港股市場策略周報2025.4.14-2025.4.201港股市場策略周報

-

投資要點2港股市場表現(xiàn)回顧：隨著中美互征報復(fù)性關(guān)稅已加無可加，

既上周市場恐慌情緒發(fā)泄后，

本周市場企穩(wěn)反彈。本周恒生綜指/

恒生指數(shù)/恒生科技分別+

2

.

21

%/+

2

.

30

%/-

0

.

27

%。本周市場一級行業(yè)板塊除工業(yè)外全部收漲，

風(fēng)格更偏紅利防守，

金融業(yè)和綜合企業(yè)漲幅靠前，

周漲幅都在4

%

以上。截至本周末，

恒生綜指的5

年P(guān)E（

TTM）

估值分位點小幅升至50

%

左右，

估值水平仍在5

年均值以下。港股市場宏觀環(huán)境：基本面：

3

月經(jīng)濟數(shù)據(jù)及Q

1

GDP表現(xiàn)超預(yù)期，

貿(mào)易摩擦升溫，

外需影響預(yù)計Q

2

顯現(xiàn)，

后續(xù)關(guān)注政策端能否進一步加力。資金面：

貿(mào)易摩擦繼續(xù)升溫，

通脹預(yù)期導(dǎo)致聯(lián)儲表態(tài)繼續(xù)觀望；

中美互征報復(fù)性關(guān)稅導(dǎo)致對立加劇，

美方態(tài)度或有所松動。港股市場展望：基本面：

3

月經(jīng)濟數(shù)據(jù)及Q

1

GDP表現(xiàn)超預(yù)期，

但外需影響預(yù)計Q

2

顯現(xiàn)；

政策面：

貿(mào)易戰(zhàn)升級，

外需進一步承壓，預(yù)計政策面將加力內(nèi)需刺激；

資金面：

中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致通脹預(yù)期升溫，

進而壓制聯(lián)儲降息節(jié)奏；

情緒面：

中美關(guān)稅加無可加，

市場暴跌后市場情緒有所緩和，

但整體仍偏悲觀。板塊配置方面，

我們繼續(xù)看好行業(yè)相對景氣的汽車、科技、互聯(lián)網(wǎng)等；

業(yè)績穩(wěn)健且受益于政策利好的低估值國央企紅利板塊；

基本面相對獨立且受益于降息周期的香港本地銀行及公用事業(yè)股。目錄3港股市場表現(xiàn)回顧港股市場估值水平港股市場回購統(tǒng)計南向資金走向統(tǒng)計港股市場宏觀環(huán)境跟蹤與展望港股市場表現(xiàn)回顧4港股市場表現(xiàn)回顧港股市場本周走勢回顧隨著中美互征報復(fù)性關(guān)稅已加無可加，

既上周市場恐慌情緒發(fā)泄后，

本周市場企穩(wěn)反彈。本周恒生綜指/

恒生指數(shù)/

恒生科技分別+

2

.

21

%/+

2

.

30

%/-

0

.

27

%。市場風(fēng)格看，

大盤成長風(fēng)格表現(xiàn)相對較強。行業(yè)本周走勢回顧本周市場一級行業(yè)板塊除工業(yè)外全部收漲。本周風(fēng)格更偏紅利防守，

本周金融業(yè)和綜合企業(yè)漲幅靠前，

周漲幅都在4

%

以上。本周順周期相關(guān)的資訊科技業(yè)、必選消費和可選消費漲幅排名靠后。資料來源：Wind，浙商國際56港股市場估值水平港股市場重要指數(shù)估值-恒生綜合指數(shù)（HSCI）資料來源：Wind7港股市場重要指數(shù)估值-恒生綜合指數(shù)（HSCI）資料來源：Wind8港股市場回購統(tǒng)計9港股市場回購周統(tǒng)計數(shù)據(jù)（2025.4.14-2025.4.20）周回購數(shù)據(jù)總匯本周港股市場僅4

個交易日，

且騰訊缺席回購，因此回購市場熱度較上周明顯下降。市場回購公司數(shù)量本周78

家，

較上周的100家有所下滑?？偦刭徑痤~本周為19

.

9

億港元，

較上周的55

.

9

億港元明顯下滑。回購金額前十大公司統(tǒng)計本周友邦保險（

1299

.

HK）

排在第一，

本周回購9

.

4

億港元。本周匯豐控股（

0005

.

HK）

回購2

.

9

億港元，排在第二。本周中國宏橋（

1378

.

HK）

回購金額排在第三，

達到2

.

6

億港元。(萬港元)(萬股)總股本比例1299.HK友邦保險93,931.031,778.000.170005.HK匯豐控股28,929.44366.600.021378.HK中國宏橋26,186.712,001.400.210019.HK太古股份公司A8,354.82131.600.102018.HK瑞聲科技6,801.31205.000.171024.HK快手-W4,858.98100.000.021972.HK太古地產(chǎn)3,836.09240.000.043998.HK波司登1,947.71500.000.043633.HK中裕能源1,753.25400.000.141519.HK極兔速遞-W1,545.20279.600.03證券代碼證券簡稱期間回購金額 期間回購數(shù)量

回購數(shù)量占資料來源：Wind10港股市場回購周統(tǒng)計數(shù)據(jù)（2025.4.14-2025.4.20）分行業(yè)周回購統(tǒng)計數(shù)據(jù)從回購金額的行業(yè)分布來看：受友邦保險和匯豐控股大幅回購?fù)苿樱?/p>

期間回購金額主要集中在金融業(yè)。其余行業(yè)的回購金額相對分散。從回購公司數(shù)量的行業(yè)分布來看：本周信息技術(shù)行業(yè)回購公司數(shù)量最多，

有16

家公司發(fā)起回購?？蛇x消費行業(yè)排在第二，

有14

家公司進行了回購。醫(yī)療保健行業(yè)排在第三，

有12

家公司進行了回購。資料來源：Wind1112南向資金統(tǒng)計港股通本周前十大凈買入公司（2025.4.14-2025.4.20）序號證券代碼證券簡稱行業(yè)港股通持股變動數(shù)凈買入金額（億元）19988.HK阿里巴巴-W可選消費4450594848.38資料來源：Wind，浙商國際測算132 0700.HK 騰訊控股 信息技術(shù)

6361371

29.143 1810.HK 小米集團-W 信息技術(shù) 56268608 23.604 0939.HK 建設(shè)銀行 金融

305365949

20.375 9992.HK 泡泡瑪特 可選消費 11017526 18.126 0857.HK 中國石油股份 能源

312104000

17.707 0941.HK 中國移動 電信服務(wù) 16675530 13.938 6160.HK 百濟神州 醫(yī)療保健

9527498

13.319 3690.HK 美團-W 可選消費 9360812 12.7810 6693.HK 赤峰黃金 材料

37480200

11.13港股通本周前十大凈賣出公司（2025.4.14-2025.4.20）序號證券代碼證券簡稱行業(yè)港股通持股變動數(shù)凈買入金額（億元）12800.HK盈富基金-675524000-146.72資料來源：Wind，浙商國際測算142 2828.HK 恒生中國企業(yè)

-89288800

-72.313 0981.HK 中芯國際 信息技術(shù) -25425407 -11.704 0386.HK 中國石油化工股份 能源

-149185689

-5.805 2319.HK 蒙牛乳業(yè) 日常消費 -20590036 -4.026 2318.HK 中國平安 金融

-6002500

-2.637 1336.HK 新華保險 金融 -9027400 -2.518 6098.HK 碧桂園服務(wù) 房地產(chǎn)

-35710000

-2.479 3033.HK 南方恒生科技 -49465000 -2.3610 2628.HK 中國人壽 金融

-16915000

-2.3115港股市場宏觀環(huán)境跟蹤與展望港股市場宏觀環(huán)境跟蹤

-

基本面資料來源：財聯(lián)社、華爾街見聞、浙商國際整理16港股市場整體盈利超80

%

來自于中資股，

而中資股的盈利則主要來自內(nèi)地。因此港股市場基本面與中國經(jīng)濟景氣高度同步，

應(yīng)密切關(guān)注中國經(jīng)濟景氣及預(yù)期變化。從本周的重點消息和數(shù)據(jù)上觀察：海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，

以人民幣計價，

中國3

月進口同比下降3

.

5

%，

出口同比增長13

.

5

%；

以美元計價，

中國3

月進口同比下降4

.

3

%，

出口同比增長12

.

4

%。李強在北京市調(diào)研時強調(diào)

以更大力度促進消費擴大內(nèi)需做強國內(nèi)大循環(huán)。國家統(tǒng)計局：

一季度房地產(chǎn)市場整體形勢好轉(zhuǎn)

房地產(chǎn)需求還需要釋放

需求空間尤其是好房子的市場需求空間還比較大。國家統(tǒng)計局：

一季度我國5

.

4

%

的GDP增速

在全球主要經(jīng)濟體中名列前茅。商務(wù)部等9

部門聯(lián)合印發(fā)《服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動2025

年工作方案》。國家統(tǒng)計局：

3

月住房市場成交活躍度提升

一線城市房價環(huán)比上漲。3

月份一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0

.

1

%。國家統(tǒng)計局：

3

月份社會消費品零售總額40940

億元

同比增長5

.

9

%。3

月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7

.

7

%。1

—

3

月份全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資103174

億元

同比增長4

.

2

%。港股市場宏觀環(huán)境跟蹤

-

基本面資料來源：財聯(lián)社、華爾街見聞、浙商國際整理17港股市場整體盈利超80

%

來自于中資股，

而中資股的盈利則主要來自內(nèi)地。因此港股市場基本面與中國經(jīng)濟景氣高度同步，

應(yīng)密切關(guān)注中國經(jīng)濟景氣及預(yù)期變化。從本周的重點消息和數(shù)據(jù)上觀察：國家統(tǒng)計局：

1

—

3

月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資19904

億元

同比下降9

.

9

%。商務(wù)部部長王文濤：

加快政策推出

出臺支持家政服務(wù)消費、發(fā)展數(shù)字消費等政策文件。青島出臺12

條樓市新政：

買新房二孩家庭補貼5

萬元、三孩家庭10

萬。國常會：

要持續(xù)穩(wěn)定股市

持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措。十四屆全國人大常委會第十五次會議4

月27

日至30

日在京舉行。商務(wù)部：

將擴大對廣東、天津、福建等自貿(mào)試驗區(qū)的改革任務(wù)授權(quán)

賦予其新的改革試點任務(wù)。工信部計劃出臺機械、汽車、電子裝備等行業(yè)新一輪穩(wěn)增長方案以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案。李強：

在一些關(guān)鍵的時間窗口推動各方面政策措施早出手、快出手

把握政策力度必要時敢于打破常規(guī)。李強：

要加快重大戰(zhàn)略和改革舉措落實落地

引導(dǎo)形成明確穩(wěn)定的市場預(yù)期。港股市場宏觀環(huán)境跟蹤

-

資金面資料來源：財聯(lián)社、華爾街見聞、浙商國際整理18港股市場資金面當(dāng)下仍是機構(gòu)和外資主導(dǎo)的市場，

因此我們在觀察港股資金面時，

需密切關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲加息/

降息動態(tài)。從本周的重點消息和數(shù)據(jù)上觀察：海關(guān)總署：

中國和歐盟經(jīng)濟總量合計超全球三分之一

雙方在許多方面有廣泛共同利益和巨大合作空間。美聯(lián)儲博斯蒂克稱，

經(jīng)濟正在大幅放緩。關(guān)稅意味著價格可能會上漲，

因此實現(xiàn)通脹目標(biāo)的時間可能會被推遲。預(yù)計今年經(jīng)濟增長將超過1

%。美聯(lián)儲博斯蒂克稱，

勞動力市場實際上已達到充分就業(yè)，

通脹仍遠高于目標(biāo)水平。在通脹方面還有很長的路要走。特朗普政府計劃在2026

財年將國務(wù)院預(yù)算減半。美國商務(wù)部啟動對芯片與藥品進口調(diào)查。法律團體在美國國際貿(mào)易法院提起訴訟，

旨在阻止美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策。習(xí)近平就深化中越命運共同體建設(shè)提出六點舉措。習(xí)近平同越共總書記蘇林共同見證中越雙方簽署45

份雙邊合作文本展示，

涵蓋互聯(lián)互通、人工智能、海關(guān)檢驗檢疫、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、文化和體育、民生、人力資源開發(fā)、媒體等領(lǐng)域。港股市場宏觀環(huán)境跟蹤

-

資金面資料來源：財聯(lián)社、華爾街見聞、浙商國際整理19港股市場資金面當(dāng)下仍是機構(gòu)和外資主導(dǎo)的市場，

因此我們在觀察港股資金面時，

需密切關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲加息/

降息動態(tài)。從本周的重點消息和數(shù)據(jù)上觀察：習(xí)近平同越共中央總書記蘇林會談：

要增強戰(zhàn)略定力，

共同反對單邊霸凌行徑，

維護全球自由貿(mào)易體制和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。全球多家大型養(yǎng)老基金暫停對美投資

歐洲掀起抵制美貨潮。日本首相：

不打算以妥協(xié)換取盡快達成關(guān)稅協(xié)議。美國財長談“

對華關(guān)稅”：

希望與中方達成一項重大貿(mào)易協(xié)議

沒人希望關(guān)稅保持下去。巴西取代美國成中國最大的大豆供應(yīng)國。在赴吉隆坡對馬來西亞進行國事訪問之際，

國家主席習(xí)近平在馬來西亞《星洲日報》、《星報》、《陽光日報》發(fā)表題為《讓中馬友誼之船駛向更加美好的未來》的署名文章。4

月15

日電，

歐盟預(yù)計美國關(guān)稅將保持不變，

因為談判進展甚微。中華人民共和國和越南社會主義共和國關(guān)于持續(xù)深化全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、加快構(gòu)建具有戰(zhàn)略意義的中越命運共同體的聯(lián)合聲明。港股市場宏觀環(huán)境跟蹤

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資金面資料來源：財聯(lián)社、華爾街見聞、浙商國際整理20港股市場資金面當(dāng)下仍是機構(gòu)和外資主導(dǎo)的市場，

因此我們在觀察港股資金面時，

需密切關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲加息/

降息動態(tài)。從本周的重點消息和數(shù)據(jù)上觀察：特朗普關(guān)稅“

大棒”

下

美國進口訂單量暴跌64

%。國防部：

中越攜手前行推動兩軍關(guān)系邁上新臺階。馬來西亞最高元首易卜拉欣在馬來西亞國家王宮同中國國家主席習(xí)近平舉行會見。美聯(lián)儲主席杰羅姆·

鮑威爾再次強調(diào)，

美聯(lián)儲將重點防范關(guān)稅驅(qū)動的物價上漲演變?yōu)楦志玫耐洘帷！?/p>

沒有價格穩(wěn)定，

我們就無法創(chuàng)造令全體美國人受益的長期強勁的勞動力市場條件?！?/p>

這一表態(tài)強化了鮑威爾多次重點釋出的信號，

美聯(lián)儲官員并不急于調(diào)整基準(zhǔn)政策利率。美聯(lián)儲主席杰羅姆·

鮑威爾講話表示，

美國加征關(guān)稅的幅度超過美聯(lián)儲的預(yù)期高端。美聯(lián)儲鮑威爾：

關(guān)稅對美國通脹的影響可能會更持久。目前已經(jīng)做好等待形勢更加明朗的充分準(zhǔn)備。美聯(lián)儲哈瑪克表示，

目前維持政策不變可能是“

正確的做法”，

保持穩(wěn)健的政策是“

積極的選擇”。商務(wù)部回應(yīng)“

美對華個別商品關(guān)稅加征至245

%”：

美方將關(guān)稅工具化、武器化已經(jīng)到了毫無理性的地步

中方不予理會。港股市場宏觀環(huán)境跟蹤

-

資金面資料來源：財聯(lián)社、華爾街見聞、浙商國際整理21港股市場資金面當(dāng)下仍是機構(gòu)和外資主導(dǎo)的市場，

因此我們在觀察港股資金面時，

需密切關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲加息/

降息動態(tài)。從本周的重點消息和數(shù)據(jù)上觀察：美國3

月零售銷售環(huán)比增長1

.

4

%，

為2023

年1

月以來最大增幅，

預(yù)期為1

.

3

%，

前值為0

.

20

%。美國加州州長Newsom稱該州將就特朗普關(guān)稅提起訴訟。中華人民共和國和馬來西亞關(guān)于構(gòu)建高水平戰(zhàn)略性中馬命運共同體的聯(lián)合聲明。外交部回應(yīng)美方稱中國目前面臨最高達245

%

關(guān)稅：

如果美方繼續(xù)玩弄關(guān)稅數(shù)字游戲

中方將不予理會。商務(wù)部：

中美對口部門一直保持工作層溝通

敦促美方立即停止極限施壓、脅迫訛詐。美聯(lián)儲戴利：

若通脹更具粘性

今年降息次數(shù)可能會少于兩次。政策處于良好狀態(tài)，

美聯(lián)儲有更多時間評估長期的影響，

不急于采取行動。4

月17

日，

美國貿(mào)易代表辦公室宣布對中國海事、物流和造船領(lǐng)域301

調(diào)查的最終措施。白宮國家經(jīng)濟委員會主任哈塞特表示，

特朗普正在研究解雇鮑威爾是否為選項。特朗普稱會與中國和所有人達成協(xié)議

對中美達成協(xié)議有信心。中韓自貿(mào)協(xié)定第二階段第十一輪談判在北京舉行。港股市場宏觀環(huán)境跟蹤

-

資金面資料來源：財聯(lián)社、華爾街見聞、浙商國際整理22港股市場資金面當(dāng)下仍是機構(gòu)和外資主導(dǎo)的市場，

因此我們在觀察港股資金面時，

需密切關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲加息/

降息動態(tài)。從本周的重點消息和數(shù)據(jù)上觀察：希音、Temu告知美國消費者4

月25

日起漲價：

關(guān)稅變化導(dǎo)致運營成本上升。G

20

召開發(fā)展工作組第二次會議，

中方就美“

對等關(guān)稅”

闡明立場，

多方呼吁共同維護多邊貿(mào)易體制，反對單邊主義和貿(mào)易保護主義。白宮稱沒接到中方電話

美媒：

高估了關(guān)稅對中國的影響力。特朗普政府內(nèi)部已開始討論組建一個工作組，

以便在未能與中國政府談判取得突破的情況下緊急處理這些問題。港股市場周度總結(jié)與展望基本面：

3

月經(jīng)濟數(shù)據(jù)及Q

1

GDP表現(xiàn)超預(yù)期，

貿(mào)易摩擦升溫，

外需影響預(yù)計Q

2

顯現(xiàn)，

后續(xù)關(guān)注政策端能否進一步加力。中國Q

1

實際GDP增速錄得同比+

5

.

4

%，

明顯高于市場預(yù)期的+

5

.

0

%；

3

月工業(yè)增加值同比+

7

.

7

%，

明顯高于市場預(yù)期的+

5

.

6

%；

3

月社零同比+

5

.

9

%，

明顯高于市場預(yù)期的+

4

.

2

%；

3

月固定資產(chǎn)投資同比+

4

.

3

%，

較前值的同比+

4

.

1

%

略有回升