一、引言《白皮書(shū)》是由中國(guó)人民銀行（2021）編寫(xiě)并發(fā)布，也定義了數(shù)字人民幣（e-CNY）是人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣。它由指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與運(yùn)作，在統(tǒng)一核算系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了對(duì)銀行核算的松耦合功能。它是一種等同于實(shí)體貨幣的數(shù)字貨幣，具有與紙幣同等的價(jià)值和法定償付能力。隨著數(shù)字時(shí)代的興起，數(shù)字人民幣的出現(xiàn)和發(fā)展是社會(huì)的必然趨勢(shì)。中央銀行于2014年設(shè)立了一個(gè)工作組，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)數(shù)字人民幣；在2017年底，中央銀行啟動(dòng)了數(shù)字人民幣系統(tǒng)的研究與開(kāi)發(fā)工作；而截至2019年年底，深圳，蘇州，雄安，成都以及奧運(yùn)場(chǎng)館（“4+1”）已經(jīng)開(kāi)展了數(shù)字人民幣的試運(yùn)行；深圳于2020年推出首個(gè)數(shù)字人民幣支付平臺(tái)；隨后在2021年，中央銀行又出臺(tái)了《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書(shū)》（《白皮書(shū)》），旨在推動(dòng)其標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，與此同時(shí)，數(shù)字人民幣的推進(jìn)工作也被納入了“十四五”規(guī)劃的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要組成部分；2022年，浙江的杭州、寧波、溫州、紹興、湖州和金華6個(gè)城市成為數(shù)字人民幣的試點(diǎn)城市；2023年，浙江杭州亞運(yùn)會(huì)的召開(kāi)，數(shù)字人民幣應(yīng)用場(chǎng)景更加多樣化。目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于數(shù)字人民幣的研究在不斷的取得進(jìn)步，關(guān)于數(shù)字貨幣在技術(shù)層面和理論層面的探討也有顯著成果，但就數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造帶來(lái)的影響研究還較少。近幾年國(guó)外學(xué)者紛紛從實(shí)證的角度研究這一問(wèn)題，極大地豐富了這一領(lǐng)域的研究成果。但是實(shí)證研究具有較強(qiáng)的針對(duì)性，其所選取的研究樣本多為發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行（如Barrdear和Kumhof(2021)；Fernández-Villaverde等人（2021）；Andolfatto（2021）），國(guó)外的研究成果具有一定的借鑒意義，但并不能很好地反映我國(guó)現(xiàn)有實(shí)際問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于這一問(wèn)題的直接實(shí)證研究較少，鮮有通過(guò)實(shí)證驗(yàn)證商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造受數(shù)字人民幣發(fā)展影響的文獻(xiàn)，實(shí)證方面的檢驗(yàn)需要大量文獻(xiàn)的不斷充實(shí)，僅有張雨青等人（2023）指出數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行存款創(chuàng)造能力有所下降，張迪（2023）進(jìn)一步通過(guò)用VECM模型和脈沖響應(yīng)分析得出短期內(nèi)各變量對(duì)數(shù)字人民幣的影響。除此之外，數(shù)字人民幣試點(diǎn)是在試點(diǎn)銀行的試點(diǎn)城市的分行展開(kāi)，由于使用的是總行整體的商業(yè)數(shù)據(jù)，無(wú)法獲取分行層面的詳細(xì)數(shù)據(jù)，所以搜集數(shù)據(jù)時(shí)較為困難。基于此背景，研究數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的影響有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。二、文獻(xiàn)綜述（一）關(guān)于數(shù)字人民幣的內(nèi)涵和運(yùn)行機(jī)制的相關(guān)研究國(guó)內(nèi)外關(guān)于數(shù)字人民幣和數(shù)字支付方面的影響研究占比不大，主要包括劉凱和郭明旭（2021）指出數(shù)字人民幣與其支付方式的研究，尹志超（2019）指出數(shù)字發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，Andolfatto（2021）提到貨幣的供給與需求關(guān)系，Williamson（2022）介紹了社會(huì)總產(chǎn)出與總福利之間的平衡性，F(xiàn)ernández-Villaverde等（2021）指出貨幣政策與金融穩(wěn)定的影響，但關(guān)于數(shù)字人民幣與商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造之間的研究還較薄弱。閆夏秋（2022）認(rèn)為數(shù)字貨幣的交易成本過(guò)低可能會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行存款的流失，從而對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，并對(duì)整個(gè)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成沖擊?？梢钥紤]采取一些措施，如設(shè)定不付息政策、設(shè)置交易限額等，以在一定程度上對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行約束，從而緩解這種情況的發(fā)生。馬克和張澤棟（2022）認(rèn)為數(shù)字人民幣的發(fā)行將會(huì)改變央行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步使現(xiàn)有的貨幣創(chuàng)造體系發(fā)生改變。在探討數(shù)字人民幣與第三方支付之間的關(guān)系時(shí)，QuBo等（2022）指出數(shù)字人民幣賬戶(hù)和第三方支付貨幣并沒(méi)有涉及貨幣的創(chuàng)造，并不影響貨幣總量。與此不同的是，馬克和張澤棟（2022）指出數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造短期存在影響，長(zhǎng)期影響不大。吳雋豪（2023）認(rèn)為短時(shí)間內(nèi)數(shù)字人民幣對(duì)銀行存款的替代將降低商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的能力，長(zhǎng)時(shí)間不影響貨幣創(chuàng)造。（二）關(guān)于數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)影響的相關(guān)研究法定數(shù)字貨幣的發(fā)行最先受到?jīng)_擊的是商業(yè)銀行，KumhofMichael和NooneClare（2021）對(duì)數(shù)字人民幣擠兌金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)只有當(dāng)四個(gè)核心規(guī)則同時(shí)滿(mǎn)足時(shí)，才不會(huì)抑制貸款與貨幣的流動(dòng)性。張豐（2021）認(rèn)為數(shù)字人民幣的發(fā)行可能對(duì)商業(yè)銀行貨幣的創(chuàng)造和流動(dòng)性都會(huì)產(chǎn)生抑制作用，但有利于提高貨幣政策的執(zhí)行力度。Andolfatto（2021）通過(guò)研究政府債務(wù)模型和壟斷銀行模型發(fā)現(xiàn)，數(shù)字人民幣不會(huì)一枝獨(dú)秀，還有可能拉動(dòng)商業(yè)銀行的存款業(yè)績(jī)。JunJooyong和YeoEunjung（2021）指出法定數(shù)字貨幣的引入可以減少流通中的貨幣和紙質(zhì)貨幣的供應(yīng)量，同時(shí)也減少了居民對(duì)活期存款的需求。但這一舉措也會(huì)增加商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)成本和面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。Barrdear和Kumhof(2021)采用DSGE模型得出為了降低融資成本和促進(jìn)貨幣流通的速度，數(shù)字人民幣必須減小金融摩擦。Davoodalhosseini(2021)指出如果數(shù)字人民幣由央行直接管轄和發(fā)行，并設(shè)置與銀行存款相同的利息率，則很可能會(huì)取代銀行存款的存在。Fernández-Villaverde等人（2021）應(yīng)用典型銀行分析模型，研究CBDC發(fā)行對(duì)央行和私人金融機(jī)構(gòu)的影響，得出結(jié)論中央銀行比商業(yè)銀行業(yè)更為穩(wěn)定。（三）關(guān)于數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行存款創(chuàng)造影響的相關(guān)研究江星耀（2022）認(rèn)為數(shù)字人民幣的發(fā)行可以提高流動(dòng)性，降低交易成本，并提高交易效率，增加現(xiàn)金漏損率，擴(kuò)大貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，從而增加貨幣供應(yīng)。與上述結(jié)論相反的是，李銳（2023）指出數(shù)字人民幣帶來(lái)貨幣結(jié)構(gòu)的改變，在其他條件不變的情況下會(huì)導(dǎo)致貨幣乘數(shù)收縮。與上述結(jié)論都不同的是，郭文和李原（2023）認(rèn)為數(shù)字人民幣的發(fā)行對(duì)銀行存款產(chǎn)生一定程度的擠出效應(yīng)，但其影響相對(duì)較小，造成貨幣乘數(shù)在一開(kāi)始略微上升后逐漸下降，這有助于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。此外，數(shù)字人民幣的發(fā)行還可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。黃耀輝（2022）指出數(shù)字人民幣僅替代現(xiàn)金時(shí)，廣義貨幣乘數(shù)增大，狹義貨幣乘數(shù)不確定。在替代銀行活期存款下，需要比較數(shù)字人民幣準(zhǔn)備金率與法定存款準(zhǔn)備金率的大小才可以確定其對(duì)貨幣乘數(shù)的影響情況。張迪（2023）指出數(shù)字人民幣的發(fā)行會(huì)增加貸款需求、增強(qiáng)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性限制，對(duì)商業(yè)銀行自身發(fā)展具有負(fù)面影響，導(dǎo)致貨幣創(chuàng)造產(chǎn)生負(fù)向影響。張雨青等人（2023）認(rèn)為數(shù)字人民幣的發(fā)行導(dǎo)致資本充足率和貸款需求上升，法定存款準(zhǔn)備金率和中小型金融機(jī)構(gòu)貸款余額下降，使新產(chǎn)生的存款貨幣凈值為負(fù)，致使存款創(chuàng)造貨幣的能力降低。楊源源和李政磊（2023）認(rèn)為可以通過(guò)提高貨幣創(chuàng)造能力和減輕金融摩擦程度來(lái)降低商業(yè)銀行的利差收入，從而加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而降低商業(yè)銀行的營(yíng)運(yùn)成本。（四）文獻(xiàn)的局限及本文的研究方向綜上研究成果，可以看出國(guó)外關(guān)于數(shù)字貨幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的影響研究，不論在理論方面還是實(shí)證方面起步都較早，相較于此，國(guó)內(nèi)的研究則顯得很不充分。下面將目前關(guān)于數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的影響研究存在的不足歸納如下：第一，近幾年國(guó)外學(xué)者紛紛從實(shí)證的角度研究這一問(wèn)題，其所選取的研究樣本多為發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行，國(guó)外的研究成果雖具有一定的借鑒意義，但并不能很好地反映我國(guó)現(xiàn)有實(shí)際問(wèn)題。第二，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于這一問(wèn)題直接的實(shí)證研究較少，以及數(shù)據(jù)的難尋性，導(dǎo)致無(wú)法進(jìn)行充分的實(shí)證分析。有鑒于此，本文選取數(shù)字人民幣的發(fā)行量為被解釋變量，商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率、貸款需求指數(shù)和金融機(jī)構(gòu)貸款余額為解釋變量，進(jìn)行模型設(shè)計(jì)，著眼于通過(guò)實(shí)證研究分析數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的影響。三、數(shù)字人民幣影響貨幣創(chuàng)造的理論分析（一）商業(yè)銀行派生存款創(chuàng)造理論商業(yè)銀行派生存款的出現(xiàn)實(shí)際是客戶(hù)將資金存入銀行，銀行利用該筆資金以轉(zhuǎn)賬的方式發(fā)放貸款給需要的客戶(hù)，客戶(hù)又將其存入另一個(gè)銀行，形成新的存款，讓資金未從銀行體系中流出，如此循環(huán)往復(fù)。假定沒(méi)有超額準(zhǔn)備金率，客戶(hù)A將手中持有的貨幣100存入銀行P，此時(shí)法定存款準(zhǔn)備金率為10%，該銀行需向中央銀行上繳10（100×10%）的法定存款準(zhǔn)備金，剩余的90（100-10）可用于發(fā)放貸款，銀行以轉(zhuǎn)賬的方式將貸款貸給需要的客戶(hù)B，客戶(hù)B又將資金存入另一家銀行Q，如此循環(huán)往復(fù)進(jìn)行，商業(yè)銀行的派生存款就創(chuàng)造出來(lái)了。商業(yè)銀行能夠創(chuàng)造派生存款的前提是需要貨幣供應(yīng)量，故貨幣供給是必不可少的，貨幣供給受貨幣乘數(shù)的影響，貨幣乘數(shù)m1和mmm其中，狹義貨幣乘數(shù)用m1表示，廣義貨幣乘數(shù)用m2表示，貨幣供給用M1和M2表示，基礎(chǔ)貨幣用B表示，流通中的現(xiàn)金用C表示，活期存款用D表示，定期存款用T表示，現(xiàn)金漏損率用k表示，銀行活期法定存款準(zhǔn)備金率用rd表示，銀行定期法定存款準(zhǔn)備金率用r（二）數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的理論分析存款準(zhǔn)備金率包括法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率。中央銀行制定法定存款準(zhǔn)備金率，數(shù)值越低，商業(yè)銀行的貨幣供應(yīng)量和派生存款就越大。存款準(zhǔn)備金率包括法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率。中央銀行制定法定存款準(zhǔn)備金率，數(shù)值越低，商業(yè)銀行的貨幣供應(yīng)量和派生存款就越大。也促進(jìn)了商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的能力，反之亦然。因?yàn)榉ǘ?zhǔn)備金相比于超額存款準(zhǔn)備金數(shù)額較較大，對(duì)貨幣乘數(shù)的影響程度也較大；在第三方支付和數(shù)字貨幣盛行的時(shí)代，貨幣的流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于依靠傳統(tǒng)貨幣的時(shí)代，并且在不久的將來(lái)，數(shù)字人民幣的快速發(fā)展，也會(huì)促進(jìn)貨幣的流動(dòng)性，因此超額準(zhǔn)備金用來(lái)彌補(bǔ)貨幣流動(dòng)性的功能降低，或許在未來(lái)會(huì)降為0。數(shù)字人民幣位于M0層，對(duì)現(xiàn)金漏損率k有一定的影響。電子貨幣的出現(xiàn)，導(dǎo)致人們對(duì)現(xiàn)金的需求逐漸降低，減少了流通中現(xiàn)金的使用量，讓更多現(xiàn)金留存在銀行體系中，增加了銀行的活期存款，可以創(chuàng)造更多的貨幣。數(shù)字人民幣的出現(xiàn)，使現(xiàn)金漏損率k降低，但上述式子中分子分母均存在現(xiàn)金漏損率，不能得出準(zhǔn)確結(jié)論，不過(guò)理論認(rèn)為，現(xiàn)金漏損率的下降，增加貨幣供給和派生存款，也會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的能力。在未來(lái)，數(shù)字人民幣的大力發(fā)展下，或許會(huì)讓現(xiàn)金漏損率降為0，基本沒(méi)有現(xiàn)金從銀行體系中流出。定期活期存款比率指定期存款與活期存款的比值。數(shù)字人民幣的發(fā)行，會(huì)讓人們將一部分資金轉(zhuǎn)化為數(shù)字人民幣，降低了活期存款的比值，從而提高了定期活期存款比率t，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)降低，貨幣供給和派生存款減少，也讓商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的能力下降。根據(jù)商業(yè)銀行派生存款創(chuàng)造理論，數(shù)字人民幣的發(fā)行量受央行法定存款準(zhǔn)備金率、定期活期存款比率和商業(yè)銀行自身因素的影響。因此，本文旨在探討數(shù)字人民幣發(fā)行量與法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率、貸款需求指數(shù)以及金融機(jī)構(gòu)貸款余額之間的關(guān)系，根據(jù)各個(gè)中介變量的實(shí)證分析，間接驗(yàn)證數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的影響程度。四、計(jì)量模型的構(gòu)建和數(shù)據(jù)的選取（一）變量選取及模型構(gòu)建1.VAR模型VAR(VectorAutoregressive,VAR）是美國(guó)西姆斯在80年代首次提出的一種經(jīng)濟(jì)模型，利用多項(xiàng)式的聯(lián)立方式，把各個(gè)變量看作是因變量，把各個(gè)變量的滯后期數(shù)值都當(dāng)作是自變量而構(gòu)建的，不需要確定變量的內(nèi)生性或外生性，可以提供變量之間的互動(dòng)效應(yīng)，動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程和沖擊效應(yīng)等信息。是一種常用的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，用來(lái)估計(jì)互相關(guān)聯(lián)的時(shí)間序列和分析隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)對(duì)各個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)影響。VAR模型打破了傳統(tǒng)時(shí)間序列模型的局限性，展示了變量之間更加全面、系統(tǒng)的關(guān)系，故本文選用該模型來(lái)對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行主要研究。通過(guò)上述理論知識(shí)的分析和總結(jié)，得出數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造存在一定影響，故本文將根據(jù)商業(yè)銀行派生存款創(chuàng)造理論，同時(shí)參考姜婷鳳等人（2020）和張迪（2023）的研究方法，構(gòu)建向量自回歸模型，通過(guò)ADF單位根檢驗(yàn)和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)檢測(cè)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，更加清晰的了解到數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的影響程度。2.被解釋變量本文選取數(shù)字人民幣的發(fā)行量為被解釋變量，商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率、貸款需求指數(shù)和金融機(jī)構(gòu)貸款余額為解釋變量，進(jìn)行模型設(shè)計(jì)。由于當(dāng)前我國(guó)數(shù)字人民幣處于試行階段，受限于數(shù)字人民幣數(shù)據(jù)的難尋性，本文采用“電子支付占比”這個(gè)變量來(lái)替代數(shù)字人民幣的發(fā)行量。本文認(rèn)為，法定數(shù)字貨幣與電子貨幣（電子支付）存在一定的相似性，因?yàn)槲⑿?、支付寶和網(wǎng)上銀行都需要通過(guò)電子工具來(lái)實(shí)現(xiàn)支付。在目前數(shù)字人民幣尚未普及的情況下，本文借用電子支付這個(gè)變量來(lái)替代數(shù)字人民幣的發(fā)行量具有可行性。因?yàn)閿?shù)字人民幣具有電子支付的便利，在未來(lái)或許會(huì)慢慢淡化微信、支付寶的支付方式，采用數(shù)字人民幣進(jìn)行支付結(jié)算。在未來(lái)的發(fā)展中，數(shù)字人民幣與微信、支付寶實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，或許數(shù)字人民幣這種支付方式將在電子支付中占比越來(lái)越大，故本文借鑒張迪（2023）和張雨青（2023）等人的研究方法，超前的采用“電子支付占比”這個(gè)變量來(lái)替代數(shù)字人民幣的發(fā)行量，雖存在誤差但不影響最后的判斷。3.解釋變量（1）法定存款準(zhǔn)備金率。指一家商業(yè)銀行必須支付的儲(chǔ)蓄金額，由中央銀行確定。央行可以通過(guò)對(duì)法定準(zhǔn)備金的調(diào)節(jié)來(lái)調(diào)節(jié)其所持有的儲(chǔ)蓄余額，進(jìn)而對(duì)其進(jìn)行調(diào)節(jié)。如果央行上調(diào)了法定準(zhǔn)備金比率，那么，商業(yè)銀行發(fā)放貸款和制造貨幣的能力就會(huì)降低；反之則上升。（2）資本充足率。它反映了一家商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)情況及對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的承受力度。資本充足率反映了一家商業(yè)銀行的流動(dòng)性，較高的資本比率表明其擁有大量的現(xiàn)金和較低的倒閉風(fēng)險(xiǎn)。然而，過(guò)高的資本充足率也會(huì)對(duì)商業(yè)銀行造成一定的沖擊，使其不能準(zhǔn)確地判斷自身風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致其在市場(chǎng)上的盲目投資。（3）貸款需求指數(shù)。是反映客戶(hù)對(duì)商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款的需求，用于衡量和分析貸款需求的變動(dòng)情況，以及其在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用和影響。當(dāng)貸款需求指數(shù)上升時(shí)，債券收益率、股票價(jià)格和大宗商品價(jià)格這些其他金融市場(chǎng)的相關(guān)指標(biāo)也通常會(huì)隨之上升；反之也會(huì)隨之下降。（4）金融機(jī)構(gòu)貸款余額。是指所有的銀行存款中沒(méi)有被回收的金額，也就是所有的銀行存款的余額。根據(jù)貸款創(chuàng)造存款理論，商業(yè)銀行通過(guò)客戶(hù)借款的意愿，發(fā)放貸款，再吸收存款，從而實(shí)現(xiàn)貨幣創(chuàng)造。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)貸款余額越高，則表明商業(yè)銀行內(nèi)客戶(hù)存入的存款也越多；反之則越少。為了實(shí)證分析數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的影響，建立基本的VAR模型，相應(yīng)方程表示如下：e=其中，a0為被解釋變量對(duì)解釋變量的影響因子，e為電子支付占比、r為法定存款準(zhǔn)備金率、k為資本充足率、dloan為貸款需求指數(shù)、l（二）數(shù)據(jù)的來(lái)源本文模型中所選取的被解釋變量為電子支付占比e，解釋變量為法定存款準(zhǔn)備金率r、資本充足率k、貸款需求指數(shù)dloan、金融機(jī)構(gòu)貸款余額l。本文選取2013年第一季度到2023年第三季度的43個(gè)觀測(cè)值為數(shù)據(jù)樣本，其中在wind數(shù)據(jù)庫(kù)中得到法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率、貸款需求指數(shù)三個(gè)變量的季度數(shù)據(jù)值；為保證擁有穩(wěn)定的數(shù)據(jù)，將金融機(jī)構(gòu)貸款余額取對(duì)值進(jìn)行分析，并從中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站“調(diào)查統(tǒng)計(jì)”一欄中得到金融機(jī)構(gòu)貸款余額的季度數(shù)據(jù)；電子支付占比表示電子支付金額與支付系統(tǒng)總金額之比，這兩個(gè)數(shù)據(jù)均從中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)官網(wǎng)“行業(yè)數(shù)據(jù)”一欄中得到。表SEQ表格\*ARABIC1變量和數(shù)據(jù)來(lái)源分類(lèi)變量符號(hào)數(shù)據(jù)來(lái)源解釋變量法定存款準(zhǔn)備金率rwind數(shù)據(jù)庫(kù)資本充足率kwind數(shù)據(jù)庫(kù)貸款需求指數(shù)dloanwind數(shù)據(jù)庫(kù)金融機(jī)構(gòu)貸款余額l中國(guó)人民銀行被解釋變量電子支付占比e中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)五、實(shí)證分析（一） 趨勢(shì)分析為了更好的觀察變量之間的關(guān)系，本文選取2013年第一季度到2023年第三季度的43個(gè)樣本數(shù)據(jù)，分別將變量法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率、貸款需求指數(shù)、金融機(jī)構(gòu)貸款余額、電子支付占比繪制在同一張圖中，進(jìn)行簡(jiǎn)單的趨勢(shì)分析，結(jié)果見(jiàn)圖1。圖圖SEQ圖表\*ARABIC1各個(gè)變量的變動(dòng)趨勢(shì)圖1顯示，法定存款準(zhǔn)備金率在2013年第一季度至2014年第四季度期間基本持穩(wěn)，但在2015年初至2016年初逐漸下降。在2016年第二季度至2018年第一季度期間，維持在17%的水平，從2018年第一季度至2023年第三季度，一直屬于不同幅度的下降趨勢(shì)，最后定格在10.67%。資本充足率從2014年第一季度到2015年第一季度出現(xiàn)較大幅度的持續(xù)增長(zhǎng)，除此之外，均屬于上下波動(dòng)式的向上增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度較緩慢。貸款需求指數(shù)在2014年第一季度出現(xiàn)第一個(gè)峰值78.2%，之后到2016年第三季度一直呈現(xiàn)斷崖式的下降趨勢(shì)，還出現(xiàn)了兩個(gè)低谷，分別為2015年第三季度（56.7%）和2016年的第三季度（55.7%）；2016年之后表現(xiàn)為波動(dòng)中上升的趨勢(shì)，直到2021年第一季度出現(xiàn)第二個(gè)峰值77.5%，隨后又開(kāi)始迅速下降，在2022年第二個(gè)季度出現(xiàn)第三個(gè)低谷56.6%；之后又直線(xiàn)上升，在2023年第一季度出現(xiàn)第三個(gè)峰值78.4%。金融機(jī)構(gòu)貸款余額從2013年到2023年變動(dòng)幅度較小，整體呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)。電子支付占比在2015年第一季度達(dá)到最大值為86.13%，在2015年之前基本處于上升趨勢(shì)，從2015年之后出現(xiàn)上下波動(dòng)的情況，且波動(dòng)幅度逐漸減小。（二） 描述性統(tǒng)計(jì)通過(guò)stata軟件對(duì)變量法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率、貸款需求指數(shù)、金融機(jī)構(gòu)貸款余額和電子支付占比進(jìn)行初部的數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見(jiàn)表2。表SEQ表格\*ARABIC2描述性統(tǒng)計(jì)變量名稱(chēng)樣本量最大值最小值平均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差方差法定存款準(zhǔn)備金率（%）432010.6715.42163.3110.93資本充足率（%）4315.1712.1313.7813.650.930.86貸款需求指數(shù)(%)4278.455.766.9766.656.5142.43電子支付占比（%）4386.1327.2439.5537.4311.49132.1金融機(jī)構(gòu)貸款余額(萬(wàn)億元）435.464.194.854.860.380.15注：貸款需求指數(shù)數(shù)據(jù)只更新到2023年第二季度，故表中只有42個(gè)樣本量。表2顯示，法定存款準(zhǔn)備金率的數(shù)值呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)范圍，最大值達(dá)到20，最小值則為10.67，顯示出數(shù)據(jù)分布較廣的特點(diǎn)。同時(shí)，計(jì)算得出的平均值為15.42，而中位數(shù)為16，略高于平均數(shù)，這可能暗示著數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)出輕微的負(fù)偏態(tài)。標(biāo)準(zhǔn)差為3.31，表明數(shù)據(jù)與平均值的離散程度相對(duì)較高。資本充足率的數(shù)值呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)范圍，最大值達(dá)到15.17，最小值則為12.13，顯示出數(shù)據(jù)分布較集中的特點(diǎn)。同時(shí)，計(jì)算得出的平均值為13.78，而中位數(shù)為13.65，略低于平均數(shù)，這可能暗示著數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)出輕微的正偏態(tài)。標(biāo)準(zhǔn)差為0.93，表明數(shù)據(jù)與平均值的離散程度相對(duì)較低。貸款需求指數(shù)的數(shù)值呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)范圍，最大值達(dá)到78.4，最小值則為55.7，顯示出數(shù)據(jù)分布較廣的特點(diǎn)。同時(shí)，計(jì)算得出的平均值為66.97，而中位數(shù)為66.65，略低于平均數(shù)，這可能暗示著數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)出輕微的正偏態(tài)。標(biāo)準(zhǔn)差為6.51，表明數(shù)據(jù)與平均值的離散程度相對(duì)較高。電子支付占比的數(shù)值呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)范圍，最大值達(dá)到86.13，最小值則為27.24，顯示出數(shù)據(jù)分布較廣的特點(diǎn)。同時(shí)，計(jì)算得出的平均值為39.55，而中位數(shù)為37.43，略低于平均數(shù)，這可能暗示著數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)出輕微的正偏態(tài)。標(biāo)準(zhǔn)差為11.49，表明數(shù)據(jù)與平均值的離散程度相對(duì)較高。金融機(jī)構(gòu)貸款余額的數(shù)值呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)范圍，最大值達(dá)到5.46，最小值則為4.19，顯示出數(shù)據(jù)分布較集中的特點(diǎn)。同時(shí)，計(jì)算得出的平均值為4.85，而中位數(shù)為4.86，略高于平均數(shù)，這可能暗示著數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)出輕微的負(fù)偏態(tài)。標(biāo)準(zhǔn)差為0.38，表明數(shù)據(jù)與平均值的離散程度相對(duì)較低。（三）ADF單位根檢驗(yàn)為了防止假回歸，在對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步的研究前，首先要保證所選取的數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。本項(xiàng)目擬采用單位根檢驗(yàn)法對(duì)模型進(jìn)行平穩(wěn)檢驗(yàn)，當(dāng)初始數(shù)據(jù)不能通過(guò)，也就是不能排除原假設(shè)的情況下，將把這個(gè)序列設(shè)為一個(gè)不穩(wěn)定的序列，并對(duì)其進(jìn)行差分處理，直到滿(mǎn)足平穩(wěn)為止。差分過(guò)程中所用到的次數(shù)叫做穩(wěn)態(tài)階，而穩(wěn)態(tài)階是根據(jù)實(shí)際情形所決定的。對(duì)時(shí)序數(shù)據(jù)進(jìn)行了ADF單位根檢驗(yàn)后，若樣本的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)結(jié)果大于1%,5%,10%下的閾值時(shí)，即樣本中存在一個(gè)單位根，則不能被接受。在此基礎(chǔ)上，還須對(duì)原數(shù)據(jù)作差分，以保證序列的平穩(wěn)；反之若在1%,5%,10%下的閾值，當(dāng)序列檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量小于其閾值，就會(huì)被否定，即沒(méi)有單位根，是一個(gè)穩(wěn)定的序列。文中選取了5%的門(mén)檻值作為研究目標(biāo)。本文對(duì)貸款需求指數(shù)和電子支付占比進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表3。表SEQ表格\*ARABIC3貸款需求指數(shù)、電子支付占比的單位根檢驗(yàn)表變量名稱(chēng)差分階數(shù)tp臨界值平穩(wěn)性1%5%10%貸款需求指數(shù)（%）0-3.7210.0038-3.641-2.955-2.611平穩(wěn)電子支付占比（%）0-3.2460.0175-3.634-2.952-2.610平穩(wěn)數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)stata軟件而得。表3顯示，初始變量貸款需求指數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量為-3.721，低于-2.955的5%閾值，因此不能接受原假定為穩(wěn)定的序列。這樣，在后面的研究中，就可以利用原來(lái)的數(shù)據(jù)對(duì)貸款需求指數(shù)進(jìn)行分析。初始變量電子支付占比的t統(tǒng)計(jì)量為-3.246，低于-2.952的5%閾值，因此不能接受原假定，為穩(wěn)定的序列。這樣，在后面的研究中，就可以利用原來(lái)的數(shù)據(jù)對(duì)電子支付占比進(jìn)行分析。本文對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4。表SEQ表格\*ARABIC4法定存款準(zhǔn)備金率的單位根檢驗(yàn)表變量名稱(chēng)差分階數(shù)tp臨界值平穩(wěn)性1%5%10%法定存款準(zhǔn)備金率（%）0-0.2050.9379-3.634-2.952-2.610非平穩(wěn)法定存款準(zhǔn)備金率（%）1-4.5890.0001-3.641-2.955-2.611平穩(wěn)數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)stata軟件而得。表4顯示初始法定存款準(zhǔn)備金比率的t統(tǒng)計(jì)量-0.205比-2.952的5%閾值更高，因此不能被原假設(shè)所否定，是必須要做差分的非穩(wěn)定性時(shí)間序列。經(jīng)過(guò)一階差分后，法定存款準(zhǔn)備金率的t統(tǒng)計(jì)量為-4.589，低于-2.955的5%的閾值，因此可以否定原假定，經(jīng)過(guò)一次差分后的數(shù)據(jù)是穩(wěn)定的。本文對(duì)資本充足率進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表5。表SEQ表格\*ARABIC5資本充足率的單位根檢驗(yàn)表變量名稱(chēng)差分階數(shù)tp臨界值平穩(wěn)性1%5%10%資本充足率（%）0-1.2630.6461-3.634-2.952-2.611平穩(wěn)資本充足率（%）1-5.4740.0000-3.641-2.955-2.610平穩(wěn)數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)stata軟件而得。表5顯示，同理上述法定存款準(zhǔn)備金率，經(jīng)過(guò)一階差分后，變量資本充足率的t統(tǒng)計(jì)量-5.474比5%的閾值要低，所以可以否定原來(lái)的假設(shè)，一階差分后的數(shù)據(jù)為穩(wěn)定的。本文對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款余額進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表6。表SEQ表格\*ARABIC6金融機(jī)構(gòu)貸款余額的單位根檢驗(yàn)表變量名稱(chēng)差分階數(shù)tp臨界值平穩(wěn)性1%5%10%金融機(jī)構(gòu)貸款余額（億萬(wàn)元）0-1.5580.5045-3.634-2.952-2.611平穩(wěn)金融機(jī)構(gòu)貸款余額（億萬(wàn)元）1-8.1050.0000-3.641-2.955-2.610平穩(wěn)數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)stata軟件而得。表6顯示，同理上述法定存款準(zhǔn)備金率，經(jīng)過(guò)一階差分后，變量金融機(jī)構(gòu)貸款余額的t統(tǒng)計(jì)量-8.105比5%的閾值要低，所以可以否定原來(lái)的假設(shè)，一階差分后的數(shù)據(jù)為穩(wěn)定的。（四）johansen協(xié)整檢驗(yàn)johansen協(xié)整檢驗(yàn)是建立在向量自回歸分析基礎(chǔ)上的一種新的檢驗(yàn)手段，它還可以用來(lái)判斷多個(gè)時(shí)序數(shù)據(jù)間的長(zhǎng)期平衡狀態(tài)。johansen協(xié)整分析表明，若檢驗(yàn)值具有顯著性，則說(shuō)明該數(shù)據(jù)具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期一致性；反之若不顯著，則說(shuō)明各個(gè)樣本間不具有長(zhǎng)周期共線(xiàn)性。故本文將利用johansen協(xié)整檢驗(yàn)的方法對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的分析處理。為了進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)間的穩(wěn)定性，對(duì)經(jīng)過(guò)處理的數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表7。表SEQ表格\*ARABIC7johansen協(xié)整檢驗(yàn)原假設(shè)H0特征根跡統(tǒng)計(jì)5%臨界值無(wú)協(xié)整關(guān)系/133.048468.52最多一個(gè)協(xié)整關(guān)系0.854757.820547.21最多兩個(gè)協(xié)整關(guān)系0.5468326.952429.68最多三個(gè)協(xié)整關(guān)系0.3323911.194515.41最多四個(gè)協(xié)整關(guān)系0.202322.37873.76最多五個(gè)協(xié)整關(guān)系0.05917//數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)stata軟件而得。表7顯示，假如存在最多兩個(gè)協(xié)整關(guān)系，特征根值為0.54683，跡統(tǒng)計(jì)值26.9524高于5%的閾值29.68，表明接受該假設(shè)。且在不存在協(xié)整關(guān)系，一個(gè)協(xié)整關(guān)系和多個(gè)協(xié)整關(guān)系中，最多兩個(gè)協(xié)整關(guān)系符合最低要求，故可以得出結(jié)論：在5%的閾值下，存在最多兩種協(xié)整關(guān)系，且擁有較好的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。進(jìn)一步對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，結(jié)果見(jiàn)表8。表SEQ表格\*ARABIC8標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整向量系數(shù)常數(shù)項(xiàng)rkdloanl系數(shù)59.490.2012.97-0.71884.11標(biāo)準(zhǔn)誤17.544.878.600.28209.40數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)stata軟件而得。表8顯示，常數(shù)項(xiàng)的系數(shù)為59.49，標(biāo)準(zhǔn)誤為17.54，法定存款準(zhǔn)備金率的系數(shù)為0.2，標(biāo)準(zhǔn)誤為4.87，資本充足率的系數(shù)為12.97，標(biāo)準(zhǔn)誤為8.6，貸款需求指數(shù)的系數(shù)為-0.71，標(biāo)準(zhǔn)誤為0.28，金融機(jī)構(gòu)貸款余額的系數(shù)為884.11，標(biāo)準(zhǔn)誤為209.4。故可得協(xié)整方程如下：e=59.49+0.2r+12.97k?0.71dloan+884.11l根據(jù)協(xié)整方程我們可以得知電子支付占與法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率、貸款需求指數(shù)、金融機(jī)構(gòu)貸款余額之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。（五）實(shí)證結(jié)論分析因本文之前所述將電子支付占比替代數(shù)字人民幣的發(fā)行量，故根據(jù)上述均衡關(guān)系式我們可以得知，數(shù)字人民幣與貸款需求指數(shù)呈反比，與法定存款準(zhǔn)備金率、資本充足率和金融機(jī)構(gòu)貸款余額呈正比。六、結(jié)論及政策性建議（一）結(jié)論1.數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造具有負(fù)向影響根據(jù)實(shí)證分析可知，數(shù)字人民幣的發(fā)行，造成貸款需求指數(shù)下降和法定存款準(zhǔn)備金率上升，導(dǎo)致消費(fèi)者借貸意愿下架，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量減少，從而抑制了商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的能力。金融機(jī)構(gòu)減少對(duì)貸款的需求，且在中央銀行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的情況下，商業(yè)銀行的派生存款將會(huì)變少，在整個(gè)過(guò)程中，降低了貨幣的流動(dòng)性，也降低了商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的能力，對(duì)商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造具有負(fù)向影響。2.數(shù)字人民幣對(duì)商業(yè)銀行自身發(fā)展具有正向影響根據(jù)實(shí)證分析可知，數(shù)字人民幣的發(fā)行，促進(jìn)商業(yè)銀行自身資本充足率增加，提高商業(yè)銀行的安全性、流動(dòng)性和盈利性，有利于商業(yè)銀行自身的發(fā)展；同時(shí)金融機(jī)構(gòu)貸款余額增加，相當(dāng)于商業(yè)銀行存款金額的增加，加速了商業(yè)銀行的負(fù)債壓力，同時(shí)也提高其自身的抗壓能力，對(duì)商業(yè)銀行自身發(fā)展具有正向影響。（二）政策性建議現(xiàn)如今數(shù)字人民幣的發(fā)行已經(jīng)成為必然趨勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)自身情況制定適合自己的發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)抗壓性和競(jìng)爭(zhēng)性。商業(yè)銀行不應(yīng)過(guò)于堅(jiān)守線(xiàn)下的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，需要構(gòu)建以“交付”為核心的數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，做到線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)自身的情況，結(jié)合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)環(huán)境和客戶(hù)需求，制定一套屬于自己的獨(dú)特發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，商業(yè)銀行也可以結(jié)合數(shù)字人民幣的特點(diǎn)，大力發(fā)展數(shù)字化的業(yè)務(wù)，構(gòu)建開(kāi)放的數(shù)字化平臺(tái)，拓展商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍，更加精準(zhǔn)的滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。此外，數(shù)字人民幣依靠其便捷、高效、安全的支付結(jié)算體系，迫使商業(yè)銀行進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，而且數(shù)字人民幣的交易不需要網(wǎng)絡(luò)的支持，不依賴(lài)第三方軟件可直接進(jìn)行交易，可控的匿名性也更好的保護(hù)了消費(fèi)者的個(gè)人隱私，作為一種新型的支付方式打破了第三方支付的行業(yè)壟斷，也促進(jìn)了商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，抗壓性和創(chuàng)新性。隨著數(shù)字人民幣的發(fā)展，試點(diǎn)城市的增多，應(yīng)用的廣泛化，但是我們還需要加大對(duì)數(shù)字人民幣的宣傳力度，使其更加普遍化。政府部門(mén)可以通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下相結(jié)合的方式，傳播數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)知識(shí)，讓廣大群眾更加認(rèn)識(shí)和了解數(shù)字人民幣，更加信任和使用數(shù)字人民幣。同時(shí)，政府機(jī)關(guān)也需要出臺(tái)相關(guān)方面的法律法規(guī)，保障消費(fèi)者的權(quán)益，加強(qiáng)對(duì)各種違法犯罪行為的打擊，維護(hù)數(shù)字人民幣的綠色交易，提高消費(fèi)者對(duì)數(shù)字人民幣的信任度。數(shù)字人民幣在反洗錢(qián)和反恐融資方面也發(fā)揮著較大的作用。數(shù)字人民幣依靠其去中心化，不完全的匿名性和可追溯性，可以通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)查詢(xún)到每筆交易的記錄，追蹤到資金的流向。但是我們?nèi)匀恍枰３志?，加?qiáng)監(jiān)管，進(jìn)一步減少數(shù)字人民幣交易時(shí)的洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步。

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附錄一2013年第一季度-2023年第三季度數(shù)據(jù)時(shí)間法定存款準(zhǔn)備金率（%)資本充足率(%)貸款需求指數(shù)(%)金融機(jī)構(gòu)貸款余額(萬(wàn)億元）非現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)（電子支付）金額（萬(wàn)億元）支付系統(tǒng)總金額（萬(wàn)億元）電子支付占比（%）2013Q120.0012.2877.4065.76217.59697.5031.202013Q220.0012.2472.5068.08251.02732.3534.282013Q320.0012.1874.7070.28282.99742.5438.112013Q420.0012.1974.4071.90323.55767.1842.172014Q120.0012.1378.2074.91292.89776.0237.742014Q220.0012.4071.5077.63327.11867.0237.732014Q320.0012.9366.6079.58373.32902.2141.3820