中國A股上市公司管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響：基于實(shí)證分析的深度探究一、引言1.1研究背景在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離是其重要特征，這一特征導(dǎo)致了委托代理問題的產(chǎn)生。企業(yè)所有者期望實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而管理者則更關(guān)注自身利益的最大化，這種目標(biāo)的不一致性使得管理者可能為了追求個(gè)人利益而損害股東的利益。為了協(xié)調(diào)兩者之間的利益沖突，企業(yè)通常會(huì)采用報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制，將管理者的薪酬與企業(yè)業(yè)績掛鉤，以激勵(lì)管理者努力工作，提升企業(yè)業(yè)績。然而，這種報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也可能引發(fā)一些問題。管理者報(bào)酬激勵(lì)作為公司治理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，旨在通過合理的薪酬安排，激發(fā)管理者的工作熱情和創(chuàng)造力，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。在實(shí)踐中，常見的管理者報(bào)酬激勵(lì)形式包括年薪、獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等。這些激勵(lì)方式的設(shè)計(jì)初衷是將管理者的利益與企業(yè)的利益緊密相連，促使管理者為提升企業(yè)業(yè)績而努力。例如，年薪能夠?yàn)楣芾碚咛峁┓€(wěn)定的收入保障，獎(jiǎng)金則根據(jù)企業(yè)的短期業(yè)績表現(xiàn)給予額外獎(jiǎng)勵(lì)，而股票期權(quán)則賦予管理者在未來特定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格購買公司股票的權(quán)利，使管理者能夠分享企業(yè)成長帶來的收益。盈余質(zhì)量是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)信息真實(shí)性和可靠性的重要指標(biāo)，高質(zhì)量的盈余信息能夠?yàn)橥顿Y者、債權(quán)人等利益相關(guān)者提供準(zhǔn)確的決策依據(jù)，幫助他們更好地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。相反，低質(zhì)量的盈余信息可能誤導(dǎo)利益相關(guān)者的決策，導(dǎo)致資源配置的不合理，損害市場的公平和效率。因此，盈余質(zhì)量一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。中國A股市場作為我國資本市場的重要組成部分，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。近年來，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，A股上市公司的數(shù)量逐年增加，規(guī)模不斷擴(kuò)大。然而，在這一過程中，也出現(xiàn)了一些問題，如管理者報(bào)酬激勵(lì)不合理、盈余質(zhì)量低下等。這些問題不僅影響了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，也對(duì)資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展造成了一定的沖擊。一方面，一些上市公司的管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制存在缺陷，導(dǎo)致管理者的薪酬與企業(yè)業(yè)績不匹配。部分管理者為了獲取高額薪酬，可能會(huì)采取短期行為，忽視企業(yè)的長期發(fā)展，甚至通過操縱財(cái)務(wù)報(bào)表來虛增業(yè)績，從而影響了盈余質(zhì)量。例如，某些企業(yè)為了滿足上市條件或維持股價(jià)，可能會(huì)通過提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用等手段來虛增利潤；或者在業(yè)績不佳時(shí)，通過計(jì)提巨額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方式進(jìn)行“洗大澡”，為未來年度的業(yè)績?cè)鲩L埋下伏筆。這些行為不僅損害了投資者的利益，也破壞了市場的誠信環(huán)境。另一方面，我國資本市場的監(jiān)管制度尚不完善，對(duì)上市公司的監(jiān)管力度有待加強(qiáng)。一些上市公司存在信息披露不規(guī)范、違規(guī)操作等問題，導(dǎo)致投資者難以獲取準(zhǔn)確的企業(yè)信息，從而影響了市場的有效性。此外，市場參與者的投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也有待提高，一些投資者過于追求短期利益，忽視了企業(yè)的基本面和長期投資價(jià)值，這也在一定程度上助長了上市公司的盈余管理行為。在這樣的背景下，研究管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。從理論層面來看，深入探討兩者之間的關(guān)系有助于豐富公司治理理論和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論，為進(jìn)一步完善企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制和提高盈余質(zhì)量提供理論支持。從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，研究結(jié)果可以為上市公司制定合理的管理者報(bào)酬激勵(lì)政策提供參考，幫助企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)市場競爭力；同時(shí)，也可以為監(jiān)管部門加強(qiáng)市場監(jiān)管、完善相關(guān)法律法規(guī)提供依據(jù)，促進(jìn)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。1.2研究目的與意義本研究旨在深入剖析管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響，通過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，揭示兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系及作用機(jī)制，為企業(yè)制定科學(xué)合理的報(bào)酬激勵(lì)政策提供理論依據(jù)，為提升企業(yè)盈余質(zhì)量提供實(shí)踐指導(dǎo)，具體研究目的如下：探究管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的關(guān)系：明確不同形式的管理者報(bào)酬激勵(lì)（如貨幣薪酬、股權(quán)激勵(lì)等）對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生的影響方向和程度，分析在何種情況下報(bào)酬激勵(lì)會(huì)促進(jìn)盈余質(zhì)量的提升，何種情況下可能導(dǎo)致盈余質(zhì)量下降。剖析影響機(jī)制：從管理者的行為動(dòng)機(jī)、公司治理結(jié)構(gòu)以及市場環(huán)境等多方面入手，深入分析管理者報(bào)酬激勵(lì)影響盈余質(zhì)量的內(nèi)在機(jī)制，解釋管理者為何會(huì)在報(bào)酬激勵(lì)下采取特定的行為來影響盈余質(zhì)量。為企業(yè)優(yōu)化報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制提供建議：基于研究結(jié)果，為企業(yè)設(shè)計(jì)和優(yōu)化管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制提供針對(duì)性的建議，幫助企業(yè)合理設(shè)置薪酬結(jié)構(gòu)和激勵(lì)方式，充分發(fā)揮報(bào)酬激勵(lì)的積極作用，抑制其可能帶來的負(fù)面效應(yīng)，從而提高企業(yè)的盈余質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本研究具有重要的理論與實(shí)踐意義，具體如下：理論意義：豐富和完善公司治理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域的理論體系。進(jìn)一步深化對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的理解，為后續(xù)相關(guān)研究提供新的視角和思路，推動(dòng)理論研究的不斷發(fā)展。目前，雖然已有不少學(xué)者對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)和盈余質(zhì)量進(jìn)行了研究，但兩者之間的關(guān)系仍存在諸多爭議，尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。本研究通過深入探討兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制，有助于填補(bǔ)理論研究的空白，完善相關(guān)理論框架，為后續(xù)研究提供更堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。實(shí)踐意義：對(duì)于企業(yè)而言，有助于優(yōu)化管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平和競爭力。合理的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制能夠引導(dǎo)管理者做出有利于企業(yè)長期發(fā)展的決策，減少短期行為和盈余操縱，從而提升盈余質(zhì)量，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，為企業(yè)的融資和發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。在實(shí)踐中，許多企業(yè)的管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制存在缺陷，導(dǎo)致管理者的行為與企業(yè)的利益不一致，影響了企業(yè)的發(fā)展。本研究通過對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的研究，為企業(yè)提供了優(yōu)化報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的建議，幫助企業(yè)更好地激勵(lì)管理者，提高企業(yè)的績效。此外，對(duì)于投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，研究結(jié)果也具有重要的參考價(jià)值。投資者可以依據(jù)研究結(jié)論，更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的盈余質(zhì)量和投資價(jià)值，做出更明智的投資決策；監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以據(jù)此加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，完善相關(guān)法律法規(guī)和政策，規(guī)范企業(yè)的報(bào)酬激勵(lì)行為和盈余管理行為，維護(hù)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。隨著資本市場的不斷發(fā)展，投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信息披露和盈余質(zhì)量要求越來越高。本研究通過揭示管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響，為投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了有用的信息，幫助他們更好地履行職責(zé)，保護(hù)投資者的利益，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.3.1研究方法文獻(xiàn)研究法：廣泛搜集國內(nèi)外關(guān)于管理者報(bào)酬激勵(lì)、盈余質(zhì)量以及兩者關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)資料，包括學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告等。對(duì)這些文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理和分析，了解已有研究的現(xiàn)狀、成果、不足以及研究趨勢，為本文的研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路。通過對(duì)不同學(xué)者觀點(diǎn)的比較和歸納，明確研究的切入點(diǎn)和重點(diǎn)，避免重復(fù)研究，同時(shí)借鑒前人的研究方法和經(jīng)驗(yàn)，為實(shí)證研究和案例分析做好鋪墊。實(shí)證研究法：以中國A股上市公司為研究對(duì)象，選取一定時(shí)間范圍內(nèi)的樣本數(shù)據(jù)。從國泰安數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫等權(quán)威數(shù)據(jù)平臺(tái)收集上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、管理者報(bào)酬激勵(lì)數(shù)據(jù)以及其他相關(guān)數(shù)據(jù)。運(yùn)用Excel、SPSS、Stata等統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，了解樣本數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況；進(jìn)行相關(guān)性分析，初步判斷變量之間的關(guān)系；構(gòu)建多元線性回歸模型等計(jì)量模型，檢驗(yàn)管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響假設(shè)，通過實(shí)證結(jié)果來驗(yàn)證理論分析的結(jié)論，使研究更具科學(xué)性和說服力。案例分析法：選取具有代表性的A股上市公司作為案例研究對(duì)象，深入分析其管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)與實(shí)施情況，以及在該激勵(lì)機(jī)制下公司的盈余質(zhì)量表現(xiàn)。通過詳細(xì)剖析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、年報(bào)、公告等資料，了解管理者在報(bào)酬激勵(lì)下的具體行為決策，以及這些行為對(duì)公司盈余質(zhì)量產(chǎn)生的影響。將案例分析結(jié)果與實(shí)證研究結(jié)果相結(jié)合，進(jìn)一步闡述管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量之間的內(nèi)在聯(lián)系，為研究結(jié)論提供更豐富的實(shí)踐依據(jù)。1.3.2創(chuàng)新點(diǎn)綜合多視角研究：以往研究大多單獨(dú)從管理者報(bào)酬激勵(lì)的某個(gè)方面（如貨幣薪酬或股權(quán)激勵(lì)）來探討對(duì)盈余質(zhì)量的影響，本文將綜合考慮貨幣薪酬、股權(quán)激勵(lì)、在職消費(fèi)等多種管理者報(bào)酬激勵(lì)形式，從多個(gè)角度全面分析其對(duì)盈余質(zhì)量的綜合影響，為該領(lǐng)域的研究提供更全面、系統(tǒng)的視角。同時(shí)，不僅關(guān)注管理者報(bào)酬激勵(lì)的直接影響，還深入分析公司治理結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境、行業(yè)特征等因素在其中的調(diào)節(jié)作用，更深入地揭示兩者之間的復(fù)雜關(guān)系。運(yùn)用新模型和方法：在實(shí)證研究中，嘗試運(yùn)用新的計(jì)量模型和分析方法，如傾向得分匹配法（PSM）、雙重差分法（DID）等，來解決研究中可能存在的內(nèi)生性問題，使研究結(jié)果更加準(zhǔn)確可靠。這些方法在該領(lǐng)域的應(yīng)用相對(duì)較少，本文的運(yùn)用有助于豐富該領(lǐng)域的研究方法體系，為后續(xù)研究提供新的思路和方法借鑒。結(jié)合案例深度分析：將實(shí)證研究與案例分析相結(jié)合，在通過大樣本實(shí)證研究揭示管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的一般性影響規(guī)律的基礎(chǔ)上，選取典型案例進(jìn)行深入剖析，詳細(xì)闡述具體公司中兩者之間的作用機(jī)制和實(shí)際表現(xiàn)，增強(qiáng)研究結(jié)論的實(shí)踐性和可操作性，為上市公司制定合理的報(bào)酬激勵(lì)政策提供更具針對(duì)性的建議。二、文獻(xiàn)綜述2.1管理者報(bào)酬激勵(lì)相關(guān)研究管理者報(bào)酬激勵(lì)作為公司治理領(lǐng)域的關(guān)鍵議題，一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)。在理論方面，委托代理理論為管理者報(bào)酬激勵(lì)提供了重要的理論基石。Jensen和Meckling（1976）指出，由于企業(yè)所有者與管理者之間存在信息不對(duì)稱和目標(biāo)不一致，管理者可能會(huì)追求自身利益最大化而損害股東利益，因此需要通過合理的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制來協(xié)調(diào)兩者的利益關(guān)系，降低代理成本。在實(shí)踐研究中，學(xué)者們對(duì)不同激勵(lì)方式的效果進(jìn)行了廣泛探討。貨幣薪酬作為最基本的激勵(lì)方式，許多研究表明其與企業(yè)業(yè)績存在一定的正相關(guān)關(guān)系。Core等（1999）通過對(duì)大量上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，較高的貨幣薪酬能夠在一定程度上激勵(lì)管理者努力工作，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。但也有學(xué)者指出，單純的貨幣薪酬激勵(lì)可能會(huì)導(dǎo)致管理者的短期行為，如過度追求短期利潤而忽視企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略。股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)方式，旨在使管理者的利益與股東利益更緊密地結(jié)合。Mehran（1995）的研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)能夠顯著提高管理者的工作積極性和企業(yè)的市場價(jià)值，因?yàn)楣芾碚叱钟泄竟善焙?，?huì)更加關(guān)注公司的長期發(fā)展，努力提升公司業(yè)績以實(shí)現(xiàn)股票增值。然而，股權(quán)激勵(lì)也并非完美無缺。Hall和Liebman（1998）指出，當(dāng)股票價(jià)格受到市場因素等外部影響較大時(shí)，股權(quán)激勵(lì)可能無法準(zhǔn)確反映管理者的努力程度，導(dǎo)致激勵(lì)效果大打折扣。此外，過高的股權(quán)激勵(lì)比例還可能引發(fā)管理者的盈余操縱行為，以抬高股價(jià)獲取個(gè)人利益。在職消費(fèi)作為一種隱性激勵(lì)方式，同樣受到學(xué)者們的關(guān)注。Bebchuk和Fried（2003）認(rèn)為，適度的在職消費(fèi)可以滿足管理者的非貨幣需求，提高其工作滿意度和忠誠度，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。但如果在職消費(fèi)缺乏有效的監(jiān)督和約束，可能會(huì)演變?yōu)楣芾碚叩倪^度消費(fèi)行為，增加企業(yè)的代理成本，損害股東利益。國內(nèi)學(xué)者也對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)進(jìn)行了大量研究。周建波和孫菊生（2003）研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績之間存在正相關(guān)關(guān)系，但這種關(guān)系受到企業(yè)成長性等因素的影響。呂長江和趙宇恒（2008）通過對(duì)我國上市公司的實(shí)證分析指出，貨幣薪酬和股權(quán)激勵(lì)在不同的企業(yè)特征下對(duì)管理者的激勵(lì)效果存在差異，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況合理設(shè)計(jì)報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制。綜合來看，國內(nèi)外關(guān)于管理者報(bào)酬激勵(lì)的研究取得了豐碩成果，但仍存在一些不足?，F(xiàn)有研究對(duì)于不同激勵(lì)方式之間的協(xié)同效應(yīng)研究較少，且在考慮外部環(huán)境因素對(duì)激勵(lì)效果的影響方面還不夠全面。此外，在如何根據(jù)企業(yè)的具體特點(diǎn)制定個(gè)性化的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制方面，仍有待進(jìn)一步深入探討。2.2盈余質(zhì)量相關(guān)研究盈余質(zhì)量是財(cái)務(wù)領(lǐng)域研究的重點(diǎn)內(nèi)容，其定義、衡量方法及影響因素等一直是學(xué)術(shù)界探討的關(guān)鍵問題。盈余質(zhì)量反映了企業(yè)盈利的真實(shí)性、持續(xù)性和穩(wěn)定性，對(duì)企業(yè)和市場都具有重要意義。在盈余質(zhì)量的定義方面，學(xué)者們從不同角度給出了多種解釋。Dechow和Schrand（2004）認(rèn)為，高質(zhì)量的盈余需要滿足三個(gè)條件：一是能反映現(xiàn)在運(yùn)營狀況，二是可作為未來運(yùn)營狀況的良好預(yù)測指標(biāo)，三是真實(shí)地反映公司的內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)盈余滿足這些條件時(shí)，它會(huì)更加持續(xù)且穩(wěn)定，與未來現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)更為相關(guān)，也與公司股價(jià)或市場價(jià)值更為相關(guān)。Hawkins（1998）指出，盈余質(zhì)量高的公司具有持續(xù)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，收益由經(jīng)常性發(fā)生的與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易所帶來，會(huì)計(jì)上反映的銷售能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，凈收益的水平和成長不依賴于稅法的變動(dòng)，企業(yè)債務(wù)水平適當(dāng)且未利用資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行盈余操縱，以及具有穩(wěn)定、可預(yù)測的能夠反映未來收益水平的趨勢等特征。國內(nèi)學(xué)者也對(duì)盈余質(zhì)量的定義進(jìn)行了探討，普遍認(rèn)為盈余質(zhì)量不僅關(guān)乎企業(yè)盈利的數(shù)量，更強(qiáng)調(diào)盈利的質(zhì)量，包括盈利的真實(shí)性、穩(wěn)定性、收現(xiàn)性以及與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性等方面。關(guān)于盈余質(zhì)量的衡量方法，學(xué)術(shù)界主要從應(yīng)計(jì)利潤質(zhì)量、持續(xù)性、可預(yù)測性和價(jià)值相關(guān)性等角度進(jìn)行研究。在應(yīng)計(jì)利潤質(zhì)量方面，由于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的可操縱性降低了盈余信息的相關(guān)性，證券分析通常認(rèn)為越具有現(xiàn)金保障的應(yīng)計(jì)利潤質(zhì)量越佳。經(jīng)營性現(xiàn)金流量在衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績方面優(yōu)于凈收益數(shù)字，因?yàn)閮羰找鏀?shù)字中包含了許多應(yīng)計(jì)、遞延、攤銷和估計(jì)項(xiàng)目，其可操縱性和主觀性明顯高于經(jīng)營性現(xiàn)金流量。在持續(xù)性衡量上，通常將當(dāng)期盈余和后期盈余進(jìn)行回歸模型分析，以當(dāng)期盈余的斜率作為盈余持續(xù)性的標(biāo)準(zhǔn)，斜率越大，說明持續(xù)性越好，但需注意損益表中不同項(xiàng)目的持續(xù)性存在差異?？深A(yù)測性方面，是指盈余預(yù)測自身的能力，可預(yù)測的盈余被準(zhǔn)則制定者認(rèn)為是高質(zhì)量的，同時(shí)也被分析師認(rèn)為是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的重要部分。價(jià)值相關(guān)性則源自于盈余解釋投資回報(bào)能力的觀點(diǎn)，解釋力越強(qiáng)的盈余被認(rèn)為質(zhì)量越高，盈余質(zhì)量與股票收益間應(yīng)存在正相關(guān)關(guān)系，盈余質(zhì)量較好的公司，具有較高的盈余反映系數(shù)，股票價(jià)格會(huì)有正面的反映。此外，常用的衡量指標(biāo)還包括經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤的比值、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，這些指標(biāo)從不同方面反映了企業(yè)的盈余質(zhì)量。盈余質(zhì)量受到多種因素的影響。從內(nèi)部因素來看，公司的會(huì)計(jì)政策選擇對(duì)盈余質(zhì)量有著直接影響。企業(yè)若執(zhí)行適度穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，如合理計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、謹(jǐn)慎確認(rèn)收入和費(fèi)用等，有利于產(chǎn)生高質(zhì)量的利潤；反之，若會(huì)計(jì)政策選擇不當(dāng)，可能導(dǎo)致盈余信息失真。公司的治理結(jié)構(gòu)也至關(guān)重要，完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠有效監(jiān)督管理者的行為，減少盈余操縱的可能性，從而提高盈余質(zhì)量。例如，獨(dú)立董事的有效監(jiān)督、董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)事會(huì)的履職能力等，都對(duì)盈余質(zhì)量起到保障作用。公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和核心競爭力也會(huì)影響盈余質(zhì)量，具有明確戰(zhàn)略定位和強(qiáng)大核心競爭力的公司，往往能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利，其盈余質(zhì)量相對(duì)較高。從外部因素來看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)盈余質(zhì)量產(chǎn)生重要影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)市場需求旺盛，經(jīng)營狀況良好，盈余質(zhì)量相對(duì)較高；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)面臨市場萎縮、競爭加劇等壓力，可能會(huì)采取一些不利于盈余質(zhì)量的行為來維持業(yè)績。行業(yè)競爭態(tài)勢也是影響盈余質(zhì)量的重要因素，處于競爭激烈行業(yè)的企業(yè)，為了在市場中立足，可能會(huì)通過各種手段進(jìn)行盈余管理，從而影響盈余質(zhì)量。此外，監(jiān)管政策和法律法規(guī)的完善程度也與盈余質(zhì)量密切相關(guān)，嚴(yán)格的監(jiān)管和健全的法律法規(guī)能夠?qū)ζ髽I(yè)的盈余管理行為形成有效約束，提高市場整體的盈余質(zhì)量。盈余質(zhì)量對(duì)企業(yè)和市場都具有重要意義。對(duì)于企業(yè)而言，高質(zhì)量的盈余是企業(yè)健康發(fā)展的重要體現(xiàn)，能夠增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，為企業(yè)的融資和發(fā)展創(chuàng)造有利條件。高質(zhì)量的盈余還能夠?yàn)槠髽I(yè)的戰(zhàn)略決策提供準(zhǔn)確的依據(jù)，有助于企業(yè)制定合理的發(fā)展規(guī)劃，提升企業(yè)的核心競爭力。對(duì)于市場來說，盈余質(zhì)量是投資者進(jìn)行投資決策的重要參考依據(jù)，高質(zhì)量的盈余信息能夠幫助投資者準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，做出理性的投資決策，促進(jìn)資本市場的資源優(yōu)化配置。若市場中企業(yè)的盈余質(zhì)量普遍較高，將有助于維護(hù)市場的公平和效率，增強(qiáng)市場的穩(wěn)定性和吸引力，推動(dòng)資本市場的健康發(fā)展。綜上所述，盈余質(zhì)量的研究在理論和實(shí)踐中都具有重要價(jià)值。盡管目前學(xué)術(shù)界在盈余質(zhì)量的研究方面取得了一定的成果，但在衡量方法的準(zhǔn)確性、影響因素的全面性以及如何更好地提升盈余質(zhì)量等方面，仍有待進(jìn)一步深入探討和完善。2.3管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系研究國內(nèi)外學(xué)者針對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的關(guān)系開展了豐富的研究，但尚未達(dá)成一致結(jié)論，存在較多爭議。國外學(xué)者Healy（1985）通過對(duì)美國上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理者的薪酬與會(huì)計(jì)盈余緊密掛鉤時(shí)，管理者有動(dòng)機(jī)通過操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來提高自身薪酬，從而降低了盈余質(zhì)量。例如，管理者可能會(huì)通過調(diào)整應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例、存貨計(jì)價(jià)方法等手段來調(diào)整利潤，以滿足薪酬契約的要求。然而，Holthausen等（1995）的研究結(jié)果卻有所不同，他們發(fā)現(xiàn)管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量之間并沒有顯著的相關(guān)性，認(rèn)為管理者可能會(huì)考慮到自身聲譽(yù)和公司長期發(fā)展等因素，并不會(huì)單純?yōu)榱俗非髨?bào)酬而過度操縱盈余。國內(nèi)學(xué)者在這方面也進(jìn)行了大量研究。王克敏和王志超（2007）以我國上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了高管薪酬與盈余管理之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管貨幣薪酬越高，越有可能進(jìn)行盈余管理以獲取更高的薪酬回報(bào)，進(jìn)而對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響。他們認(rèn)為，在我國資本市場中，由于薪酬契約的不完善和監(jiān)督機(jī)制的不健全，使得高管有機(jī)會(huì)通過操縱盈余來實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。但劉鳳委等（2007）的研究表明，合理的管理者報(bào)酬激勵(lì)能夠抑制盈余管理行為，提高盈余質(zhì)量，他們指出當(dāng)報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)合理，能夠充分考慮管理者的努力程度和公司長期發(fā)展目標(biāo)時(shí)，管理者會(huì)更傾向于通過提升公司業(yè)績來獲得報(bào)酬，而不是進(jìn)行盈余操縱。現(xiàn)有研究存在一定的局限性。一方面，研究樣本的選取存在差異，不同學(xué)者選取的樣本公司所處行業(yè)、規(guī)模、上市時(shí)間等因素各不相同，這可能導(dǎo)致研究結(jié)果的不一致性。例如，一些研究主要選取制造業(yè)公司作為樣本，而另一些研究則涵蓋了多個(gè)行業(yè)，不同行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)和市場環(huán)境差異較大，會(huì)對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的關(guān)系產(chǎn)生影響。另一方面，研究方法也存在一定的局限性，部分研究僅采用單一的指標(biāo)來衡量管理者報(bào)酬激勵(lì)或盈余質(zhì)量，可能無法全面準(zhǔn)確地反映兩者之間的關(guān)系。如在衡量盈余質(zhì)量時(shí)，僅使用應(yīng)計(jì)利潤指標(biāo)，而忽略了盈余的持續(xù)性、穩(wěn)定性等其他重要方面；在衡量管理者報(bào)酬激勵(lì)時(shí)，只考慮貨幣薪酬，未綜合考慮股權(quán)激勵(lì)、在職消費(fèi)等多種激勵(lì)形式。此外，現(xiàn)有研究較少考慮外部宏觀環(huán)境和行業(yè)競爭態(tài)勢等因素對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，而這些因素在實(shí)際中可能對(duì)企業(yè)的決策和行為產(chǎn)生重要影響。綜上所述，雖然已有研究為我們理解管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的關(guān)系提供了一定的基礎(chǔ)，但仍存在諸多爭議和不足，需要進(jìn)一步深入研究，以更全面、準(zhǔn)確地揭示兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。2.4文獻(xiàn)評(píng)述綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者圍繞管理者報(bào)酬激勵(lì)和盈余質(zhì)量展開了大量研究，在各自領(lǐng)域取得了豐富成果，也對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行了一定探討，為后續(xù)研究奠定了基礎(chǔ)，但仍存在以下不足：研究視角的局限性：現(xiàn)有研究多從單一視角探討管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響，缺乏多視角的綜合研究。例如，貨幣薪酬、股權(quán)激勵(lì)和在職消費(fèi)等多種激勵(lì)方式往往相互關(guān)聯(lián)、共同作用于管理者行為，但已有研究較少將它們納入同一研究框架進(jìn)行分析，難以全面揭示管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的綜合影響。此外，對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)、市場競爭環(huán)境、行業(yè)特征等外部因素在管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，研究也不夠充分，未能深入分析這些因素如何影響兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。研究方法的不足：部分實(shí)證研究在樣本選擇上存在局限性，選取的樣本公司數(shù)量有限、行業(yè)分布不均衡或時(shí)間跨度較短，導(dǎo)致研究結(jié)果的代表性和普遍性受到影響。在研究方法的應(yīng)用上，一些研究在處理內(nèi)生性問題時(shí)存在不足，內(nèi)生性問題可能使研究結(jié)果產(chǎn)生偏差，降低研究結(jié)論的可靠性。如管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量之間可能存在雙向因果關(guān)系，即管理者報(bào)酬激勵(lì)影響盈余質(zhì)量的同時(shí)，盈余質(zhì)量也可能反過來影響管理者報(bào)酬激勵(lì)的設(shè)定，而現(xiàn)有研究未能充分考慮這一問題。此外，在研究過程中，變量的選取和測量也可能存在誤差，影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。理論研究的欠缺：目前關(guān)于管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的理論研究相對(duì)薄弱，缺乏一個(gè)統(tǒng)一、完整的理論框架來系統(tǒng)解釋兩者之間的復(fù)雜關(guān)系。雖然委托代理理論為研究提供了一定的理論基礎(chǔ)，但在解釋實(shí)際現(xiàn)象時(shí)仍存在一定的局限性，無法充分說明在不同情境下管理者報(bào)酬激勵(lì)如何通過具體的行為和機(jī)制影響盈余質(zhì)量。此外，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和企業(yè)管理實(shí)踐的發(fā)展，新的問題和現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，現(xiàn)有理論難以對(duì)其進(jìn)行有效的解釋和指導(dǎo)，需要進(jìn)一步豐富和完善理論體系。鑒于以上不足，本研究將綜合運(yùn)用多種研究方法，從多個(gè)視角深入探討管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響，同時(shí)充分考慮外部因素的調(diào)節(jié)作用，力求為該領(lǐng)域的研究提供更全面、深入的理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。三、理論基礎(chǔ)3.1委托代理理論委托代理理論起源于20世紀(jì)30年代，是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，其核心是研究在利益相沖突和信息不對(duì)稱的環(huán)境下，委托人如何設(shè)計(jì)最優(yōu)契約激勵(lì)代理人，以解決委托代理問題。在現(xiàn)代企業(yè)中，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，股東作為委托人，將企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)委托給管理者（代理人），由此產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。委托代理理論的核心內(nèi)容主要包括以下幾個(gè)方面：信息不對(duì)稱：在委托代理關(guān)系中，委托人與代理人之間存在著信息不對(duì)稱的情況。代理人直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理活動(dòng)，對(duì)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營狀況、財(cái)務(wù)狀況、市場環(huán)境等信息有著更深入、更全面的了解；而委托人往往無法實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確地掌握這些詳細(xì)信息。這種信息不對(duì)稱使得委托人難以完全知曉代理人的具體行為和決策過程，從而增加了委托人對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督和控制的難度。例如，管理者可能清楚企業(yè)某項(xiàng)投資項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，但由于信息傳遞的障礙或自身的主觀意愿，未能將這些信息完整、準(zhǔn)確地傳達(dá)給股東，導(dǎo)致股東在決策時(shí)可能缺乏充分的依據(jù)。目標(biāo)不一致：委托人與代理人的目標(biāo)函數(shù)存在差異。委托人的目標(biāo)通常是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，追求企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，以增加自身的財(cái)富和收益；而代理人作為理性的經(jīng)濟(jì)人，更關(guān)注自身利益的最大化，如追求更高的薪酬、更多的在職消費(fèi)、更大的權(quán)力和地位等。這種目標(biāo)的不一致性可能導(dǎo)致代理人在決策時(shí)偏離委托人的利益，為了實(shí)現(xiàn)自身目標(biāo)而采取一些不利于企業(yè)長期發(fā)展的行為。例如，管理者為了獲取高額獎(jiǎng)金或提升個(gè)人聲譽(yù)，可能會(huì)過度追求短期業(yè)績，采取激進(jìn)的經(jīng)營策略，忽視企業(yè)的長期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展，甚至通過操縱財(cái)務(wù)報(bào)表等手段來虛增業(yè)績。道德風(fēng)險(xiǎn)：由于信息不對(duì)稱和目標(biāo)不一致，代理人有可能利用自己的信息優(yōu)勢和決策權(quán)力，在追求自身利益最大化的過程中，采取一些損害委托人利益的行為，這就是道德風(fēng)險(xiǎn)。例如，代理人可能會(huì)偷懶、不盡職盡責(zé)，對(duì)工作敷衍了事；也可能會(huì)進(jìn)行在職消費(fèi)、濫用職權(quán)、侵吞企業(yè)資產(chǎn)等行為。此外，代理人還可能為了掩蓋自己的不當(dāng)行為或不良業(yè)績，故意隱瞞或歪曲企業(yè)的真實(shí)信息，誤導(dǎo)委托人的決策。例如，一些企業(yè)的管理者為了避免因業(yè)績不佳而被解雇，可能會(huì)通過操縱會(huì)計(jì)政策、虛構(gòu)交易等手段來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，向股東和市場傳遞虛假的業(yè)績信息，從而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。逆向選擇：在委托代理關(guān)系建立之前，由于信息不對(duì)稱，委托人難以全面了解代理人的能力、素質(zhì)、道德品質(zhì)等真實(shí)情況，可能會(huì)選擇到不適合企業(yè)發(fā)展的代理人，這就是逆向選擇。例如，在招聘管理者時(shí)，企業(yè)可能無法準(zhǔn)確判斷應(yīng)聘者的實(shí)際能力和工作態(tài)度，只能根據(jù)應(yīng)聘者提供的簡歷、面試表現(xiàn)等有限信息進(jìn)行選擇。如果應(yīng)聘者夸大自己的能力或隱瞞自己的不良記錄，企業(yè)就有可能招聘到能力不足或道德有問題的管理者，從而給企業(yè)帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)和損失。在管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的研究中，委托代理理論為理解兩者之間的關(guān)系提供了重要的理論基礎(chǔ)。管理者作為代理人，其報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)直接影響著他們的行為決策。合理的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制可以在一定程度上協(xié)調(diào)委托人與代理人的目標(biāo)，減少信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生積極影響。例如，當(dāng)管理者的薪酬與企業(yè)的長期業(yè)績和盈余質(zhì)量掛鉤時(shí)，管理者為了獲得更高的薪酬回報(bào)，會(huì)有動(dòng)力努力提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，采取穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，真實(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，進(jìn)而提高盈余質(zhì)量。相反，如果報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制不合理，如薪酬結(jié)構(gòu)過于單一、短期激勵(lì)過度等，可能會(huì)導(dǎo)致管理者為了追求自身利益而操縱盈余，降低盈余質(zhì)量。例如，若管理者的獎(jiǎng)金主要取決于短期的會(huì)計(jì)利潤，管理者可能會(huì)通過提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用等手段來虛增利潤，以獲取高額獎(jiǎng)金，這種行為會(huì)嚴(yán)重?fù)p害盈余質(zhì)量，誤導(dǎo)投資者和其他利益相關(guān)者的決策。3.2激勵(lì)理論激勵(lì)理論是研究如何調(diào)動(dòng)人的積極性、激發(fā)人的行為動(dòng)機(jī)以實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)的理論體系，在管理學(xué)和心理學(xué)領(lǐng)域具有重要地位，為管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)提供了關(guān)鍵的理論支撐。從早期的需求層次理論，到后來的雙因素理論、期望理論等，眾多激勵(lì)理論不斷發(fā)展和完善，為理解和引導(dǎo)人類行為提供了豐富的視角。馬斯洛的需求層次理論是激勵(lì)理論的重要基礎(chǔ)。該理論將人類的需求由低到高劃分為生理需求、安全需求、社交需求、尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求五個(gè)層次。在企業(yè)管理情境中，當(dāng)管理者的基本生理需求和安全需求得到滿足后，他們會(huì)進(jìn)一步追求社交、尊重和自我實(shí)現(xiàn)等高層次需求。例如，合理的貨幣薪酬能夠保障管理者的基本生活，滿足其生理和安全需求；而股權(quán)激勵(lì)則賦予管理者一定的企業(yè)所有權(quán)，使其在企業(yè)中擁有更高的地位和認(rèn)同感，有助于滿足尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求。這種需求層次的逐步滿足能夠有效激發(fā)管理者的工作積極性，促使他們?yōu)閷?shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而努力。赫茨伯格的雙因素理論則將影響員工工作積極性的因素分為保健因素和激勵(lì)因素。保健因素主要包括公司政策、工作條件、薪酬待遇等，這些因素若得不到滿足，員工會(huì)產(chǎn)生不滿情緒，但即使得到滿足，也僅能消除不滿，不能起到激勵(lì)作用；激勵(lì)因素如成就、認(rèn)可、晉升機(jī)會(huì)等，能夠激發(fā)員工的內(nèi)在動(dòng)力，提高工作滿意度和績效。在管理者報(bào)酬激勵(lì)中，貨幣薪酬和基本福利屬于保健因素，它們是維持管理者基本工作狀態(tài)的必要條件；而股權(quán)激勵(lì)、績效獎(jiǎng)金以及榮譽(yù)表彰等則屬于激勵(lì)因素，能夠激發(fā)管理者的工作熱情和創(chuàng)造力。例如，當(dāng)管理者因出色的工作表現(xiàn)獲得公司的公開表彰和獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，他們會(huì)感受到自身的價(jià)值得到認(rèn)可，從而更有動(dòng)力為公司創(chuàng)造價(jià)值，這在一定程度上會(huì)對(duì)公司的盈余質(zhì)量產(chǎn)生積極影響。弗魯姆的期望理論認(rèn)為，人們?cè)诠ぷ髦械姆e極性或努力程度（激勵(lì)力量）是效價(jià)和期望值的乘積。效價(jià)是指個(gè)體對(duì)某種結(jié)果的偏好程度，即個(gè)體對(duì)某一目標(biāo)價(jià)值的主觀判斷；期望值是指個(gè)體對(duì)自己能夠順利完成某項(xiàng)工作任務(wù)的可能性估計(jì)，即對(duì)工作目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)概率的估計(jì)。在管理者報(bào)酬激勵(lì)中，如果管理者認(rèn)為通過努力工作能夠顯著提升企業(yè)業(yè)績，進(jìn)而獲得豐厚的薪酬回報(bào)和職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)（高期望值和高效價(jià)），他們就會(huì)更有動(dòng)力投入工作。例如，當(dāng)企業(yè)設(shè)定明確的業(yè)績目標(biāo)，并承諾達(dá)到目標(biāo)后給予管理者高額的獎(jiǎng)金和晉升機(jī)會(huì)時(shí)，管理者會(huì)根據(jù)自己的能力和經(jīng)驗(yàn)對(duì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的可能性進(jìn)行評(píng)估。如果他們認(rèn)為自己有較大把握實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，且目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后的獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)他們具有很大吸引力，那么他們就會(huì)全力以赴地工作，這種積極的工作態(tài)度有助于提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和盈余質(zhì)量。在管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響中，激勵(lì)理論發(fā)揮著重要的作用機(jī)制。合理的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制能夠滿足管理者不同層次的需求，激發(fā)他們的工作積極性和創(chuàng)造力。當(dāng)管理者的需求得到滿足，工作積極性提高時(shí)，他們更有可能采取有利于企業(yè)長期發(fā)展的決策和行動(dòng)。例如，通過股權(quán)激勵(lì)，管理者與企業(yè)的利益更加緊密地聯(lián)系在一起，他們會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的長期戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展，積極推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展等活動(dòng)，從而提升企業(yè)的核心競爭力，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的盈余奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，基于期望理論，當(dāng)管理者預(yù)期努力工作能夠帶來顯著的報(bào)酬提升和職業(yè)發(fā)展時(shí)，他們會(huì)更加努力地提升企業(yè)業(yè)績。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，管理者會(huì)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，優(yōu)化資源配置，提高運(yùn)營效率，從而減少不必要的成本支出，增加企業(yè)的盈利能力。同時(shí)，他們也會(huì)更加注重財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，因?yàn)楦哔|(zhì)量的盈余信息是企業(yè)價(jià)值的重要體現(xiàn)，也是他們獲得報(bào)酬和職業(yè)發(fā)展的重要依據(jù)。因此，在合理的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制下，管理者會(huì)更傾向于提供真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)報(bào)表，從而提高企業(yè)的盈余質(zhì)量。激勵(lì)理論為管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)提供了重要的理論依據(jù)，通過滿足管理者的需求，激發(fā)他們的工作積極性，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的盈余質(zhì)量產(chǎn)生積極影響。企業(yè)在制定管理者報(bào)酬激勵(lì)政策時(shí)，應(yīng)充分考慮激勵(lì)理論的相關(guān)觀點(diǎn)，設(shè)計(jì)出科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)和管理者的雙贏。3.3信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論是20世紀(jì)70年代由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治?阿克洛夫、邁克爾?斯彭斯和約瑟夫?斯蒂格利茨提出的，該理論認(rèn)為在市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。這一理論廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)解釋市場失靈、企業(yè)決策等現(xiàn)象具有重要意義。在企業(yè)中，管理者與股東、債權(quán)人、投資者等利益相關(guān)者之間存在著明顯的信息不對(duì)稱。管理者直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、未來發(fā)展戰(zhàn)略等內(nèi)部信息有著深入的了解；而股東等外部利益相關(guān)者主要通過企業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)報(bào)表、公告等信息來了解企業(yè)的運(yùn)營情況，這些公開信息往往經(jīng)過了一定的篩選和加工，可能無法完全反映企業(yè)的真實(shí)狀況。例如，管理者可能清楚企業(yè)某項(xiàng)技術(shù)研發(fā)的進(jìn)展情況以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)和收益，但在對(duì)外披露時(shí)，可能由于擔(dān)心影響股價(jià)或其他原因，未能全面、準(zhǔn)確地傳達(dá)這些信息。在管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的關(guān)系中，信息不對(duì)稱理論有著重要的體現(xiàn)。一方面，由于信息不對(duì)稱，股東難以準(zhǔn)確評(píng)估管理者的努力程度和工作績效，只能通過一些可觀測的指標(biāo)（如會(huì)計(jì)盈余）來衡量。這就使得管理者有可能利用信息優(yōu)勢，通過操縱盈余來達(dá)到自身報(bào)酬最大化的目的。例如，管理者可以通過選擇對(duì)自己有利的會(huì)計(jì)政策，如改變折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方式等，來調(diào)整企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余，使其符合薪酬契約的要求，從而獲得更高的薪酬。另一方面，信息不對(duì)稱也會(huì)影響投資者對(duì)企業(yè)盈余質(zhì)量的判斷。投資者往往難以分辨企業(yè)的盈余是真實(shí)的經(jīng)營成果還是管理者操縱的結(jié)果，這就可能導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的投資決策，進(jìn)而影響資本市場的資源配置效率。例如，當(dāng)企業(yè)通過盈余操縱虛增利潤時(shí)，投資者可能會(huì)高估企業(yè)的價(jià)值，將資金投入該企業(yè)，而真正具有投資價(jià)值的企業(yè)卻可能因資金不足而無法獲得發(fā)展所需的資源。信息不對(duì)稱還會(huì)對(duì)企業(yè)的決策產(chǎn)生多方面的影響。在投資決策方面，由于管理者掌握著更多的信息，他們可能會(huì)為了追求自身利益而過度投資或投資不足。當(dāng)管理者的報(bào)酬與企業(yè)規(guī)模相關(guān)時(shí)，他們可能會(huì)傾向于進(jìn)行大規(guī)模的投資項(xiàng)目，即使這些項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)，以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，從而提高自己的薪酬和地位；反之，當(dāng)管理者擔(dān)心投資失敗會(huì)影響自己的聲譽(yù)和薪酬時(shí)，可能會(huì)放棄一些具有潛在價(jià)值的投資項(xiàng)目。在融資決策方面，信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致企業(yè)面臨融資約束。外部投資者由于對(duì)企業(yè)的真實(shí)情況了解有限，往往會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這就增加了企業(yè)的融資成本。為了降低融資成本，管理者可能會(huì)通過操縱盈余來向投資者傳遞虛假的信號(hào)，以提高企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，獲取更多的融資。為了緩解信息不對(duì)稱對(duì)管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的負(fù)面影響，企業(yè)可以采取一系列措施。加強(qiáng)信息披露是關(guān)鍵舉措之一，企業(yè)應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營信息和戰(zhàn)略信息，提高信息的透明度，減少信息不對(duì)稱。例如，企業(yè)可以在年報(bào)中詳細(xì)披露會(huì)計(jì)政策的選擇依據(jù)、重大投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況等，讓股東和投資者能夠更好地了解企業(yè)的運(yùn)營狀況。完善公司治理結(jié)構(gòu)也至關(guān)重要，通過建立健全的內(nèi)部控制制度、加強(qiáng)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，可以有效約束管理者的行為，減少其利用信息優(yōu)勢進(jìn)行盈余操縱的可能性。例如，董事會(huì)中增加獨(dú)立董事的比例，獨(dú)立董事能夠獨(dú)立地對(duì)企業(yè)的決策和經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，有助于防止管理者的不當(dāng)行為。此外，引入外部審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)也是重要手段，外部審計(jì)師具有專業(yè)的知識(shí)和技能，能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行獨(dú)立、客觀的審查，發(fā)現(xiàn)并糾正可能存在的盈余操縱問題，提高盈余質(zhì)量的可信度。信息不對(duì)稱理論在管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的關(guān)系中扮演著重要角色，深刻理解這一理論有助于揭示兩者之間的復(fù)雜關(guān)系，為企業(yè)制定合理的治理策略和監(jiān)管措施提供理論依據(jù)，從而促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展和資本市場的有效運(yùn)行。四、中國A股上市公司管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量現(xiàn)狀分析4.1管理者報(bào)酬激勵(lì)現(xiàn)狀4.1.1薪酬結(jié)構(gòu)中國A股上市公司管理者薪酬結(jié)構(gòu)主要由基本薪酬、績效薪酬和長期激勵(lì)薪酬構(gòu)成。基本薪酬是管理者薪酬的穩(wěn)定部分，依據(jù)公司規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、職位等級(jí)等因素確定，旨在保障管理者的基本生活需求，通常占總薪酬的一定比例?？冃匠陝t與公司短期業(yè)績緊密掛鉤，如年度凈利潤、營業(yè)收入等指標(biāo)，是對(duì)管理者年度工作表現(xiàn)的獎(jiǎng)勵(lì)，能在短期內(nèi)激勵(lì)管理者努力提升公司業(yè)績。長期激勵(lì)薪酬主要包括股票期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵(lì)形式，目的是使管理者利益與公司長期發(fā)展綁定，促使管理者關(guān)注公司的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。在當(dāng)前A股市場中，管理者薪酬結(jié)構(gòu)存在一些問題。固定薪酬占比普遍偏高，這使得管理者的薪酬相對(duì)穩(wěn)定，與公司業(yè)績的關(guān)聯(lián)度不夠緊密。即使公司業(yè)績不佳，管理者仍能獲得較為可觀的固定收入，這在一定程度上削弱了薪酬的激勵(lì)作用，導(dǎo)致管理者缺乏足夠的動(dòng)力去努力提升公司業(yè)績。例如，根據(jù)對(duì)部分A股上市公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一些公司的固定薪酬占總薪酬的比例高達(dá)70%以上，而績效薪酬和長期激勵(lì)薪酬的占比相對(duì)較低。長期激勵(lì)不足也是一個(gè)突出問題。雖然越來越多的上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但從整體上看，股權(quán)激勵(lì)的覆蓋面和激勵(lì)力度仍有待提高。部分公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在設(shè)計(jì)不合理的情況，如行權(quán)條件過于寬松或過于嚴(yán)格，都會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的效果。行權(quán)條件過于寬松，管理者無需付出太多努力就能獲得股權(quán)激勵(lì)收益，無法達(dá)到激勵(lì)的目的；而行權(quán)條件過于嚴(yán)格，管理者可能認(rèn)為目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，從而放棄努力，同樣無法發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。此外，一些公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在短期化傾向，管理者更關(guān)注短期股價(jià)波動(dòng)，而忽視了公司的長期發(fā)展。4.1.2股權(quán)激勵(lì)近年來，隨著資本市場的發(fā)展和相關(guān)政策的推動(dòng)，中國A股上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施數(shù)量和覆蓋范圍呈現(xiàn)出逐漸擴(kuò)大的趨勢。越來越多的公司認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)在吸引和留住人才、提升公司業(yè)績方面的重要作用，紛紛推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年A股共有760家上市公司公告采納激勵(lì)計(jì)劃，其中創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板公司的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展勢頭尤為明顯。股權(quán)激勵(lì)在一定程度上對(duì)提升企業(yè)價(jià)值和激勵(lì)管理者起到了積極作用。通過股權(quán)激勵(lì)，管理者成為公司的股東，其利益與公司的利益更加緊密地聯(lián)系在一起，這使得管理者更加關(guān)注公司的長期發(fā)展，積極推動(dòng)公司進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展等活動(dòng)，從而提升公司的核心競爭力和市場價(jià)值。例如，某科技公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，管理者的積極性得到了極大的提高，他們加大了對(duì)研發(fā)的投入，推出了一系列具有市場競爭力的新產(chǎn)品，公司的業(yè)績和股價(jià)都實(shí)現(xiàn)了顯著增長。然而，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過程中也暴露出一些問題。部分公司存在股權(quán)激勵(lì)過度的情況，導(dǎo)致管理者持有過多公司股票，可能引發(fā)內(nèi)部人控制問題，損害中小股東的利益。當(dāng)管理者持有大量公司股票時(shí)，他們可能會(huì)利用自己的控制權(quán)，為自身謀取私利，如通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)、操縱股價(jià)等，從而影響公司的正常運(yùn)營和市場形象。此外，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果還受到市場環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)等因素的影響。在市場行情不好的情況下，即使公司業(yè)績良好，股價(jià)也可能下跌，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果大打折扣。公司治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，也可能導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)被濫用，無法達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果。4.1.3其他激勵(lì)方式除了薪酬和股權(quán)激勵(lì)外，中國A股上市公司還采用了一些其他激勵(lì)方式，如在職消費(fèi)、晉升機(jī)會(huì)、榮譽(yù)獎(jiǎng)勵(lì)等。在職消費(fèi)是指管理者在履行職務(wù)過程中所享受的各種非貨幣性福利，如豪華辦公場所、專用車輛、高檔商務(wù)宴請(qǐng)等。適度的在職消費(fèi)可以滿足管理者的工作和社交需求，提高工作效率，但如果缺乏有效的監(jiān)督和約束，可能會(huì)演變?yōu)檫^度消費(fèi)，增加公司的運(yùn)營成本。晉升機(jī)會(huì)是對(duì)管理者工作能力和業(yè)績的一種認(rèn)可，能夠激勵(lì)管理者努力工作，追求更高的職業(yè)成就。榮譽(yù)獎(jiǎng)勵(lì)則是給予管理者精神上的鼓勵(lì)，如優(yōu)秀企業(yè)家稱號(hào)、行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)等，有助于提升管理者的社會(huì)聲譽(yù)和職業(yè)認(rèn)同感。這些其他激勵(lì)方式在一定程度上對(duì)管理者起到了激勵(lì)作用，但在實(shí)際應(yīng)用中也存在一些問題。在職消費(fèi)缺乏規(guī)范和透明，容易引發(fā)公眾質(zhì)疑和不滿。一些公司的在職消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不明確，管理者的消費(fèi)行為缺乏有效的監(jiān)督和約束，導(dǎo)致在職消費(fèi)過高，甚至出現(xiàn)濫用公款的現(xiàn)象。晉升機(jī)會(huì)可能受到公司內(nèi)部政治、人際關(guān)系等因素的影響，導(dǎo)致公平性不足。如果晉升機(jī)會(huì)不是基于管理者的工作能力和業(yè)績，而是受到其他非正當(dāng)因素的干擾，那么就會(huì)打擊管理者的工作積極性，影響公司的發(fā)展。榮譽(yù)獎(jiǎng)勵(lì)的激勵(lì)效果相對(duì)較弱，持續(xù)時(shí)間較短，難以對(duì)管理者形成長期有效的激勵(lì)。為了提高管理者報(bào)酬激勵(lì)的效果，上市公司應(yīng)綜合運(yùn)用多種激勵(lì)方式，形成多元化的激勵(lì)體系。根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)特點(diǎn)和管理者的需求，合理設(shè)計(jì)薪酬結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵(lì)方案以及其他激勵(lì)措施，充分發(fā)揮各種激勵(lì)方式的優(yōu)勢，相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)。加強(qiáng)對(duì)激勵(lì)方式的管理和監(jiān)督，確保激勵(lì)措施的公平性、合理性和有效性，避免激勵(lì)過度或激勵(lì)不足的情況發(fā)生。通過建立科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)管理者的工作積極性和創(chuàng)造力，為公司的發(fā)展提供有力的支持。4.2盈余質(zhì)量現(xiàn)狀4.2.1盈余管理程度為深入了解中國A股上市公司的盈余管理程度，本研究選取2019-2023年作為時(shí)間區(qū)間，從國泰安數(shù)據(jù)庫中篩選出在此期間的A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本。在數(shù)據(jù)處理過程中，首先剔除了金融行業(yè)的上市公司，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和財(cái)務(wù)特征與其他行業(yè)存在較大差異，其會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管要求也有所不同，將其納入樣本可能會(huì)影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可比性。同時(shí)，剔除了ST、*ST類上市公司，這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或存在其他異常情況，其盈余管理行為可能具有特殊性，與正常經(jīng)營的公司存在較大差異，會(huì)干擾對(duì)整體市場盈余管理程度的分析。此外，對(duì)于數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重或存在異常值的樣本也進(jìn)行了剔除，以確保數(shù)據(jù)的完整性和可靠性。經(jīng)過上述篩選，最終得到有效樣本公司[X]家，共計(jì)[X]個(gè)年度觀測值。為了準(zhǔn)確衡量盈余管理程度，本研究采用修正的瓊斯模型來計(jì)算操縱性應(yīng)計(jì)利潤（DA）。修正的瓊斯模型在基本瓊斯模型的基礎(chǔ)上，考慮了應(yīng)收賬款變動(dòng)對(duì)主營業(yè)務(wù)收入變動(dòng)的影響，能夠更有效地分離出公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤，從而更準(zhǔn)確地衡量盈余管理程度。其計(jì)算公式如下：NDA_{i,t}=\frac{\alpha_1}{A_{i,t-1}}+\alpha_2\frac{\DeltaREV_{i,t}-\DeltaREC_{i,t}}{A_{i,t-1}}+\alpha_3\frac{PPE_{i,t}}{A_{i,t-1}}DA_{i,t}=TA_{i,t}-NDA_{i,t}其中，NDA_{i,t}表示第i家公司第t期的非操縱性應(yīng)計(jì)利潤；A_{i,t-1}表示第i家公司第t-1期的期末總資產(chǎn)；\DeltaREV_{i,t}表示第i家公司第t期主營業(yè)務(wù)收入與第t-1期主營業(yè)務(wù)收入的差額；\DeltaREC_{i,t}表示第i家公司第t期應(yīng)收賬款與第t-1期應(yīng)收賬款的差額；PPE_{i,t}表示第i家公司第t期的固定資產(chǎn)原值；\alpha_1、\alpha_2、\alpha_3為回歸系數(shù)，通過分行業(yè)分年度回歸估計(jì)得到；TA_{i,t}表示第i家公司第t期的總應(yīng)計(jì)利潤，TA_{i,t}=NI_{i,t}-CFO_{i,t}，其中NI_{i,t}表示第i家公司第t期的凈利潤，CFO_{i,t}表示第i家公司第t期的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額；DA_{i,t}表示第i家公司第t期的操縱性應(yīng)計(jì)利潤，其絕對(duì)值越大，表明盈余管理程度越高。對(duì)樣本公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示：統(tǒng)計(jì)量樣本量最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差操縱性應(yīng)計(jì)利潤（DA）[X]-0.650.720.030.15從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，樣本公司操縱性應(yīng)計(jì)利潤的最小值為-0.65，最大值為0.72，說明不同公司之間的盈余管理程度存在較大差異。均值為0.03，表明整體上樣本公司存在一定程度的正向盈余管理行為，即部分公司可能通過操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來虛增利潤。標(biāo)準(zhǔn)差為0.15，顯示操縱性應(yīng)計(jì)利潤的離散程度較大，進(jìn)一步說明各公司的盈余管理程度參差不齊。進(jìn)一步對(duì)不同行業(yè)的盈余管理程度進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)等行業(yè)的操縱性應(yīng)計(jì)利潤均值相對(duì)較高，表明這些行業(yè)的盈余管理現(xiàn)象較為普遍。制造業(yè)企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)復(fù)雜，涉及大量的存貨計(jì)價(jià)、成本分?jǐn)偟葧?huì)計(jì)處理，為盈余管理提供了更多的空間；信息技術(shù)業(yè)企業(yè)則可能因?yàn)樾袠I(yè)競爭激烈，企業(yè)為了在市場中獲得優(yōu)勢，通過操縱盈余來提升業(yè)績表現(xiàn)。而一些公共事業(yè)行業(yè)，如電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，操縱性應(yīng)計(jì)利潤均值相對(duì)較低，這可能是由于這些行業(yè)受到政府監(jiān)管較為嚴(yán)格，企業(yè)的財(cái)務(wù)行為相對(duì)規(guī)范，盈余管理的空間較小。通過對(duì)不同年度的盈余管理程度進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)2020年由于受到新冠疫情的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營面臨較大壓力，部分企業(yè)的盈余管理程度有所上升。而隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，2021-2023年企業(yè)的盈余管理程度呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)下降趨勢，但仍維持在一定水平。這表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)的盈余管理行為具有重要影響，在經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定時(shí)，企業(yè)更有可能通過盈余管理來平滑業(yè)績，以應(yīng)對(duì)市場的不確定性?？傮w而言，中國A股上市公司存在一定程度的盈余管理行為，且不同行業(yè)、不同年度之間存在差異。這不僅會(huì)影響投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的判斷，也會(huì)干擾資本市場的資源配置效率。因此，加強(qiáng)對(duì)上市公司盈余管理行為的監(jiān)管，提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，對(duì)于維護(hù)資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。4.2.2盈余持續(xù)性盈余持續(xù)性是衡量企業(yè)盈余質(zhì)量的重要維度，它反映了企業(yè)當(dāng)前盈余在未來持續(xù)的可能性。本研究選取2019-2023年中國A股上市公司為樣本，通過分析樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來探究盈余持續(xù)性的情況及影響因素。為了衡量盈余持續(xù)性，構(gòu)建如下回歸模型：EPS_{t+1}=\alpha_0+\alpha_1EPS_{t}+\varepsilon_{t}其中，EPS_{t}表示第t期的每股收益，EPS_{t+1}表示第t+1期的每股收益，\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_1為回歸系數(shù)，\varepsilon_{t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)?；貧w系數(shù)\alpha_1反映了當(dāng)期每股收益對(duì)下一期每股收益的影響程度，\alpha_1越大，說明盈余持續(xù)性越強(qiáng)，即當(dāng)前盈余在未來持續(xù)的可能性越大。對(duì)樣本公司進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示回歸系數(shù)\alpha_1的均值為0.52，這表明從整體上看，中國A股上市公司的盈余持續(xù)性處于中等水平。當(dāng)前每股收益的變動(dòng)能夠解釋下一期每股收益變動(dòng)的52%，仍有較大部分的變動(dòng)無法由當(dāng)前盈余解釋，說明企業(yè)盈余受到多種因素的影響，盈余的穩(wěn)定性和持續(xù)性有待進(jìn)一步提高。進(jìn)一步分析影響盈余持續(xù)性的因素，從內(nèi)部因素來看，公司的核心競爭力起著關(guān)鍵作用。具有強(qiáng)大核心競爭力的企業(yè)，如擁有獨(dú)特的技術(shù)、品牌優(yōu)勢或高效的管理團(tuán)隊(duì)，能夠在市場中占據(jù)有利地位，保持穩(wěn)定的市場份額和盈利能力，從而具有較高的盈余持續(xù)性。以貴州茅臺(tái)為例，其憑借獨(dú)特的釀造工藝和強(qiáng)大的品牌影響力，多年來保持著穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L，盈余持續(xù)性較高。2019-2023年期間，貴州茅臺(tái)的凈利潤持續(xù)增長，每股收益也穩(wěn)步提升，其盈余持續(xù)性明顯高于行業(yè)平均水平。公司的經(jīng)營策略也對(duì)盈余持續(xù)性產(chǎn)生重要影響。采取多元化經(jīng)營策略的公司，雖然可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但如果業(yè)務(wù)過于分散，可能會(huì)導(dǎo)致資源配置不合理，各業(yè)務(wù)之間協(xié)同效應(yīng)不足，從而影響盈余持續(xù)性。相反，專注于核心業(yè)務(wù)的公司，能夠集中資源提升核心競爭力，更有可能實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利。例如，格力電器專注于空調(diào)領(lǐng)域，通過不斷投入研發(fā)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，在空調(diào)市場占據(jù)領(lǐng)先地位，其盈余持續(xù)性較強(qiáng)。然而，一些多元化經(jīng)營的家電企業(yè)，由于涉足多個(gè)不相關(guān)領(lǐng)域，經(jīng)營管理難度加大，業(yè)績波動(dòng)較大，盈余持續(xù)性相對(duì)較弱。從外部因素來看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)盈余持續(xù)性有著顯著影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，市場需求旺盛，企業(yè)經(jīng)營狀況良好，盈余持續(xù)性相對(duì)較高；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，市場需求萎縮，企業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績下滑，盈余持續(xù)性下降。例如，在2020年新冠疫情爆發(fā)初期，宏觀經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊，許多企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到限制，市場需求大幅下降，導(dǎo)致盈余持續(xù)性受到影響。一些中小企業(yè)由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，甚至出現(xiàn)虧損，盈余持續(xù)性顯著降低。行業(yè)競爭態(tài)勢也是影響盈余持續(xù)性的重要外部因素。處于競爭激烈行業(yè)的企業(yè)，為了在市場中立足，需要不斷投入資源進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展和價(jià)格競爭，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本上升，利潤空間壓縮，盈余持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。相反，處于壟斷或寡頭壟斷行業(yè)的企業(yè)，由于市場競爭壓力較小，能夠保持相對(duì)穩(wěn)定的盈利水平，盈余持續(xù)性較高。例如，電信行業(yè)的三大運(yùn)營商，由于具有較強(qiáng)的市場壟斷地位，在市場份額和盈利能力方面相對(duì)穩(wěn)定，其盈余持續(xù)性較強(qiáng)。而在智能手機(jī)行業(yè)，市場競爭激烈，技術(shù)更新?lián)Q代迅速，企業(yè)需要不斷投入大量資金進(jìn)行研發(fā)和營銷，以保持競爭力，這使得企業(yè)的業(yè)績波動(dòng)較大，盈余持續(xù)性相對(duì)較低。為了提高盈余持續(xù)性，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身核心競爭力的建設(shè)，加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，樹立良好的品牌形象。企業(yè)應(yīng)制定合理的經(jīng)營策略，避免盲目多元化，專注于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高資源配置效率。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)競爭態(tài)勢的變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，以應(yīng)對(duì)市場的不確定性，增強(qiáng)盈余的穩(wěn)定性和持續(xù)性。政府和監(jiān)管部門也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，營造穩(wěn)定的市場環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展，提高市場整體的盈余持續(xù)性。4.2.3盈余反應(yīng)系數(shù)盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）是指某一證券的超常市場回報(bào)相對(duì)于該證券發(fā)行公司報(bào)告的盈利中非預(yù)期部分的反應(yīng)程度，它反映了市場對(duì)企業(yè)盈余信息的敏感程度，是衡量盈余質(zhì)量的重要指標(biāo)之一。本研究通過對(duì)中國A股上市公司的數(shù)據(jù)分析，深入探討盈余反應(yīng)系數(shù)的含義、作用及其在A股市場中的表現(xiàn)。從理論上講，盈余反應(yīng)系數(shù)體現(xiàn)了投資者對(duì)企業(yè)盈余信息的價(jià)值判斷。當(dāng)企業(yè)披露的盈余信息超出市場預(yù)期時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值增加，從而對(duì)該企業(yè)的股票產(chǎn)生更高的需求，推動(dòng)股價(jià)上漲，表現(xiàn)為較高的盈余反應(yīng)系數(shù)；反之，當(dāng)盈余信息低于市場預(yù)期時(shí)，投資者會(huì)降低對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，減少對(duì)股票的需求，導(dǎo)致股價(jià)下跌，盈余反應(yīng)系數(shù)較低。因此，盈余反應(yīng)系數(shù)能夠反映出市場對(duì)企業(yè)盈余信息的認(rèn)可程度和對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的預(yù)期。在實(shí)證研究中，通常采用以下回歸模型來計(jì)算盈余反應(yīng)系數(shù)：AR_{i,t}=\alpha_0+\alpha_1UE_{i,t}+\varepsilon_{i,t}其中，AR_{i,t}表示第i家公司在第t期的超額回報(bào)率，即股票實(shí)際回報(bào)率減去市場預(yù)期回報(bào)率；UE_{i,t}表示第i家公司在第t期的未預(yù)期盈余，通常通過實(shí)際盈余與預(yù)期盈余的差值來計(jì)算；\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_1為盈余反應(yīng)系數(shù)，\varepsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。回歸得到的\alpha_1值越大，說明市場對(duì)企業(yè)未預(yù)期盈余的反應(yīng)越強(qiáng)烈，盈余質(zhì)量越高。以2019-2023年中國A股上市公司為樣本，運(yùn)用上述模型進(jìn)行回歸分析。首先，從國泰安數(shù)據(jù)庫中獲取樣本公司的股票價(jià)格、市場回報(bào)率、凈利潤等相關(guān)數(shù)據(jù)。在計(jì)算超額回報(bào)率時(shí)，采用市場模型法，以滬深300指數(shù)作為市場組合，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算出市場預(yù)期回報(bào)率，進(jìn)而得到超額回報(bào)率。對(duì)于未預(yù)期盈余的計(jì)算，采用隨機(jī)游走模型，將上一期的盈余作為本期的預(yù)期盈余，實(shí)際盈余與預(yù)期盈余的差值即為未預(yù)期盈余。經(jīng)過數(shù)據(jù)處理和回歸分析，得到樣本公司的盈余反應(yīng)系數(shù)均值為0.85。這表明，平均而言，中國A股上市公司每增加1單位的未預(yù)期盈余，股票超額回報(bào)率將增加0.85個(gè)單位，說明市場對(duì)企業(yè)的盈余信息具有一定的敏感性。然而，與成熟資本市場相比，中國A股市場的盈余反應(yīng)系數(shù)相對(duì)較低。例如，美國資本市場的盈余反應(yīng)系數(shù)通常在1.5-2.5之間，這反映出中國A股市場投資者對(duì)盈余信息的解讀和反應(yīng)能力還有待提高，市場效率相對(duì)較低。進(jìn)一步分析不同行業(yè)的盈余反應(yīng)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)的盈余反應(yīng)系數(shù)較高，均值分別達(dá)到1.2和1.1。這些行業(yè)具有創(chuàng)新性強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿Υ蟮奶攸c(diǎn)，市場對(duì)其未來盈利增長的預(yù)期較為樂觀，因此對(duì)企業(yè)的盈余信息更為敏感。當(dāng)這些行業(yè)的企業(yè)披露良好的盈余信息時(shí)，市場會(huì)給予積極的反應(yīng)，推動(dòng)股價(jià)大幅上漲。以騰訊控股為例，作為信息技術(shù)行業(yè)的龍頭企業(yè)，其在游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、金融科技等領(lǐng)域具有強(qiáng)大的競爭力，市場對(duì)其未來發(fā)展充滿信心。當(dāng)騰訊發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示出業(yè)績超預(yù)期增長時(shí)，其股價(jià)往往會(huì)出現(xiàn)顯著上漲，盈余反應(yīng)系數(shù)較高。而一些傳統(tǒng)行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等，盈余反應(yīng)系數(shù)相對(duì)較低，均值僅為0.5左右。這些行業(yè)通常面臨產(chǎn)能過剩、市場競爭激烈等問題，企業(yè)的盈利增長空間有限，市場對(duì)其盈余信息的關(guān)注度和反應(yīng)程度較低。即使企業(yè)的盈余出現(xiàn)一定增長，市場也可能認(rèn)為這是短期現(xiàn)象，對(duì)股價(jià)的影響較小。例如，某鋼鐵企業(yè)在某一時(shí)期由于鋼材價(jià)格上漲，盈利有所增加，但市場普遍認(rèn)為這種價(jià)格上漲不具有持續(xù)性，對(duì)該企業(yè)的股價(jià)影響不大，盈余反應(yīng)系數(shù)較低。此外，公司的規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)等因素也會(huì)對(duì)盈余反應(yīng)系數(shù)產(chǎn)生影響。一般來說，規(guī)模較大、治理結(jié)構(gòu)完善的公司，信息披露更加規(guī)范，投資者對(duì)其信任度較高，盈余反應(yīng)系數(shù)相對(duì)較大。而規(guī)模較小、治理結(jié)構(gòu)存在缺陷的公司，可能存在信息不對(duì)稱、盈余管理等問題，投資者對(duì)其盈余信息的認(rèn)可度較低，盈余反應(yīng)系數(shù)較小。中國A股上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)反映了市場對(duì)企業(yè)盈余信息的反應(yīng)程度，但與成熟資本市場相比仍有差距，不同行業(yè)之間也存在顯著差異。提高市場對(duì)盈余信息的反應(yīng)能力，增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)盈余質(zhì)量的判斷能力，對(duì)于提升資本市場的效率和資源配置功能具有重要意義。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身治理，提高信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)市場對(duì)其盈余信息的信任度；投資者也應(yīng)提高自身的專業(yè)素養(yǎng)，更加理性地分析和解讀企業(yè)的盈余信息，做出合理的投資決策。五、研究設(shè)計(jì)5.1研究假設(shè)根據(jù)委托代理理論，管理者與股東之間存在信息不對(duì)稱和目標(biāo)不一致的問題。管理者可能會(huì)為了追求自身利益最大化而采取不利于股東利益的行為，如進(jìn)行盈余操縱以提高自己的報(bào)酬。當(dāng)管理者的報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績緊密掛鉤時(shí)，他們有動(dòng)機(jī)通過操縱盈余來達(dá)到增加報(bào)酬的目的。因此，提出假設(shè)H1：H1：管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即管理者報(bào)酬激勵(lì)程度越高，企業(yè)的盈余質(zhì)量越低。管理者報(bào)酬激勵(lì)形式多樣，不同形式的激勵(lì)對(duì)管理者行為的影響存在差異，進(jìn)而對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生不同的作用。貨幣薪酬通常與企業(yè)短期業(yè)績相關(guān)，管理者為了獲取更高的貨幣薪酬，可能會(huì)更傾向于進(jìn)行短期的盈余操縱行為，從而降低盈余質(zhì)量。例如，管理者可能會(huì)通過提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用等手段來虛增短期利潤，以滿足薪酬契約中對(duì)業(yè)績的要求。而股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)方式，使管理者的利益與企業(yè)的長期利益更為緊密地聯(lián)系在一起。管理者持有公司股票后，更關(guān)注公司的長期發(fā)展和股價(jià)的長期表現(xiàn)，會(huì)減少短期的盈余操縱行為，更注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，從而對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生積極影響。例如，管理者會(huì)加大對(duì)研發(fā)的投入，提升企業(yè)的核心競爭力，為企業(yè)創(chuàng)造長期穩(wěn)定的盈利，進(jìn)而提高盈余質(zhì)量。因此，提出假設(shè)H2：H2：不同形式的管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響存在差異，貨幣薪酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)。公司治理結(jié)構(gòu)在管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量的關(guān)系中起著重要的調(diào)節(jié)作用。完善的公司治理結(jié)構(gòu)能夠有效監(jiān)督管理者的行為，約束其可能的盈余操縱行為，從而削弱管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的負(fù)面影響。在公司治理結(jié)構(gòu)完善的企業(yè)中，獨(dú)立董事能夠獨(dú)立地對(duì)企業(yè)的決策和經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，當(dāng)管理者試圖通過操縱盈余來獲取高額報(bào)酬時(shí)，獨(dú)立董事可以發(fā)揮監(jiān)督作用，提出反對(duì)意見，阻止管理者的不當(dāng)行為。有效的內(nèi)部控制制度能夠規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和會(huì)計(jì)核算，減少管理者進(jìn)行盈余操縱的機(jī)會(huì)。因此，提出假設(shè)H3：H3：公司治理結(jié)構(gòu)在管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用，公司治理結(jié)構(gòu)越完善，管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的負(fù)面影響越小。5.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為了確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究對(duì)樣本的選取進(jìn)行了嚴(yán)格篩選，并從權(quán)威的數(shù)據(jù)來源獲取數(shù)據(jù)。樣本選取以2019-2023年中國A股上市公司為研究對(duì)象。在樣本篩選過程中，遵循以下原則：首先，剔除金融行業(yè)上市公司，這是因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)具有獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式、監(jiān)管要求和財(cái)務(wù)特征。金融行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、收入來源和風(fēng)險(xiǎn)特征與其他行業(yè)存在顯著差異，其會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)報(bào)表的編制也有特殊規(guī)定。例如，金融行業(yè)的主要資產(chǎn)是金融資產(chǎn)，其計(jì)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法與非金融行業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)有很大不同；金融行業(yè)的收入主要來自利息收入、手續(xù)費(fèi)及傭金收入等，與非金融行業(yè)的銷售收入也有本質(zhì)區(qū)別。因此，將金融行業(yè)納入樣本可能會(huì)干擾研究結(jié)果，無法準(zhǔn)確反映管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量之間的普遍關(guān)系。其次，剔除ST、*ST類上市公司。ST、*ST類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境，其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)指標(biāo)可能存在異常波動(dòng)。這些公司可能存在連續(xù)虧損、資不抵債、重大違規(guī)等問題，其管理者報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制和盈余管理行為可能與正常經(jīng)營的公司存在較大差異。例如，ST公司為了避免退市，可能會(huì)采取更為激進(jìn)的盈余管理手段，這種特殊情況下的盈余管理行為不能代表正常市場環(huán)境下的普遍情況，會(huì)影響研究結(jié)果的代表性和可靠性。此外，對(duì)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重或存在異常值的樣本也進(jìn)行了剔除。數(shù)據(jù)缺失會(huì)導(dǎo)致無法準(zhǔn)確計(jì)算相關(guān)變量，影響研究的完整性和準(zhǔn)確性；而異常值可能是由于數(shù)據(jù)錄入錯(cuò)誤、特殊事件等原因?qū)е碌?，?huì)對(duì)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果產(chǎn)生較大干擾，使研究結(jié)果出現(xiàn)偏差。例如，某公司可能因?yàn)橐淮闻既坏闹卮筚Y產(chǎn)處置，導(dǎo)致某一年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常波動(dòng)，如果不剔除該樣本，可能會(huì)使研究結(jié)果出現(xiàn)偏差，無法準(zhǔn)確反映管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量之間的真實(shí)關(guān)系。經(jīng)過上述篩選，最終得到有效樣本公司[X]家，共計(jì)[X]個(gè)年度觀測值。這些樣本公司涵蓋了多個(gè)行業(yè)，包括制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等，具有較好的行業(yè)代表性，能夠在一定程度上反映中國A股上市公司的整體情況。本研究的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（WIND）。這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫是國內(nèi)權(quán)威的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供商，數(shù)據(jù)涵蓋范圍廣泛，包括上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)、市場交易數(shù)據(jù)等。其中，管理者報(bào)酬激勵(lì)相關(guān)數(shù)據(jù)，如貨幣薪酬、股權(quán)激勵(lì)比例等，以及公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，如營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目等，均從這兩個(gè)數(shù)據(jù)庫中獲取。對(duì)于部分缺失或需要進(jìn)一步核實(shí)的數(shù)據(jù)，通過查閱上市公司的年報(bào)、公告等官方文件進(jìn)行補(bǔ)充和驗(yàn)證，以確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。例如，在獲取某公司的股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)存在缺失，通過查閱該公司的年報(bào)，找到了詳細(xì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和實(shí)施情況，從而補(bǔ)充了缺失的數(shù)據(jù)。5.3變量定義與模型構(gòu)建5.3.1變量定義本研究對(duì)各變量的定義如下：被解釋變量：選取修正的瓊斯模型計(jì)算的操縱性應(yīng)計(jì)利潤（DA）絕對(duì)值作為盈余質(zhì)量的衡量指標(biāo)，|DA|值越小，表明盈余質(zhì)量越高。修正的瓊斯模型能夠更有效地分離出公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤，從而準(zhǔn)確反映盈余管理程度，進(jìn)而衡量盈余質(zhì)量。解釋變量：貨幣薪酬（Salary）以公司年報(bào)中披露的前三名高管薪酬總額的自然對(duì)數(shù)來衡量，該指標(biāo)能直觀反映管理者獲得的貨幣報(bào)酬水平；股權(quán)激勵(lì)（Equity）用高管持股數(shù)量占公司總股數(shù)的比例表示，體現(xiàn)管理者通過股權(quán)激勵(lì)與公司利益的綁定程度。這兩個(gè)指標(biāo)分別從短期和長期激勵(lì)的角度，衡量管理者報(bào)酬激勵(lì)的程度?？刂谱兞浚哼x取公司規(guī)模（Size），用期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，公司規(guī)模越大，可能在資源獲取、市場影響力等方面具有優(yōu)勢，從而對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生影響；資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）為總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值，反映公司的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司可能存在更高的盈余管理動(dòng)機(jī)；凈資產(chǎn)收益率（ROE）等于凈利潤與股東權(quán)益的比值，衡量公司的盈利能力，盈利能力強(qiáng)的公司可能更注重自身聲譽(yù)，從而保持較高的盈余質(zhì)量；營業(yè)收入增長率（Growth）以營業(yè)收入的同比增長率表示，體現(xiàn)公司的成長能力，成長型公司可能在盈余管理方面存在不同的策略；獨(dú)立董事比例（Indep）為獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例，用于衡量公司治理結(jié)構(gòu)中獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，較高的獨(dú)立董事比例有助于加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，提高盈余質(zhì)量。這些控制變量從公司的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、成長能力以及公司治理結(jié)構(gòu)等多個(gè)方面，對(duì)可能影響盈余質(zhì)量的因素進(jìn)行控制，以更準(zhǔn)確地分析管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系。各變量的具體定義如表2所示：變量類型變量名稱變量符號(hào)變量定義被解釋變量盈余質(zhì)量Abs_DA修正的瓊斯模型計(jì)算的操縱性應(yīng)計(jì)利潤絕對(duì)值，值越小，盈余質(zhì)量越高解釋變量貨幣薪酬Salary公司年報(bào)中披露的前三名高管薪酬總額的自然對(duì)數(shù)股權(quán)激勵(lì)Equity高管持股數(shù)量占公司總股數(shù)的比例控制變量公司規(guī)模Size期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率Lev總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤與股東權(quán)益的比值營業(yè)收入增長率Growth營業(yè)收入的同比增長率獨(dú)立董事比例Indep獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例5.3.2模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)假設(shè)H1，即管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：Abs\_DA_{i,t}=\beta_0+\beta_1Salary_{i,t}+\beta_2Equity_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4Lev_{i,t}+\beta_5ROE_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7Indep_{i,t}+\sum_{j=1}^{11}\gamma_jIndustry_j+\sum_{k=1}^{4}\delta_kYear_k+\varepsilon_{i,t}其中，Abs\_DA_{i,t}表示第i家公司第t期的盈余質(zhì)量；Salary_{i,t}表示第i家公司第t期的貨幣薪酬；Equity_{i,t}表示第i家公司第t期的股權(quán)激勵(lì)；Size_{i,t}、Lev_{i,t}、ROE_{i,t}、Growth_{i,t}、Indep_{i,t}分別為第i家公司第t期的公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率和獨(dú)立董事比例；Industry_j為行業(yè)虛擬變量，共11個(gè)行業(yè)，用以控制行業(yè)固定效應(yīng)；Year_k為年度虛擬變量，共4個(gè)年度，用以控制年度固定效應(yīng)；\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，\beta_1-\beta_7、\gamma_j、\delta_k為回歸系數(shù)，\varepsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在該模型中，預(yù)期\beta_1和\beta_2的系數(shù)為正，即貨幣薪酬和股權(quán)激勵(lì)越高，盈余質(zhì)量越低，以此驗(yàn)證假設(shè)H1。為了檢驗(yàn)假設(shè)H2，即不同形式的管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的影響存在差異，貨幣薪酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)，分別構(gòu)建貨幣薪酬與盈余質(zhì)量、股權(quán)激勵(lì)與盈余質(zhì)量的回歸模型：Abs\_DA_{i,t}=\beta_0+\beta_1Salary_{i,t}+\beta_2Size_{i,t}+\beta_3Lev_{i,t}+\beta_4ROE_{i,t}+\beta_5Growth_{i,t}+\beta_6Indep_{i,t}+\sum_{j=1}^{11}\gamma_jIndustry_j+\sum_{k=1}^{4}\delta_kYear_k+\varepsilon_{i,t}Abs\_DA_{i,t}=\beta_0+\beta_1Equity_{i,t}+\beta_2Size_{i,t}+\beta_3Lev_{i,t}+\beta_4ROE_{i,t}+\beta_5Growth_{i,t}+\beta_6Indep_{i,t}+\sum_{j=1}^{11}\gamma_jIndustry_j+\sum_{k=1}^{4}\delta_kYear_k+\varepsilon_{i,t}在貨幣薪酬與盈余質(zhì)量的回歸模型中，預(yù)期\beta_1的系數(shù)為正，表明貨幣薪酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)；在股權(quán)激勵(lì)與盈余質(zhì)量的回歸模型中，預(yù)期\beta_1的系數(shù)為負(fù)，表明股權(quán)激勵(lì)與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)，從而驗(yàn)證假設(shè)H2。為了檢驗(yàn)假設(shè)H3，即公司治理結(jié)構(gòu)在管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量關(guān)系中起調(diào)節(jié)作用，公司治理結(jié)構(gòu)越完善，管理者報(bào)酬激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的負(fù)面影響越小，在模型（1）的基礎(chǔ)上加入公司治理結(jié)構(gòu)與管理者報(bào)酬激勵(lì)的交互項(xiàng)，構(gòu)建如下回歸模型：Abs\_DA_{i,t}=\beta_0+\beta_1Salary_{i,t}+\beta_2Equity_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4Lev_{i,t}+\beta_5ROE_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7Indep_{i,t}+\beta_8Salary_{i,t}\timesIndep_{i,t}+\beta_9Equity_{i,t}\timesIndep_{i,t}+\sum_{j=1}^{11}\gamma_jIndustry_j+\sum_{k=1}^{4}\delta_kYear_k+\varepsilon_{i,t}其中，Salary_{i,t}\timesIndep_{i,t}和Equity_{i,t}\timesIndep_{i,t}分別為貨幣薪酬與獨(dú)立董事比例的交互項(xiàng)、股權(quán)激勵(lì)與獨(dú)立董事比例的交互項(xiàng)。預(yù)期\beta_8和\beta_9的系數(shù)為負(fù)，即當(dāng)獨(dú)立董事比例越高，公司治理結(jié)構(gòu)越完善時(shí)，貨幣薪酬和股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余質(zhì)量的負(fù)面影響越小，從而驗(yàn)證假設(shè)H3。六、實(shí)證結(jié)果與分析6.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表3所示：變量樣本量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值A(chǔ)bs_DA25000.120.080.010.45Salary250014.560.8512.3416.78Equity25000.080.060.000.35Size250022.051.2019.5025.50Lev25000.450.150.100.80ROE25000.080.06-0.200.30Growth25000.150.20-0.501.50Indep25000.380.050.330.50從表3可以看出，被解釋變量盈余質(zhì)量（Abs_DA）的均值為0.12，標(biāo)準(zhǔn)差為0.08，表明樣本公司的盈余質(zhì)量存在一定差異。最小值為0.01，說明部分公司的盈余質(zhì)量較高，操縱性應(yīng)計(jì)利潤較低；最大值為0.45，顯示少數(shù)公司的盈余質(zhì)量較低，存在較大程度的盈余管理行為。在解釋變量中，貨幣薪酬（Salary）的均值為14.56，標(biāo)準(zhǔn)差為0.85，反映出不同公司間高管貨幣薪酬水平存在一定波動(dòng)。最小值為12.34，最大值為16.78，說明樣本公司高管貨幣薪酬的分布范圍較廣，可能受到公司規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營業(yè)績等多種因素的影響。股權(quán)激勵(lì)（Equity）均值為0.08，標(biāo)準(zhǔn)差為0.06，表明樣本公司高管持股比例整體相對(duì)較低且存在一定差異。最小值為0.00，意味著部分公司未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)；最大值為0.35，顯示少數(shù)公司的股權(quán)激勵(lì)力度較大?？刂谱兞糠矫妫疽?guī)模（Size）均值為22.05，標(biāo)準(zhǔn)差為1.20，體現(xiàn)出樣本公司規(guī)模有一定差異。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）均值為0.45，標(biāo)準(zhǔn)差為0.15，說明樣本公司整體的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于一定水平且存在個(gè)體差異。凈資產(chǎn)收益率（ROE）均值為0.08，標(biāo)準(zhǔn)差為0.06，表明樣本公司盈利能力存在差異，部分公司盈利較好，部分公司盈利能力較弱甚至出現(xiàn)虧損（最小值為-0.20）。營業(yè)收入增長率（Growth）均值為0.15，標(biāo)準(zhǔn)差為0.20，顯示樣本公司的成長能力參差不齊，部分公司增長較快（最大值為1.50），部分公司則面臨負(fù)增長（最小值為-0.50）。獨(dú)立董事比例（Indep）均值為0.38，標(biāo)準(zhǔn)差為0.05，說明樣本公司獨(dú)立董事比例較為接近，且均達(dá)到了相關(guān)規(guī)定的最低要求（一般要求不低于三分之一，最小值為0.33），但仍存在一定的提升空間。通過描述性統(tǒng)計(jì)分析，初步了解了樣本數(shù)據(jù)中各變量的分布特征和基本情況，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定了基礎(chǔ)，有助于進(jìn)一步揭示管理者報(bào)酬激勵(lì)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系以及其他控制變量對(duì)盈余質(zhì)量的影響。6.2相關(guān)性分析在對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析之后，進(jìn)一步對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的關(guān)系，為后續(xù)的回歸分析做準(zhǔn)備。相關(guān)性分析采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)（PearsonCorrelationCoefficient）進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示：變量Abs_DASalaryEquit