2025年投資盡調(diào)筆試題及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.某制造企業(yè)2023年利潤(rùn)表顯示營(yíng)業(yè)收入1.2億元，營(yíng)業(yè)成本8000萬(wàn)元，銷售費(fèi)用1500萬(wàn)元，管理費(fèi)用1000萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用500萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用200萬(wàn)元（其中利息支出180萬(wàn)元），所得稅費(fèi)用200萬(wàn)元。若計(jì)算EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)），需額外獲取的關(guān)鍵數(shù)據(jù)是：A.資產(chǎn)減值損失金額B.固定資產(chǎn)折舊與無(wú)形資產(chǎn)攤銷總額C.投資收益金額D.公允價(jià)值變動(dòng)損益金額2.法律盡調(diào)中，對(duì)目標(biāo)公司實(shí)際控制人的認(rèn)定需重點(diǎn)關(guān)注：A.第一大股東的持股比例是否超過(guò)30%B.股東之間的一致行動(dòng)協(xié)議效力及執(zhí)行情況C.董事長(zhǎng)的個(gè)人社會(huì)影響力D.董事會(huì)成員的專業(yè)背景3.行業(yè)盡調(diào)中，若需測(cè)算某新興AI醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)的2025年規(guī)模，最不適用的方法是：A.自上而下法（通過(guò)醫(yī)療支出總額×設(shè)備占比推算）B.自下而上法（統(tǒng)計(jì)主要廠商產(chǎn)能×市場(chǎng)滲透率）C.類比法（參考同類成熟醫(yī)療設(shè)備的市場(chǎng)增長(zhǎng)曲線）D.德爾菲法（通過(guò)專家問卷調(diào)查預(yù)測(cè)）4.財(cái)務(wù)盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.2次（行業(yè)平均5.1次），可能的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)是：A.公司放寬信用政策以擴(kuò)大收入B.公司加強(qiáng)了客戶賬期管理C.行業(yè)整體回款周期縮短D.公司存貨管理效率提升5.對(duì)擬投Pre-IPO企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)盡調(diào)時(shí)，核心關(guān)注點(diǎn)是：A.創(chuàng)始人早期創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷B.最近三年收入復(fù)合增長(zhǎng)率是否超過(guò)30%C.客戶集中度是否符合IPO審核要求（如前五大客戶占比不超過(guò)50%）D.研發(fā)團(tuán)隊(duì)是否擁有海外留學(xué)背景6.某科技公司2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-500萬(wàn)元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1200萬(wàn)元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2000萬(wàn)元。最可能的解釋是：A.公司處于高速擴(kuò)張期，大量投入研發(fā)和設(shè)備采購(gòu)，依賴融資維持運(yùn)營(yíng)B.公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，通過(guò)投資并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模C.公司存在大規(guī)模應(yīng)收賬款無(wú)法收回，被迫借款補(bǔ)充流動(dòng)性D.公司通過(guò)減持子公司股權(quán)獲得資金，用于償還債務(wù)7.法律盡調(diào)中，若目標(biāo)公司存在未決訴訟，需重點(diǎn)核查的是：A.原告的注冊(cè)資本規(guī)模B.訴訟標(biāo)的金額是否超過(guò)公司凈資產(chǎn)的5%C.律師對(duì)勝訴概率的主觀判斷D.訴訟涉及的法律關(guān)系是否與主營(yíng)業(yè)務(wù)直接相關(guān)8.對(duì)消費(fèi)品牌進(jìn)行盡調(diào)時(shí)，發(fā)現(xiàn)其線上渠道收入占比從2021年的30%提升至2023年的65%，但毛利率從48%下降至42%?？赡艿脑蚴牵篈.線上平臺(tái)流量成本上升，促銷活動(dòng)增加B.公司優(yōu)化了供應(yīng)鏈，降低了采購(gòu)成本C.線下門店租金大幅下降，轉(zhuǎn)移資源至線上D.產(chǎn)品提價(jià)導(dǎo)致消費(fèi)者轉(zhuǎn)向其他品牌9.估值盡調(diào)中，使用DCF模型時(shí)，若預(yù)測(cè)期后永續(xù)增長(zhǎng)率設(shè)定為5%，需重點(diǎn)驗(yàn)證的前提是：A.目標(biāo)公司所在行業(yè)未來(lái)10年GDP增速不低于5%B.公司護(hù)城河足夠深，能長(zhǎng)期維持高于行業(yè)平均的ROICC.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（如10年期國(guó)債收益率）穩(wěn)定在3%以下D.公司資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率）未來(lái)保持不變10.對(duì)新能源汽車電池企業(yè)盡調(diào)時(shí)，發(fā)現(xiàn)其核心專利“硅碳負(fù)極材料制備工藝”的授權(quán)公告日為2020年，但2023年被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局宣告部分無(wú)效?？赡艿娘L(fēng)險(xiǎn)是：A.專利無(wú)效不影響已生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售B.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能免費(fèi)使用該工藝，削弱公司技術(shù)壁壘C.專利年費(fèi)未及時(shí)繳納導(dǎo)致失效，補(bǔ)繳后可恢復(fù)D.專利無(wú)效僅涉及部分權(quán)利要求，核心工藝仍有效二、簡(jiǎn)答題（每題8分，共40分）1.請(qǐng)簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)盡調(diào)中“收入真實(shí)性驗(yàn)證”的主要方法及關(guān)鍵程序。2.法律盡調(diào)需關(guān)注目標(biāo)公司的“關(guān)聯(lián)交易”，請(qǐng)說(shuō)明需核查的核心內(nèi)容及判斷其是否合規(guī)的標(biāo)準(zhǔn)。3.行業(yè)盡調(diào)中，如何通過(guò)“波特五力模型”分析目標(biāo)公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境？請(qǐng)結(jié)合新能源鋰電池行業(yè)舉例說(shuō)明。4.業(yè)務(wù)盡調(diào)時(shí)，若目標(biāo)公司為ToB模式的工業(yè)軟件企業(yè)，需重點(diǎn)考察哪些業(yè)務(wù)指標(biāo)？請(qǐng)列舉5項(xiàng)并說(shuō)明其意義。5.估值盡調(diào)中，若目標(biāo)公司處于虧損階段（如AI大模型初創(chuàng)企業(yè)），可采用哪些替代估值方法？請(qǐng)說(shuō)明每種方法的適用場(chǎng)景及局限性。三、案例分析題（每題20分，共40分）案例一：某新能源光伏組件企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“甲公司”）成立于2018年，主要產(chǎn)品為PERC單晶硅組件，2023年?duì)I業(yè)收入25億元（同比+40%），凈利潤(rùn)2.2億元（同比+35%）。盡調(diào)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)以下問題：（1）前五大客戶收入占比75%（其中第一大客戶A公司占比40%），A公司為甲公司關(guān)聯(lián)方（甲公司實(shí)控人持有A公司30%股權(quán)）；（2）存貨余額10億元（同比+80%），其中產(chǎn)成品占比65%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例2%（行業(yè)平均5%）；（3）2023年研發(fā)費(fèi)用1.2億元（同比+20%），但主要用于現(xiàn)有產(chǎn)線改造，未涉及HJT（異質(zhì)結(jié)）、TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）等新一代技術(shù)研發(fā)；（4）資產(chǎn)負(fù)債表顯示“其他應(yīng)收款”3億元，主要為對(duì)關(guān)聯(lián)方B公司的借款（無(wú)利息約定，未明確還款期限）。問題：（1）上述問題分別可能引發(fā)哪些投資風(fēng)險(xiǎn)？（2）針對(duì)每個(gè)問題，提出盡調(diào)補(bǔ)充核查建議。案例二：乙公司為某半導(dǎo)體設(shè)備零部件企業(yè)，專注于高精密真空腔體制造，客戶包括國(guó)內(nèi)主流晶圓廠。2023年數(shù)據(jù)如下：-營(yíng)業(yè)收入8億元（2021-2023年CAGR=55%）-毛利率38%（行業(yè)平均35%）-研發(fā)投入占比8%（行業(yè)平均6%）-核心技術(shù)：“超精密焊接工藝”（已授權(quán)發(fā)明專利，技術(shù)壁壘高）-產(chǎn)能利用率：2021年60%，2022年85%，2023年100%-固定資產(chǎn)：主要為進(jìn)口五軸加工中心（設(shè)備原值2.5億元，成新率70%）-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：60天（行業(yè)平均90天）-存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：45天（行業(yè)平均60天）問題：（1）分析乙公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；（2）若計(jì)劃以2023年為基準(zhǔn)日進(jìn)行估值，你會(huì)選擇哪種估值方法？說(shuō)明理由并列出需重點(diǎn)驗(yàn)證的參數(shù)。---答案一、單項(xiàng)選擇題1.B（EBITDA=凈利潤(rùn)+所得稅+利息+折舊+攤銷，需補(bǔ)充折舊攤銷數(shù)據(jù)）2.B（實(shí)際控制人認(rèn)定需綜合股權(quán)、協(xié)議、董事會(huì)控制等，一致行動(dòng)協(xié)議是關(guān)鍵）3.B（新興市場(chǎng)廠商產(chǎn)能可能未完全釋放，自下而上法易低估）4.A（周轉(zhuǎn)率低可能因賬期延長(zhǎng)或客戶還款能力弱）5.C（Pre-IPO需符合上市審核要求，客戶集中度是重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)）6.A（經(jīng)營(yíng)、投資現(xiàn)金流為負(fù)，籌資為正，符合擴(kuò)張期特征）7.D（需判斷訴訟是否影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)，如涉及核心專利或重大合同）8.A（線上渠道通常伴隨平臺(tái)傭金、促銷費(fèi)用增加，拉低毛利率）9.B（永續(xù)增長(zhǎng)率需低于宏觀經(jīng)濟(jì)增速，且公司需維持超額收益能力）10.B（專利部分無(wú)效可能導(dǎo)致技術(shù)壁壘被削弱，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可規(guī)避設(shè)計(jì)）二、簡(jiǎn)答題1.收入真實(shí)性驗(yàn)證方法及程序：（1）交易憑證核查：抽取大額或異常訂單，核對(duì)銷售合同、發(fā)貨單、驗(yàn)收單、物流記錄、回款憑證（銀行流水）的一致性；（2）函證程序：對(duì)主要客戶發(fā)函確認(rèn)交易金額、賬期，關(guān)注回函差異；（3）期后回款測(cè)試：檢查資產(chǎn)負(fù)債表日后大額收入的回款情況，驗(yàn)證是否存在提前確認(rèn)；（4）客戶訪談：實(shí)地走訪核心客戶，確認(rèn)合作背景、采購(gòu)必要性及交易真實(shí)性；（5）關(guān)聯(lián)交易篩查：通過(guò)工商數(shù)據(jù)核查客戶是否為關(guān)聯(lián)方（如未披露的關(guān)聯(lián)企業(yè)），避免虛增收入。2.關(guān)聯(lián)交易核查內(nèi)容及合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)：核查內(nèi)容：-關(guān)聯(lián)方認(rèn)定：是否按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》《上市公司信息披露管理辦法》完整披露關(guān)聯(lián)方（包括潛在關(guān)聯(lián)方，如關(guān)鍵管理人員控制的企業(yè)）；-交易內(nèi)容：交易類型（采購(gòu)/銷售/資金往來(lái)）、金額、占比（如關(guān)聯(lián)銷售占比是否超過(guò)30%）；-定價(jià)機(jī)制：是否采用市場(chǎng)價(jià)格（需提供可比第三方交易數(shù)據(jù)）、成本加成或其他方式，是否存在利益輸送；-決策程序：關(guān)聯(lián)交易是否經(jīng)董事會(huì)/股東會(huì)審議（關(guān)聯(lián)董事/股東回避表決），是否符合公司章程。合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)：關(guān)聯(lián)交易需具備商業(yè)合理性（如因供應(yīng)鏈協(xié)同產(chǎn)生）、定價(jià)公允、程序合規(guī)，且不影響公司獨(dú)立性（如不依賴關(guān)聯(lián)方采購(gòu)或銷售）。3.波特五力模型在新能源鋰電池行業(yè)的應(yīng)用：（1）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)：當(dāng)前頭部企業(yè)（如寧德時(shí)代、比亞迪）市占率超60%，但二三線廠商（如國(guó)軒高科、億緯鋰能）加速擴(kuò)產(chǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇（舉例：2023年行業(yè)產(chǎn)能利用率僅65%，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致毛利率下降）；（2）潛在進(jìn)入者威脅：鋰電池生產(chǎn)需高資本投入（單GWh產(chǎn)線投資約2-3億元）及技術(shù)積累（如電池一致性控制），但跨界企業(yè)（如傳統(tǒng)車企、儲(chǔ)能企業(yè)）通過(guò)合作或并購(gòu)進(jìn)入，威脅中等；（3）供應(yīng)商議價(jià)能力：上游鋰資源（碳酸鋰）2022年價(jià)格暴漲至60萬(wàn)元/噸，2023年回落至15萬(wàn)元/噸，但資源端集中度高（如澳洲鋰礦“三巨頭”占全球供給40%），供應(yīng)商議價(jià)能力較強(qiáng)；（4）購(gòu)買者議價(jià)能力：下游客戶為車企（如特斯拉、比亞迪），集中度高且對(duì)成本敏感，要求電池企業(yè)承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（如簽訂對(duì)賭協(xié)議），購(gòu)買者議價(jià)能力強(qiáng)；（5）替代品威脅：鈉離子電池（能量密度低但成本低）、固態(tài)電池（技術(shù)未成熟）當(dāng)前對(duì)鋰電池替代影響有限，但長(zhǎng)期需關(guān)注技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。4.ToB工業(yè)軟件企業(yè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)指標(biāo)及意義：（1）客戶續(xù)費(fèi)率：反映產(chǎn)品粘性（如年續(xù)費(fèi)率＞85%表明客戶認(rèn)可）；（2）單客戶收入貢獻(xiàn)（ARPU）：衡量客戶價(jià)值深挖能力（如從基礎(chǔ)模塊向高級(jí)模塊升級(jí)）；（3）研發(fā)投入占比：工業(yè)軟件依賴技術(shù)迭代（如≥15%表明持續(xù)創(chuàng)新能力）；（4）定制化收入占比：過(guò)高（如＞40%）可能導(dǎo)致交付成本上升、標(biāo)準(zhǔn)化能力弱；（5）生態(tài)合作數(shù)量（如與ERP、PLM系統(tǒng)的兼容伙伴）：影響產(chǎn)品市場(chǎng)滲透力（如接入西門子、SAP生態(tài)可快速獲客）。5.虧損階段企業(yè)替代估值方法：（1）市銷率（PS）：適用于收入快速增長(zhǎng)、尚未盈利的企業(yè)（如AI大模型公司），需驗(yàn)證收入真實(shí)性及增長(zhǎng)可持續(xù)性（局限性：未考慮成本結(jié)構(gòu)，可能高估虧損嚴(yán)重企業(yè)）；（2）用戶/客戶價(jià)值法：適用于ToC或平臺(tái)型企業(yè)（如SaaS工具），計(jì)算單用戶收入（ARPU）×用戶數(shù)×合理倍數(shù)（需關(guān)注用戶活躍度、付費(fèi)率）；（3）技術(shù)估值法：針對(duì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)（如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體材料），通過(guò)專利數(shù)量/質(zhì)量、技術(shù)路線先進(jìn)性、臨床試驗(yàn)進(jìn)展（如醫(yī)藥）或量產(chǎn)進(jìn)度（如材料）評(píng)估（需專家評(píng)審，主觀性強(qiáng)）；（4）可比交易法：參考近期同賽道融資案例（如最近6個(gè)月內(nèi)AI大模型企業(yè)的融資PS倍數(shù)），需匹配企業(yè)階段（如均為A輪）及技術(shù)差異（局限性：市場(chǎng)情緒影響大，數(shù)據(jù)可得性低）。三、案例分析題案例一答案：（1）潛在風(fēng)險(xiǎn)：①客戶集中度高且關(guān)聯(lián)交易占比大：依賴單一關(guān)聯(lián)客戶（A公司）可能導(dǎo)致收入不可持續(xù)，存在利益輸送風(fēng)險(xiǎn)（如通過(guò)高價(jià)銷售虛增利潤(rùn)）；②存貨高企且跌價(jià)準(zhǔn)備不足：光伏組件技術(shù)迭代快（如PERC向TOPCon切換），產(chǎn)成品積壓可能因市場(chǎng)需求變化或技術(shù)淘汰導(dǎo)致減值，當(dāng)前計(jì)提比例低于行業(yè)，存在利潤(rùn)虛高風(fēng)險(xiǎn)；③研發(fā)方向滯后：未布局新一代技術(shù)（HJT/TOPCon），PERC組件效率已接近理論極限（24.5%），未來(lái)可能因技術(shù)落后喪失競(jìng)爭(zhēng)力；④關(guān)聯(lián)方資金占用：無(wú)利息、無(wú)期限的借款可能導(dǎo)致公司資金被挪用，影響流動(dòng)性，且不符合“財(cái)務(wù)獨(dú)立性”要求（IPO審核中可能被否）。（2）補(bǔ)充核查建議：①針對(duì)關(guān)聯(lián)交易：核查A公司與甲公司的交易定價(jià)（如獲取A公司向非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)組件的價(jià)格，對(duì)比是否公允）；訪談A公司管理層，確認(rèn)采購(gòu)的商業(yè)必要性及未來(lái)合作計(jì)劃；②針對(duì)存貨：分析產(chǎn)成品具體型號(hào)（是否為PERC舊型號(hào)），獲取行業(yè)技術(shù)路線報(bào)告（如PERC組件未來(lái)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)）；重新測(cè)算跌價(jià)準(zhǔn)備（如按可變現(xiàn)凈值=預(yù)計(jì)售價(jià)-銷售費(fèi)用-相關(guān)稅費(fèi)，驗(yàn)證2%計(jì)提是否充分）；③針對(duì)研發(fā)：訪談技術(shù)團(tuán)隊(duì)，了解未布局HJT/TOPCon的原因（如資金限制、技術(shù)儲(chǔ)備不足）；收集行業(yè)專家對(duì)PERC技術(shù)生命周期的判斷（如是否2025年后逐步淘汰）；④針對(duì)其他應(yīng)收款：要求關(guān)聯(lián)方B公司提供借款用途說(shuō)明及還款計(jì)劃；核查甲公司資金流水，確認(rèn)是否存在通過(guò)其他渠道（如采購(gòu)）向B公司輸送資金的情況；若為IPO項(xiàng)目，需督促規(guī)范（如收回借款或簽訂正式借款協(xié)議并計(jì)提利息）。案例二答案：（1）核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：①技術(shù)壁壘高：“超精密焊接工藝”發(fā)明專利保障產(chǎn)品精度（如真空腔體泄漏率＜1e-9mbar·L/s），滿足半導(dǎo)體設(shè)備高真空要求；②成長(zhǎng)能力強(qiáng)：近三年收入CAGR55%，產(chǎn)能利用率從60%提升至100%，表明市場(chǎng)需求旺盛且產(chǎn)能消化能力強(qiáng)；③運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)：應(yīng)收賬款（60天）、存貨周轉(zhuǎn)（45天）均優(yōu)于行業(yè)，反映客戶回款及時(shí)、庫(kù)存管理高效；④客戶優(yōu)質(zhì)：下游為國(guó)內(nèi)主流晶圓廠（如中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)），客戶認(rèn)證周期長(zhǎng)（通常1-2年），客戶粘性高；⑤毛利率領(lǐng)先：38%高于行業(yè)35%，可能因技術(shù)溢價(jià)或成本控制能