行行業(yè)報告行業(yè)動態(tài)跟蹤報告證券研究報告金融科技行業(yè)觀察系列（二）金融科技行業(yè)觀察系列（二）支付+AI：重塑商戶經(jīng)營，搶占行業(yè)新機強于大市（維持）行情走勢圖強于大市（維持）行情走勢圖類應用場景的新產(chǎn)品及新服務(wù)。截至2025H1公司已為超過證券分析師閆磊投資咨詢資格編號S1060517070006YANLEI511@黃韋涵投資咨詢資格編號S1060523070003HUANGWEIHAN235@n拉卡拉：攜手火山引擎，讓AI成為每一家店鋪的超級大腦。面向商戶，證券分析師閆磊投資咨詢資格編號S1060517070006YANLEI511@黃韋涵投資咨詢資格編號S1060523070003HUANGWEIHAN235@新國都控股子公司上海拾貳區(qū)信息技術(shù)有限公司發(fā)布首款AI“數(shù)字員IntelligenceLimited2023年、2024年分別實現(xiàn)凈利潤光率與銷售轉(zhuǎn)化。企業(yè)服務(wù)維度，公司推出的"連連智庫"知識庫系統(tǒng)與環(huán)比約40%增長，素材成本降低達80%，截至2025H1AI生成內(nèi)容已占總視頻制作量的20%。消費者端，移卡通過其投資公司請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券計算機·行業(yè)動態(tài)跟蹤報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。2/92.2%。5家上市公司整體研發(fā)費用占比（研發(fā)費用之7%至9%之間，2025年上半年行業(yè)整體研發(fā)費用占比8.1%，較去年同研發(fā)費用投入最高的為新大陸，2025年上半年新大陸研發(fā)費用3.18億元；研發(fā)費用占比最高的為連連數(shù)字研發(fā)費用占收入比重23.89%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。3/9平安證券計算機·行業(yè)動態(tài)跟蹤報告一、支付行業(yè)AI應用集中于B端商戶經(jīng)營、數(shù)字員工、電商等場景n新大陸：推出多款數(shù)字商業(yè)AI產(chǎn)品，與阿里云達成戰(zhàn)略合作新大陸致力于將AI深度融入數(shù)字商業(yè)戰(zhàn)略，新大陸旗下品牌星驛付與慧徠店推出多款AI創(chuàng)新產(chǎn)品：對話式智能分析。景，提高商戶審核效率。圖表2新大陸超級數(shù)據(jù)分析師“AI生意有數(shù)”圖表4圖表2新大陸超級數(shù)據(jù)分析師“AI生意有數(shù)”圖表4新大陸“AI營銷助手”圖表1新大陸AI智能助手“小驛秒噠”圖表3新大陸“AI商戶審核助手”2025年5月，公司與阿里云達成深度戰(zhàn)略合作，聯(lián)合研發(fā)智能體開發(fā)平臺，探索基于大模型的垂類應用場景的新產(chǎn)品及新平安證券計算機·行業(yè)動態(tài)跟蹤報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4/9模型和云計算服務(wù)的創(chuàng)新支付解決方案。超370萬圖表6新大陸上半年增值服務(wù)活躍商戶數(shù)快速增長4002000超480萬超370萬圖表6新大陸上半年增值服務(wù)活躍商戶數(shù)快速增長4002000超480萬超390萬202320242025H1圖表5新大陸國通星驛與阿里云啟動AI戰(zhàn)略合作n拉卡拉：攜手火山引擎，讓AI成為每一家店鋪的超級大腦等高頻服務(wù)升級為AI智能體，以最短路徑向用戶交付最優(yōu)方案。截至2025年上半年，拉卡拉AI錢包為商家提供近100項商業(yè)功能，在所有渠道的注冊用戶數(shù)量接近800萬，月活躍用戶150萬，每月處理約8000萬次商戶服務(wù)請求，AI大模型日消耗2億TOKEN。圖表7拉卡拉商戶AI錢包為商戶提供多個AI智能體平安證券計算機·行業(yè)動態(tài)跟蹤報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。5/9面向銀行等金融機構(gòu)，拉卡拉基于大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)研發(fā)的決策機器人、化的風險評估、營銷及客戶管理、貸后風險巡檢等科技服務(wù)，實現(xiàn)降本增效。n新國都：B端數(shù)字員工產(chǎn)品定制化，C端AIGC應用出海該產(chǎn)品是一款通用智能體（GeneralPurposeAIAgent）產(chǎn)品，能夠在不同企業(yè)和商戶場景下，提供人工智能“數(shù)字員工”服務(wù)。該產(chǎn)品可結(jié)合下游垂直行業(yè)客戶需求進行個性化定制，助力企業(yè)客戶構(gòu)建以AIAgent為主體的下一代智能組織，現(xiàn)已在數(shù)字營銷及短視頻電商、品牌代運營、MCN等行業(yè)實現(xiàn)商業(yè)化落地。圖表8新國都旗下拾貳區(qū)AI“數(shù)字員工”產(chǎn)品處理等領(lǐng)域。新國都年報顯示，DualityIntelligenceLimited2023年、20平安證券計算機·行業(yè)動態(tài)跟蹤報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。6/9圖表圖表10新國都參股公司AI換臉應用FaceMagic圖表9新國都參股公司AI繪畫應用PicSon連連數(shù)字：LOOPAI助力商家跨境電商業(yè)務(wù)2025年，連連數(shù)字完成DeepSeek大模型私有化部署后，率先將生成式AI能力注入LOO言模型優(yōu)化跨境商品描述，有效提升電商平臺曝光率與銷售轉(zhuǎn)化。智能化矩陣。圖表11連連數(shù)字AI開店助手：賣家可以在開店過程中的任意環(huán)節(jié)實時咨詢平安證券計算機·行業(yè)動態(tài)跟蹤報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。7/9截至2025年6月30日，AI生成內(nèi)生成與精準營銷、智能點單及人性化推薦。消費者端，移卡通過富匙科技打造AIShop，為用戶構(gòu)建由需求主導的沉浸式購物旅程。AIShop能根據(jù)用戶熟悉的語言對消費需求，主動智能推薦最優(yōu)購物組合，提升銷售轉(zhuǎn)化率。碼助手運用大模型，2025年上半年公司3）同時公司利用AI技術(shù)優(yōu)化客戶KYC、活體及證件核驗等效率，提升風險關(guān)系檢測、異常交易等工具使用率，縮減了20%的相關(guān)運營支出。二、支付行業(yè)公司研發(fā)投入整體穩(wěn)健，與收入保持同步增長8.1%7.7%圖表13支付行業(yè)上市公司整體研發(fā)費用占比4%2%5家支付公司合計研發(fā)費用占收入比重8.4%2022202320242025H1 8.1%7.7%圖表13支付行業(yè)上市公司整體研發(fā)費用占比4%2%5家支付公司合計研發(fā)費用占收入比重8.4%2022202320242025H1 圖表12支付行業(yè)上市公司整體研發(fā)費用增速平穩(wěn)4%2%-2%-4%-6%-8%5家支付公司研發(fā)費用合計同比增速 5家支付公司營業(yè)收入合計同比增速8.1%3.9%2.2%3.9%2.2%-8.3%202320242025H1個體來看，絕對值方面，在5家公司中研發(fā)費用投入最高的為新大陸，2025年上半年新大陸研發(fā)費用占比最高的為連連數(shù)字，2025年上半年連連數(shù)字研發(fā)費用占收入比重23.89%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。8/9平安證券計算機·行業(yè)動態(tài)跟蹤報告圖表15支付行業(yè)上市公司研發(fā)費用占收入比重圖表15支付行業(yè)上市公司研發(fā)費用占收入比重77654321025%20%新大陸新國都拉卡拉新大陸新國都拉卡拉移卡連連數(shù)字新大陸新國都拉卡拉移卡連連數(shù)字 三、投資建議當前，支付行業(yè)公司AI應用主要集中在小B端的商戶經(jīng)營、數(shù)字員工、電子商務(wù)等場景，面向C端和其他行業(yè)客戶，不同支付公司的AI版圖根據(jù)各自資源稟賦存在差異。我們認為，AI技術(shù)的應用有利于支付行業(yè)公司在競爭中打造自身的差異化標簽，同時也有助于提升商戶服務(wù)質(zhì)量，從而提升客單價值、增強客戶粘性，積極擁抱AI的支付公司有望從中受益。標的方面，建議關(guān)注新大陸、新國都、拉卡拉、連連數(shù)字、移卡。四、風險提示1）監(jiān)管力度超預期。支付行業(yè)為強監(jiān)管行業(yè)，監(jiān)管因素對行業(yè)經(jīng)營構(gòu)成重大影響，重盈利模式構(gòu)成一定沖擊。同時需要注意的是，全球監(jiān)管當局均高度重視支付領(lǐng)域反壟斷的問題，需要警惕反壟斷風險。2）消費復蘇不及預期。支付機構(gòu)的核心營收來源與交易流水規(guī)模掛鉤，居民消費是支付行業(yè)的基本盤，于預期，可能會擠壓支付行業(yè)的盈利空間，加劇行業(yè)分化。3）新進入者導致競爭加劇。當前已有部分互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局支付行業(yè)，在用戶基數(shù)和生態(tài)上具備絕對優(yōu)塑行業(yè)格局，導致行業(yè)競爭加劇。平安證券研究所投資評級：強烈推薦（預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)20%以上）推薦（預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)10%至20%之間）中性（預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)相對市場表現(xiàn)在±10%之間）回避（預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于市場表現(xiàn)10%以上）行業(yè)投資評級:強于大市（預計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)5%以上）中性（預計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對市場表現(xiàn)在±5%之間）弱于大市（預計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場表現(xiàn)5%以上）負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權(quán)利與義務(wù)均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。未經(jīng)書面授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的，本公司將采取維權(quán)措施追究其侵權(quán)責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務(wù)必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。此報告旨為發(fā)給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶