蘇寧易購(gòu)盈利能力綜合分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u37991.1蘇寧易購(gòu)盈利能力分析 1222101.1.1盈利能力指標(biāo)分析 1170991.1.2蘇寧易購(gòu)杜邦分析 41.1蘇寧易購(gòu)盈利能力分析公司盈利能力越強(qiáng)，股東獲得的回報(bào)就越高，公司價(jià)值也就越大，帶來(lái)的現(xiàn)金流量也就越多，企業(yè)的償付能力也就越強(qiáng)。通過(guò)盈利能力分析能夠詳細(xì)指出其盈利能力是否夠強(qiáng)，找出癥狀的根源，才能“對(duì)癥下藥”彌補(bǔ)缺陷。本文先是與京東進(jìn)行五年關(guān)于盈利能力相關(guān)指標(biāo)的比較，之后就是運(yùn)用杜邦分析做出總結(jié)評(píng)價(jià)。1.1.1盈利能力指標(biāo)分析下面是對(duì)蘇寧易購(gòu)與京東在2016-2020年連續(xù)五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行盈利能力的指標(biāo)研究，通過(guò)橫縱對(duì)比研究同為B2C類(lèi)型的電子商務(wù)企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、基本每股收益和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)等三個(gè)指標(biāo)，得出發(fā)展現(xiàn)狀并找出差異。但必須明確提出的是，在15-18年蘇寧易購(gòu)是正常盈利發(fā)展，而2019年是蘇寧易購(gòu)實(shí)施“大動(dòng)作”的一年，其完成了對(duì)Kakogawa、萬(wàn)達(dá)百貨、家樂(lè)福中國(guó)等數(shù)個(gè)不同企業(yè)的合并，還對(duì)天天快遞物流業(yè)務(wù)進(jìn)行了合并，實(shí)現(xiàn)了全面布局新零售與完善的供應(yīng)鏈。所以在分析時(shí)要注意結(jié)合實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況。（1）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。這種百分比是綜合衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的指標(biāo)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)商品銷(xiāo)售額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越多，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之則反。其在各行業(yè)之間有巨大差異，并不是所有的企業(yè)每年都會(huì)獲利。圖4-1蘇寧易購(gòu)與京東2016-2020年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率比較數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)根據(jù)在東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算繪制了蘇寧易購(gòu)與京東兩家B2C電子商務(wù)2016-2020年五年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)的折線圖，可以明確看出，從2016年一開(kāi)始蘇寧易購(gòu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率基本處于上升趨勢(shì)，但并不穩(wěn)定，深究則主要在于：第一，因?yàn)樘K寧易購(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品以3c、家電為主，這些都是高利潤(rùn)的產(chǎn)品，且蘇寧易購(gòu)在家電領(lǐng)域是數(shù)一數(shù)二的；第二，蘇寧易購(gòu)有215億的投資收益在里面，提高了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；第三，費(fèi)用的高低也十分影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。蘇寧易購(gòu)營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，2019年有所放緩，營(yíng)業(yè)收入中銷(xiāo)售現(xiàn)金比值達(dá)到110%說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入都是現(xiàn)金進(jìn)賬，收入質(zhì)量良好。但從利潤(rùn)來(lái)源看主營(yíng)利潤(rùn)負(fù)流出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率只達(dá)到5.45%，經(jīng)營(yíng)收入并不能轉(zhuǎn)化為成果，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)很差。而京東雖也是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但之前似乎一直在做鋪墊，直到19年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率才逐步是正比率。主要是由于京東從初創(chuàng)期直至14年上市前都是由風(fēng)險(xiǎn)投資支撐，這也換來(lái)了京東的高速成長(zhǎng)，但京東到最后上市，越做越大真的算是幸運(yùn)的。直至后來(lái)在上市之后，隨著規(guī)模越來(lái)越大，他也轉(zhuǎn)變了策略，逐步追求縮小虧損規(guī)模，尋求凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。而他在對(duì)于“現(xiàn)金流”合理運(yùn)用，更是有效地博取了利潤(rùn)，減少了虧損。蘇寧易購(gòu)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率急劇下降，達(dá)到了近五年最低，主要在財(cái)報(bào)中表現(xiàn)為：相比2019年同期營(yíng)業(yè)收入下降了6.32%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也同比下降146.78%，凈利潤(rùn)也是出現(xiàn)負(fù)的情況，說(shuō)明企業(yè)出現(xiàn)了虧損狀況。（2）每股收益本文所使用分析的每股收益為基本每股收益?；久抗墒找鎸儆谏鲜泄咎厥獾呢?cái)務(wù)分析指標(biāo)?；久抗墒找?歸屬于普通股的當(dāng)期凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)圖4-2蘇寧易購(gòu)與京東2016-2020年每股收益對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)簡(jiǎn)單的說(shuō)，每股收益是越高越，從上圖可以分析出：蘇寧易購(gòu)的每股收益十分平穩(wěn)，且都為正，但還是有增有減，并不能在長(zhǎng)時(shí)間保持增長(zhǎng)，所以說(shuō)，這也可以說(shuō)不能長(zhǎng)期體現(xiàn)好的盈利能力。而京東在經(jīng)歷了18年的下跌之后，在19年又迅速回升，較之前很大落差。倘若簡(jiǎn)單的就這一數(shù)據(jù)分析，則可以說(shuō)京東在之后兩年的年的盈利能力是很不錯(cuò)的。但我們結(jié)合了其這五年的凈利潤(rùn)等其他指標(biāo)可以得出，這是一個(gè)正常現(xiàn)象，在2020年的數(shù)據(jù)中也可以確定，京東的盈利能力在逐年增強(qiáng)?？梢钥偨Y(jié)得說(shuō)，京東在盈利方面的進(jìn)步受益于其毛利水平的提升和其對(duì)費(fèi)用方面的管理。蘇寧易購(gòu)就有所不同，在它是蘇寧易購(gòu)年度財(cái)務(wù)報(bào)告得知：由于同期蘇寧小店、蘇寧金服出表帶來(lái)的投資收益影響，投資收益也有所下降，該公司的盈利能力也是有很大的提升空間。（3）凈資產(chǎn)收益率圖4-3蘇寧易購(gòu)與京東2015-2019年凈資產(chǎn)收益率比較數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)這里繪制了2016-2020年蘇寧易購(gòu)與京東的凈資產(chǎn)收益指標(biāo)的折現(xiàn)分析圖，我們可以清楚得看到，京東自18年之后有所回升，說(shuō)明企業(yè)各項(xiàng)正在進(jìn)步。而蘇寧易購(gòu)，在18年出現(xiàn)了急劇飆升的情況，在20年出現(xiàn)了為負(fù)的情況，說(shuō)明其資本營(yíng)運(yùn)的綜合效益不好，盈利能力也弱。其主要原因不外乎，其倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用逐年上升，間距費(fèi)用的大部分，并且他一直在著力艱澀自己的物流鏈。總結(jié)一句就是：京東短期的虧損源于長(zhǎng)期的擴(kuò)張。但僅在一年時(shí)間迅速增長(zhǎng)，也說(shuō)明京東已經(jīng)開(kāi)始采取措施去修補(bǔ)了。而我們可以從以下三個(gè)方面提高凈資產(chǎn)收益率：一，提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率；二，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；三，提高資產(chǎn)負(fù)債率。1.1.2蘇寧易購(gòu)杜邦分析杜邦分析法（DuPontAnalysis）是最早是由美國(guó)杜邦公司研究出來(lái)的一種綜合分析財(cái)務(wù)狀況的方法。它是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率為首，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為主干逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，深入分析比較它們的關(guān)系。前文已經(jīng)分析了蘇寧易購(gòu)盈利能力的相關(guān)指標(biāo)，并且也與同行業(yè)的京東作了對(duì)比分析，從分析的結(jié)果可以看出蘇寧易購(gòu)的盈利能力在2018年之前一直是呈上升趨勢(shì)，但在18年之后出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，就東方財(cái)富網(wǎng)給出的數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)，其盈利能力在未來(lái)可能會(huì)持續(xù)有所降低。為了進(jìn)一步研究其原因，本文接下來(lái)將采用杜邦分析法對(duì)蘇寧易購(gòu)的2019年的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行系統(tǒng)研究。圖4-4蘇寧易購(gòu)2020年杜邦分析指標(biāo)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)圖4-5蘇寧易購(gòu)2016-2020年盈利能力指標(biāo)分析圖數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)就在東方財(cái)富網(wǎng)查到的相關(guān)蘇寧易購(gòu)2016-2020年杜邦分析主要指標(biāo)的數(shù)據(jù)，可以得出：在2018年之前數(shù)年各項(xiàng)指標(biāo)基本都是趨于上升，表明在此期間蘇寧易購(gòu)無(wú)論是自有資本獲利能力，還是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，還是企業(yè)的獲利水平均在變強(qiáng)，即企業(yè)的盈利能力也在增強(qiáng)。而在2018年出現(xiàn)了巨大轉(zhuǎn)折，各項(xiàng)指標(biāo)都在不同程度地下降，但結(jié)合現(xiàn)實(shí)各項(xiàng)因素，則可以先簡(jiǎn)單歸結(jié)以下幾個(gè)：第一，2019年年末新冠疫情爆發(fā)，對(duì)于中國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)沖擊巨大；第二，2019年，通訊產(chǎn)品這一主要收入來(lái)源，在產(chǎn)品價(jià)格嚴(yán)控的情況下，營(yíng)收出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)；第三，冰箱、洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品受到行業(yè)景氣度、房地產(chǎn)降溫等因素的影響，營(yíng)收也一定程度下降；第四，就是蘇寧易購(gòu)長(zhǎng)期的巨額回購(gòu)，負(fù)債情況明顯。而本文也是主要采用吳黎明和邵希娟（2008）改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)蘇寧易購(gòu)和京東的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)，我們就主要從總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩方面來(lái)展開(kāi)分析。而這三個(gè)指標(biāo)：(1)凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷(xiāo)售報(bào)酬率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。(2)權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。(3)總資產(chǎn)收益率是銷(xiāo)售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)銷(xiāo)售成果和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷(xiāo)售收入，降低資金占用額。表4-1蘇寧易購(gòu)杜邦分析指標(biāo)（1）時(shí)間凈資產(chǎn)收益率（%）總資產(chǎn)收益率（%）銷(xiāo)售凈利率（%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2016年1.410.440.331.3192017年5.762.752.151.2762018年16.837.095.161.3732019年11.771.273.461.2342020年-5.08-2.39-2.121.124數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)第一層次：總資產(chǎn)凈利率而在前面具體描述性分析了蘇寧易購(gòu)與京東的凈資產(chǎn)收益率之后，發(fā)現(xiàn)蘇寧易購(gòu)的凈資產(chǎn)收益率在2015-2018年都有所平穩(wěn)上升，但2018-2020年出現(xiàn)了有明顯的下降。而京東也是在經(jīng)歷了2015-2017年的連續(xù)上升，在2017-2018年出現(xiàn)了下降，但好在2018-2020年之后又有了大幅的回升，并創(chuàng)下新高。從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，京東也僅僅在19、20年時(shí)其凈資產(chǎn)收益率高于了蘇寧易購(gòu)，具體來(lái)看：（1）從營(yíng)業(yè)凈利率看，京東的營(yíng)業(yè)凈利率基本一直是小于零，直到2019年出現(xiàn)了急速上升達(dá)到了2%左右，而蘇寧易購(gòu)的銷(xiāo)售凈利率僅2015年小于零，其他均大于零。且凈利潤(rùn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上的顯示也是大于零，說(shuō)明其非經(jīng)常性收益起到了一定彌補(bǔ)作用。而在2019年蘇寧易購(gòu)的對(duì)外擴(kuò)大規(guī)模，長(zhǎng)期來(lái)看一定會(huì)有復(fù)利的作用。對(duì)于零售行業(yè)來(lái)說(shuō)，在疫情情況下物流更有利于提升企業(yè)的毛利率，降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。（2）從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，但相較歷年來(lái)說(shuō)，還是京東在這幾年的營(yíng)業(yè)收入更有成效，雖也是有所波動(dòng)，但整體都高于蘇寧易購(gòu)，說(shuō)明蘇寧易購(gòu)還是需要加強(qiáng)對(duì)所有資產(chǎn)的管理并提高盈利能力。（3）銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售毛利率是毛利占銷(xiāo)售凈值的百分比，通常稱為毛利率，其中毛利是銷(xiāo)售凈收入與產(chǎn)品成本的差。銷(xiāo)售毛利率是上市公司的重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，能反映公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和獲利潛力。圖4-6蘇寧易購(gòu)與京東2015-2019年銷(xiāo)售毛利率數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)由上面的對(duì)比圖可以查看出，歷年來(lái)還是蘇寧易購(gòu)的毛利率稍稍高于京東，表明蘇寧易購(gòu)的產(chǎn)品附加值更加高，產(chǎn)品定價(jià)也高，在成本上還是有一定優(yōu)勢(shì)的，但其還是低于20%，說(shuō)明蘇寧易購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力還不是很強(qiáng)的。并且在19年毛利率急劇下降，原因主要在于：零售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和加大投入了物流業(yè)務(wù)，這主要影響了企業(yè)的盈利能力。而京東的銷(xiāo)售毛利率一直趨于明顯的上升狀態(tài)，確實(shí)是一個(gè)驚喜。而在這背后，主要是有個(gè)“三部曲”：第一，它擴(kuò)充了產(chǎn)品類(lèi)別，提高了日用百貨、快消品的銷(xiāo)售占比；第二，服務(wù)性收入比例增高（其中無(wú)物流收入貢獻(xiàn)占比40%）結(jié)構(gòu)更加地均衡；第三，規(guī)模逐漸擴(kuò)大，正常的商業(yè)返點(diǎn)更高。京東真的是處于復(fù)蘇的時(shí)期了，其盈利潛力很大。表4-2蘇寧易購(gòu)杜邦分析指標(biāo)（2）時(shí)間權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額（億元）負(fù)債總額（億元）2016年1.9621372672.52017年1.8811573736.52018年2.261199511132019年2.718236914972020年2.76021211352第二層次：權(quán)益乘數(shù)從權(quán)益乘數(shù)來(lái)看，蘇寧易購(gòu)的權(quán)益乘數(shù)近五年平均值為2.32，京東的權(quán)益乘數(shù)平均值在3.13，相差小于1，說(shuō)明蘇寧易購(gòu)與京東利用負(fù)債來(lái)支撐企業(yè)在產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的熊愛(ài)國(guó)相差不大，京東的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)略大于蘇寧易購(gòu)。（1）從資產(chǎn)總額來(lái)看，在19年數(shù)年居于穩(wěn)增狀態(tài)，而20年的時(shí)候相較之前的穩(wěn)增卻出現(xiàn)了下跌狀態(tài)，結(jié)合19年蘇寧易購(gòu)進(jìn)行的一系列資產(chǎn)調(diào)整，我們不難知道19年其主要得益于：第一：對(duì)蘇寧小店進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)援?dāng)年7月起蘇寧小店按權(quán)益法核算。第二：當(dāng)年9月末，蘇寧易購(gòu)?fù)瓿闪薈輪增資擴(kuò)股工作，無(wú)疑又是增添美好。第三：LAOX完成了增資擴(kuò)股工作，而蘇寧易購(gòu)作為持股者之一也是獲益不少。（2）從負(fù)債總額來(lái)看，無(wú)疑19年也是意義非凡的一年。無(wú)疑在于其對(duì)萬(wàn)達(dá)百貨、家