資產(chǎn)新規(guī)核心條文解讀演講人：日期:目錄CATALOGUE02核心監(jiān)管原則03主體適用范圍04重點(diǎn)監(jiān)管要求05過(guò)渡期安排06行業(yè)影響展望01新規(guī)背景與目標(biāo)01新規(guī)背景與目標(biāo)PART出臺(tái)背景與市場(chǎng)痛點(diǎn)金融產(chǎn)品多層嵌套問(wèn)題突出部分資管產(chǎn)品通過(guò)復(fù)雜結(jié)構(gòu)規(guī)避監(jiān)管，導(dǎo)致底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)難以穿透，加劇市場(chǎng)信息不對(duì)稱和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積。剛性兌付扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制資金池運(yùn)作模式流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高金融機(jī)構(gòu)為保本保收益隱性兜底，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化，市場(chǎng)資源配置效率低下，阻礙利率市場(chǎng)化進(jìn)程。期限錯(cuò)配嚴(yán)重的資金池操作掩蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)波動(dòng)易引發(fā)連鎖反應(yīng)，威脅金融體系穩(wěn)定。123核心監(jiān)管目標(biāo)定位統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)消除套利空間打破分業(yè)監(jiān)管壁壘，對(duì)同類資管業(yè)務(wù)設(shè)定一致準(zhǔn)入條件、投資范圍和杠桿要求，防止監(jiān)管套利行為。強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理嚴(yán)格區(qū)分公募與私募產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，要求金融機(jī)構(gòu)匹配客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力，完善信息披露與風(fēng)險(xiǎn)提示機(jī)制。推動(dòng)資管行業(yè)回歸本源壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，引導(dǎo)資金投向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資需求，降低金融空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。新舊規(guī)則對(duì)比要點(diǎn)新規(guī)禁止攤余成本法估值，要求產(chǎn)品凈值實(shí)時(shí)反映市場(chǎng)波動(dòng)，打破剛性兌付慣性思維。凈值化管理取代預(yù)期收益明確非標(biāo)債權(quán)期限匹配原則，禁止資金池運(yùn)作，壓縮銀行理財(cái)非標(biāo)投資比例至35%以下。對(duì)存量非標(biāo)資產(chǎn)給予整改窗口，但要求金融機(jī)構(gòu)制定壓降計(jì)劃，禁止新增不合規(guī)業(yè)務(wù)規(guī)模。非標(biāo)資產(chǎn)投資限制升級(jí)公募產(chǎn)品總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)不得超過(guò)140%，私募產(chǎn)品不得超過(guò)200%，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)/劣后級(jí)比例限制趨嚴(yán)。杠桿水平分級(jí)管控01020403過(guò)渡期安排差異化調(diào)整02核心監(jiān)管原則PART禁止資金池運(yùn)作要求要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，確保資金流向透明可追溯，防止不同產(chǎn)品間資金混同運(yùn)作。明確資產(chǎn)隔離原則限制期限錯(cuò)配行為強(qiáng)化信息披露義務(wù)嚴(yán)格規(guī)范短期資金投向長(zhǎng)期資產(chǎn)的行為，要求產(chǎn)品期限與底層資產(chǎn)期限相匹配，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)需定期向投資者披露資金池運(yùn)作情況，包括資產(chǎn)配置明細(xì)、風(fēng)險(xiǎn)狀況及收益分配機(jī)制，保障投資者知情權(quán)。打破剛性兌付機(jī)制明確風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則禁止金融機(jī)構(gòu)通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行、關(guān)聯(lián)交易等方式變相承諾保本保收益，要求投資者自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。引入第三方估值體系要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品采用公允價(jià)值計(jì)量原則，通過(guò)獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行估值，真實(shí)反映產(chǎn)品凈值波動(dòng)。建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度允許金融機(jī)構(gòu)計(jì)提一定比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的虧損，但不得用于剛性兌付。凈值化管理規(guī)范統(tǒng)一估值核算標(biāo)準(zhǔn)明確要求所有資產(chǎn)管理產(chǎn)品采用市值法進(jìn)行估值，定期披露產(chǎn)品凈值變化，消除預(yù)期收益率型產(chǎn)品的信息不對(duì)稱問(wèn)題。規(guī)范業(yè)績(jī)報(bào)酬提取完善投資者適當(dāng)性管理設(shè)定業(yè)績(jī)報(bào)酬提取頻率和比例上限，防止管理機(jī)構(gòu)通過(guò)短期操作不當(dāng)獲利，保護(hù)投資者長(zhǎng)期利益。根據(jù)產(chǎn)品凈值波動(dòng)特征進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，確保銷售過(guò)程與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。12303主體適用范圍PART適用金融機(jī)構(gòu)類型包括國(guó)有大型銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行等設(shè)立的理財(cái)子公司，需嚴(yán)格遵循新規(guī)對(duì)資管產(chǎn)品的發(fā)行、投資及信息披露要求。商業(yè)銀行及理財(cái)子公司信托計(jì)劃作為重要資管產(chǎn)品類型，需按照新規(guī)調(diào)整非標(biāo)資產(chǎn)投資比例、打破剛性兌付并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。信托公司證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等，需規(guī)范資金池業(yè)務(wù)并落實(shí)凈值化管理。證券公司及基金子公司保險(xiǎn)資管產(chǎn)品需符合新規(guī)對(duì)嵌套層級(jí)、杠桿比例及期限匹配的約束，避免監(jiān)管套利行為。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品分類標(biāo)準(zhǔn)按募集方式劃分分為公募資管產(chǎn)品與私募資管產(chǎn)品，公募產(chǎn)品面向不特定社會(huì)公眾發(fā)行，私募產(chǎn)品則需符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)且人數(shù)受限。按投資性質(zhì)劃分包括固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、混合類產(chǎn)品，不同類型產(chǎn)品需明確投資比例并披露相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。按運(yùn)作模式劃分分為封閉式與開放式產(chǎn)品，封閉式產(chǎn)品需匹配資產(chǎn)期限，開放式產(chǎn)品需保持流動(dòng)性資產(chǎn)比例以應(yīng)對(duì)贖回需求。投資者適當(dāng)性管理要求個(gè)人投資者具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力及承擔(dān)能力，金融資產(chǎn)或收入需達(dá)到規(guī)定門檻，機(jī)構(gòu)投資者則需具備專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)。合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)匹配原則信息披露義務(wù)金融機(jī)構(gòu)需對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，確保其購(gòu)買的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，禁止向低風(fēng)險(xiǎn)偏好者推薦高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。銷售過(guò)程中需向投資者充分揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)及歷史業(yè)績(jī)，不得承諾保本保收益，并留存完整的銷售記錄備查。04重點(diǎn)監(jiān)管要求PART杠桿水平限制標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率上限設(shè)定針對(duì)不同類型金融機(jī)構(gòu)設(shè)定差異化的資產(chǎn)負(fù)債率上限，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率不得低于監(jiān)管紅線，信托公司固有業(yè)務(wù)杠桿倍數(shù)嚴(yán)格受限。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分級(jí)限制明確優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)資金比例上限，權(quán)益類分級(jí)產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不得超過(guò)監(jiān)管規(guī)定閾值，債券類分級(jí)產(chǎn)品需滿足更低杠桿要求。交叉金融業(yè)務(wù)管控對(duì)通過(guò)回購(gòu)、代持等隱性加杠桿行為實(shí)施穿透式監(jiān)管，要求機(jī)構(gòu)定期報(bào)送杠桿使用情況并納入現(xiàn)場(chǎng)檢查重點(diǎn)。動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制建立基于機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的彈性杠桿監(jiān)管體系，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)施額外附加資本要求。嵌套層級(jí)管控規(guī)則穿透識(shí)別底層資產(chǎn)嵌套交易信息披露嵌套層級(jí)數(shù)量限制通道業(yè)務(wù)負(fù)面清單要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品向上穿透至最終投資者，向下穿透至基礎(chǔ)資產(chǎn)，禁止通過(guò)多層嵌套規(guī)避投資范圍限制。明確各類資管產(chǎn)品最多嵌套層級(jí)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管計(jì)劃投資其他資管產(chǎn)品不得超過(guò)規(guī)定層數(shù)。強(qiáng)制要求披露每層嵌套產(chǎn)品的管理機(jī)構(gòu)、投資比例及費(fèi)用收取情況，確保投資者知情權(quán)。禁止純通道類嵌套業(yè)務(wù)，要求各層資產(chǎn)管理人必須履行主動(dòng)管理職責(zé)并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。非標(biāo)資產(chǎn)投資限制設(shè)定單一產(chǎn)品非標(biāo)資產(chǎn)投資余額不得超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的特定比例，同時(shí)要求機(jī)構(gòu)全部資管產(chǎn)品投資非標(biāo)總規(guī)模不超過(guò)規(guī)定上限。投資比例雙上限控制非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品到期日或開放式產(chǎn)品最近開放日，禁止短期資金長(zhǎng)期投資行為。期限匹配嚴(yán)格要求對(duì)同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)投資實(shí)施限額管理，要求分散投資以降低信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。集中度風(fēng)險(xiǎn)管控明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認(rèn)定條件，不符合條件的資產(chǎn)一律納入非標(biāo)范疇實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)05過(guò)渡期安排PART存量業(yè)務(wù)整改要求明確整改范圍與標(biāo)準(zhǔn)要求金融機(jī)構(gòu)全面梳理存量業(yè)務(wù)，對(duì)照新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)逐項(xiàng)核查，重點(diǎn)整改嵌套投資、資金池運(yùn)作、期限錯(cuò)配等違規(guī)行為，確保底層資產(chǎn)清晰、風(fēng)險(xiǎn)隔離有效。強(qiáng)化信息披露與報(bào)告機(jī)制建立動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，定期向監(jiān)管報(bào)送整改進(jìn)展，披露產(chǎn)品投向、杠桿水平及風(fēng)險(xiǎn)狀況，提升透明度以穩(wěn)定投資者預(yù)期。分階段壓降不合規(guī)規(guī)模制定階梯式壓降計(jì)劃，優(yōu)先壓縮高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)實(shí)行限額管理，逐步實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，避免集中處置引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)范嚴(yán)格合規(guī)性審查新產(chǎn)品設(shè)計(jì)需遵循“破剛兌、去通道、降杠桿”原則，禁止發(fā)行保本保收益產(chǎn)品，明確風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與投資者適當(dāng)性匹配要求，從源頭防控風(fēng)險(xiǎn)。推行凈值化管理要求所有資管產(chǎn)品采用公允價(jià)值計(jì)量，定期披露凈值波動(dòng)，打破預(yù)期收益模式，引導(dǎo)投資者理性承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。限制非標(biāo)資產(chǎn)投資比例非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資不得超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的特定比例，且期限不得錯(cuò)配，鼓勵(lì)通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)（如債券、股票）優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)。過(guò)渡期風(fēng)險(xiǎn)處置建立流動(dòng)性支持機(jī)制金融機(jī)構(gòu)需預(yù)留應(yīng)急資金或安排專項(xiàng)工具，應(yīng)對(duì)產(chǎn)品贖回壓力，防止流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至整個(gè)金融體系。分類處置高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投資者教育與溝通對(duì)整改不力或資本不足的機(jī)構(gòu)，采取限制業(yè)務(wù)擴(kuò)張、合并重組甚至市場(chǎng)退出等差異化措施，避免“一刀切”引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)多渠道宣導(dǎo)新規(guī)政策，明確“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”原則，減少因規(guī)則調(diào)整導(dǎo)致的投訴與糾紛，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。12306行業(yè)影響展望PART資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向資管產(chǎn)品需打破剛性兌付，轉(zhuǎn)向凈值化運(yùn)作模式，強(qiáng)化信息披露與風(fēng)險(xiǎn)揭示，推動(dòng)投資者教育及風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)培養(yǎng)。凈值化管理全面推行嚴(yán)格限制非標(biāo)資產(chǎn)投資比例，引導(dǎo)資金流向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、權(quán)益類資產(chǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。利用大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)優(yōu)化資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)及客戶服務(wù)流程，實(shí)現(xiàn)智能化運(yùn)營(yíng)與精準(zhǔn)營(yíng)銷。非標(biāo)資產(chǎn)壓降與標(biāo)準(zhǔn)化替代機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)投研體系建設(shè)，從通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理，開發(fā)差異化產(chǎn)品以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶需求。主動(dòng)管理能力提升01020403金融科技深度賦能機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局變化頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，資本實(shí)力強(qiáng)、風(fēng)控體系完善的頭部機(jī)構(gòu)將搶占市場(chǎng)份額，中小機(jī)構(gòu)面臨兼并重組或退出壓力?？缃绾献骷铀巽y行理財(cái)子公司與公募基金、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，形成“牌照互補(bǔ)+資源整合”的新型競(jìng)合關(guān)系。外資機(jī)構(gòu)參與度提升政策放寬推動(dòng)外資資管機(jī)構(gòu)加速布局，帶來(lái)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)加劇本土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。區(qū)域分化加劇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)機(jī)構(gòu)憑借客戶資源與人才優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拉開與欠發(fā)達(dá)地區(qū)機(jī)構(gòu)的差距。投資者行為趨勢(shì)預(yù)測(cè)4ESG投資需求激增3數(shù)字化渠道依賴加深2長(zhǎng)期投資理念普及1風(fēng)