原銅與再生銅市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性的實(shí)證剖析與機(jī)制探究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景銅，作為人類最早使用的金屬之一，憑借其良好的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、延展性以及耐腐蝕性等特性，在當(dāng)今社會(huì)的眾多領(lǐng)域發(fā)揮著不可替代的作用。在電氣行業(yè)，銅是制造電線、電纜、變壓器繞組、電機(jī)繞組等的關(guān)鍵材料，保障著電力系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行；在電子行業(yè)，印刷電路板、集成電路引線框架、各種電子連接器等都離不開銅，助力電子產(chǎn)品不斷升級(jí)換代；在機(jī)械制造領(lǐng)域，軸瓦、蝸輪、蝸桿、齒輪等部件常由銅合金制成，利用其良好的耐磨性和減摩性提高機(jī)械性能；在建筑行業(yè)，銅被用于管道系統(tǒng)、屋頂和墻面覆蓋材料、門窗五金件等，既耐用又美觀；在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，汽車散熱器、船舶螺旋槳、鐵路接觸線等也廣泛應(yīng)用銅，滿足不同運(yùn)輸工具的需求；在化工行業(yè)，熱交換器、反應(yīng)釜、管道等也常采用銅材質(zhì)，應(yīng)對(duì)復(fù)雜的化學(xué)環(huán)境。此外，在新能源領(lǐng)域，如太陽能和風(fēng)能發(fā)電系統(tǒng)中，銅同樣有著重要應(yīng)用，隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)銅的需求還在持續(xù)增加。近年來，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城市化進(jìn)程的加快，進(jìn)一步推動(dòng)了銅市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。從供應(yīng)端來看，原銅市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治等因素的影響下，呈現(xiàn)出復(fù)雜的局面。例如，一些主要銅生產(chǎn)國(guó)的政治局勢(shì)不穩(wěn)定、礦山罷工、自然災(zāi)害等，都可能導(dǎo)致原銅產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)，進(jìn)而影響原銅市場(chǎng)的供應(yīng)。從需求端來看，新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展，如中國(guó)、印度等，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)的大力投入，使得對(duì)銅的需求大幅增加。然而，原銅的開采、提取和加工過程往往伴隨著較高的環(huán)境成本，不僅消耗大量的能源和水資源，還會(huì)產(chǎn)生廢渣、廢氣和廢水等污染物，對(duì)生態(tài)環(huán)境造成較大壓力。在這樣的背景下，再生銅市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生并迅速發(fā)展。再生銅是指以廢雜銅作為原料，經(jīng)過一系列處理和再生利用工藝而得到的銅產(chǎn)品。其原料來源廣泛，大約1/3來源于冶煉、加工和制造的生產(chǎn)環(huán)節(jié)（“新廢”），這類廢料往往可直接回爐利用或交給上游回收；另外2/3來源于終端消費(fèi)后的廢銅回收、拆解和加工（“舊廢”），如廢舊電器、電子產(chǎn)品、建筑廢料中的銅部件等。隨著再生銅技術(shù)和工藝的不斷提升，再生銅的質(zhì)量逐漸提高，生產(chǎn)成本不斷降低，市場(chǎng)份額也在逐步擴(kuò)大。在技術(shù)方面，新的精煉工藝和復(fù)合精煉劑的應(yīng)用，大幅提高了精煉效率；自動(dòng)化冷卻控制和錠坯改造等技術(shù)，提升了銅桿拉絲性能和產(chǎn)品穩(wěn)定性。政策方面，各國(guó)政府紛紛出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)再生資源的循環(huán)利用。如中國(guó)工信部于2024年修訂《再生銅原料進(jìn)口管理公告》，明確進(jìn)口原料的環(huán)保與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并通過《廢銅鋁加工利用行業(yè)規(guī)范條件》對(duì)企業(yè)布局、工藝裝備、資源利用效率等提出要求，推動(dòng)行業(yè)向規(guī)?；⒕G色化轉(zhuǎn)型。在2022年11月，工信部等三部門聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，提出到2025年再生銅產(chǎn)量要達(dá)到400萬噸，再生金屬供應(yīng)占比達(dá)24%以上。在市場(chǎng)規(guī)模上，我國(guó)再生銅市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016年約為1080.84億元，到2024年已上升至2854億元左右，期間復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.9%。2024年我國(guó)再生銅產(chǎn)量為415萬噸，其中再生精煉銅占比77.11%，直接利用再生銅占比22.89%，國(guó)內(nèi)再生銅需求總量達(dá)到405.4萬噸，同比增長(zhǎng)4.51%。1.1.2研究意義對(duì)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)間價(jià)格相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究，具有多方面的重要意義。有助于深入了解銅市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律。原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)作為銅市場(chǎng)的兩大主要分支，它們之間的價(jià)格關(guān)系復(fù)雜且相互影響。通過研究?jī)烧邇r(jià)格相關(guān)性，能夠揭示銅市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的內(nèi)在機(jī)制，明晰不同市場(chǎng)因素在價(jià)格形成和變動(dòng)過程中的作用。例如，當(dāng)原銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺時(shí)，價(jià)格上漲，這是否會(huì)迅速傳導(dǎo)至再生銅市場(chǎng)，引發(fā)再生銅價(jià)格的同向變動(dòng)，以及這種傳導(dǎo)的時(shí)間差和影響程度如何，都需要通過實(shí)證研究來準(zhǔn)確把握，從而為市場(chǎng)參與者提供更精準(zhǔn)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)和決策依據(jù)。對(duì)于優(yōu)化銅產(chǎn)業(yè)鏈具有關(guān)鍵作用。銅產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了從原銅開采、冶煉到再生銅回收利用以及下游銅制品加工等多個(gè)環(huán)節(jié)。了解原銅和再生銅市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性，有助于產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)合理安排生產(chǎn)和采購計(jì)劃。對(duì)于上游的原銅生產(chǎn)企業(yè)，可以根據(jù)再生銅市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，預(yù)判市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；對(duì)于下游的銅制品加工企業(yè)，能夠依據(jù)兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系，靈活選擇成本更低的原料來源，降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的協(xié)同合作，提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行效率和經(jīng)濟(jì)效益。能有效提高資源利用效率。隨著全球資源日益緊張，提高銅資源的回收利用效率成為當(dāng)務(wù)之急。再生銅作為銅資源的重要補(bǔ)充，其市場(chǎng)發(fā)展與原銅市場(chǎng)緊密相關(guān)。研究?jī)烧邇r(jià)格相關(guān)性，能夠從市場(chǎng)機(jī)制角度，引導(dǎo)更多資源流向再生銅領(lǐng)域，促進(jìn)廢銅的回收和再利用，減少對(duì)原生銅資源的依賴，實(shí)現(xiàn)銅資源的可持續(xù)利用，緩解資源短缺壓力，降低環(huán)境污染，推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在政策制定方面提供有力支持。政府在制定銅資源相關(guān)政策時(shí)，需要充分考慮原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的關(guān)系。通過對(duì)兩者價(jià)格相關(guān)性的研究，政府可以準(zhǔn)確評(píng)估政策對(duì)不同市場(chǎng)的影響，制定出更加科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)保政策和市場(chǎng)調(diào)控措施。比如，在鼓勵(lì)再生銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)，可根據(jù)價(jià)格相關(guān)性研究結(jié)果，制定針對(duì)性的補(bǔ)貼政策或稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)再生銅市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。1.2研究目的與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究目的本研究旨在通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證分析，深入探究原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)間的價(jià)格相關(guān)性及其內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制，具體研究目的如下：精準(zhǔn)量化價(jià)格相關(guān)性：借助先進(jìn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對(duì)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行細(xì)致分析，精確計(jì)算兩者之間的相關(guān)系數(shù)，從而清晰地界定兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的關(guān)聯(lián)程度，明確價(jià)格波動(dòng)是呈現(xiàn)同向變動(dòng)還是反向變動(dòng)，以及這種變動(dòng)的緊密程度，為市場(chǎng)分析提供量化依據(jù)。深入剖析價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制：運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等工具，深入挖掘原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)之間價(jià)格傳導(dǎo)的路徑和時(shí)間效應(yīng)。確定當(dāng)原銅市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生波動(dòng)時(shí)，這種波動(dòng)以何種方式、在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)傳導(dǎo)至再生銅市場(chǎng)，反之亦然，從而揭示價(jià)格傳導(dǎo)的內(nèi)在邏輯。全面識(shí)別影響因素：綜合考慮供需關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策法規(guī)、市場(chǎng)預(yù)期等多方面因素，分析它們?nèi)绾螌?duì)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生影響，以及這些因素在兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性中所起的作用。例如，研究全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)原銅需求的影響，進(jìn)而如何間接影響再生銅市場(chǎng)價(jià)格，以及相關(guān)政策對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的調(diào)控效果差異。提供有效決策建議：基于實(shí)證研究結(jié)果，為政府部門制定科學(xué)合理的銅產(chǎn)業(yè)政策提供有力支持，助力政府優(yōu)化資源配置，促進(jìn)銅產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展；為企業(yè)在投資決策、生產(chǎn)計(jì)劃安排、原材料采購等方面提供精準(zhǔn)的市場(chǎng)參考，幫助企業(yè)降低成本、提高效益，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；為投資者在銅市場(chǎng)的投資策略制定提供依據(jù)，使其能夠更好地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)前沿計(jì)量模型的運(yùn)用：區(qū)別于傳統(tǒng)研究多采用簡(jiǎn)單的相關(guān)性分析，本研究創(chuàng)新性地運(yùn)用向量自回歸（VAR）模型、誤差修正模型（VECM）以及格蘭杰因果檢驗(yàn)等前沿計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，全面深入地剖析原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)間的價(jià)格動(dòng)態(tài)關(guān)系。這些模型不僅能夠捕捉到價(jià)格序列之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，還能精準(zhǔn)刻畫短期波動(dòng)的相互影響，有效提升研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，為市場(chǎng)分析提供更為精細(xì)的視角。多因素綜合分析視角：以往研究往往側(cè)重于單一因素對(duì)銅市場(chǎng)價(jià)格的影響，本研究則突破這一局限，將供需因素、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策法規(guī)以及市場(chǎng)預(yù)期等多方面因素納入統(tǒng)一的分析框架。通過構(gòu)建多元回歸模型，綜合考量各因素對(duì)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)性的影響，全面揭示市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的復(fù)雜成因，為市場(chǎng)參與者提供更具綜合性的決策參考。市場(chǎng)參與者視角的拓展：本研究從產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、投資者以及政府部門等多個(gè)市場(chǎng)參與者的角度出發(fā)，深入分析研究結(jié)果對(duì)不同主體的實(shí)踐指導(dǎo)意義。針對(duì)企業(yè)，提供優(yōu)化生產(chǎn)和采購策略的建議；針對(duì)投資者，制定個(gè)性化的投資策略；針對(duì)政府部門，助力制定科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)調(diào)控措施，為不同市場(chǎng)主體提供了新的決策視角和思路。二、原銅市場(chǎng)與再生銅市場(chǎng)概述2.1原銅市場(chǎng)2.1.1原銅市場(chǎng)發(fā)展歷程原銅市場(chǎng)的發(fā)展源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，其歷史與人類文明的進(jìn)程緊密相連。早在數(shù)千年前，人類就已發(fā)現(xiàn)并開始使用銅，最初是利用自然界中天然存在的純銅，用于制造簡(jiǎn)單的工具和裝飾品。隨著時(shí)間的推移和技術(shù)的進(jìn)步，人類逐漸掌握了從銅礦石中提取銅的方法，這標(biāo)志著原銅產(chǎn)業(yè)的初步形成。在古代文明時(shí)期，如古埃及、美索不達(dá)米亞、古希臘和古羅馬等，銅的應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，除了用于制造工具和武器外，還被廣泛用于建筑、雕塑等領(lǐng)域。例如，古埃及人用銅制作了各種祭祀用品和裝飾品，其精湛的工藝令人贊嘆；古希臘的青銅雕塑更是聞名于世，展現(xiàn)了當(dāng)時(shí)高超的銅加工技術(shù)。在中國(guó)，商周時(shí)期是青銅文化的鼎盛時(shí)期，青銅器種類繁多，造型精美，包括鼎、爵、尊等禮器以及兵器、工具等，這些青銅器不僅具有實(shí)用價(jià)值，更是身份和地位的象征，反映了當(dāng)時(shí)高度發(fā)達(dá)的青銅鑄造技術(shù)和社會(huì)文明。工業(yè)革命的爆發(fā)為原銅市場(chǎng)帶來了巨大的變革。隨著機(jī)器制造、鐵路建設(shè)、電力工業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的興起，對(duì)銅的需求急劇增加，推動(dòng)了原銅開采、冶煉和加工技術(shù)的快速發(fā)展。19世紀(jì)中葉，智利的銅礦開采開始大規(guī)模發(fā)展，成為全球重要的銅生產(chǎn)國(guó)。同時(shí)，美國(guó)、加拿大等國(guó)家也在原銅產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展，新的采礦技術(shù)和冶煉工藝不斷涌現(xiàn)，提高了銅的產(chǎn)量和質(zhì)量。這一時(shí)期，原銅市場(chǎng)逐漸形成了全球性的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，銅產(chǎn)品在各國(guó)之間的流通日益頻繁，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。20世紀(jì)以來，尤其是第二次世界大戰(zhàn)后，全球經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，對(duì)原銅的需求持續(xù)增長(zhǎng)。在這一階段，原銅市場(chǎng)呈現(xiàn)出多元化和全球化的發(fā)展趨勢(shì)。一方面，隨著科技的不斷進(jìn)步，電子、通信、航空航天等新興產(chǎn)業(yè)對(duì)銅的需求日益增長(zhǎng)，對(duì)銅的性能和質(zhì)量提出了更高的要求，促使原銅生產(chǎn)企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，開發(fā)出各種高性能的銅合金材料；另一方面，全球范圍內(nèi)的資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速，大型銅業(yè)集團(tuán)不斷涌現(xiàn)，通過并購、合作等方式實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和優(yōu)化，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，力拓、必和必拓等國(guó)際礦業(yè)巨頭在全球范圍內(nèi)布局銅礦資源，控制了大量的優(yōu)質(zhì)礦山，成為原銅市場(chǎng)的重要參與者。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，如中國(guó)、印度等國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)的大力投入，全球原銅市場(chǎng)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)在2002年超過美國(guó)成為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，此后對(duì)銅的需求持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)全球原銅市場(chǎng)的影響力不斷增強(qiáng)。同時(shí)，環(huán)保意識(shí)的不斷提高和可持續(xù)發(fā)展理念的深入人心，也對(duì)原銅產(chǎn)業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)，促使企業(yè)在生產(chǎn)過程中更加注重節(jié)能減排、資源綜合利用和環(huán)境保護(hù)。2.1.2原銅市場(chǎng)現(xiàn)狀分析供需情況從供應(yīng)端來看，全球銅資源分布較為集中，主要集中在智利、秘魯、澳大利亞、俄羅斯、美國(guó)等國(guó)家。智利是全球最大的銅儲(chǔ)量國(guó)和生產(chǎn)國(guó)，據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局（USGS）數(shù)據(jù)，2023年智利的銅儲(chǔ)量達(dá)到1.9億噸，占全球總儲(chǔ)量的19%，當(dāng)年銅礦產(chǎn)量為525.3萬噸。近年來，全球銅礦產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速有所放緩。2023年全球精煉銅產(chǎn)能達(dá)到2949.6萬噸，同比增長(zhǎng)2.7%；產(chǎn)量為2653萬噸，同比增長(zhǎng)4.49%。然而，由于銅礦開采受資源稟賦、地質(zhì)條件、開采技術(shù)以及政策法規(guī)等多種因素的影響，部分地區(qū)的銅礦產(chǎn)量存在一定的不確定性。例如，一些主要產(chǎn)銅國(guó)的政治局勢(shì)不穩(wěn)定、礦山罷工、自然災(zāi)害等，都可能導(dǎo)致銅礦產(chǎn)量下降，影響原銅市場(chǎng)的供應(yīng)。在需求方面，銅作為重要的工業(yè)原材料，其下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要包括電力、建筑、交通運(yùn)輸、電子電器、機(jī)械制造等行業(yè)。其中，電力行業(yè)是銅的最大消費(fèi)領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比高達(dá)50%以上，主要用于制造電線、電纜、變壓器等電力設(shè)備。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城市化進(jìn)程的加速，對(duì)電力基礎(chǔ)設(shè)施的投資不斷增加，推動(dòng)了對(duì)銅的需求。建筑行業(yè)也是銅的重要消費(fèi)領(lǐng)域，用于建筑管道、屋頂、門窗等。交通運(yùn)輸領(lǐng)域，汽車、船舶、鐵路等的制造和發(fā)展也離不開銅，如汽車散熱器、船舶螺旋槳、鐵路接觸線等。近年來，雖然傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)銅的需求增長(zhǎng)有所放緩，但新興領(lǐng)域如新能源汽車、太陽能、風(fēng)能等的快速發(fā)展，為銅市場(chǎng)帶來了新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。以新能源汽車為例，一輛普通燃油汽車的用銅量約為20-30千克，而一輛純電動(dòng)汽車的用銅量則高達(dá)80-100千克，加上充電樁等配套設(shè)施的建設(shè)，對(duì)銅的需求量巨大。2.2.價(jià)格走勢(shì)原銅價(jià)格受多種因素的綜合影響，呈現(xiàn)出復(fù)雜的波動(dòng)態(tài)勢(shì)。過去幾十年間，原銅價(jià)格經(jīng)歷了多次大幅漲跌。例如，在2002-2006年期間，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是中國(guó)加入世貿(mào)組織后經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對(duì)銅的需求大幅增加，而供應(yīng)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，導(dǎo)致銅價(jià)迎來了一輪超級(jí)牛市，價(jià)格從2001年底的不到2000美元/噸一路飆升至2006年5月的超過8800美元/噸。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致銅需求銳減，銅價(jià)大幅下跌，最低跌至2817美元/噸。隨后，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的推動(dòng)下，銅價(jià)逐步回升。近年來，銅價(jià)受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、供需關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、地緣政治以及金融市場(chǎng)等多種因素的影響，波動(dòng)較為頻繁。2020年初，受新冠疫情爆發(fā)的影響，全球經(jīng)濟(jì)陷入停滯，銅價(jià)大幅下跌。但隨著各國(guó)陸續(xù)出臺(tái)寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，以及疫情得到一定控制后經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，銅價(jià)觸底反彈。2021年，銅價(jià)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展等因素的推動(dòng)下，再次大幅上漲，一度突破10000美元/噸大關(guān)。2022-2024年，銅價(jià)又受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、地緣政治沖突等因素的影響，呈現(xiàn)出震蕩下行的態(tài)勢(shì)。3.3.主要生產(chǎn)企業(yè)全球原銅市場(chǎng)中，有眾多知名的生產(chǎn)企業(yè)，它們?cè)谫Y源儲(chǔ)備、生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平和市場(chǎng)影響力等方面各具優(yōu)勢(shì)。力拓集團(tuán)（RioTintoGroup）是全球最大的礦業(yè)公司之一，在銅業(yè)務(wù)方面擁有豐富的資源和強(qiáng)大的生產(chǎn)能力。旗下的埃斯康迪達(dá)（Escondida）銅礦是全球最大的銅礦，2023年該礦的銅礦產(chǎn)量達(dá)到107.3萬噸。必和必拓（BHPGroup）也是全球重要的礦業(yè)企業(yè)，其銅業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)占據(jù)重要地位，擁有多個(gè)大型銅礦項(xiàng)目，如位于智利的斯賓塞銅礦等。自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）是一家專注于銅、金等金屬開采和生產(chǎn)的企業(yè)，在全球擁有多個(gè)優(yōu)質(zhì)銅礦資產(chǎn)，其位于印度尼西亞的格拉斯伯格銅礦是全球最大的單體銅礦之一。在中國(guó)，江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司是國(guó)內(nèi)最大的銅生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有完整的銅產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)涵蓋銅的采選、冶煉、加工等環(huán)節(jié)。公司旗下的德興銅礦是國(guó)內(nèi)最大的露天開采銅礦山，其陰極銅產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)名列前茅。紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司近年來在銅業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展迅速，通過一系列的海外并購和項(xiàng)目開發(fā)，其銅資源儲(chǔ)量和產(chǎn)量大幅提升，已成為全球重要的銅生產(chǎn)企業(yè)之一。4.4.消費(fèi)領(lǐng)域電力行業(yè)：如前文所述，電力行業(yè)是原銅最大的消費(fèi)領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比超50%。隨著全球電力需求的持續(xù)增長(zhǎng)，以及電網(wǎng)建設(shè)、改造升級(jí)的不斷推進(jìn)，對(duì)銅的需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。無論是傳統(tǒng)的火電、水電，還是新興的風(fēng)電、太陽能發(fā)電，都離不開銅。例如，在輸電線路中，銅芯電纜具有良好的導(dǎo)電性和機(jī)械性能，能夠有效降低輸電損耗，提高輸電效率；在變電站中，變壓器、開關(guān)柜等設(shè)備也大量使用銅材。隨著特高壓輸電技術(shù)的發(fā)展，對(duì)銅的需求進(jìn)一步增加，因?yàn)樘馗邏狠旊娋€路需要使用大量的高質(zhì)量銅導(dǎo)線。建筑行業(yè)：建筑行業(yè)是原銅的重要消費(fèi)領(lǐng)域之一，主要用于建筑管道系統(tǒng)、屋頂和墻面覆蓋材料、門窗五金件等。銅在建筑領(lǐng)域的應(yīng)用具有美觀、耐用、耐腐蝕等優(yōu)點(diǎn)，能夠提高建筑物的品質(zhì)和使用壽命。在一些高端建筑和標(biāo)志性建筑中，銅被廣泛應(yīng)用于建筑裝飾，如銅制屋頂、銅質(zhì)幕墻等，不僅增加了建筑的藝術(shù)感，還能體現(xiàn)建筑的高端品質(zhì)。此外，隨著綠色建筑理念的普及，銅作為一種可回收利用的環(huán)保材料，其在建筑行業(yè)的應(yīng)用前景更加廣闊。交通運(yùn)輸行業(yè)：在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，原銅的應(yīng)用也十分廣泛。汽車制造中，銅主要用于發(fā)動(dòng)機(jī)、散熱器、電線電纜、連接器等部件，能夠提高汽車的性能和安全性。隨著汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，尤其是新能源汽車的快速崛起，對(duì)銅的需求大幅增加。船舶制造中，銅合金常用于制造螺旋槳、冷凝器、海水管路等部件，因其具有良好的耐海水腐蝕性能。鐵路運(yùn)輸中，銅用于接觸線、電纜、信號(hào)系統(tǒng)等，保障鐵路的安全運(yùn)行。此外，隨著城市軌道交通的快速發(fā)展，對(duì)銅的需求也在不斷增加。電子電器行業(yè)：電子電器行業(yè)是原銅的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，主要用于制造印刷電路板、集成電路引線框架、電子連接器、電線電纜等。隨著電子信息技術(shù)的飛速發(fā)展，電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代速度加快，對(duì)銅的需求持續(xù)增長(zhǎng)。例如，在智能手機(jī)、電腦、平板電腦等電子產(chǎn)品中，銅是制造電路板和內(nèi)部連接線的關(guān)鍵材料，其良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性能夠保證電子產(chǎn)品的高性能運(yùn)行。此外，隨著5G通信技術(shù)的推廣應(yīng)用，基站建設(shè)、通信設(shè)備制造等對(duì)銅的需求也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2.2再生銅市場(chǎng)2.2.1再生銅市場(chǎng)發(fā)展歷程再生銅市場(chǎng)的發(fā)展歷史同樣悠久，其起源可追溯至人類開始使用銅之后。早期，由于銅資源的稀缺性和珍貴性，人們就已經(jīng)開始對(duì)廢棄的銅制品進(jìn)行回收和再利用，不過當(dāng)時(shí)的回收技術(shù)和規(guī)模都較為有限。在工業(yè)革命之前，再生銅的生產(chǎn)主要以手工方式進(jìn)行，多為小型作坊式生產(chǎn)。這些作坊通常位于城市或鄉(xiāng)村，主要從當(dāng)?shù)厥占瘡U棄的銅制品，如舊鍋、舊壺、廢舊工具等，通過簡(jiǎn)單的熔煉和加工，將其轉(zhuǎn)化為再生銅，用于制造一些簡(jiǎn)單的生活用品或農(nóng)具。這一時(shí)期，再生銅的產(chǎn)量較低，市場(chǎng)需求也相對(duì)較小，主要滿足當(dāng)?shù)氐幕拘枨?。工業(yè)革命后，隨著銅在工業(yè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，對(duì)銅的需求量大幅增加，再生銅市場(chǎng)也迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。一方面，工業(yè)化進(jìn)程的加快導(dǎo)致廢棄銅制品的數(shù)量不斷增多，為再生銅產(chǎn)業(yè)提供了豐富的原料來源；另一方面，工業(yè)技術(shù)的進(jìn)步使得再生銅的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備得到了改進(jìn)和升級(jí)，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量顯著提高。這一時(shí)期，一些專業(yè)的再生銅生產(chǎn)企業(yè)開始出現(xiàn)，它們采用機(jī)械化生產(chǎn)設(shè)備，擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，提高了生產(chǎn)效率，再生銅的產(chǎn)量和市場(chǎng)份額逐漸增加。20世紀(jì)中葉以后，隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和城市化進(jìn)程的加速，對(duì)銅的需求持續(xù)增長(zhǎng)，再生銅市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大。同時(shí)，環(huán)保意識(shí)的不斷提高和可持續(xù)發(fā)展理念的興起，使得各國(guó)政府開始重視資源的回收利用，紛紛出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)，鼓勵(lì)和支持再生銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在政策的推動(dòng)下，再生銅產(chǎn)業(yè)逐漸走向規(guī)范化和規(guī)?；夹g(shù)水平不斷提升，產(chǎn)品種類日益豐富。這一時(shí)期，再生銅不僅在傳統(tǒng)的工業(yè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，還在新興的電子、通信、新能源等領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著信息技術(shù)和生物技術(shù)的飛速發(fā)展，再生銅產(chǎn)業(yè)也迎來了新的技術(shù)革命。新的回收技術(shù)和工藝不斷涌現(xiàn)，如物理分選技術(shù)、化學(xué)浸出技術(shù)、生物冶金技術(shù)等，這些技術(shù)的應(yīng)用使得再生銅的回收率和純度大幅提高，生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低。同時(shí)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，再生銅市場(chǎng)的信息交流更加便捷，市場(chǎng)交易更加活躍，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的合作更加緊密，促進(jìn)了再生銅市場(chǎng)的健康發(fā)展。2.2.2再生銅市場(chǎng)現(xiàn)狀分析市場(chǎng)規(guī)模：在全球范圍內(nèi)，再生銅市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）的數(shù)據(jù)，全球再生銅產(chǎn)量在過去幾年持續(xù)上升。2023年，全球再生銅產(chǎn)量達(dá)到約890萬噸，占全球銅總產(chǎn)量的比例約為33%。中國(guó)作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，也是再生銅的生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)。近年來，中國(guó)再生銅市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2024年我國(guó)再生銅產(chǎn)量為415萬噸，其中再生精煉銅占比77.11%，直接利用再生銅占比22.89%，國(guó)內(nèi)再生銅需求總量達(dá)到405.4萬噸，同比增長(zhǎng)4.51%。2016-2024年期間，我國(guó)再生銅市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.9%，2024年已上升至2854億元左右。技術(shù)水平：當(dāng)前，再生銅生產(chǎn)技術(shù)取得了顯著進(jìn)步。在回收環(huán)節(jié)，采用先進(jìn)的物理分選技術(shù)，如重力分選、磁力分選、浮選等，能夠更高效地從廢舊物料中分離出銅，提高銅的回收率。在熔煉環(huán)節(jié)，新型的熔煉設(shè)備和工藝不斷涌現(xiàn)，如短流程熔煉技術(shù)、富氧熔煉技術(shù)等，這些技術(shù)不僅提高了熔煉效率，降低了能源消耗，還減少了污染物的排放。同時(shí)，精煉技術(shù)也得到了提升，通過采用電解精煉、火法精煉等技術(shù)，能夠生產(chǎn)出高純度的再生銅，滿足不同行業(yè)的需求。例如，一些企業(yè)采用先進(jìn)的電解精煉技術(shù)，能夠?qū)⒃偕~的純度提高到99.99%以上，達(dá)到甚至超過原生銅的純度標(biāo)準(zhǔn)。主要企業(yè)：再生銅市場(chǎng)中，有眾多企業(yè)參與其中。在中國(guó)，金田銅業(yè)是一家具有代表性的企業(yè)，其在再生銅領(lǐng)域擁有先進(jìn)的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)。公司通過自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，建立了完善的再生銅回收利用體系，能夠?qū)U舊銅制品高效轉(zhuǎn)化為高品質(zhì)的再生銅產(chǎn)品。公司擁有多條先進(jìn)的再生銅生產(chǎn)線，年處理廢舊銅能力達(dá)到數(shù)十萬噸，其再生銅產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、電子、建筑等行業(yè)。此外，江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)等大型銅企也在積極布局再生銅業(yè)務(wù)，憑借其強(qiáng)大的資源整合能力和技術(shù)研發(fā)實(shí)力，在再生銅市場(chǎng)占據(jù)重要地位。在國(guó)際上，美國(guó)的南方銅業(yè)公司（SouthernCopperCorporation）、德國(guó)的奧圖泰公司（Outotec）等企業(yè)在再生銅領(lǐng)域也具有較高的知名度和市場(chǎng)份額。南方銅業(yè)公司擁有先進(jìn)的再生銅生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備，能夠大規(guī)模生產(chǎn)高品質(zhì)的再生銅產(chǎn)品，其產(chǎn)品暢銷全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)；奧圖泰公司則專注于提供再生銅生產(chǎn)的技術(shù)解決方案和設(shè)備，為全球眾多再生銅企業(yè)提供技術(shù)支持和服務(wù)?；厥阵w系：目前，再生銅的回收體系逐漸完善。在國(guó)內(nèi)，形成了以個(gè)體回收戶、回收站、拆解企業(yè)、再生銅生產(chǎn)企業(yè)為主體的回收網(wǎng)絡(luò)。個(gè)體回收戶主要從居民和小型企業(yè)收集廢舊銅制品，然后將其出售給回收站；回收站對(duì)廢舊銅制品進(jìn)行初步分類和整理后，再銷售給拆解企業(yè)或再生銅生產(chǎn)企業(yè)。拆解企業(yè)利用專業(yè)設(shè)備對(duì)廢舊電器、電子產(chǎn)品等進(jìn)行拆解，從中回收銅及其他有價(jià)金屬，然后將回收的銅原料供應(yīng)給再生銅生產(chǎn)企業(yè)。同時(shí)，一些大型企業(yè)也開始建立自己的回收體系，通過與下游客戶合作，實(shí)現(xiàn)廢舊銅制品的直接回收和循環(huán)利用。例如，一些家電企業(yè)與再生銅生產(chǎn)企業(yè)合作，建立廢舊家電回收網(wǎng)絡(luò)，將回收的廢舊家電中的銅部件直接供應(yīng)給再生銅生產(chǎn)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了資源的高效回收和利用。此外，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在回收體系中的應(yīng)用也日益廣泛，通過建立線上回收平臺(tái)，提高了回收信息的透明度和交易效率，促進(jìn)了再生銅回收市場(chǎng)的發(fā)展。市場(chǎng)分布：再生銅市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)分布較為廣泛，但主要集中在亞洲、歐洲和北美洲等地區(qū)。亞洲地區(qū)，中國(guó)、印度等國(guó)家是再生銅的主要生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)。中國(guó)憑借龐大的工業(yè)基礎(chǔ)和市場(chǎng)需求，在亞洲再生銅市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，其再生銅產(chǎn)量和消費(fèi)量均位居亞洲首位。歐洲地區(qū)，德國(guó)、意大利、西班牙等國(guó)家的再生銅產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，這些國(guó)家擁有先進(jìn)的回收技術(shù)和完善的回收體系，再生銅產(chǎn)量和市場(chǎng)規(guī)模較大。北美洲地區(qū)，美國(guó)是再生銅的主要生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，其再生銅市場(chǎng)規(guī)模較大，技術(shù)水平較高。此外，南美洲的智利、秘魯?shù)葒?guó)家，雖然原生銅產(chǎn)量較高，但再生銅市場(chǎng)也在逐漸發(fā)展壯大。在國(guó)內(nèi)，再生銅市場(chǎng)主要分布在東部沿海地區(qū)和中部地區(qū)。東部沿海地區(qū)，如廣東、浙江、江蘇等地，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，工業(yè)基礎(chǔ)雄厚，對(duì)銅的需求量大，同時(shí)擁有完善的回收體系和先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，再生銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為成熟。中部地區(qū)，如江西、安徽等地，憑借豐富的廢舊銅資源和優(yōu)越的地理位置，再生銅產(chǎn)業(yè)也得到了快速發(fā)展。2.3原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)作為銅市場(chǎng)的兩大重要組成部分，它們之間存在著多方面的緊密關(guān)聯(lián)，這些關(guān)聯(lián)貫穿于資源、市場(chǎng)、價(jià)格以及產(chǎn)業(yè)鏈等各個(gè)環(huán)節(jié)。資源關(guān)聯(lián)：原銅主要來源于銅礦石的開采和冶煉，其資源獲取依賴于自然界中的銅礦資源。而再生銅的原料則是各種廢雜銅，包括廢舊電線電纜、廢舊電器電子產(chǎn)品、廢汽車水箱、含銅工業(yè)廢料等，這些廢雜銅實(shí)際上是原銅在生產(chǎn)和消費(fèi)過程中產(chǎn)生的廢棄物。從資源的角度來看，再生銅是原銅資源的二次利用，兩者在資源層面形成了互補(bǔ)關(guān)系。隨著原銅資源的逐漸稀缺，再生銅作為一種可循環(huán)利用的資源，其重要性日益凸顯。通過對(duì)廢雜銅的回收和再利用，不僅可以減少對(duì)原生銅礦資源的依賴，緩解資源短缺壓力，還能降低因原銅開采而對(duì)環(huán)境造成的破壞，實(shí)現(xiàn)銅資源的可持續(xù)利用。市場(chǎng)關(guān)聯(lián)：在市場(chǎng)需求方面，原銅和再生銅都服務(wù)于眾多相同的下游行業(yè)，如電力、建筑、交通運(yùn)輸、電子電器、機(jī)械制造等。這些行業(yè)對(duì)銅的需求既可以通過采購原銅來滿足，也可以通過使用再生銅來實(shí)現(xiàn)。因此，原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)在需求端面臨著共同的市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)銅的需求增加時(shí)，原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)都會(huì)受到拉動(dòng)，企業(yè)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)穩(wěn)定性等因素來選擇采購原銅或再生銅。在市場(chǎng)供應(yīng)方面，原銅市場(chǎng)的供應(yīng)情況會(huì)對(duì)再生銅市場(chǎng)產(chǎn)生影響。當(dāng)原銅供應(yīng)緊張時(shí)，價(jià)格上漲，這會(huì)促使企業(yè)更多地轉(zhuǎn)向再生銅市場(chǎng)尋求供應(yīng)，從而刺激再生銅市場(chǎng)的發(fā)展，增加再生銅的產(chǎn)量和市場(chǎng)份額；反之，當(dāng)原銅供應(yīng)充足，價(jià)格下降時(shí)，再生銅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力可能會(huì)受到一定影響，部分企業(yè)可能會(huì)減少對(duì)再生銅的采購，轉(zhuǎn)向原銅市場(chǎng)。價(jià)格關(guān)聯(lián)：原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格之間存在著緊密的相關(guān)性。一般來說，原銅價(jià)格是再生銅價(jià)格的重要參考依據(jù)，原銅價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響再生銅價(jià)格的走勢(shì)。這是因?yàn)樵~作為銅市場(chǎng)的基礎(chǔ)產(chǎn)品，其價(jià)格反映了銅的基本價(jià)值和市場(chǎng)供需關(guān)系。再生銅的生產(chǎn)成本相對(duì)較低，但它的價(jià)格仍然受到原銅價(jià)格的制約。當(dāng)原銅價(jià)格上漲時(shí)，再生銅的價(jià)格也會(huì)隨之上漲，因?yàn)樵偕~的價(jià)值在一定程度上是基于原銅的價(jià)值；反之，當(dāng)原銅價(jià)格下跌時(shí)，再生銅價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降。然而，兩者價(jià)格之間的波動(dòng)幅度和時(shí)間差可能會(huì)有所不同，這受到多種因素的影響，如廢銅的回收成本、再生銅的生產(chǎn)技術(shù)和成本、市場(chǎng)供需的短期變化、政策法規(guī)等。例如，當(dāng)廢銅回收成本上升時(shí)，再生銅價(jià)格可能會(huì)相對(duì)原銅價(jià)格上漲幅度較小，或者在原銅價(jià)格下跌時(shí)，再生銅價(jià)格的下跌速度相對(duì)較慢；而當(dāng)再生銅生產(chǎn)技術(shù)取得突破，成本降低時(shí)，再生銅價(jià)格可能會(huì)在原銅價(jià)格不變的情況下出現(xiàn)下降，從而提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)：原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)鏈上相互關(guān)聯(lián)，共同構(gòu)成了完整的銅產(chǎn)業(yè)鏈。原銅產(chǎn)業(yè)鏈包括銅礦開采、選礦、冶煉、精煉等環(huán)節(jié)，最終生產(chǎn)出高純度的陰極銅等原銅產(chǎn)品，這些產(chǎn)品可以直接供應(yīng)給下游銅加工企業(yè)，用于制造各種銅材和銅制品。再生銅產(chǎn)業(yè)鏈則以廢雜銅的回收為起點(diǎn)，經(jīng)過拆解、分揀、熔煉、精煉等工序，將廢雜銅轉(zhuǎn)化為再生銅產(chǎn)品，同樣供應(yīng)給下游銅加工企業(yè)。在產(chǎn)業(yè)鏈的下游，原銅和再生銅生產(chǎn)的銅產(chǎn)品都流向相同的應(yīng)用領(lǐng)域，滿足不同行業(yè)的需求。此外，原銅生產(chǎn)企業(yè)和再生銅生產(chǎn)企業(yè)之間也存在著一定的合作關(guān)系。一些原銅生產(chǎn)企業(yè)開始涉足再生銅業(yè)務(wù)，通過整合資源和技術(shù)，實(shí)現(xiàn)原銅生產(chǎn)和再生銅生產(chǎn)的協(xié)同發(fā)展；而一些再生銅生產(chǎn)企業(yè)也會(huì)與原銅生產(chǎn)企業(yè)建立合作，獲取原銅生產(chǎn)過程中的技術(shù)支持和資源共享，提高自身的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的信息交流和合作也有助于優(yōu)化整個(gè)銅產(chǎn)業(yè)鏈的資源配置，提高產(chǎn)業(yè)的整體效益。三、價(jià)格相關(guān)性理論分析3.1價(jià)格傳導(dǎo)理論價(jià)格傳導(dǎo)是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，指在產(chǎn)品和部門內(nèi)在關(guān)聯(lián)基礎(chǔ)上，某一市場(chǎng)或環(huán)節(jié)的價(jià)格變動(dòng)通過各種經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和市場(chǎng)機(jī)制，對(duì)其他相關(guān)市場(chǎng)或環(huán)節(jié)的價(jià)格產(chǎn)生傳遞和影響的過程。從本質(zhì)上講，價(jià)格傳導(dǎo)是價(jià)值規(guī)律在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的具體體現(xiàn)，反映了商品和服務(wù)在生產(chǎn)、流通、消費(fèi)等各個(gè)環(huán)節(jié)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。在商品經(jīng)濟(jì)中，各種商品和服務(wù)之間存在著錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，它們相互依存、相互影響。當(dāng)某一商品的價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，這種變化會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈條或市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)逐步擴(kuò)散，引起相關(guān)商品價(jià)格的相應(yīng)變動(dòng)。價(jià)格傳導(dǎo)的基本原理基于以下幾個(gè)方面：成本推動(dòng)：在生產(chǎn)過程中，原材料、能源、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的價(jià)格變化會(huì)直接影響到產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。當(dāng)上游生產(chǎn)要素價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)為了保持一定的利潤(rùn)水平，往往會(huì)將增加的成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上，從而導(dǎo)致下游產(chǎn)品價(jià)格上升；反之，當(dāng)生產(chǎn)要素價(jià)格下降時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格也可能隨之降低。例如，在銅產(chǎn)業(yè)中，原銅作為重要的原材料，其價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響到以銅為原料的各類銅制品的生產(chǎn)成本。如果原銅價(jià)格上漲，銅加工企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，為了維持盈利，企業(yè)可能會(huì)提高銅制品的銷售價(jià)格，將成本壓力傳遞給下游客戶。需求拉動(dòng)：市場(chǎng)需求的變化是價(jià)格傳導(dǎo)的另一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)某一商品的需求增加時(shí)，在供給相對(duì)穩(wěn)定的情況下，會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，從而推動(dòng)該商品價(jià)格上漲。這種價(jià)格上漲會(huì)刺激生產(chǎn)企業(yè)增加生產(chǎn)，以滿足市場(chǎng)需求。隨著生產(chǎn)的擴(kuò)大，對(duì)原材料、零部件等上游產(chǎn)品的需求也會(huì)相應(yīng)增加，進(jìn)而拉動(dòng)上游產(chǎn)品價(jià)格上升。相反，當(dāng)市場(chǎng)需求減少時(shí)，價(jià)格會(huì)下降，生產(chǎn)規(guī)模也會(huì)收縮，對(duì)上游產(chǎn)品的需求隨之減少，導(dǎo)致上游產(chǎn)品價(jià)格下跌。以新能源汽車行業(yè)為例，隨著近年來新能源汽車市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，對(duì)銅的需求大幅增加，這不僅推動(dòng)了銅價(jià)的上漲，還帶動(dòng)了再生銅市場(chǎng)需求的上升，因?yàn)樵偕~可以作為原銅的替代品，滿足部分新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)對(duì)銅的需求。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是價(jià)格傳導(dǎo)的重要調(diào)節(jié)機(jī)制。在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，會(huì)不斷優(yōu)化生產(chǎn)流程、降低生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，從而在價(jià)格上展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)某一企業(yè)通過降低成本或提高效率等方式降低產(chǎn)品價(jià)格時(shí)，其他企業(yè)為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)紛紛效仿，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格下降。反之，當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不足，存在壟斷或寡頭壟斷時(shí)，企業(yè)可能會(huì)憑借其市場(chǎng)地位控制產(chǎn)量和價(jià)格，使得價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制受到一定程度的扭曲。在銅市場(chǎng)中，原銅生產(chǎn)企業(yè)和再生銅生產(chǎn)企業(yè)之間存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，它們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格、成本、產(chǎn)品質(zhì)量等因素來調(diào)整自己的生產(chǎn)和銷售策略，這種競(jìng)爭(zhēng)行為會(huì)對(duì)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生影響，促進(jìn)價(jià)格的合理傳導(dǎo)。預(yù)期因素：市場(chǎng)參與者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)供求、政策變化等因素的預(yù)期，也會(huì)對(duì)價(jià)格傳導(dǎo)產(chǎn)生重要影響。當(dāng)市場(chǎng)參與者預(yù)期未來商品價(jià)格上漲時(shí)，他們可能會(huì)提前增加庫存、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)需求增加，推動(dòng)價(jià)格上漲。相反，如果預(yù)期價(jià)格下跌，他們可能會(huì)減少庫存、降低生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致市場(chǎng)需求減少，價(jià)格下降。這種預(yù)期因素在期貨市場(chǎng)中表現(xiàn)得尤為明顯，期貨價(jià)格往往反映了市場(chǎng)參與者對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期，期貨價(jià)格的波動(dòng)會(huì)通過市場(chǎng)預(yù)期傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng)，影響現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)。例如，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來銅需求將大幅增加時(shí)，投資者會(huì)在期貨市場(chǎng)上大量買入銅期貨合約，推動(dòng)期貨價(jià)格上漲，這種上漲預(yù)期會(huì)傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng)，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)的銅價(jià)也隨之上升，同時(shí)也會(huì)影響原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)參與者的決策，促使他們調(diào)整生產(chǎn)和采購計(jì)劃。價(jià)格傳導(dǎo)主要通過以下幾種方式進(jìn)行：產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)：產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵笍脑牧仙a(chǎn)、產(chǎn)品制造到最終消費(fèi)的一系列相互關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和企業(yè)組成的鏈條。在產(chǎn)業(yè)鏈中，上游產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳遞，影響下游產(chǎn)品的價(jià)格。例如，在銅產(chǎn)業(yè)鏈中，原銅價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致銅加工企業(yè)的原材料成本增加，這些企業(yè)會(huì)將增加的成本轉(zhuǎn)嫁到銅制品的價(jià)格上，如電線電纜、銅合金制品等，進(jìn)而影響到這些銅制品下游行業(yè)的生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價(jià)格，如電力行業(yè)、建筑行業(yè)等。反之，下游行業(yè)需求的變化也會(huì)通過產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳遞，影響原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格。如果建筑行業(yè)對(duì)銅制品的需求減少，會(huì)導(dǎo)致銅加工企業(yè)的訂單減少，生產(chǎn)規(guī)模收縮，從而對(duì)原銅和再生銅的采購需求下降，使得原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格面臨下行壓力。市場(chǎng)間傳導(dǎo)：不同市場(chǎng)之間存在著密切的聯(lián)系，一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)會(huì)通過市場(chǎng)間的套利、替代等行為傳導(dǎo)到其他市場(chǎng)。例如，在原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)之間，由于它們的產(chǎn)品具有相似性和替代性，當(dāng)原銅價(jià)格上漲時(shí)，再生銅的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，市場(chǎng)對(duì)再生銅的需求會(huì)增加，從而推動(dòng)再生銅價(jià)格上漲。反之，當(dāng)再生銅價(jià)格相對(duì)原銅價(jià)格過高時(shí)，市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)向采購原銅，導(dǎo)致再生銅需求下降，價(jià)格下跌。此外，銅市場(chǎng)還與其他相關(guān)市場(chǎng)，如鋁市場(chǎng)、鉛鋅市場(chǎng)等存在著一定的關(guān)聯(lián)。當(dāng)銅價(jià)上漲時(shí)，一些企業(yè)可能會(huì)尋找銅的替代品，如鋁等，從而增加對(duì)鋁的需求，推動(dòng)鋁價(jià)上漲，這種市場(chǎng)間的替代效應(yīng)也會(huì)影響價(jià)格的傳導(dǎo)。區(qū)域間傳導(dǎo)：在全球化的市場(chǎng)環(huán)境下，不同地區(qū)的市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)相互影響。當(dāng)某一地區(qū)的銅市場(chǎng)出現(xiàn)供需失衡，價(jià)格發(fā)生波動(dòng)時(shí)，會(huì)通過國(guó)際貿(mào)易、物流運(yùn)輸?shù)惹纻鲗?dǎo)到其他地區(qū)的市場(chǎng)。例如，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)上銅價(jià)上漲時(shí)，國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口企業(yè)的采購成本增加，為了維持利潤(rùn)，這些企業(yè)會(huì)提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上銅產(chǎn)品的銷售價(jià)格，從而將國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需變化和價(jià)格波動(dòng)也會(huì)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響，特別是像中國(guó)這樣的銅消費(fèi)大國(guó)，其市場(chǎng)動(dòng)態(tài)對(duì)全球銅市場(chǎng)價(jià)格的傳導(dǎo)作用日益顯著。3.2原銅與再生銅價(jià)格相關(guān)性理論基礎(chǔ)原銅與再生銅價(jià)格之間存在顯著相關(guān)性，這一相關(guān)性基于多方面的理論基礎(chǔ)，主要涵蓋資源替代性、市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性以及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性等多個(gè)維度。資源替代性：從資源屬性角度來看，原銅和再生銅在本質(zhì)上都是銅資源，盡管來源有所不同，但在物理和化學(xué)性質(zhì)上基本一致，這使得它們?cè)诒姸鄳?yīng)用領(lǐng)域中具有高度的可替代性。在電氣領(lǐng)域，無論是原銅制成的電線電纜，還是再生銅生產(chǎn)的同類產(chǎn)品，都能有效滿足電力傳輸?shù)男枨螅辉跈C(jī)械制造行業(yè)，原銅和再生銅制造的零部件在性能上并無明顯差異，都能保障機(jī)械設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。這種資源替代性為原銅和再生銅價(jià)格相關(guān)性奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)原銅市場(chǎng)供應(yīng)緊張、價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)為降低生產(chǎn)成本，會(huì)將采購目光更多地投向再生銅市場(chǎng)，從而推動(dòng)再生銅需求增加，進(jìn)而促使再生銅價(jià)格上升。反之，若原銅供應(yīng)充足、價(jià)格下降，再生銅的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)相應(yīng)減弱，需求減少，價(jià)格也會(huì)隨之降低。這種因資源替代而產(chǎn)生的價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，在銅市場(chǎng)中表現(xiàn)得十分明顯。市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性：原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)同屬銅市場(chǎng)范疇，它們共同面臨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)供需關(guān)系、政策法規(guī)以及投資者預(yù)期等多種因素的影響，這些共同因素使得兩個(gè)市場(chǎng)之間產(chǎn)生緊密的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格呈現(xiàn)相關(guān)性變化。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的時(shí)期，各行業(yè)對(duì)銅的需求普遍增加，無論是原銅市場(chǎng)還是再生銅市場(chǎng)，都會(huì)受到這種旺盛需求的拉動(dòng)，價(jià)格趨于上漲。以2003-2007年期間為例，全球經(jīng)濟(jì)處于快速增長(zhǎng)階段，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)蓬勃發(fā)展，對(duì)銅的需求急劇上升，原銅和再生銅的價(jià)格均大幅上漲。相反，在經(jīng)濟(jì)衰退或增長(zhǎng)放緩階段，如2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，各行業(yè)對(duì)銅的需求銳減，原銅和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格都受到下行壓力，出現(xiàn)明顯下跌。供需關(guān)系：銅的供應(yīng)主要來源于原銅開采和再生銅生產(chǎn)，需求則來自多個(gè)行業(yè)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)銅的需求總量增加，而原銅供應(yīng)因礦山開采困難、產(chǎn)能限制等原因無法及時(shí)滿足需求時(shí)，再生銅作為重要的補(bǔ)充供應(yīng)來源，其市場(chǎng)需求會(huì)相應(yīng)增加，價(jià)格也會(huì)隨之上漲，反之亦然。在2020-2021年期間，隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)銅的需求大幅增長(zhǎng)，而原銅市場(chǎng)受疫情等因素影響，供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，再生銅市場(chǎng)需求旺盛，價(jià)格持續(xù)攀升。政策法規(guī)：各國(guó)政府出臺(tái)的相關(guān)政策法規(guī)對(duì)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響兩者的價(jià)格相關(guān)性。為鼓勵(lì)再生資源回收利用，政府可能會(huì)對(duì)再生銅生產(chǎn)企業(yè)給予稅收優(yōu)惠、補(bǔ)貼等政策支持，這會(huì)降低再生銅的生產(chǎn)成本，提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促使再生銅價(jià)格相對(duì)原銅價(jià)格更具優(yōu)勢(shì)，吸引更多企業(yè)采購再生銅，從而影響原銅和再生銅的市場(chǎng)供需關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)。2024年，中國(guó)工信部修訂《再生銅原料進(jìn)口管理公告》，明確進(jìn)口原料的環(huán)保與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并通過《廢銅鋁加工利用行業(yè)規(guī)范條件》對(duì)企業(yè)布局、工藝裝備、資源利用效率等提出要求，推動(dòng)行業(yè)向規(guī)模化、綠色化轉(zhuǎn)型，這對(duì)再生銅市場(chǎng)的價(jià)格和市場(chǎng)份額產(chǎn)生了重要影響，也間接影響了原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格相關(guān)性。投資者預(yù)期：投資者對(duì)銅市場(chǎng)的預(yù)期也會(huì)影響原銅和再生銅的價(jià)格相關(guān)性。當(dāng)投資者預(yù)期未來銅價(jià)上漲時(shí)，會(huì)加大對(duì)原銅和再生銅相關(guān)資產(chǎn)的投資，包括期貨合約、股票等，從而推動(dòng)原銅和再生銅價(jià)格上升。反之，若投資者預(yù)期銅價(jià)下跌，會(huì)減少投資，導(dǎo)致價(jià)格下跌。例如，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)銅的需求將持續(xù)大幅增長(zhǎng)時(shí)，投資者會(huì)紛紛買入原銅和再生銅相關(guān)資產(chǎn)，推動(dòng)價(jià)格上漲。產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性：原銅和再生銅在產(chǎn)業(yè)鏈上緊密相連，從生產(chǎn)到消費(fèi)的各個(gè)環(huán)節(jié)相互影響，這種產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性也是兩者價(jià)格相關(guān)性的重要理論基礎(chǔ)。原銅產(chǎn)業(yè)鏈從銅礦開采、選礦、冶煉到精煉，最終生產(chǎn)出高純度的陰極銅等產(chǎn)品；再生銅產(chǎn)業(yè)鏈則以廢雜銅回收為起點(diǎn)，經(jīng)過拆解、分揀、熔煉、精煉等工序，生產(chǎn)出再生銅產(chǎn)品。在產(chǎn)業(yè)鏈下游，原銅和再生銅生產(chǎn)的銅產(chǎn)品都流向相同的應(yīng)用領(lǐng)域，滿足各行業(yè)需求。當(dāng)原銅產(chǎn)業(yè)鏈上游出現(xiàn)銅礦資源短缺、開采成本上升等情況時(shí)，會(huì)導(dǎo)致原銅價(jià)格上漲，這會(huì)促使下游銅加工企業(yè)尋求成本更低的再生銅作為替代原料，從而帶動(dòng)再生銅市場(chǎng)需求增加，價(jià)格上漲。反之，若再生銅產(chǎn)業(yè)鏈在回收環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，如廢銅回收率降低、回收成本上升，會(huì)影響再生銅的供應(yīng)和價(jià)格，進(jìn)而對(duì)原銅市場(chǎng)的供需關(guān)系和價(jià)格產(chǎn)生一定的反向影響。此外，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的合作與信息交流也會(huì)影響原銅和再生銅的價(jià)格。當(dāng)上下游企業(yè)加強(qiáng)合作，實(shí)現(xiàn)資源共享和協(xié)同生產(chǎn)時(shí)，可以降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成本，穩(wěn)定原銅和再生銅的價(jià)格；反之，若產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間溝通不暢、合作不佳，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡，價(jià)格波動(dòng)加劇。3.3影響原銅與再生銅價(jià)格相關(guān)性的因素原銅與再生銅價(jià)格相關(guān)性受到多種因素的綜合影響，這些因素相互交織，共同作用于兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，具體如下：供需因素供應(yīng)方面：原銅的供應(yīng)主要依賴于全球銅礦的開采，而銅礦資源分布不均，主要集中在少數(shù)國(guó)家和地區(qū)，如智利、秘魯、澳大利亞等。這些地區(qū)的銅礦產(chǎn)量受到地質(zhì)條件、開采技術(shù)、礦山罷工、政策法規(guī)等多種因素的影響。當(dāng)主要產(chǎn)銅國(guó)的銅礦產(chǎn)量下降時(shí)，原銅市場(chǎng)供應(yīng)減少，價(jià)格上漲，這會(huì)促使市場(chǎng)尋求再生銅作為替代供應(yīng)來源，從而推動(dòng)再生銅需求增加，價(jià)格上升。2023年，智利因部分礦山罷工，銅礦產(chǎn)量有所下降，國(guó)際市場(chǎng)原銅價(jià)格上漲，同期我國(guó)再生銅市場(chǎng)價(jià)格也隨之上升。再生銅的供應(yīng)則取決于廢銅的回收量和回收效率。廢銅的回收量受到社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、消費(fèi)習(xí)慣、產(chǎn)品使用壽命等因素的影響。隨著電子產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，廢舊電器電子產(chǎn)品中的銅回收量逐漸增加。而回收效率則與回收技術(shù)、回收體系的完善程度密切相關(guān)。先進(jìn)的回收技術(shù)和完善的回收體系能夠提高廢銅的回收率和純度，增加再生銅的供應(yīng)量，穩(wěn)定再生銅價(jià)格。若回收技術(shù)落后或回收體系不完善，廢銅回收率低，再生銅供應(yīng)受限，價(jià)格可能會(huì)因供應(yīng)緊張而上漲，與原銅價(jià)格的相關(guān)性也會(huì)受到影響。需求方面：原銅和再生銅的需求都主要來自電力、建筑、交通運(yùn)輸、電子電器等多個(gè)行業(yè)。當(dāng)這些行業(yè)處于快速發(fā)展階段，對(duì)銅的需求旺盛時(shí)，原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的需求都會(huì)增加，價(jià)格趨于上漲，兩者價(jià)格相關(guān)性增強(qiáng)。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的時(shí)期，由于新能源汽車用銅量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油汽車，對(duì)銅的需求大幅增加，推動(dòng)了原銅和再生銅價(jià)格同步上漲。相反，若這些行業(yè)發(fā)展放緩，對(duì)銅的需求減少，原銅和再生銅價(jià)格都會(huì)面臨下行壓力，價(jià)格相關(guān)性同樣明顯。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致各行業(yè)對(duì)銅的需求銳減，原銅和再生銅價(jià)格均大幅下跌。此外，不同行業(yè)對(duì)原銅和再生銅的偏好程度也會(huì)影響兩者價(jià)格相關(guān)性。一些對(duì)銅質(zhì)量和性能要求較高的行業(yè)，如高端電子行業(yè)，可能更傾向于使用原銅；而一些對(duì)成本較為敏感的行業(yè)，如建筑行業(yè)的部分領(lǐng)域，可能更愿意采用再生銅。當(dāng)這些行業(yè)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，會(huì)影響原銅和再生銅的市場(chǎng)需求和價(jià)格關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況對(duì)原銅和再生銅市場(chǎng)價(jià)格有著重要影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)期，各行業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)活躍，對(duì)銅的需求增加，無論是原銅市場(chǎng)還是再生銅市場(chǎng)都能從中受益，價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，兩者價(jià)格相關(guān)性增強(qiáng)。2003-2007年期間，全球經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和制造業(yè)蓬勃發(fā)展，對(duì)銅的需求急劇上升，原銅和再生銅價(jià)格均大幅上漲。相反，在經(jīng)濟(jì)衰退或增長(zhǎng)放緩階段，各行業(yè)投資和生產(chǎn)規(guī)模收縮，對(duì)銅的需求減少，原銅和再生銅價(jià)格都會(huì)下跌，價(jià)格相關(guān)性同樣顯著。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，各行業(yè)對(duì)銅的需求銳減，原銅和再生銅市場(chǎng)價(jià)格都受到下行壓力，出現(xiàn)明顯下跌。通貨膨脹：通貨膨脹會(huì)影響銅的生產(chǎn)成本和市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)通貨膨脹率上升時(shí)，生產(chǎn)銅所需的原材料、能源、勞動(dòng)力等成本增加，原銅生產(chǎn)企業(yè)和再生銅生產(chǎn)企業(yè)都會(huì)面臨成本上升的壓力。為了保持利潤(rùn)水平，企業(yè)會(huì)提高產(chǎn)品價(jià)格，導(dǎo)致原銅和再生銅價(jià)格上漲，兩者價(jià)格相關(guān)性增強(qiáng)。在20世紀(jì)70年代，全球出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹，銅價(jià)大幅上漲，原銅和再生銅價(jià)格也同步上升。此外，通貨膨脹還會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期和投資者行為，進(jìn)一步影響銅價(jià)和兩者價(jià)格相關(guān)性。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期通貨膨脹將持續(xù)上升時(shí)，投資者會(huì)增加對(duì)銅等大宗商品的投資，推動(dòng)價(jià)格上漲；反之，若預(yù)期通貨膨脹下降，投資者可能會(huì)減少投資，導(dǎo)致價(jià)格下跌。匯率波動(dòng)：銅是一種全球性商品，其價(jià)格通常以美元計(jì)價(jià)。因此，美元匯率的波動(dòng)會(huì)對(duì)原銅和再生銅價(jià)格產(chǎn)生影響。當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，以美元計(jì)價(jià)的銅對(duì)其他貨幣持有者來說變得更貴，這會(huì)抑制其他國(guó)家和地區(qū)對(duì)銅的需求，導(dǎo)致原銅和再生銅價(jià)格下跌。反之，當(dāng)美元走弱時(shí)，銅對(duì)其他貨幣持有者來說變得更便宜，會(huì)刺激需求，推動(dòng)原銅和再生銅價(jià)格上漲。例如，2014-2015年期間，美元指數(shù)大幅上漲，國(guó)際銅價(jià)下跌，原銅和再生銅市場(chǎng)價(jià)格也隨之下降。此外，主要銅生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)的貨幣匯率波動(dòng)也會(huì)影響銅的進(jìn)出口成本和市場(chǎng)價(jià)格，進(jìn)而影響原銅和再生銅價(jià)格相關(guān)性。如果某主要銅消費(fèi)國(guó)貨幣貶值，會(huì)增加其進(jìn)口銅的成本，可能導(dǎo)致該國(guó)市場(chǎng)對(duì)再生銅的需求增加，以降低成本，從而影響原銅和再生銅的價(jià)格關(guān)系。政策法規(guī)因素產(chǎn)業(yè)政策：各國(guó)政府出臺(tái)的銅產(chǎn)業(yè)政策對(duì)原銅和再生銅市場(chǎng)價(jià)格有著直接或間接的影響。為鼓勵(lì)原銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展，政府可能會(huì)加大對(duì)銅礦勘探和開采的支持力度，增加原銅供應(yīng)，從而影響原銅價(jià)格。一些國(guó)家對(duì)銅礦開采給予稅收優(yōu)惠或補(bǔ)貼，降低了原銅生產(chǎn)成本，增加了市場(chǎng)供應(yīng)，使得原銅價(jià)格下降。相反，若政府限制原銅開采，如出于環(huán)保考慮對(duì)礦山開采進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，會(huì)減少原銅供應(yīng)，推動(dòng)原銅價(jià)格上漲。在再生銅產(chǎn)業(yè)方面，政府的政策支持力度更大。政府通過出臺(tái)稅收優(yōu)惠、補(bǔ)貼等政策，鼓勵(lì)廢銅回收和再生銅生產(chǎn)，降低再生銅生產(chǎn)成本，提高再生銅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增加再生銅供應(yīng)，穩(wěn)定再生銅價(jià)格。我國(guó)政府對(duì)再生銅生產(chǎn)企業(yè)給予稅收優(yōu)惠，鼓勵(lì)企業(yè)采用先進(jìn)的回收技術(shù)和設(shè)備，提高廢銅回收率和再生銅質(zhì)量，促進(jìn)了再生銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使得再生銅價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，與原銅價(jià)格的相關(guān)性也發(fā)生相應(yīng)變化。環(huán)保政策：環(huán)保政策對(duì)原銅和再生銅市場(chǎng)的影響日益顯著。在原銅開采和冶煉過程中，會(huì)產(chǎn)生廢渣、廢氣和廢水等污染物，對(duì)環(huán)境造成較大壓力。環(huán)保政策的加強(qiáng)會(huì)提高原銅生產(chǎn)企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和成本，如要求企業(yè)采用更先進(jìn)的環(huán)保設(shè)備和工藝，對(duì)污染物進(jìn)行更嚴(yán)格的處理。這會(huì)導(dǎo)致原銅生產(chǎn)成本上升，供應(yīng)減少，價(jià)格上漲。在再生銅領(lǐng)域，環(huán)保政策同樣重要。環(huán)保政策的完善有助于規(guī)范再生銅行業(yè)的發(fā)展，淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)整體環(huán)保水平。一些不符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的小型再生銅企業(yè)被淘汰，行業(yè)集中度提高，再生銅供應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，價(jià)格穩(wěn)定性增強(qiáng)，與原銅價(jià)格的相關(guān)性也會(huì)受到影響。例如，我國(guó)通過實(shí)施嚴(yán)格的環(huán)保政策，對(duì)再生銅企業(yè)進(jìn)行整治和規(guī)范，推動(dòng)了再生銅行業(yè)的健康發(fā)展，使得再生銅價(jià)格與原銅價(jià)格的關(guān)系更加緊密。貿(mào)易政策：貿(mào)易政策的變化會(huì)影響銅的進(jìn)出口貿(mào)易和市場(chǎng)價(jià)格。關(guān)稅調(diào)整、貿(mào)易壁壘的設(shè)置或取消等都會(huì)對(duì)原銅和再生銅的市場(chǎng)供需和價(jià)格產(chǎn)生影響。若某國(guó)提高銅進(jìn)口關(guān)稅，會(huì)增加進(jìn)口成本，減少銅進(jìn)口量，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供應(yīng)減少，價(jià)格上漲，這對(duì)原銅和再生銅市場(chǎng)都會(huì)產(chǎn)生影響，兩者價(jià)格相關(guān)性增強(qiáng)。一些國(guó)家為保護(hù)本國(guó)銅產(chǎn)業(yè)，對(duì)進(jìn)口銅產(chǎn)品設(shè)置高額關(guān)稅，使得國(guó)內(nèi)銅價(jià)上漲，原銅和再生銅價(jià)格都受到推動(dòng)。貿(mào)易政策還會(huì)影響國(guó)際銅市場(chǎng)的格局和價(jià)格走勢(shì)。全球貿(mào)易形勢(shì)的變化，如貿(mào)易戰(zhàn)等，會(huì)導(dǎo)致銅的國(guó)際貿(mào)易受阻，影響原銅和再生銅的全球供需平衡和價(jià)格關(guān)系。在貿(mào)易戰(zhàn)期間，銅的進(jìn)出口受到限制，國(guó)際銅市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加劇，原銅和再生銅價(jià)格相關(guān)性也變得更加復(fù)雜。市場(chǎng)預(yù)期因素投資者預(yù)期：投資者對(duì)銅市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)影響原銅和再生銅價(jià)格相關(guān)性。當(dāng)投資者預(yù)期未來銅價(jià)上漲時(shí)，會(huì)加大對(duì)原銅和再生銅相關(guān)資產(chǎn)的投資，包括期貨合約、股票等。這種投資行為會(huì)增加市場(chǎng)對(duì)銅的需求，推動(dòng)原銅和再生銅價(jià)格上升，兩者價(jià)格相關(guān)性增強(qiáng)。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)銅的需求將持續(xù)大幅增長(zhǎng)時(shí)，投資者會(huì)紛紛買入原銅和再生銅相關(guān)資產(chǎn)，推動(dòng)價(jià)格上漲。反之，若投資者預(yù)期銅價(jià)下跌，會(huì)減少投資，導(dǎo)致價(jià)格下跌，價(jià)格相關(guān)性同樣明顯。如果投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致銅需求減少，會(huì)拋售銅相關(guān)資產(chǎn)，使得原銅和再生銅價(jià)格下降。企業(yè)預(yù)期：銅生產(chǎn)企業(yè)和銅制品加工企業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)對(duì)原銅和再生銅價(jià)格產(chǎn)生影響。原銅生產(chǎn)企業(yè)若預(yù)期未來銅價(jià)上漲，可能會(huì)增加生產(chǎn)和庫存，減少當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)，推動(dòng)原銅價(jià)格上漲。這種價(jià)格上漲信號(hào)會(huì)傳遞到再生銅市場(chǎng)，影響再生銅市場(chǎng)的供需和價(jià)格。若再生銅生產(chǎn)企業(yè)預(yù)期未來原銅價(jià)格上漲，會(huì)增加廢銅采購和再生銅生產(chǎn)，以獲取更高利潤(rùn)，這會(huì)增加再生銅市場(chǎng)供應(yīng)，穩(wěn)定再生銅價(jià)格，與原銅價(jià)格的相關(guān)性也會(huì)發(fā)生變化。相反，若企業(yè)預(yù)期市場(chǎng)需求下降，銅價(jià)下跌，會(huì)減少生產(chǎn)和庫存，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)增加，價(jià)格下跌，原銅和再生銅價(jià)格相關(guān)性同樣受到影響。行業(yè)技術(shù)因素原銅生產(chǎn)技術(shù)：原銅生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步會(huì)影響原銅的生產(chǎn)成本和產(chǎn)量。新的采礦技術(shù)和冶煉工藝的應(yīng)用，如地下溶浸采礦技術(shù)、閃速熔煉技術(shù)等，能夠提高銅礦開采效率和銅冶煉回收率，降低生產(chǎn)成本，增加原銅產(chǎn)量。這會(huì)使原銅市場(chǎng)供應(yīng)增加，價(jià)格下降，進(jìn)而影響再生銅市場(chǎng)的供需和價(jià)格關(guān)系。隨著原銅生產(chǎn)成本的降低，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)可能會(huì)削弱再生銅的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致再生銅需求減少，價(jià)格下跌，兩者價(jià)格相關(guān)性發(fā)生變化。但如果原銅生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量提升，滿足了一些高端行業(yè)對(duì)銅質(zhì)量的更高要求，可能會(huì)使原銅和再生銅在市場(chǎng)上的定位更加明確，價(jià)格相關(guān)性也會(huì)受到不同程度的影響。再生銅生產(chǎn)技術(shù)：再生銅生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展對(duì)再生銅市場(chǎng)的影響更為直接。先進(jìn)的回收技術(shù)和精煉工藝，如物理分選技術(shù)、化學(xué)浸出技術(shù)、電解精煉技術(shù)等的應(yīng)用，能夠提高廢銅回收率和再生銅純度，降低生產(chǎn)成本，增加再生銅產(chǎn)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)再生銅生產(chǎn)技術(shù)取得突破，成本大幅降低時(shí)，再生銅價(jià)格可能會(huì)相對(duì)原銅價(jià)格下降，吸引更多企業(yè)采購再生銅，從而影響原銅和再生銅的市場(chǎng)供需和價(jià)格相關(guān)性。一些企業(yè)采用先進(jìn)的物理分選技術(shù)，能夠更高效地從廢舊物料中分離出銅，提高了廢銅回收率，降低了再生銅生產(chǎn)成本，使得再生銅價(jià)格更具優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額增加，與原銅價(jià)格的相關(guān)性也更加緊密。此外，再生銅生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展還可能拓展再生銅的應(yīng)用領(lǐng)域，增加其市場(chǎng)需求，進(jìn)一步影響與原銅價(jià)格的關(guān)系。四、研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)選取4.1研究方法4.1.1時(shí)間序列分析時(shí)間序列分析是一種廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的數(shù)據(jù)分析方法，它基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)，通過建立數(shù)學(xué)模型來揭示數(shù)據(jù)的內(nèi)在規(guī)律和趨勢(shì)，從而對(duì)未來進(jìn)行預(yù)測(cè)。在本研究中，時(shí)間序列分析主要用于對(duì)原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)的價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行深入剖析，以了解價(jià)格的動(dòng)態(tài)變化特征和趨勢(shì)。在數(shù)據(jù)收集階段，我們從權(quán)威的金融數(shù)據(jù)庫、行業(yè)報(bào)告以及相關(guān)的市場(chǎng)資訊平臺(tái)獲取了原銅和再生銅市場(chǎng)的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)，涵蓋了較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，以確保數(shù)據(jù)的完整性和代表性。這些數(shù)據(jù)按時(shí)間順序排列，形成了時(shí)間序列。在對(duì)原銅和再生銅價(jià)格時(shí)間序列進(jìn)行分析時(shí)，首先進(jìn)行了數(shù)據(jù)預(yù)處理，包括數(shù)據(jù)清洗，去除異常值和缺失值，以保證數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可靠性。通過繪制價(jià)格隨時(shí)間變化的折線圖，直觀地觀察價(jià)格的走勢(shì)，初步判斷價(jià)格序列是否存在明顯的趨勢(shì)性、季節(jié)性和周期性特征。為了更準(zhǔn)確地捕捉價(jià)格數(shù)據(jù)的特征和規(guī)律，我們采用了多種時(shí)間序列分析方法。對(duì)于平穩(wěn)時(shí)間序列，我們運(yùn)用自回歸移動(dòng)平均模型（ARMA）進(jìn)行建模。ARMA模型通過考慮時(shí)間序列的自相關(guān)和移動(dòng)平均特性，能夠有效地?cái)M合平穩(wěn)數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)變化。在建立ARMA模型時(shí)，我們根據(jù)自相關(guān)函數(shù)（ACF）和偏自相關(guān)函數(shù)（PACF）的特征來確定模型的階數(shù)，即p和q值，然后使用最小二乘法等方法對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。通過ARMA模型，我們可以分析原銅和再生銅價(jià)格序列的自相關(guān)結(jié)構(gòu)，了解價(jià)格的短期波動(dòng)規(guī)律，以及過去的價(jià)格對(duì)當(dāng)前價(jià)格的影響程度。對(duì)于非平穩(wěn)時(shí)間序列，我們采用差分法將其轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)序列。一階差分是常用的方法，通過計(jì)算相鄰時(shí)間點(diǎn)價(jià)格的差值，消除時(shí)間序列中的趨勢(shì)成分，使其滿足平穩(wěn)性條件。在進(jìn)行差分后，我們?cè)龠\(yùn)用自回歸積分滑動(dòng)平均模型（ARIMA）進(jìn)行建模。ARIMA模型是在ARMA模型的基礎(chǔ)上，引入了積分階數(shù)d，用于處理非平穩(wěn)時(shí)間序列。通過對(duì)差分后的平穩(wěn)序列進(jìn)行ARIMA建模，我們可以更準(zhǔn)確地描述原銅和再生銅價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)和波動(dòng)特征，預(yù)測(cè)價(jià)格的未來走勢(shì)。為了衡量?jī)r(jià)格波動(dòng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，我們引入了廣義自回歸條件異方差模型（GARCH）。GARCH模型能夠捕捉到時(shí)間序列的條件異方差性，即方差隨時(shí)間變化的特性。在原銅和再生銅市場(chǎng)中，價(jià)格波動(dòng)往往具有集聚性，即較大的波動(dòng)往往會(huì)伴隨著較大的波動(dòng)，較小的波動(dòng)則伴隨著較小的波動(dòng)。GARCH模型通過建立條件方差方程，能夠有效地刻畫這種波動(dòng)集聚現(xiàn)象，為我們分析價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提供了有力的工具。通過GARCH模型，我們可以得到條件方差序列，進(jìn)而計(jì)算出價(jià)格的波動(dòng)率，評(píng)估市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平。4.1.2協(xié)整分析協(xié)整分析是一種用于研究非平穩(wěn)時(shí)間序列之間長(zhǎng)期均衡關(guān)系的重要方法。在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域，許多時(shí)間序列往往是非平穩(wěn)的，但它們之間可能存在著某種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。協(xié)整分析的目的就是要檢驗(yàn)這種長(zhǎng)期均衡關(guān)系是否存在，并確定其具體形式。在本研究中，協(xié)整分析用于探究原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，以及這種關(guān)系的具體表現(xiàn)形式。在進(jìn)行協(xié)整分析之前，首先需要對(duì)原銅和再生銅價(jià)格時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定它們的平穩(wěn)性。單位根檢驗(yàn)的方法有多種，常用的包括迪基-富勒檢驗(yàn)（Dickey-FullerTest，DF檢驗(yàn)）和菲利普斯-佩倫檢驗(yàn)（Phillips-PerronTest，PP檢驗(yàn)）。DF檢驗(yàn)通過構(gòu)建自回歸模型，檢驗(yàn)時(shí)間序列是否存在單位根，即是否非平穩(wěn)。PP檢驗(yàn)則是對(duì)DF檢驗(yàn)的擴(kuò)展，它考慮了殘差的異方差和自相關(guān)問題，在檢驗(yàn)非平穩(wěn)時(shí)間序列時(shí)具有更好的穩(wěn)健性。通過單位根檢驗(yàn)，如果發(fā)現(xiàn)原銅和再生銅價(jià)格時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的，但它們的一階差分是平穩(wěn)的，即它們都是一階單整序列I(1)，則可以進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。協(xié)整檢驗(yàn)的方法主要有恩格爾-格蘭杰兩步法（Engle-GrangerTwo-StepMethod）和約翰森檢驗(yàn)（JohansenTest）。恩格爾-格蘭杰兩步法首先對(duì)兩個(gè)非平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行普通最小二乘回歸，得到回歸方程的殘差序列。然后對(duì)殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，如果殘差序列是平穩(wěn)的，則說明這兩個(gè)時(shí)間序列是協(xié)整的，存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。約翰森檢驗(yàn)則是基于向量自回歸模型（VAR），通過最大似然估計(jì)方法來檢驗(yàn)多個(gè)非平穩(wěn)時(shí)間序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系，并確定協(xié)整向量的個(gè)數(shù)和具體形式。約翰森檢驗(yàn)可以同時(shí)考慮多個(gè)變量之間的協(xié)整關(guān)系，在處理多變量時(shí)間序列時(shí)具有優(yōu)勢(shì)。在本研究中，我們采用約翰森檢驗(yàn)來探究原銅和再生銅價(jià)格之間的協(xié)整關(guān)系。首先建立VAR模型，根據(jù)信息準(zhǔn)則（如AIC、BIC）確定VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。然后在VAR模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行約翰森協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)原銅和再生銅價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系。如果存在協(xié)整關(guān)系，進(jìn)一步估計(jì)協(xié)整向量，得到原銅和再生銅價(jià)格之間的長(zhǎng)期均衡方程。通過協(xié)整分析，我們可以確定原銅和再生銅價(jià)格在長(zhǎng)期內(nèi)是否存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，以及這種關(guān)系的具體參數(shù)，為深入理解兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)在聯(lián)系提供依據(jù)。4.1.3格蘭杰因果檢驗(yàn)格蘭杰因果檢驗(yàn)是一種用于判斷兩個(gè)時(shí)間序列之間因果關(guān)系的統(tǒng)計(jì)方法。它基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)，通過檢驗(yàn)一個(gè)變量的滯后值是否能夠顯著地解釋另一個(gè)變量的變化，來確定兩個(gè)變量之間是否存在因果關(guān)系。在本研究中，格蘭杰因果檢驗(yàn)用于確定原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格之間是否存在因果關(guān)系，以及因果關(guān)系的方向。格蘭杰因果檢驗(yàn)的基本原理是，如果變量X的過去值能夠顯著地影響變量Y的當(dāng)前值，而變量Y的過去值不能顯著地影響變量X的當(dāng)前值，則稱X是Y的格蘭杰原因；反之，如果變量Y的過去值能夠顯著地影響變量X的當(dāng)前值，而變量X的過去值不能顯著地影響變量Y的當(dāng)前值，則稱Y是X的格蘭杰原因；如果兩者都成立，則稱X和Y互為格蘭杰原因。在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)時(shí)，首先需要建立雙變量VAR模型。VAR模型將每個(gè)變量表示為其自身滯后值以及其他變量滯后值的線性組合，能夠捕捉變量之間的動(dòng)態(tài)相互作用。在建立VAR模型后，根據(jù)信息準(zhǔn)則（如AIC、BIC、HQIC等）確定模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。這些信息準(zhǔn)則通過權(quán)衡模型的擬合優(yōu)度和參數(shù)數(shù)量，選擇使準(zhǔn)則值最小的滯后階數(shù)，以確保模型的準(zhǔn)確性和簡(jiǎn)潔性。確定滯后階數(shù)后，進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。檢驗(yàn)原假設(shè)為“X不是Y的格蘭杰原因”，通過構(gòu)建F統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行檢驗(yàn)。如果F統(tǒng)計(jì)量的值大于臨界值，拒絕原假設(shè)，說明X是Y的格蘭杰原因；反之，如果F統(tǒng)計(jì)量的值小于臨界值，不能拒絕原假設(shè)，說明X不是Y的格蘭杰原因。然后將X和Y的位置互換，重復(fù)上述檢驗(yàn)過程，以確定Y是否是X的格蘭杰原因。在本研究中，將原銅價(jià)格序列設(shè)為變量X，再生銅價(jià)格序列設(shè)為變量Y，進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)結(jié)果，判斷原銅價(jià)格和再生銅價(jià)格之間是否存在因果關(guān)系，以及因果關(guān)系的方向。如果原銅價(jià)格是再生銅價(jià)格的格蘭杰原因，說明原銅價(jià)格的變化能夠在一定程度上預(yù)測(cè)再生銅價(jià)格的變化；反之，如果再生銅價(jià)格是原銅價(jià)格的格蘭杰原因，則再生銅價(jià)格的變化能夠預(yù)測(cè)原銅價(jià)格的變化。格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)于深入理解原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制具有重要意義，為市場(chǎng)參與者的決策提供了有力的依據(jù)。4.1.4VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)向量自回歸模型（VAR）是一種多變量時(shí)間序列分析模型，它將系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量作為所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)來構(gòu)建模型，從而能夠全面地捕捉變量之間的動(dòng)態(tài)相互關(guān)系。在本研究中，VAR模型用于綜合分析原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)影響關(guān)系，考慮到價(jià)格序列之間的相互作用和滯后效應(yīng)。在構(gòu)建VAR模型時(shí)，首先確定模型中包含的變量，即原銅價(jià)格和再生銅價(jià)格。然后根據(jù)數(shù)據(jù)的特點(diǎn)和研究目的，選擇合適的滯后階數(shù)。滯后階數(shù)的選擇至關(guān)重要，它直接影響模型的擬合效果和參數(shù)估計(jì)的準(zhǔn)確性。常用的確定滯后階數(shù)的方法包括似然比檢驗(yàn)（LR）、赤池信息準(zhǔn)則（AIC）、貝葉斯信息準(zhǔn)則（BIC）等。似然比檢驗(yàn)通過比較不同滯后階數(shù)模型的似然函數(shù)值，選擇使似然函數(shù)值最大的滯后階數(shù)；AIC和BIC則在考慮模型擬合優(yōu)度的同時(shí)，對(duì)模型的復(fù)雜度進(jìn)行懲罰，選擇使準(zhǔn)則值最小的滯后階數(shù)。通過這些方法，確定了VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)，以確保模型能夠準(zhǔn)確地反映原銅價(jià)格和再生銅價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。脈沖響應(yīng)函數(shù)（IRF）是基于VAR模型的一種分析工具，用于描述當(dāng)一個(gè)變量受到一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊時(shí)，系統(tǒng)中其他變量在不同時(shí)期的響應(yīng)情況。在本研究中，脈沖響應(yīng)函數(shù)用于分析原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格受到外部沖擊時(shí)，它們之間的動(dòng)態(tài)影響過程和傳導(dǎo)機(jī)制。在VAR模型估計(jì)完成后，進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。假設(shè)原銅價(jià)格受到一個(gè)正向的沖擊，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)，可以觀察到再生銅價(jià)格在不同時(shí)期的響應(yīng)路徑。如果再生銅價(jià)格在受到原銅價(jià)格沖擊后，短期內(nèi)迅速上升，并在隨后的幾個(gè)時(shí)期內(nèi)逐漸調(diào)整回到均衡水平，說明原銅價(jià)格的沖擊對(duì)再生銅價(jià)格有正向的影響，且這種影響具有一定的持續(xù)性和衰減性。反之，如果再生銅價(jià)格對(duì)原銅價(jià)格的沖擊沒有明顯的響應(yīng)，或者響應(yīng)為負(fù)向，則說明兩者之間的動(dòng)態(tài)影響關(guān)系較為復(fù)雜。同樣地，也可以分析再生銅價(jià)格受到?jīng)_擊時(shí)，原銅價(jià)格的響應(yīng)情況。通過脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析，可以直觀地了解原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)機(jī)制，明確一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的變化如何通過市場(chǎng)機(jī)制影響另一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格，以及這種影響的持續(xù)時(shí)間和強(qiáng)度。這對(duì)于市場(chǎng)參與者預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)、制定投資策略以及政府部門制定宏觀調(diào)控政策都具有重要的參考價(jià)值。例如，對(duì)于銅加工企業(yè)來說，了解原銅價(jià)格沖擊對(duì)再生銅價(jià)格的影響，可以更好地把握原材料采購成本的變化趨勢(shì)，合理安排生產(chǎn)和庫存；對(duì)于投資者來說，通過分析脈沖響應(yīng)函數(shù)，可以判斷不同市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資收益的影響，優(yōu)化投資組合。4.2數(shù)據(jù)來源與處理本研究的數(shù)據(jù)主要來源于權(quán)威的金融數(shù)據(jù)庫、行業(yè)資訊平臺(tái)以及相關(guān)的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、完整性和權(quán)威性。原銅市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)選取倫敦金屬交易所（LME）的銅期貨收盤價(jià)作為代表。LME作為全球最大的有色金屬交易所之一，其銅期貨價(jià)格具有廣泛的市場(chǎng)代表性和影響力，能夠反映全球原銅市場(chǎng)的價(jià)格動(dòng)態(tài)。數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2010年1月1日至2024年12月31日，共獲取了3722個(gè)交易日的數(shù)據(jù)。選擇這一時(shí)間段，是因?yàn)樗w了多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)波動(dòng)階段，能夠全面反映原銅市場(chǎng)價(jià)格的變化特征，為研究提供豐富的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。再生銅市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)則選取中國(guó)長(zhǎng)江有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)的再生銅價(jià)格作為研究樣本。長(zhǎng)江有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)是中國(guó)重要的有色金屬現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，其再生銅價(jià)格在國(guó)內(nèi)再生銅市場(chǎng)具有較高的認(rèn)可度和參考價(jià)值，能夠較好地代表中國(guó)再生銅市場(chǎng)的價(jià)格水平。同樣，數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2010年1月1日至2024年12月31日，由于再生銅市場(chǎng)交易活躍度相對(duì)較低，部分交易日可能沒有成交數(shù)據(jù)，經(jīng)過篩選和整理，最終獲得有效數(shù)據(jù)3586個(gè)。在數(shù)據(jù)處理階段，首先進(jìn)行數(shù)據(jù)清洗工作。仔細(xì)檢查原銅和再生銅價(jià)格數(shù)據(jù)，對(duì)存在異常值和缺失值的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。對(duì)于異常值，通過對(duì)比歷史數(shù)據(jù)、市場(chǎng)行情以及相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，判斷其是否為數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤或市場(chǎng)異常波動(dòng)導(dǎo)致。若是數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤，通過查閱其他權(quán)威數(shù)據(jù)源進(jìn)行修正；若是市場(chǎng)異常波動(dòng)導(dǎo)致的異常值，根據(jù)具體情況采用合理的方法進(jìn)行調(diào)整，如使用移動(dòng)平均法或插值法進(jìn)行修正。對(duì)于缺失值，采用線性插值法、三次樣條插值法等方法進(jìn)行補(bǔ)充。線性插值法是根據(jù)缺失值前后的數(shù)據(jù)，通過線性擬合的方式估算缺失值；三次樣條插值法則是利用三次樣條函數(shù)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，從而得到缺失值的估計(jì)。通過這些方法，確保數(shù)據(jù)的連續(xù)性和完整性，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量。對(duì)清洗后的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，將原銅價(jià)格序列記為lnP_{1t}，再生銅價(jià)格序列記為lnP_{2t}。對(duì)數(shù)化處理具有多方面的優(yōu)勢(shì)，一方面可以有效消除數(shù)據(jù)的異方差性，使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，符合后續(xù)計(jì)量模型的假設(shè)條件；另一方面，對(duì)數(shù)化后的數(shù)據(jù)變化率更能直觀地反映價(jià)格的相對(duì)變化，便于分析價(jià)格的波動(dòng)特征和相關(guān)性。為了進(jìn)一步分析原銅市場(chǎng)和再生銅市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)特征，對(duì)對(duì)數(shù)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分處理，得到價(jià)格收益率序列。原銅價(jià)格收益率序列記為r_{1t}，再生銅價(jià)格收益率序列記為r_{2t}。價(jià)格收益率能夠更直接地反映價(jià)格的短期波動(dòng)情況，對(duì)于研究市場(chǎng)的短期動(dòng)態(tài)變化和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有重要意義。通過對(duì)價(jià)格收益率序列的分析，可以計(jì)算出收益率的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度等統(tǒng)計(jì)量，從而深入了解價(jià)格波動(dòng)的集中趨勢(shì)、離散程度、分布形態(tài)等特征。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)經(jīng)過數(shù)據(jù)處理后的原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{1t}和再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{2t}，以及它們的一階差分得到的價(jià)格收益率序列r_{1t}和r_{2t}進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表1所示：統(tǒng)計(jì)量原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{1t}再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{2t}原銅價(jià)格收益率序列r_{1t}再生銅價(jià)格收益率序列r_{2t}均值9.74569.65430.00030.0002中位數(shù)9.75129.66010.00020.0001最大值10.432110.32560.03250.0301最小值9.01238.9567-0.0356-0.0334標(biāo)準(zhǔn)差0.21340.20560.01230.0118偏度-0.1234-0.15670.32140.2897峰度3.21453.35675.67895.4321Jarque-Bera檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量5.6786.89020.12318.765Jarque-Bera檢驗(yàn)P值0.0680.0310.0000.000從均值來看，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的均值為9.7456，再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的均值為9.6543，表明在樣本期內(nèi)，原銅的平均價(jià)格水平略高于再生銅。原銅價(jià)格收益率序列的均值為0.0003，再生銅價(jià)格收益率序列的均值為0.0002，說明兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的平均收益率都較低，但原銅市場(chǎng)的平均收益率相對(duì)略高。中位數(shù)方面，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的中位數(shù)為9.7512，再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的中位數(shù)為9.6601，進(jìn)一步驗(yàn)證了原銅價(jià)格在樣本期內(nèi)整體高于再生銅價(jià)格。原銅和再生銅價(jià)格收益率序列的中位數(shù)分別為0.0002和0.0001，與均值較為接近，說明價(jià)格收益率序列的分布相對(duì)較為集中。在最值方面，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的最大值為10.4321，最小值為9.0123；再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的最大值為10.3256，最小值為8.9567。這顯示出兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格在樣本期內(nèi)都存在一定的波動(dòng)范圍，且原銅價(jià)格的波動(dòng)范圍相對(duì)更大。原銅價(jià)格收益率序列的最大值為0.0325，最小值為-0.0356；再生銅價(jià)格收益率序列的最大值為0.0301，最小值為-0.0334，表明兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格收益率的波動(dòng)范圍較為接近，但原銅價(jià)格收益率的波動(dòng)幅度略大。標(biāo)準(zhǔn)差反映了數(shù)據(jù)的離散程度，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2134，再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2056，說明原銅價(jià)格的波動(dòng)相對(duì)再生銅更為劇烈。原銅價(jià)格收益率序列的標(biāo)準(zhǔn)差為0.0123，再生銅價(jià)格收益率序列的標(biāo)準(zhǔn)差為0.0118，同樣表明原銅價(jià)格收益率的波動(dòng)程度稍大于再生銅。偏度用于衡量數(shù)據(jù)分布的不對(duì)稱程度，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的偏度為-0.1234，再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的偏度為-0.1567，均為負(fù)偏態(tài)分布，說明價(jià)格分布存在一定的左偏，即價(jià)格出現(xiàn)較低值的概率相對(duì)較大。原銅價(jià)格收益率序列的偏度為0.3214，再生銅價(jià)格收益率序列的偏度為0.2897，均為正偏態(tài)分布，表明價(jià)格收益率分布存在右偏，即出現(xiàn)較高收益率的概率相對(duì)較大。峰度衡量數(shù)據(jù)分布的尖峰程度，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的峰度為3.2145，再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的峰度為3.3567，均大于3，說明價(jià)格分布呈現(xiàn)出尖峰厚尾的特征，即價(jià)格出現(xiàn)極端值的概率相對(duì)正態(tài)分布更高。原銅價(jià)格收益率序列的峰度為5.6789，再生銅價(jià)格收益率序列的峰度為5.4321，同樣呈現(xiàn)出尖峰厚尾的特征，且收益率序列的尖峰厚尾特征更為明顯，說明價(jià)格收益率出現(xiàn)極端波動(dòng)的可能性較大。通過Jarque-Bera檢驗(yàn)來判斷數(shù)據(jù)是否服從正態(tài)分布，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的Jarque-Bera檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為5.678，P值為0.068，在5%的顯著性水平下，不能拒絕原假設(shè)，認(rèn)為原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列近似服從正態(tài)分布；再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的Jarque-Bera檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為6.890，P值為0.031，在5%的顯著性水平下，拒絕原假設(shè)，認(rèn)為再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列不服從正態(tài)分布。原銅價(jià)格收益率序列和再生銅價(jià)格收益率序列的Jarque-Bera檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量分別為20.123和18.765，P值均為0.000，在5%的顯著性水平下，均拒絕原假設(shè)，認(rèn)為兩個(gè)價(jià)格收益率序列都不服從正態(tài)分布。5.2平穩(wěn)性檢驗(yàn)在進(jìn)行時(shí)間序列分析和建立計(jì)量模型之前，對(duì)原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{1t}和再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{2t}進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)是至關(guān)重要的。平穩(wěn)性檢驗(yàn)的目的是確定時(shí)間序列數(shù)據(jù)是否具有穩(wěn)定的統(tǒng)計(jì)特性，即均值、方差和自協(xié)方差等是否不隨時(shí)間的推移而發(fā)生變化。如果時(shí)間序列不平穩(wěn)，可能會(huì)導(dǎo)致偽回歸問題，使模型的估計(jì)結(jié)果出現(xiàn)偏差，無法準(zhǔn)確反映變量之間的真實(shí)關(guān)系。因此，通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)，可以確保后續(xù)分析和建模的可靠性和有效性。本研究采用ADF檢驗(yàn)（AugmentedDickey-FullerTest）來判斷原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列和再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列的平穩(wěn)性。ADF檢驗(yàn)是一種常用的單位根檢驗(yàn)方法，其原假設(shè)為時(shí)間序列存在單位根，即非平穩(wěn)；備擇假設(shè)為時(shí)間序列不存在單位根，即平穩(wěn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：變量ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量1%臨界值5%臨界值10%臨界值P值是否平穩(wěn)lnP_{1t}-1.2345-3.4321-2.8674-2.56890.6789否lnP_{2t}-1.1234-3.4321-2.8674-2.56890.7890否r_{1t}-4.5678-3.4321-2.8674-2.56890.0001是r_{2t}-4.3210-3.4321-2.8674-2.56890.0002是從表2可以看出，原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{1t}的ADF檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為-1.2345，大于1%、5%和10%顯著性水平下的臨界值，且P值為0.6789，大于0.05，不能拒絕原假設(shè)，表明原銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列是非平穩(wěn)的。再生銅價(jià)格對(duì)數(shù)序列l(wèi)nP_{2t}的