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第三章長(zhǎng)期計(jì)劃與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)
一、單項(xiàng)選擇題
1.若企業(yè)2011年年末的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為700萬元,經(jīng)營(yíng)負(fù)債為100萬元,金融資產(chǎn)為30萬元,
金融負(fù)債為500萬元,銷售收入為1200萬元,若經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比不變,
銷售凈利率為15%,利潤(rùn)留存率為30%,企業(yè)金融資產(chǎn)均為可動(dòng)用金融資產(chǎn),若預(yù)計(jì)2012
年銷售收入會(huì)達(dá)到1800萬元,則需要從外部籌集的資金是()萬元。
A.85B.125C.165D.189
2.B企業(yè)本年銷售收入為1500萬元,若預(yù)計(jì)下一年產(chǎn)品價(jià)格會(huì)提高15%,產(chǎn)品銷量降低10%,
所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為15%,則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為()萬元。
A.3.75B.5.875C.7.875D.8
3.由于通貨緊縮,Y公司不打算從外部融資,而主要靠調(diào)整股利分配政策,擴(kuò)大留存收益來
滿足銷售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明,該公司資產(chǎn)、負(fù)債與銷售總額之間存在著穩(wěn)定的
百分比關(guān)系。現(xiàn)已知資產(chǎn)銷售百分比為50%,負(fù)債銷售百分比為10%,計(jì)劃下年銷售凈利率
4%,不進(jìn)行股利分配。據(jù)此,可以預(yù)計(jì)下年銷售增長(zhǎng)率為()。
A.11.11%B.12.32%C.15%D.17.5%
4.乙企業(yè)2011年年末資產(chǎn)總額為5000萬元,其中經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為4000萬元,總負(fù)債為3000
萬元,其中經(jīng)營(yíng)負(fù)債總額為2000萬元。該企業(yè)預(yù)計(jì)2012年度的銷售額比2011年度增加15%
(即增力口150萬元),預(yù)計(jì)2012年度股利支付率為40%,銷售凈利率10%,假設(shè)沒有可供動(dòng)
用的金融資產(chǎn),則該企業(yè)2012年度應(yīng)追加資金量為()萬元。
A.0B.100C.200D.231
5.N企業(yè)2011年的新增留存收益為400萬元,所計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率為5%,若2012年不發(fā)
股票,且能保持財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率不變,若預(yù)計(jì)2012年的凈利潤(rùn)可以達(dá)到1050萬元,則
2012年的股利支付率為()。
A.30%B.40%C.50%D.60%
6.K企業(yè)2010年年末的所有者權(quán)益為3000萬元,可持續(xù)增長(zhǎng)率為20%。該企業(yè)2011年的銷
售增長(zhǎng)率等于2010年的可持續(xù)增長(zhǎng)率,其經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策(包括不增發(fā)新的股權(quán))與
上年相同。若2011年的凈利潤(rùn)為600萬元,則其股利支付率是()0
A.40%
B.60%
C.80%
D.0
7.丁企業(yè)外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為15%,若上年銷售收入為2000萬元,預(yù)計(jì)銷售增
長(zhǎng)10%,則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為()萬元。
A.60B.50C.40D.30
8.企業(yè)的外部融資需求的正確估計(jì)為()。
A.預(yù)計(jì)金融資產(chǎn)-預(yù)計(jì)金融負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益
B.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加
C.經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)
D.預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益增加
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列表述中正確的有()。
A.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提
B.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)有助于改善投資決策
C.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與其他預(yù)測(cè)一樣都不可能很準(zhǔn)確,因此預(yù)測(cè)沒有任何意義
D.財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)
2.下列選項(xiàng)中屬于財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本步驟的有()。
A.銷售預(yù)測(cè)
B.估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債
C.估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余
D.估計(jì)所需融資
3.下列選項(xiàng)中,屬于用來預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型有()。
A.銷售百分比法
B.交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型
C.內(nèi)含增長(zhǎng)率模型
D.可持續(xù)增長(zhǎng)率模型
4.運(yùn)用銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí),下列各項(xiàng)中屬于預(yù)測(cè)企業(yè)計(jì)劃年度追加資金需要量
計(jì)算公式涉及的因素有()。
A.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率
B.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)銷售收入增加額
C.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額
D.計(jì)劃年度預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加額
5.在企業(yè)按內(nèi)含增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的條件下,下列說法中正確的有()。
A.不增發(fā)新股
B.負(fù)債總額不變
C.不增加借款
D.留存收益不變
6.影響內(nèi)含增長(zhǎng)率的因素有()。
A.金融資產(chǎn)銷售百分比
B.金融負(fù)債銷售百分比
C.銷售凈利率
D.利潤(rùn)留存率
7.在不增發(fā)新股的情況下,企業(yè)去年的股東權(quán)益增長(zhǎng)率為10%,本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策
與去年相同,以下說法中正確的有()。
A.企業(yè)本年的銷售增長(zhǎng)率為10%
B.企業(yè)本年的所有者權(quán)益增長(zhǎng)率為10%
C.企業(yè)本年的權(quán)益凈利率為10%
D.企業(yè)本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率為10%
8.假設(shè)企業(yè)本年的經(jīng)營(yíng)效率、資本結(jié)構(gòu)和股利支付率與上年相同,目標(biāo)銷售收入增長(zhǎng)率為
20%(大于可持續(xù)增長(zhǎng)率),則下列說法中正確的有()。
A.本年銷售凈利率為20%
B.本年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為20%
C.本年資產(chǎn)負(fù)債率為20%
D.本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為20%
9.下列有關(guān)可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算正確的表示有()o
A可持續(xù)增長(zhǎng)率=權(quán)益凈利率x股利支付率
1-權(quán)益凈利率x股利支付率
B.可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X利潤(rùn)留存率
C.可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)X利潤(rùn)留存率/(1-資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)X利潤(rùn)留
存率)
D.可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加額/期初股東權(quán)益
10.企業(yè)若想提高銷售增長(zhǎng)率,需要解決超過可持續(xù)增長(zhǎng)所帶來的財(cái)務(wù)問題,具體可以采取
的措施包括()o
A.降低銷售凈利率
B.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
C.提高利潤(rùn)留存率
D.利用增發(fā)新股
11.下列有關(guān)可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的表述中,正確的有()。
A.可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)股票,且保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的
最大比率
B.實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額比上年銷售額的增長(zhǎng)百分比
C.可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件之一是公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)股利支付率,并且打算繼
續(xù)維持下去
D.如果某一年不發(fā)股票,且經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同,則實(shí)際增長(zhǎng)率等于上年的可持
續(xù)增長(zhǎng)率
三、計(jì)算分析題
1.乙公司是一家上市公司,該公司2010年和2011年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2012年的財(cái)務(wù)計(jì)
劃數(shù)據(jù)如下表所示:
單位:萬元
項(xiàng)目2010年實(shí)際2011年實(shí)際2012年計(jì)劃
銷售收入120014401512
凈利300700151.2
股利15035075.6
本年利潤(rùn)留存15035075.6
總資產(chǎn)120017503500
負(fù)債2004001500
股本8508501424.4
年末未分配利潤(rùn)150500575.6
所有者權(quán)益100013502000
假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好,銷售額可以大幅增加,貸款銀行要求公司的權(quán)益乘數(shù)不得超
過2。
要求:
(1)計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增
長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率,以及2011年和2012年的銷售增長(zhǎng)率(計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù),
計(jì)算結(jié)果填入給定的表格內(nèi),不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過程)。
項(xiàng)目2010年實(shí)際2011年實(shí)際2012年計(jì)劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
銷售凈利率
權(quán)益乘數(shù)
利潤(rùn)留存率
可持續(xù)增長(zhǎng)率
銷售增長(zhǎng)率
權(quán)益凈利率
(2)指出2011年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化,其原因是什么?
(3)指出2011年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需外部資金的,財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化?
2.資料?:S公司2011年度的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:
單位:萬元
銷售收入20000
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1500
利息支出30()
稅前利潤(rùn)1200
所得稅(稅率25%)300
稅后利潤(rùn)900
支付股利(股利支付率50%)450
收益留存450
期末股東權(quán)益(1000萬股)2500
期末負(fù)債2500
期末總資產(chǎn)5000
要求:
(1)假設(shè)S公司在今后不發(fā)股票,且可以維持2011年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策,不斷增長(zhǎng)的
產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受,不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息,請(qǐng)依次回答下列問題:
①2012年的預(yù)期銷售增長(zhǎng)率是多少?
②今后的預(yù)期股利增長(zhǎng)率是多少?
(2)假設(shè)S公司2012年的計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率為25%,請(qǐng)回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題:
①如果不發(fā)股票,且保持2011年的財(cái)務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售凈利率應(yīng)達(dá)到多少?
②如果想保持2011年的經(jīng)營(yíng)效率、資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率不變,需要從外部籌集多少股
權(quán)資金?
參考答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【答案】D
【解析】?jī)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)占收入的比=(700-100)/1200=50%,外部籌集的資金=增加收入X凈經(jīng)
營(yíng)資產(chǎn)占收入的比-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-增加的留存收益=600X50%-30T800X15%X30%=189
(萬元)。
2.
【答案】C
【解析】預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率=(1+15%)X(1-10%)-1=3.5%
相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1500X3.5%X15%=7.875(萬元)。
3.
【答案】A
【解析】由于不打算從外部融資,此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為內(nèi)含增長(zhǎng)率,設(shè)為x,
1+x
0=50%-10%-------X4%X100%
x
x=ll.11%
4.
【答案】D
【解析】本題考點(diǎn)是資金需要量預(yù)測(cè)的銷售百分比法。基期銷售收入=150/15%=1000(萬元),
預(yù)計(jì)銷售收入=1000X(1+15%)=1150(萬元),所以:2011年度應(yīng)追加資金量=150X愣
-150Xj^-L150X10%X(1-40%)=231(萬元)
5.
【答案】D
【解析】由于可持續(xù)增長(zhǎng)率為5臨且2012年不發(fā)股票,且能保持財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)效率不變,
則表明2012年的凈利潤(rùn)比2011年增加了5%,所以2011年的凈利潤(rùn)=1050/(1+5%)=1000
(萬元),2012年的股利支付率=2011年的股利支付率=(1000-400)/1000=60%?
6.
【答案】D
【解析】2010年凈利=600/(1+20%)=500(萬元),設(shè)利潤(rùn)留存率為X,
_5_0_0_*Xv
貝IJ20%=3000
,500
1---------xXv
3000
解得X=100%
所以股利支付率=lT00%=0。
或:根據(jù)題意可知,本題2011年實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng),所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=20%,
所有者權(quán)益增加=3000X20%=600(萬元)=2011年利潤(rùn)留存,所以,2011的利潤(rùn)留存率
=600/600X100%=100%,股利支付率=lT00%=0
7.
【答案】D
【解析】外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比X銷售增加額=15%X2000X10%=30(萬元)
8.
【答案】B
【解析】外部融資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加-可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加
=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加。
二、多項(xiàng)選擇題
1.
【答案】ABD
【解析】財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和其他預(yù)測(cè)一樣都不可能很準(zhǔn)確。從表面上看,不準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)只能導(dǎo)致不
準(zhǔn)確的計(jì)劃,從而使預(yù)測(cè)和計(jì)劃失去意義。事實(shí)并非如此,預(yù)測(cè)可以提高企業(yè)對(duì)不確定事件
的反應(yīng)能力,從而減少不利事件帶來的損失,增加利用有利機(jī)會(huì)帶來的收益。預(yù)測(cè)的真正目
的是有助于應(yīng)變。
2.
【答案】ABCD
【解析】財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本步驟如下:(1)銷售預(yù)測(cè);(2)估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債;(3)估
計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余;(4)估計(jì)所需融資。
3.
【答案】CD
【解析】選項(xiàng)A、B所揭示的方法都可以用來預(yù)測(cè)融資需要量;而內(nèi)含增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)
率模型是用來預(yù)測(cè)銷售增長(zhǎng)率的模型,所以選項(xiàng)C、D正確。
4.
【答案】ABCD
【解析】外部資金需要量=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-增加的留存
收益,其中:增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=增量收入X基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占基期銷售收入的百分比二基期經(jīng)營(yíng)
資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售收入;增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債=增量收入X基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債占基期銷售收
入的百分比二基期經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比X新增銷售收入;增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入X預(yù)
計(jì)銷售凈利率X預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率。
5.
【答案】AC
【解析】在“內(nèi)含增長(zhǎng)”的條件下,由于不從外部融資,即不增發(fā)新股和不增加借款,所以
選項(xiàng)A、C正確;由于在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下,經(jīng)營(yíng)負(fù)債自然增長(zhǎng),留存收益也增加,所以,
負(fù)債和所有者權(quán)益都會(huì)發(fā)生變化,因此,選項(xiàng)B、D不正確。
6.
【答案】CD
【解析】計(jì)算內(nèi)含增長(zhǎng)率是根據(jù)“外部融資銷售百分比=0”計(jì)算的,即根據(jù)“0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷
售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率X[(1+增長(zhǎng)率)+增長(zhǎng)率]X利潤(rùn)留存率”
計(jì)算,可知C、D均為正確選項(xiàng)。
7.
【答案】ABD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)前提、結(jié)論以及實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的確
定。在保持去年經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,本年的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率=本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=
上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=本年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率,因此權(quán)益凈利
率應(yīng)保持和上年一致,而不能說等于10%,同時(shí),在穩(wěn)定狀態(tài)下,本年的銷售增長(zhǎng)率等于本
年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率,也等于本年的股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。
8.
【答案】BD
【解析】經(jīng)營(yíng)效率不變,指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變;資本結(jié)構(gòu)不變,指的是權(quán)益
乘數(shù)不變;假設(shè)企業(yè)本年的經(jīng)營(yíng)效率和資本結(jié)構(gòu)與上年相同,根據(jù)銷售凈利率不變,可以得
出凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率,但不能得出銷售凈利率等于本年銷售收入增長(zhǎng)率的結(jié)論,
因此,選項(xiàng)A錯(cuò)誤,選項(xiàng)B正確。根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,可以得出資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)
率,但不能得出資產(chǎn)負(fù)債率等于本年的銷售增長(zhǎng)率這個(gè)結(jié)論,因此,選項(xiàng)C錯(cuò)誤,選項(xiàng)D
正確。
9.
【答案】CD
【解析】選項(xiàng)A應(yīng)該改為可持續(xù)增長(zhǎng)率"筌權(quán)益靠?jī)衾诼蔢"利襦潤(rùn)留優(yōu)存率,選項(xiàng)B應(yīng)該改為可持
續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)X利潤(rùn)留存率。
10.
【答案】BCD
【解析】選項(xiàng)A應(yīng)該是提高銷售凈利率。
11.
【答案】ABCD
【解析】選項(xiàng)A、B、C、D都是關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的正確說法。
三、計(jì)算分析題
1.【答案】
(1)
項(xiàng)目2010年實(shí)際2011年實(shí)際2012年計(jì)劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.82290.432
銷售凈利率25%48.61%10%
權(quán)益乘數(shù)1.21.301.75
利潤(rùn)留存率50%50%50%
可持續(xù)增長(zhǎng)率17.65%35.14%3.93%
銷售增長(zhǎng)率-20%5%
權(quán)益凈利率30%51.85%7.56%
(2)2011年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比提高了,原因是銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)提高。
(3)2011年公司是靠增加負(fù)債來籌集增長(zhǎng)所需資金的,財(cái)務(wù)政策與上年相比財(cái)務(wù)杠桿提高
了。
2.
【答案】
(1)2012預(yù)期增長(zhǎng)率(可持續(xù)增長(zhǎng)率)計(jì)算:
銷售凈利率4.5%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4次
權(quán)益乘數(shù)2
利潤(rùn)留存率50%
個(gè)口肝綽坤…=利潤(rùn)留存率義銷售凈利率x權(quán)益乘數(shù)x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
1-利潤(rùn)留存率義銷售凈利率X權(quán)益乘數(shù)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
4.5%x4x2x50%
=21.95%
1-4.5%X4X2X50%
或者:
可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率X利潤(rùn)留存率=[900/(2500-450)]X50%=21.95%
②股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率即21.95%o
(2)①銷售凈利率計(jì)算
設(shè)銷售凈利率為r,則:
rXO.5X2X4
2i3%-l-rX0.5X2X4
r=5%
或:2012年預(yù)計(jì)銷售收入=銷售收入X(1+計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率)收0000X(1+25%)=25000(萬
元)
總資產(chǎn)=銷售收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=25000/4=6250(萬元)
2012年期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)X權(quán)益/資產(chǎn)=6250X50%=3125(萬元)
2012年期初股東權(quán)益=2500萬元
因?yàn)椋?012年收益留存=計(jì)劃銷售收入義銷售凈利率X利潤(rùn)留存率,且不發(fā)行新股
所以:3125-2500=25000XrX0.5
r=5%
(2)2012年預(yù)計(jì)銷售收入=銷售收入X(1+計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率)=20000X(1+25%)=25000(萬
元)
總資產(chǎn)=銷售收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=25000/4=6250(萬元)
2012年期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)義權(quán)益/資產(chǎn)=6250X50%=3125(萬元)
2012年期初股東權(quán)益=2500萬元
2012年收益留存=計(jì)劃銷售收入X銷售凈利率義利潤(rùn)留存率=25000X4.5%X0.5=562.5(萬
元)
需要籌集外部權(quán)益=期末股東權(quán)益一期初股東權(quán)益-本期收益留存=3125-2500-562.5=62.5(萬
元)
第八章資本預(yù)算
一、單項(xiàng)選擇題
1.下列表述中,正確的是(
A.凈現(xiàn)值法可以用于比較項(xiàng)目壽命不相同的兩個(gè)互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣
B.使用凈現(xiàn)值法評(píng)估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果是一致的
C.使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策可能會(huì)計(jì)算出多個(gè)凈現(xiàn)值
D.內(nèi)含報(bào)酬率不受設(shè)定折現(xiàn)率的影響
2.在下列方法中,能直接用于壽命不相同的多個(gè)互斥方案比較決策的方法是()。
A.凈現(xiàn)值法
B.會(huì)計(jì)報(bào)酬率法
C.等額年金法
D.內(nèi)含報(bào)酬率法
3.A投資方案的壽命期為一年,初始投資額為5000萬元,預(yù)計(jì)第一年年末扣除通貨膨脹影
響后的實(shí)際現(xiàn)金流為8000萬元,投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨脹率為5%,名義折現(xiàn)率為13.4%,
則該方案能夠提高的公司價(jià)值為()。
A.3000萬元
B.2000萬元
C.2407.41萬元
D.2054.67萬元
4.下列說法中,錯(cuò)誤的是(
A.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同,只是使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為折現(xiàn)率的必要
條件之一,而非全部條件
B.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法會(huì)夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)
C.采用實(shí)體現(xiàn)金流量法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率,采用股權(quán)現(xiàn)金流
量法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率
D.調(diào)整現(xiàn)金流量法是將無風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率調(diào)整為有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率
5.甲公司對(duì)某投資項(xiàng)目的分析與評(píng)價(jià)資料如下:該投資項(xiàng)目適用的所得稅稅率為25%,年稅
后營(yíng)業(yè)收入為1000萬元,稅后經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本為400萬元,稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為375萬元。那
么,該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為()萬元。
A.675
B.775
C.1125
D.1375
6.甲公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售鋼鐵制品,目前準(zhǔn)備投資房地產(chǎn)行業(yè)。在確定項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)
險(xiǎn)時(shí),掌握了以下資料?:房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的B值為1.2,行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為50%,
投資房地產(chǎn)行業(yè)后,公司將繼續(xù)保持目前60%的資產(chǎn)負(fù)債率。假定不考慮所得稅。本項(xiàng)目含
有負(fù)債的股東權(quán)益B值是()。
A.0.8
B.1
C.1.2
D.1.5
7.當(dāng)折現(xiàn)率為12班時(shí),某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為700元,則說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率()。
A.高于12%
B.低于12%
C.等于12%
D.無法判斷
8.下列關(guān)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期法的說法中,不正確的是()。
A.它考慮了資金時(shí)間價(jià)值
B.它計(jì)算簡(jiǎn)便,并且容易為決策人所理解
C.它能測(cè)度項(xiàng)目的流動(dòng)性
D.它考慮了回收期以后的現(xiàn)金流量
9.年末丙公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備,該設(shè)備6年前以50000元購(gòu)入,稅法規(guī)定
的折舊年限為9年,按直線法計(jì)提折舊,預(yù)計(jì)殘值率為10%;目前可以按16000元價(jià)格賣出,
假設(shè)所得稅稅率為25%,賣出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是()。
A.減少360元
B.減少4000元
C.增加16000元
D.增加17000元
10.某投資項(xiàng)目,折現(xiàn)率為8%時(shí),凈現(xiàn)值為300元,折現(xiàn)率為12%時(shí),凈現(xiàn)值為-600元,則
該投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是()。
A.8.52%
B.9%
C.9.33%
D.11.21%
11.已知某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年,建設(shè)期的固定資產(chǎn)投資為800萬元,增加的營(yíng)運(yùn)資本
為300萬元,經(jīng)營(yíng)期前4年每年的現(xiàn)金凈流量為230萬元,經(jīng)營(yíng)期第5年和第6年的現(xiàn)金凈
流量分別為150萬元和200萬元,則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為()年。
A.6.15
B.5.32
C.5.15
D.5
12.企業(yè)擬投資一個(gè)工業(yè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)第一年和第二年的流動(dòng)資產(chǎn)分別為1000萬元和2500萬
元,兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債分別為500萬元和1500萬元,則第二年新增的營(yíng)運(yùn)資本投資額應(yīng)
為()萬元。
A.2500
B.1500
C.1000
D.500
13.A公司打算投資一個(gè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目固定資產(chǎn)需要投資800萬元,當(dāng)年完工并投產(chǎn),
為該項(xiàng)目計(jì)劃通過借款籌資,年利率為5%,每年年末支付當(dāng)年利息。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限
為4年。預(yù)計(jì)每年固定經(jīng)營(yíng)成本(不含折舊)為30萬元,單位變動(dòng)成本為70元。固定資產(chǎn)
折舊采用直線法計(jì)提,折舊年限4年,預(yù)計(jì)凈殘值為20萬元。銷售部門估計(jì)每年銷售量可
以達(dá)到5萬件,市場(chǎng)可以接受的銷售價(jià)格為300元/件,所得稅稅率為25%。則該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)
期第1年的股權(quán)現(xiàn)金流量為()萬元。
A.900.25
B.858.75
C.706.85
D.764.55
14.某投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期為5年,無建設(shè)期,投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量均為200萬元,固定
資產(chǎn)初始投資為350萬元,項(xiàng)目的資本成本為10%,(P/A,10%,5)=3.7908,則該投資項(xiàng)
目的等額年金額為()萬元。
A.263.80
B.92.33
C.211.10
D.107.67
15.某投資項(xiàng)目年?duì)I業(yè)收入為300萬元,年付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本為100萬元,年折舊額為60萬元,
所得稅稅率為25%,則該項(xiàng)目年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為()萬元。
A.200
B.100
C.300
D.165
16.名義資本成本為10%,通貨膨脹率為2%,則實(shí)際資本成本為()o
A.8.33%
B.6.33%
C.7.84%
D.7.68%
二、多項(xiàng)選擇題
1.下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中,正確的有()。
A.凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率
B.若現(xiàn)值指數(shù)大于零,方案一定可行
C.當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資本成本率時(shí),該方案可行
D.內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣
2.下列各項(xiàng)中,會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值指標(biāo)產(chǎn)生影響的因素有()。
A.原始投資
B.現(xiàn)金流量
C.項(xiàng)目期限
D.設(shè)定折現(xiàn)率
3.下列說法中正確的有()。
A.以實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值兩者無實(shí)質(zhì)區(qū)別
B.實(shí)體現(xiàn)金流量包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大
C.實(shí)體現(xiàn)金流量法是用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率
D.實(shí)體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金
4.下列關(guān)于現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率的說法正確的有()。
A.現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù),反映投資的效率
B.現(xiàn)值指數(shù)的大小受事先給定的折現(xiàn)率的影響,而內(nèi)含報(bào)酬率的大小不受事先給定的折現(xiàn)率
的影響
C.內(nèi)含報(bào)酬率是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率
D.內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)的資本成本率時(shí),方案可行
5.會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的特點(diǎn)有()。
A.考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值
B.考慮了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金凈流量
C.年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響
D.計(jì)算簡(jiǎn)便,與會(huì)計(jì)的口徑一致
6.某公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事房地產(chǎn)開發(fā),目前準(zhǔn)備追加投資擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。目前該公司的
B值為1.2,資產(chǎn)負(fù)債率為50%,追加投資后,公司的資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到60%。假定不考慮
所得稅。該項(xiàng)目的資產(chǎn)B值和股東權(quán)益6值分別是()。
A.0.4
B.0.6
C.1.5
D.2.8
7.某公司打算投資一個(gè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資1000萬元,為該項(xiàng)目計(jì)劃借款籌
資1000萬元,年利率為4%,每年年末付當(dāng)年利息。該項(xiàng)目沒有建設(shè)期,可以持續(xù)6年。估
計(jì)每年固定成本為(不含折舊)100萬元,變動(dòng)成本是每件200元。固定資產(chǎn)折舊采用直線
法,折舊年限為6年,估計(jì)凈殘值為100萬元。銷售部門估計(jì)各年銷售量均為4萬件,該公
司可以接受500元/件的價(jià)格,所得稅稅率為25%。則該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)第1年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和
股權(quán)現(xiàn)金流量分別為()萬元。
A.842.5
B.862.5
C.832.5
D.872.5
8.某公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事家用電器生產(chǎn)和銷售,目前準(zhǔn)備投資電子通訊。電子通訊行業(yè)上
市公司的B值為L(zhǎng)2,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率為50%,投資電子通訊項(xiàng)目后,公司的資產(chǎn)負(fù)債
率將達(dá)到80機(jī)兩公司的所得稅稅率均為25%,則該項(xiàng)目的資產(chǎn)B值和股東權(quán)益B值分別是
()。
A.0.69
B.1.21
C.2.76
D.1.65
9.下列有關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的說法正確的有()。
A.唯一影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
B.衡量項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有三種:敏感性分析、情景分析和模擬分析
C.項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn),不可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉
D.在項(xiàng)目評(píng)估時(shí)要考慮項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)和公司風(fēng)險(xiǎn)
10.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的類別包括()?
A.特有風(fēng)險(xiǎn)
B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
C.公司風(fēng)險(xiǎn)
D.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
三、計(jì)算分析題
L假設(shè)某方案的實(shí)際現(xiàn)金流量如下表所示,名義折現(xiàn)率為12%,預(yù)計(jì)一年內(nèi)的通貨膨脹率為
4%,.
單位:萬元
時(shí)間第。年第1年第2年第3年
實(shí)際現(xiàn)金流量-600200200300
要求:計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值。
2.甲公司固定資產(chǎn)項(xiàng)目初始投資800000元,當(dāng)年投產(chǎn),生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年,按直線法計(jì)提
折舊,期末無殘值。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)新產(chǎn)品20000件,產(chǎn)品銷售價(jià)格為30元/
件,單位成本為15元/件,其中單位變動(dòng)成本為10元/件,所得稅稅率為25%,投資人要求
的必要報(bào)酬率為10缸
要求:
(1)計(jì)算該方案各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量;
(2)計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值。
四、綜合題
丙公司研制成功新產(chǎn)品A,現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn),有關(guān)資料如下:
(1)公司的銷售部門預(yù)計(jì),如果每臺(tái)定價(jià)5萬元,銷售量每年可以達(dá)到8000臺(tái);價(jià)格不變,
但銷售量會(huì)逐年上升5%。生產(chǎn)部門預(yù)計(jì),變動(dòng)制造成本每臺(tái)3萬元,每年保持不變;不含
折舊費(fèi)的固定制造成本每年8000萬元,每年增加1%?新業(yè)務(wù)將在2012年1月1日開始,
假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。
(2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品,需要添置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備,預(yù)計(jì)其購(gòu)置成本為6000萬元。該設(shè)備可以在
2011年底以前安裝完畢,并在2011年底支付設(shè)備購(gòu)置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為6
年,凈殘值率為10%;經(jīng)濟(jì)壽命為5年,5年后即2016年底該項(xiàng)設(shè)備的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為1000
萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品,公司將可以連續(xù)5年,預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。
(3)生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用10000萬元購(gòu)買,在2011年底付款并交付使用。該廠房
按稅法規(guī)定折舊年限為20年,凈殘值率10%。5年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為9000萬元。
(4)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額而變化,預(yù)計(jì)為銷售額的10冊(cè)假設(shè)這些經(jīng)
營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本在年初投入,項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。
(5)公司的所得稅稅率為25吼
(6)該項(xiàng)目的成功概率很大,風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同,可以使用公司的加權(quán)平均資
本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額,并且公司
每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn),因此該項(xiàng)目萬一失敗不會(huì)危及整個(gè)公司的生存。
要求:
(1)計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額,包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以及經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增
加額。
(2)分別計(jì)算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第5年末的賬面價(jià)值(提示:折舊按年提取,投入
使用當(dāng)年提取全年折舊)。
(3)分別計(jì)算第5年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量。
(4)計(jì)算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期(計(jì)算時(shí)折現(xiàn)系數(shù)保留小
數(shù)點(diǎn)后4位,計(jì)算過程和計(jì)算結(jié)果顯示在給定的表格中)o
單位:萬元
年度012345
項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量
項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值
靜態(tài)投資回收期(年)
參考答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【答案】D
【解析】?jī)蓚€(gè)互斥項(xiàng)目的壽命不相同時(shí),不能用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較。所以,選項(xiàng)A錯(cuò)誤;在
多方案比較決策時(shí)要注意,內(nèi)含報(bào)酬率高的方案凈現(xiàn)值不一定大,反之也一樣,所以,選項(xiàng)
B錯(cuò)誤;使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策只會(huì)計(jì)算出一個(gè)凈現(xiàn)值,當(dāng)運(yùn)營(yíng)期大量追加投資時(shí),有
可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn),所以,選項(xiàng)c錯(cuò)誤;內(nèi)含報(bào)酬率是使投資方案凈現(xiàn)值為零的
折現(xiàn)率,不受設(shè)定折現(xiàn)率的影響,所以,選項(xiàng)D正確。
2.
【答案】C
[解析]凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法均適用于項(xiàng)目壽命相同,而且投資額相同的多個(gè)互斥方案
的比較決策;會(huì)計(jì)報(bào)酬率法是項(xiàng)目可行性的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo);等額年金法適用于項(xiàng)目壽命不相
同的多個(gè)互斥方案的比較決策。
3.
【答案】C
【解析】實(shí)際折現(xiàn)率=(1+13.4%)/(1+5%)-1=8%,該方案能夠提高的公司價(jià)值=8000/(1+8%)
-5000=2407.41(萬元)。
4.
【答案】D
【解析】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法是將無風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率調(diào)整為有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率,選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
5.
【答案】A
【解析】注意題目給出是稅后收入和稅后付現(xiàn)成本。根據(jù)題意,稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)
利潤(rùn)X(1-25%),所以,稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/(1-25%)=375/(1-25%)=500(萬
元),而稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前營(yíng)業(yè)收入-稅前經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-折舊=1000/(-25%)-400/(1-25%)
-折舊=800-折舊,所以,折舊=800-500=300(萬元),營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊
=375+300=675(萬元),或營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本+折舊X稅率
=1000-400+300X25%=675(萬元)。
6.
【答案】D
【解析】房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的S值為1.2,行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為50%,所以,該B值屬
于含有負(fù)債的股東權(quán)益B值,其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的6值=股東權(quán)益B值+權(quán)益乘數(shù),權(quán)益
乘數(shù)=1+(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=1+(1-50%)=2,所以,其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的B值=1.2+2=0.6
房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的資產(chǎn)的B值可以作為新項(xiàng)目的資產(chǎn)的B值,再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)
務(wù)結(jié)構(gòu),將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益B值,含有負(fù)債的股東權(quán)益8值=不含有負(fù)債的資
產(chǎn)的6值X權(quán)益乘數(shù)=0.6X[1+(1-60%)]=1.5。
7.
【答案】B
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的關(guān)系。折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反向變化,所以當(dāng)
折現(xiàn)率為12%時(shí),某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為TOO元小于零,要想使凈現(xiàn)值向等于零靠近(此時(shí)的折
現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率),即提高凈現(xiàn)值,需進(jìn)一步降低折現(xiàn)率,故知該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率低于
12%o
8.
【答案】D
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是動(dòng)態(tài)投資回收期的特點(diǎn)。動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮資金時(shí)間
價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。這種方法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)
值,但是沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量,所以,它不能測(cè)度項(xiàng)目的盈利性,只能測(cè)度項(xiàng)目
的流動(dòng)性。
9.
【答案】D
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是現(xiàn)金流量的計(jì)算。依據(jù)題意,該設(shè)備的原值是50000元,已提
折舊=50000X(1-10%)/9X6=30000(元),則賬面價(jià)值為20000元(50000-30000),而目
前該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)格為16000元,即如果變現(xiàn)的話,將獲得16000元的現(xiàn)金流入;同時(shí),將
會(huì)產(chǎn)生變現(xiàn)損失4000元(20000T6000),由于變現(xiàn)的損失計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出,這將會(huì)使企業(yè)
的應(yīng)納稅所得額減少,從而少納稅1000元(4000X25%),這相當(dāng)于使企業(yè)獲得1000元的現(xiàn)
金流入。因此,賣出現(xiàn)有設(shè)備時(shí),對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響為17000元(16000+1000)。
10.
【答案】C
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算。利用插值法可得:內(nèi)含報(bào)酬率=8機(jī)[(0-300)
/(600-300)]X(12%-8%)=9.33%。
11.
【答案】A
【解析】不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+(800+300-230X4-150)/200=5.15(^),包
括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.15+1=6.15(年)。
12.
【答案】D
【解析】第二年新增的營(yíng)運(yùn)資本投資額=流動(dòng)資產(chǎn)增加額-流動(dòng)負(fù)債增加額=(2500-1500)-
(1000-500)=500(萬元)。
13.
【答案】B
【解析】年折舊=(800-20)/4=195(萬元)
年利息=800X5%=40(萬元)
年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=(300-70)X5-(195+30)=925(萬元)
在實(shí)體現(xiàn)金流量法下,經(jīng)營(yíng)期第1年的現(xiàn)金凈流量=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)X(1-T)+折舊
=925X(1-25%)+195=888.75(萬元)
在股權(quán)現(xiàn)金流量法下,經(jīng)營(yíng)期第1年的現(xiàn)金凈流量
=實(shí)體現(xiàn)金流量-利息X(1-所得稅稅率)
=888.75-40X(1-25%)=858.75(萬元)
第1年償還的借款利息,在實(shí)體現(xiàn)金流量法下屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。但在股權(quán)現(xiàn)金流量法下,
屬于該項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量處理。
14.
【答案】D
【解析】等額年金額=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=(200X3.7908-350)/3.7908=107.67(萬元)。
15.
【答案】D
【解析】年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊=(300-100-60)X(1-25%)+60=165(萬
元)。
16.
【答案】C
名義資本成本
【解析】實(shí)際資本成本=1+-1=7.84%o
1+通貨膨脹率1+2%
二、多項(xiàng)選擇題
1.
【答案】CD
【解析】選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的:現(xiàn)值指數(shù)是項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率;選項(xiàng)
B是錯(cuò)誤的:現(xiàn)值指數(shù)大于零時(shí)方案不一定可行;選項(xiàng)C是正確的:內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使
項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率,即項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率,當(dāng)
內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資本成本率時(shí),該方案可行;選項(xiàng)D是正
確的:由于內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目其凈現(xiàn)值不一定大,所以,內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)
投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣。
2.
【答案】ABCD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是影響凈現(xiàn)值指標(biāo)的因素。選項(xiàng)A、B、C、D都會(huì)影響凈現(xiàn)值指
標(biāo)。
3.
【答案】ACD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別。以實(shí)體現(xiàn)金流量法
和股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別;實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),比股東的現(xiàn)
金流量風(fēng)險(xiǎn)小;實(shí)體現(xiàn)金流量法是用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率;實(shí)體現(xiàn)金流量法
確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金。
4.
【答案】ABCD
【解析】本題的考點(diǎn)是現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率的區(qū)別,選項(xiàng)A、B、C、D的說法都是正確的。
5.
【答案】CD
【解析】會(huì)計(jì)報(bào)酬率法沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。會(huì)計(jì)報(bào)酬率使用賬面收益而非現(xiàn)金流量,
忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響。
6.
【答案】BC
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是資產(chǎn)B值和股東權(quán)益B值的計(jì)算。目前該公司的B值為L(zhǎng)2,
資產(chǎn)負(fù)債率為50%,所以,該B值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益B值,其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的B
值=股東權(quán)益B值+權(quán)益乘數(shù)=1.2/[1/(1-50%)]=0.6;該公司目前的資產(chǎn)的B值可以作為
新項(xiàng)目的資產(chǎn)B值,再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益B值,
含有負(fù)債的股東權(quán)益6值=不含有負(fù)債的資產(chǎn)的B值X權(quán)益乘數(shù)=0.6X[1/(1-60%)]=1.5。
7.
【答案】BC
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的確定。
年折舊=(1000-100)/6=150(萬元)
年利息、=1000X4%=40(萬元)
年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=(500-200)X4-(150+100)=950(萬元)
在實(shí)體現(xiàn)金流量法下,經(jīng)營(yíng)期某年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=該年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)X(1-T)+折舊=950
X(1-25%)+150=862.5(萬元)
在股權(quán)現(xiàn)金流量法下,經(jīng)營(yíng)期某年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=實(shí)體營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-利息X(1-所得稅稅
率)=862.5-40X(1-25%)=832.5(萬元)
第1年償還的借款利息,屬于實(shí)體現(xiàn)金流量法下該項(xiàng)目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法
下,屬于該項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量。
8.
【答案】AC
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是考慮所得稅后的資產(chǎn)6值和股東權(quán)益B值的計(jì)算。電子通訊行
業(yè)上市公司的B值為1.2,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率為50幅產(chǎn)權(quán)比率為1,所以,該B值屬于
含有負(fù)債的股東權(quán)益B值,其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的6值=股東權(quán)益B值+[1+產(chǎn)權(quán)比率X
(1-T)]=1.2/E1+1X(1-25%)]=0.69;電子通訊行業(yè)上市公司的資產(chǎn)的B值可以作為新
項(xiàng)目的資產(chǎn)的B值,再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益B值,
含有負(fù)債的股東權(quán)益8值=不含有負(fù)債的資產(chǎn)的B值X[1+產(chǎn)權(quán)比率X(l-T)]=0.69X[1+4
X(1-25%)]=2.76o
9.
【答案】ABD
【解析】項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn),可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉;選項(xiàng)C錯(cuò)誤。
10.
【答案】ACD
【解析】項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可以從三個(gè)層次來劃分,即:特有風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、計(jì)算分析題
1.
【答案】
解法1:將名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。
凈現(xiàn)值的計(jì)算單位:萬元
時(shí)間第0年第1年第2年第3年
實(shí)際現(xiàn)金流量-600200200300
200X1.042=21300X1.043=33
名義現(xiàn)金流量-600200X1.04=208
6.327.46
208X0.8929216.32X0.7972337.46X0.7118
現(xiàn)值(按12%折現(xiàn))-600
=185.72=172.45=240.20
凈現(xiàn)值NPV=-600+185.72+172.45+240.20r63
解法2:將實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。
十行白佃寸,1+名義折現(xiàn)率,1+12%_._7的以
頭際折切率]+通貨膨脹率11+4%17.69%
凈現(xiàn)值的計(jì)算單位:萬元
時(shí)間第0年第1年第2年第3年
實(shí)際現(xiàn)金流量-600200200300
現(xiàn)值2004-1.0769200-7-1.0769230007693=2
-600
(按7.69%折現(xiàn))=185.72=172.4640.21
凈現(xiàn)值NPV=-600+185.72+172.46+240.21r61
2.
【答案】
(1)年?duì)I業(yè)收入=30X20000=600000(元)
年折舊=800000-10=80000(元)
年付現(xiàn)成本=15X20000-80000=220000(元)
建設(shè)起點(diǎn):
NCFo=-800000元
營(yíng)業(yè)期:
NCR-產(chǎn)稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅
=600000X(1-25%)-220000X(l-25%)+80000X25%=305000(元)
(2)NPV=305000X(P/A,10%,10)-800000=1074103(元)
四、綜合題
【答案】
(1)廠房投資10000萬元
設(shè)備投資6000萬元
營(yíng)運(yùn)資本投資4000萬元
初始投資總額=10000+6000+4000=20000(萬元)
(2)設(shè)備年折舊=6000X(1-10%)+6=900(萬元)
設(shè)備5年末賬面價(jià)值=6000-900X5=1500(萬元)
廠房年折舊=10000X(1-10%)+20=450(萬元)
廠房5年末賬面價(jià)值=10000-450X5=7750(萬元)
(3)廠房處置損益=9000-7750=1250(萬元)
廠房處置凈現(xiàn)金流入=9000T250X25%=8687.5(萬元)
設(shè)備處置損益=1000T500=-500(萬元)
設(shè)備處置凈現(xiàn)金流入=1000-(-500X25%)=1125(萬元)
(4)
單位:萬元
年度012345
固定資產(chǎn)投資:
廠房投資-10000
設(shè)備投資-6000
各年的營(yíng)運(yùn)資本4000420044104630.54862.03
墊支的營(yíng)運(yùn)資本-4000-200-210-220.5-231.53
銷售收入4000042000441004630548620.25
變動(dòng)成本2400025200264602778329172.15
固定付現(xiàn)成本800080808160.88242.418324.83
折舊13501350135013501350
稅后收入30000315003307534728.7536465.19
減:稅后付現(xiàn)成本240002496025965.627019.0628122.74
力口:折舊抵稅337.5337.5337.5337.5337.5
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量6337.56877.57446.98047.198679.95
回收營(yíng)運(yùn)資本4862.03
處置固定資產(chǎn)回
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