證券研究報(bào)告行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告分析師：楊艾莉yangailiAC編號(hào)：S1440519060002SFC編號(hào)：BQI330SAC編號(hào)：S1440523110001SAC編號(hào)：S1440524080008maxiaoting@發(fā)布日期：2025年7月13日核心觀點(diǎn)圖片/視頻的生成和編輯。無(wú)需從大量功能列表中選用功能，也無(wú)需為了編輯一張圖片而跳轉(zhuǎn)多個(gè)應(yīng)用的實(shí)用性和落地效果。此前Minimax率先發(fā)布視頻創(chuàng)作Agent，該產(chǎn)品提供視頻創(chuàng)意模板，用戶根據(jù)AI產(chǎn)品榜，5月Kimi網(wǎng)頁(yè)版訪問(wèn)量環(huán)比增長(zhǎng)130%至2442萬(wàn)，訪問(wèn)量絕對(duì)值位列國(guó)內(nèi)第10，增速核心觀點(diǎn)AI應(yīng)用公司最新進(jìn)展8日，行權(quán)價(jià)格29.04元/份。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以24年為基數(shù)，25-27年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)Agent商業(yè)化快。賣家側(cè)AgentAI麥輕工品類占比提升，積極推廣在線交易服務(wù)。過(guò)去中國(guó)制造網(wǎng)以重工品類為主，訂單高額低頻，買、局部重繪、人聲克隆等。在專業(yè)級(jí)運(yùn)鏡設(shè)計(jì)、多層次立體音效生成、首尾幀智能補(bǔ)齊與過(guò)渡內(nèi)容核心觀點(diǎn)流+PC端沉淀”的閉環(huán)。DNF手游：動(dòng)作格斗類游戲?qū)Σ僮骶纫蟾撸琍C端適配可解決觸屏搓招），7月9日公司成立K9合作部，整合育碧《刺客信條》《孤島驚魂》等頂級(jí)IP資源，推動(dòng)長(zhǎng)青化運(yùn)營(yíng)(此前騰訊投資育碧子公司93億元）；撤銷動(dòng)視、EA合作部，業(yè)務(wù)并入持續(xù)奏效，25年以來(lái)《穿越火線》《三角洲行動(dòng)》數(shù)據(jù)持續(xù)亮眼，尤其是《三角洲行動(dòng)》多端上線望暑期上線，預(yù)約量超2000萬(wàn)，端游國(guó)服2023年上線后，一年內(nèi)同時(shí)在線人數(shù)突破200萬(wàn)，成為國(guó)2）再次重申微信Agent潛力。元寶已嵌入微信聊天，有望成用戶Agent指令最直接的入口，元寶、ima分別提供了基本的AI搜索、個(gè)人工作臺(tái)功能。此外，微信小程序不亞于一個(gè)移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)，超過(guò)90%的主流APP均已推出微信小程序版本，再疊加公眾號(hào)、視頻號(hào)、朋友圈、支付和生活服務(wù)，以及聊天記錄等用戶個(gè)人數(shù)據(jù)（如得到授權(quán)），微信基本一站式滿足核心觀點(diǎn)），游戲pipeline），核心觀點(diǎn)），可靈中長(zhǎng)期有望成全球收入第一的視頻模型，50xPS合理。按今年可靈1~1.5億美金收入，給予50x核心觀點(diǎn)?公司并不參與二手市場(chǎng)，而關(guān)心的是普通消費(fèi)者的需求與購(gòu)買體驗(yàn)，與公司“傳遞美好”的價(jià)值初衷一致。補(bǔ)貨反映的是真實(shí)消費(fèi)者的需求旺盛，二手價(jià)格的波動(dòng)并不能反映IP價(jià)值。公司主動(dòng)打擊黃牛的行為，有利于普通消費(fèi)者的購(gòu)買體感，長(zhǎng)期維護(hù)了品牌與IP形象。?補(bǔ)貨常態(tài)化，說(shuō)明暢銷款正在走向“常青款”。歷史上Molly的一天、SKULLPANDA溫度系列，在售周期均超過(guò)30個(gè)月，明顯大于潮玩行業(yè)平均半年至一年的銷售周期，我們相信Labubu搪膠1~3代將成為公司新的長(zhǎng)青銷售系列。長(zhǎng)青款的需求，主要還是來(lái)自用戶對(duì)IP的喜愛(ài)和對(duì)設(shè)計(jì)的認(rèn)可，部分產(chǎn)品從“可選”走向“必選”。除了Labubu，今年Crybaby豹豹貓貓系列、星星人123！系列，正成為新的長(zhǎng)青銷售款。?對(duì)LABUBU的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力保持信心。根據(jù)谷歌搜索趨勢(shì)，Labubu最近一年的全球熱度大幅提升，在我們統(tǒng)計(jì)的迪士尼，哈利波特，寶可夢(mèng)，TaylorSwift等全球熱門IP當(dāng)中，LABUBU最年輕，體現(xiàn)出強(qiáng)勁的爆發(fā)力。如何在下一個(gè)十年依然保持IP熱度和活力，我們對(duì)此保持信心：1）相較內(nèi)容IP，形象IP脫離傳統(tǒng)內(nèi)容的長(zhǎng)制作周期，能有更高頻的SKU發(fā)售，通過(guò)消費(fèi)者高頻復(fù)購(gòu)與日常佩戴（包掛、發(fā)卡、手機(jī)殼等），以最原始的物理接觸，不斷將IP影響滲透到消費(fèi)者心智中；2）另一方面，通過(guò)動(dòng)畫影片、線下樂(lè)園、珠寶積木等多樣化IP運(yùn)營(yíng)，使得IP形象更加豐滿立體?二線IP勢(shì)能快速提升。泡泡瑪特已經(jīng)形成較強(qiáng)的潮玩平臺(tái)屬性，在頭部IP帶動(dòng)下，其他IP勢(shì)能提升迅速。從TikTok小店累計(jì)銷售額占比看，英國(guó)市場(chǎng)排名前三的IP為L(zhǎng)abubu（52%）、Crybaby（26%）、SKULLPANDA(9%）。菲律賓為小野（46%）、Crybaby（40%）、HACIPUPU（4%），部分市場(chǎng)新IP銷售占比突出。近5個(gè)月來(lái)看，Labubu、Molly、SKULLPANDA的SKU更新數(shù)量15~20個(gè)，二梯隊(duì)的小野、星星人、Zsiga也保持10個(gè)左核心觀點(diǎn)?美國(guó)：25年明顯打開(kāi)市場(chǎng)，開(kāi)店空間仍大。一季度公司北美收入同比增長(zhǎng)895%-900%表現(xiàn)亮眼，核心依靠的是潮流流行文化在本土消費(fèi)者的滲透提升、客流與單店亮眼，而存量的店鋪數(shù)量目前并不算多。截至6月19日，我們統(tǒng)計(jì)的美國(guó)門店數(shù)為39家，明顯低于北美市場(chǎng)典型的新消費(fèi)品牌，比如YSL（59家）、樂(lè)高（120家）、Lululemon（475家）、PANDORA（563家）、絲芙蘭（628家），56%位于加州、德州與華盛頓州，未來(lái)進(jìn)入新州、單個(gè)州內(nèi)加密的空間都較大。?歐洲：文化藝術(shù)高地，戰(zhàn)略意義大，長(zhǎng)期有望看齊北美。歐洲本土誕生了大量世界級(jí)潮流與奢侈品牌，代表歐洲市場(chǎng)對(duì)審美的高要求，在歐洲市場(chǎng)的成功，對(duì)公司的品牌形象具有重要意義。目前泡泡瑪特已進(jìn)入5個(gè)國(guó)家，分別為英國(guó)（8家）、法國(guó)（6家）、西班牙（1家）、荷蘭（1家）和意大利（1家）。期待更多本土地標(biāo)店鋪（如盧浮宮、大英博物館），及本土聯(lián)名與限定款等更針對(duì)性的運(yùn)營(yíng)，后續(xù)門店數(shù)量和單店收入都有望向北美看齊。?東南亞：基本盤深厚，IP影響力助力中泰建交。東南亞是公司出海成功第一站，IP與消費(fèi)者的基礎(chǔ)深厚，目前東南亞門店41家，今年二季度新開(kāi)門店10家，主要由泰國(guó)和印尼貢獻(xiàn)。今年是中泰建交50周年，Labubu和Dimoo深度參與其中，包括相關(guān)活動(dòng)形象露出與活動(dòng)限定款，將進(jìn)一步提升在東南亞的國(guó)民度。核心觀點(diǎn)是以獨(dú)立產(chǎn)品的形式向用戶開(kāi)放并收集反饋，未來(lái)待產(chǎn)品成熟，有望融入美圖產(chǎn)品中。產(chǎn)品定位對(duì)標(biāo)C端的美圖秀秀和Wink，有圖片和視頻的編輯和修容功能，也對(duì)標(biāo)B端的美圖設(shè)計(jì)室194%/109%，主要是AI閃光燈新功能出圈；Wink下載量同比/環(huán)比高增96%/54%，主要是AI超清新功能驅(qū)動(dòng)；美顏相機(jī)環(huán)比穩(wěn)定。6月美圖秀秀/美顏相機(jī)/Wink的國(guó)內(nèi)/海外合計(jì)收入同比然門票單價(jià)低（10元），但社會(huì)關(guān)注度高，男性用戶多，既打開(kāi)了增量票務(wù)領(lǐng)域，又是流量核心觀點(diǎn)），2）這一輪游戲不只是和大廠的產(chǎn)品周期錯(cuò)開(kāi)，而是過(guò)去2~3行業(yè)外部波折（版號(hào)和政策回暖）和內(nèi)部梳理（人員優(yōu)化/反腐提效）后，各家都明確了自身能力圈，疊加AI對(duì)產(chǎn)能的加速，中型公司正式開(kāi)啟了一輪創(chuàng)新周期，比如超自然在女性微恐賽道的3）Q2游戲板塊業(yè)績(jī)會(huì)延續(xù)Q1的向好趨勢(shì)，其中巨人/吉比特/愷英是20~30%的同比增速，華通和完美核心觀點(diǎn)），核心觀點(diǎn)第三方游戲騰訊《無(wú)畏契約》持續(xù)測(cè)試中，《洛克王國(guó)》Q4上線，《異人之下》9月線下試玩完美《異核心觀點(diǎn)《超自然》天花板高+大DAU游戲長(zhǎng)青潛力大，我們從4月初就提示該游戲流水起量，產(chǎn)品創(chuàng)新強(qiáng)，線本周公司旗下的996盒子運(yùn)營(yíng)主體（閑趣互娛）獲得《熱血傳奇》和《易和其他衍生服務(wù)。2022~2024年，公司信息服務(wù)收入4.6億、6.6億、9.4億，毛利率接近90%，對(duì)應(yīng)AI游戲創(chuàng)作平臺(tái)Soon有較大的預(yù)期差。Soon面向小游戲開(kāi)發(fā)場(chǎng)景，正常三人團(tuán)隊(duì)創(chuàng)作小游戲周期1~2月，成本約10萬(wàn)，使用AI工具進(jìn)行研發(fā)僅500），已經(jīng)經(jīng)歷兩輪測(cè)試，有望年底~明年上線，此外公司研發(fā)/貪玩發(fā)行的《斗羅大陸：誅邪傳說(shuō)》核心觀點(diǎn)），核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)電影：進(jìn)口片表現(xiàn)略超預(yù)期。近期多部美國(guó)和日本進(jìn)口片表現(xiàn)較好。貓眼小幅上調(diào)好萊塢分賬片《F1：狂飆飛車》《侏羅紀(jì)世界：重生》最終票房，分別為4.38億元和5.41億元；《名偵探柯南暖，后續(xù)還有《你行！你上！》《731》《東極島》《浪浪山小妖怪》《戲臺(tái)》《羅小黑戰(zhàn)記2》劇集：關(guān)注長(zhǎng)視頻平臺(tái)戰(zhàn)略調(diào)整。阿里大文娛人事調(diào)動(dòng)增多，同時(shí)對(duì)優(yōu)酷的劇集集數(shù)做了限制，要求將自制劇和定制劇的集數(shù)控制在8-12集，單集時(shí)長(zhǎng)不超過(guò)一小時(shí)。集數(shù)限制有望推動(dòng)平臺(tái)在保持劇集采購(gòu)總成本穩(wěn)定的情況下，能夠采購(gòu)數(shù)量更多、類型多元的劇集，擴(kuò)充訂閱用戶數(shù)量，從而有望推動(dòng)訂閱和廣告收入增長(zhǎng)。關(guān)注優(yōu)酷、愛(ài)奇藝等長(zhǎng)視頻平臺(tái)在行業(yè)流量趨穩(wěn)的情況下進(jìn)核心觀點(diǎn)短?。河Ｊ綇母顿M(fèi)短劇轉(zhuǎn)向免費(fèi)短劇，出品公司與平臺(tái)合作，共擔(dān)宣發(fā)壓力。以前依靠出品現(xiàn)在一邊是出品公司制作精品免費(fèi)短劇，一邊是平臺(tái)依靠算法推流免費(fèi)短劇，共同為提高用戶留存和觀看時(shí)長(zhǎng)而努力，實(shí)現(xiàn)出品公司和平臺(tái)共贏。因此短劇宣發(fā)從高營(yíng)銷投放模式轉(zhuǎn)向話題、口品化發(fā)展是必然趨勢(shì)。預(yù)計(jì)這將利好出品公司，因?yàn)檫^(guò)去由于買量成本高、投資風(fēng)險(xiǎn)高導(dǎo)致出品關(guān)注橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影等有業(yè)務(wù)變化預(yù)期的院線公司；關(guān)注光線傳媒等仍有重磅產(chǎn)品儲(chǔ)備待釋意見(jiàn)，探索“AI+教育”應(yīng)用場(chǎng)景新范式。意見(jiàn)提到要加強(qiáng)人工智能等前瞻布局。1）加快建設(shè)人驗(yàn)證部分國(guó)有教育出版公司的業(yè)績(jī)韌性。其中山東出版略超預(yù)期，一是市場(chǎng)化教輔調(diào)整受監(jiān)管的影響好預(yù)期，二是中長(zhǎng)期看，2018年左右出生人口高峰的學(xué)生進(jìn)入三年級(jí)，未來(lái)這部分學(xué)生的生核心觀點(diǎn)扣券和兌換券，延續(xù)上周“瘋狂星期六”的外賣潮。外賣平臺(tái)重視梯媒渠道（生活圈媒體），一為該模式將打通“廣告展示-支付”鏈路，解決以往梯媒難以量化效果的難題，有望吸引更多廣告預(yù)算，刊例價(jià)也有望借此提升。此外，該鏈路中，分眾梯媒點(diǎn)位是重要渠道，有望在其產(chǎn)生的新潮客戶資源、刊掛率、刊例價(jià)都有提升空間，我們大致測(cè)算了分眾及新潮的單屏收入，2024年分眾梯媒單媒體收入約4600元（包括電視和海報(bào)梯媒），新潮單智能屏收入約2600元，提升空間跌幅靠前的公司包括金山軟件（-5.22%）、網(wǎng)易-S（-3.90%）、美團(tuán)-W（-0.66%）、京東集團(tuán)-20上周漲跌幅靠后的三家公司分別為慈文傳媒（-9.75%）、博納影業(yè)（-6.99%）、上海電影（-21221212本周AI專題模型近期：騰訊3D生成模型，實(shí)現(xiàn)沉浸式交互、多樣場(chǎng)景生成及360度全景漫游模型8月：xAI將發(fā)布AI編程模型夏天：GPT-5有望發(fā)布，向統(tǒng)一、類似Agent的模型迭代年內(nèi)：DeepSeekR2、Claude4.1等新模型有望發(fā)布10月：xAI將發(fā)布視頻模型應(yīng)用9月10日：應(yīng)用9月10日：華為秋季發(fā)布會(huì)，或推出新款A(yù)I手機(jī)9月：蘋果秋季發(fā)布會(huì)，預(yù)計(jì)推出iPhone17系列9月17日：MetaConnect大會(huì)近期：元寶AI視頻通話，基于端到端語(yǔ)音通話模型VoiceAI眼鏡正式發(fā)售/發(fā)布夏天：MiniMax視頻創(chuàng)作Agent2.0，編輯自由度高9月：xAI將發(fā)布多模態(tài)Agent232、美圖影像設(shè)計(jì)Agent開(kāi)啟測(cè)試，通過(guò)自然語(yǔ)言調(diào)用所有AI圖像設(shè)計(jì)AI圖片編輯AI圖像設(shè)計(jì)AI圖片編輯換衣服發(fā)型、改姿勢(shì)、加將深色短褲換成淺色長(zhǎng)褲基于人物照片生成chibi表情包將深色短褲換成淺色長(zhǎng)褲242、美圖影像設(shè)計(jì)Agent開(kāi)啟測(cè)試，通過(guò)自然語(yǔ)言調(diào)用所有顯著提升，過(guò)去僅局限于擴(kuò)充圖片、增減元素等簡(jiǎn)單功能，目前已經(jīng)支持圖片細(xì)節(jié)投將他的頭朝相機(jī)傾斜25FLUX.1KontextFLUX.1KontextRoboNeoRoboNeoRoboNeo生成FLUX.1Kontext與RoboNeo生成2、美圖影像設(shè)計(jì)Agent開(kāi)啟測(cè)試，通過(guò)自然語(yǔ)言調(diào)用所有A持續(xù)高頻出圈。功能名稱相關(guān)產(chǎn)品名稱2023年中AI擴(kuò)圖2024年4月粘土特效Remini2024年10月AI捏捏特效2024年12月AI發(fā)型2025年2月AI換裝2025年3月真人圖片生成吉卜力風(fēng)格的動(dòng)漫圖片GPT-4o2025年6月AI閃光燈2025年6月AI超清Wink能實(shí)現(xiàn)這些功能263、全球大模型新一輪更新：xAIGrok4依托大規(guī)模算力部署和訓(xùn)練模式變化，Grok4在多個(gè)指標(biāo)取得SOTA。Grok4依靠20萬(wàn)塊英偉達(dá)H100GPU為模型訓(xùn)練和推理提供算力保障。Grok4reasoning的強(qiáng)化學(xué)習(xí)較上一代再度提升了10倍的計(jì)算量，通過(guò)強(qiáng)化的邏輯推導(dǎo)與因果關(guān)系理解，從根本上減少模型幻覺(jué)。因此新模型（美國(guó)數(shù)學(xué)競(jìng)賽邀請(qǐng)賽）、LCB（Jan-May編程競(jìng)賽）中取得SOTA，在反映Agent能力的HLE(40%40%Claude4OpusGemini2.5Pro27性能：在自主編程、工具調(diào)用和數(shù)學(xué)推理三個(gè)能力維度上，超過(guò)了DeepSeek-V3-0324、Qwen-235B-A22B等模型，但在部分基準(zhǔn)測(cè)試中略遜于Claude4Opus、OpenAIGPT-4.1。目前尚不支持審美水平略低于DeepSeekV3。demo展示Agentic能力，將復(fù)雜指令拆解為格式規(guī)范、可直接執(zhí)行生成網(wǎng)站：DSV3美感更好KimiK2可以制定追星和相應(yīng)的機(jī)酒預(yù)訂計(jì)劃DSV3KimiK228291212本周AI專題主要通用型&社交AI應(yīng)用網(wǎng)站訪問(wèn)量（百萬(wàn)次）產(chǎn)品名介紹5/14-5/205/21-5/275/27-6/26/3-6/96/11-6/176/17-6/236/24-6/307/1-7/7最新周度變化ChatGPTAI助手1299.31283.81279.91272.91299.01294.71296.11288.1-1%AI助手322.4319.5315.3319.4318.1317.1317.1320.31%DeepSeekAI助手97.193.596.689.685.986.881.9-6%GooglegeminiAI助手CharacterAIAI社交42.740.841.741.842.9-1%AI搜索29.629.429.430.430.430.129.328.4-3%-3%ClaudeAI助手21.524.525.225.826.726.227.026.90%豆包AI助手-3%-3%Kimi智能助手AI助手5.45.3-1%騰訊元寶AI助手5.45.3-3%-3%AI助手3.43.3秘塔AI搜索AI搜索2.22.05%百度文心一言Monica通義千問(wèn)AI助手AI助手AI助手0.2-12%5%-10%302、AI應(yīng)用訪問(wèn)量：主流多模態(tài)應(yīng)用訪問(wèn)量穩(wěn)定 多模態(tài)AI應(yīng)用網(wǎng)站訪問(wèn)量（百萬(wàn)次） 產(chǎn)品名介紹5/14-5/205/21-5/275/27-6/26/3-6/96/11-6/176/17-6/236/24-6/307/1-7/7最新周度變化 海螺AIAI生成視頻3.73.33.23.33.03.23.12.8-12%快手可靈AI生成視頻3.73.93.63.73.53.33.03.39% ElevenLabs音頻克隆4.84.95.05.05.46.16.36.53%MidjourneyAI圖像3.43.43.33.33.13.34.24.2-1% AdobeFireflyAI多模態(tài)2.12.22.02.02.02.12.32.59% PikaAI視頻0.50.50.50.50.50.60.60.6-1% pixverseAI視頻2.42.6LumaAI視頻0.60.60.50.50.60.60.60.5-5% ViduAI視頻0.050.030.020.020.020.030.020.023% 辦公&教育AI應(yīng)用網(wǎng)站訪問(wèn)量（百萬(wàn)次）CanvaAI圖像編輯及設(shè)計(jì)199.2191.8188.7186.7181.7179.7179.7176.2-2% DuolingoAI語(yǔ)言學(xué)習(xí)14.314.213.913.713.913.813.813.5CheggMate答案搜索2.22.22.12.01.81.81.81.5-13%31風(fēng)險(xiǎn)提示32險(xiǎn)，大眾審美取向發(fā)生轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，用戶付費(fèi)意愿低的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)習(xí)慣難以改變的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)聯(lián)公司公司治理風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)容上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)難度大的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品上線延期的風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)銷買量成本上升風(fēng)險(xiǎn)，人才流失的風(fēng)險(xiǎn)，人力成本33楊艾莉：中信建投證券傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師，中國(guó)人民大學(xué)傳播學(xué)碩士，曾任職于百度、新浪，擔(dān)任商業(yè)分析師、戰(zhàn)略分析師。2015年起，分別任職于中銀國(guó)際證券、廣發(fā)證券，擔(dān)任傳媒與互聯(lián)網(wǎng)分析師、資深分析師。2019年4月加入中信建投證券研究發(fā)展部擔(dān)任傳媒互聯(lián)網(wǎng)首席分析師。曾榮獲2024年新浪財(cái)經(jīng)金麒麟評(píng)選傳媒行業(yè)菁英分析師第一名；2024年21世紀(jì)金牌分析師評(píng)選傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)第三名；2024年Wind金牌分析師評(píng)選傳媒行業(yè)第四名；2024年證券時(shí)報(bào)·新財(cái)富雜志最佳分析師評(píng)選入圍。楊曉瑋：傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師，上海交通大學(xué)金融碩士。蔡佳成：傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析師，哥倫比亞大學(xué)碩士。研究助理：馬曉婷maxiaoting@投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)說(shuō)明報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)相對(duì)漲幅15％以上相對(duì)漲幅5%—15%相對(duì)漲幅-5%—5％之間相對(duì)跌幅5%—15%相對(duì)跌幅15％以上行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)漲幅10%以上相對(duì)漲幅-10-10%之間弱于大市相對(duì)跌幅10%以上34分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦法律主體說(shuō)明本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機(jī)構(gòu)（以下合稱“中信建投”