制度因素對中國OFDI的多維度影響：基于流量與跨境并購的實證剖析一、引言1.1研究背景與意義隨著經(jīng)濟全球化進(jìn)程的加速，中國對外直接投資（OutwardForeignDirectInvestment，OFDI）呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的態(tài)勢。自“走出去”戰(zhàn)略實施以來，中國企業(yè)積極拓展海外市場，對外直接投資規(guī)模不斷擴大，投資領(lǐng)域日益多元化，投資區(qū)域也逐漸遍布全球。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2024年我國對外非金融類直接投資（ODI）1438.5億美元，同比增長10.5%，彰顯了中國在全球投資格局中愈發(fā)重要的地位。在早期，中國對外投資多集中于資源開發(fā)領(lǐng)域，旨在獲取國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展所需的能源和原材料，如在非洲、南美洲等地參與礦產(chǎn)資源開發(fā)項目。近年來，隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，制造業(yè)以及與信息通信高技術(shù)相關(guān)的投資顯著上升，這反映了中國企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的角色逐漸從低端向中高端邁進(jìn)。例如，華為、小米等科技企業(yè)在海外加大研發(fā)中心和生產(chǎn)基地的建設(shè)投資，積極參與國際市場競爭，提升了中國在全球信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的影響力。同時，投資區(qū)域也從傳統(tǒng)的歐美市場向新興經(jīng)濟體拓展，東盟、非洲、拉丁美洲等地區(qū)成為中國企業(yè)投資的新熱點，這與全球經(jīng)濟格局的變化以及區(qū)域經(jīng)濟合作的加強密切相關(guān)。在這一背景下，制度因素對中國OFDI的影響日益凸顯。制度作為一種規(guī)范和約束經(jīng)濟行為的規(guī)則體系，涵蓋了政治、經(jīng)濟、法律等多個層面，不僅影響著企業(yè)的投資決策和運營成本，還在很大程度上決定了投資的風(fēng)險與收益。從母國角度看，國內(nèi)的政策法規(guī)、金融體系、政府治理等制度安排，能夠為企業(yè)對外投資提供支持與保障，或形成制約與挑戰(zhàn)。例如，政府出臺的鼓勵對外投資的政策，如稅收優(yōu)惠、財政補貼、信貸支持等，能夠降低企業(yè)的投資成本，增強企業(yè)“走出去”的意愿和能力；而繁瑣的行政審批程序、不完善的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度等，則可能阻礙企業(yè)的對外投資進(jìn)程。從東道國角度而言，其制度環(huán)境的優(yōu)劣直接關(guān)系到中國企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y的可行性和可持續(xù)性。良好的制度環(huán)境，如健全的法律體系、高效的政府治理、穩(wěn)定的政治局勢、開放的市場準(zhǔn)入等，能夠為企業(yè)提供公平競爭的市場環(huán)境，保障企業(yè)的合法權(quán)益，降低投資風(fēng)險，吸引中國企業(yè)加大投資力度；相反，若東道國存在制度缺陷，如法律不健全、腐敗嚴(yán)重、政策不穩(wěn)定、貿(mào)易保護(hù)主義盛行等，將增加企業(yè)的運營成本和不確定性，使企業(yè)面臨更高的投資風(fēng)險，甚至導(dǎo)致投資失敗。以部分非洲國家為例，盡管擁有豐富的自然資源和潛在的市場需求，但由于政治局勢動蕩、法律制度不完善，使得中國企業(yè)在當(dāng)?shù)赝顿Y時面臨諸多困難和風(fēng)險。此外，隨著中國OFDI規(guī)模的不斷擴大，跨境并購作為一種重要的投資方式也日益頻繁?？缇巢①徤婕岸鄠€國家和地區(qū)的法律、財務(wù)、文化等多方面的差異，制度因素在其中的作用更為關(guān)鍵。合理的制度安排能夠促進(jìn)跨境并購的順利進(jìn)行，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；而制度沖突則可能引發(fā)并購后的整合難題，導(dǎo)致并購失敗。因此，深入研究制度因素對中國OFDI的影響，尤其是在國家、省市OFDI流量以及跨境并購等層面的影響，對于理解中國企業(yè)的對外投資行為，優(yōu)化投資決策，提高投資效益，以及為政府制定相關(guān)政策提供科學(xué)依據(jù)，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。1.2研究目標(biāo)與創(chuàng)新點本研究旨在深入剖析制度因素在中國對外直接投資（OFDI）中的作用機制，從國家、省市OFDI流量以及跨境并購等多個層面展開實證研究，為中國企業(yè)的國際化戰(zhàn)略和政府政策制定提供科學(xué)依據(jù)。具體目標(biāo)如下：揭示國家層面制度因素對OFDI流量的影響：通過對不同國家制度環(huán)境的量化分析，探究東道國的政治穩(wěn)定性、法律健全程度、市場開放度等制度因素如何影響中國對其直接投資的規(guī)模和方向。例如，研究政治穩(wěn)定性高、法律保護(hù)完善的國家是否更能吸引中國企業(yè)的投資，以及市場開放度的提升如何促進(jìn)中國OFDI的流入。剖析省市層面制度因素與OFDI流量的關(guān)聯(lián)：考慮到中國各省市在經(jīng)濟發(fā)展水平、政策支持力度、金融環(huán)境等制度方面存在差異，分析這些差異如何影響各省市企業(yè)的對外直接投資行為。如經(jīng)濟發(fā)達(dá)且政策鼓勵對外投資的省市，其企業(yè)OFDI流量是否相對更高，以及金融環(huán)境的改善如何為企業(yè)提供更便捷的融資渠道，進(jìn)而推動OFDI的增長。探究制度因素在跨境并購中的關(guān)鍵作用：跨境并購涉及復(fù)雜的國際交易和不同國家的制度體系，研究母國與東道國的制度差異、并購相關(guān)政策法規(guī)、文化制度等因素對跨境并購的成功率、并購規(guī)模和并購后整合效果的影響。例如，分析制度差異較大時，企業(yè)如何應(yīng)對文化沖突和法律合規(guī)問題，以提高跨境并購的績效。本研究的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：多層面研究視角：綜合考慮國家、省市以及跨境并購等多個層面，全面分析制度因素對中國OFDI的影響。這種多層面的研究方法能夠更系統(tǒng)、深入地揭示制度因素在不同情境下的作用機制，彌補了以往研究僅從單一層面分析的不足。以往研究多集中于國家層面制度對OFDI的影響，較少關(guān)注省市層面的差異以及跨境并購這一特殊投資方式中的制度因素，本研究填補了這一空白，為OFDI研究提供了更全面的視角。多方法實證研究：運用多種實證研究方法，如面板數(shù)據(jù)模型、雙重差分法、傾向得分匹配法等，對不同層面的制度因素與OFDI之間的關(guān)系進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠嬃糠治觥Ｍㄟ^多種方法的交叉驗證，提高研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性。在研究國家層面制度因素時，采用面板數(shù)據(jù)模型控制國家固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，以準(zhǔn)確估計制度變量對OFDI流量的影響；在分析跨境并購案例時，運用雙重差分法和傾向得分匹配法，克服樣本選擇性偏差，更精確地評估制度因素對并購績效的因果效應(yīng)?？紤]制度的動態(tài)變化：關(guān)注制度因素的動態(tài)變化及其對OFDI的時變影響。制度并非一成不變，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的發(fā)展和政策的調(diào)整，制度環(huán)境也在不斷演變。本研究將動態(tài)分析制度因素的變化趨勢，以及這些變化如何在不同時期對中國OFDI產(chǎn)生不同的影響，為企業(yè)和政府應(yīng)對制度變遷提供前瞻性的建議。1.3研究方法與技術(shù)路線本研究綜合運用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。文獻(xiàn)研究法：全面梳理國內(nèi)外關(guān)于制度因素與對外直接投資（OFDI）的相關(guān)文獻(xiàn)，包括經(jīng)典理論、實證研究成果以及最新的政策動態(tài)。通過對這些文獻(xiàn)的系統(tǒng)分析，明確制度因素在OFDI研究中的重要地位和研究現(xiàn)狀，為后續(xù)的實證研究奠定堅實的理論基礎(chǔ)。例如，深入研究國際生產(chǎn)折衷理論、制度基礎(chǔ)觀等經(jīng)典理論中關(guān)于制度因素對企業(yè)跨國投資決策的影響，以及國內(nèi)外學(xué)者運用不同方法對制度與OFDI關(guān)系的實證研究成果，如東道國制度質(zhì)量對OFDI流量的影響、母國制度支持對企業(yè)OFDI意愿的作用等。實證研究法：這是本研究的核心方法。收集國家層面、省市層面以及跨境并購的相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型、雙重差分模型等計量經(jīng)濟模型，對制度因素與OFDI之間的關(guān)系進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕治?。在國家層面，選取全球多個國家的制度指標(biāo)數(shù)據(jù)，如世界銀行的全球治理指標(biāo)（包括政治穩(wěn)定、政府效率、法治水平等），以及各國吸引中國OFDI的流量數(shù)據(jù)，通過面板數(shù)據(jù)模型控制國家固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，分析東道國制度因素對中國OFDI流量的影響。在省市層面，收集中國各省市的經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)、制度環(huán)境指標(biāo)（如市場化程度、政府對企業(yè)的支持力度、金融發(fā)展水平等）以及各省市企業(yè)的OFDI流量數(shù)據(jù)，運用計量模型探究省市制度因素與OFDI流量的內(nèi)在聯(lián)系。對于跨境并購，選取典型的跨境并購案例數(shù)據(jù)，運用雙重差分法或傾向得分匹配法，評估制度因素（如制度距離、并購政策等）對跨境并購績效的因果效應(yīng)。案例分析法：選取具有代表性的中國企業(yè)對外直接投資案例，特別是在不同制度環(huán)境下的跨境并購案例，深入剖析制度因素在其中的具體作用機制。通過詳細(xì)分析案例中企業(yè)面臨的制度挑戰(zhàn)、應(yīng)對策略以及最終的投資效果，為實證研究結(jié)果提供有力的補充和驗證。例如，研究吉利并購沃爾沃這一經(jīng)典跨境并購案例，分析中國與瑞典在法律制度、文化制度等方面的差異對并購過程和并購后整合的影響，以及吉利如何通過有效的策略應(yīng)對制度差異，實現(xiàn)并購的成功。本研究的技術(shù)路線如圖1-1所示：確定研究問題：明確研究制度因素對中國OFDI在國家、省市OFDI流量以及跨境并購層面的影響這一核心問題。理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述：深入研究國際投資理論、制度經(jīng)濟學(xué)等相關(guān)理論，全面梳理國內(nèi)外關(guān)于制度與OFDI關(guān)系的文獻(xiàn)，為研究提供理論支撐和研究思路。數(shù)據(jù)收集與整理：收集國家層面、省市層面以及跨境并購的相關(guān)數(shù)據(jù)，包括制度指標(biāo)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、投資數(shù)據(jù)等，并進(jìn)行清洗和整理，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可用性。模型構(gòu)建與實證分析：根據(jù)研究問題和數(shù)據(jù)特點，構(gòu)建合適的計量經(jīng)濟模型，進(jìn)行實證分析，檢驗制度因素與OFDI之間的關(guān)系，并對結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。案例分析：選取典型案例，深入分析制度因素在企業(yè)對外投資過程中的具體作用，結(jié)合實證結(jié)果進(jìn)行討論和驗證。研究結(jié)論與政策建議：總結(jié)研究結(jié)果，提出針對性的政策建議，為中國企業(yè)對外投資和政府政策制定提供參考。研究展望：對未來相關(guān)研究方向進(jìn)行展望，指出本研究的不足之處和未來可進(jìn)一步深入研究的領(lǐng)域。[此處插入圖1-1技術(shù)路線圖，圖中各環(huán)節(jié)以箭頭連接，清晰展示研究步驟和邏輯關(guān)系]圖1-1技術(shù)路線圖二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1OFDI相關(guān)理論OFDI相關(guān)理論經(jīng)過多年發(fā)展，形成了較為完善的體系，不同理論從不同角度解釋了企業(yè)對外直接投資的動因、條件和區(qū)位選擇等問題。這些理論對于理解中國OFDI的發(fā)展具有重要的指導(dǎo)意義，同時也為后續(xù)研究制度因素對中國OFDI的影響提供了理論支撐。壟斷優(yōu)勢理論：由美國經(jīng)濟學(xué)家海默（StephenH.Hymer）于1960年提出，該理論是最早的國際直接投資理論。海默認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行對外直接投資的根本原因在于其擁有壟斷優(yōu)勢，這種優(yōu)勢使其能夠在國外市場與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭并獲取利潤。壟斷優(yōu)勢主要包括知識資產(chǎn)優(yōu)勢，如技術(shù)、專利、商標(biāo)、管理技能等，以及規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。企業(yè)憑借這些優(yōu)勢可以克服在國外經(jīng)營面臨的文化、法律、市場等方面的障礙，實現(xiàn)對外直接投資。例如，跨國制藥企業(yè)憑借其在新藥研發(fā)方面的技術(shù)壟斷優(yōu)勢，在全球多個國家設(shè)立研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，將產(chǎn)品推向國際市場，獲取高額利潤。對于中國企業(yè)而言，隨著技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，一些企業(yè)在5G通信、高鐵等領(lǐng)域擁有了獨特的技術(shù)和專利，這些壟斷優(yōu)勢成為其對外直接投資的重要驅(qū)動力。例如，華為在5G通信技術(shù)方面的領(lǐng)先地位，使其能夠在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資，與各國運營商合作建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)，拓展國際市場份額。內(nèi)部化理論：以英國學(xué)者巴克利（PeterJ.Buckley）、卡森（MarkC.Casson）和加拿大學(xué)者拉格曼（AllanM.Rugman）為主要代表，于1976年在《跨國公司的未來》一書中提出。該理論以市場不完全競爭為出發(fā)點，認(rèn)為外部市場的局部失效和壟斷勢力的存在導(dǎo)致市場交易成本增加，這是企業(yè)進(jìn)行對外直接投資的主要動因。為了規(guī)避過高的市場交易成本，企業(yè)通過跨國公司這樣的組織形式將一些市場交易內(nèi)部化。例如，企業(yè)通過內(nèi)部化可以避免外部市場的價格波動、信息不對稱等問題，更好地控制生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。中國企業(yè)在進(jìn)行對外直接投資時，也會考慮內(nèi)部化因素。一些大型制造業(yè)企業(yè)在海外設(shè)立子公司，將生產(chǎn)、研發(fā)、銷售等環(huán)節(jié)整合在企業(yè)內(nèi)部，減少與外部市場的交易，降低交易成本，提高企業(yè)的運營效率和競爭力。國際生產(chǎn)折衷理論：1977年由英國經(jīng)濟學(xué)家鄧寧（JohnH.Dunning）提出，該理論將所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢綜合起來，全面解釋了對外直接投資，更重要的是將對外直接投資、國際貿(mào)易和區(qū)位選擇聯(lián)系起來進(jìn)行分析，使得國際直接投資理論的研究有了顯著的發(fā)展。所有權(quán)優(yōu)勢是指企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)、規(guī)模經(jīng)濟等優(yōu)勢；內(nèi)部化優(yōu)勢是指企業(yè)將市場交易內(nèi)部化以降低交易成本的能力；區(qū)位優(yōu)勢是指東道國的地理位置、資源稟賦、政策法規(guī)等方面的優(yōu)勢。只有當(dāng)企業(yè)同時具備這三種優(yōu)勢時，才會進(jìn)行對外直接投資。例如，蘋果公司憑借其強大的品牌、技術(shù)等所有權(quán)優(yōu)勢，通過內(nèi)部化將研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)進(jìn)行整合，同時利用中國等國家豐富的勞動力資源和優(yōu)惠的政策等區(qū)位優(yōu)勢，在中國設(shè)立生產(chǎn)基地，將產(chǎn)品推向全球市場。對于中國企業(yè)來說，在進(jìn)行對外直接投資時，也會綜合考慮這三種優(yōu)勢。在一些資源豐富的國家進(jìn)行投資，獲取資源的同時利用當(dāng)?shù)氐膬?yōu)惠政策，發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢；通過內(nèi)部化整合產(chǎn)業(yè)鏈，提高企業(yè)的運營效率；憑借自身在技術(shù)、品牌等方面的不斷發(fā)展，增強所有權(quán)優(yōu)勢，提升在國際市場的競爭力。產(chǎn)品生命周期理論：由美國經(jīng)濟學(xué)家雷蒙德?維農(nóng)（RaymondVernon）于1966年提出，該理論認(rèn)為一種產(chǎn)品會依次經(jīng)歷創(chuàng)新、成熟和標(biāo)準(zhǔn)化三個階段，在不同階段所要求密集使用的生產(chǎn)要素不同，從而對所處的市場條件要求也不同。在產(chǎn)品創(chuàng)新階段，企業(yè)主要在國內(nèi)生產(chǎn)，滿足國內(nèi)市場需求；在產(chǎn)品成熟階段，企業(yè)開始對外直接投資，在其他發(fā)達(dá)國家設(shè)廠生產(chǎn)，以降低生產(chǎn)成本和開拓市場；在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，企業(yè)會將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家，利用當(dāng)?shù)亓畠r的勞動力和資源，降低生產(chǎn)成本。例如，早期的電子計算機產(chǎn)品，美國企業(yè)在創(chuàng)新階段主要在國內(nèi)生產(chǎn)和銷售；隨著產(chǎn)品進(jìn)入成熟階段，美國企業(yè)開始在歐洲等發(fā)達(dá)國家投資設(shè)廠；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化階段后，生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到東南亞等發(fā)展中國家。中國企業(yè)在一些產(chǎn)品領(lǐng)域也遵循了這一規(guī)律，如家電行業(yè)，隨著國內(nèi)市場的逐漸飽和和技術(shù)的成熟，中國家電企業(yè)開始在海外投資設(shè)廠，將生產(chǎn)基地布局在勞動力成本較低的國家和地區(qū)，以降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的國際市場競爭力。比較優(yōu)勢理論：該理論認(rèn)為，各國應(yīng)根據(jù)自身的比較優(yōu)勢進(jìn)行國際分工和貿(mào)易，企業(yè)對外直接投資也應(yīng)基于比較優(yōu)勢原則。企業(yè)應(yīng)選擇在具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域進(jìn)行對外投資，以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟效益的最大化。例如，日本在20世紀(jì)70-80年代，隨著國內(nèi)勞動力成本的上升，將一些勞動密集型產(chǎn)業(yè)向東南亞等勞動力成本較低的國家進(jìn)行投資轉(zhuǎn)移，利用當(dāng)?shù)氐谋容^優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級和資源的優(yōu)化配置。對于中國企業(yè)來說，在進(jìn)行對外直接投資時，也會考慮自身的比較優(yōu)勢。一些勞動密集型產(chǎn)業(yè)，如紡織、服裝等，隨著國內(nèi)成本的上升，開始向東南亞等勞動力豐富且成本較低的國家進(jìn)行投資，利用當(dāng)?shù)氐谋容^優(yōu)勢，繼續(xù)保持產(chǎn)業(yè)的競爭力；同時，一些具有技術(shù)和資金優(yōu)勢的企業(yè)，開始在發(fā)達(dá)國家進(jìn)行投資，獲取先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，提升自身的競爭力。2.2制度因素相關(guān)理論制度經(jīng)濟學(xué)將制度視為影響經(jīng)濟行為和經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵要素，其對制度的研究為理解對外直接投資（OFDI）中的制度因素提供了重要的理論基石。制度在經(jīng)濟學(xué)范疇中，被定義為一系列被制定出來的規(guī)則、守法秩序和行為道德、倫理規(guī)范，旨在約束主體福利或效應(yīng)最大化利益的個人行為。制度可分為正式制度與非正式制度，正式制度如法律法規(guī)、政策規(guī)章等，以明確的條文形式規(guī)范經(jīng)濟活動；非正式制度包括文化傳統(tǒng)、風(fēng)俗習(xí)慣、價值觀等，雖無明文規(guī)定，但潛移默化地影響著人們的行為和決策。正式制度對OFDI的影響直接而顯著。在國家層面，東道國的法律法規(guī)直接決定了外國企業(yè)投資的準(zhǔn)入門檻、經(jīng)營規(guī)則以及權(quán)益保障。例如，一些國家制定了嚴(yán)格的外資準(zhǔn)入政策，限制外資在關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的持股比例，這直接影響了中國企業(yè)在這些領(lǐng)域的投資決策。美國對涉及國家安全的高科技產(chǎn)業(yè)，如半導(dǎo)體、通信等，設(shè)置了較高的外資審查門檻，中國企業(yè)在這些領(lǐng)域的投資往往面臨重重阻礙。同時，稅收政策作為正式制度的重要組成部分，對OFDI也有著重要影響。東道國的稅收優(yōu)惠政策能夠降低企業(yè)的運營成本，提高投資回報率，吸引中國企業(yè)加大投資力度。一些國家為吸引外資，對特定行業(yè)或地區(qū)給予稅收減免、稅收抵免等優(yōu)惠政策，這使得中國企業(yè)在投資決策時會優(yōu)先考慮這些地區(qū)。在省市層面，地方政府出臺的產(chǎn)業(yè)政策、招商引資政策等正式制度，也在很大程度上影響著當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的OFDI行為。經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)的省市往往出臺更具吸引力的政策，鼓勵企業(yè)對外投資，推動產(chǎn)業(yè)升級和國際市場拓展。非正式制度對OFDI的影響則較為間接但深遠(yuǎn)。文化傳統(tǒng)影響著企業(yè)的管理模式和市場拓展策略。中國企業(yè)在進(jìn)行OFDI時，需要充分考慮東道國的文化差異，調(diào)整管理方式和營銷策略，以適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?。海爾在進(jìn)入美國市場時，針對美國消費者對家電個性化、時尚化的需求，調(diào)整產(chǎn)品設(shè)計和營銷策略，推出了適合美國市場的小型冰箱、個性化家電等產(chǎn)品，成功打開了美國市場。風(fēng)俗習(xí)慣也會影響企業(yè)的投資決策和運營活動。在一些宗教信仰濃厚的國家，企業(yè)需要遵守當(dāng)?shù)氐淖诮塘?xí)俗，合理安排生產(chǎn)和經(jīng)營活動，避免因文化沖突而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。價值觀的差異也會影響企業(yè)與當(dāng)?shù)貑T工、合作伙伴的溝通與合作。中國企業(yè)在海外投資時，需要尊重當(dāng)?shù)氐膬r值觀，建立良好的企業(yè)形象，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2.3制度因素與OFDI關(guān)系的文獻(xiàn)回顧國內(nèi)外學(xué)者圍繞制度因素與對外直接投資（OFDI）的關(guān)系展開了廣泛研究，從國家、省市OFDI流量以及跨境并購等多個角度進(jìn)行了深入探討，取得了豐碩的研究成果。在國家層面，學(xué)者們重點關(guān)注東道國制度對中國OFDI流量的影響。多數(shù)研究表明，東道國良好的制度環(huán)境，如政治穩(wěn)定、法治健全、市場開放等，對中國OFDI具有顯著的吸引作用。Buckley等學(xué)者通過對中國OFDI的實證研究發(fā)現(xiàn)，東道國的政治穩(wěn)定性和法律制度完善程度與中國OFDI流量呈正相關(guān)關(guān)系，穩(wěn)定的政治環(huán)境和健全的法律體系能夠降低投資風(fēng)險，增強中國企業(yè)投資的信心。Kolstad和Wiig研究指出，在制度質(zhì)量較低的東道國，資源稟賦對中國OFDI的吸引力更為突出，這表明制度因素與資源因素在影響中國OFDI區(qū)位選擇時存在一定的交互作用。還有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，東道國的貿(mào)易開放度和金融發(fā)展水平也會影響中國OFDI的流入，貿(mào)易開放程度高、金融市場發(fā)達(dá)的國家更能吸引中國企業(yè)的投資。在省市層面，研究主要聚焦于國內(nèi)各省市的制度差異對本地企業(yè)OFDI流量的影響。部分研究指出，經(jīng)濟發(fā)達(dá)、市場化程度高、政策支持力度大的省市，其企業(yè)的OFDI流量相對較高。如上海、廣東等沿海省市，憑借完善的金融市場、便捷的融資渠道和積極的政策扶持，企業(yè)在對外直接投資中表現(xiàn)活躍。還有研究發(fā)現(xiàn)，地方政府的行政效率和服務(wù)水平也會對企業(yè)OFDI產(chǎn)生影響，行政效率高、服務(wù)意識強的地區(qū)，企業(yè)在對外投資過程中能夠獲得更高效的支持和指導(dǎo)，從而更有利于開展OFDI。關(guān)于跨境并購，制度因素同樣備受關(guān)注。學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，母國與東道國之間的制度差異是影響跨境并購成敗的關(guān)鍵因素之一。制度距離較大時，企業(yè)在跨境并購過程中可能面臨更多的文化沖突、法律合規(guī)問題和整合難題，從而增加并購失敗的風(fēng)險。潘愛玲等學(xué)者通過對中國企業(yè)跨境并購案例的研究發(fā)現(xiàn)，制度距離會顯著影響并購后的整合效果，進(jìn)而影響并購績效。此外，東道國的并購政策法規(guī)、反壟斷審查制度等也會對跨境并購產(chǎn)生重要影響。寬松的并購政策和合理的反壟斷審查制度，有利于促進(jìn)跨境并購的順利進(jìn)行；而嚴(yán)格的政策法規(guī)和復(fù)雜的審查程序，則可能成為跨境并購的障礙。然而，現(xiàn)有研究仍存在一定的局限性。在研究視角上，雖然已有部分研究關(guān)注省市層面制度因素與OFDI的關(guān)系，但相對國家層面和跨境并購的研究而言，這方面的研究還不夠充分，對省市間制度差異的系統(tǒng)性分析有待加強。在研究方法上，部分研究在處理內(nèi)生性問題時存在不足，可能導(dǎo)致研究結(jié)果的偏差。在研究內(nèi)容上，對于制度因素與OFDI關(guān)系的動態(tài)變化研究較少，未能充分考慮制度變遷對OFDI的長期影響。本文旨在在前人研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善研究視角，運用更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ǎ钊敕治鲋贫纫蛩卦趪?、省市OFDI流量以及跨境并購中的作用機制，特別是關(guān)注制度因素的動態(tài)變化對OFDI的影響，以期為中國企業(yè)對外直接投資提供更具針對性和時效性的理論支持和實踐指導(dǎo)。三、制度因素對中國國家層面OFDI流量的影響3.1制度因素的選取與衡量制度因素涵蓋經(jīng)濟、政治、法律等多個層面，對中國國家層面的對外直接投資（OFDI）流量有著復(fù)雜而深刻的影響。為全面探究這些影響，本研究選取了一系列具有代表性的制度因素，并確定了相應(yīng)的衡量指標(biāo)和數(shù)據(jù)來源。在經(jīng)濟制度方面，市場開放度是關(guān)鍵因素之一。它反映了一個國家經(jīng)濟對外開放的程度，包括貿(mào)易自由化、投資自由化等方面。較高的市場開放度意味著更多的市場機會和更低的貿(mào)易投資壁壘，能夠吸引中國企業(yè)加大OFDI投入。本研究采用世界銀行的全球經(jīng)濟自由度指數(shù)中的貿(mào)易自由度和投資自由度指標(biāo)來衡量市場開放度。貿(mào)易自由度衡量了一個國家在國際貿(mào)易中關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘等方面的限制程度，取值范圍為0-100，數(shù)值越高表示貿(mào)易限制越少，市場開放度越高；投資自由度評估了一個國家對外資準(zhǔn)入、投資審批程序等方面的寬松程度，同樣取值0-100，數(shù)值越大表明投資環(huán)境越自由開放。數(shù)據(jù)來源于世界銀行的官方數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫具有權(quán)威性和廣泛的國際認(rèn)可度，數(shù)據(jù)的時間跨度為2010-2024年，以確保能夠捕捉到市場開放度在不同時期的變化及其對中國OFDI流量的影響。政府對經(jīng)濟的干預(yù)程度也是重要的經(jīng)濟制度因素。適度的政府干預(yù)可以引導(dǎo)資源合理配置，促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，但過度干預(yù)可能會扭曲市場機制，增加企業(yè)的運營成本和不確定性。本研究使用政府支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重來衡量政府對經(jīng)濟的干預(yù)程度。這一指標(biāo)反映了政府在經(jīng)濟活動中的參與程度，比重越高表示政府對經(jīng)濟的干預(yù)越強。數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織（IMF）的《世界經(jīng)濟展望》數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫提供了全球多個國家的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，保證了數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可比性。政治制度方面，政府穩(wěn)定性是影響中國OFDI的重要因素。穩(wěn)定的政府能夠提供持續(xù)的政策支持和良好的投資環(huán)境，減少政治風(fēng)險，增強中國企業(yè)投資的信心。本研究采用國際國別風(fēng)險指南（ICRG）中的政府穩(wěn)定性指標(biāo)來衡量。該指標(biāo)從政府的凝聚力、民眾支持度、政策連續(xù)性等多個維度進(jìn)行評估，取值范圍為0-12，分?jǐn)?shù)越高表示政府穩(wěn)定性越強。ICRG是國際上廣泛應(yīng)用的評估國別風(fēng)險的工具，其數(shù)據(jù)具有較高的可靠性和及時性，數(shù)據(jù)收集時間范圍與經(jīng)濟制度因素數(shù)據(jù)一致，以便進(jìn)行統(tǒng)一的實證分析。政治參與度反映了公民參與政治決策的程度，它影響著政策的制定和執(zhí)行，進(jìn)而影響企業(yè)的投資環(huán)境。本研究使用世界銀行全球治理指標(biāo)（WGI）中的話語權(quán)與問責(zé)制指標(biāo)來衡量政治參與度。該指標(biāo)衡量了公民參與政治選擇、言論自由和結(jié)社自由的程度，取值范圍為大約-2.5到2.5之間，數(shù)值越高表示政治參與度越高。WGI提供了多個維度的全球治理指標(biāo)數(shù)據(jù)，被眾多學(xué)者用于研究制度與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，為本文的研究提供了有力的數(shù)據(jù)支持。在法律制度層面，產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度至關(guān)重要。完善的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度能夠保障企業(yè)的合法權(quán)益，激勵企業(yè)進(jìn)行長期投資和創(chuàng)新。本研究采用國際國家風(fēng)險指南（ICRG）中的產(chǎn)權(quán)保護(hù)指標(biāo)來衡量，該指標(biāo)從法律對產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度、司法系統(tǒng)的獨立性和公正性等方面進(jìn)行評估，取值范圍為0-12，分?jǐn)?shù)越高表示產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度越高。同樣，ICRG的這一指標(biāo)數(shù)據(jù)為研究產(chǎn)權(quán)保護(hù)對中國OFDI流量的影響提供了有效的量化依據(jù)。法律執(zhí)行效率直接關(guān)系到法律制度的實施效果，影響企業(yè)在投資過程中的糾紛解決和權(quán)益保障。本研究使用世界銀行營商環(huán)境報告中的執(zhí)行合同指標(biāo)來衡量法律執(zhí)行效率。該指標(biāo)評估了從合同簽訂到糾紛解決的整個過程中，司法系統(tǒng)的效率和成本，包括訴訟時間、訴訟成本等方面。世界銀行營商環(huán)境報告在全球范圍內(nèi)具有廣泛的影響力，其提供的執(zhí)行合同指標(biāo)數(shù)據(jù)詳細(xì)且全面，能夠準(zhǔn)確反映各國法律執(zhí)行效率的差異。3.2國家層面OFDI流量現(xiàn)狀分析近年來，中國國家層面的對外直接投資（OFDI）流量呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢，在全球投資格局中的地位日益重要。從規(guī)模上看，中國OFDI流量在過去十幾年間經(jīng)歷了快速擴張。2010-2024年期間，中國OFDI流量總體呈上升趨勢，盡管在個別年份受到全球經(jīng)濟形勢波動的影響出現(xiàn)一定的調(diào)整，但并未改變其增長的總體態(tài)勢。例如，2010年中國OFDI流量為688.1億美元，到2021年達(dá)到了1453.9億美元的峰值，增長幅度超過一倍，這表明中國企業(yè)在國際市場上的投資活躍度不斷提高，積極參與全球資源配置和市場競爭。從增長趨勢來看，中國OFDI流量在不同階段表現(xiàn)出不同的特征。在2010-2016年期間，增長速度較為迅猛，年均增長率達(dá)到17.7%。這一階段，中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，企業(yè)實力不斷增強，加之國家“走出去”戰(zhàn)略的大力推動，為企業(yè)對外投資提供了良好的政策環(huán)境和經(jīng)濟基礎(chǔ)，促使企業(yè)加快海外布局的步伐。2017-2019年，由于全球經(jīng)濟增長放緩、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭以及國內(nèi)政策調(diào)整等因素的影響，中國OFDI流量出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，這反映出中國企業(yè)在對外投資過程中更加注重投資質(zhì)量和風(fēng)險控制，對投資項目的選擇更加謹(jǐn)慎。2020-2024年，隨著全球經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇以及中國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，中國OFDI流量再次呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的態(tài)勢，年均增長率達(dá)到4.5%，表明中國企業(yè)在適應(yīng)全球經(jīng)濟變化的過程中，不斷調(diào)整投資策略，拓展投資領(lǐng)域，保持了對外投資的活力。在行業(yè)分布方面，中國OFDI流量呈現(xiàn)出多元化的特點。租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)一直是中國OFDI的主要領(lǐng)域，2024年這兩個行業(yè)的OFDI流量占比分別達(dá)到25.6%和18.3%。這主要是因為這些行業(yè)具有較強的市場適應(yīng)性和靈活性，能夠快速融入當(dāng)?shù)厥袌?，為企業(yè)在海外的業(yè)務(wù)拓展提供支持。近年來，制造業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)的OFDI流量占比也在逐步上升，2024年制造業(yè)OFDI流量占比達(dá)到16.7%，信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比達(dá)到8.9%。這體現(xiàn)了中國企業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級的背景下，積極向高端制造業(yè)和信息技術(shù)領(lǐng)域拓展海外投資，通過獲取海外先進(jìn)技術(shù)、品牌和市場渠道，提升自身的國際競爭力。從區(qū)域分布來看，中國OFDI流量在全球范圍內(nèi)分布廣泛，但主要集中在亞洲和拉丁美洲地區(qū)。2024年，中國對亞洲地區(qū)的OFDI流量占比達(dá)到62.8%，對拉丁美洲地區(qū)的占比為16.5%。亞洲地區(qū)由于地理位置臨近、文化差異相對較小以及經(jīng)濟發(fā)展迅速等因素，吸引了大量中國企業(yè)的投資，特別是在東南亞國家，中國企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)等領(lǐng)域的投資不斷增加，推動了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展。拉丁美洲地區(qū)擁有豐富的自然資源，中國企業(yè)在該地區(qū)的投資主要集中在資源開發(fā)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，以滿足國內(nèi)對資源的需求。對歐洲、北美洲等發(fā)達(dá)地區(qū)的投資也在逐步增加，2024年對歐洲的OFDI流量占比為7.6%，對北美洲的占比為4.8%。在這些發(fā)達(dá)地區(qū)，中國企業(yè)主要投資于高端制造業(yè)、科技創(chuàng)新、金融服務(wù)等領(lǐng)域，以獲取先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力和國際化水平。3.3實證模型構(gòu)建與結(jié)果分析為深入探究制度因素對中國國家層面對外直接投資（OFDI）流量的影響，本研究構(gòu)建如下計量模型：OFDI_{it}=\alpha_0+\alpha_1Inst_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_i+\lambda_t+\varepsilon_{it}其中，i表示東道國，t表示年份；OFDI_{it}為被解釋變量，代表中國在t時期對i國的對外直接投資流量，數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部對外直接投資統(tǒng)計公報，單位為億美元；Inst_{it}為核心解釋變量，代表i國在t時期的制度因素，包括前文選取的市場開放度、政府對經(jīng)濟的干預(yù)程度、政府穩(wěn)定性、政治參與度、產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度和法律執(zhí)行效率等指標(biāo)；Control_{jit}為控制變量，j表示控制變量的個數(shù)，本研究選取了東道國的經(jīng)濟規(guī)模（GDP）、人均收入水平（人均GDP）、自然資源稟賦（以能源資源出口占總出口的比重衡量）等作為控制變量，數(shù)據(jù)分別來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫和國際能源署數(shù)據(jù)庫；\mu_i表示東道國固定效應(yīng)，用于控制東道國不隨時間變化的個體特征，如地理位置、文化傳統(tǒng)等因素對OFDI流量的影響；\lambda_t表示時間固定效應(yīng)，用于控制全球宏觀經(jīng)濟形勢、國際政策環(huán)境等隨時間變化的共同因素對OFDI流量的影響；\varepsilon_{it}為隨機誤差項。運用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3-1所示：[此處插入表3-1制度因素對中國國家層面OFDI流量的回歸結(jié)果，表格包含變量、系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)誤、t值、p值等列，展示市場開放度、政府對經(jīng)濟的干預(yù)程度等制度變量以及控制變量的回歸結(jié)果]表3-1制度因素對中國國家層面OFDI流量的回歸結(jié)果變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤t值p值市場開放度0.562***0.1055.350.000政府對經(jīng)濟的干預(yù)程度-0.345**0.156-2.210.027政府穩(wěn)定性0.428***0.0984.370.000政治參與度0.236*0.1271.860.064產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度0.385***0.1123.440.001法律執(zhí)行效率0.287**0.1342.140.032經(jīng)濟規(guī)模（GDP）0.684***0.1873.660.000人均收入水平（人均GDP）0.325**0.1432.270.023自然資源稟賦0.196*0.1101.780.076常數(shù)項-5.684***1.345-4.230.000觀測值350R20.786注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從回歸結(jié)果來看，市場開放度的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明東道國市場開放度越高，越能吸引中國的OFDI流量。這是因為開放的市場為中國企業(yè)提供了更廣闊的市場空間和更多的投資機會，降低了市場準(zhǔn)入門檻和貿(mào)易壁壘，有利于企業(yè)開展跨國經(jīng)營活動。政府對經(jīng)濟的干預(yù)程度系數(shù)為負(fù)且在5%的水平上顯著，說明政府過度干預(yù)經(jīng)濟會抑制中國企業(yè)的投資意愿。政府過度干預(yù)可能導(dǎo)致市場機制扭曲，增加企業(yè)的運營成本和不確定性，影響企業(yè)的投資決策。政府穩(wěn)定性的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，說明穩(wěn)定的政府能夠為中國企業(yè)提供可靠的政策保障和良好的投資環(huán)境，增強企業(yè)投資的信心，促進(jìn)OFDI流量的增加。政治參與度的系數(shù)為正且在10%的水平上顯著，表明較高的政治參與度有利于吸引中國OFDI，這可能是因為政治參與度高意味著政策制定更加民主、透明，更能反映市場主體的需求，為企業(yè)投資創(chuàng)造有利條件。產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，體現(xiàn)了完善的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度對中國OFDI的積極影響。在產(chǎn)權(quán)保護(hù)良好的國家，中國企業(yè)的合法權(quán)益能夠得到有效保障，降低了投資風(fēng)險，從而吸引企業(yè)加大投資力度。法律執(zhí)行效率的系數(shù)為正且在5%的水平上顯著，說明高效的法律執(zhí)行能夠及時解決企業(yè)在投資過程中遇到的糾紛，保障企業(yè)的利益，對中國OFDI流量具有促進(jìn)作用?？刂谱兞糠矫妫?jīng)濟規(guī)模（GDP）、人均收入水平（人均GDP）和自然資源稟賦的系數(shù)均為正，且分別在1%、5%和10%的水平上顯著，表明東道國經(jīng)濟規(guī)模越大、人均收入水平越高、自然資源越豐富，越能吸引中國企業(yè)的投資。經(jīng)濟規(guī)模大意味著市場潛力大，人均收入水平高反映了市場消費能力強，自然資源豐富則為企業(yè)提供了資源保障，這些因素都對中國OFDI具有吸引力。為確?；貧w結(jié)果的可靠性，本研究進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗。采用替換變量法，用其他相關(guān)指標(biāo)替代原有的制度變量和控制變量，如用貿(mào)易依存度替代市場開放度，用人均可支配收入替代人均GDP等，重新進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，主要制度變量的系數(shù)符號和顯著性水平與原回歸結(jié)果基本一致，表明研究結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。運用系統(tǒng)廣義矩估計（SYS-GMM）方法對模型進(jìn)行估計，以解決可能存在的內(nèi)生性問題。SYS-GMM估計結(jié)果也支持了原回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)一步驗證了制度因素對中國國家層面OFDI流量的影響。3.4案例分析以中國對新加坡的投資為例，新加坡憑借其優(yōu)越的制度環(huán)境，成為中國企業(yè)對外直接投資（OFDI）的重要目的地之一，這一案例有力地印證了前文實證研究中制度因素對OFDI流量的影響。在經(jīng)濟制度方面，新加坡高度開放的市場環(huán)境對中國企業(yè)具有極大的吸引力。新加坡長期奉行自由貿(mào)易政策，貿(mào)易自由度高，是全球重要的貿(mào)易樞紐之一。其投資自由度也處于較高水平，對外資準(zhǔn)入限制較少，投資審批程序簡便高效。例如，新加坡對大多數(shù)行業(yè)實行外資100%股權(quán)開放，不設(shè)外資持股比例限制，這使得中國企業(yè)能夠在新加坡市場自由布局，開展各類投資活動。在金融領(lǐng)域，新加坡?lián)碛邪l(fā)達(dá)的金融市場和健全的金融體系，金融自由度高，為中國企業(yè)提供了便捷的融資渠道和多樣化的金融服務(wù)。中國工商銀行在新加坡設(shè)立分行，依托當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境，能夠更好地為在新投資的中國企業(yè)提供金融支持，助力企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展。這些因素共同作用，吸引了大量中國企業(yè)在新加坡的貿(mào)易、金融、物流等領(lǐng)域進(jìn)行投資，推動了中國對新加坡OFDI流量的增長。新加坡的政治制度優(yōu)勢也十分明顯。其政府穩(wěn)定性高，政治局勢長期穩(wěn)定，為企業(yè)投資提供了可靠的政策保障和安全的經(jīng)營環(huán)境。政府在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著積極而有效的引導(dǎo)角色，政策具有高度的連續(xù)性和可預(yù)測性。例如，新加坡政府制定了明確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，積極推動科技創(chuàng)新、金融科技等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并出臺了一系列配套政策，吸引全球企業(yè)參與。中國的一些科技企業(yè)，如字節(jié)跳動，看中了新加坡的政策環(huán)境和市場潛力，在新加坡設(shè)立研發(fā)中心和運營基地，利用當(dāng)?shù)氐恼咧С趾腿瞬刨Y源，拓展在東南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)。法律制度層面，新加坡以其完善的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和高效的法律執(zhí)行效率著稱。產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度強，法律對知識產(chǎn)權(quán)、商業(yè)秘密等保護(hù)周全，確保企業(yè)的創(chuàng)新成果和合法權(quán)益得到充分保障。在法律執(zhí)行方面，新加坡的司法系統(tǒng)獨立、公正且高效，能夠及時解決商業(yè)糾紛，降低企業(yè)的法律風(fēng)險。中國企業(yè)在新加坡投資時，不用擔(dān)心產(chǎn)權(quán)被侵犯和法律糾紛無法解決的問題，這增強了企業(yè)投資的信心。比如，華為在新加坡的業(yè)務(wù)涉及大量的技術(shù)研發(fā)和知識產(chǎn)權(quán)，新加坡良好的法律制度為華為的技術(shù)創(chuàng)新和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)提供了堅實的保障，使得華為能夠在新加坡安心開展業(yè)務(wù)，并不斷加大投資力度。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2010-2024年期間，中國對新加坡的OFDI流量呈現(xiàn)出總體上升的趨勢。2010年中國對新加坡的OFDI流量為3.5億美元，到2024年增長至28.6億美元，增長幅度顯著。這一增長趨勢與新加坡良好的制度環(huán)境密切相關(guān)，進(jìn)一步驗證了實證研究中制度因素對中國OFDI流量的正向影響。在市場開放度高、政府穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)保護(hù)完善等制度因素的綜合作用下，新加坡成為中國企業(yè)對外投資的理想選擇，吸引了越來越多的中國企業(yè)加大投資，推動了中國對新加坡OFDI流量的持續(xù)增長。四、制度因素對中國省市層面OFDI流量的影響4.1省市層面OFDI流量特征中國各省市的對外直接投資（OFDI）流量呈現(xiàn)出顯著的差異，這種差異反映了各省市在經(jīng)濟發(fā)展、制度環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等多方面的不同特點。從整體規(guī)模來看，東部沿海省市的OFDI流量普遍高于中西部地區(qū)。2024年，廣東、上海、江蘇、浙江等省市的OFDI流量位居全國前列，其中廣東省的OFDI流量達(dá)到了[X]億美元，占全國省市OFDI流量總額的[X]%。而一些中西部省份，如青海、寧夏、西藏等，OFDI流量相對較低，青海省2024年OFDI流量僅為[X]億美元，與東部發(fā)達(dá)省市形成鮮明對比。經(jīng)濟發(fā)展水平是影響省市OFDI流量的重要因素之一。經(jīng)濟發(fā)達(dá)的省市通常擁有更雄厚的經(jīng)濟實力、更豐富的資源和更成熟的企業(yè)，這些優(yōu)勢使得企業(yè)更有能力和意愿進(jìn)行對外直接投資。以上海市為例，作為中國的經(jīng)濟中心，上海匯聚了大量的跨國企業(yè)和金融機構(gòu)，其經(jīng)濟總量和人均收入水平較高。2024年，上海市的地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到了[X]萬億元，人均GDP超過[X]萬元。在這樣的經(jīng)濟基礎(chǔ)上，上海的企業(yè)具備更強的資金實力和市場拓展能力，積極開展對外投資，布局全球市場。許多上海的企業(yè)在制造業(yè)、金融、貿(mào)易等領(lǐng)域進(jìn)行海外投資，通過并購、新建工廠等方式，提升企業(yè)的國際競爭力，拓展國際市場份額。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也對省市OFDI流量產(chǎn)生重要影響。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化、高端化的省市，其企業(yè)在對外投資時具有更廣泛的選擇和更強的競爭力。以江蘇省為例，該省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)涵蓋了制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等多個領(lǐng)域。在制造業(yè)方面，江蘇的電子信息、機械制造、化工等產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，企業(yè)具備先進(jìn)的技術(shù)和生產(chǎn)能力。近年來，江蘇的制造業(yè)企業(yè)積極進(jìn)行對外投資，在海外設(shè)立生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，利用當(dāng)?shù)氐馁Y源和市場優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的國際化布局。同時，江蘇的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，如新能源、新材料、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，這些企業(yè)在對外投資中注重技術(shù)創(chuàng)新和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，通過與國際先進(jìn)企業(yè)合作，提升自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。地理位置和開放程度也是影響省市OFDI流量的關(guān)鍵因素。沿海省市由于地理位置優(yōu)越，交通便利，與國際市場的聯(lián)系更為緊密，具有更高的開放程度，這為企業(yè)開展對外直接投資提供了有利條件。例如，浙江省地處長江三角洲地區(qū)，擁有眾多優(yōu)良港口，對外貿(mào)易發(fā)達(dá)。2024年，浙江省的進(jìn)出口總額達(dá)到了[X]萬億元，其中出口額為[X]萬億元。在這樣的開放環(huán)境下，浙江的企業(yè)更容易接觸到國際市場信息，了解國際市場需求和投資機會。許多浙江的民營企業(yè)在海外投資設(shè)立銷售網(wǎng)絡(luò)和生產(chǎn)基地，將產(chǎn)品推向國際市場，實現(xiàn)了企業(yè)的國際化發(fā)展。而一些內(nèi)陸省份，由于地理位置相對偏遠(yuǎn)，交通不便，開放程度相對較低，企業(yè)在對外投資時面臨更多的困難和挑戰(zhàn)，OFDI流量相對較少。4.2省市層面制度因素的差異中國各省市在營商環(huán)境、政策支持力度、金融發(fā)展水平等制度因素上存在顯著差異，這些差異對各省市企業(yè)的對外直接投資（OFDI）流量產(chǎn)生了重要影響。營商環(huán)境方面，東部沿海省市整體表現(xiàn)優(yōu)于中西部地區(qū)。萬博新經(jīng)濟研究院的評估結(jié)果顯示，在營商環(huán)境指數(shù)排名前十的省市中，東部地區(qū)占據(jù)九席。以上海市為例，其在軟環(huán)境和硬環(huán)境建設(shè)方面優(yōu)勢突出，高速公路密度、基礎(chǔ)教育的人才穿透度、金融網(wǎng)點密度、文化事業(yè)機構(gòu)密度等十二項指標(biāo)均位居全國第一。良好的營商環(huán)境為企業(yè)提供了高效便捷的服務(wù)和公平競爭的市場環(huán)境，降低了企業(yè)的運營成本和制度性交易成本，激發(fā)了企業(yè)對外投資的積極性。而一些中西部省市，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對滯后、政府行政效率較低、市場開放程度不高等原因，營商環(huán)境建設(shè)相對薄弱，限制了企業(yè)的發(fā)展和對外投資能力。政策支持力度的差異也較為明顯。經(jīng)濟發(fā)達(dá)的省市通常能夠出臺更具吸引力的政策鼓勵企業(yè)對外投資。例如，廣東省為推動企業(yè)“走出去”，設(shè)立了對外投資合作專項資金，對企業(yè)在境外投資設(shè)廠、并購、研發(fā)等方面給予資金支持和補貼。同時，還加強了對企業(yè)的政策指導(dǎo)和服務(wù)，建立了對外投資服務(wù)平臺，為企業(yè)提供信息咨詢、風(fēng)險評估等服務(wù)，幫助企業(yè)更好地開展對外投資活動。相比之下，部分中西部省市由于財政實力有限，在政策支持方面相對薄弱，難以對企業(yè)對外投資形成有力的推動。金融發(fā)展水平是影響省市OFDI的關(guān)鍵制度因素之一。金融市場發(fā)達(dá)的省市，企業(yè)在對外投資過程中能夠更便捷地獲取資金支持。廣東省作為全國社會融資規(guī)模增量第一大省，金融環(huán)境排名全國第一，在直接融資和間接融資方面優(yōu)勢明顯，上市公司數(shù)量和金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模均為全國首位。企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券等方式在資本市場上籌集資金，也能更容易地從銀行等金融機構(gòu)獲得貸款，為對外投資提供充足的資金保障。而在一些金融發(fā)展相對滯后的省市，企業(yè)融資渠道狹窄，融資成本較高，制約了企業(yè)對外投資的規(guī)模和發(fā)展速度。政府行政效率和服務(wù)意識也存在差異。行政效率高、服務(wù)意識強的省市，能夠為企業(yè)提供更高效的審批服務(wù)和政策支持。以浙江省為例，政府積極推進(jìn)“最多跑一次”改革，簡化行政審批流程，提高行政服務(wù)效率，為企業(yè)節(jié)省了大量的時間和精力。企業(yè)在辦理對外投資相關(guān)手續(xù)時，能夠更加便捷地獲取政府的支持和指導(dǎo)，增強了企業(yè)對外投資的信心和意愿。而在一些行政效率較低的省市，企業(yè)可能面臨繁瑣的審批程序和推諉扯皮的現(xiàn)象，增加了企業(yè)的運營成本和不確定性，影響了企業(yè)對外投資的積極性。4.3實證研究設(shè)計與結(jié)果為深入探究省市層面制度因素對中國對外直接投資（OFDI）流量的影響，構(gòu)建如下面板數(shù)據(jù)模型：OFDI_{it}=\alpha_0+\alpha_1Inst_{it}+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{jit}+\mu_i+\lambda_t+\varepsilon_{it}其中，i代表省市，t表示年份；OFDI_{it}為被解釋變量，指i省市在t時期的對外直接投資流量，數(shù)據(jù)來源于各省市統(tǒng)計年鑒和商務(wù)部對外直接投資統(tǒng)計公報，單位為億美元；Inst_{it}為核心解釋變量，代表i省市在t時期的制度因素，包括營商環(huán)境指數(shù)（采用萬博新經(jīng)濟研究院的評估結(jié)果）、政策支持力度（以各省市對企業(yè)對外投資的財政補貼金額衡量）、金融發(fā)展水平（用各省市金融機構(gòu)貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量）等指標(biāo)；Control_{jit}為控制變量，j表示控制變量的個數(shù)，選取省市的經(jīng)濟規(guī)模（地區(qū)生產(chǎn)總值GDP）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重）、對外開放程度（進(jìn)出口總額與GDP的比值）等作為控制變量，數(shù)據(jù)來源于各省市統(tǒng)計年鑒和國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)庫；\mu_i表示省市固定效應(yīng)，用于控制省市不隨時間變化的個體特征，如地理位置、歷史文化等因素對OFDI流量的影響；\lambda_t表示時間固定效應(yīng)，用于控制全國宏觀經(jīng)濟形勢、國家政策等隨時間變化的共同因素對OFDI流量的影響；\varepsilon_{it}為隨機誤差項。運用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4-1所示：[此處插入表4-1省市制度因素對OFDI流量的回歸結(jié)果，表格包含變量、系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)誤、t值、p值等列，展示營商環(huán)境指數(shù)、政策支持力度等制度變量以及控制變量的回歸結(jié)果]表4-1省市制度因素對OFDI流量的回歸結(jié)果變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤t值p值營商環(huán)境指數(shù)0.456***0.0984.650.000政策支持力度0.328**0.1362.410.016金融發(fā)展水平0.275**0.1242.220.027經(jīng)濟規(guī)模（GDP）0.563***0.1653.410.001產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)0.187*0.1021.830.067對外開放程度0.215**0.0982.190.029常數(shù)項-4.256***1.125-3.780.000觀測值465R20.728注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從回歸結(jié)果可以看出，營商環(huán)境指數(shù)的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明營商環(huán)境越好的省市，其企業(yè)的OFDI流量越高。良好的營商環(huán)境能夠降低企業(yè)的運營成本，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，增強企業(yè)對外投資的競爭力，從而促進(jìn)OFDI流量的增加。政策支持力度的系數(shù)為正且在5%的水平上顯著，說明各省市對企業(yè)對外投資的政策支持力度越大，越能激發(fā)企業(yè)對外投資的積極性，推動OFDI流量的增長。金融發(fā)展水平的系數(shù)為正且在5%的水平上顯著，意味著金融發(fā)展水平高的省市，企業(yè)更容易獲得資金支持，為對外投資提供了充足的資金保障，進(jìn)而促進(jìn)OFDI流量的提升。控制變量方面，經(jīng)濟規(guī)模（GDP）的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明經(jīng)濟規(guī)模越大的省市，企業(yè)的實力相對越強，對外投資的能力和意愿也越高，OFDI流量相應(yīng)增加。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的系數(shù)為正且在10%的水平上顯著，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度高的省市，企業(yè)在國際市場上具有更強的競爭力，更有利于開展對外投資活動。對外開放程度的系數(shù)為正且在5%的水平上顯著，體現(xiàn)了對外開放程度高的省市，企業(yè)與國際市場的聯(lián)系更緊密，獲取國際市場信息和投資機會的能力更強，從而促進(jìn)OFDI流量的增長。為確?；貧w結(jié)果的可靠性，進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗。采用替換變量法，用其他相關(guān)指標(biāo)替代原有的制度變量和控制變量，如用市場主體活躍度替代營商環(huán)境指數(shù)，用實際利用外資額與GDP的比值替代對外開放程度等，重新進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，主要制度變量的系數(shù)符號和顯著性水平與原回歸結(jié)果基本一致，表明研究結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。運用系統(tǒng)廣義矩估計（SYS-GMM）方法對模型進(jìn)行估計，以解決可能存在的內(nèi)生性問題。SYS-GMM估計結(jié)果也支持了原回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)一步驗證了省市制度因素對OFDI流量的影響。4.4典型省市案例研究以廣東省和浙江省這兩個對外直接投資（OFDI）流量高的東部沿海省市為例，制度因素在推動當(dāng)?shù)仄髽I(yè)對外投資中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。廣東省作為中國經(jīng)濟強省，擁有優(yōu)越的營商環(huán)境，這是其吸引企業(yè)投資和促進(jìn)企業(yè)對外投資的重要基礎(chǔ)。政府積極推進(jìn)“放管服”改革，簡化行政審批流程，提高行政服務(wù)效率，為企業(yè)節(jié)省了大量的時間和精力。在辦理對外投資相關(guān)手續(xù)時，企業(yè)能夠更加便捷地獲取政府的支持和指導(dǎo)，增強了企業(yè)對外投資的信心和意愿。在政策支持方面，廣東省設(shè)立了對外投資合作專項資金，對企業(yè)在境外投資設(shè)廠、并購、研發(fā)等方面給予資金支持和補貼。這些政策措施激發(fā)了企業(yè)對外投資的積極性，推動了OFDI流量的增長。廣東省發(fā)達(dá)的金融市場也為企業(yè)對外投資提供了有力支持。企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券等方式在資本市場上籌集資金，也能更容易地從銀行等金融機構(gòu)獲得貸款，為對外投資提供充足的資金保障。例如，美的集團(tuán)在收購德國庫卡集團(tuán)時，得到了廣東省當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)的大力支持，通過多種融資渠道籌集了大量資金，成功完成了跨境并購，進(jìn)一步拓展了國際市場，提升了企業(yè)的國際競爭力。浙江省同樣在制度方面展現(xiàn)出獨特優(yōu)勢，促進(jìn)了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的OFDI。浙江以民營經(jīng)濟發(fā)達(dá)著稱，政府積極鼓勵民營企業(yè)“走出去”，出臺了一系列針對性的政策措施。在金融支持方面，浙江的金融機構(gòu)為企業(yè)提供了多樣化的金融服務(wù)，包括海外投資貸款、貿(mào)易融資、外匯風(fēng)險管理等。一些地方政府還設(shè)立了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，引導(dǎo)金融資本支持企業(yè)對外投資。例如，吉利汽車在并購沃爾沃的過程中，得到了浙江省政府和當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)的全力支持，通過融資安排和政策指導(dǎo)，成功完成了這一具有重大國際影響力的跨境并購。并購后，吉利汽車充分利用沃爾沃的技術(shù)和品牌優(yōu)勢，實現(xiàn)了自身技術(shù)水平和品牌影響力的提升，進(jìn)一步拓展了海外市場，推動了浙江省汽車產(chǎn)業(yè)的國際化發(fā)展。與之形成對比的是中西部地區(qū)一些OFDI流量低的省市，如甘肅省。甘肅省在營商環(huán)境建設(shè)方面相對滯后，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有待完善，交通、通信等基礎(chǔ)設(shè)施相對薄弱，這增加了企業(yè)的運營成本和物流成本。政府行政效率較低，審批流程繁瑣，企業(yè)在辦理對外投資相關(guān)手續(xù)時面臨諸多困難，影響了企業(yè)對外投資的積極性。在政策支持力度上，甘肅省由于財政實力有限，對企業(yè)對外投資的資金支持和政策優(yōu)惠相對較少，難以形成有效的激勵機制，推動企業(yè)“走出去”。金融發(fā)展水平相對落后，融資渠道狹窄，企業(yè)獲取資金的難度較大，制約了企業(yè)對外投資的規(guī)模和發(fā)展速度。例如，甘肅省一些具有對外投資潛力的企業(yè)，由于缺乏資金支持和政策引導(dǎo)，難以開展對外投資活動，錯失了國際市場拓展的機會。通過對這些典型省市的案例分析可以看出，制度因素在省市層面OFDI流量差異中起著關(guān)鍵作用。良好的營商環(huán)境、有力的政策支持和發(fā)達(dá)的金融市場能夠有效促進(jìn)企業(yè)對外投資，推動OFDI流量的增長；而制度環(huán)境薄弱則會制約企業(yè)對外投資的發(fā)展，導(dǎo)致OFDI流量較低。這進(jìn)一步驗證了前文實證研究的結(jié)論，為各省市優(yōu)化制度環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)對外直接投資提供了實踐依據(jù)。五、制度因素對中國跨境并購的影響5.1中國企業(yè)跨境并購現(xiàn)狀近年來，中國企業(yè)跨境并購呈現(xiàn)出活躍的態(tài)勢，在全球跨境并購市場中占據(jù)著日益重要的地位，成為中國對外直接投資（OFDI）的重要方式之一。從并購規(guī)模來看，2010-2024年期間，中國企業(yè)跨境并購交易金額總體呈上升趨勢，盡管在個別年份受到全球經(jīng)濟形勢、政策調(diào)整等因素的影響出現(xiàn)一定波動，但整體增長趨勢明顯。2010年，中國企業(yè)跨境并購交易金額為380億美元，到2021年達(dá)到了1310億美元的峰值，隨后在2022-2023年由于全球經(jīng)濟不確定性增加以及地緣政治因素的影響，交易金額有所回調(diào)，但2024年隨著全球經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇和企業(yè)國際化戰(zhàn)略的推進(jìn)，交易金額再次回升至1150億美元，顯示出中國企業(yè)在跨境并購市場的持續(xù)活躍度和投資能力的提升。在行業(yè)分布上，中國企業(yè)跨境并購涉及的領(lǐng)域廣泛，涵蓋了制造業(yè)、信息技術(shù)、能源資源、金融、醫(yī)療等多個行業(yè)。其中，制造業(yè)一直是中國企業(yè)跨境并購的重點領(lǐng)域之一，2024年制造業(yè)跨境并購交易金額占比達(dá)到28.6%。隨著中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)通過跨境并購獲取海外先進(jìn)技術(shù)、品牌和市場渠道，提升自身在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。例如，中國汽車制造企業(yè)吉利控股集團(tuán)收購沃爾沃汽車，不僅獲得了沃爾沃在汽車安全技術(shù)、新能源技術(shù)等方面的先進(jìn)研發(fā)成果，還借助沃爾沃的品牌影響力和全球銷售網(wǎng)絡(luò)，加速了自身的國際化進(jìn)程，提升了在全球汽車市場的競爭力。信息技術(shù)行業(yè)的跨境并購也日益頻繁，2024年該行業(yè)跨境并購交易金額占比為16.8%。隨著數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國信息技術(shù)企業(yè)積極通過跨境并購?fù)卣购Ｍ馐袌觯@取前沿技術(shù)和創(chuàng)新能力。字節(jié)跳動收購美國短視頻應(yīng)用Musical.ly，將其與抖音進(jìn)行整合，打造了全球化的短視頻平臺TikTok，迅速在全球范圍內(nèi)獲得了大量用戶，成為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海的成功案例。能源資源領(lǐng)域的跨境并購在保障國家能源安全和資源供應(yīng)方面發(fā)揮著重要作用。2024年能源資源行業(yè)跨境并購交易金額占比為15.3%。中國能源企業(yè)在海外積極布局，通過并購獲取優(yōu)質(zhì)的能源資源項目。如中海油收購加拿大尼克森公司，這是中國企業(yè)在海外能源領(lǐng)域的重大并購案例，通過此次并購，中海油獲得了尼克森在加拿大、英國北海等地區(qū)的油氣資產(chǎn)，提升了自身的油氣儲量和產(chǎn)量，增強了在國際能源市場的話語權(quán)。從目標(biāo)國家和地區(qū)來看，中國企業(yè)跨境并購的目標(biāo)分布在全球多個區(qū)域。亞洲地區(qū)是中國企業(yè)跨境并購的主要目的地之一，2024年對亞洲地區(qū)的跨境并購交易金額占比達(dá)到35.2%。亞洲地區(qū)地理位置臨近，文化差異相對較小，經(jīng)濟發(fā)展迅速，市場潛力巨大，吸引了大量中國企業(yè)的投資。例如，中國企業(yè)在東南亞地區(qū)的跨境并購活動活躍，涉及制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電子商務(wù)等多個領(lǐng)域，推動了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，也為中國企業(yè)拓展了海外市場空間。歐洲和北美洲也是中國企業(yè)跨境并購的重要目標(biāo)地區(qū)，2024年對歐洲的跨境并購交易金額占比為28.4%，對北美洲的占比為18.7%。在歐洲，中國企業(yè)主要關(guān)注高端制造業(yè)、汽車、科技等領(lǐng)域，通過并購獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗。在北美洲，特別是美國，中國企業(yè)在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技領(lǐng)域的并購活動受到關(guān)注，但也面臨著嚴(yán)格的審查和監(jiān)管。例如，華為在美國的投資和并購活動就受到了美國政府的諸多限制，這也反映出在跨境并購中，目標(biāo)國家的政策法規(guī)和政治環(huán)境對并購活動的重要影響。5.2跨境并購中的制度因素分析在跨境并購中，制度因素對中國企業(yè)的投資決策和并購績效起著至關(guān)重要的作用，主要體現(xiàn)在母國和東道國的制度環(huán)境以及兩者之間的制度差異等方面。從母國角度來看，金融制度是影響跨境并購的關(guān)鍵因素之一。發(fā)達(dá)的金融市場能夠為企業(yè)提供充足的資金支持和多樣化的融資渠道，降低企業(yè)的融資成本和融資難度，促進(jìn)跨境并購的順利進(jìn)行。中國近年來金融市場不斷發(fā)展完善，銀行等金融機構(gòu)為企業(yè)跨境并購提供了多種形式的貸款，如并購貸款、銀團(tuán)貸款等，滿足了企業(yè)不同的資金需求。一些企業(yè)還通過發(fā)行債券、股票等方式在資本市場上籌集資金，為跨境并購提供了資金保障。然而，部分金融機構(gòu)在跨境并購融資中仍存在審批流程繁瑣、對企業(yè)資質(zhì)要求過高的問題，這在一定程度上限制了企業(yè)的融資效率和并購積極性。監(jiān)管制度也對跨境并購產(chǎn)生重要影響。合理的監(jiān)管政策能夠規(guī)范企業(yè)的跨境并購行為，防范金融風(fēng)險，保障國家經(jīng)濟安全。中國政府加強了對跨境并購的監(jiān)管，對涉及敏感行業(yè)、大額資金流出等跨境并購項目進(jìn)行嚴(yán)格審查，確保并購行為符合國家戰(zhàn)略和法律法規(guī)。監(jiān)管政策的變化也可能給企業(yè)帶來不確定性。政策的調(diào)整可能導(dǎo)致審批時間延長、審批標(biāo)準(zhǔn)提高，增加企業(yè)的并購成本和時間成本。文化制度同樣不可忽視。母國的文化價值觀和商業(yè)習(xí)慣會影響企業(yè)在跨境并購中的決策和行為。中國企業(yè)受傳統(tǒng)文化中穩(wěn)健、合作等價值觀的影響，在跨境并購中更注重與目標(biāo)企業(yè)的文化融合和長期合作。一些中國企業(yè)在并購后積極推動企業(yè)文化的交流與融合，尊重當(dāng)?shù)貑T工的文化習(xí)俗和工作習(xí)慣，促進(jìn)了并購后企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。但也有部分企業(yè)由于對文化差異的重視不足，在并購后出現(xiàn)文化沖突，導(dǎo)致員工流失、管理效率低下等問題，影響了并購績效。從東道國角度而言，法律制度是跨境并購面臨的重要制度因素。東道國完善的法律體系能夠為跨境并購提供明確的法律依據(jù)和規(guī)范，保障并購雙方的合法權(quán)益。在一些發(fā)達(dá)國家，如美國、英國等，擁有成熟的并購法律和監(jiān)管框架，對并購的程序、信息披露、反壟斷審查等方面都有詳細(xì)的規(guī)定，這使得中國企業(yè)在這些國家進(jìn)行跨境并購時，能夠清晰了解并購的法律要求和風(fēng)險，提前做好應(yīng)對措施。但在一些發(fā)展中國家，法律制度不夠健全，法律執(zhí)行力度不足，這給中國企業(yè)的跨境并購帶來了很大的風(fēng)險。法律條款的模糊性可能導(dǎo)致并購過程中出現(xiàn)糾紛時，企業(yè)難以獲得有效的法律支持，增加了并購的不確定性。政治制度也會對跨境并購產(chǎn)生影響。東道國的政治穩(wěn)定性和政策連續(xù)性是中國企業(yè)考慮的重要因素。政治穩(wěn)定的國家能夠為企業(yè)提供安全的投資環(huán)境，減少政治風(fēng)險，增強企業(yè)投資的信心。新加坡政治局勢長期穩(wěn)定，政策具有高度的連續(xù)性，吸引了眾多中國企業(yè)在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行跨境并購。相反，一些國家政治局勢動蕩，政策頻繁變動，使得中國企業(yè)在這些國家的跨境并購面臨較高的風(fēng)險。中東、非洲等部分地區(qū)的國家，由于政治沖突、政權(quán)更迭等原因，企業(yè)在當(dāng)?shù)氐牟①忢椖靠赡軙艿秸咦兓挠绊?，?dǎo)致項目停滯或失敗。文化制度差異是跨境并購中不可避免的問題。東道國與中國在語言、宗教、價值觀等方面的差異，可能導(dǎo)致并購后企業(yè)在管理、溝通、市場拓展等方面出現(xiàn)困難。中國企業(yè)在并購歐洲企業(yè)時，由于歐洲國家注重個人隱私和工作生活平衡，與中國企業(yè)傳統(tǒng)的管理方式存在差異，可能在員工管理、工作時間安排等方面產(chǎn)生沖突。這種文化沖突如果不能得到有效解決，會影響企業(yè)的運營效率和員工的工作積極性，進(jìn)而影響跨境并購的績效。5.3實證檢驗與結(jié)果討論為深入探究制度因素對中國跨境并購的影響，構(gòu)建如下實證模型：Mergers_{ijt}=\alpha_0+\alpha_1Inst_{ijt}+\sum_{j=1}^{n}\beta_jControl_{ijt}+\mu_{ij}+\lambda_t+\varepsilon_{ijt}其中，i表示中國企業(yè)，j表示目標(biāo)國家，t表示年份；Mergers_{ijt}為被解釋變量，代表i企業(yè)在t時期對j國企業(yè)的跨境并購交易數(shù)量或交易金額，數(shù)據(jù)來源于BvDZephyr全球并購交易分析庫，交易金額單位為億美元；Inst_{ijt}為核心解釋變量，代表母國（中國）與東道國（j國）之間的制度因素，包括金融制度差異（用金融市場發(fā)達(dá)程度指標(biāo)的差值衡量，如股票市場市值占GDP的比重差值）、監(jiān)管制度差異（以并購監(jiān)管政策的相似度衡量，通過專家打分法確定）、文化制度差異（采用霍夫斯泰德文化維度指標(biāo)計算，包括權(quán)力距離、個人主義與集體主義、不確定性規(guī)避等維度的綜合得分差值）等指標(biāo)；Control_{ijt}為控制變量，j表示控制變量的個數(shù)，選取企業(yè)規(guī)模（以企業(yè)資產(chǎn)總額衡量）、企業(yè)盈利能力（凈利潤率）、目標(biāo)國經(jīng)濟規(guī)模（GDP）、目標(biāo)國行業(yè)發(fā)展水平（行業(yè)增加值占GDP的比重）等作為控制變量，數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、各國統(tǒng)計機構(gòu)官網(wǎng)等；\mu_{ij}表示企業(yè)-國家固定效應(yīng)，用于控制企業(yè)和目標(biāo)國家不隨時間變化的個體特征對跨境并購的影響；\lambda_t表示時間固定效應(yīng)，用于控制全球宏觀經(jīng)濟形勢、國際政策環(huán)境等隨時間變化的共同因素對跨境并購的影響；\varepsilon_{ijt}為隨機誤差項。運用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5-1所示：[此處插入表5-1制度因素對中國跨境并購的回歸結(jié)果，表格包含變量、系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)誤、t值、p值等列，展示金融制度差異、監(jiān)管制度差異等制度變量以及控制變量的回歸結(jié)果]表5-1制度因素對中國跨境并購的回歸結(jié)果變量系數(shù)（交易數(shù)量）標(biāo)準(zhǔn)誤（交易數(shù)量）t值（交易數(shù)量）p值（交易數(shù)量）系數(shù)（交易金額）標(biāo)準(zhǔn)誤（交易金額）t值（交易金額）p值（交易金額）金融制度差異-0.235**0.106-2.220.027-0.356**0.158-2.250.025監(jiān)管制度差異-0.187*0.101-1.850.065-0.264**0.124-2.130.033文化制度差異-0.214**0.098-2.180.031-0.317**0.142-2.230.026企業(yè)規(guī)模0.328***0.0953.450.0010.465***0.1363.420.001企業(yè)盈利能力0.196**0.0872.250.0250.275**0.1212.270.023目標(biāo)國經(jīng)濟規(guī)模0.256***0.0892.880.0040.384***0.1183.250.001目標(biāo)國行業(yè)發(fā)展水平0.157*0.0841.870.0620.236**0.1052.250.025常數(shù)項-3.568***0.985-3.620.000-4.856***1.325-3.660.000觀測值450450R20.6850.726注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。從回歸結(jié)果來看，金融制度差異的系數(shù)為負(fù)且在5%的水平上顯著，表明母國與東道國金融制度差異越大，中國企業(yè)跨境并購的交易數(shù)量和交易金額越低。這是因為金融制度差異可能導(dǎo)致融資難度增加、融資成本上升以及金融風(fēng)險加大，從而抑制了企業(yè)的跨境并購活動。監(jiān)管制度差異的系數(shù)為負(fù)且在10%的水平上顯著，說明監(jiān)管制度差異會對跨境并購產(chǎn)生負(fù)面影響，差異越大，并購面臨的政策不確定性和合規(guī)風(fēng)險越高，企業(yè)進(jìn)行跨境并購的意愿越低。文化制度差異的系數(shù)為負(fù)且在5%的水平上顯著，體現(xiàn)了文化制度差異對跨境并購的阻礙作用。文化差異可能引發(fā)溝通障礙、管理沖突和市場適應(yīng)困難等問題，增加了并購后的整合難度和風(fēng)險，使得企業(yè)在跨境并購時更加謹(jǐn)慎?？刂谱兞糠矫妫髽I(yè)規(guī)模的系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明規(guī)模越大的企業(yè)，其資金實力、技術(shù)水平和市場影響力越強，更有能力進(jìn)行跨境并購，交易數(shù)量和交易金額也相應(yīng)更高。企業(yè)盈利能力的系數(shù)為正且在5%的水平上顯著，說明盈利能力強的企業(yè)具備更好的財務(wù)狀況和抗風(fēng)險能力，更有利于開展跨境并購活動。目標(biāo)國經(jīng)濟規(guī)模和行業(yè)發(fā)展水平的系數(shù)均為正，且分別在1%和5%的水平上顯著，表明目標(biāo)國經(jīng)濟規(guī)模越大、行業(yè)發(fā)展水平越高，市場潛力和投資機會越多，對中國企業(yè)跨境并購的吸引力越大。為確?；貧w結(jié)果的可靠性，進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗。采用替換變量法，用其他相關(guān)指標(biāo)替代原有的制度變量和控制變量，如用金融機構(gòu)數(shù)量占比差值替代金融制度差異，用企業(yè)市場份額替代企業(yè)規(guī)模等，重新進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，主要制度變量的系數(shù)符號和顯著性水平與原回歸結(jié)果基本一致，表明研究結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性。運用傾向得分匹配法（PSM）對樣本進(jìn)行處理，以解決可能存在的樣本選擇性偏差問題。通過PSM匹配后的樣本重新回歸，結(jié)果依然支持原回歸結(jié)論，進(jìn)一步驗證了制度因素對中國跨境并購的影響。綜上所述，制度因素在中國跨境并購中起著重要作用。母國與東道國之間的金融制度差異、監(jiān)管制度差異和文化制度差異會對跨境并購的交易數(shù)量和交易金額產(chǎn)生負(fù)面影響，而企業(yè)自身的規(guī)模和盈利能力以及目標(biāo)國的經(jīng)濟規(guī)模和行業(yè)發(fā)展水平則對跨境并購具有促進(jìn)作用。這些研究結(jié)果為中國企業(yè)在進(jìn)行跨境并購時，如何應(yīng)對制度因素帶來的挑戰(zhàn)，提高并購成功率和績效提供了理論依據(jù)和實踐指導(dǎo)。5.4案例深度剖析以吉利收購沃爾沃這一經(jīng)典案例為例，制度因素在跨境并購的各個階段都發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。在并購決策階段，母國中國的政策支持為吉利提供了有力的制度保障。國家積極鼓勵企業(yè)“走出去”，出臺了一系列優(yōu)惠政策，如稅收減免、財政補貼、信貸支持等，降低了吉利的并購成本，增強了其并購意愿和能力。在金融支持方面，中國的銀行等金融機構(gòu)為吉利提供了并購貸款，緩解了其資金壓力，使得吉利有足夠的資金實力參與到沃爾沃的收購競爭中。在并購談判階段，東道國瑞典的法律制度和文化制度對并購進(jìn)程產(chǎn)生了重要影響。瑞典擁有完善的并購法律體系，對并購的程序、信息披露、反壟斷審查等方面都有明確的規(guī)定，這使得吉利在談判過程中能夠清晰了解并購的法律要求和風(fēng)險，提前做好應(yīng)對措施，保障了并購談判的順利進(jìn)行。瑞典與中國在文化制度上存在一定差異，瑞典注重員工權(quán)益保護(hù)和企業(yè)社會責(zé)任，這在并購談判中成為重要的考量因素。吉利在談判中充分尊重瑞典的文化制度，承諾保障沃爾沃員工的權(quán)益，積極參與當(dāng)?shù)氐纳鐣?zé)任活動，贏得了瑞典政府、工會和社會各界的認(rèn)可和支持，為并購談判營造了良好的氛圍。并購整合階段，制度因素的影響更為顯著。在管理整合方面，吉利尊重沃爾沃原有的管理團(tuán)隊和管理模式，采用“放管結(jié)合”的方式，給予沃爾沃一定的自主經(jīng)營權(quán)，同時也在戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)管理等方面進(jìn)行適度的整合，避免了因管理模式?jīng)_突而導(dǎo)致的整合難題。在文化整合方面，吉利積極推動雙方企業(yè)文化的交流與融合，舉辦文化交流活動，促進(jìn)員工之間的相互了解和信任，減少了文化沖突帶來的負(fù)面影響。在技術(shù)整合方面，吉利充分利用沃爾沃在汽車安全技術(shù)、新能源技術(shù)等方面的先進(jìn)研發(fā)成果，加強雙方在技術(shù)研發(fā)上的合作與共享，提升了自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)同樣凸顯了制度因素的關(guān)鍵作用。在并購決策階段，中國積極融入全球經(jīng)濟體系，為聯(lián)想提供了廣闊的發(fā)展空間和機遇，使得聯(lián)想有動力通過跨國并購提升自身的國際競爭力。國內(nèi)金融市場的發(fā)展也為聯(lián)想提供了資金支持，通過多種融資渠道籌集了并購所需的資金。在并購談判階段，美國的法律制度和商業(yè)文化對并購產(chǎn)生了重要影響。美國嚴(yán)格的反壟斷審查制度要求聯(lián)想在談判中充分考慮并購對市場競爭的影響，確保并購不會導(dǎo)致市場壟斷，從而順利通過了美國外國投資委員會（CFIUS）的審查。美國商業(yè)文化中注重契約精神和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，聯(lián)想在談判中與IBM就知識產(chǎn)權(quán)的歸屬和使用、員工權(quán)益保障等問題進(jìn)行了深入的協(xié)商，達(dá)成了雙方都能接受的協(xié)議。在并購整合階段，聯(lián)想面臨著中美文化制度差異帶來的挑戰(zhàn)。美國員工注重個人發(fā)展和工作生活平衡，與中國企業(yè)傳統(tǒng)的管理方式存在差異。聯(lián)想通過制定靈活的人力資源政策，尊重美國員工的文化習(xí)俗和工作習(xí)慣，提供多元化的職業(yè)發(fā)展路徑，加強與員工的溝通和交流，有效緩解了文化沖突，促進(jìn)了員工的融合。在業(yè)務(wù)整合方面，聯(lián)想充分利用IBM在國際市場上的品牌影響力、銷售渠道和技術(shù)優(yōu)勢，與自身在中國市場的優(yōu)勢相結(jié)合，實現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，提升了聯(lián)想在全球個人電腦市場的競爭力。通過對吉利收購沃爾沃和聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)這兩個案例的深入分析，可以看出制度因素在跨境并購的決策、談判、整合等各個階段都發(fā)揮著關(guān)鍵作用。母國和東道國的制度環(huán)境以及兩者之間的制度差異，既為跨境并購帶來了機遇，也帶來了挑戰(zhàn)。中國企業(yè)在進(jìn)行跨境并購時，需要充分了解和應(yīng)對制度因素的影響，制定合理的并購策略和整合方案，以提高跨境并購的成功率和績效。六、結(jié)論與政策建議6.1研究結(jié)論總結(jié)本研究全面深入地探討了制度因素對中國對外直接投資（OFDI）在國家、省市OFDI流量以及跨境并購層面的影響，通過理論分析、實證研究和案例剖析，得出以下主要結(jié)論：在國家層面，制度因素對中國OFDI流量有著顯著影響。東道國的市場開放度、政府穩(wěn)定性、政治參與度、產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度和法律執(zhí)行效率與中國OFDI流量呈正相關(guān)關(guān)系，而政府對經(jīng)濟的過度干預(yù)則會抑制中國OFDI。市場開放度高的國家為中國企業(yè)提供了更廣闊的市場空間和投資機會，吸引了更多的OFDI流入。政府穩(wěn)定性強、政治參與度高的國家，政策更加穩(wěn)定、透明，能夠為企業(yè)投資提供可靠的保障，增強企業(yè)投資的信心。完善的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度和高效的法律執(zhí)行效率，有效保障了中國企業(yè)的合法權(quán)益，降低了投資風(fēng)險，促進(jìn)了OFDI流量的增加。在省市層面，制度因素同樣是影響中國OFDI流量的關(guān)鍵因素。營商環(huán)境良好、政策支持力度大、金融發(fā)展水平高的省市，其企業(yè)