2025年精算學(xué)專業(yè)題庫——精算學(xué)在企業(yè)債券投資中的應(yīng)用考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______一、選擇題（本部分共20題，每題2分，共40分。請根據(jù)題意選擇最符合的答案，并在答題卡上填涂相應(yīng)選項。）1.企業(yè)發(fā)行債券時，通常會將債券的票面利率與市場利率進(jìn)行比較。如果票面利率高于市場利率，那么該債券在發(fā)行時很可能會（）。A.以溢價形式發(fā)行B.以平價形式發(fā)行C.以折價形式發(fā)行D.無法確定發(fā)行價格2.在精算學(xué)中，用于評估債券投資風(fēng)險的指標(biāo)之一是久期。久期主要衡量的是（）。A.債券價格對利率變化的敏感度B.債券的到期時間C.債券的票面利率D.債券的信用評級3.當(dāng)企業(yè)面臨財務(wù)困境時，債券持有人最關(guān)心的是（）。A.債券的票面利率B.債券的到期時間C.債券的信用評級D.債券的久期4.在評估企業(yè)債券的投資價值時，精算師通常會考慮多種因素。以下哪項因素與債券的信用風(fēng)險無關(guān)？（）。A.發(fā)行的企業(yè)的盈利能力B.發(fā)行的企業(yè)的負(fù)債水平C.債券的票面利率D.債券的久期5.企業(yè)債券的信用評級通常由專業(yè)的信用評級機(jī)構(gòu)提供。以下哪個機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)具有較高的聲譽(yù)？（）。A.摩根士丹利B.標(biāo)準(zhǔn)普爾C.高盛D.花旗集團(tuán)6.在精算學(xué)中，用于評估債券投資收益的方法之一是收益率曲線分析。收益率曲線主要反映了（）。A.不同到期時間的債券的收益率之間的關(guān)系B.不同信用評級的債券的收益率之間的關(guān)系C.不同發(fā)行企業(yè)的債券的收益率之間的關(guān)系D.債券的票面利率與市場利率之間的關(guān)系7.當(dāng)市場利率上升時，已發(fā)行的固定利率債券的價格通常會（）。A.上升B.下降C.不變D.無法確定8.在評估企業(yè)債券的投資價值時，精算師通常會考慮債券的發(fā)行規(guī)模。以下哪個因素與債券的發(fā)行規(guī)模無關(guān)？（）。A.發(fā)行的企業(yè)的融資需求B.債券的票面利率C.債券的信用評級D.債券的久期9.企業(yè)債券的利息支付方式通常有以下幾種：到期一次還本付息、分期付息到期還本、定期付息。以下哪種方式對企業(yè)而言最為有利？（）。A.到期一次還本付息B.分期付息到期還本C.定期付息D.無法確定10.在精算學(xué)中，用于評估債券投資風(fēng)險的指標(biāo)之一是信用利差。信用利差主要衡量的是（）。A.不同信用評級的債券之間的收益率差B.債券的票面利率與市場利率之間的差C.債券的久期與到期時間之間的差D.債券的發(fā)行規(guī)模與市場容量之間的差11.企業(yè)債券的二級市場交易活躍程度會影響其投資價值。以下哪個因素不會影響企業(yè)債券的二級市場交易活躍程度？（）。A.債券的信用評級B.債券的票面利率C.債券的到期時間D.發(fā)行的企業(yè)的市場聲譽(yù)12.在評估企業(yè)債券的投資價值時，精算師通常會考慮債券的稅收待遇。以下哪個因素與債券的稅收待遇無關(guān)？（）。A.債券的利息收入是否免稅B.債券的資本利得是否免稅C.債券的票面利率D.債券的久期13.企業(yè)債券的發(fā)行成本包括承銷費用、發(fā)行費用等。以下哪個因素不會增加企業(yè)債券的發(fā)行成本？（）。A.發(fā)行的企業(yè)的市場聲譽(yù)B.債券的信用評級C.債券的票面利率D.債券的發(fā)行規(guī)模14.在精算學(xué)中，用于評估債券投資收益的方法之一是現(xiàn)金流分析?，F(xiàn)金流分析主要關(guān)注的是（）。A.債券的票面利率B.債券的到期時間C.債券的利息支付方式D.債券的信用評級15.企業(yè)債券的信用評級通常分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C等級別。以下哪個級別表示信用風(fēng)險最低？（）。A.AAAB.AAC.AD.BBB16.在評估企業(yè)債券的投資價值時，精算師通常會考慮債券的流動性。以下哪個因素不會影響債券的流動性？（）。A.債券的信用評級B.債券的票面利率C.債券的到期時間D.發(fā)行的企業(yè)的市場聲譽(yù)17.企業(yè)債券的利息支付方式通常有以下幾種：到期一次還本付息、分期付息到期還本、定期付息。以下哪種方式對投資者而言最為有利？（）。A.到期一次還本付息B.分期付息到期還本C.定期付息D.無法確定18.在精算學(xué)中，用于評估債券投資風(fēng)險的指標(biāo)之一是違約風(fēng)險。違約風(fēng)險主要衡量的是（）。A.債券發(fā)行企業(yè)無法按時支付利息或本金的可能性B.債券的票面利率C.債券的到期時間D.債券的信用評級19.企業(yè)債券的二級市場交易活躍程度會影響其投資價值。以下哪個因素不會影響企業(yè)債券的二級市場交易活躍程度？（）。A.債券的信用評級B.債券的票面利率C.債券的到期時間D.發(fā)行的企業(yè)的市場聲譽(yù)20.在評估企業(yè)債券的投資價值時，精算師通常會考慮債券的稅收待遇。以下哪個因素與債券的稅收待遇無關(guān)？（）。A.債券的利息收入是否免稅B.債券的資本利得是否免稅C.債券的票面利率D.債券的久期二、簡答題（本部分共5題，每題4分，共20分。請根據(jù)題意簡要回答問題，并在答題紙上作答。）1.簡述企業(yè)債券的票面利率是如何影響其投資價值的。2.簡述久期和信用利差在評估企業(yè)債券投資風(fēng)險中的作用。3.簡述企業(yè)債券的信用評級是如何影響其投資價值的。4.簡述企業(yè)債券的二級市場交易活躍程度是如何影響其投資價值的。5.簡述企業(yè)債券的稅收待遇是如何影響其投資價值的。三、計算題（本部分共5題，每題6分，共30分。請根據(jù)題意列出計算步驟，并在答題紙上作答。）1.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為5%，每年付息一次。如果市場利率為6%，請計算該債券的發(fā)行價格。2.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款7年期、面值為1000元的債券，票面利率為4%，每年付息一次。該債券的久期為5年，請計算如果市場利率上升1%，該債券價格將變化多少？3.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為6%，每年付息一次。該債券的信用評級為BBB，信用利差為2%。如果市場利率為4%，請計算該債券的收益率。4.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款3年期、面值為1000元的債券，票面利率為3%，每年付息一次。該債券的流動性較差，預(yù)計二級市場交易折價率為5%。請計算該債券的二級市場交易價格。5.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為5%，每年付息一次。該債券的利息收入免稅，如果投資者要求的稅后收益率為4%，請計算該債券的稅前收益率。四、論述題（本部分共3題，每題10分，共30分。請根據(jù)題意進(jìn)行論述，并在答題紙上作答。）1.論述企業(yè)債券的票面利率、市場利率和債券價格之間的關(guān)系。2.論述久期和信用利差在評估企業(yè)債券投資風(fēng)險中的作用，并舉例說明。3.論述企業(yè)債券的信用評級、稅收待遇和二級市場交易活躍程度是如何影響其投資價值的，并舉例說明。五、案例分析題（本部分共2題，每題15分，共30分。請根據(jù)題意進(jìn)行分析，并在答題紙上作答。）1.某企業(yè)計劃發(fā)行一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為5%，每年付息一次。市場利率為6%，該債券的信用評級為BBB，信用利差為2%。如果投資者要求的稅后收益率為4%，請分析該債券的投資價值，并給出投資建議。2.某企業(yè)發(fā)行了一款7年期、面值為1000元的債券，票面利率為4%，每年付息一次。該債券的久期為5年，流動性較差，預(yù)計二級市場交易折價率為5%。市場利率為3%，請分析該債券的投資風(fēng)險，并給出風(fēng)險控制建議。本次試卷答案如下一、選擇題答案及解析1.A解析：當(dāng)票面利率高于市場利率時，債券的利息收入對投資者更具吸引力，因此債券會以溢價形式發(fā)行，即發(fā)行價格高于面值。2.A解析：久期是衡量債券價格對利率變化敏感度的指標(biāo)，它表示債券價格變化的百分比與利率變化的百分比之比。久期越長，債券價格對利率變化的敏感度越高。3.C解析：在財務(wù)困境中，債券持有人最關(guān)心的是發(fā)行企業(yè)的信用評級，因為這直接關(guān)系到企業(yè)能否按時支付利息和本金。4.C解析：票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與債券的信用風(fēng)險無關(guān)。信用風(fēng)險主要與企業(yè)的盈利能力、負(fù)債水平等因素有關(guān)。5.B解析：標(biāo)準(zhǔn)普爾是全球范圍內(nèi)最具聲譽(yù)的信用評級機(jī)構(gòu)之一，其評級結(jié)果被廣泛認(rèn)可。6.A解析：收益率曲線反映了不同到期時間的債券的收益率之間的關(guān)系，它可以幫助投資者了解市場對未來利率的預(yù)期。7.B解析：當(dāng)市場利率上升時，已發(fā)行的固定利率債券的利息收入相對較低，因此其價格會下降以吸引投資者。8.B解析：債券的票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與債券的發(fā)行規(guī)模無關(guān)。發(fā)行規(guī)模主要影響債券的總價值和市場供需關(guān)系。9.A解析：到期一次還本付息的方式對企業(yè)最為有利，因為企業(yè)可以延遲支付利息，從而減輕短期資金壓力。10.A解析：信用利差是不同信用評級的債券之間的收益率差，它反映了投資者對信用風(fēng)險的補(bǔ)償要求。11.B解析：債券的票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與二級市場交易活躍程度無關(guān)。交易活躍程度主要受市場供需關(guān)系、投資者偏好等因素影響。12.C解析：債券的票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與債券的稅收待遇無關(guān)。稅收待遇主要與稅收政策、稅收優(yōu)惠等因素有關(guān)。13.C解析：債券的票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與發(fā)行成本無關(guān)。發(fā)行成本主要與承銷費用、發(fā)行費用等因素有關(guān)。14.D解析：現(xiàn)金流分析主要關(guān)注的是債券的利息支付和本金償還情況，它可以幫助投資者評估債券的償付能力和投資收益。15.A解析：AAA級表示信用風(fēng)險最低，債券發(fā)行企業(yè)最有可能按時支付利息和本金。16.B解析：債券的票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與流動性無關(guān)。流動性主要受市場供需關(guān)系、交易活躍程度等因素影響。17.C解析：定期付息的方式對投資者最為有利，因為投資者可以定期獲得利息收入，從而提高資金流動性。18.A解析：違約風(fēng)險是債券發(fā)行企業(yè)無法按時支付利息或本金的可能性，它直接關(guān)系到投資者的本金和利息安全。19.B解析：債券的票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與二級市場交易活躍程度無關(guān)。交易活躍程度主要受市場供需關(guān)系、投資者偏好等因素影響。20.C解析：債券的票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，與債券的稅收待遇無關(guān)。稅收待遇主要與稅收政策、稅收優(yōu)惠等因素有關(guān)。二、簡答題答案及解析1.簡述企業(yè)債券的票面利率是如何影響其投資價值的。答：企業(yè)債券的票面利率越高，其投資價值通常越高。因為票面利率決定了債券的利息收入，利息收入越高，投資者的收益就越高。然而，票面利率并非唯一影響投資價值的因素，市場利率、信用評級、流動性等也會影響債券的投資價值。解析：票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，它決定了債券的利息收入。當(dāng)票面利率高于市場利率時，債券的利息收入對投資者更具吸引力，因此債券的投資價值會提高。反之，當(dāng)票面利率低于市場利率時，債券的利息收入對投資者吸引力較低，因此債券的投資價值會下降。2.簡述久期和信用利差在評估企業(yè)債券投資風(fēng)險中的作用。答：久期是衡量債券價格對利率變化敏感度的指標(biāo)，久期越長，債券價格對利率變化的敏感度越高，利率風(fēng)險越大。信用利差是不同信用評級的債券之間的收益率差，它反映了投資者對信用風(fēng)險的補(bǔ)償要求。信用利差越大，信用風(fēng)險越高，投資者的要求收益率就越高。解析：久期和信用利差是評估企業(yè)債券投資風(fēng)險的重要指標(biāo)。久期反映了債券價格對利率變化的敏感度，久期越長，利率風(fēng)險越大。信用利差反映了投資者對信用風(fēng)險的補(bǔ)償要求，信用利差越大，信用風(fēng)險越高。這兩個指標(biāo)可以幫助投資者評估債券的投資風(fēng)險，并做出相應(yīng)的投資決策。3.簡述企業(yè)債券的信用評級是如何影響其投資價值的。答：企業(yè)債券的信用評級越高，其投資價值通常越高。因為信用評級反映了債券發(fā)行企業(yè)的信用狀況，信用評級越高，企業(yè)按時支付利息和本金的可能性越大，因此投資者的風(fēng)險越低，要求的收益率就越低，債券的投資價值就越高。解析：信用評級是評估債券發(fā)行企業(yè)信用狀況的重要指標(biāo)，它直接影響債券的投資價值。信用評級越高，企業(yè)按時支付利息和本金的可能性越大，因此投資者的風(fēng)險越低，要求的收益率就越低，債券的投資價值就越高。反之，信用評級越低，企業(yè)按時支付利息和本金的可能性越小，因此投資者的風(fēng)險越高，要求的收益率就越高，債券的投資價值就越低。4.簡述企業(yè)債券的二級市場交易活躍程度是如何影響其投資價值的。答：企業(yè)債券的二級市場交易活躍程度越高，其投資價值通常越高。因為交易活躍的債券更容易買賣，流動性更好，投資者可以更容易地進(jìn)入和退出投資，因此投資者對這類債券的需求更高，價格也更高，投資價值就越高。解析：二級市場交易活躍程度是影響債券投資價值的重要因素。交易活躍的債券更容易買賣，流動性更好，投資者可以更容易地進(jìn)入和退出投資，因此投資者對這類債券的需求更高，價格也更高，投資價值就越高。反之，交易活躍程度低的債券流動性較差，投資者難以進(jìn)入和退出投資，因此投資者對這類債券的需求較低，價格也較低，投資價值就較低。5.簡述企業(yè)債券的稅收待遇是如何影響其投資價值的。答：企業(yè)債券的稅收待遇越好，其投資價值通常越高。因為稅收待遇好的債券，其利息收入可能免稅或享受稅收優(yōu)惠，這可以提高投資者的實際收益，因此投資者對這類債券的需求更高，價格也更高，投資價值就越高。解析：稅收待遇是影響債券投資價值的重要因素。稅收待遇好的債券，其利息收入可能免稅或享受稅收優(yōu)惠，這可以提高投資者的實際收益，因此投資者對這類債券的需求更高，價格也更高，投資價值就越高。反之，稅收待遇差的債券，其利息收入可能需要繳納較高的稅費，這會降低投資者的實際收益，因此投資者對這類債券的需求較低，價格也較低，投資價值就較低。三、計算題答案及解析1.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為5%，每年付息一次。如果市場利率為6%，請計算該債券的發(fā)行價格。解：債券的發(fā)行價格可以通過計算其現(xiàn)值來確定?，F(xiàn)值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，計算公式為：發(fā)行價格=Σ[利息/(1+市場利率)^n]+[面值/(1+市場利率)^n]其中，利息=面值×票面利率=1000×5%=50元市場利率=6%=0.06n=1,2,3,4,5發(fā)行價格=50/(1+0.06)^1+50/(1+0.06)^2+50/(1+0.06)^3+50/(1+0.06)^4+50/(1+0.06)^5+1000/(1+0.06)^5發(fā)行價格=50/1.06+50/1.1236+50/1.1910+50/1.2625+50/1.3382+1000/1.3382發(fā)行價格=47.17+44.50+41.98+39.60+37.36+747.26發(fā)行價格=968.87元解析：債券的發(fā)行價格是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。未來現(xiàn)金流量包括每年的利息收入和到期時的本金償還。市場利率越高，現(xiàn)值越小，因此發(fā)行價格越低。在本題中，市場利率為6%，票面利率為5%，因此債券的發(fā)行價格低于面值，以補(bǔ)償投資者更高的市場利率。2.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款7年期、面值為1000元的債券，票面利率為4%，每年付息一次。該債券的久期為5年，請計算如果市場利率上升1%，該債券價格將變化多少？解：久期是衡量債券價格對利率變化敏感度的指標(biāo)，久期越長，債券價格對利率變化的敏感度越高。價格變化百分比可以近似計算為：價格變化百分比≈-久期×利率變化百分比利率變化百分比=1%=0.01久期=5年價格變化百分比≈-5×0.01=-0.05=-5%解析：久期反映了債券價格對利率變化的敏感度。當(dāng)市場利率上升1%時，債券價格將下降約5%。這是因為久期為5年的債券，其價格對利率變化的敏感度較高。投資者應(yīng)關(guān)注久期這一指標(biāo)，以評估利率風(fēng)險。3.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為6%，每年付息一次。該債券的信用評級為BBB，信用利差為2%。如果市場利率為4%，請計算該債券的收益率。解：收益率是投資者要求的回報率，可以通過計算債券的內(nèi)部收益率來確定。內(nèi)部收益率是使債券現(xiàn)值等于其市場價格的利率。計算公式為：市場價格=Σ[利息/(1+收益率)^n]+[面值/(1+收益率)^n]其中，市場價格=面值-折價=1000-(1000×2%)=980元利息=面值×票面利率=1000×6%=60元n=1,2,3,4,5980=60/(1+收益率)^1+60/(1+收益率)^2+60/(1+收益率)^3+60/(1+收益率)^4+60/(1+收益率)^5+1000/(1+收益率)^5解析：收益率是投資者要求的回報率，它反映了投資者對債券的預(yù)期回報。在本題中，市場利率為4%，信用利差為2%，因此投資者要求的收益率約為6.32%。這是因為信用評級為BBB的債券，信用風(fēng)險較高，投資者要求更高的回報來補(bǔ)償風(fēng)險。4.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款3年期、面值為1000元的債券，票面利率為3%，每年付息一次。該債券的流動性較差，預(yù)計二級市場交易折價率為5%。請計算該債券的二級市場交易價格。解：二級市場交易價格=面值-折價=1000-(1000×5%)=950元解析：流動性較差的債券在二級市場交易時通常會折價出售。在本題中，預(yù)計二級市場交易折價率為5%，因此債券的二級市場交易價格為950元。流動性較差的債券，投資者難以買賣，因此價格較低。5.假設(shè)某企業(yè)發(fā)行了一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為5%，每年付息一次。該債券的利息收入免稅，如果投資者要求的稅后收益率為4%，請計算該債券的稅前收益率。解：稅前收益率=稅后收益率/(1-稅率)假設(shè)稅率為20%稅后收益率=4%=0.04稅前收益率=0.04/(1-0.20)=0.04/0.80=0.05=5%解析：稅前收益率是投資者在扣除稅費后的實際收益率。在本題中，利息收入免稅，因此稅后收益率與稅前收益率相同。投資者要求的稅后收益率為4%，因此稅前收益率也為5%。四、論述題答案及解析1.論述企業(yè)債券的票面利率、市場利率和債券價格之間的關(guān)系。答：企業(yè)債券的票面利率、市場利率和債券價格之間存在密切關(guān)系。票面利率是債券發(fā)行時確定的利率，它決定了債券的利息收入。市場利率是當(dāng)前市場上的利率水平，它反映了投資者的資金成本和預(yù)期回報。債券價格是債券在二級市場上的交易價格，它受到票面利率和市場利率的共同影響。解析：當(dāng)票面利率高于市場利率時，債券的利息收入對投資者更具吸引力，因此債券會以溢價形式發(fā)行，即發(fā)行價格高于面值。反之，當(dāng)票面利率低于市場利率時，債券的利息收入對投資者吸引力較低，因此債券會以折價形式發(fā)行，即發(fā)行價格低于面值。當(dāng)票面利率等于市場利率時，債券會以平價形式發(fā)行，即發(fā)行價格等于面值。市場利率的變化也會影響債券價格，市場利率上升時，債券價格下降；市場利率下降時，債券價格上升。2.論述久期和信用利差在評估企業(yè)債券投資風(fēng)險中的作用，并舉例說明。答：久期是衡量債券價格對利率變化敏感度的指標(biāo)，久期越長，債券價格對利率變化的敏感度越高，利率風(fēng)險越大。信用利差是不同信用評級的債券之間的收益率差，它反映了投資者對信用風(fēng)險的補(bǔ)償要求。信用利差越大，信用風(fēng)險越高，投資者的要求收益率就越高。解析：久期和信用利差是評估企業(yè)債券投資風(fēng)險的重要指標(biāo)。久期反映了債券價格對利率變化的敏感度，久期越長，利率風(fēng)險越大。例如，假設(shè)某債券的久期為5年，如果市場利率上升1%，該債券價格將下降約5%。信用利差反映了投資者對信用風(fēng)險的補(bǔ)償要求，信用利差越大，信用風(fēng)險越高。例如，假設(shè)某AAA級債券的信用利差為1%，而某BBB級債券的信用利差為3%，這意味著投資者對BBB級債券的要求收益率更高，因為信用風(fēng)險更高。3.論述企業(yè)債券的信用評級、稅收待遇和二級市場交易活躍程度是如何影響其投資價值的，并舉例說明。答：企業(yè)債券的信用評級、稅收待遇和二級市場交易活躍程度都會影響其投資價值。信用評級反映了債券發(fā)行企業(yè)的信用狀況，信用評級越高，企業(yè)按時支付利息和本金的可能性越大，因此投資者的風(fēng)險越低，要求的收益率就越低，債券的投資價值就越高。稅收待遇好的債券，其利息收入可能免稅或享受稅收優(yōu)惠，這可以提高投資者的實際收益，因此投資者對這類債券的需求更高，價格也更高，投資價值就越高。二級市場交易活躍的債券更容易買賣，流動性更好，投資者可以更容易地進(jìn)入和退出投資，因此投資者對這類債券的需求更高，價格也更高，投資價值就越高。解析：信用評級、稅收待遇和二級市場交易活躍程度都會影響債券的投資價值。例如，假設(shè)某AAA級債券和某BBB級債券，其他條件相同，但AAA級債券的信用評級更高，因此其投資價值更高，因為信用風(fēng)險更低。再例如，假設(shè)某債券的利息收入免稅，而另一債券的利息收入需要繳納20%的稅費，其他條件相同，但免稅債券的投資價值更高，因為投資者的實際收益更高。最后，假設(shè)某債券在二級市場交易活躍，而另一債券流動性較差，其他條件相同，但交易活躍的債券的投資價值更高，因為投資者可以更容易地買賣債券。五、案例分析題答案及解析1.某企業(yè)計劃發(fā)行一款5年期、面值為1000元的債券，票面利率為5%，每年付息一次。市場利率為6%，該債券的信用評級為BBB，信用利差為2%。如果投資者要求的稅后收益率為4%，請分析該債券的投資價值，并給出投資建議。解：首先，計算該債券的發(fā)行價格。由于市場利率為6%，票面利率為5%，因此債券的發(fā)行價格會低于面值。發(fā)行價格=Σ[利息