮品、教學(xué)模型等領(lǐng)4.3、家聯(lián)科技：深耕餐飲具及家居日用品，積極布局聚乳酸3類制品的生產(chǎn)技術(shù)工藝，產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，能夠根據(jù)客戶和市場(chǎng)的需求快速反應(yīng)并進(jìn)行調(diào)整。的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，獨(dú)立的實(shí)驗(yàn)室，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的大體量、全品類生產(chǎn)企業(yè)。術(shù)特性能夠滿足個(gè)性化、差異化打印需求，具備廣泛的應(yīng)用前景。公司生產(chǎn)敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)階段PLA仍存在產(chǎn)能過(guò)剩的情況，且國(guó)內(nèi)具4、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：PLA上游原材料主要是乳酸，部分企業(yè)需要通過(guò)對(duì)外采購(gòu)丙交5、相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差：報(bào)告中行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)能、產(chǎn)量、價(jià)格等數(shù)據(jù)主要來(lái)自于上市公司公告與第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，不同統(tǒng)計(jì)口徑可能存在一定差敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明增持：預(yù)期未來(lái)3－6個(gè)月內(nèi)該行業(yè)上漲幅度超過(guò)大盤(pán)在5%－15%；敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過(guò)書(shū)面授權(quán)的引用、