基于VAR向量自回歸模型的第三方支付對貨幣政策效率的影響實證研究目錄1.1課題背景及研究的目的和意義 1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及評述 1.3本文的主要研究內(nèi)容和研究方法 4- 6- 2.2第三方支付規(guī)模對基礎(chǔ)貨幣的影響 2.3第三方支付對貨幣乘數(shù)的影響 2.4第三方支付對貨幣乘數(shù)的影響 2.5本章小結(jié) 3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源 3.1.1樣本選取 3.2變量定義 3.4實證過程 3.4.2平穩(wěn)性檢驗 3.5實證結(jié)果分析 3.5.1最優(yōu)滯后項檢驗 3.5.2格蘭杰因果檢驗 3.5.3VAR模型分析結(jié)果 3.5.4脈沖響應(yīng)分析圖 3.6本章小結(jié) 4.1引言 4.2政策建議 4.2.1加強第三方支付的流動監(jiān)測 4.2.2優(yōu)化貨幣政策的傳導(dǎo)渠道 4.2.3探索數(shù)字技術(shù)的政策應(yīng)用 4.3小結(jié) 1.1.1研究背景新的貨幣形態(tài)一一電子貨幣已經(jīng)出現(xiàn)，沖擊著我們生活的方方面面。電子貨幣給我們的生活帶來了許多便利，它提高了我們進行支付結(jié)算的效率，同時極大的豐富了我們的交易方式。由于具有便捷性、低成本、高效率和相對安全等特點，出現(xiàn)之后便迅速占據(jù)市場，其交易規(guī)模呈現(xiàn)出爆炸式增長的態(tài)勢，深刻影響著人們目前我國電子貨幣規(guī)模龐大，支付數(shù)額巨大，成熟度全球領(lǐng)先，研究電子貨幣規(guī)模對貨幣政策效率的影響，對于社會經(jīng)濟發(fā)展以及提高國家競爭力具有重要作用。我國為支持電子支付而建成的的基礎(chǔ)設(shè)施也在逐步完善中，中國人民銀行等金融監(jiān)管機構(gòu)更是推出了一系列的相關(guān)文件來對我國電子支付進行規(guī)范和監(jiān)管。2017年8月29日，我國成立了網(wǎng)聯(lián)清算有限公司來負(fù)責(zé)對非銀行支付機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)進行資金清算，與銀聯(lián)共同建設(shè)和運營全國統(tǒng)一的清算系統(tǒng)。電子貨幣對于紙質(zhì)貨幣替代作用明顯，未來我國很可能進入“零紙幣”時代。2020年以來，受新冠肺炎影響，電子貨幣在各場景應(yīng)用更加普遍。同期，央行宣布發(fā)行數(shù)字貨幣，并在各地試點，加快研發(fā)速度，并試圖推行部分電子貨幣以替代流通現(xiàn)金，數(shù)字貨幣時代呼之欲出。本文正是基于這樣的背景和形勢，探索電子貨幣1.1.1研究目的和意義貨幣的本質(zhì)是經(jīng)濟價值交換的流通媒介，用以維護交易主體的經(jīng)濟聯(lián)系，允許經(jīng)濟資源實現(xiàn)跨時空的配置優(yōu)化。目前，世界流通的主流貨幣都是實物紙幣，但是在互聯(lián)網(wǎng)的影響下，貨幣形式也發(fā)生了質(zhì)性變化，走向了無形化、虛擬化和電子化，通過電子簽名的支持，交易主體可以通過線上完成交易支付，這也進一步催生了第三方支付，其借助線上應(yīng)用和程序來實現(xiàn)貨幣功能。2014年來，我國也開始探索法定數(shù)字貨幣的制度形式，通過區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等信息科技的支持，試點發(fā)行幣值穩(wěn)定、公信力強、交易成本低的數(shù)字貨幣?？傮w來看，我國貨幣系統(tǒng)的電子化和數(shù)字化已經(jīng)是大勢所趨，各行各業(yè)對第三方支付的依賴性越來越強，互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技通過大數(shù)據(jù)技術(shù)，逐步覆蓋了支付、存款和投資領(lǐng)域，促使線上支付清算比例越來越高。然而，由于我國第三方支付大多是通過支付寶、微信等第三方支付渠道，繞開了央行和銀聯(lián)的監(jiān)測系統(tǒng)，促使第三方支付交易的信息不完全，難以掌握資金流向，造成貨幣政策實施難度加大，不利于貨幣政策效率。在本文研究中，主要探討第三方支付對貨幣政策有效性的作用機制，在結(jié)合理論分析路徑的基礎(chǔ)上，采用實證研究來考察第三方支付規(guī)模對貨1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及評述在以往的研究中，較多學(xué)者已經(jīng)研究過電子貨幣與貨幣政策的關(guān)系，大部分電子支付帶來的沖擊不僅在于貨幣乘數(shù)方面，還會增加基礎(chǔ)貨幣的不可控性，這種影響使得央行制定科學(xué)有效的貨幣政策變得更加困難，并且使得貨幣供應(yīng)量更加難以控制3。王倩和紀(jì)玉山(2005)認(rèn)為，私人部門對電子貨幣的發(fā)行，不僅會使貨幣發(fā)行量失控，而且其對傳統(tǒng)貨幣的替代會通過商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造功能增本，促使貨幣需求量增長5。楊弋帆(2014)認(rèn)為，由于我國支付寶機構(gòu)聯(lián)合了銀行形成三級貨幣創(chuàng)造體系，具有類似發(fā)行和流通貨幣的功能，提高了創(chuàng)造間接貨幣的貨幣乘數(shù)，促使貨幣供應(yīng)量提升6。周光友(2010)通過理論分析提出，電子貨幣具有替代加速效應(yīng)和替代轉(zhuǎn)化效應(yīng)，將促使我國貨幣流通速度下滑7。王亮等(2014)發(fā)現(xiàn)在這個過程中貨幣流通速度的改變呈“V”字型，即先下降后上升8]。具體是因為電子貨幣對于階段。王崢(2018)測算發(fā)現(xiàn)2011年以來電子貨幣對現(xiàn)金的替代率逐年增加，2016年約占我國現(xiàn)金流通總量的20%91。劉達(2017)通過時間序列末端得出，電子貨幣的第三方支付規(guī)模將促進貨幣流通速度101。溫信祥和張蓓(2016)認(rèn)為，電子貨幣發(fā)展將減少貨幣儲蓄動機，增強投資投機，促使貨幣流通速度發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變[11]。劉生福(2018)也從理論探討了互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣流通速度和貨幣需求的作用機制[12。1.2.3電子貨幣對貨幣政策有效性的影響Ali等(2014)認(rèn)為，移動支付的發(fā)展促使貨幣結(jié)構(gòu)出現(xiàn)替代效應(yīng)，現(xiàn)金依賴題開展過大量研究，謝平和劉海二(2013)認(rèn)為，電子貨幣減低了交易成本，替代了央行控制貨幣的能力，讓貨幣政策傳導(dǎo)渠道模糊化，不利興和郭子睿(2017)的研究發(fā)現(xiàn)，電子貨幣有利于增強數(shù)量型貨幣政策有效性，但是不利于價格型貨幣政策有效性[16]。而印文和裴平(2015)認(rèn)為，電子貨幣對1.2.4國內(nèi)外研究評述不利于央行對流通貨幣量監(jiān)測的準(zhǔn)確性，加大了貨幣供應(yīng)量的不穩(wěn)定性。不過，以往的研究大部分采用理論分析，較少采用實證模型來考察兩者的關(guān)系。本文將采用VAR向量自回歸模型來考察電子貨幣對貨幣政策效率的動態(tài)影響。1.3本文的主要研究內(nèi)容和研究方法1.3.1研究內(nèi)容本文基于國內(nèi)外研究的相關(guān)理論和模型構(gòu)建方法來研究電子貨幣對貨幣政策效率的影響，運用VAR向量自回歸模型來考察電子貨幣規(guī)模對貨幣政策和經(jīng)濟指標(biāo)影響的時序變化，分析了電子貨幣規(guī)模通過影響貨幣流通速度和貨幣乘數(shù)，進第一章為緒論，首先引出問題，闡述論文的選題依據(jù)及理由，介紹研究目的及意義。同時，對國內(nèi)外學(xué)者的研究思路和研究方法進行匯總分析，按照電子貨幣對貨幣供應(yīng)量的影響、電子貨幣對貨幣流通速度的影響、電子貨幣對貨幣政策有效性的影響三個角度理解國內(nèi)外學(xué)者的不同結(jié)論，說明論文主要研究內(nèi)容、研第二章為電子貨幣規(guī)模對貨幣政策效率的理論分析，第一部分介紹電子貨幣基本理論，包括定義、類型、特征和國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀。第二部分闡述電子貨幣規(guī)模對基礎(chǔ)貨幣的影響，分析央行對現(xiàn)金、存款準(zhǔn)備金等基礎(chǔ)貨幣的控制力。第三部分探討電子貨幣規(guī)模對貨幣乘數(shù)的影響，通過現(xiàn)金漏損率和準(zhǔn)備金率的作用，促使貨幣乘數(shù)提高，將會創(chuàng)造更多的派生貨幣，促使貨幣政策效果的不確定性增強。第四部分分析電子貨幣規(guī)模對流通速度的影響，通過提升支付結(jié)算體系效率第三章為電子貨幣規(guī)模對貨幣政策效率影響的實證研究，由于電子貨幣和貨幣政策都是我國宏觀經(jīng)濟的變量，具有時序性特序列數(shù)據(jù)開展分析，選擇的模型是VAR向量自回幣規(guī)模對貨幣政策和經(jīng)濟指標(biāo)影響的時序變化，其原理是借助電子貨幣規(guī)模沖擊實驗，分析經(jīng)濟增長、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹率、同業(yè)拆借利率等指標(biāo)的響應(yīng)變化。實證過程包括對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計分析、平穩(wěn)性檢驗、向量自回歸模型分第四章為電子貨幣背景下提升我國貨幣政策效率的對策建議，根據(jù)前面的分1.3.2研究方法(1)文獻分析法：通過大量收集、整理、分析國內(nèi)外相關(guān)文獻，了解國內(nèi)外關(guān)于電子貨幣規(guī)模對貨幣政策效率影響的研究現(xiàn)狀，找到本研究的突破□,進而(2)規(guī)范分析法：歸納總結(jié)國內(nèi)外關(guān)于電子貨幣規(guī)模與貨幣政策效率的相關(guān)理論，并在此基礎(chǔ)上對相關(guān)理論進行研究分析，得出電子貨幣規(guī)模與貨幣政策效平穩(wěn)性檢驗，向量自回歸模型分析。通過最優(yōu)滯后項檢驗和格蘭杰因果檢驗，運第2章第三方支付規(guī)模對貨幣政策效率的理論分析2.1第三方支付概述電子貨幣本質(zhì)是通過信息技術(shù)將銀行余額通過第三方平臺呈現(xiàn)一種虛擬貨根據(jù)發(fā)行主體和發(fā)行機制的不同可以將電子貨幣歸納為以下四類：銀行信用貨幣在形式上的電子化；網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣；非銀行部門發(fā)行的電子貨幣；沒有確定根據(jù)是否依附于傳統(tǒng)的銀行賬戶進行轉(zhuǎn)賬交易，可以將電子貨幣歸納為以下2.2第三方支付規(guī)模對基礎(chǔ)貨幣的影響對于貨幣持有者而言，貨幣持有動機分為交易、儲蓄和投資，在傳統(tǒng)現(xiàn)金時代下，貨幣流動性不足，持有貨幣具有更高的機會成本。電子貨幣降低了交易成本，大多數(shù)第三方支付機構(gòu)都設(shè)有貨幣基金理財，電子貨幣持有的機會成本低，可以徹底取代現(xiàn)金，促使現(xiàn)金和電子貨幣發(fā)生了大比例轉(zhuǎn)換，促使發(fā)行現(xiàn)金轉(zhuǎn)換大幅減少的。存款準(zhǔn)備金R=r(D+T),其中r、D、T分別代表存款準(zhǔn)備金率、活期存款和定期存款。而對于存款準(zhǔn)備金率的變化，由于電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)并不僅限于中央銀行，還有其他金融機構(gòu)甚至非金融機構(gòu)。為防范金融風(fēng)險，我國中央銀行對支付機構(gòu)制定了客戶備付金集中存管制度，要求自2017年4月17日起，支付機構(gòu)將部分客戶備付金交存至指定機構(gòu)專用存款賬戶，首次交存的平均比例為20%左右，最終將實現(xiàn)全部客戶備付金集中存管。于2021年12月起，由于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺不具備商業(yè)銀行一般的存款資質(zhì)，多個第三方支付平臺如支付寶、京東金融都被喝令下架了相關(guān)存款產(chǎn)品，這將帶來所提高，但由于現(xiàn)金和活期存款都較大程度的降低，總體而言，基礎(chǔ)貨幣數(shù)量還2.3第三方支付對貨幣乘數(shù)的影響隨著現(xiàn)代支付工具的不斷創(chuàng)新和使用，人們更偏向于使用電子貨幣支付，這使得我國貨幣更多地回籠到銀行體系內(nèi)，商業(yè)銀行不必像以往繳納大量存款準(zhǔn)備金以備不時之需，這樣大大降低了商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金需求。準(zhǔn)備金率因此而顯著下降，進而擴大了貨幣乘數(shù)。同樣地，由于電子貨幣具有高流動性，降低了用戶提現(xiàn)需求，流出銀行體系外的現(xiàn)金將趨于減少，降低貨幣流出銀行體系外的我國現(xiàn)階段僅對商業(yè)銀行從儲戶手中收取的存款以及各類同業(yè)存款按照一定比例收繳法定和超額存款準(zhǔn)備金，然而對于第三方支付平臺上的各種存款類金融產(chǎn)品，中央銀行并不收繳準(zhǔn)備金。目前來看，第三方支付市場規(guī)模正逐漸擴大并占據(jù)支付的主要市場，再加上電子貨幣相較與傳統(tǒng)的支付方式具有低成本和高安全性的特點，使其在貨幣支付領(lǐng)域中越來越重要。根據(jù)傳統(tǒng)貨幣供給理論，央行借助基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量調(diào)控貨幣供應(yīng)量，通過商業(yè)銀行資金流動統(tǒng)計來測算貨幣供應(yīng)量，并作為寬松化或緊縮性貨幣政策的依據(jù)，這種貨幣供給是內(nèi)生性的。隨著電子貨幣的出現(xiàn)，現(xiàn)金在交易流通的主導(dǎo)地位被電子貨幣取代，貨幣發(fā)行主體變得多元化。由于電子貨幣的發(fā)行主體是第三方支付機構(gòu)，央行和商業(yè)銀行并不額外計提準(zhǔn)備金，促使傳統(tǒng)貨幣供應(yīng)體系的內(nèi)生性格局被打破，電子貨幣促使貨幣供給成為外生性路徑。因此，若不針對第三方支付平臺的金融產(chǎn)品類存款計提準(zhǔn)備金，而商業(yè)銀行仍然收取相應(yīng)的存款準(zhǔn)備金，此消彼長之下，電子貨幣對于現(xiàn)金的替代效果會越來越強烈，從而減少我國的總存款準(zhǔn)備金收繳數(shù)量，進而削弱中央銀行通過準(zhǔn)備金政策這一貨幣政策工具來控制市場中的貨幣供應(yīng)量這一貨幣及定期存款準(zhǔn)備金率。另外，m1和m2分別代表狹義和廣義貨幣創(chuàng)造乘數(shù)。金貨幣下降△X,而△C0是流動現(xiàn)金變化。假定新增電子貨幣不會轉(zhuǎn)變?yōu)楦邔哟挝覈泿朋w系內(nèi)活期存款也會增長△X。設(shè)△D是活期存款變動，那么可得新現(xiàn)金漏損率k’表達式，見式(3):將m1和m2對k求導(dǎo)，得：由于D>R,rd+re+trt<1,那么可以達到求導(dǎo)式(4)和(5)都小于零，這說明了電子貨幣替代效應(yīng)可以通過減少現(xiàn)金漏損率來擴大貨幣供給乘數(shù)，對貨幣政另外，由于電子貨幣的存在，商業(yè)銀行計提的現(xiàn)金準(zhǔn)備金率下滑。假設(shè)原本2.4第三方支付對貨幣乘數(shù)的影響根據(jù)費雪公式：MV=PY,若短期內(nèi)物價水平不變，貨幣流通速度供應(yīng)量對經(jīng)濟的作用。若社會貨幣流通速度越快，同等的貨幣供應(yīng)量增加能促進更高的經(jīng)濟增幅。根據(jù)費雪的理論，支付技術(shù)會提高支付效率，從而促進貨幣流通速度，進一步影響貨幣政策效率?？梢酝普?，電子貨幣的形成將改革貨幣流通途徑，并逐步取代紙質(zhì)現(xiàn)金的地位，成為廣泛流通的主流貨幣形式。加快貨幣流通速度，將釋放貨幣政策對經(jīng)濟的傳導(dǎo)作用[。2.5本章小結(jié)中央銀行作為銀行的銀行，是存款準(zhǔn)備金率的制定者，即中央銀行會根據(jù)市場主體對于資金的供求情況來測算并確定法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率，隨后根據(jù)確定好的準(zhǔn)備金率計提法定存款準(zhǔn)備金和和超額存款準(zhǔn)備金?？偨Y(jié)來說，第三方支付促使貨幣政策的傳導(dǎo)價值發(fā)生變化，削弱了央行對現(xiàn)金、存款等基礎(chǔ)貨幣的控制力，促使加快了貨幣流動速度，并通過現(xiàn)金漏損率和準(zhǔn)備金率的作用，促使貨幣乘數(shù)提高，將會創(chuàng)造更多的派生貨幣，促使貨幣政策效果的不第3章第三方支付對貨幣政策效率影響的實證研究2010-2020年間共11年的季度數(shù)據(jù)進行研究，總共包括了105個觀測樣本。數(shù)據(jù)來源是Wind數(shù)據(jù)庫。3.2變量定義表1:變量設(shè)定指標(biāo)符號電子貨幣規(guī)?；ヂ?lián)網(wǎng)和移動支付規(guī)模總和經(jīng)濟發(fā)展國內(nèi)生產(chǎn)總值當(dāng)季值通貨膨脹消費者物價指數(shù)價格型貨幣政策shibor利率數(shù)量型貨幣政策3.3模型構(gòu)建所以借助2010-2019年的時間序列數(shù)據(jù)開展分析，選擇的模型是VAR向量自回歸模型，模型有助于考察第三方支付規(guī)模對貨幣政策和經(jīng)濟指標(biāo)影響的時序變化，其原理是借助第三方支付規(guī)模沖擊實驗，分析經(jīng)濟增長、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹率、同業(yè)拆借利率等指標(biāo)的響應(yīng)變化，從而得到貨幣政策各個傳導(dǎo)路徑的影響效3.4實證過程本文使用統(tǒng)計軟件Eviews進行數(shù)據(jù)計算。描述性統(tǒng)計結(jié)果中呈現(xiàn)了各變量的統(tǒng)計學(xué)指標(biāo)，可以根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差除以平均系數(shù)得到變異系數(shù)，可以得到，經(jīng)濟增長 型分析多組變量的數(shù)量經(jīng)濟關(guān)系。同時，發(fā)現(xiàn)GDP、M2和可能影響到系數(shù)的解釋性，所以后文的建模分析中，都將這3組時間序列對數(shù)化處理。表2:描述性統(tǒng)計分析中位數(shù)偏度峰度圖1-圖4中呈現(xiàn)了數(shù)據(jù)的時序圖，可以發(fā)現(xiàn)GDP、M2和EM呈現(xiàn)明顯的不平組序列采取一階差分處理。另外，鑒于GDP序列的周期性，本文采用了H-P濾波圖3:M2和電子貨幣的關(guān)系圖表圖4:CPI和電子貨幣的關(guān)系圖表本文采用ADF檢驗來測試各個序列是否存在單位根，序列的滯后項選擇依據(jù)是Eviews中SIC檢驗。若序列不平穩(wěn)，應(yīng)當(dāng)對序列一階差分后再檢驗是否存在單位根。表3-表7中顯示了各自變量的ADF檢驗結(jié)果，除了對數(shù)化M2能夠通過5%的ADF檢驗以外，其他所有序列變量無法通過10%的顯著性水平，說明只有M2AugmentedDickey-Fuller表4:ln(GDP)的檢驗結(jié)果AugmentedDickey-Fuller表5:CPI的檢驗結(jié)果AugmentedDickey-Fuller表6:shibor的檢驗結(jié)果AugmentedDickey-FullerAugmentedDickey-Fuller接著，進一步對模型進行一階差分處理后，檢驗結(jié)果如表8-11中顯示，此時變量是平穩(wěn)的，說明GDP、shibor、CPI表8:一階差分1n(EM)的檢驗結(jié)果AugmentedDickey-Fullertest表9:一階差分1n(GDP)的檢驗結(jié)果AugmentedDickey-Fullertest表10:一階差分CPI的檢驗結(jié)果AugmentedDickey-Fullertest表11:一階差分shibor的檢驗結(jié)果1]AugmentedDickey-Fullertest準(zhǔn)則信息統(tǒng)計量，在選擇最大5期檢驗中，2階的AIC統(tǒng)計量為-2.4095,說明建立電子貨幣規(guī)模與貨幣政策影響的VAR(2)分析是最優(yōu)的。表12:最優(yōu)滯后項檢驗012345*表示標(biāo)準(zhǔn)選擇的滯后順序LR:連續(xù)修改的LR測試統(tǒng)計信息(每次測試在5%的水平上)FPE:最終預(yù)測錯誤AIC:Akaike準(zhǔn)則信息統(tǒng)計量HQ:Hannan-Quinn準(zhǔn)則信息統(tǒng)計量在滯后5階的模型顯示，GDP、CPI、M2和SHIBOR都不是電子貨幣規(guī)模的格蘭杰原因，因為P值都高于0.1。不過，電子貨幣規(guī)模對GDP和SHIBOR的影響通過了5%的顯著性水平，一定程度說明，電子貨幣規(guī)模的傳導(dǎo)作用主要通過貨表13:格蘭杰因果檢驗LOG(GDP)不是LOG(EM)的格蘭杰原因LOG(EM)不是LOG(GDP)的格蘭杰原因CPI不是LOG(EM)的格蘭杰原因LOG(EM)不是CPI的格蘭杰原因LOG(M2)不是LOG(EM)的格蘭杰原因LOG(EM)不是LOG(M2)的格蘭杰原因SHIBOR不是LOG(EM)的格蘭杰原因LOG(EM)不是SHIBOR的格蘭杰原因3.5.3VAR模型分析結(jié)果根據(jù)表14中的分析結(jié)果，呈現(xiàn)了電子貨幣規(guī)模對GDP、CPI、M2和SHIBOR脈沖響應(yīng)圖來分析動態(tài)變化。同時，圖7的倒模根圖檢驗中，得到所有逆AR根都在單位圓內(nèi)，說明電子貨幣規(guī)模對GDP、表14:VAR模型分析結(jié)果C首先，當(dāng)?shù)谌街Ц兑?guī)模出現(xiàn)1個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，GDP會在第2期后出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑，并下滑幅度逐步擴大，這可能是第三方支付交易規(guī)模不利于經(jīng)濟增長，現(xiàn)有第三方支付加大了金融風(fēng)險，說明第三方支付可能到貨幣政策傳導(dǎo)經(jīng)濟的作用失衡。這可能是因為，電子交易促使經(jīng)濟脫實向虛，經(jīng)濟缺乏穩(wěn)健的增長動能。其次，當(dāng)?shù)谌街Ц兑?guī)模出現(xiàn)1個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，物價指數(shù)在第1期出現(xiàn)負(fù)面影響，并在長期穩(wěn)定于零點，這說明第三方支付發(fā)行規(guī)?？赡軙柰ㄊ袌隽魍ǎ档蜕唐分圃斐杀?，可以減緩物價下滑。再者，當(dāng)?shù)谌街Ц兑?guī)模出現(xiàn)1個標(biāo)準(zhǔn)差沖擊，M2出現(xiàn)了短期走高，并在第3期達到最大，隨后逐步平穩(wěn)趨向于零點，整體呈現(xiàn)正向影響，說明第三方支付對數(shù)量型貨幣政策起到積極作用，證實了貨幣乘數(shù)的提高。最后，可以發(fā)現(xiàn)shib蕩，這代表第三方支付對價格型貨幣政策的負(fù)面影響最大，增加了價格型貨幣政3.6本章小結(jié)從脈沖響應(yīng)圖中發(fā)現(xiàn)，第三方支付規(guī)模促使貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)短期內(nèi)明顯增長，長期也會起到一定積極作用，反映了其對貨幣乘數(shù)的積極作用，會加大數(shù)量型貨幣政策的增量效果。另外，第三方支付規(guī)模造成價格型貨幣政策出現(xiàn)明顯的不穩(wěn)定性，證據(jù)是每當(dāng)?shù)谌街Ц兑?guī)模出現(xiàn)增長，shibor利率都會出現(xiàn)大幅震蕩，極具不穩(wěn)定性，說明第三方支付規(guī)模降低了價格型貨幣政策效率。第4章相關(guān)政策建議4.1引言4.2政策建議第三方支付的普及給社會的發(fā)展帶來了巨大的便利和飛躍，同時也使當(dāng)局的監(jiān)管造成相當(dāng)程度的困難。由于第三方支付會呈現(xiàn)明顯的現(xiàn)金替代效應(yīng)，促使社會貨幣需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，所以貨幣政策要充分考慮到電子貨幣的統(tǒng)計監(jiān)測，將第三方支付體系納入央行、商業(yè)銀行、銀聯(lián)等貨幣流通監(jiān)測體系內(nèi)，并對第三方支付機構(gòu)設(shè)置準(zhǔn)備金率，規(guī)范化第三方支付的贖回流程，包括了第三方支付的流通和儲備制度。這一系列制度，將更好的監(jiān)測現(xiàn)金流動性，有利于維護貨幣流動的穩(wěn)定性，防范貨幣乘數(shù)和貨幣政策不穩(wěn)定造成的消費物價和資產(chǎn)價格波動，為金融安全提供保障!。為不法分子減少了鉆空子的機會，進一步縮減金融監(jiān)管的灰色空間。電子貨幣會通過貨幣乘數(shù)影響貨幣政策效率，不利于數(shù)量型和價格型貨幣政策的正確傳導(dǎo)。因此，建議我國加快推行法定數(shù)字貨幣政策，主動，緩解目前第三方支付機構(gòu)吸收和發(fā)行貨幣的能力，由我國法定金融體系重新主導(dǎo)基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行和流通，控制派生貨幣的形成，適度減少和穩(wěn)定貨幣乘數(shù)發(fā)展，自主疏通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，達到央行宏觀調(diào)控的貨幣政策目標(biāo)。在電子貨幣和數(shù)字貨幣的技術(shù)監(jiān)管方面，需要加強新型金融科技的應(yīng)用，將技術(shù)應(yīng)用于貨幣監(jiān)管體系內(nèi)，建立一套以區(qū)塊鏈技術(shù)為底層架構(gòu)的電子貨幣體系，并借助可追溯性、智能合約、不可偽造性、不可重復(fù)交易的智能化優(yōu)勢，消除電子貨幣協(xié)議的信用問題，這有助于減輕我國貨幣監(jiān)管的負(fù)擔(dān)1。4.3小結(jié)結(jié)論是對整個論文主要成果的總結(jié)。在結(jié)論中應(yīng)明確指出本研究內(nèi)容的創(chuàng)新性成果或創(chuàng)新點(含新見解、新觀點),并指出今后進一步在本研究方向進行研究工作的展望與設(shè)想，上述各