貨幣政策及調控第一節(jié)中央銀行貨幣政策目標貨幣政策概述貨幣政策目標的形成貨幣政策目標內(nèi)容貨幣政策目標的協(xié)調我國貨幣政策目標一、貨幣政策概述含義貨幣政策的調控原理貨幣政策特征貨幣政策的類型1、含義

貨幣政策，是指中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采取的各種調節(jié)貨幣供給量與信用量的方針和措施的總稱。貨幣政策是由多種要素有機構成的系統(tǒng)，即由貨幣政策的工具、中介指標和最終目標組成。貨幣政策的基本框架政策工具近期中介指標遠期中介指標最終目標監(jiān)測和預警2、貨幣政策的調控原理3、貨幣政策特征貨幣政策是一項宏觀經(jīng)濟政策。貨幣政策是調整社會總需求的政策。貨幣政策主要是間接調節(jié)經(jīng)濟的政策。貨幣政策是長期與短期調節(jié)共同作用的政策。4、貨幣政策的類型（1）擴張型貨幣政策條件生產(chǎn)要素利用不足，大量資源和勞動力閑置，社會有效資源需求不足。潛在市場很大，通過擴大需求能帶動市場潛力的發(fā)掘貨幣容量彈性較大，注入一定的貨幣不會引起經(jīng)濟震蕩和物價波動(2)緊縮型貨幣政策(3)均衡型貨幣政策二、貨幣政策目標的形成物價穩(wěn)定——30年代以前充分就業(yè)——30—50年代經(jīng)濟增長——50年代國際收支平衡——60年代貨幣政策目標含義三、貨幣政策目標內(nèi)容（一）穩(wěn)定物價（二）充分就業(yè)（三）經(jīng)濟增長（四）國際收支平衡（一）物價穩(wěn)定1、含義所謂穩(wěn)定物價就是指一般物價水平在短期內(nèi)沒有顯著的或急劇的波動。這里所指的物價是一般物價水平，即物價總水平，而不是某種商品的價格。紙幣流通的一種特有現(xiàn)象(金本位制有相對穩(wěn)定機制)對經(jīng)濟的影響（通脹與緊縮）近20年來我國貨幣政策的主要目標之一。國外經(jīng)驗表明：較低的通脹有利于勞動生產(chǎn)率和生活水平的提高。2、衡量標準批發(fā)物價指數(shù)消費物價指數(shù)GNP物價平減指數(shù)（二）充分就業(yè)1、含義指凡有勞動能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當?shù)墓ぷ?。因此，充分就業(yè)，實際上是指失業(yè)率在合理程度內(nèi)，而不是沒有失業(yè)。2、造成失業(yè)的原因周期性失業(yè)——總需求不足造成失業(yè)。自然失業(yè)——包括摩擦性失業(yè)（經(jīng)濟中正常的勞動力流動而引起的）和尋找性失業(yè)（有自愿失業(yè)性質，工人不滿意自己的工作，離職所引起的）結構性失業(yè)——勞動力的供應結構不適應需求結構引起的季節(jié)性的失業(yè)3、衡量標準失業(yè)人數(shù)/愿意就業(yè)勞動力×100%一般認為4%以下就達到充分就業(yè)（三）經(jīng)濟增長1、含義是指社會經(jīng)濟活動中商品和勞務總產(chǎn)量的增加，三重含義：集中表現(xiàn)在經(jīng)濟實力的增長上技術進步是經(jīng)濟增長的必要條件充分條件是制度與意識的改革2、衡量標準指剔除物價因素的GNP或人均GNP或潛在的GNP保持合理的增長速度。3、貨幣政策是經(jīng)濟增長的重要因素經(jīng)濟增長取決于技術進步、資本積累、人力資本的投資及經(jīng)營管理的現(xiàn)代化。（四）國際收支平衡1、含義是指一國對其他國家全部貨幣收入和貨幣支出相抵基本平衡，保持略有順差或逆差的現(xiàn)象。2、國際收支平衡的標準自主性交易，或叫事前交易，它是出于經(jīng)濟的、政治上的考慮以及道義上的動機而自動進行的經(jīng)濟交易，如貿(mào)易、援助、贈予、匯兌等。調節(jié)性交易，叫事后交易，它是為彌補自主性交易的差額而進行的，如獲得國際金融機構的短期資金融通、動用本國黃金、外匯儲備以彌補差額等。國際收支平衡應是自主性交易的平衡3、國際收支與國內(nèi)貨幣供應量順差的影響

→與三種類型貨幣政策的關系逆差的影響四、貨幣政策目標的協(xié)調（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)（二）穩(wěn)定物價和經(jīng)濟增長（三）物價穩(wěn)定與國際收支平衡（四）經(jīng)濟增長與國際收支平衡(一)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)英國經(jīng)濟學家菲利普斯根據(jù)英國1861年-1957年間的失業(yè)率與工資物價的變動的統(tǒng)計資料，運用實證方法將兩者的替代關系用“菲利普斯曲線”表示。認為：失業(yè)率與物價上漲率之間，存在著一種此消彼長的關系，就是說要保持充分就業(yè)，就必須擴大生產(chǎn)規(guī)模增加貨幣投資，這樣物價就上漲，通貨膨脹率就升高；如果要降低通貨膨脹率，就必須緊縮銀根，壓縮生產(chǎn)規(guī)模，這樣又會提高失業(yè)率。思考題：70年代的西方經(jīng)濟的滯脹90年代美國經(jīng)濟的增長菲利普斯曲線

曲線表明：一個國家在某個時期不能同時使物價水平和失業(yè)率都降到最低水平，因為物價水平的降低以失業(yè)率上升為代價，失業(yè)率下降也以物價水平上升為代價。（二）物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長1、兩者的關系首先是統(tǒng)一的，只有穩(wěn)定物價，才能為經(jīng)濟的健康發(fā)展提供良好的社會經(jīng)濟環(huán)境；只有經(jīng)濟增長，物價穩(wěn)定才有雄厚的物質基礎。2、但從西方貨幣政策實踐的結果來看，要使穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長齊頭并進并不容易。（三）物價穩(wěn)定與國際收支平衡（1）國際收支不平衡對國內(nèi)物價穩(wěn)定的影響。大量順差→可能形成部分外匯收入的閑置而原來投放收購出口商品的貨幣所形成的購買力則沒有商品與其相對應→影響物價穩(wěn)定。當對外收支出現(xiàn)大量逆差時→商品進口多而增加了國內(nèi)市場商品供應量，有利于穩(wěn)定物價→但為了解決逆差問題所采取的組織商品出口等措施，又會造成物價不穩(wěn)定。（2）物價對國際收支平衡的影響。當本國出現(xiàn)通貨膨脹時→本國物價水平上漲而使外國商品價格低廉→國內(nèi)商品出口減少而外國商品進口增加→國際收支嚴重失衡→出現(xiàn)大量逆差。但本國物價穩(wěn)定也絕不意味著國際收支的平衡，因為在本國物價穩(wěn)定而他國發(fā)生通貨膨脹的情況下，則本國商品價格相對低廉，由于出口增加而進口減少，難免發(fā)生失衡現(xiàn)象。（四）經(jīng)濟增長與國際收支平衡經(jīng)濟增長對國際收支的影響主要體現(xiàn)在以下兩個方面：1、經(jīng)濟的增長帶來國民收入及支付能力的增加，除帶來國內(nèi)商品的增加外還帶來對進口商品的需要，這對國際收支帶來影響。2、經(jīng)濟增長如果是吸引大量外資為前提的，則必然帶來資本項目的大量順差。3、經(jīng)濟的調整政策與國際收支往往是逆向運動。擴張性政策→進口增加或通脹→逆差五、我國貨幣政策目標1、理論爭論單一目標論雙目標論多目標論2、我國長期貨幣政策目標——保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟的增長。第二節(jié)貨幣政策中介目標與傳導機制一、貨幣政策的傳導過程二、中介指標的特征三、選擇中間目標的標準四、近期中介目標五、遠期中介目標六、我國貨幣政策中介指標的選擇七、貨幣政策時滯一、貨幣政策的傳導過程二、中介指標的特征中介指標又稱中間目標，是指受貨幣政策工具作用，影響貨幣政策最終目標的傳導性金融變量指標。中介指標可分為近期中介指標和遠期中介指標。二、中介指標的特征1、控制啟動器，即中央銀行實施貨幣政策，一方面能直接引起作為中介指標的金融變量的變動；另一方面又能通過這些變量啟示最終目標的實現(xiàn)。2、傳導指示器，即中介指標能讓社會及金融體系了解中央銀行貨幣政策的方向和強度，傳導中央銀行的貨幣政策意向，以使各經(jīng)濟主體做出符合中央銀行貨幣政策要求的決策。3、反饋顯示器，即中央銀行通過中介指標的觀察、檢驗和分析，能反映出貨幣政策實施后，其方向正確與否、強度是否恰當、時間是否適時，以便進行反饋調節(jié)。三、選擇中間目標的標準相關性?？蓽y性?？煽匦浴Ｋ?、近期中介目標(一)短期利率1、其傳導過程政策工具——銀行準備金——貨幣供應量——短期利率——長期利率—投資——名義收入。2、短期基準利率過去美國聯(lián)儲主要采用國庫券利率。近年來轉為采用聯(lián)邦基金利率。日本采用的是銀行同業(yè)拆借利率。3、評價優(yōu)點：可測性較高，可控性較強，相關性大缺點：發(fā)揮作用的條件相對嚴格（市場主體有完善的風險制約機制，投資利率彈性大，市場利率占主導地位。）(二)基礎貨幣1、基礎貨幣的內(nèi)涵又稱高能貨幣，是指處于流通界公眾持有的現(xiàn)金及金融機構持有的存款準備金的總和。2、特征貨幣當局對社會公眾的凈貨幣負債是商行及其他存款機構負債產(chǎn)生的基礎及貨幣供給制約的力量它的運用能創(chuàng)造出多倍于自身的存款量能為貨幣當局所直接控制3、評價多數(shù)學者公認基礎貨幣是較理想的金融指標。優(yōu)點是：可測性強?？煽匦詮?。相關性強。五、遠期中介目標（一）長期利率一般以股權收益率為代表。股權資本收益率與投資密切相關，而投資又與貨幣供應量與貨幣需求動機息息相關。相關性較好，可間接控制。約束條件嚴格。(二)貨幣供應量1、原因

(1)相關性強，貨幣供應量的變動能直接影響經(jīng)濟活動。與貨幣政策聯(lián)系最為直接。(2)可控性強；M0增減變動能夠為中央銀行所直接控制，M1和M2可由央行間接控制，因為商行的負債是由央行負債支撐的；(3)可測性強；各層次的貨幣供應量都分別反映在央行，商行及其他金融機構的資產(chǎn)負債表中。(4)準確性強；貨幣供應量作為指標不易將政策性效果與非政策性效果相混淆，因而具有準確性的優(yōu)點。2、但以貨幣供應量為指標也有幾個問題需要考慮。一是央行對貨幣供應量的控制能力。二是貨幣供應量傳導的時滯問題。三是貨幣供應量與最終目標的關系。3、貨幣供應量層次的選擇從發(fā)展趨勢來看，越來越多的國家把控制重點從Ml轉向M2。這種變化趨勢發(fā)生的主要原因在于：第一，M2與國民收入聯(lián)系的密切程度大于Ml。第二，M2比M1，更便于中央行控制。(三)貸款量優(yōu)點是：(1)與最終目標有密切相關性。(2)準確性較強。(3)數(shù)據(jù)容易獲得，因而也具有可測性。缺陷是手段直接六、我國貨幣政策中介指標的選擇(一)利率不宜作為中介指標(二)貨幣供應量和貸款總規(guī)模指標應逐步成為貨幣政策的主要監(jiān)測指標七、貨幣政策時滯1、貨幣政策時滯含義2、決定內(nèi)在時滯因素3、影響外在時滯的因素時滯2、決定內(nèi)在時滯因素中央銀行獲取經(jīng)濟現(xiàn)象發(fā)生變化信息的機制途徑。情報信息的傳遞快慢。即情報信息的收集、傳遞、整理的技術裝備和分辨水平。決策系統(tǒng)對策行為的時間。3、影響外在時滯的因素投資者和消費者對市場變化及信息的反應敏感程度。貨幣政策實施中的經(jīng)濟管理體制。在計劃經(jīng)濟的直接控制體制中，外在時滯比在間接控制的市場運行體制中要短些。經(jīng)濟發(fā)展水平及社會經(jīng)濟環(huán)境。貨幣政策力度的大小。與社會公眾的預期相關程度的高低。第三節(jié)貨幣政策工具一、一般性（總量）貨幣政策工具（一）法定存款準備金制度（二）再貼現(xiàn)率政策（三）公開市場業(yè)務政策（四）中國人民銀行貸款限額管理二、結構性（選擇性）工具三、其他貨幣政策調控工具（一）法定存款準備金制度1、法定存款準備金制度的含義2、法定存款準備金制度的具體內(nèi)容。（1）規(guī)定存款準備金制度適用對象。（2）規(guī)定存款準備金計提范圍。（分歧在于定期存款、外匯存款）。（3）規(guī)定可作為存款準備資產(chǎn)的項目。（4）規(guī)定存款準備金率（5）規(guī)定準備金計提的方法。（基數(shù)、基期）我國——按旬計算，逢五上繳（一）法定存款準備金制度３、存款準備金制度的作用。超額準備金↘R↗→→Ms↘

貨幣乘數(shù)↘4、存款準備率政策性能的評價。優(yōu)點——存款準備率政策具有較強的控制能力缺點——第一，由于調整準備比率所產(chǎn)生的作用力猛烈且影響大。第二，缺乏彈性；第三，對各類銀行和各地區(qū)銀行影響不一致。5、我國存款準備金制度（1）改革過程1984——企業(yè)存款為20%，儲蓄存款為40%，農(nóng)村存款為25%。1985——10%1987——12%1988年——13%1998年——8%1999——5%2000——6%2003——7%2004——7.5%5、我國存款準備金制度（2）我國存款準備制度目前存在的問題比例單一，缺乏彈性，并且偏高。計算方法不科學?？勺鰹闇蕚滟Y產(chǎn)過于狹窄（3）建立合理存款準備金制度的對策當建立以差別繳存率為主體的彈性機制。適當降低法定存款準備金率實行以平均余額為基礎的同步的存款準備金計算法增加可做為存款準備的資產(chǎn)（二）再貼現(xiàn)率政策1、再貼現(xiàn)政策的涵義2、再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容。(1)再貼現(xiàn)率的決定。(2)規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務的對象（保證再貼現(xiàn)政策的有效性和防止投機行為）。（二）再貼現(xiàn)率政策3、再貼現(xiàn)率政策的作用。銀行籌資成本↗→央行的貼現(xiàn)和借款↘→信貸↘R↗→

市場利率↗→資金需求↘→銀行市場信用量減少→貨幣供應量減少4、再貼現(xiàn)率政策性能的評價。優(yōu)點——再貼現(xiàn)率的變動會產(chǎn)生預告效果，使金融機構和社會公眾明了中央銀行貨幣政策的變化，從而在某種程度上影響人們的預期。缺點——央行處于被動地位。再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。（三）公開市場業(yè)務政策1、公開市場業(yè)務的涵義所謂公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券(主要是國家公債和國庫券)，借以控制和影響貨幣供應量的一項政策措施。2、公開市場業(yè)務的作用買入國債→銀行準備金↗→Ms↘（三）公開市場業(yè)務政策3、公開市場業(yè)務評價主動性靈活性連續(xù)性逆轉性4、公開市場業(yè)