PAGE20S省產(chǎn)業(yè)投資基金公司的投資管理現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題及完善建議目錄TOC\o"1-3"\h\u155431前言 174072相關(guān)理論概述 1205162.1投資管理的概念 183472.2投資管理公司的特點(diǎn) 1327372.3投資管理理論 28312.3.1內(nèi)在價(jià)值理論 271752.3.2資本資產(chǎn)定價(jià)理論 255583云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司投資管理現(xiàn)狀分析 257673.1公司介紹 2237213.2投資管理現(xiàn)狀 3148393.2.1公司的主要業(yè)務(wù) 3139803.2.2公司投資決策流程 4225083.2.3公司經(jīng)營(yíng)能力及風(fēng)險(xiǎn)控制能力 4285283.2.4公司的投資研究能力 4130484云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司投資管理存在的問(wèn)題及原因分析 553364.1存在的問(wèn)題 5188834.1.1盡職調(diào)查不全面 5152504.1.2估值方法過(guò)于單一 550894.1.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法不健全 590694.1.4投后管理流程不完善 516124.2原因分析 6226164.2.1管理層面 693844.2.2操作層面 684635云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司投資管理的優(yōu)化建議 7199055.1完善盡職調(diào)查 7205235.2改進(jìn)估值方法 794405.3全面改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管控體系 8293315.4改進(jìn)投后管理模式 818160結(jié)論 928329參考文獻(xiàn) 10摘要目前，由于私募證券投資基金行業(yè)是一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，監(jiān)管體系尚在逐漸完善之中，與成熟發(fā)達(dá)的歐美資本市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)對(duì)私募證券投資基金的發(fā)展戰(zhàn)略研究尚不充分，以云南本土私募證券投資基金為研究對(duì)象的戰(zhàn)略研究尚處在前期探索中，云南私募基金市場(chǎng)受地域、環(huán)境等因素影響發(fā)展十分緩慢，總體規(guī)模仍然偏小，云南私募基金管理公司擁有空白市場(chǎng)份額急需拓展，但是同樣存在著不小的挑戰(zhàn)、困難和壓力。做為一家云南本土的小型私募基金管理企業(yè)，最重要的任務(wù)就是要制定科學(xué)、合理的發(fā)展戰(zhàn)略讓企業(yè)得到更好的生存與發(fā)展?；诖?，本文以云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司為例，對(duì)該公司投資管理現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，找出其中存在的問(wèn)題，并給出了有針對(duì)性的改善措施。關(guān)鍵詞：投資；投資基金；投資管理1前言隨著改革開(kāi)放及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，居民財(cái)富逐漸迅速增長(zhǎng)，居民對(duì)財(cái)富保值增值的要求與日俱增，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展而迅猛增長(zhǎng)。而私募基金則是資產(chǎn)管理行業(yè)中不可缺少的子行業(yè)之一，迎來(lái)了一個(gè)飛速發(fā)展的時(shí)期。在初始階段，中國(guó)大多數(shù)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理都是借鑒了歐美國(guó)家的模式?，F(xiàn)如今國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)不斷與企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況相結(jié)合，摸索出一條滿足自身需求的投資管理之路。盡管在探索中取得了一些經(jīng)驗(yàn)，但是在股權(quán)投資的日常操作中也存在著估值方法太過(guò)簡(jiǎn)單、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管控體系不夠健全以及投資之后管理流程不夠完善等問(wèn)題。系統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法并沒(méi)有真正應(yīng)用于一些投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中，主觀經(jīng)驗(yàn)成了評(píng)判的主要依據(jù)。由于沒(méi)有科學(xué)高效的管理方法，最終使得許多投資項(xiàng)目出現(xiàn)退出困難甚至損失的情況，這使得股權(quán)投資運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了許多問(wèn)題。與此同時(shí)，許多投資機(jī)構(gòu)并未系統(tǒng)性的研究估值方法，僅中片面的借鑒估值計(jì)算公式來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值，致使其計(jì)算結(jié)果可能會(huì)偏離企業(yè)實(shí)際價(jià)值較多，從而直接影響了投資安全。盡管目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在新常態(tài)下，股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展有待扶持，但是就實(shí)際情況而言，大多數(shù)由投資機(jī)構(gòu)投資的公司都難以獲得較大的利益。股權(quán)投資最普遍的退出方式變成了大股東回購(gòu)。這種方法收益率不高，考慮到投資年限和融資成本，很多股權(quán)投資項(xiàng)目并不能獲得利潤(rùn)。目前由于我國(guó)私募證券投資基金產(chǎn)業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)，其監(jiān)管體系尚在逐步完善中，對(duì)私募證券投資基金的發(fā)展策略研究尚不充分，針對(duì)云南本土私募證券投資基金發(fā)展戰(zhàn)略的研究還處于早期探索階段，云南本土私募證券投資基金行業(yè)發(fā)展規(guī)模偏小、發(fā)展緩慢，云南私募基金管理公司擁有空白市場(chǎng)份額急需拓展，但是同樣面臨著相當(dāng)大的挑戰(zhàn)、困難和壓力。做為一家云南本土的小型私募基金管理企業(yè)，最重要的任務(wù)就是要制定科學(xué)、合理的發(fā)展戰(zhàn)略讓企業(yè)獲得加穩(wěn)健的發(fā)展。2相關(guān)理論概述2.1投資管理的概念投資管理就是以證券和資產(chǎn)為服務(wù)對(duì)象，從投資者利益為出發(fā)點(diǎn)，最終實(shí)現(xiàn)投資目的的金融服務(wù)。從廣義上講，投資管理又包括實(shí)體商業(yè)投資、加盟連鎖和創(chuàng)新項(xiàng)目投資管理。2.2投資管理公司的特點(diǎn)投資管理公司作為公司制組織形式之一，主要作用在于利用公司所提供的投資管理策略來(lái)協(xié)助企業(yè)通過(guò)資金運(yùn)營(yíng)來(lái)破解發(fā)展難題，將資金和實(shí)體進(jìn)行有效融合。按中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立私募基金管理人前必須先登記設(shè)立私募基金主體公司并按規(guī)定進(jìn)行管理，主體公司名稱和經(jīng)營(yíng)范圍必須有“私募”、“投資管理”、“資產(chǎn)管理”等字樣，一般公司名稱為“XX投資管理股份有限公司”、“XX資產(chǎn)管理股份有限公司”、“XX投資股份有限公司”等，其命名與國(guó)內(nèi)各地區(qū)工商局的具體管理辦法有關(guān)，各地區(qū)對(duì)其命名的終審結(jié)果也不盡相同。2.3投資管理理論2.3.1內(nèi)在價(jià)值理論這一理論主要指企業(yè)本身的內(nèi)在價(jià)值對(duì)其股權(quán)價(jià)格的確定。企業(yè)價(jià)值由很多要素組成，其中包含了企業(yè)盈利能力、發(fā)展前景等。此外，企業(yè)股價(jià)趨勢(shì)不僅受企業(yè)價(jià)值影響，而且受政策、投資者偏好等因素的影響。股價(jià)背離企業(yè)價(jià)值波動(dòng)不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，最終股價(jià)將符合企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。在這一理論的基礎(chǔ)上，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)應(yīng)綜合衡量企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，并在投資價(jià)格小于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的情況下具有獲利空間，反之則很有可能會(huì)承受巨大的虧損。2.3.2資本資產(chǎn)定價(jià)理論Markowitz（1952）提出了現(xiàn)代投資組合管理理論，指出投資組合不僅要關(guān)注收益，更要關(guān)注存在的風(fēng)險(xiǎn)。理性投資者并不會(huì)只是單方面考慮投資回報(bào)率或風(fēng)險(xiǎn)大小。根據(jù)收益均值與方差可判斷資產(chǎn)投資價(jià)值。Sharp（1964）等人根據(jù)投資組合理論建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型，把投資組合預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)用公式表示，從而達(dá)到量化測(cè)算投資風(fēng)險(xiǎn)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型為云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司的投資打開(kāi)了思路。這一模型向投資者表明，在構(gòu)建投資組合時(shí)，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)和收益作為一個(gè)整體。通過(guò)上述兩個(gè)理論，我們可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資應(yīng)該對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值做出準(zhǔn)確的判斷，并且在兼顧回報(bào)的前提下也應(yīng)該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行充分考慮。3云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司投資管理現(xiàn)狀分析3.1公司介紹云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司成立于2019年（下文簡(jiǎn)稱“云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司”），所屬行業(yè)為資本市場(chǎng)服務(wù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍包括：投資基金管理，政府產(chǎn)業(yè)基金管理，股權(quán)投資管理，受托管理專項(xiàng)基金；項(xiàng)目咨詢服務(wù)、財(cái)稅咨詢等。云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司團(tuán)隊(duì)有著多年金融證券行業(yè)從業(yè)背景，擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，公司秉持著“為客戶帶來(lái)超額回報(bào)，與客戶一路前行”的宗旨，著力打造云南乃至全國(guó)的專業(yè)陽(yáng)光私募證券投資基金。公司已經(jīng)具備成熟的組織架構(gòu)和投研管理體系，正積極備戰(zhàn)基金業(yè)協(xié)會(huì)管理人備案。3.2投資管理現(xiàn)狀3.2.1主要投資業(yè)務(wù)圖3.1公司投資項(xiàng)目行業(yè)分布從上圖可以看出，云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司自成立以來(lái)，共對(duì)外投資企業(yè)17家，投資的企業(yè)按照行業(yè)類別分類可分為五類，其中包括制造業(yè)企業(yè)5家、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)6家、金融業(yè)4家、批發(fā)和零售業(yè)1家以及房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)1家。近三年長(zhǎng)期股權(quán)投資情況見(jiàn)表3.1：表3.1公司近三年長(zhǎng)期股權(quán)投資金額匯總表（單位：元）項(xiàng)目2020.12.312019.12.312018.12.31金額金額金額長(zhǎng)期股權(quán)投資6,149,723.602,822,869.26從上述表格看出，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資近三年呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，據(jù)此可以判斷出公司目前正處于投資增長(zhǎng)期，正在逐年加大對(duì)外的股權(quán)投資。公司投資性房地產(chǎn)近三年呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2018年46,728,688.81元增加到2020年的382,030,148.00元。主要原因由于公司在進(jìn)行投資活動(dòng)中，有部分投資是通過(guò)給企業(yè)建設(shè)廠房，之后將廠房出租給企業(yè)以達(dá)成入股，因此納入投資性房地產(chǎn)。公司近三年負(fù)債構(gòu)成見(jiàn)表3.2：表3.2公司近三年負(fù)債構(gòu)成表（單位：元）項(xiàng)目2020.12.312019.12.312018.12.31金額占比金額占比金額占比流動(dòng)負(fù)債783,408,305.2943.20%376,414,777.1075.34%214,082,535.1884.99%非流動(dòng)負(fù)債1,030,243,241.5656.80%123,183,971.8824.66%37,799,368.7515.01%合計(jì)1,813,651,546.85100.00%499,598,748.98100.00%251,881,903.93100%2018年12月31日、2019年12月31日和2020年12月31日，公司總負(fù)債分別為251,881,903.93元、499,598,748.98元和1,813,651,546.85元，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例分別為84.99%、75.34%和43.20%，公司流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì),主要原因是由于公司長(zhǎng)期借款增加較多導(dǎo)致非流動(dòng)負(fù)債增速較快，僅2019年年末到2020年年末，長(zhǎng)期借款從96,990,000.00元增至844,808,000.00元，增長(zhǎng)了771.03%。經(jīng)詢問(wèn)，長(zhǎng)期借款增加主要原因是公司受到多家銀行支持，并給予公司較多授信額度。根據(jù)公司負(fù)債情況可以看出目前公司暫未面臨融資難的情景，但是也存在償債付息金額較大的隱患。3.2.2投資項(xiàng)目分析云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司投資企業(yè)均為云南省境內(nèi)企業(yè)。目前云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司對(duì)外投資詳情見(jiàn)表3.3：表3.3云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司當(dāng)前對(duì)外投資一覽表被投資企業(yè)名稱投資比例投資數(shù)額云南XC建筑新材料科技有限公司100%5000萬(wàn)元人民幣云南XH置業(yè)有限公司100%2000萬(wàn)元人民幣MC縣ZZ進(jìn)出口貿(mào)易有限公司100%2000萬(wàn)元人民幣MC縣XY人力資源有限公司100%1000萬(wàn)元人民幣云南XZ企業(yè)管理咨詢有限公司100%1000萬(wàn)元人民幣MC縣TS投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）99.96%4998萬(wàn)元人民幣XM南創(chuàng)建投投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）99.9001%9000萬(wàn)元人民幣云南NC工業(yè)創(chuàng)業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）99.9001%6000萬(wàn)元人民幣MC縣MX環(huán)境能源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）99.6347%30000萬(wàn)元人民幣MC縣MJ智能投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）44.8207%11250萬(wàn)元人民幣云南MS建筑科技有限公司30.00%3000萬(wàn)元人民幣MC縣XM專用汽車(chē)有限公司30.00%1500萬(wàn)元人民幣云南CJ保溫建材科技有限公司30.00%1500萬(wàn)元人民幣云南NK新材料有限公司25.00%5000萬(wàn)元人民幣AY投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）20.00%10000萬(wàn)元人民幣FH汽車(chē)內(nèi)飾有限公司8.00%320萬(wàn)元人民幣MC縣DFL股權(quán)投資母基金合伙企業(yè)（有限合伙）99.50%49750萬(wàn)元人民幣上文已提到，公司投資包括直接投資和間接投資兩種方式。公司目前參與直接投資股權(quán)投資項(xiàng)目有6家，其中參股比例最高不超過(guò)30%，總對(duì)外投資9筆，實(shí)繳金額為7915.79萬(wàn)元。間接投資主要通過(guò)與規(guī)模私募基金公司進(jìn)行合作，合資創(chuàng)立投資基金合伙企業(yè)。目前已成立的有5家基金合伙企業(yè)，基金類投資6筆，實(shí)繳金額為2946萬(wàn)元，公司將對(duì)外投資業(yè)務(wù)主要交付予私募基金公司打理，公司僅作為合伙人提供資金，不參與具體投資流程。由于當(dāng)前公司內(nèi)部暫未對(duì)投資項(xiàng)目收益情況進(jìn)行過(guò)統(tǒng)計(jì)，因此無(wú)收益情況明細(xì)。3.2.3公司經(jīng)營(yíng)能力及風(fēng)險(xiǎn)控制能力云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司以私募證券基金投資管理服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包含管理費(fèi)收入和業(yè)績(jī)報(bào)酬分成收入。管理費(fèi)收入由合同規(guī)定，按被管理資產(chǎn)大小提取固定比例給管理人；業(yè)績(jī)報(bào)酬是基金取得利潤(rùn)后，從業(yè)績(jī)報(bào)酬中按照約定的比例計(jì)提給管理人，一般采取高水位法，其計(jì)提周期按照合同規(guī)定的結(jié)算周期確定，當(dāng)期基金凈值高于以往歷史最高凈值后，對(duì)高出部分按照固定比例計(jì)提為管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬。云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司風(fēng)控能力主要通過(guò)事前、事中、事后風(fēng)控進(jìn)行，事前風(fēng)控通過(guò)價(jià)值投資基本面對(duì)股票進(jìn)行篩選，篩選出來(lái)的投資對(duì)象都是表現(xiàn)突出的股票，凈資產(chǎn)回報(bào)率比較高，管理人員無(wú)負(fù)面報(bào)道，估值處在合理偏低的水準(zhǔn)上，選定的行業(yè)分布于3-5個(gè)不同行業(yè)；事中建倉(cāng)時(shí)，根據(jù)3-5個(gè)不同行業(yè)做好個(gè)股配備，各個(gè)行業(yè)不得超過(guò)總持倉(cāng)的40%，單一個(gè)股持倉(cāng)不得超過(guò)總持倉(cāng)的25%，不同行業(yè)間的關(guān)聯(lián)性比較低；事后風(fēng)控主要就是要時(shí)刻對(duì)持倉(cāng)標(biāo)的的估值變動(dòng)情況以及基本面波動(dòng)進(jìn)行評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的估值變化與基本面變化之間關(guān)系。3.2.4公司的投資研究能力云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司投研體系較為完整，整體投研體系架構(gòu)是以主流私募公司投研體系架構(gòu)為基礎(chǔ)構(gòu)建而成，每一位研究員都涵蓋了不同產(chǎn)業(yè)，基本上已經(jīng)涵蓋了A股、港股的主要產(chǎn)業(yè)，研究員們每周都會(huì)定期或者不定期的把研究結(jié)果報(bào)告基金經(jīng)理、投資決策委員會(huì)，并按照基金經(jīng)理、投委會(huì)的決定買(mǎi)賣(mài)個(gè)股。與此同時(shí)，企業(yè)與各大主流財(cái)經(jīng)服務(wù)商均有合作，可及時(shí)獲得產(chǎn)業(yè)及財(cái)經(jīng)信息。4云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司投資管理存在的問(wèn)題及原因分析4.1存在的問(wèn)題4.1.1盡職調(diào)查不全面在盡職調(diào)查期間，云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司項(xiàng)目組成員大多以書(shū)面收集資料的方式獲得企業(yè)信息，較少與職工或第三方進(jìn)行交流。當(dāng)盡調(diào)某企業(yè)時(shí)，該項(xiàng)目組的成員并沒(méi)有通過(guò)第三方調(diào)查該企業(yè)的狀況。投入資金之后，在與企業(yè)進(jìn)行對(duì)接的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的員工業(yè)務(wù)素質(zhì)能力較弱，大股東對(duì)協(xié)議中約定的相關(guān)內(nèi)容沒(méi)有主動(dòng)執(zhí)行。有一次在進(jìn)行業(yè)務(wù)研討過(guò)程中，項(xiàng)目組成員和銀行工作人員溝通時(shí)還聽(tīng)到對(duì)方提及了某企業(yè)員工素質(zhì)較差的情況。但是由于盡調(diào)期間沒(méi)有通過(guò)第三方獲知相關(guān)信息，也沒(méi)有制定相應(yīng)的對(duì)策，導(dǎo)致投資管理的過(guò)程存在著一定的被動(dòng)局面。4.1.2估值方法過(guò)于單一圖4.1公司投資項(xiàng)目估值方法統(tǒng)計(jì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行定價(jià)時(shí)，通常使用市場(chǎng)法中市盈率法或者資產(chǎn)基礎(chǔ)法等，由于這些方法簡(jiǎn)單易懂，容易被投資方和企業(yè)所了解，因此成為了股權(quán)投資基金比較普遍使用的一種。同時(shí)局限性較為顯著，股權(quán)投資基金一般對(duì)非上市企業(yè)只是以上市公司同行業(yè)市盈率的高低來(lái)判定其投資價(jià)格，不同公司的技術(shù)水平、內(nèi)部管理和市場(chǎng)開(kāi)拓都有很大差別，如果只使用市盈率法將會(huì)使投資估值偏離公司真正的內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)每股收益為負(fù)的情況下，市盈率法就不能充分應(yīng)用。盡管一些虧損企業(yè)可采用資產(chǎn)法進(jìn)行估值測(cè)算，但這種方法是由第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)提供的評(píng)估結(jié)果，有可能受到人為介入，這將加大基金管理公司對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)資產(chǎn)基礎(chǔ)法是建立在對(duì)已有資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估之上，并沒(méi)有考慮公司未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，股權(quán)投資主要是為了通過(guò)公司的長(zhǎng)期發(fā)展實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值之后再退出。4.1.3風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法不健全云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司投資的企業(yè)產(chǎn)業(yè)存在差異，且分布于不同的地理區(qū)域，但是盡職調(diào)查報(bào)告揭示的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基本是一致的，未對(duì)各自工程指出凸顯的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估在某種程度上流于表面，風(fēng)險(xiǎn)管理具有潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于前一階段公司的投向以國(guó)有企業(yè)為主，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足沒(méi)有導(dǎo)致投資損失。但隨著業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大和公司所接觸企業(yè)類型的增多，云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司有必要建立一套科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法來(lái)提高公司風(fēng)險(xiǎn)管控能力。4.1.4投后管理流程不完善投后管理工作專業(yè)化程度較高，需有專門(mén)人員進(jìn)行。與此同時(shí)，為防范舞弊，投后管理應(yīng)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門(mén)的專門(mén)部門(mén)，從而更客觀的對(duì)所投企業(yè)進(jìn)行分析。表4.1公司投后管理與投資企業(yè)問(wèn)題匯總表云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司的投后管理仍由投資業(yè)務(wù)部承擔(dān)，未成立獨(dú)立的投后管理部門(mén)。投資業(yè)務(wù)部以發(fā)掘、收集項(xiàng)目為主，在投后管理中可能掩蓋一些問(wèn)題，無(wú)法全面、客觀的向公司領(lǐng)導(dǎo)層匯報(bào)企業(yè)中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，會(huì)存在某些道德風(fēng)險(xiǎn)或輕視投后管理工作。所以建立一個(gè)成熟的組織架構(gòu)，是目前該公司要立即解決的一個(gè)難題。4.2原因分析4.2.1管理層面第一，現(xiàn)有的組織結(jié)構(gòu)限制了企業(yè)的常規(guī)經(jīng)營(yíng)。垂直管理的組織結(jié)構(gòu)造成溝通不暢、審查不到位、不全面等問(wèn)題。云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司的相關(guān)公司戰(zhàn)略和投資策略經(jīng)股東會(huì)審議通過(guò)后由經(jīng)理層負(fù)責(zé)實(shí)施，總經(jīng)理又將具體任務(wù)布置給各個(gè)職能部門(mén)。垂直組織結(jié)構(gòu)是業(yè)務(wù)量比較小的情況下的一種高效方便的組織結(jié)構(gòu)，但是隨著企業(yè)規(guī)模的逐步增大，垂直組織架構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始阻礙了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。第二，權(quán)利和業(yè)務(wù)不當(dāng)制約了專業(yè)水平的提升。在投資行業(yè)里，為調(diào)動(dòng)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員的積極性，一般都會(huì)設(shè)計(jì)出一些讓投資項(xiàng)目收益和員工收入聯(lián)系起來(lái)的制度。但云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司是一家國(guó)有企業(yè)，員工收入由上級(jí)單位制定，并按固定的標(biāo)準(zhǔn)支付。無(wú)論項(xiàng)目收益率如何，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員僅能獲得固定的報(bào)酬。投資決策委員會(huì)亦只享有表決權(quán)而不能參加項(xiàng)目分成。與此同時(shí)，若投資項(xiàng)目出了問(wèn)題，團(tuán)隊(duì)成員和投決委員個(gè)人都會(huì)承擔(dān)責(zé)任。所以團(tuán)隊(duì)成員對(duì)提高業(yè)務(wù)能力熱情不高，更不愿意以最快的速度完成投資目標(biāo)。4.2.2操作層面第一，價(jià)值評(píng)估方法主觀太強(qiáng)。云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司一般用市盈率法或資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估公司的價(jià)值。資產(chǎn)基礎(chǔ)法與市盈率法，是目前比較流行的估值方法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是以企業(yè)資產(chǎn)的狀況來(lái)評(píng)估價(jià)值的。資產(chǎn)基礎(chǔ)法就是以當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)來(lái)估價(jià)，它屬于靜態(tài)方法的范疇，對(duì)企業(yè)某些不能體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債表中的價(jià)值無(wú)法予以估價(jià)。比如企業(yè)產(chǎn)品的獨(dú)特性、工藝技術(shù)等。資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估某些早中期和初創(chuàng)期公司的價(jià)值時(shí)，其局限性特別突出。市盈率法大多以公司的盈利情況來(lái)持續(xù)評(píng)估公司的價(jià)值，而許多公司的盈利能力很弱，此時(shí)采用這種方法有很大的局限性。市盈率法應(yīng)與同類公司上市公司的市盈率水平綜合考慮。由于證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，企業(yè)市盈率的高低在各個(gè)時(shí)期相差很大，從而導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估中出現(xiàn)錯(cuò)誤。第二，投后管理工作開(kāi)展得不夠徹底的原因。投后管理工作不當(dāng)可能會(huì)造成企業(yè)出現(xiàn)損害股東權(quán)益等問(wèn)題。投后管理工作的另一重要任務(wù)是為被投資企業(yè)增值服務(wù)，因?yàn)槠髽I(yè)比較注重生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)資本運(yùn)作管理和其他情況不熟悉，而且投資機(jī)構(gòu)也能發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提供相關(guān)服務(wù)。云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司投后管理工作不到位，究其原因，可歸納為兩方面：一是，云南省產(chǎn)業(yè)投資基金企業(yè)崗位設(shè)置不精細(xì)，投資經(jīng)理既要對(duì)投資事項(xiàng)進(jìn)行管理，又要考慮到一些行政方面的問(wèn)題，其工作內(nèi)容十分龐雜，對(duì)投后的管理工作投入的精力也不足。二是體制不夠完善。在日?？己斯芾矸矫?，投后管理未提出相應(yīng)的要求。5云南省產(chǎn)業(yè)投資基金有限責(zé)任公司投資管理的優(yōu)化建議5.1完善盡職調(diào)查目前經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，再加上疫情的沖擊，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)舉步維艱，投資風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。通過(guò)盡職調(diào)查主要驗(yàn)證企業(yè)在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和銷售過(guò)程中提供的相關(guān)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，也為了加深對(duì)被投資產(chǎn)業(yè)的認(rèn)識(shí)和更好的判斷其未來(lái)發(fā)展前景。盡調(diào)和企業(yè)價(jià)值判斷密切相關(guān)，估值是以盡職調(diào)查所提供的各種信息作為依據(jù)，信息是否真實(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值判斷和投資風(fēng)險(xiǎn)大小產(chǎn)生影響。盡職調(diào)查工作應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)進(jìn)行，并根據(jù)項(xiàng)目所處行業(yè)特點(diǎn)或發(fā)展階段確定盡調(diào)的不同范圍及側(cè)重點(diǎn)，遵循實(shí)事求是原則，讓盡職調(diào)查工作成為企業(yè)價(jià)值判斷、風(fēng)險(xiǎn)防控的強(qiáng)有力的支持。一是，與各階層的員工進(jìn)行交流。要想更全面的了解企業(yè)情況，企業(yè)在實(shí)施盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)盡可能與各部門(mén)和各階層員工進(jìn)行交流。比如各部門(mén)的主管、一線工人、物流管理人員、上下游客戶等。在與不同人群交流中，如果有前后矛盾的信息發(fā)生，應(yīng)通過(guò)其他來(lái)源進(jìn)行求證，從而了解實(shí)際情況，減少潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。在交流前要準(zhǔn)備好提綱，講究談話技巧，以免被對(duì)方視為敏感問(wèn)題而造成隱瞞。二是，增加實(shí)地走訪與外部協(xié)查。在實(shí)地走訪之前，盡調(diào)人員應(yīng)趁企業(yè)不清楚具體狀況時(shí)，臨時(shí)到該企業(yè)搜集信息，盡量摸清企業(yè)的真實(shí)情況，避免企業(yè)有意籌備，故意虛假反饋企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，從而影響了自身公司的項(xiàng)目投資決策。外部協(xié)查就是通過(guò)第三方取得有關(guān)信息的一種方法，比如供應(yīng)商、客戶和銀行等。有時(shí)，外部調(diào)查得到的資料可能會(huì)更加具有真實(shí)性。云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司對(duì)擬投企業(yè)進(jìn)行外部調(diào)查，不應(yīng)僅從網(wǎng)絡(luò)和媒體上獲取企業(yè)信息，也應(yīng)到稅務(wù)局、市場(chǎng)監(jiān)督管理局和銀行等政府機(jī)構(gòu)處進(jìn)行了解。表5.1盡職調(diào)查方式及內(nèi)容構(gòu)成5.2改進(jìn)估值方法云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司主要采用市場(chǎng)法市盈率法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法等方法來(lái)評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，但是以上這些方法不適用于全部企業(yè)。在投資項(xiàng)目越來(lái)越多的情況下，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)各種估值方法的研究，并根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)選擇更具針對(duì)性的方法。對(duì)云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司而言，投資的項(xiàng)目有很大的不同，比如有些是初創(chuàng)期、有些是成熟期、有些是傳統(tǒng)型企業(yè)、有些是高科技企業(yè)等，針對(duì)不同類型的項(xiàng)目應(yīng)選擇何種估值方法，有必要充分權(quán)衡和分析各種估值方法各自的特點(diǎn)，并根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)做出評(píng)判。投資決策需要考慮到被投企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)和獲得利潤(rùn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，有必要針對(duì)企業(yè)生命周期中的各個(gè)階段，制定有針對(duì)性的估值方法。5.3全面改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管控體系當(dāng)前，大部分風(fēng)控體系設(shè)置較好的私募公司大多有著公募背景，其風(fēng)險(xiǎn)控制運(yùn)用了事前、事中和事后三種模式。事前的風(fēng)險(xiǎn)控制采取了精選股票池、控制倉(cāng)位及投資限制的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；事中風(fēng)險(xiǎn)控制，主要指的是在進(jìn)行投資時(shí)是否能有效的實(shí)施投資指令，這主要依賴于投資決策或模型的建立；事后風(fēng)險(xiǎn)控制，就是用事后總結(jié)的方法，將前兩部分的內(nèi)容加以歸納、校正。這三種模式，現(xiàn)已成為我國(guó)大多數(shù)私募基金優(yōu)先選擇的風(fēng)控體系之一，但是因各私募基金執(zhí)行形式的不同，其最后得到的結(jié)果也不盡相同。第一，投研能力作為一家私募基金管理人最核心的能力，通過(guò)構(gòu)造具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)組合來(lái)保證基金產(chǎn)品回報(bào)能長(zhǎng)期維持超額回報(bào)，提前把風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性降至最小。第二，投資組合構(gòu)建需考慮非相關(guān)多元化問(wèn)題，以產(chǎn)業(yè)非相關(guān)性來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，從而減少單一行業(yè)的黑天鵝對(duì)總體組合產(chǎn)生的不利影響。第三，投資經(jīng)理作為基金管理人當(dāng)中的靈魂人物，其投資風(fēng)格、投資策略會(huì)支配著基金產(chǎn)品整體收益率。第四，對(duì)交易指令進(jìn)行有效的傳遞與執(zhí)行可以避免過(guò)程中人為因素的影響，在機(jī)器的幫助下對(duì)交易指令進(jìn)行實(shí)行，同時(shí)輔以人工監(jiān)控可以進(jìn)一步避免交易過(guò)程存在的風(fēng)險(xiǎn)。第五，定期或者不定期開(kāi)展事后總結(jié)，及時(shí)糾正不恰當(dāng)?shù)牟僮骰蛘卟呗?，以免下一次發(fā)生類似的問(wèn)題。風(fēng)控在私募基金管理體系中，發(fā)揮了關(guān)鍵的作用，但我國(guó)處于發(fā)展初期的私募基金行業(yè)而言，存在監(jiān)管體系不健全、法規(guī)不完善，大多數(shù)私募基金的風(fēng)控體系太過(guò)單一，沒(méi)有一個(gè)完整的風(fēng)控體系等問(wèn)題。一些私募基金管理人的運(yùn)作方式比較激進(jìn)，他們追求高額回報(bào)，卻忽視了風(fēng)控管理，而健全的風(fēng)控體系則是保證持續(xù)、穩(wěn)定回報(bào)的前提與基礎(chǔ)，決不能被忽視。5.4改進(jìn)投后管理模式投后管理在投資環(huán)節(jié)中占有舉足輕重的地位。資金投放之后，投資者和企業(yè)就會(huì)關(guān)聯(lián)在一起。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中要處理好來(lái)自于生產(chǎn)、管理、營(yíng)銷、安全、環(huán)保等各個(gè)方面的難題，存在著很多風(fēng)險(xiǎn)。投后管理的主要目的在于更全面、仔細(xì)的認(rèn)識(shí)企業(yè)所面臨的問(wèn)題，并且提出相應(yīng)的對(duì)策。為了更好的了解公司情況，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)在每季度撰寫(xiě)投后管理報(bào)告，并將公司經(jīng)營(yíng)情況報(bào)告給公司經(jīng)營(yíng)層，同時(shí)定期對(duì)公司進(jìn)行訪問(wèn)。防范風(fēng)險(xiǎn)是首要工作，對(duì)于如何幫助被投企業(yè)快速提升價(jià)值，是投后管理工作需要去思考和關(guān)注的方向。就股權(quán)投資運(yùn)作而言，投資機(jī)構(gòu)除了提供融資外，更重要的是從法人治理結(jié)構(gòu)的改善和資本運(yùn)作的加速來(lái)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展并最終受益于退出。第一，關(guān)鍵決策管理。對(duì)被投企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)過(guò)程中重大項(xiàng)目投資決策和重大人事任免等事項(xiàng)，要求其及時(shí)報(bào)告公司。同時(shí)通過(guò)指派董監(jiān)事人員對(duì)被投企業(yè)的日常管理進(jìn)行深度干預(yù)，并對(duì)被投企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)管，避免重大決策失誤及不必要風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，主動(dòng)保障公司權(quán)益。研究后發(fā)現(xiàn)，投資期限越長(zhǎng)、派駐董事和聯(lián)合投資等股權(quán)投資被動(dòng)擇時(shí)能力越強(qiáng)，能夠獲取更大的超額收益。第二，對(duì)增值服務(wù)的管理。增值服務(wù)由內(nèi)、外兩個(gè)方面的支撐構(gòu)成。對(duì)內(nèi)而言，主要有助于企業(yè)不斷完善各項(xiàng)制度建設(shè)、不斷提高合規(guī)運(yùn)營(yíng)水平；對(duì)員工給予培訓(xùn)和教育的機(jī)會(huì)，使員工的綜合素質(zhì)水平不斷提高；幫助企業(yè)做好發(fā)展規(guī)劃和確定今后的發(fā)展方向。對(duì)外而言，主要為投資企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的協(xié)作提供了資源整合和并購(gòu)的機(jī)會(huì)；給企業(yè)帶來(lái)更多的融資機(jī)會(huì)，加速企業(yè)資本運(yùn)作的速度以及強(qiáng)化外部人才的引進(jìn)等。由于企業(yè)的發(fā)展處在不同的生命周期中，投資機(jī)構(gòu)還應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況制定出適合企業(yè)特點(diǎn)的增值策略。為被投企業(yè)給予增值服務(wù)時(shí)，需要投資機(jī)構(gòu)有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資行業(yè)相關(guān)法律、政策和發(fā)展趨勢(shì)比較熟悉。結(jié)論近幾年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展以及居民財(cái)富的大幅增加，私募基金在我國(guó)的發(fā)展逐漸步入爆發(fā)期，并且當(dāng)前對(duì)私募基金研究大多集中在政策監(jiān)管以及法制法規(guī)建設(shè)等維度，關(guān)于私募基金長(zhǎng)期良性發(fā)展戰(zhàn)略的研究并不多，而對(duì)于云南私募證券基金行業(yè)的研究更是十分缺乏。在本文中，筆者以云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司為案例進(jìn)行了深入分析，并對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)資料進(jìn)行閱讀與考證，將案例分析與現(xiàn)代管理理論進(jìn)行了整合，詳細(xì)分析了云南省產(chǎn)業(yè)投資基金公司投資管理現(xiàn)狀，