房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析與評(píng)價(jià)—以萬(wàn)科為例開(kāi)題報(bào)告滁州學(xué)院雙學(xué)位畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告表課題題目房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的分析與評(píng)價(jià)——以萬(wàn)科為例學(xué)生姓名葉祥所學(xué)專業(yè)2012財(cái)務(wù)管理（雙學(xué)位）專業(yè)導(dǎo)師姓名龔潔松報(bào)告日期20xx年9月20日第二篇：萬(wàn)科我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)新股情況下可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)分析_以萬(wàn)科為例6700字20xx年1月總第473期第01期經(jīng)濟(jì)論壇EconomicForumJan.2010Gen.473No.01我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)增發(fā)新股情況下可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)分析———以萬(wàn)科為例文/劉【摘慧陳曉華要】文章結(jié)合國(guó)內(nèi)外的可持續(xù)增長(zhǎng)理論和可持續(xù)增長(zhǎng)模型，以萬(wàn)科為例分析房地產(chǎn)行業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，以及發(fā)行新股對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，增發(fā)新股只會(huì)導(dǎo)致當(dāng)年的可持續(xù)增長(zhǎng)率提高，卻并不能持續(xù)地提高企業(yè)的增長(zhǎng)率?！娟P(guān)鍵詞】可持續(xù)增長(zhǎng)；萬(wàn)科；增發(fā)股票【作者簡(jiǎn)介】劉慧，浙江理工大學(xué)經(jīng)管學(xué)院講師，碩士，研究方向：財(cái)務(wù)管理；陳曉華，浙江理工大學(xué)經(jīng)管學(xué)院講師，博士，研究方向:經(jīng)濟(jì)學(xué)。一、引言協(xié)調(diào)好業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和企業(yè)資源的關(guān)系，保持合理的增長(zhǎng)率是企業(yè)和學(xué)術(shù)界目前關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)的研究熱點(diǎn)之一。該領(lǐng)域的研究已經(jīng)產(chǎn)生了較多的研究成果，其中代表性成果是可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率代表了企業(yè)適宜的發(fā)展速度，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)正常的銷售增長(zhǎng)率應(yīng)該等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，但這并不意味著企業(yè)的增長(zhǎng)速度不能高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)速度偏離可持續(xù)增長(zhǎng)速度時(shí)，管理人員應(yīng)事先有所預(yù)計(jì)并且對(duì)偏離所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題加以解決，從而消除增長(zhǎng)率的差異，使得財(cái)務(wù)資源與企業(yè)增長(zhǎng)對(duì)資金的需求達(dá)到新的均衡。那么，多高的增長(zhǎng)速度才是與公司資源相匹配的增長(zhǎng)速度呢？本文選取萬(wàn)科2005～20xx年的數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行分析，以期為我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供借鑒。二、模型的引入及修正對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)研究較深入的是美國(guó)的資深財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·C·希金斯（Robert·C·Higgins），他將企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的思想量化為計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的模型。他對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率是這樣定義的，“在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，公司銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)比率”，這里的“財(cái)務(wù)資源”指的是企業(yè)籌集資金的能力?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式SGR1＝P×R×A×T（1）其中，P表示銷售凈利率；A表示資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；R表示收益留存率；T表示期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。在該公式中，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率概括了企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而收益留存率和期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)則描述了企業(yè)主要的財(cái)務(wù)政策。該模型假設(shè)“不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變”，所以被稱為“靜態(tài)”可持續(xù)增長(zhǎng)率公式。在此基礎(chǔ)上，該公式又有多種變形SGR2=(Eq-Eq0)/Eq0東權(quán)益。公式（2）隱含了一個(gè)假設(shè)———股東權(quán)益增加全部是由于本期留存收益導(dǎo)致的，因此股東權(quán)益的增長(zhǎng)率即為可持續(xù)增長(zhǎng)率。樊行健、郭曉炎炎（2007）在希金斯模型的基礎(chǔ)上充分考慮企業(yè)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)特征，將模型的約束條件逐步放開(kāi)，最后得到全部條件放寬下的可持續(xù)增長(zhǎng)模型，即不僅企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、收益留存比率可以發(fā)生變化，而且還考慮了企業(yè)發(fā)行新股的情況。通過(guò)推導(dǎo)得出動(dòng)態(tài)條件下的可持續(xù)增長(zhǎng)模型SGR3=A×T×(1+F)-100（3）（2）其中，Eq代表期末股東權(quán)益；Eq0代表期初股其中，P代表銷售凈利率；A0代表基期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；A代表目標(biāo)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；R代表收益留存率；T0代表基期權(quán)益乘數(shù)；T代表目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)；F代表··155新股發(fā)行額占期初所有者權(quán)益金額的比例。公式（3）所得出的可持續(xù)增長(zhǎng)率SGR3實(shí)際是各種條件放開(kāi)下，由本期留存收益導(dǎo)致的股東權(quán)益的增長(zhǎng)率。該公式將預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)、資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)和新股發(fā)行率引入模型，打破了希金斯模型的局限性，使模型具有很好的動(dòng)態(tài)性，使用者可以將預(yù)期值代入，從而得到預(yù)期的可持續(xù)增長(zhǎng)率，增強(qiáng)了模型的預(yù)測(cè)性。公式（1）在假設(shè)股東權(quán)益增加全部是由于本期留存收益導(dǎo)致的前提下，推導(dǎo)出了變形公式。按照該思路，當(dāng)公司有新股發(fā)行時(shí)，就可以（2）假設(shè)股東權(quán)益的增加是由本期留存收益和新股發(fā)行這兩個(gè)原因所導(dǎo)致，那么SGR3應(yīng)與下列公式計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率一致：SGR4=(Eq-Eq0)/Eq0-F三、對(duì)萬(wàn)科可持續(xù)增長(zhǎng)的分析（一）一般財(cái)務(wù)分析湯谷良，游尤（2005）對(duì)萬(wàn)科19xx年至20xx年的可持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行分析，采用了基于現(xiàn)金流的拉巴波特可持續(xù)增長(zhǎng)模型，以現(xiàn)金流聯(lián)系了增長(zhǎng)與價(jià)值創(chuàng)造。分析認(rèn)為，萬(wàn)科的增長(zhǎng)并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流，因此并沒(méi)有給萬(wàn)科帶來(lái)價(jià)值。本研究則選取了20xx年至20xx年最近四年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，保證了時(shí)間上的延續(xù)性。從表2可以看出，4年里萬(wàn)科主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年上升，而且上漲幅度較大，公司實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展。在后三年里負(fù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和投資活動(dòng)現(xiàn)金流充分說(shuō)明了企業(yè)資金緊張的狀況，這也是導(dǎo)致公司發(fā)行新股的原因。由于新股發(fā)行這一個(gè)事項(xiàng)打破了希金斯模型中的假設(shè)，本文選取了樊行健模型與之進(jìn)行比較分析。（二）增長(zhǎng)率比較及差異分析表2給出了按照公式（1）、公式（2）、公式（3）、公式（4）計(jì)算所得的可持續(xù)增長(zhǎng)率，其中，20xx年和20xx年是萬(wàn)科發(fā)行新股的年份，所以根據(jù)公式（2）計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率與根據(jù)公式（1）計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率差別異常大。但20xx年和20xx年并未進(jìn)行新股發(fā)行，兩者依然存在差異，這又是什表1年度2005200620072008主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1055885.171784821.033552661.134099177.92135036.28215463.93484423.55403317.00么原因呢？由于公式（2）是公式（1）的變形，公式（4）是公式（3）的變形。所以在假設(shè)滿足的情況下SGR1與SGR2應(yīng)該相等，而SGR3與SGR4應(yīng)該相等。但根據(jù)希金斯公式（1）及其變形公式（2）計(jì)算出的增長(zhǎng)率數(shù)值并不相等，通過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)，這是因?yàn)楣蓶|權(quán)益的增加并非全由本期利潤(rùn)導(dǎo)致，即本期利潤(rùn)股東增加≠本期凈利×本期收益留存率。除本期利潤(rùn)留存及新股發(fā)行之外，還有一些導(dǎo)致股東權(quán)益增加的因素，比如，一些直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失項(xiàng)目，正是這些因素使得兩個(gè)公式計(jì)算出的可持續(xù)增長(zhǎng)率存在差異。希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率假定公司經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)（4）政策不變，而每年的希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率，又是根據(jù)當(dāng)年的數(shù)據(jù)計(jì)算所得，那么我們可以把希金斯增長(zhǎng)率理解為假設(shè)公司在以后繼續(xù)維持當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)效率及財(cái)務(wù)政策水平，該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。例如，根據(jù)20xx年的數(shù)據(jù)所計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率為SGR1=16.27%，我們可以認(rèn)為，假如公司在以后年度均保持20xx年度的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策水平，那么公司在以后年度的可持續(xù)增長(zhǎng)率就是16.27%。這就是為什么理論界將希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式稱為“靜態(tài)”公式。實(shí)際上，這并非絕對(duì)的靜態(tài)，而是假設(shè)情況不變時(shí)的一種相對(duì)靜態(tài),也可以認(rèn)為希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率沒(méi)有考慮前后期的聯(lián)系，只是將當(dāng)期數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算而得。由于在實(shí)際中很少有公司能滿足這種不變條件，樊行健提出了當(dāng)各種條件放寬時(shí)的可持續(xù)增長(zhǎng)率公式，即公式（3）。根據(jù)公式（3），我們可以得出在條件可變情況下的可持續(xù)增長(zhǎng)率。樊行健可持續(xù)增長(zhǎng)率公式引入目標(biāo)周轉(zhuǎn)率、目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)、目標(biāo)利潤(rùn)率以及目標(biāo)留存收益率等指標(biāo)，將前后期的數(shù)據(jù)聯(lián)系起來(lái)，故而得出動(dòng)態(tài)的可持續(xù)增長(zhǎng)率公式。公式（3）所得出的可持續(xù)增長(zhǎng)率SGR3實(shí)際是各種條件放開(kāi)下，由本期留存收益導(dǎo)致的股東權(quán)益單位：萬(wàn)元ROE(%)16.2514.4814.2810.39資產(chǎn)負(fù)債率（%）60.9864.9466.1167.44-37775.72-155182.08-460403.52-284413.74萬(wàn)科的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~84383.91-302412.15-1043771.58-3415.18數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)科公司2005~20xx年年報(bào)?！ぁ?56表2年度2005200620072008希金斯可持續(xù)增長(zhǎng)率SGR1公式（1）16.27%18.81%32.55%11.89%萬(wàn)科四年的可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率比較樊行健可持續(xù)增17.00%58.76%69.91%12.51%扣除新股發(fā)行后的股東33.98%28.55%61.15%14.44%實(shí)際增長(zhǎng)率g37.17%69.04%99.05%15.38%國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率10.4%11.6%13%9%長(zhǎng)率SGR3公式（3）權(quán)益增長(zhǎng)率SGR4公式（4）股東權(quán)益增長(zhǎng)率SGR2公式（2）33.98%79.10%127.92%14.44%注：SGR1、SGR2、SGR3、SGR4分別為按照公式（1）、公式（2）、公式（3）、公式（4）計(jì)算所得的可持續(xù)增長(zhǎng)率。實(shí)際增長(zhǎng)率g=△S/S0,其中，△S代表本年銷售增加額，S0代表期初銷售收入額。表3銷售凈利率200520062007200812.79%12.07%13.64%9.84%萬(wàn)科可持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素表權(quán)益乘數(shù)收益留存率2.653.262.953.0774.74%72.54%100%100%新股比例050.54%66.77%00.480.370.350.34去不復(fù)返，有些地方甚至出現(xiàn)了面粉價(jià)格高于面包價(jià)格的現(xiàn)象，這一切都在侵蝕著房地產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)。地價(jià)與房?jī)r(jià)的背離意味著市場(chǎng)已陷入非理性繁榮。萬(wàn)科堅(jiān)持不當(dāng)“地王”，并采取措施降低管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用水平，從表4中可以看出，盡管該行業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)在加劇，但營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入之比在逐年下降，20xx年降至四年來(lái)最低點(diǎn)，20xx年稍稍回漲，但其對(duì)管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的控制成果并不顯著。2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。萬(wàn)科一直在追求資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，通過(guò)向美國(guó)的頭，號(hào)房企帕爾迪學(xué)習(xí)，他們采取了“快速開(kāi)發(fā)模式”并正在試驗(yàn)“工廠化”模式。由于房地產(chǎn)企業(yè)所需要的生產(chǎn)資源比較特殊，土地不同于其它生產(chǎn)資料，難以隨時(shí)從市場(chǎng)上購(gòu)得。尤其是近年來(lái)，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的宏觀調(diào)控政策更加嚴(yán)格，很多企業(yè)都儲(chǔ)備了更多的土地，從而導(dǎo)致了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。2005~20xx年萬(wàn)科經(jīng)歷了高速擴(kuò)張，但企業(yè)的開(kāi)發(fā)和銷售能力卻跟不上擴(kuò)張的速度，這也加大了企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。3.資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率高是房地產(chǎn)企業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)象，目前的房地產(chǎn)上市公司也在爭(zhēng)相增發(fā)股票，以降低企業(yè)的負(fù)債水平。萬(wàn)科在2005至20xx年間共有兩次發(fā)行股票，估計(jì)資金142億元，用于項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。4.留存收益率。根據(jù)詹森的自由現(xiàn)金流量代理理論，企業(yè)若沒(méi)有好的項(xiàng)目投資則應(yīng)將現(xiàn)金分還給股東。湯谷良，游尤（2005）使用萬(wàn)科19xx年的數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果佐證了詹森的理論。萬(wàn)科一直處在快速增長(zhǎng)階段，分配股利會(huì)減少企業(yè)的內(nèi)源性融資，不利于提高公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。5.新股發(fā)行。我國(guó)房地產(chǎn)上市公司長(zhǎng)期處于資金缺乏的狀態(tài)，近幾年由于限制放寬，從而掀起了··157資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資料來(lái)源：萬(wàn)科2005-20xx年年報(bào)。表4費(fèi)用比重營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入之比管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入之比銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入之比各成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入之比200565.21%4.92%4.42%200662.76%4.82%3.51%200758.01%4.96%3.36%200861.00%3.73%4.54%資料來(lái)源：根據(jù)萬(wàn)科2005~20xx年年報(bào)分析計(jì)算。的增長(zhǎng)率。如果股東權(quán)益的增加僅由本期留存收益和新股發(fā)行這兩個(gè)原因所導(dǎo)致，那么SGR3應(yīng)與公式（4）計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率SGR4一致。但通過(guò)表格數(shù)據(jù)的對(duì)比我們發(fā)現(xiàn)，這兩者并不一致。導(dǎo)致差異的原因是什么呢？這是因?yàn)榕c公式（1）的變形一樣，公式（3）的變形實(shí)際蘊(yùn)含了一個(gè)前提假設(shè)，股東權(quán)益的增加僅由本期留存收益和新股發(fā)行這兩個(gè)原因所導(dǎo)致，沒(méi)有考慮到除此兩種原因之外，例如直接計(jì)入股東權(quán)益的項(xiàng)目所引起的股東權(quán)益的增加。從表2中可以看出，萬(wàn)科的實(shí)際增長(zhǎng)率與SGR3更為接近。但可持續(xù)增長(zhǎng)率的增加是由于增發(fā)新股而導(dǎo)致的，所以，企業(yè)只在增發(fā)當(dāng)年表現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)率。（三）可持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素分析1.銷售利潤(rùn)率。企業(yè)的銷售利潤(rùn)率一方面受市場(chǎng)影響。20xx年市場(chǎng)情緒樂(lè)觀，房?jī)r(jià)普遍上漲，銷售利潤(rùn)率也比較高。20xx年受全球金融危機(jī)的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，導(dǎo)致銷售利潤(rùn)率下降，當(dāng)年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也受到影響。另一方面，企業(yè)可以通過(guò)降低各項(xiàng)成本費(fèi)用來(lái)提高銷售利潤(rùn)率。隨著土地價(jià)格的上漲，廉價(jià)土地的時(shí)代已經(jīng)一20xx年1月總第473期第01期經(jīng)濟(jì)論壇EconomicForumJan.2010Gen.473No.01基于價(jià)值鏈的質(zhì)量成本控制研究文/郭【摘毅要】本文分析了價(jià)值鏈與質(zhì)量成本控制之間的關(guān)系及我國(guó)企業(yè)在質(zhì)量成本控制過(guò)程中存在的主要問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上，提出企業(yè)應(yīng)采取基于價(jià)值鏈的質(zhì)量成本控制對(duì)策，有效控制企業(yè)質(zhì)量成本，不斷提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。【關(guān)鍵詞】質(zhì)量；價(jià)值鏈；質(zhì)量成本【作者簡(jiǎn)介】郭毅，內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院工商管理學(xué)院講師，碩士，研究方向：質(zhì)量管理。質(zhì)量、成本等競(jìng)爭(zhēng)要素均關(guān)系到企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源于既定成本下的高質(zhì)量或同等質(zhì)量條件下的低成本。質(zhì)量成本是質(zhì)量經(jīng)濟(jì)性分析、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力分析和質(zhì)量改進(jìn)決策的重要依據(jù)，對(duì)質(zhì)量成本進(jìn)行控制，可以改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，降低成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和管理水平，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。一股融資熱。而我國(guó)上市公司普遍存在重融資，輕利用的情況，股本擴(kuò)張雖然可為企業(yè)增長(zhǎng)提供資金保證，但股本資金的增加并不一定會(huì)提高企業(yè)增長(zhǎng)率。美國(guó)許多有能力募集新股的公司并不認(rèn)為新股籌資是最佳方案，從美國(guó)1965~1996第一季度期間內(nèi)非金融公司資本來(lái)源資料可以看出，內(nèi)部積累是公司最重要的資本來(lái)源，其次是負(fù)債（郭澤光、郭冰，2002）。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，許多上市公司將發(fā)行新股作為緩解資金緊張的妙方，從股市圈錢以繼續(xù)保持高增長(zhǎng)率，高于可持續(xù)水平的增長(zhǎng)率必然會(huì)導(dǎo)致更進(jìn)一步的現(xiàn)金短缺，于是企業(yè)再發(fā)行新股……如此形成循環(huán)，而企業(yè)的價(jià)值無(wú)法真正得到提升。如果企業(yè)不能從提高經(jīng)營(yíng)效率入手，擴(kuò)充企業(yè)的內(nèi)源資金，則會(huì)陷入股票發(fā)行越多，資金越是短缺的怪圈。四、總結(jié)企業(yè)增長(zhǎng)所需的資金可以通過(guò)存量資產(chǎn)的盤活調(diào)整或增量資產(chǎn)的使用兩個(gè)途徑來(lái)解決。在現(xiàn)實(shí)中，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、留存收益率總會(huì)受到各種內(nèi)在因素及環(huán)境的限制。增量資產(chǎn)的取得方式可以分為外部股權(quán)融資和負(fù)債融資。而股權(quán)融資一般是最后考慮，在成熟的資本市場(chǎng)中一般不會(huì)優(yōu)先考慮。金融負(fù)債籌資也不是無(wú)限制的，企業(yè)往往··158一、我國(guó)企業(yè)在質(zhì)量成本控制中存在的問(wèn)題我國(guó)現(xiàn)行的質(zhì)量成本控制體系主要遵循