看好（維持）有色、鋼鐵行業(yè)面積、能耗、集成與價格等多方面具備明顯優(yōu)勢，并且在核心指標算力李一濤執(zhí)業(yè)證書編號：S0860124120001材料提出了更高的要求。結構方面，采用垂直堆疊設計的電源模塊打破軟磁粉芯的一體成型電感較鐵氧體具備更高的飽和磁通密夠承受更大的電流并具有更好的高溫穩(wěn)定性，并且具有較低的磁芯損耗李一濤執(zhí)業(yè)證書編號：S0860124120001迎接金銅非線性變化的新時代：——有色鋼鐵行業(yè)周觀點（2025年第39周）降息博弈已落地，有色鋼鐵再出發(fā)：迎接金銅非線性變化的新時代：——有色鋼鐵行業(yè)周觀點（2025年第39周）降息博弈已落地，有色鋼鐵再出發(fā)：——有色鋼鐵行業(yè)周觀點（2025年第38周）關注低風險高分紅的有色鋼鐵子版塊：——有色鋼鐵行業(yè)周觀點（2025年第37周）2025-09-292025-09-222025-09-18能協議，計劃在2025年底至2026年間分階段推且由于供電架構產生變化，使得電感形態(tài)也由大尺寸大電流組裝式演變是氣霧化制粉的工業(yè)化鼻祖，公司掌握的氣霧化金屬粉末制備技術相較水具有顆粒度高、含氧量低適于壓制成粉芯等優(yōu)勢，公司生產的常規(guī)與超軟磁粉末粒徑較同業(yè)產品更細的同時具備更低的含氧量，因此具備更強用占比或將大幅提升；鉑科新材(300811，買入)持續(xù)開發(fā)新品并向市不斷開拓ASIC、光模塊、DDR、消費電子等更多型電感產能擴建項目有望充分釋放產能。并且由于新結構電感采用垂在設計和制造上相較分立電感更復雜，從而具備更高的價值量，我們下游行業(yè)對電感需求不及預期、行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下降、產能投放進度不及預有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2目錄 5 5 6 8 10 12 122.3：金屬軟磁粉芯更能滿足電感對小體 14 16 17 184.2：DDR6內存條芯片電感用量有望進一步 19 5.1：鉑科新材掌握的氣霧化粉末制備技術較水霧化具備優(yōu)勢 21 21 3 6 7 8 10 10 12 12 12 13 13 13 14 15 15 15 16 18 18 19 19 19 20 21 21 5 5 6 7 8 9 14 16有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 17 17 21 22有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5一、痛點：省電是AI終端用戶部署ASIC的核心痛點英偉達AI算力卡功耗隨型號架構迭代而持續(xù)增長。隨著AI算力的爆發(fā)式增長，英偉達號及架構也同步持續(xù)迭代。自2022年Ampere架構首次以架構設計的GB200功耗更是高達前所未有的2700瓦。Ampere數據來源：英偉達官網，東方證券研究所GB300芯片參數及AI性能達到全新高度的同時，功算力，成為全球首個支持百萬token級推理的算力平臺，A4.8TB/s帶寬，12層堆疊數據來源：英偉達官網，東方證券研究所整體來看英偉達顯卡的AI算力功耗比并不高。隨著AI算力卡的功耗不斷提升，AI計算能力理加速，還是StableDiffus有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6運行效率。我們根據英偉達官網參數，整理了英偉達中高端AIA100數據來源：英偉達官網，東方證券研究所1.2：ASIC較GPU等通用算力芯片具備更高的效率ASIC芯片是一種為特定應用或功能定制設計的集成電路芯片。ASIC是Application-SpecificIntegratedCircuit的縮寫，中文翻譯為專用集成電路。它是一種是針對用戶對特定電子系統的需求，從根本上定制化設計與制造的專有應用程序芯片。與CPU、GPU等通用算力芯片不同，ASIC的設計目標是高效、低成本地實現特定任務，提供業(yè)算效率可根據算法需要進行定制，是固定算法最優(yōu)化設計的產物。ASIC芯片模塊可廣泛應用于人工智能設備、虛擬貨幣挖礦設備、耗材打印設備、軍事數據來源：頭豹研究院，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7ASIC為單一任務定制硬件架構的特點與AI推理需求要可以分為AI訓練芯片和AI推理芯片兩類，其中AI推理指的是用已訓練型部署，其算法邏輯與計算流程會長期固定，幾乎不需要調整。這種固定性正好匹配ASIC為單一任務定制硬件架構的核心優(yōu)勢，可以直接將推理算法的計算邏輯、數據路徑固化到芯片中。相 讓硬件資源100%服務于推理計算，因此數據來源：頭豹研究院，東方證券研究所過讀取、執(zhí)行外部程序代碼指令而生成結果，而ASIC芯片讀取原始輸入數據信號，并經內部邏輯電路運算后直接生成輸出信號，因此ASIC針對特定應用設計的特性有效提高了電源性能和效率，在面積、能耗、集成與價格方面也具備明顯的競爭優(yōu)勢。面積方面，ASIC冗余邏輯單元、處理單元、寄存器、存儲單元等架構，以純粹數字邏輯電路形式構建，有利于縮小芯片面積。由于芯片面積較小，同等規(guī)格晶圓可被切割出更多數量芯片，有助于企業(yè)降低晶圓耗0.4瓦電力，ASIC單位算力平均消耗約0.2瓦電力，更能滿足新型數據中心對成方面，因采用定制化設計，ASIC芯片系統、電路、工藝高度一體化，有助ASIC芯片能夠避開冗余的計算單元，充分GPU每算力平均要消耗0.4瓦電力，ASIC芯數據來源：頭豹研究院，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8可針對特定AI任務（如圖像識別、自然語言處理）優(yōu)化算力分配，在大規(guī)模量產的情況效降低單位成本。例如亞馬遜的Trainium至40%，隨著產量的增加，ASIC的成本優(yōu)勢會更加明數據來源：頭豹研究院，東方證券研究所1.3：海外AI巨頭積極推進自研ASIC芯片布局當前定制化算力競賽進入深水區(qū)，海外AI屬于ASIC芯片，能夠在機器視覺相關的AI任務中表現出色，適用于智能安防監(jiān)控、自動駕駛等Trn2結合多顆Trainium2芯片，可提供強大算力，助力AI應用在云端更高效與博通合作，最早將于今年第四季度推出其首款助力AI應用在云端更高效地運行數據來源：各公司官網，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9整體收入的65%，來自三大客戶的定制AI加速器需求持續(xù)增長。在最新業(yè)績溝通會上，高管透A100（TFLOPS）（TFLOPS）數據來源：各公司官網，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。1.4：終端用戶部署ASIC后的核心痛點是省電電源分配網絡（PDN）是將電源功率輸送給負載的實體路徑。PDN全稱為PowerDeliveryNetwork，中文翻譯為電源分配網絡，是將電源功率從電源輸送給負載設備中至關重要的組成部分，它負責有效分配電源并維到器件焊盤（板級設計），再從封裝到芯片管腳（芯片設計），以及其他所有無源元件及其與電數據來源：黃智偉等《高速數字電路的電源分配網絡（PDN）設計》，東方證券研究所線為理想模型，即無阻抗（R0=0Ω)、無寄生電感（L0=0pH）、無寄生電容（C0=0pF）。但在實際情況下，任何金屬都存在微小的源阻抗與寄生情況下，由于正負極導線均存在8mΩ的阻抗，正負極導線會存在大約1Ax16mΩ=0.016V的壓降數據來源：黃智偉等《高速數字電路的電源分配網絡（PDN）設計》，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。高達3.3V，而海外巨頭最新的高端芯片內核電壓已下降至0.壓降為200mV，相較老處理器的容限低了3倍。根據歐姆數據來源：黃智偉等《高速數字電路的電源分配網絡（PDN）設計》，東方證券研究所由于AI算力功耗提升，PDN損耗同樣明顯增長。當前數據中心多采用橫向供的電源穩(wěn)壓器通常放置在電路板頂部、處理器的周圍。隨著AI算力功耗提升與核心電壓芯片的電流不斷增長。另一方面，穩(wěn)壓器與負載點之間距離的增長，同樣成為造成PDN損耗增加來的年電費因PDN損耗增加數萬美元。另一方面，由于橫向供電模式的電源模塊距離AI芯片較遠，難滿足微秒級瞬態(tài)電流需求，容易因電為服務器、存儲器和網絡機架供電。大部分功率會供給ASIC，以確保其三倍，使整個電源系統的總功率達到了10kW。由于分配大電流時功率損耗隨電流的平方(I:R)增大，必須在背板或走線中使用更多的銅來控制配電損耗。這有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。二、材料：金屬軟磁粉芯或是ASIC電源模組必選項2.1：采用垂直堆疊設計的電源模塊能夠垂直堆疊相較橫向供電設計能夠有效降低PDN損耗決方案。在垂直供電的方案中，電源模塊直頂部，配合微通道液冷板，將電源模塊的熱阻（ThetaJT數據來源：MPS官網，東方證券研究所2.2：電感體積需明顯減小以適應垂直堆疊電源模塊垂直堆疊電源模塊由于小體積高度集成，內部電感體積也需要大幅減小。采用垂直堆疊設計的電器件，并且在超小體積內實現兩路130A輸出電流，以高效率高集成度等電，破解能源與散熱困局。因此在電源模塊減小占板面積的同時，對內部電感的設計、體積、功數據來源：MPS官網，東方證券研究所數據來源：MPS數據來源：MPS官網，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。模組式電感相較分立式具有更高的功率密度和更小的解決方案尺寸。模組式電感通過垂直堆疊的的布局和功率級設計，還能最大限度地減少外部元器件以及電源變換器的使用，大大優(yōu)化了補償模塊的封裝尺寸相較分立式可縮小高達40%左右的占板面積。由于高度集成化，數據來源：MPS官網，東方證券研究所模組式電感由于占板面積小，可在PCB板上更靠近芯片，從而具備更高的供電效率。一個典型的模組式電感通過采用一體成型的封裝技術，在單個封裝內源元件。由于電子元器件直接貼裝在引線框架上，使得模組式電感可比分立式電感節(jié)省的占板面積，從而實現更高的功率密度。更板上為芯片供電的電感位置可以更加近負載。由于電感與芯片之間的電路距離明顯減少，使得驅數據來源：MPS數據來源：MPS官網，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。AI服務器高功率大電流場景對芯片電感性能提出更高要求。在AI服務器中，由于芯片需要處理大量數據，其功耗較傳統服務器更高。功率上升的同時，芯片核心電壓卻不斷下降。根據功率=電壓×電流可知，當功率不變時，電壓下降意味著電流提升。因此對電感器飽和電流和大電流承載能力也提出了更高要求。電感需要具備優(yōu)異的飽和電流特性，從而避免磁芯飽和導致電感量驟降。如果采用傳統的鐵氧體電感需要并聯較多的數據來源：電子工程專輯，東方證券研究所磁芯材料性質直接影響電感體積與性能。由于電感的工作原理基于電磁感應定律，當通過電感的電流發(fā)生變化時，磁芯會產生感應電動勢來抵抗這種變化，而產生單位感應電動勢的大小，主要），度Bs（T）(℃)數據來源：姚麗姜等《降低FeSiAl磁粉芯損耗方法研究》，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。電壓持續(xù)下降，流經電感器的電流不斷增大。一方面，電感需要具備更高的電流承載能力，才能夠應對電路中更大的電流波動。另一方面，當流經電感的電流持續(xù)增大時，不僅會導致電感發(fā)熱，還可能引起電感的磁性能下降，降低電能轉換效率，甚至影響整個電路的穩(wěn)定性。因此大電流對電感材料的溫度穩(wěn)定性也提出了更高的要求。為了滿足AI大功率方案設計需求，電感材數據來源：科達嘉官網，東方證券研究所數據來源：科達嘉官網，東方證券研究所數據來源：科達嘉官網，東方證券研究所金屬軟磁粉芯在高功率應用下綜合性能較好。根據不同磁芯材料的劃分，軟磁材料可分為鐵氧體、100%的磁性材料含量，但其由于磁感應強度較低，因此電感體積較大，難以適應AI服務器芯片小體積高功率的應用場景；非晶軟磁材料具有較高的磁感應強度，尤其適合小型化高功率場景，但可塑性方面較差，因此對于磁芯材料的成型工藝要求較高；而純鐵等傳統軟磁材料由于電阻率數據來源：TomoyukiISHIMINE等《DevelopmentofLow-Iron-LossPowderMagneticCoreMaterialforHigh-FrequencyApplications》，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。三、市場：GPU+ASIC雙輪驅動，金屬軟磁粉芯一體成型電感或加速應用3.1：海外AI巨頭26年ASIC出貨量或超GPU數據來源：TweakTown，東方證券研究所列芯片，其中首款ASIC芯片MTIAT-V1將在2025年第四季度推出，由博通負責設計，搭載復雜的主板架構（36層高規(guī)格PCB并采用液冷與空冷混合散熱技術，負責組裝的包括Celestica和Quanta等廠商，預計出貨量為30萬至40萬片；MTIA推出，其芯片面積或翻倍，計算密度接近英偉達GB200系統，同時出貨量目--數據來源：電子工程網，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3.2：26年AIGPU與ASIC對金屬軟磁粉芯一體成型電感電感數量（每節(jié)點）總數量（全網）85數據來源：田村（中國）高級研發(fā)工程師聶應發(fā)整理《磁性元件與電源》，東方證券研究所26年AIGPU與ASIC對金屬軟磁粉芯一貨量。根據田村（中國）對GB300使用一體成型電感數量的測算，GPU方面，單卡或使用32通常會使用十幾到幾十片電感來滿足這些復雜的高頻平均使用金屬軟磁粉芯一體成型電感數量為30片，假設2026年ASIC出貨總量為700萬，測算得到ASIC對電感總需求量為2.1億片。故我們預計2026年GPU+ASIC對金屬軟磁粉芯一體成數量（片）數據來源：田村（中國）高級研發(fā)工程師聶應發(fā)整理《磁性元件與電源》，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。四、應用拓展：DDR6內存有望為金屬軟磁粉芯一體成型電感帶來中期增量4.1：DDR5內存首次采用板載電源PMIC方案在電源管理方面，DDR5內存相較DDR4最大的區(qū)別理數據，而不用頻繁讀取速度較慢的硬盤。DDR5是第五代雙倍數據率內存技術的縮算機系統中用于存儲數據的一種高速隨機訪問內存數據來源：金士頓官網，東方證券研究所重大變化，因此供電方式由之前的多相大電流集中供電變?yōu)殡p相較小電流分布供電。DD供電架構的變化深刻影響了電感形態(tài)，使得電感形態(tài)由大尺寸大電流組裝式演變?yōu)樾〕叽绫⌒突祿碓矗喉樈j電子官網，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。數據來源：JEDEC，東方證券研究所4.2：DDR6內存條芯片電感用量有望進一步增長DDR6標準在內存性能與能效方面較前代要求提高。近日MBIST、PRAC（每行激活計數）和元區(qū)域分割功能，確保數據完整性、捕獲內存錯誤以及可靠數據來源：電子工程專輯，東方證券研究所數據來源：電子工程專輯，數據來源：電子工程專輯，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。以便在低頻運行期間調節(jié)電壓。在動態(tài)效率模式下，LPDDR6可在低功耗狀態(tài)下實現單子通道運數據來源：JEDEC，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。五、同業(yè)對比：鉑科新材具備明顯的技術與產能優(yōu)勢鉑科新材的氣霧化粉末制備技術較水霧化具備優(yōu)勢。金屬軟磁合金粉末的粒徑越細、含氧量越低，則制備的磁粉芯的軟磁性能越好。鉑科新材是氣霧化制粉的工業(yè)化鼻祖，其掌握的氣霧化金屬粉末制備技術通過采用高速氣流沖擊金屬熔體，由碰撞將氣體的動能轉化為金屬熔體的表面能，使熔融金屬流被擊碎成細小液滴，然后在氣流氛圍中快速冷卻凝固形成粉末。氣霧化制粉是一個多布可調控范圍大等優(yōu)點。通過對比顯微照片可以進一步發(fā)現氣霧化粉末較水霧化粉末具有較高的數據來源：姚麗姜等《降低FeSiAl磁粉芯損耗方法研究》，湖南省冶金材料研究院，東方證券研究所數據來源：姚麗姜等《降低FeSiAl磁粉芯損耗方法研究》，湖南省冶金材料研究院，東方證券研究所數據來源：姚麗姜等《降低FeSiAl數據來源：姚麗姜等《降低FeSiAl磁粉芯損耗方法研究》，湖南省冶金材料研究院，東方證券研究所達39.1%，計劃2025年實現完全竣工，有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。芯片電感產能（億片）數據來源：交易所互動平臺信息，公司公告，東方證券研究所有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。投資建議大幅提升；鉑科新材(300811，買入)持續(xù)開發(fā)新品并向市場交付送樣，不塊、DDR、消費電子等更多應用領域，明年公司新型一體成型電感產能擴建項目有望充分釋放產能。并且由于新結構電感采用垂直堆疊封裝，在設計和制造上相較分立電感更復雜，從而具備更高的價值量，我們預計公司擴產后利潤水平風險提示及預期，可能導致對金屬軟磁粉芯一體成型電感的行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下降。若金屬軟磁粉芯一體成型電感行業(yè)產能大幅擴張，可能導致行產能投放進度不及預期。若鉑科新材募投的新型高端一體成型電感項目建設進度不及預期，可能美國關稅政策變動風險。若美國對金屬軟磁粉芯一體成型電感的關稅政策出現變化，可能導致價假設條件變化影響測算結果。本文為測算金屬軟磁粉芯一體成型電感在AI行了大量的條件假設，可能存在因假設條件有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本報告發(fā)布日后的12個月內行業(yè)或公司的漲公司投資評級的量化標準存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發(fā)布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評級、盈利行業(yè)投資評級的量化標準：未評級：由于在報告發(fā)出之時該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業(yè)暫停評級：由于研究報告發(fā)布當時該行業(yè)的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業(yè)投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業(yè)給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施