資產(chǎn)價(jià)格研究股市跑贏GDP：分析框架和中外鏡鑒2025年08月08日?qǐng)?zhí)業(yè)證號(hào)：S0100524080007執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100524080007執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100524060005執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0100125070003股市同比增速超過(guò)GDP同比增速，透露了什么信號(hào)？從去年第三季度以來(lái)，相關(guān)研究中國(guó)A股的同比增長(zhǎng)（以上證綜指為代表）已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度好于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（無(wú)1.2025年7月貿(mào)易點(diǎn)評(píng)：出口加速:7月外論是名義還是實(shí)際當(dāng)然這也是2021年下半年以來(lái)首次。背后的信號(hào)如何？后貿(mào)的三個(gè)“意外”-2025/08/07之前的多數(shù)研究常常以經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增速為核心。比如研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞的變3.美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究：美國(guó)經(jīng)濟(jì)成色究竟如何？-2化下股市的表現(xiàn)和背后的原因。在本篇報(bào)告中，我們從名義GDP的角度入手，025/08/06站在當(dāng)前普遍關(guān)注再通脹和債務(wù)周期的背景下，名義GDP的意義會(huì)更加重要。4.海外市場(chǎng)追蹤：非農(nóng)驟降的市場(chǎng)信號(hào)-2025/08/02我們引入實(shí)際GDP和通脹的二維框架，發(fā)現(xiàn)股市跑贏GDP更容易發(fā)生在5.2025年7月PMI點(diǎn)評(píng)：7月PMI的不尋“量升價(jià)降”的變革時(shí)期或者“量?jī)r(jià)齊升”的上升時(shí)期。國(guó)內(nèi)股市跑贏行情若想常-2025/07/31持續(xù)，通常路徑有兩條：一是走“量升價(jià)降”的科技新質(zhì)“慢?！甭肪€；二是加速走出通脹疲軟期，走經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、風(fēng)格切換路線。名義GDP代表的是過(guò)去一段時(shí)間，各行各業(yè)實(shí)際創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；而股市代表的則是市場(chǎng)對(duì)于公司能夠創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估。理論上看，后者包含前者，經(jīng)濟(jì)好股市一般不會(huì)太差，例如股市的利潤(rùn)增速和GDP增速密切相關(guān)，但實(shí)際中差異也很明顯，相較而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上漲更趨平穩(wěn)，而股市的增值則更加波折。這些“偏差”可能出現(xiàn)在兩個(gè)層面：一是盈利端（E股市預(yù)期企業(yè)能夠創(chuàng)造的價(jià)值，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的價(jià)值明顯不同，這可能發(fā)生在經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整的階段。二是盈利之外的因素(PE)，如情緒、流動(dòng)性環(huán)境等影響估值以及溢價(jià)的因素。首先我們回到一些基本問(wèn)題：股市跑贏GDP（名義增速，下同）是否常見(jiàn)？一般在什么情況下發(fā)生？股市跑贏GDP并不少見(jiàn)。為了便于比較，我們選取2000年至今年第二季度作為時(shí)間窗口，不難發(fā)現(xiàn)在主要經(jīng)濟(jì)體中，股市跑贏經(jīng)濟(jì)的“概率”并不低，其中美國(guó)最突出：2000年以來(lái)超過(guò)6成的時(shí)間股市同比表現(xiàn)要好于名義GDP同比增速。相較而言，中國(guó)股市跑贏GDP的“概率”是相對(duì)偏低的，2000年以來(lái)約為32%，平均持續(xù)時(shí)間大約在6個(gè)季度。不過(guò)，從上漲速度來(lái)看，中國(guó)名列前茅，即使剔除漲幅“驚人”的2006至2007年，7%的季均同比漲幅也明顯高于歐美主要經(jīng)濟(jì)體。股市跑贏GDP靠什么？會(huì)不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)變差了？從整體看不是，比較“跑贏”時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相較之前4個(gè)季度的變化，平均而言，無(wú)論名義還是實(shí)際增速都是改善的。比較有趣的是中國(guó)和美國(guó)是實(shí)際增速的改善更突出，日本和歐洲則是名義增長(zhǎng)。我們傾向于認(rèn)為這可能源于中國(guó)和美國(guó)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技創(chuàng)新等供給側(cè)變化更多，而日本歐洲經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)上相對(duì)成熟穩(wěn)定。值得注意的是，本輪A股跑贏經(jīng)濟(jì)的特殊之處在于再通脹的壓力較大。無(wú)論從中國(guó)自身的經(jīng)驗(yàn)，還是海外的例子而言，這都比較少見(jiàn)。那么股市跑贏經(jīng)濟(jì)，主要靠什么？拆分股價(jià)上漲的貢獻(xiàn)，我們不難看出，整體而言，在股市跑贏階段，歐美日股市的盈利貢獻(xiàn)更明顯。這與我們之前所說(shuō)的，本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1宏觀事件點(diǎn)評(píng)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告2A股跑贏經(jīng)濟(jì)的持續(xù)時(shí)間相對(duì)偏短、上漲速度更快是遙相呼應(yīng)的。對(duì)于當(dāng)前而言，有什么歷史經(jīng)驗(yàn)可以借鑒？我們構(gòu)建以一個(gè)簡(jiǎn)單的框架，名義GDP可以分解成實(shí)際GDP和GDP平減指數(shù)兩個(gè)方面，分別對(duì)應(yīng)著經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際產(chǎn)出和通脹因素，理論上二者的不同組合對(duì)應(yīng)著不同的經(jīng)濟(jì)情景：實(shí)際GDP↑+GDP平減指數(shù)↑：量?jī)r(jià)齊升，需求端因素占主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)周期性向上，制度性紅利釋放。實(shí)際GDP↑+GDP平減指數(shù)↓：量升價(jià)降，供給端因素占主導(dǎo)，往往出現(xiàn)有利的供給性改革，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整或者科技創(chuàng)新。實(shí)際GDP↓+GDP平減指數(shù)↑：類(lèi)滯脹，往往是由于負(fù)面的供給沖擊導(dǎo)致。實(shí)際GDP↓+GDP平減指數(shù)↓：供需雙弱，經(jīng)濟(jì)周期性/結(jié)構(gòu)性趨弱。為了剔除短期內(nèi)的波動(dòng)干擾，我們對(duì)實(shí)際GDP和GDP平減指數(shù)都做了5年平均來(lái)平滑，我們可以得到一些有意思的發(fā)現(xiàn)：當(dāng)出現(xiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速上行，GDP平減指數(shù)下行或者保持的低位的時(shí)候，股市跑贏的概率更大、持續(xù)的時(shí)間也更長(zhǎng)。比較典型的是美國(guó)20世紀(jì)90年代信息技術(shù)大發(fā)展的階段，創(chuàng)下了美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的股市連續(xù)跑贏紀(jì)錄，又如21世紀(jì)初日本的小泉改革，供給端推進(jìn)民營(yíng)化、推動(dòng)科技和知識(shí)產(chǎn)權(quán)立國(guó)，金融端集中處理不良資產(chǎn)，雖然通脹不強(qiáng)，但是依靠出海等渠道，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)反彈，股市也持續(xù)跑贏經(jīng)濟(jì)。當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)處于供需雙弱或者類(lèi)滯脹的階段，股市相對(duì)經(jīng)濟(jì)跑出超額的難度大幅上升。這一點(diǎn)從歐洲、日本的經(jīng)驗(yàn)中可以看出，而美國(guó)的特殊之處在于享有美元主導(dǎo)地位賦予的結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)勢(shì)——當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌，往往也意味著全球經(jīng)濟(jì)不景氣，這種情況下，如果全球資金充裕，還是會(huì)更多地考慮美元資產(chǎn)，再加上近些年美股引以為傲的大型科技公司具備一定“超越牛熊”的穩(wěn)定性。美股跑贏經(jīng)濟(jì)的情況更加頻繁。當(dāng)然中國(guó)市場(chǎng)有一定的特殊性，在相對(duì)不長(zhǎng)的歷史里，經(jīng)濟(jì)減速、通脹偏弱的階段不時(shí)會(huì)出現(xiàn)股市異軍突起的行情。比較典型的是1999年至2001年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)1999年以及2014年至2015年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)2015年）。作為當(dāng)前的參考，前者可能是正面案例，后者則提供一定的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：比較“1999年”和“2015年”，在宏觀上最大不同之一是前者逐步走出了通脹疲軟期——2000年開(kāi)始，GDP平減指數(shù)轉(zhuǎn)正，股市行情得以切換和延續(xù)；而后者經(jīng)濟(jì)下行的壓力進(jìn)一步釋放——經(jīng)濟(jì)增速在2015年第四季度破7，平減指數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)，股市最終回落。從政策上看，流動(dòng)性寬松是共性，但是必要不充分條件。1997年金融危機(jī)之后，中國(guó)就進(jìn)入寬松周期，擴(kuò)大內(nèi)需是重要方針，財(cái)政自1998年以來(lái)持續(xù)發(fā)力；2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)放緩，央行5次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，5次降息，流動(dòng)性極其充裕。從行業(yè)比，不同宏觀環(huán)境下的行業(yè)板塊的表現(xiàn)不盡相同。以“1999年”為例，1999年整體經(jīng)濟(jì)還處CPI同比為負(fù)的情況下，比較典型的是“519”行情，表現(xiàn)最好的是金融服務(wù)板塊，其次是映射美國(guó)科網(wǎng)泡沫的"科技股"集中行業(yè)，包括信息設(shè)備、信息服務(wù)、電子等。而到了2000年由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的企穩(wěn)反彈，表現(xiàn)最好的板塊是建材、石油石化、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)和有色金屬。相較而言，2015年是普漲行情，排名前列的板塊既有計(jì)算機(jī)、傳媒等，也有建筑裝飾、非銀金融等傳統(tǒng)行業(yè)。本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3回到當(dāng)前，未來(lái)行情持續(xù)的兩種可能性：一是實(shí)際GDP回升、通脹保持低位的科技創(chuàng)新路線。借AI和新質(zhì)生產(chǎn)力的東風(fēng)，效仿20世紀(jì)90年代的美國(guó)和21世紀(jì)初的日本，走供給側(cè)和科技慢牛路二是實(shí)際GDP和通脹同時(shí)回升的周期復(fù)蘇路線。宏觀政策大發(fā)力，1年內(nèi)再通脹壓力明顯緩解，板塊從成長(zhǎng)逐步切換至周期價(jià)值。今年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)出現(xiàn)了“量增價(jià)降”的苗頭——盡管通脹偏弱，但上半年經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)。而從當(dāng)前的政策傾向和節(jié)奏來(lái)看，第一種情形可能更符合政策層的偏好。風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)政策推動(dòng)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期；外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下資產(chǎn)波動(dòng)加大。宏觀事件點(diǎn)評(píng)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4圖1：中國(guó)股市增速連續(xù)四個(gè)季度超過(guò)名義GDP%250200500-50-100上證指數(shù)（季末值）同比名義GDP季度同比（右軸）%403530252050-5-1020052007200920112013201520172019202120232025圖2：經(jīng)濟(jì)增速和股市利潤(rùn)增速密切相關(guān)%0%2008-012010-122013-112016-102019-092022-08圖3：與經(jīng)濟(jì)相比，股市的波動(dòng)更加更明顯萬(wàn)億滬深股市市值名義GDP（右軸）萬(wàn)億02004200720102013宏觀事件點(diǎn)評(píng)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5圖4：2000年以來(lái)，中國(guó)股市增速超過(guò)GDP增速的時(shí)間小于歐美日等國(guó)%70605040302002000年以來(lái)股市增長(zhǎng)超過(guò)GDP增長(zhǎng)時(shí)期季度占比美國(guó)日本歐洲中國(guó)圖6：股市增速超過(guò)GDP增速的時(shí)期（全樣本平均GDP增速較前四個(gè)季度均值改善%超額變化：名義GDP增速實(shí)際GDP增速GDP平減指數(shù)%2.52.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0個(gè)季度均值的差額，下同；全樣本為本文圖8-圖11列出的所有階段。圖5：2000年以來(lái)，中國(guó)股市增速超過(guò)GDP增速的區(qū)間平均收益小于歐美日等國(guó)%2000年以來(lái)股市跑贏GDP增長(zhǎng)期間季均漲幅86420①注：中國(guó)①區(qū)間剔除了2006年至2007年的漲幅“驚人”的時(shí)期。圖7：股市增速超過(guò)GDP增速的時(shí)期（2000年以來(lái)平均GDP增速較前四個(gè)季度均值改善%超額變化：名義GDP增速實(shí)際GDP增速GDP平減指數(shù)%3.02.52.00.50.0-0.5中國(guó)美國(guó)日本歐洲本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6圖8：股市跑贏GDP：中國(guó)中國(guó)股市增長(zhǎng)超過(guò)中國(guó)股市增長(zhǎng)超過(guò)GDP增長(zhǎng)時(shí)期數(shù)據(jù)表現(xiàn)時(shí)間股市相關(guān)指標(biāo)（累計(jì)）經(jīng)濟(jì)相關(guān)指標(biāo)（均值）起始時(shí)間結(jié)束時(shí)間持續(xù)時(shí)間股市累計(jì)漲跌幅（%）估值貢獻(xiàn)盈利貢獻(xiàn)（%）名義GDP增速（%）實(shí)際GDP增速（%）GDP平減指數(shù)（%）2024Q32025Q24-2.04.35.2-0.82020Q32021Q35-1.92014Q42015Q4549.765.3-0.22009Q22010Q1431.055.1-15.52006Q22007Q47305.3115.887.821.37.81999Q22001Q2991.5--9.58.31996Q21997Q47114.6--9.53.9均值水平5.989.7-11.39.02.4注：中國(guó)股市選擇的是上證綜合指數(shù)，下同。在上述統(tǒng)計(jì)中，我們主要選取股市跑贏GDP持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)于三個(gè)季度的階段，對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體的統(tǒng)計(jì)如果不額外說(shuō)明，也按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選。 圖9：股市跑贏GDP：美國(guó)美國(guó)股市增長(zhǎng)超過(guò)GDP增長(zhǎng)時(shí)期數(shù)據(jù)表現(xiàn)時(shí)間股市相關(guān)指標(biāo)（累計(jì)）經(jīng)濟(jì)相關(guān)指標(biāo)（均值）起始時(shí)間結(jié)束時(shí)間持續(xù)時(shí)間股市累計(jì)漲跌幅（%）估值貢獻(xiàn)盈利貢獻(xiàn)（%）名義GDP增速（%）實(shí)際GDP增速（%）GDP平減指數(shù)（%）2023Q22025Q1851.02.72020Q22022Q1875.337.73.82016Q32018Q3938.88.92012Q32015Q251.52009Q32011Q2724.9-17.62006Q12007Q3722.3-5.63.02003Q32004Q4624.4-13.82.61994Q42000Q121226.374.41993Q11993Q447.146.5-2.41991Q11992Q3726.562.3-22.04.33.01988Q41990Q2731.7--1985Q11987Q392.4--1982Q31983Q4650.5--1980Q21981Q2528.5--1975Q21976Q1423.3--8.21971Q11971Q44--8.5-2.4資料來(lái)源：ifind，彭博，民生證券研究院整理本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7圖10：股市跑贏GDP：日本日本股市增長(zhǎng)超過(guò)GDP增長(zhǎng)時(shí)期數(shù)據(jù)表現(xiàn)時(shí)間股市相關(guān)指標(biāo)（累計(jì)）經(jīng)濟(jì)相關(guān)指標(biāo)（均值）起始時(shí)間結(jié)束時(shí)間持續(xù)時(shí)間股市累計(jì)漲跌估值貢獻(xiàn)盈利貢獻(xiàn)名義GDP增實(shí)際GDP增GDP平減指幅（%）（%）速（%）速（%）數(shù)（%）2023Q22024Q4742.3-37.53.72020Q22021Q4752.2-5.060.3-0.3-0.50.22017Q12018Q3726.2-24.767.70.02012Q32015Q4111.30.8109.72.00.92005Q32006Q4648.7-1.12003Q32004Q4626.5--0.72.0-1.31999Q22000Q1428.4---0.80.6-1.41988Q41989Q4539.4--1983Q11988Q222246.4--5.54.5資料來(lái)源：ifind，彭博，民生證券研究院整理 圖11：股市跑贏GDP：歐洲歐洲股市增長(zhǎng)超過(guò)GDP增長(zhǎng)時(shí)期數(shù)據(jù)表現(xiàn)時(shí)間股市相關(guān)指標(biāo)（累計(jì)）經(jīng)濟(jì)相關(guān)指標(biāo)（均值）起始時(shí)間結(jié)束時(shí)間持續(xù)時(shí)間股市累計(jì)漲跌估值貢獻(xiàn)盈利貢獻(xiàn)名義GDP增實(shí)際GDP增GDP平減指幅（%）（%）速（%）速（%）數(shù)（%）2023Q12024Q482021Q12021Q4421.0-30.32.12017Q12017Q446.5-2012Q32014Q3942.452.7-6.70.12003Q32007Q481.8-64.1402.21998Q42000Q3884.0--4.83.3資料來(lái)源：ifind，彭博，民生證券研究院整理宏觀事件點(diǎn)評(píng)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8圖12：美歐日股市上漲主要由盈利貢獻(xiàn)，中國(guó)主要是估值貢獻(xiàn)%120100806040200-20估值貢獻(xiàn)盈利貢獻(xiàn)股市增速超過(guò)GDP增速時(shí)期股市平均漲幅貢獻(xiàn)：估值貢獻(xiàn)盈利貢獻(xiàn)日本美國(guó)歐洲中國(guó)資料來(lái)源：ifind，彭博，民生證券研究院注：盈利為過(guò)去12個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)攤薄每股收?qǐng)D13：日本：增長(zhǎng)和通脹都弱的情況下股市表現(xiàn)也一般%"股市跑贏GDP"5年平均增速：實(shí)際GDPGDP平減指數(shù)6543210資料來(lái)源：ifind，彭博，民生證券研究院宏觀事件點(diǎn)評(píng)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9圖14：美國(guó)：股市跑贏經(jīng)濟(jì)的情況更加頻繁%"股市跑贏GDP"5年平均增速：實(shí)際GDP9876543210資料來(lái)源：ifind，彭博，民生證券研究院圖15：中國(guó)：經(jīng)濟(jì)不能完全解釋A股牛市%"股市跑贏GDP"5年平均增速：實(shí)際GDPGDP平減指數(shù)864201997-122001-012004-022007-032010-042013-052016-062資料來(lái)源：ifind，彭博，民生證券研究院宏觀事件點(diǎn)評(píng)本公司具備證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10圖16：股市增速超過(guò)GDP增速時(shí)期，金融、科技、優(yōu)勢(shì)制造業(yè)漲幅靠前股市增速超過(guò)GDP股市增速超過(guò)GDP增速時(shí)期漲幅前五行業(yè)（%）中國(guó)（申萬(wàn)行業(yè)）中國(guó)（申萬(wàn)行業(yè)）2024Q3-2025Q22019Q2-2021Q22017Q2-2018Q12014Q4-2015Q32009Q2-2010Q12006Q2-2008Q1綜合計(jì)算機(jī)商貿(mào)零售傳媒非銀金融60.351.347.046.542.7電力設(shè)備食品飲料社會(huì)服務(wù)美容護(hù)理128.5124.0117.4115.287.4食品飲料家用電器醫(yī)藥生物非銀金融銀行 31.1 8.0交通運(yùn)輸建筑裝飾輕工制造計(jì)算機(jī)紡織服飾70.565.448.747.546.0美容護(hù)理家用電器汽車(chē)社會(huì)服務(wù)99.986.583.280.476.9非銀金融商貿(mào)零售房地產(chǎn)美容護(hù)理農(nóng)林牧漁 411.2359.6 341.0340.6日本（TOPIX行業(yè)）日本（TOPIX行業(yè)）2023Q2-2024Q42020Q2-2021Q42017Q1-2018Q32012Q3-2015Q42005Q3-2006Q4保險(xiǎn)銀行石油與煤航運(yùn)證券與商品95.576.173.469.5航運(yùn)電器鋼鐵服務(wù)業(yè)采礦459.7石油與煤服務(wù)業(yè)紙漿與紙其他產(chǎn)品化工85.942.941.040.938.6證券與商品建筑其他金融業(yè)務(wù)保險(xiǎn)信息通信143.0139.4136.1129.5129.4鋼鐵房地產(chǎn)運(yùn)輸設(shè)備有色金屬機(jī)械117.6115.673.567.662.394.378.669.760.7美國(guó)（標(biāo)普行業(yè)）2023Q2-2025Q12020Q2-2022Q12016Q3-2018Q32012Q3-2015Q22009Q3-2011Q22006Q1-2007Q3電信服務(wù)66.9560.49信息技術(shù)85.41醫(yī)療保健95.39房地產(chǎn)56.3955.47金融54.96信息技術(shù)可選消費(fèi)51.23可選消費(fèi)75.5946.84電信服務(wù)52.11信息技術(shù)52.33材料金融48.57金融66.66工業(yè)38.78材料39.48可選消費(fèi)35.35可選消費(fèi)工業(yè)35.19