基于杜邦財務(wù)分析的光明乳業(yè)集團(tuán)盈利能力分析一、緒論（一）選題背景隨著時代發(fā)展的滾滾車輪，越來越多的新興企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，對傳統(tǒng)企業(yè)的競爭與沖擊不斷加大，在越來越激烈的市場競爭中，一家企業(yè)或一家公司要想獲得長久穩(wěn)定的發(fā)展，永立潮頭，就需要持續(xù)地進(jìn)行商業(yè)模式的創(chuàng)新，提高利潤，持續(xù)地為企業(yè)提供動力。乳業(yè)是中國的朝陽產(chǎn)業(yè)，具有較大的發(fā)展?jié)摿Α０殡S著社會主義建設(shè)的深入開展，人們對生活質(zhì)量的要求越來越高，消費(fèi)理念也在逐漸改變，乳制品行業(yè)的發(fā)展受到了更多的重視，乳制品行業(yè)也將獲得更大的發(fā)展空間。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們的健康意識也在不斷地提升，乳產(chǎn)品在我國的市場上所占的比重也在逐年增加，乳制品行業(yè)也出現(xiàn)了新的發(fā)展機(jī)會。在全球化和信息化的背景下，乳制品行業(yè)作為食品工業(yè)的重要組成部分，其發(fā)展?fàn)顩r和盈利能力受到了廣泛的關(guān)注。特別是光明乳業(yè)，作為我國最早成立的乳制品企業(yè)之一，已有100多年的歷史，其經(jīng)營狀況和盈利能力的分析具有重要的理論和實(shí)踐意義。該集團(tuán)是國內(nèi)乳品工業(yè)的龍頭企業(yè)之一，其產(chǎn)品涉及液體奶，奶粉，酸奶，奶飲料等多種類型。擁有豐富的產(chǎn)品線和廣大的市場份額。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和消費(fèi)者需求的升級，乳制品行業(yè)的競爭日益激烈，光明乳業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇。盈利能力描述的是一個企業(yè)獲得盈利的實(shí)力，一個企業(yè)的盈利能力越高，它為股東帶來的利益也就越豐厚，從而增加了企業(yè)的整體價值。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境下，光明乳業(yè)近年來發(fā)展很快，如果要把握好這個機(jī)會，在市場上占據(jù)優(yōu)勢，就必須提高利潤水平。如何提升自身的盈利能力，以應(yīng)對市場競爭，成為了光明乳業(yè)亟待解決的問題。杜邦分析法是一種廣泛應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)分析的常用辦法，其基本方法是將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)一步拆解成營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三個指標(biāo)，依此對公司的盈利能力和運(yùn)營效率進(jìn)行分析。企業(yè)盈利能力分析是財務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。何雨.基于杜邦分析法的公司盈利能力分析——以小米公司為例[J]，2023.（二）研究意義1、理論意義杜邦分析是廣泛運(yùn)用于企業(yè)財務(wù)分析的一種分析工具，為了保證評估企業(yè)的盈利能力時更加全面，杜邦分析通過要將財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分解和分析，從而達(dá)到理想的效果。本文通過光明乳業(yè)集團(tuán)的盈利能力分析，既可以幫助企業(yè)管理者全面了解公司的盈利水平和健康狀態(tài)，又能管理層制定合理的決策提供參考。在分析營業(yè)利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、毛利率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的基礎(chǔ)上，可以看出公司的盈利能力優(yōu)勢和不足之處，為企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營決策提供定量分析依據(jù)。我國奶業(yè)在可持續(xù)發(fā)展思想的指導(dǎo)下，具有廣闊的發(fā)展空間和廣闊的前景；同時，隨著“健康中國”戰(zhàn)略的不斷深化，奶業(yè)的迅速發(fā)展也帶來了更多的可能。對絕大多數(shù)企業(yè)來說，這既是一種機(jī)會，也是一種挑戰(zhàn)，任何一家企業(yè)，都需要提高自己的利潤。目前，在研究企業(yè)盈利水平是，首選的是杜邦財務(wù)分析方法。它將該體系中的單一財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建成財務(wù)分析體系的一種方法，通過利用每個指標(biāo)之間的相互聯(lián)系，分析其對核心指標(biāo)的影響，從而使其構(gòu)成一個綜合而完善的系統(tǒng)。賀海鳳.基于杜邦分析體系下的DG企業(yè)盈利能力研究[J]，2020.賀海鳳.基于杜邦分析體系下的DG企業(yè)盈利能力研究[J]，2020.2、現(xiàn)實(shí)意義新環(huán)境下乳制品行業(yè)面臨著挑戰(zhàn)與機(jī)遇，企業(yè)要要想獲得長足、健康的發(fā)展，必須要有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力。盈利能力作為衡量企業(yè)運(yùn)營成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)，不僅影響到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，還與投資者和債權(quán)人的利益有著直接的聯(lián)系。在我國市場經(jīng)濟(jì)不斷成熟完善的今天，盈利能力已成為衡量一個企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好壞的最主要標(biāo)準(zhǔn)之一，并受到越來越多的關(guān)注與研究。無論是企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)、投資者、債權(quán)人還是社會的各個利益相關(guān)方，他們都高度重視企業(yè)的盈利。因此，對光明乳業(yè)盈利能力進(jìn)行深入分析，并對公司的未來發(fā)展做出預(yù)測是必不可少的。通過利潤分析，可以對公司的資金運(yùn)營情況和公司整體發(fā)展以及現(xiàn)階段存在的問題有一個比較客觀的了解，并根據(jù)發(fā)現(xiàn)的問題，適時地做出調(diào)整，從而保證公司在競爭中的健康發(fā)展。通過分析光明公司的盈利狀況，可以幫助光明公司在現(xiàn)有的運(yùn)營模式下，提升公司的贏利能力，從而在激烈的市場競爭中保持長期的健康發(fā)展。另外，也有助于同行業(yè)公司提升盈利能力，在改善經(jīng)營狀況的同時增強(qiáng)企業(yè)競爭力，從而提高乳制品企業(yè)整體經(jīng)營發(fā)展水平。文獻(xiàn)綜述國內(nèi)研究現(xiàn)狀關(guān)于杜邦分析法研究杜邦財務(wù)分析法有助于了解企業(yè)財務(wù)整體狀況和財務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系；張曌（2022）運(yùn)用杜邦財務(wù)法分析對上海家化的盈利能力進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)被第二名珀萊雅反超的原因并提出建議，對同行業(yè)有一定的借鑒意義。通過對同行相關(guān)指標(biāo)橫向比較分析，找出企業(yè)存在問題，并針對存在問題提出建議。促進(jìn)盈利。張曌.基于杜邦財務(wù)分析的上海家化公司盈利能力研究[D].東北石油大學(xué)，2022.鄧博文（2020）認(rèn)為，杜邦分析的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，對此應(yīng)從三個角度進(jìn)行分析，即獲利能力、效率和資本構(gòu)成。橫向?qū)Ρ瘸旌图?，得出兩家公司?zhàn)略選擇的差異；通過分別對兩家公司財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行縱向分析，明確了影響公司整體盈利能力的因素，最后提出了有針對性地建議。鄧博文.基于杜邦分析法的高速公路上市公司財務(wù)分析——以楚天高速、吉林高速為例[J].中國商論,2020,(15):72-74.劉慧（2020）在《杜邦分析法在財務(wù)管理應(yīng)用中的局限及改進(jìn)》中在進(jìn)行杜邦分析后發(fā)現(xiàn)銷售凈利率不匹配的問題；且沒有確切地劃分經(jīng)營性和金融性資產(chǎn)；對現(xiàn)金流的情況不能充分的進(jìn)行分析和反映等局限性，同時提出可以通過調(diào)整財務(wù)報表指標(biāo)、引進(jìn)管理會計(jì)相關(guān)概念、重視現(xiàn)金流來改進(jìn)這些局限性。劉慧.杜邦分析法在財務(wù)管理應(yīng)用中的局限及改進(jìn)[J].現(xiàn)代營銷(信息版),2020,(03):116-117.段舒懷(2020)認(rèn)為杜邦分析難以對上市企業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目中的無形資產(chǎn)有合理定價。他認(rèn)為如果市場與企業(yè)的結(jié)構(gòu)引入杜邦分析的體系，對于公司的整體評價將產(chǎn)生更大的效益。因此，他在《用模糊分析對杜邦分析法的改進(jìn)》引入模糊分析方法，運(yùn)用關(guān)系矩陣將外部市場，內(nèi)部事件，財務(wù)數(shù)據(jù)三個目標(biāo)層相互結(jié)合，達(dá)到了優(yōu)化杜邦分析法的效果，從而能夠更為準(zhǔn)確的確認(rèn)無形資產(chǎn)的價格。段舒懷.用模糊分析對杜邦分析法的改進(jìn)[J].財會學(xué)習(xí),2020,(18):118-119.張桂杰（2019）認(rèn)為通過推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革可以進(jìn)一步提高企業(yè)資產(chǎn)盈利能力，降低財務(wù)風(fēng)險，反過來看，提升盈利能力，也可以推動公司更好的發(fā)展，改善各行各業(yè)的經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行。張桂杰.供給側(cè)改革下“去杠桿”對企業(yè)績效的提升作用——以鞍鋼股份為例[J].商業(yè)會計(jì),2019,(19):78-80.關(guān)于盈利能力分析研究穆林娟（2021）認(rèn)為，當(dāng)下企業(yè)間的競爭愈加激烈，市場波動遠(yuǎn)超預(yù)期，新風(fēng)險不斷涌現(xiàn)，新的需求、理念及組織形式不斷出現(xiàn)，對傳統(tǒng)的、以降低物耗為基礎(chǔ)的成本管理理念造成巨大沖擊，而通過掌握、配置核心資源，與競爭對手通過“扼制與反扼制”實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略成本管控，成為創(chuàng)造企業(yè)核心競爭力的有效途徑。穆林娟.生存核心資源與戰(zhàn)略成本控制[M].云南大學(xué)出版社:納稅人俱樂部叢書,202106.207.黃東坡，劉樂樂（2020）認(rèn)為盈利能力的影響因素分為內(nèi)外部兩個方面，收入質(zhì)量、內(nèi)部管控和營銷策略、政策和行業(yè)等都是盈利能力的影響因素。要內(nèi)外結(jié)合，才能更有助于盈利的提升。黃東坡,劉樂樂.如何提升三全食品盈利能力[J].現(xiàn)代審計(jì)與會計(jì),2020,(07):38-40.張家順（2020）認(rèn)為可以通過拓寬增量提升經(jīng)營能力、通過挖潛增效提升管理能力、通過制度建設(shè)提升抗風(fēng)險能力，以此也可以從整體上提升企業(yè)的盈利能力。張家順.樹牢市場意識提升盈利能力[N].中國石化報,2020-06-08(001).謝阿紅，陳濤，李哲來（2019）通過對黃山旅游公司2013年到2017年各財務(wù)數(shù)值，分別從經(jīng)營與金融活動兩個維度進(jìn)行分析，認(rèn)為從整體上來看，此公司的盈利水平處于穩(wěn)定較好；從貢獻(xiàn)率上來看，經(jīng)營活動的要大于金融活動。謝阿紅,陳濤,李哲來.基于新杜邦分析法對黃山旅游公司盈利能力的探究[J].綠色財會,2019,(04):15-17.在王顗（2016）看來，營業(yè)收入不僅是公司能否持續(xù)成長的根本，更是公司能否實(shí)現(xiàn)盈利的主要渠道。而公司營業(yè)銷售能力是營業(yè)收入增長的保證，所以科學(xué)有效的營銷策略不僅可以加強(qiáng)公司盈利能力還有利于改善公司經(jīng)營成果。企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的取得離不開資產(chǎn)的持續(xù)流轉(zhuǎn)，其資產(chǎn)規(guī)模，結(jié)構(gòu)以及利用效率將直接關(guān)系到企業(yè)盈利能力的高低，有效的資產(chǎn)管理有利于企業(yè)今后更好的發(fā)展。降低成本費(fèi)用對企業(yè)減少開支具有十分重要的意義，它可以合理地控制生產(chǎn)，銷售等成本費(fèi)用，同時又不會影響到企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營和發(fā)展，有利于擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的利潤空間加大利潤收入。依此企業(yè)還要在經(jīng)營風(fēng)險的管理和控制方面做出變革。正確處理盈利和風(fēng)險的關(guān)系。王顗．融資約束視角下營運(yùn)資本管理與企業(yè)盈利能力的實(shí)證研究［D］．桂林：廣西師范大學(xué)，2016．國外研究現(xiàn)狀Rocha（2021）通過分析杜邦比率的構(gòu)成與每季財務(wù)報告日前后股價發(fā)展趨勢之間的關(guān)系，構(gòu)建了一個簡單明了的財務(wù)模型，研究結(jié)果顯示二者具有相關(guān)關(guān)系。還建議探索不同財務(wù)比率（如流動性和償付能力）的價值與股價行為的相關(guān)性。RochaCanoGarcia.Profitabilityandefficiencyevaluationofthefinancialmanagementofasocio-economicintervention[J].Management&Marketing,[J],2021.RochaCanoGarcia.Profitabilityandefficiencyevaluationofthefinancialmanagementofasocio-economicintervention[J].Management&Marketing,[J],2021.Rahman和Mia（2018）通過利用杜邦模型來衡量孟加拉國商業(yè)銀行2010年2016年的財務(wù)績效，研究發(fā)現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)中，如果一個公司具有較高的營業(yè)利潤率、較低的利息、較低的所得稅、資產(chǎn)的有效使用和較高的債務(wù)使用，那么該公司就可以擁有較高的凈資產(chǎn)收益率。RahmanandMia.Thetheoryoffinancialanalysis[J],2018.RahmanandMia.Thetheoryoffinancialanalysis[J],2018.Yan（2018）對杜邦分析法進(jìn)行了深入分析，提出了預(yù)測企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的新方法，認(rèn)為杜邦分析法能夠?qū)ζ髽I(yè)未來凈資產(chǎn)收益率變化準(zhǔn)確預(yù)測。Yan,RaduM?rginean.TheStudyofFactorsthatmayInfluencethePerformancebytheDupontAnalysisintheFurnitureIndustry[J].ProcediaEconomicsandFinance,2018.Yan,RaduM?rginean.TheStudyofFactorsthatmayInfluencethePerformancebytheDupontAnalysisintheFurnitureIndustry[J].ProcediaEconomicsandFinance,2018.PraveenGujjar（2018）認(rèn)為運(yùn)用杜邦分析模型，對三家信息技術(shù)公司近六年來的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析比較，通過對股本報酬率的大小展開詳細(xì)計(jì)算，可以指引投資者進(jìn)行決策。PraveenGujjar.DupontanalysisofnationalisedbanksinIndia[J].InternationalJournalofManagement,ITandEngineering,2018.PraveenGujjar.DupontanalysisofnationalisedbanksinIndia[J].InternationalJournalofManagement,ITandEngineering,2018.MarioaraIlea（2018）認(rèn)為財務(wù)杠桿會對公司盈利能力產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，并且在股本回報率與總資產(chǎn)回報率二者差異上最為直接。他表示采用杜邦法來評估，能夠同時對各種數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，深入揭示企業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)，識別可能的問題，并給出相應(yīng)的解決方案。Hak-SeonKim（2016），結(jié)合股本報酬率和投資回報率,并加以利用杜邦分析對上市單位的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行了探究和測定。他認(rèn)為，杜邦分析法衡量企業(yè)盈利能力的最全面的指標(biāo)可以為經(jīng)營決策、投資決策和融資決策提供參考依據(jù)。MarioaraIlea,TryfonidisD.RelationshipbetweenworkingcapitalmanagementandprofitabilityoflistedcompaniesintheAthensstockexchange[J].Journaloffinancialmanagementandanalysis,2018.MarioaraIlea,TryfonidisD.RelationshipbetweenworkingcapitalmanagementandprofitabilityoflistedcompaniesintheAthensstockexchange[J].Journaloffinancialmanagementandanalysis,2018.國內(nèi)外研究評述綜上所述，在整理和總結(jié)了國內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為盈利能力能成為企業(yè)不斷成長的動力，可以通過企業(yè)運(yùn)營、財務(wù)杠桿、資本結(jié)構(gòu)、利潤持續(xù)性等方面對企業(yè)的盈利水平進(jìn)行評價，評價企業(yè)的盈利水平及其研究的深化和發(fā)展，無論是國內(nèi)還是國際，都在經(jīng)歷著從表面上研究盈利的進(jìn)程到深入探討財務(wù)數(shù)據(jù)和盈利關(guān)系的轉(zhuǎn)變。這些持續(xù)的研究對公司的常規(guī)運(yùn)作產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，同時關(guān)于盈利能力的研究指標(biāo)系統(tǒng)也在不斷完善，這為本文的進(jìn)一步研究提供了堅(jiān)實(shí)的理論支撐。一個公司的盈利能力會被多種元素所影響，這包括企業(yè)運(yùn)營的宏觀和微觀背景，還有公司的內(nèi)在和外在的各種環(huán)境因素。在已有研究的框架下，本文選擇光明乳業(yè)作為研究的目標(biāo)。我們結(jié)合乳制品產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景，使用杜邦分析法來設(shè)計(jì)盈利能力的評估標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而評估和分析其盈利表現(xiàn)，并為此給出了提高盈利水平所需的策略性建議。研究方法1.文獻(xiàn)分析法：對光明乳業(yè)在盈利能力分析和杜邦財務(wù)分析方面的文獻(xiàn)資料進(jìn)行了深入研究，目的是了解其盈利狀況，并據(jù)此確定未來的研究和改進(jìn)方向，從而為企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供有價值的建議。2.案例分析法：本文通過多種渠道獲得案例企業(yè)-光明乳業(yè)的財務(wù)信息和指標(biāo)，結(jié)合杜邦分析法來計(jì)算并分析各項(xiàng)指標(biāo)，指明該企業(yè)盈利能力的現(xiàn)狀和剖析背后的原因，提出看法和建議。3.比較分析法：選取乳制品行業(yè)龍頭企業(yè)——伊利集團(tuán)的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)相互比較和探析，平行對光明乳業(yè)的盈利能力與伊利集團(tuán)進(jìn)行比較和分析；對比探析光明乳業(yè)的近五年各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)，并進(jìn)一步縱向分析比較該企業(yè)的盈利能力。相關(guān)概念及理論概述盈利能力概述及衡量指標(biāo)1、盈利能力概述簡而言之，盈利能力描述的是公司在特定時間段內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤的實(shí)力，利潤越高，其盈利能力以及潛力也就越大。一個企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須重視提高盈利能力。公司的盈利能力可以反映其總體的經(jīng)營情況,也能體現(xiàn)各個職能部門的經(jīng)營管理能力。2、盈利能力衡量指標(biāo)（1）毛利率：是指毛利在營業(yè)收入中所占的比例。毛利率的提高意味著企業(yè)在營業(yè)收入中的營業(yè)成本所占的份額逐漸減少，而在固定的期間費(fèi)用和其他業(yè)務(wù)利潤條件下，營業(yè)利潤會相應(yīng)地增加。毛利率計(jì)算公式是：毛利率=毛利/營業(yè)收入，其中毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本。（2）銷售凈利率：它表示凈利潤與企業(yè)營業(yè)收入之間的百分比關(guān)系，它揭示了每一元營業(yè)收入為企業(yè)帶來的凈利潤的具體數(shù)額，也就是說，它展現(xiàn)了企業(yè)的營業(yè)收入水平。銷售凈利率計(jì)算公式如下：銷售凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入。（3)總資產(chǎn)報酬率：代表了企業(yè)在特定時間段內(nèi)的息稅前盈利與其平均總資產(chǎn)的比值?？傎Y產(chǎn)報酬率計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)報酬率=（利息支出+利潤總額）/平均資產(chǎn)總額。（4）凈資產(chǎn)報酬率：也被稱作所有者權(quán)益報酬率，它代表了企業(yè)在特定時間段內(nèi)的凈利潤與其平均凈資產(chǎn)之間的比值。凈資產(chǎn)報酬率計(jì)算公式如下：凈資產(chǎn)報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均凈資產(chǎn)。杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)理論概述理論背景杜邦財務(wù)分析體系作為一種廣泛應(yīng)用的財務(wù)評估手段，其主要目的是協(xié)助投資者和管理層更深入地掌握企業(yè)的財務(wù)健康和經(jīng)營表現(xiàn)。該分析體系由美國杜邦公司于20世紀(jì)初提出，并在實(shí)踐中得到廣泛應(yīng)用。20世紀(jì)初，美國工業(yè)化進(jìn)程迅猛發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，財務(wù)數(shù)據(jù)也日益龐雜。在這樣的背景下，杜邦公司的財務(wù)分析師們開始思考如何更好地利用財務(wù)數(shù)據(jù)來評估企業(yè)的運(yùn)營現(xiàn)狀和經(jīng)營風(fēng)險。在多年的實(shí)際操作和深入研究后，他們構(gòu)建了杜邦的財務(wù)分析框架，為公司的財務(wù)分析帶來了一套系統(tǒng)化的策略。杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)的基本原理杜邦分析法主要關(guān)注凈資產(chǎn)報酬率這一核心指標(biāo)。該方法通過將影響企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率的各種財務(wù)指標(biāo)拆分為多個具體的財務(wù)指標(biāo)，進(jìn)而對企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)使用效率以及財務(wù)杠桿水平如何影響凈資產(chǎn)報酬率進(jìn)行了深入的分析。杜邦分析方法在西方發(fā)達(dá)國家應(yīng)用廣泛，我國許多企業(yè)也開始采用這一方法來分析其經(jīng)營業(yè)績。杜邦的分析方法把影響公司凈資產(chǎn)回報率的財務(wù)指標(biāo)拆分為三大部分：銷售的凈利潤率、總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度以及權(quán)益的乘數(shù)，這三部分共同構(gòu)成了整體的財務(wù)指標(biāo)，分別反映企業(yè)經(jīng)營活動的不同方面，即盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力。在此基礎(chǔ)上，通過進(jìn)一步深入分析這些組成部分內(nèi)部項(xiàng)目的變化，可以更好地了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營績效具體受到哪些因素的影響，從而更好地針對性地提出提升凈資產(chǎn)報酬率的對策措施。杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)的指標(biāo)結(jié)構(gòu)杜邦財務(wù)分析框架依據(jù)指標(biāo)間的固有邏輯聯(lián)系，將影響凈資產(chǎn)報酬率（凈資產(chǎn)收益率）的各項(xiàng)指標(biāo)拆分為三個部分。在第一次分解中，凈資產(chǎn)報酬率被拆分為總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)的乘積；在第二次的分解過程中，總資產(chǎn)的凈利率被拆分為銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積；第三個分解，再將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解為銷售收入增長率與凈利潤增長率之比的乘積，并以這個比值作為該公司盈利能力水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)。在進(jìn)行第三次分解后，我們進(jìn)一步將銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拆分為影響各個指標(biāo)的特定項(xiàng)目，以便更深入地分析影響凈資產(chǎn)報酬率的核心因素。營業(yè)總收入營業(yè)總收入凈利潤凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）營業(yè)總收入資產(chǎn)總額圖1-1杜邦財務(wù)分析指標(biāo)結(jié)構(gòu)杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)在本研究中的用途經(jīng)過對企業(yè)的財務(wù)狀況與財務(wù)分析指標(biāo)的深度分析，可以明確哪些財務(wù)指標(biāo)的變動是受到各種因素的驅(qū)動，以及它們當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)。本研究旨在為光明乳業(yè)提供明確的策略指導(dǎo)，幫助決策者更好地調(diào)整經(jīng)營布局、財務(wù)策略、增強(qiáng)償債能力和提高經(jīng)濟(jì)效益。其中，提高股東的利潤回報率的關(guān)鍵策略包括：增大銷售力度、優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)、減少成本支出、合理分配資源、加快資金流轉(zhuǎn)速度以及對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。三、光明乳業(yè)集團(tuán)公司盈利能力現(xiàn)狀分析（一）光明乳業(yè)集團(tuán)簡介光明乳業(yè)股份有限公司，以下簡稱光明乳業(yè)，其成立時間可以追溯到1996年，而它的業(yè)務(wù)起源可以追溯到1911年，至今已有超過100年的悠久歷史。作為一家有著百年發(fā)展歷程的民族品牌，光明乳業(yè)秉承著“品質(zhì)第一、創(chuàng)新驅(qū)動、誠信經(jīng)營”的核心價值觀，在不斷發(fā)展壯大中實(shí)現(xiàn)了新跨越。光明乳業(yè)是中國高端乳品行業(yè)名列前茅的企業(yè)，從牧場到制品，光明乳業(yè)構(gòu)建了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，始終保證提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和用心服務(wù)，并立志成為“中國乳制品行業(yè)的翹楚”。光明乳業(yè)始終堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心的理念，不斷滿足人們對健康、營養(yǎng)、安全和品質(zhì)需求，并將其作為核心競爭力來發(fā)展。2021年5月28日，光明乳業(yè)榮獲上海市的最高質(zhì)量獎項(xiàng)，這是一項(xiàng)由市政府頒發(fā)的最高質(zhì)量大獎。自2008年成立以來，上海市市長質(zhì)量獎（組織）榮譽(yù)地成為了首個獲此獎項(xiàng)的食品公司。作為行業(yè)領(lǐng)軍型企業(yè)，光明乳業(yè)始終堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展之路，在全球范圍內(nèi)深耕優(yōu)質(zhì)原料生產(chǎn)基地，不斷地促進(jìn)技術(shù)上的創(chuàng)新。目前光明已擁有國內(nèi)領(lǐng)先的無菌灌裝生產(chǎn)線及國際一流的原料奶和奶制品加工技術(shù)體系。光明乳業(yè)始終將品質(zhì)放在首位，并在“立足上海，發(fā)展華東，優(yōu)化全國，樂在新鮮”的企業(yè)策略指引下，持續(xù)提升其在整個產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競爭能力。光明乳業(yè)始終秉持以科技創(chuàng)新為驅(qū)動力的原則，努力發(fā)展成為中國的高品質(zhì)乳制品生產(chǎn)中心,并通過自主研發(fā)、合作研究及國際引進(jìn)相結(jié)合的方式實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級。得益于強(qiáng)大的科研能力和卓越的質(zhì)量管理體系，光明乳業(yè)在全國鮮奶市場上的份額名列前茅。光明乳業(yè)始終將食品安全視為其核心職責(zé)，并嚴(yán)格遵循“質(zhì)量為核心，創(chuàng)新為動力，品質(zhì)為品牌”的質(zhì)量方針,始終保持匠心，用高品質(zhì)為品牌代言，讓更多的人體驗(yàn)到美味和健康帶來的快樂。（二）光明乳業(yè)集團(tuán)盈利能力的主要指標(biāo)分析1、毛利率分析與評價毛利率是指毛利占營業(yè)收入的百分比，在對光明乳業(yè)毛利率進(jìn)行分析時，選取該企業(yè)近五年的毛利率進(jìn)行縱向比較，觀察該企業(yè)毛利率的變動趨勢，了解該企業(yè)毛利率的變化情況。光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年毛利率如表3-1所示。表3-1光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年毛利率新浪財經(jīng)光明乳業(yè)2018-2022年財務(wù)報表單位：億元項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入210226253292282營業(yè)成本140155197238238毛利7071565444毛利率33.33%31.42%22.13%18.49%15.60%資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報整理計(jì)算資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中關(guān)鍵指標(biāo)圖3-1光明乳業(yè)毛利率變化趨勢根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，具體分析2018年-2022年光明乳業(yè)集團(tuán)毛利率變化趨勢及原因。2018-2022年光明乳業(yè)集團(tuán)毛利率整體呈現(xiàn)逐年下降趨勢，變化區(qū)間在33%-15%之間，說明。從2018-2021年光明乳業(yè)的毛利率從33%下降到15.60%，由此可以知道光明乳業(yè)的產(chǎn)品獲利能力在下降，盈利空間在縮小，沒有發(fā)揮出薄利多銷的作用，只做到了薄利，并沒有實(shí)現(xiàn)多銷，該公司的成本控制需要進(jìn)一步加強(qiáng)。2、營業(yè)利潤率分析與評價營業(yè)利潤率是指利潤占營業(yè)收入的百分比，在對光明乳業(yè)營業(yè)利潤率進(jìn)行分析時，選取該企業(yè)近五年的營業(yè)利潤率進(jìn)行縱向比較，觀察該企業(yè)營業(yè)利潤率的變動趨勢，了解該企業(yè)毛利率的變化情況。光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年?duì)I業(yè)利潤率如表3-2所示。表3-2光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年?duì)I業(yè)利潤率單位：億元項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入210226253292282營業(yè)利潤8.7811.3511.976.565.41營業(yè)利潤率4.19%5.03%4.74%2.25%1.92%資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報整理計(jì)算資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中關(guān)鍵指標(biāo)圖3-2光明乳業(yè)營業(yè)利潤率變化趨勢根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，具體分析2018年-2022年光明乳業(yè)集團(tuán)營業(yè)利潤率變化趨勢及原因。2018-2022年光明乳業(yè)集營業(yè)利潤率整體呈現(xiàn)先上升再下降趨勢，2018-2019年光明乳業(yè)的營業(yè)利潤率從4.19%增長到5.03%，說明該段時間企業(yè)的盈利能力提升，2021年到2022年?duì)I業(yè)利潤率大幅度下降，盈利能力不斷下降。3、收入增長率收入增長率反映的是企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況。資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中關(guān)鍵指標(biāo)圖3-3光明乳業(yè)收入增長率變化趨勢由上圖可知，2018-2021年光明乳業(yè)收入增長率一直呈上升趨勢，說明光明乳業(yè)2018-2021年收入不斷增加，經(jīng)營狀況逐年變好，銷售數(shù)量增加，市場銷售能力提高。但是由于2022年牛奶銷售不振、產(chǎn)量下滑、管理運(yùn)營效率低下，2022年光明乳業(yè)人營業(yè)收入同比下降3.39%，銷售增長率下降了19.18%。4、總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率作為評估公司盈利能力的一個重要指標(biāo)，主要用于衡量公司在運(yùn)用其全部資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)）時所實(shí)現(xiàn)的利潤水平。資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中關(guān)鍵指標(biāo)圖3-4光明乳業(yè)總資產(chǎn)報酬率由上圖可知，光明乳業(yè)乳業(yè)的總資產(chǎn)報酬率呈現(xiàn)逐年下降趨勢，說明光明乳業(yè)使用其全部資產(chǎn)獲得的利潤在2021年到2022年越來越低，資產(chǎn)利用效率和盈利能力越來越弱。凈資產(chǎn)報酬率凈資產(chǎn)報酬率是一個用于評估企業(yè)資產(chǎn)綜合使用效率的度量標(biāo)準(zhǔn)。凈資產(chǎn)報酬率法是以每股收益為基礎(chǔ)計(jì)算企業(yè)凈資產(chǎn)報酬率而編制的財務(wù)報表方法之一。這一數(shù)據(jù)揭示了企業(yè)在特定時間段內(nèi)凈利潤與其平均凈資產(chǎn)之間的比率，進(jìn)而揭示了企業(yè)的盈利潛力和資產(chǎn)的使用效益。資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中關(guān)鍵指標(biāo)圖3-5光明乳業(yè)凈資產(chǎn)報酬率由上圖可知，光明乳業(yè)的總資產(chǎn)報酬率呈先上升后下降的趨勢，在2020年達(dá)到最大值10.13%,2021-2022年大幅度下降，說明光明乳業(yè)在后兩年，該企業(yè)的資產(chǎn)使用效率大幅度下降。杜邦分析法影響因素分析在上述光明乳業(yè)的盈利能力分析基礎(chǔ)之上，為更細(xì)致，更全面地了解其利潤情況，以下將運(yùn)用連環(huán)替代法來分析影響其利潤的因素，以更深刻地理解光明乳業(yè)的盈利能力受到哪些因素的影響。凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率光明乳業(yè)集團(tuán)在2018-2022年的凈資產(chǎn)收益率展示了公司所有者投入的資金的盈利潛力，這在杜邦的分析中被視為關(guān)鍵指數(shù)。如下圖所示資料來源：新浪財經(jīng)光明乳業(yè)年報整理圖4-1光明乳業(yè)凈資產(chǎn)報酬率如上表所示，光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率近年來先上升后下降，期間在2020年達(dá)到最大值10.12%，此后2021年到2022年出現(xiàn)下滑趨勢，在2022年出現(xiàn)期間最低值4.55%，主要原因是銷售凈利率大幅度下降導(dǎo)致的。連環(huán)替代法分析凈資產(chǎn)收益率通過采用連環(huán)替代方法，可以更精確地識別出影響光明乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率的核心因素。下面就通過測算并更換光明乳業(yè)2018-2020這5年的各個指標(biāo)數(shù)據(jù)，探析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)對光明乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率的影響及其影響系數(shù)大小。表4-1光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年指標(biāo)年份凈資產(chǎn)收益率（%）銷售凈利率（%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）權(quán)益乘數(shù)2018年6.35%2.51%1.23.212019年9.02%3.02%1.273.222020年10.12%3.10%1.343.32021年8.37%1.94%1.343.092022年4.55%1.39%1.183.03資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報計(jì)算整理連環(huán)替代是用來解釋相鄰的兩年影響凈資產(chǎn)收益率變動的原因，第一次替代是將現(xiàn)期的銷售凈利率替代基期年的銷售凈利率，其他兩個因素不變（仍用基期年的），從而獲得現(xiàn)年因銷售凈利率變動導(dǎo)致的凈資產(chǎn)收益率影響系數(shù)。第二次替代是將現(xiàn)期的前兩個因素替換基期年，再減去只替換一個因素的乘積，得到第二個因素即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率影響系數(shù)。第三次替代是用現(xiàn)期的三個指標(biāo)乘積減去替代基期兩個因素后的乘積，得到第三個因素權(quán)益乘數(shù)變動導(dǎo)致的凈資產(chǎn)收益率影響系數(shù)。2018-2019：2019年銷售凈利率影響系數(shù)：3.02%*1.2*3.21-2.51%*1.2*3.21=1.96%2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響系數(shù)：3.02%*1.27*3.21-3.02%*1.2*3.21=1.41%2019年權(quán)益乘數(shù)影響系數(shù)：3.02%*1.27*3.22-3.02%*1.27*3.21=0.04%2019-2020：2020年銷售凈利率影響系數(shù)：3.10%*1.27*3.22-3.02%*1.27*3.22=0.32%2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響系數(shù)：3.10%*1.34*3.22-3.10%*1.27*3.22=0.70%2020年權(quán)益乘數(shù)影響系數(shù)：3.10%*1.34*3.3-3.10%*1.34*3.22=0.33%2020-2021：2021年銷售凈利率影響系數(shù)：1.94%*1.34*3.3-3.10%*1.34*3.3=-5.11%2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響系數(shù)：1.94%*1.34*3.3-3.10%*1.34*3.3=-5.12%2021年權(quán)益乘數(shù)影響系數(shù)：1.94%*1.34*3.09-1.94%*1.34*3.3=-0.55%2021-2022：2022年銷售凈利率影響系數(shù)：1.39%*1.34*3.09-1.94%*1.34*3.09=-2.27%2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響系數(shù)：1.39%*1.18*3.09-1.39%*1.34*3.09=-0.69%2022年權(quán)益乘數(shù)影響系數(shù)：1.39%*1.18*3.03-1.39%*1.18*3.09=-0.01%表4-2光明乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率影響因素變動對比表年份銷售凈利率變動影響程度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響程度權(quán)益乘數(shù)變動影響程度2019較20181.96%1.41%0.04%2020較20190.32%0.70%0.33%2021較2020-5.11%-5.12%-0.55%2022較2021-2.27%-0.69%-0.01%資料來源：整理企業(yè)年報數(shù)據(jù)所從上述表格中，我們可以明確看到銷售凈利率的波動對凈資產(chǎn)收益率的影響是非常顯著的，其后是總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，而權(quán)益乘數(shù)的影響則排在最后,下面針對三個指標(biāo)進(jìn)行具體分析。銷售凈利率分析根據(jù)上述連環(huán)替代法分析得出了銷售凈利率的下降對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生消極影響，所以現(xiàn)在對銷售凈利率展開分析，進(jìn)一步探究其變化趨勢。表4-2光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年銷售凈利率分析單位：億元項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入210226253292282凈利潤5.2666.8257.8545.6693.912凈利率2.51%3.02%3.10%1.94%1.39%資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報計(jì)算整理資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)整理圖4-2光明乳業(yè)凈利率根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，具體分析2018年-2022年光明乳業(yè)集團(tuán)銷售利潤率變化趨勢及原因。2018-2022年光明乳業(yè)集團(tuán)銷售凈利潤率整體呈現(xiàn)先上升再下降趨勢，2018-2020年光明乳業(yè)的銷售凈利潤從2.51%增長到3.11%，反映了2018-2020年光明乳業(yè)集團(tuán)營業(yè)收入帶來的凈利潤在增長，2021年開始下降，凈資產(chǎn)收益率的下降趨勢與銷售凈利潤率的變化趨勢基本一致，銷售凈利率在2020—2021年下跌的原因，除了營業(yè)收入2020年下跌導(dǎo)致的外，還包括光明乳業(yè)的營業(yè)成本和期間費(fèi)用變化原因。下表是光明乳業(yè)各項(xiàng)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重情況表。表4-3光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年成本費(fèi)用比較表單位：萬元項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入2,098,5562,256,3232,522,2712,920,5992,821,490營業(yè)成本1,399,3221,550,4691,969,4812,384,6302,295,205銷售費(fèi)用499,499486,023327,382364,952347,356管理費(fèi)用66,83369,55882,63481,40187,838財務(wù)費(fèi)用20,11110,4569,47211,37015,792研發(fā)費(fèi)用5,8516,8147,2848,9258,466資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報計(jì)算整理表4-4光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022成本費(fèi)用占營業(yè)收入百分比表單位：萬元項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%營業(yè)成本66.68%68.72%78.08%81.65%81.35%銷售費(fèi)用23.80%21.54%12.98%12.50%12.31%管理費(fèi)用3.18%3.08%3.28%2.79%3.11%財務(wù)費(fèi)用0.96%0.46%0.38%0.39%0.56%研發(fā)費(fèi)用0.28%0.30%0.29%0.31%0.30%資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報計(jì)算整理圖4-3光明乳業(yè)各成本費(fèi)用占比圖1、營業(yè)成本根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，光明乳業(yè)的營業(yè)成本整體呈現(xiàn)上升趨勢，查閱年報披露可以得出，根據(jù)公司分產(chǎn)品收入，液態(tài)奶營業(yè)收入高達(dá)人民幣171.01億元，比去年增加了19.85%；全年液態(tài)奶的營業(yè)成本為人民幣124.58億元，比去年增加26.03%；液態(tài)奶毛利率為27.15%，同比去年減少3.57個百分點(diǎn)，產(chǎn)生變動的主要原因是原材料的成本有所上升。公司的其他乳制產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣84.80億元，同比去年增加8.86%；全年其他乳制品的營業(yè)成本達(dá)人民幣81.01億元，同比去年增加15.29%；其他乳制品毛利率為4.47%，同比去年減少5.32個百分點(diǎn)，主要原因依然是原材料成本上升。2、期間費(fèi)用該集團(tuán)的銷售費(fèi)用一直在降低，銷售費(fèi)用的占比也在降低，但是銷售費(fèi)用在營業(yè)成本中的占比仍然居高不下，同時管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用卻在不斷提升，究其原因是該集團(tuán)提出降本增效策略，想不斷降低銷售成本達(dá)到降低成本，但是銷售費(fèi)用的降低不明顯，導(dǎo)致對營業(yè)成本的降低作用微乎其微，反而降低了營業(yè)收入，可見該集團(tuán)的“降本”策略并沒有達(dá)到增效的目的。2020-2022年該集團(tuán)，管理費(fèi)用為8.78億元，同比增長7.91%，占銷售比重提升到3.11%，財務(wù)費(fèi)用占銷售比重也提升到0.56%，成本的增長數(shù)量大于營業(yè)收入增長數(shù)量，致使光明乳業(yè)銷售凈利率下降，說明該集團(tuán)需要逐漸加強(qiáng)對成本的控制同時提升營業(yè)收入，制定合理的營銷戰(zhàn)略，提高營業(yè)收入，進(jìn)而提升營業(yè)利潤率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析連環(huán)替代法中得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率的影響程度也比較深，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度決定資產(chǎn)的利用效果，現(xiàn)在將展開分析光明乳業(yè)集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。表4-5光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年銷售凈利率分析單位：億元項(xiàng)目2018年2019年2020年2021年2022年?duì)I業(yè)收入210226253292282資產(chǎn)總額173181202219237總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.211.251.251.331.19資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報計(jì)算整理資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中財務(wù)指標(biāo)整理圖4-4光明乳業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從上述圖表中，我們可以觀察到光明乳業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018-2019年間呈現(xiàn)了一個先增長后減少的模式，資產(chǎn)的使用效率也有所提高，2020-2022年資產(chǎn)利用效率降低，因此接下來對存貨情況進(jìn)行分析。資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報中存貨整理圖4-5光明乳業(yè)存貨變化趨勢結(jié)合上圖可以看出，光明乳業(yè)期末存貨呈現(xiàn)上升趨勢，但是在2018年至2020年間，該集團(tuán)的銷售收入呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢，并且這種增長速度超過了存貨的增長速度，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也隨之上升。然而，在2021年至2022年期間，由于銷售收入的減少和存貨的增加，該集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著下滑。權(quán)益乘數(shù)比較分析利用連環(huán)替代方法，凈資產(chǎn)收益率受到權(quán)益乘數(shù)的影響在三個因素中是最微小的，結(jié)合乳制品行業(yè)領(lǐng)先者伊利集團(tuán)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，分析相關(guān)問題。表4-6光明乳業(yè)集團(tuán)2018年-2022年權(quán)益乘數(shù)單位：億元項(xiàng)目20182019202020212022總資產(chǎn)179176203234244負(fù)債111102112130139資產(chǎn)負(fù)債率0.620.580.550.560.57權(quán)益乘數(shù)2.642.382.242.272.32資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)光明乳業(yè)的年報計(jì)算整理表4-7伊利集團(tuán)2018年-2022年總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)單位：億元項(xiàng)目20182019202020212022總資產(chǎn)47660471110191309負(fù)債195195406531768資產(chǎn)負(fù)債率0.410.320.570.520.59權(quán)益乘數(shù)1.701.482.332.092.42資料來源：根據(jù)新浪財經(jīng)伊利集團(tuán)的年報計(jì)算整理圖4-6光明乳業(yè)與伊利權(quán)益乘數(shù)對比圖通過上表數(shù)據(jù)分析，該集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)大體上比較穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)小幅度下降的趨勢，說明該集團(tuán)負(fù)債比率在小幅度下降，權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)波動狀態(tài)，但是波動幅度較小，但是值得注意的是，在2018-2019年光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)高于伊利集團(tuán)，但是帶來的營業(yè)收入?yún)s遠(yuǎn)小于伊利集團(tuán)，可見通過借債帶來的高風(fēng)險財務(wù)杠桿卻沒有帶來高收益，說明光明乳業(yè)集團(tuán)采用了比伊利更加高風(fēng)險的財務(wù)策略但是沒有帶來較高的收益。五、光明乳業(yè)集團(tuán)盈利能力存在的主要問題（一）成本費(fèi)用居高不下，降低銷售凈利率根據(jù)前面提到的連環(huán)替代法的分析，光明乳業(yè)的銷售凈利率對凈資產(chǎn)收益率有2.39%的影響。在銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這三個關(guān)鍵影響因素中，銷售凈利率的影響是最為顯著的，進(jìn)一步分析了銷售凈利率的背后影響因素，分析光明乳業(yè)的營業(yè)成本居高不下且呈現(xiàn)營業(yè)成本逐年上漲，占比逐年上升的情況，結(jié)合光明乳業(yè)年報，可以看出該年報中一再突出“降本增效”的理念，這一理念實(shí)質(zhì)體現(xiàn)在減少銷售費(fèi)用，但是管理費(fèi)用不斷增長，而且銷售收入也在呈現(xiàn)下降的趨勢，并沒有達(dá)到增加收入的效果。相反實(shí)際上，2022年報明細(xì)指標(biāo)中，宣傳廣告費(fèi)和市場營銷費(fèi)用分別為人民幣8.14億元和人民幣5.64億元，同比去年降低14%和13.8%，極大縮減了對產(chǎn)品的宣傳力度，降低了銷售收入。同時根據(jù)年報明細(xì)披露，造成光明乳業(yè)營業(yè)成本居高不下的最主要因素是原材料成本的上升。（二）存貨積壓，降低總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基于光明乳業(yè)的存貨分析圖，可以看出該集團(tuán)的存貨一直在增加，事實(shí)上近三年就一直在增加，到2022年已經(jīng)達(dá)到了41.97億元，存貨從2019年的20億元增加到2022年的42億元，增長幅度翻了一番，但是相應(yīng)的銷售收入?yún)s沒有增加，可見，集團(tuán)的銷路也出現(xiàn)了停滯。在乳制品行業(yè)中，鮮奶產(chǎn)品的保質(zhì)期相對較短，這使得存貨很容易因過期而遭受減值。通過查閱相關(guān)報表，我們可以清晰地看到2022年存貨的資產(chǎn)減值損失高達(dá)人民幣1.2億元,同比增長30.5%，進(jìn)一步積壓了利潤空間，降低了盈利能力。（三）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)的分析，光明乳業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)均高于伊利集團(tuán)，雖然資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)降低趨勢但是2022年仍然為57%，通過查閱年報細(xì)節(jié)披露，2018—2020年流動負(fù)債占總負(fù)債的比重均在80%以上，2021年也高達(dá)66%，流動負(fù)債占比過高，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。說明該集團(tuán)以借債發(fā)展，但是借債資本沒有提升盈利能力，反而是高風(fēng)險的發(fā)展帶來了高昂的利息費(fèi)用，增加了營業(yè)成本，擠占了盈利空間。六、提升光明乳業(yè)盈利能力的措施加強(qiáng)成本控制，提升銷售凈利率光明乳業(yè)應(yīng)緊跟時代潮流，建立智能化管理平臺，引用大數(shù)據(jù)智能管理，智能管理生產(chǎn)成本以及各項(xiàng)期間費(fèi)用，避免不必要的支出。同時針對該集團(tuán)營業(yè)成本上升主要原因來自原材料成本的上升，企業(yè)需繼續(xù)完善對奶源基地的建設(shè)，爭取提升奶源地產(chǎn)量的提高，同時保存奶源地的原材料安全性，真正實(shí)現(xiàn)原材料自給自足，進(jìn)而降低原材料成本上升帶來的風(fēng)險和高昂的成本費(fèi)用。為了提升光明乳業(yè)集團(tuán)的盈利能力，可以考慮利用大眾傳媒加大宣傳力度。大眾傳媒是一種非常有效的市場推廣工具，通過廣告、宣傳報道、在線媒體等渠道，可以有效地提升品牌知名度和產(chǎn)品曝光度，光明乳業(yè)可以通過公眾號、電視廣告、抖音官網(wǎng)中發(fā)布奶源地的優(yōu)質(zhì)原材料生產(chǎn)過程或者產(chǎn)品制作環(huán)節(jié)進(jìn)行宣傳，對安全且品質(zhì)優(yōu)良的核心創(chuàng)意產(chǎn)品進(jìn)行種草宣傳，吸引消費(fèi)者購買欲望，進(jìn)一步增加銷售收入，真正做到集原材料生產(chǎn)到銷售產(chǎn)品的所有環(huán)節(jié)都達(dá)到降本增效的效果。（二）快產(chǎn)快銷，提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過連環(huán)替代法的分析，光明乳業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2021-2022年大幅度下降，對于盈利能力的影響也僅次于銷售凈利率。針對奶制品產(chǎn)品的特點(diǎn)，快產(chǎn)快銷是降低存貨積壓，降低存貨損耗，提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最有效方式。在生產(chǎn)端，進(jìn)行智能化升級，采用智能化生產(chǎn)設(shè)備，例如智能化生產(chǎn)線、智能化包裝機(jī)器人，通過自動化設(shè)備來實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率和生產(chǎn)質(zhì)量的提升。在銷售方面，光明乳業(yè)可以通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)精準(zhǔn)分析市場，同時擴(kuò)大銷售市場，爭取大訂單，實(shí)現(xiàn)供需精準(zhǔn)匹配。此外，針對保鮮技術(shù)，光明乳業(yè)還可以通過智能化倉儲來提高倉儲容量延長保質(zhì)期，減少庫存損耗。優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)權(quán)益乘數(shù)也是影響凈資產(chǎn)收益率的微小因素，通過年報明細(xì)可以看出光明乳業(yè)的融資中大部分是短期負(fù)債，采用短期負(fù)債作為融資手段的風(fēng)險相對較高，過高的短期負(fù)債可能對企業(yè)的運(yùn)營安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。因此在選擇籌資方式時，企業(yè)應(yīng)該綜合考慮自身狀況，確定適合自己發(fā)展需要的籌資方案。光明乳業(yè)擁有相對充裕的貨幣資金，因此，光明乳業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化貨幣資金的使用效率，以減少短期借貸，同時適當(dāng)增加長期負(fù)債的比例，這將有助于企業(yè)降低融資風(fēng)險并吸引更多的外部資金，從而提高其盈利能力。七、結(jié)論杜邦分析法作為一種高效的財務(wù)分析手段，已被眾多研究者廣泛應(yīng)用于不同的行業(yè)領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及市場競爭的日益加劇，企業(yè)面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和更多的機(jī)遇。本文主要基于杜邦財務(wù)分析,對光明乳業(yè)集團(tuán)2018年至2022年間的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)加以分析,通過對該集團(tuán)毛利率，銷售凈利潤，營業(yè)利潤率，總資產(chǎn)凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)，凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)分析，找出該企業(yè)在近幾年發(fā)展中產(chǎn)生的盈利問題，并且提出相關(guān)的解決